50% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% -10%

Transkrypt

1 KOMENTARZ PORANNY Kamil Hajdamowicz Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Dobra sesja w Azji wpłynęła na lepsze zachowanie się akcji na europejskich rynkach. Nie ominęło to giełdy w Warszawie. WIG20 zyskiwał 0,58%. O sile indeksu stanowiły głównie największe spółki, jak PKN Orlen (+2,63%) oraz Lotos, PKO BP, mbank, PZU i Tauron. Zyskiwały również walory CCC( +2,04%). Średnie spółki spadły o 0,07%, zaś małe o 0,56%. Na szerokim rynku dobrze radziły sobie Ursus, Ciech, Forte, Handlowy i Lubawa. Kolejny dzień z rzędu spadała wycena Sygnity. Obroty wyniosły 662 mln PLN. Nieznaczne wzrosty zanotowały giełdy w Europie Zachodniej. Zyskiwały indeksy DAX oraz CAC40. Widoczne było, że inwestorzy wstrzymywali się przed wieczorną publikacją minutes z ostatniego posiedzenia Fed. Zgodnie z oczekiwaniami, RPP nie zmieniła wysokości stóp procentowych. W komunikacie po posiedzeniu wskazano na stabilny wzrost gospodarczy w Polsce i w Strefie Euro. Zgodnie z wypowiedziami Adama Glapińskiego na konferencji, stopy procentowe mogą pozostać niezmienione nawet do końca 2018 roku. Wskaźnik kompozytowy PMI dla strefy euro wyniósł 56,3, co jest zdecydowanie wyższym poziomem w stosunku od opublikowanego pod koniec czerwca wstępnego odczytu (55,7). Co prawda jest to rezultat słabszy niż odczyt majowy, nie ma dowodów na spowolnienie w strefie euro. Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji Na zachowanie rynków wpływać będą opublikowane wczoraj wieczorem minutes z czerwcowego posiedzenia Fed. Poznamy również zamówień w niemieckim przemyśle oraz raport ADP z amerykańskiego rynku pracy Indeksy Polska/Europa Środkowa Indeks Kurs 1D WIG WIG20 60,936,64 2,307,49 0,34% 0,58% mwig40 4,838,10-0,07% swig ,79-0,56% - WIG WIG20 mwig40 swig Indeksy sektorowe Lp. Sektor Kurs 1D 1 WIG Telekomunikacja 711,59 2 WIG Chemia 14,689,66 Informacje ze spółek 3 WIG Informatyka 2,239,87-0,49% 4 WIG Nieruchomości 2,108,56-0,36% Liczba kart sportowych Benefit Systems wzrosła o 22,1% r/r do 898,9 tys. sztuk na 5 WIG Dywidendowy 1,174,16 0,16% koniec II kw. 6 WIG Budownictowo 3,462,53 0,16% W ramach segmentu motoryzacyjnego grupa Marvipol sprzedała w czerwcu 207 samochodów, tj. o 16% więcej niż rok wcześniej. Od początku roku spółka sprzedała 1 7 WIG Media 5,115,75-0,17% 213 samochodów, co oznacza wzrost o 21 w skali roku. W czerwcu sprzedano WIG Banki 7,293,90 0,42% samochody marki Land Rover i 44 samochody marki Jaguar. 9 WIG Energetyka 2,994,51 0,16% Komitet inwestycyjny PGE zarekomendował budowę w Elektrowni Dolna Odra bloku o mocy 500 MW na węgiel kamienny. Jak poinformowała w środę spółka, projekt 10 WIG Górnictwo 4,124,48-0,42% przechodzi w fazę przygotowania inwestycji do realizacji. Rozważane są jednak inne 11 WIG Paliwa 7,233,96 1,77% warianty tej inwestycji. 12 WIG Ukraina 627,32 0,06% Sprzedaż Gino Rossi wzrosła w o 21% r/r i wyniosła 96 mln zł okresie styczeń-czerwiec 13 WIG Spożywczy 4,516,06 0,35% br. W tym samym czasie sprzedaż Simple spadła o 6,7% do 45 mln zł.w okresie styczeń-czerwiec w Gino Rossi marża spadła o 2,2 pkt proc. r/r i wyniosła 47,5%, a w 3 28% Simplespadłao4,5pktproc.r/riwyniosła55,5%. 25% YTD 21% Oferta ZUE, warta 378,8 mln zł netto (465,9 mln zł brutto), została uznana za 2 najkorzystniejszą w przetargu PKP Polskich Linii Kolejowych (PKP PLK) na 15% 12% 13% 15% 16% 17% 17% 17% zaprojektowanie i wykonanie robót dla zadania pn. "Prace na linii kolejowej nr 25 na 7% 9% odcinku Skarżysko Kamienna- Sandomierz", przewidzianego do realizacji w ramach PO 5% 4% Polska Wschodnia -3% Murapol w II kwartale podpisał 795 umów sprzedaży mieszkań, wobec 593 zawartych w analogicznym okresie ubiegłego roku. W I połowie roku grupa sprzedała mieszkań (o 24 proc. więcej rdr) i podtrzymuje plan sprzedaży lokali w całym 2017 r. Tauron Polska Energia wyemitował dziesięcioletnie euroobligacje o łącznej wartości nominalnej500mlneurozkuponem2,375%wskaliroku. Przychody producenta i dystrybutora obuwia, firmy Wojas, wzrosły w czerwcu rdr o 17,6proc.,do22,675mlnzł. WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PEKAO 69,10 1,17% OTMUCHOW 4,39 9,75% QUMAK SA 2,15 PKN ORLEN 59,53 2,63% PZU 56,67 0,66% KGHM 49,34-0,22% CALATRAVA WILBO INPRO 0,41 7,89% 0,30 7,14% Telekomunikacja Informatyka Chemia Spożywczy S Media ADIUVO INVESTMEN HYPERION Dywidendowy wy Nieruchomośc uchomości ci Banki Ukraina 21,11 1,51 5,04 6,11% PRIME CAR MANAGE 32,61 Energetyka o Górnictwo o Budownictowo -0,17% -0,41% Paliwa -12,24% -12,01% -9,58% -8,01% PKOBP 47,03 0,06% ALMA 0,54 5,88% SYGNITY 3,55-7,07% 1

2 NOTOWANIA Z DNIA źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx ,41-0,03% USA S&P500 2,432,54 0,15% Niemcy DAX 12453,68 0,13% USA DJI 21,478,17-0,01% Wlk. Brytania FTSE ,22 0,78% USA NASDAQ 6,150,86 0,67% Francja CAC ,1 0, Chiny Shanghai B-share 3,210,91 0,12% Rosja RTS 1007,88-0,95% Japonia Nikkei ,994,06-0,44% Turcja XU ,5-0,46% Brazylia Bovespa 63,154,17-0,12% DAX CAC40 RTS XU100 FTSE % 3 25% 2 15% 5% S&P500 DJIA NASDAQ - Shanghai Nikkei BOVESPA Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Brent $/bbl. 47,79-3,67% Kukurydza Future 392,00 0,9 Miedź $/t 5841,00-0,87% Pszenica Future 560,00 0,9 Złoto $/t oz. 1227,04 0,3 Soja Future 994,25 1,38% Srebro $/t oz. 16,09 0,02% Cukier Future 13,72-1,44% Aluminium $/t 1929,00 0,05% Kawa Future 1539,00 0,26% 25% 15% 5% -15% Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -25% Aluminium Future % 5% -15% -25% -35% Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future -45% Kakao Future Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,2329 0, 1 rok 1,60 1,58 USD/PLN 3,7335 0,23% 2 lata 1,87 1,92 CHF/PLN 3,8668 0,06% 4 lata 2,48 2,44 GBP/PLN 4,8315 0,27% 6 lat 2,84 2,80 EUR/USD 1,1338-0,12% 10 lat 3,32 3,20 15% * YTM 30 dni wcześniej 4,00 5% 3,50 3,00 2,50-2,00-15% 1, EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2

3 KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 08:00 Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach m/m Maj 0,0-2, 1,0 08:00 Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach r/r Maj 4,5 3,5 3,7 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Lipiec 243k 244k -- 16:00 USA ISM usługi pkt. Czerwiec 56,50 56, :00 Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Maj 0,2 0,8 -- Niemcy Produkcja przemysłowa r/r Maj 4,0 2, :30 USA Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem w tys. Czerwiec 177k 138k -- 14:30 USA Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym w tys. Czerwiec 170k 147k -- 14:30 USA Zmiana zatrudnienia w przetwórstwie w tys. Czerwiec 5k -1k -- 14:30 USA Bezrobocie Czerwiec 4,3 4, :00 Niemcy Rachunek obrotów bieżących Maj b :00 Polska CPI m/m Czerwiec -- -0, :00 Polska CPI r/r Czerwiec -- 1,5 -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie PEKAO BRASTER ERGIS NETIA PCM Raiffeisen Bank Polska Wypłata dywidendy 8,68 zł na akcję. NWZA ws. zmiany uchwały nr 28/2017 ZWZ z 20 kwietnia 2017 r. w przedmiocie podwyższenia kapitału zakładowego w drodze emisji akcji serii I z pozbawieniem prawa poboru. Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0,20 zł na akcję. Wypłata dywidendy 0,38 zł na akcję. Dzień ustalenia prawa do dywidendy 2,36 zł na akcję. Zakończenie budowy księgi popytu RAINBOW Wypłata dywidendy 1 zł na akcję. AMICA ERGIS Getback PELION Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 5,50 zł na akcję. Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,20 zł na akcję. Zakończenie przyjmowania zapisów inwestorów instytucjonalnych. Dzień ustalenia prawa do dywidendy 1,35 zł na akcję. PLAY Zakończenie pierwszego okres przyjmowania zapisów od inwestorów indywidualnych, w stosunku do których zostanie zastosowany przydział preferencyjny. Raiffeisen Bank Polska Rozpoczęcie zapisów inwestorów instytucjonalnych. UNIBEP Wypłata dywidendy 0,20 zł na akcję. WIRTUALNA Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 1,10 zł na akcję PLAY Rozpoczęcie drugiego okresu przyjmowania zapisów od inwestorów indywidualnych w stosunku do których nie zostanie zastosowany przydział preferencyjny. 3

4 ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka AKTUALNE: Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (PLN) docelowa bieżąca 2016 P/E* 2017P EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK Neuca neutralnie 387,05 416,54 378,45 15,3 14,9 10,6 10,4 Trakcja kupuj CDRL kupuj P 14,90 17,1 14,90 13,6 14,7 7,6 7,5 31,00 35,9 31,99 13,8 11,8 9,7 8,3 Alumetal neutralnie 61,90 67,63 60,00 10,3 10,1 8,6 8,1 ARCHIWALNE: Amrest Dezaktualizacja 233,00 241,75 Budimex Dezaktualizacja 196,00 185,99 CCC Dezaktualizacja 169,10 176,63 Forte Dezaktualizacja Rainbow Tours Zrealizowana 26,20 34,37 335,60 237,40 235,60 45,7 41,4 18,3 14,6 25,6 25,0 26,0 25,1 59,50 56,72 82,00 23,1 20,2 16,9 14,1 39,40 36,1 16,9 35,3 30,6 16,4 11,5 Auto Partner Zrealizowana 4,20 4,96 5,53 39,7 19,1 24,5 14,4 LPP Zrealizowana 6223, , ,00 35,5 35,2 Orbis Zrealizowana 61,00 68,04 82,06 20,8 22,3 14,1 12,9 Paged Dezaktualizacja 60,87 64,16 59,48 12,3 8,7 10,3 7,7 Amrest ,08 202,79 Rainbow Tours ,16 25,09 Budimex ,80 193,53 CCC ,10 189, BBI Development Dezaktualizacja 1,14 1,64 335,60 138,9 18,1 46,2 22,6 22,4 11,0 18,3 17,9 39,40 17,8 35,3 13,6 25,6 237,40 31,2 28,5 28,0 26,4 235,60 21,5 0,80-6,1-34,9 36,1 32,1 0,45** Forte ,59 60,1 82,00 26,0 21,8 17,9 14, LPP Cena osiągnięta 7172, , ,00 25,9 35,7 16,3 17,6 CCC LPP ,00 227,45 235,60 21,5 7700, ,39 31,6 6945,00 25,9 31,6 Ergis Cena osiągnięta 4,85 6,38 6,32 13,2 10,2 8,5 Amrest Cena osiągnięta 143,55 Grajewo Amrest ,19 335,60 138,9 64,9 32,4 16,5 29,0 0,45** Zawieszona 29,13 38,33 44,84 21,5 17,3 11,6 9,9 Cena osiągnięta 123,00 142,42 335,60 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: 138,9 22,5 24,3 16,1 8,2 18,2 81,7 22,6 19,3 4

5 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa -(właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5

6 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6

7 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres Michał Krajczewski, CFA Kamil Hajdamowicz Adam Anioł Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres Damian Zemlik Paulina Rudolf Grzegorz Leszek Monika Dudek Przemysław Borycki Sławomir Orzechowski Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres Marek Jaczewski Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) 7

8 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej ; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(; + ); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji jest poniżej ; Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: Autorzy: Kamil Hajdamowicz nr ewidecyjny: KD/2017/07/06/129 8