30% 20% 10% 10% -20% WIG WIG20 mwig40 swig80 depozytową od września br. oraz wygaszać program luzowania ilościowego (QE) w I

Transkrypt

1 KOMENTARZ PORANNY Michał Krajczewski, CFA Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa W związku ze zbliżającymi się w weekend wyborami we Francji, piątek stał pod znakiem Indeks Kurs 1D odwrotu inwestorów od ryzykownych aktywów i zamykania długich pozycji przed końcem WIG 59,285,57-0,69% tygodnia. Na światowych giełdach skala spadków nie była jednak duża, przy czym krajowy parkiet tym razem wyróżniał się negatywnie na tle rynków bazowych. WIG20 stracił prawie WIG20 2,264,07-0,95% 1%odbijającsięodoporuwokolicachmarcowegoszczytunapoziomie2300pkt. mwig40 4,707,81-0,29% Europejskie indeksy wspierane były przez bardzo dobry odczyt wskaźnika PMI dla sektora swig ,49-0,16% przemysłowego, który w strefie euro zwiększył się w kwietniu do poziomu 56.8 pkt. wobec 56.2 pkt. w marcu, osiągając tym samym najwyższy poziom od kwietnia 2011 roku. 4 Również indeks dla sektora usług wzrósł nieznacznie do poziomu 56.2 pkt. z 56.0 pkt. w ubiegłym miesiącu. W konsekwencji także wskaźnik zbiorczy PMI composite zwiększył się o pkt. do poziomu 56.7 pkt. w marcu. Według analityków instytutu Markit, do kwietniowego wzrostu indeksu przyczyniły się głównie komponenty związane z bieżącymi 2 poziomami produkcji, nowymi zamówieniami a także zatrudnieniem. Wartości przyjmowane obecnie przez wskaźniki PMI są zarazem tożsame z dynamiką wzrostu PKB w strefie euro zbliżoną do % kw/kw, co sugeruję dobrą kondycję europejskiej gospodarki w I połowie br. Cenowe komponenty wskaźników PMI wskazują jednocześnie na podwyższoną presję kosztową w strefie euro, co może wskazywać na szybsze tempo wzrostu cen w horyzoncie najbliższych miesięcy. W obliczu spodziewanego przyspieszenia inflacji bazowej w II połowie br. oraz lepszych perspektyw wzrostu gospodarczego - spodziewamy się, że polityka Europejskiego Banku Centralnego (EBC) stanie się wkrótce bardziej restrykcyjna. Prognozujemy, że EBC zacznie stopniowo podnosić stopę -2 WIG WIG20 mwig40 swig80 depozytową od września br. oraz wygaszać program luzowania ilościowego (QE) w I połowie przyszłego roku. Indeksy sektorowe Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 1 WIG Telekomunikacja 668,02-1,55% 2 WIG Chemia 15,937,26-1,06% Według komunikatu francuskiego MSW, w I rudzie wyborów prezydenckich Emmanuel Macron zdobył 23,75% głosów, Marine Le Pen uzyskała 21,53%, Francois Fillon miał 19,91% 3 WIG Informatyka 2,358,00 0, ajean-lucmelenchon19,64%głosów.oznaczato,iżwiiturzezmierząsięmacronilepen, 4 WIG Nieruchomości 2,018,93-0,12% a według wcześniejszych sondaży w takim układzie Macron powinien wygrać z kandydatką 5 WIG Dywidendowy 1,140,94-0,88% skrajnej prawicy, co jest sprzyjającym sygnałem dla inwestorów i zmniejsza ryzyko polityczne w Europie. W efekcie wyraźne wzrosty zanotowały rynki azjatyckie, umacnia się 6 WIG Budownictowo 3,534,69-1,18% euro, a osłabia amerykański dolar. 7 WIG Media 5,023,68 0,08% W piątek wieczorem agencja S&P Global Ratings potwierdziła rating Polski na poziomie "BBB+" oraz stabilną perspektywę ratingu, co było zgodne z rynkowymi oczekiwaniami, 8 WIG Banki 7,048,42-1,43% niemniej może wspierać pozytywne zachowanie polskich aktywów podczas 9 WIG Energetyka 2,815,25-1,26% poniedziałkowej sesji. 10 WIG Górnictwo 4,370,37-0,62% W dzisiejszym kalendarzu makroekonomicznym jedyną istotną publikacją jest odczyt indeksu Instytutu IFO z Niemiec. Ważniejsze dane pojawią się w czwartek i piątek, a będą 11 WIG Paliwa 7,188,00 0,41% to m.in. wstępne odczyty PKB za I kwartał w USA i Wielkiej Brytanii albo inflacja CPI w 12 WIG Ukraina 628,22 0,06% Niemczech i we Francji. Inwestorzy śledzić będą także posiedzenia banków centralnych Japonii i EBC(czwartek). 13 WIG Spożywczy 4,452,79 0,64% Informacje ze spółek 3 24% 24% 27% 25% YTD 2 16% 17% 13% 9% JSW poinformował, iż produkcja węgla w I kwartale wyniosła 3,98 mln ton (-7,9% r/r), a 15% 7% sprzedaż węgla osiągnęła poziom 3,83 mln ton(-8,4% r/r). 5% Grupa Paged poinformowała, iż zamknie zakład w Jarocinie i tym samym wygasi produkcję mebli skrzyniowych. Grupa skoncentruje się na produkcji w pozostałych zakładach w -5% Jasienicy i Sędziszowie Małopolskim, specjalizujących się w produkcji mebli szkieletowych. - Zarząd Vigo System rekomenduje wypłatę 8,24 PLN dywidendy na akcje z zysku za 2016 r. -15% -8% (DY=2,4%). Proponowanym dniem dywidendy jest 31 maja, a jej wypłaty 14 czerwca 2016 roku. W wezwaniu na akcje Integera objętych zostało nie mniej niż 60,01% akcji spółki, tym samym został spełniony warunek, iż fundusz AI Prime (fundusz z grupy Advent International) nabędzie akcje spółki. OFE PZU Złota Jesień proponuje, by Elektrobudowa z zysku osiągniętego w 2016 roku wypłaciła 10 PLN dywidendy na akcję, w porównaniu do 6 PLN na akcję, które zostało zaproponowane wcześniej przez zarząd Spółki. WZA w sprawie podziału zysku Elektrobudowa zwołała na 25 kwietnia br. Lp. Telekomunikacja Spożywczy S Informatyka Sektor WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PZU 192,14-0,94% ALMA 0,71 20,34% FON 0,60-22,08% PEKAO 178,84-2,22% HYPERION 3,40 11,48% PKN ORLEN 104,51 0,98% ORION INVES 78,00 9,86% BZWBK 44,08 MIRBUD -1,12% INTERNATION 8,84 6,51% ELKOP Dywidendowy wy Media Energetyka Nieruchomośc uchomości ci Banki Kurs Chemia 1,43 Ukraina o Budownictowo o Górnictwo 1D Paliwa -19,21% ENERGOINS 1,97-17,92% KGHM 57,40-0,94% HELIO 16,13 7,53% LARKPL SA 0,69-8,0 0,30-6,25% 1

2 NOTOWANIA Z DNIA źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx ,03 0,01% USA S&P500 2,355,84-0,3 Niemcy DAX 12027,32 0,18% USA DJI 20,578,71-0,15% Wlk. Brytania FTSE ,75-0,11% USA NASDAQ 5,916,78-0,11% Francja CAC ,91-0,37% Chiny Shanghai B-share 3,133,58-1,25% Rosja RTS 1083,35 0,08% Japonia Nikkei ,875,88 1,37% Turcja XU ,38 0,42% Brazylia Bovespa 63,760,62 0,56% 25% 15% 5% 3 2-5% - S&P500 DJIA NASDAQ -15% DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250-2 Shanghai Nikkei BOVESPA Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 51,96-1,94% Kukurydza Future 363,75-0,14% Miedź $/t 5623,00 0,0 Pszenica Future 421,00-0,18% Złoto $/t oz. 1284,44 0,2 Soja Future 960,75 0,42% Srebro $/t oz. 17,93-0,56% Cukier Future 16,51 0,61% Aluminium $/t 1933,50-0,49% Kawa Future 1423,00 2,74% Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -2 Aluminium Future Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -4 Cukier Future Kakao Future Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,2604-0,07% 1 rok 1,58 1,61 USD/PLN 3,933-1,07% 2 lata 1,99 2,08 CHF/PLN 3,9497-0,99% 4 lata 2,65 2,72 GBP/PLN 5,0255-1,3 6 lat 3,03 2,98 EUR/USD 1,0832 0,97% 10 lat 3,42 3,54 * YTM 30 dni wcześniej 5% -5% 4,00 3,50 3,00-2,50-15% 2, ,50 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2

3 KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 10:00 Niemcy Indeks nastrojów IFO pkt. Kwiecień 112,40 112, :00 Niemcy Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) pkt. Kwiecień 106,00 105, :00 Niemcy Indeks nastrojów IFO (bieżące oceny) pkt. Kwiecień 119,20 119, :00 Polska Bezrobocie Marzec 8,2 8, :00 Niemcy CPI m/m Kwiecień -0, 0, :00 Niemcy CPI r/r Kwiecień 1,9 1, :30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Kwiecień 240k 244k :00 Niemcy Sprzedaż detaliczna m/m Marzec 1, :00 Niemcy Sprzedaż detaliczna r/r Marzec 2,4-2, :00 Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Kwiecień 1,0 0, : : :30 Polska CPI m/m Kwiecień 0,4-0, -- Polska CPI r/r Kwiecień 2, 2,0 -- USA PKB I kw. 2,0 2, :30 USA Inflacja bazowa PCE k/k I kw. 2,0 1, :45 USA Chicago PMI pkt. Kwiecień 56,80 57,70 -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie ATAL BIOTON BUMECH IDEABANK INPOST KRVITAMIN NETIA NEWAG XTB ASSECOPOL EUROCASH MILLENNIUM ACTION ECHO ELBUDOWA ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto za rok 2016 oraz połączenia spółki ATAL S.A. ze spółką ATAL Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością. Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok Publikacja skonsolidowanego raportu za I kwartał 2017 roku. Zakończenie zapisów na sprzedaż akcji po 11 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez Ai Prime (Luxembourg) Bidco S.A R.L. oraz pana Rafała Brzoskę. Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. ZWZA ws. m.in. podziału zysku, ustalenia dnia dywidendy i terminu wypłaty dywidendy. ZWZA ws. m.in. podziału zysku wypracowanego w roku obrotowym 2016 i wypłaty dywidendy. ZWZA ws. m.in. przeznaczenia zysku netto za rok Publikacja skonsolidowanego raportu za I kwartał 2017 roku. Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok obrotowy 2016, ustalenia dnia nabycia prawa do dywidendy oraz daty wypłaty dywidendy za 2016 rok. EMPERIA ERGIS KETY Publikacja skonsolidowanego raportu za I kwartał 2017 roku. MONNARI OPONEO.PL SNIEZKA WOJAS 3

4 ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka AKTUALNE: Alumetal Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (PLN) docelowa Amrest neutralnie 233,00 241,75 Budimex bieżąca neutralnie 61,90 67,63 64,10 343,00 neutralnie 196,00 185,99 256,30 P/E* P EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK ,7 10,6 9,9 2016P 9,0 46,7 42,3 18,7 14,9 CCC neutralnie 169,10 176,63 223,55 34,3 33,5 29,1 21,3 Forte ARCHIWALNE: neutralnie 59,50 56,72 81,97 27,6 23,1 27,0 27,5 Rainbow Tours Zrealizowana 26,20 34,37 36,93 15,8 15,4 10,7 10,2 Auto Partner LPP Orbis Paged Zrealizowana Zrealizowana 6223, Zrealizowana Dezaktualizacja 20,2 4,20 4,96 5,08 36,5 17,6 61,00 60, , ,00 35,1 68,04 82,87 21,0 Amrest ,08 202,79 343,00 142,0 47,3 23,0 18,3 Rainbow Tours ,16 25,09 36,93 16,7 33,1 12,7 23,9 Budimex ,80 193,53 256,30 33,7 30,7 29,8 28,1 CCC BBI Development Forte Stomil Sanok ZM Henryk Kania Tarczyński Inter Cars CCC Dezaktualizacja ,16 169,10 189,81 1,14 57,59 56,97 11,8 34,9 22,5 8,3 16,9 22,7 17,9 14,2 10,0 223,55 20,4 34,3 30,5 1,64 0,81-6,1-35,3 0,45** 26,6 14,1 13,4 18,1 13,0 7,4 27,6 0,45** 60,1 81,97 25,9 21,7 17,9 14, Dezaktualizacja 64,99 66,95 58,14 18,0 17,9 10,2 9, Dezaktualizacja 2,98 3, Dezaktualizacja 14,70 15,64 11,73 11,3 8,6 8,2 6, LPP LPP Ergis Dezaktualizacja Cena osiągnięta Cena osiągnięta 2,20 224,45 235,39 309, ,05 193, ,00 4, ,27 227, ,00 223,55 8,7 24,8 8,1 7,9 7,3 23,2 18,5 17,5 25,7 35,4 16,1 17,4 20,4 7676, ,00 25,7 30,0 30,8 23,1 31,3 16,3 Neuca Cena osiągnięta 221,00 339,18 375,00 18,1 18,5 18,0 13,9 PKM Duda Dezaktualizacja 6,50 8,28 6,71 8,1 8,8 Amrest Grajewo Cena osiągnięta Zawieszona 143,55 29,13 6,38 168,19 38,33 6,06 343,00 42,08 12,6 142,0 9,8 66,4 8,2 6,2 22,9 16,0 8,0 5,7 18,6 20,2 16,3 10,9 9,3 Rainbow Tours ,02 29,09 36,93 16,7 16,4 10,9 10,6 Grajewo ,96 36,33 42,08 20,2 17,2 11,2 10,1 Forte ,00 54,81 81,97 26,0 23,0 18,4 16,1 Amica Cena osiągnięta 112,00 Amrest Cena osiągnięta 123,00 142,42 343,00 142,0 83,5 23,0 19,6 162,92 191,00 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: 19,1 16,9 9,9 10,3 4

5 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5

6 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6

7 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres Michał Krajczewski, CFA Kamil Hajdamowicz Adam Anioł Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres Damian Zemlik Paulina Rudolf Grzegorz Leszek Monika Dudek Przemysław Borycki Sławomir Orzechowski Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres Marek Jaczewski Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) 7

8 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej ; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(-; + ); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: Autorzy: Michał Krajczewski, CFA nr ewidecyjny: KD/2017/04/24/78 8