50% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 10% -10%

Transkrypt

1 KOMENTARZ PORANNY Paskal Szafurski Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa Indeks Kurs 1D Wczorajsza sesja, tak jak w dniu poprzednim charakteryzowała się wzrostami, WIG 62,018,68 0,68% jednakże były one słabsze. WIG20 rozpoczął sesje 0,2% spadkiem spowodowanym WIG20 2,350,83 0,4 odcięciem dywidendy na akcjach PKN Orlen I KGHM, aby zakończyć 0,4% przyrostem. mwig40 4,885,23 0,44% Dużym zainteresowaniem wśród inwestorów cieszyły się akcje Tauronu, których wartość wzrosła o 3,06% oraz Orange(+2,53%). Z kolei MWIG40 utrzymał wzrostowy swig ,56 0,03% trend z poprzedniej sesji, aby pod koniec dnia wskazać 0,44% zwyżkę. 5 Na giełdach w Zachodniej Europie także można było zaobserwować kolor zielony. Francuski CAC 40 zyskał +0,25%, a niemiecki DAX +0,12%. 4 Wystąpienie szefowej amerykańskiej Rezerwy Federalnej przełożyło się na umocnienie euro oraz polskiego złotego w stosunku do dolara. Polska waluta zbliżyła 3 się do poziomu 3,7 za dolara, czyli najniższego poziomu od października 2015 roku. Dane przedstawiające wartość chińskiego eksportu mogą napawać optymizmem. 2 Liczona w USD wartość chińskiego eksportu powiększyła się w czerwcu o 11,3% r/r czyli więcej niż rynkowe przewidywania (+8,7% r/r). Równie dobrze prezentowała się wartość importowanych towarów, która wzrosła w czerwcu o 17,2% r/r. Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji - WIG WIG20 mwig40 swig Indeksy sektorowe Najważniejszymi publikacjami makroekonomicznymi będą amerykańskie dane Lp. Sektor Kurs 1D dotyczące m.in. inflacji CPI, sprzedaży detalicznej czy też produkcji przemysłowej. 1 WIG Telekomunikacja 734,86 1,3 Jeśli chodzi o Euroland, zostaną przedstawione dane dotyczące importu oraz 2 WIG Chemia 15,145,64 0,99% eksportu, a także bilansu handlu zagranicznego za maj. Prognozujemy, że w maju zarówno wolumeny eksportu jak importu rosły w silnym 3 WIG Informatyka 2,241,73 0,6 tempie. Spodziewamy się, że nadwyżka bilansu handlowego obniżyła się do 50 mln 4 WIG Nieruchomości 2,098,45-0,01% EUR z 86 mln EUR w kwietniu. Jednocześnie oczekujemy mocnej poprawy salda 5 WIG Dywidendowy 1,188,57 0,54% rachunku obrotów bieżących, który w naszej ocenie odnotował w maju nadwyżkę w 6 WIG Budownictowo 3,483,55 0,07% wysokości 600 mln EUR wobec deficytu 275 mln EUR w poprzednim miesiącu. 7 WIG Media 5,076,30-1,02% 8 WIG Banki 7,455,39 0,46% Informacje ze spółek 9 WIG Energetyka 3,225,35 2,33% 10 WIG Górnictwo 4,246,76 1,22% Cena sprzedaży 121,6 mln akcji Play Communications została ustalona na 36 zł, co 11 WIG Paliwa 7,385,25 1,5 oznacza, że łączna wartość oferty może sięgnąć 4,4 mld zł. Ostateczna liczba akcji 12 WIG Ukraina 625,71 1,18% oferowanych dla inwestorów indywidualnych i uprawnionych pracowników została ustalona na 6.1 mln (ok 5% oferty), pozostałe 115,4 mln akcji zostało przeznaczonych 13 WIG Spożywczy 4,485,42 0,49% dla inwestorów instytucjonalnych. Debiut Play Communications na warszawskiej 35% 3 giełdzie planowany jest na 27 lipca. 3 YTD 26% Zarząd Budimexu SA zawiadomił o zawarciu umowy z TAMEH POLSKA Spółka z o.o. na 25% 21% 22% budowę gazowego bloku energetycznego opalanego gazem wielkopiecowym oraz 19% 2 14% 15% ziemnym o wartości 125,68 mln zł. Termin zakończenia prac to 12 sierpnia 2019 r. 16% 15% 11% Grupa Best w pierwszej połowie 2017 roku przeznaczyła na inwestycje w nowe 8% portfele wierzytelności 148,8 mln zł i pozyskała portfele wierzytelności o łącznej 4% 5% 1% wartości nominalnej 965,9 mld zł. W I półroczu 2017 roku spłaty z zarządzanych portfeli wierzytelności w grupie wyniosły 131,7 mln zł wobec 111,6 mln zł w analogicznym okresie ubiegłego roku. Fundusze NN OFE zwiększyły zaangażowanie w akcjonariacie CD Projekt z 4,99% do 5,2 głosów na WZA. Wasko podpisało 21 umów wykonawczych z kontrahentami, których przedmiotem jest budowa sieci szerokopasmowej FTTH. Łączna wartość podpisanych umów wynosi 107,4mlnzłnetto(132,1mlnzłbrutto). Telekomunikacja Informatyka Spożywczy S Chemia Media Dywidendowy wy Nieruchomośc uchomości ci Ukraina Banki o Górnictwo o Budownictowo Energetyka Paliwa WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki PZU Obrót (mln PLN) 102,29 0,96% KGHM 90,28 0,84% PEKAO 73,10 1,95% PKN ORLEN 68,33-0,93% PGE SA 59,82 CALATRAVA MWTRADE STELMET SA CHEMOS 0,28 12,0 QUMAK SA 1,90 7,33 9,4 22,70 8,82% 2,34% IPOPEMA SECURITI 1,80 7,14% HUBSTYLE SA HYPERION 1,20 0,62-11,63% -6,98% -6,06% 1,34 7,2 GEKOPLAST SA 11,57-5,86% ATLANTIS 0,59-4,84% 1

2 NOTOWANIA Z DNIA źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx ,83 Niemcy DAX 12641,33 Wlk. Brytania FTSE ,34 Francja CAC ,4 Rosja RTS 1029,89 Turcja XU ,2 35% 3 25% 2 15% 5% -5% - -15% -2 DAX CAC40 RTS XU100 FTSE ,36% USA S&P500 2,447,83 0,19% 0,12% USA DJI 21,553,09 0, 0,78% USA NASDAQ 6,274,44 0,21% 0,25% Chiny Shanghai B-share 3,220,92 0,09% 0,41% Japonia Nikkei ,118,86 0,09% 0,39% Brazylia Bovespa 65,178,35 0,53% 4 35% 3 25% 2 15% 5% -5% S&P500 DJIA NASDAQ - Shanghai Nikkei BOVESPA Surowce / Metale Ropa Brent $/bbl. 48,42 Miedź $/t 5876,00 Złoto $/t oz. 1217,58 Srebro $/t oz. 15,70 Aluminium $/t 1923,00 25% 15% 5% Surowce / Towary 1,42% Kukurydza Future 369,75-4,09% -0,49% Pszenica Future 511,75-4,7-0,24% Soja Future 987,50-4,5-1,36% Cukier Future 14,14 4,82% 1,8 Kawa Future 1500,00 3,31% % -15% Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -25% Aluminium Future Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future -5 Kakao Future Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,2247 0,01% 1 rok 1,62 1,70 USD/PLN 3,7009-0,13% 2 lata 1,84 1,94 CHF/PLN 3,8273-0,11% 4 lata 2,46 2,45 GBP/PLN 4,797 0,08% 6 lat 2,87 2,75 EUR/USD 1,1415 0,15% 10 lat 3,33 3,17 * YTM 30 dni wcześniej 8% 4,00 6% 4% 3,50 2% 3,00-2% -4% 2,50-6% -8% 2,00 YTM - 1,50 YTM* EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2

3 KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 14:00 Polska Rachunek obrotów bieżących Maj 335m -275m 14:30 USA CPI m/m Czerwiec 0, -0, 14:30 USA CPI r/r Czerwiec 1,7 1,9 14:30 USA Sprzedaż detaliczna m/m Czerwiec 0, -0,3 15:15 USA Produkcja przemysłowa m/m Czerwiec 0,3 0,0 14:00 Polska Rachunek obrotów bieżących Maj 335m -275m :00 Chiny Sprzedaż detaliczna r/r Czerwiec 10,6 10, :00 Chiny Produkcja przemysłowa r/r Czerwiec 6,5 6, :00 Chiny PKB r/r II kw. 6,8 6, :00 Eurostrefa CPI m/m Czerwiec -0, :00 Eurostrefa CPI r/r Czerwiec 1, :00 Eurostrefa Indeks nastrojów ZEW pkt. Lipiec 37, :00 Niemcy Indeks nastrojów ZEW pkt. Lipiec 18, :00 Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Czerwiec 1, :00 Polska Zatrudnienie r/r Czerwiec 4,3 4,5 KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie KGHM Dzień ustalenia prawa do dywidendy 1 zł na akcję. PKNORLEN Dzień ustalenia prawa do dywidendy 3 zł na akcję. ASBIS Wypłata dywidendy 0,03 USD na akcję. GTC INTERCARS Wypłata dywidendy 0,71 zł na akcję. Wprowadzenie do obrotu na GPW akcji zwykłych na okaziciela serii L. MERCOR Publikacja skonsolidowanego oraz jednostkowego raportu za rok obrotowy 2016/2017. MEXPOLSKA NOWAGALA PELION Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0,32 zł na akcję. NWZA ws. uzupełnienia składu RN. Wypłata I raty dywidendy w wysokości 0,35 zł na akcję. PLAY Rozpoczęcie przyjmowania zapisów od inwestorów instytucjonalnych KDMSHIPNG CNT Publikacja skonsolidowanego raportu za 2016 rok. NWZA ws. zmiany (korekty) uchwały numer 6 ZWZ z dnia 13 czerwca 2017 roku MEDICALG Dzień ustalenia prawa do dywidendy 2 zł na akcję. 3

4 ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka AKTUALNE: Data wydania Trakcja Zalecenie z dnia wyceny Cena (PLN) docelowa P/E* EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK bieżąca P P Neuca neutralnie 387,05 416,54 377,00 15,2 14,8 10,6 CDRL kupuj kupuj 14,90 17,1 14,53 13,3 14,3 7,4 7,3 31,00 35,9 29,89 12,9 11,1 9,2 7,8 Alumetal neutralnie 61,90 67,63 58,92 10,1 9,9 8,4 8,0 ARCHIWALNE: Amrest Dezaktualizacja 233,00 Budimex Dezaktualizacja 196,00 185,99 242,30 26,1 25,5 26,4 25,5 241,75 365,50 10,3 49,7 45,1 19,8 15,8 CCC Dezaktualizacja 169,10 176,63 226,10 34,6 33,8 29,4 21,5 Forte Dezaktualizacja Rainbow Tours Zrealizowana 26,20 34,37 59,50 56,72 79,00 22,3 19,4 39,00 16,7 16,3 16,2 11,4 Auto Partner Zrealizowana 4,20 4,96 5,57 40,0 19,3 24,6 14,5 LPP Zrealizowana 6223, , ,00 35,8 35,5 Orbis Paged Zrealizowana 61,00 68,04 85,17 21, Dezaktualizacja 60,87 64,16 Amrest ,08 202,79 365,50 151,3 50,4 24,4 19,3 Rainbow Tours ,16 25,09 39,00 17,6 34,9 13,4 25,3 Budimex ,80 193,53 242,30 31,9 29,1 28,5 26,9 CCC BBI Development Forte ,10 189, Dezaktualizacja 1,14 1, ,59 60, ,33 226,10 12,0 20,7 23,2 8,5 18,2 14,6 10,2 34,7 30,9 0,79-6,0-34,4 0,45** LPP Cena osiągnięta 7172, , ,00 26,1 36,0 16,4 17,7 CCC ,00 227,45 226,10 20,7 30,4 LPP , , ,00 26,1 31,9 Ergis Amrest Grajewo Amrest ,00 25,0 21,0 17,2 31,2 16,6 Cena osiągnięta 4,85 6,38 6,15 12,8 9,9 8,3 Cena osiągnięta 143,55 168,19 365,50 151,3 70,7 13,6 10,8 18,4 13,3 7,5 27,9 0,45** 14,4 23,4 16,2 Zawieszona 29,13 38,33 45,11 21,7 17,4 11,7 10,0 Cena osiągnięta 123,00 142,42 365,50 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: 151,3 24,3 8,1 19,7 89,0 24,4 20,8 4

5 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa -(właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5

6 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6

7 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres Michał Krajczewski, CFA Kamil Hajdamowicz Adam Anioł Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres Damian Zemlik Paulina Rudolf Grzegorz Leszek Monika Dudek Przemysław Borycki Sławomir Orzechowski Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres Marek Jaczewski Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) 7

8 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej ; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(; + ); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji jest poniżej ; Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: Autorzy: Paskal Szafurski nr ewidecyjny: KD/2017/07/14/135 8