Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Departament Analiz Ekonomicznych Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa / lipca

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Projekcja na lata - Ocena niepewności Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja Zmiany między rundami - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja lipcowa PKB na tle projekcji marcowej,, Spożycie prywatne Akumulacja brutto PKB Spożycie publiczne Eksport netto,, Korekta w górę prognozy PKB ze względu na wyższy niż oczekiwano odczyt tej kategorii za I kw. br. pkt. proc.,,,, Rekordowo wysokie wskaźniki koniunktury konsumenckiej - wyższe spożycie prywatne w r. -, -, Szybszy wzrost wartości zużycia pośredniego SFP wyższe spożycie publiczne. -, Źródło: dane GUS, obliczenia NBP 9 r/r, % 9% % % Mar Lip 7 - q q 7q q 9q q q -, 7 - Silniejsze procykliczne dostosowanie poziomu zapasów przez przedsiębiorstwa. Nieco głębsze niż poprzednio zakładano spowolnienie tempa wzrostu w strefie euro w br. PKB r/r, % 9 Marzec,,, Lipiec,,,

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja lipcowa inflacji CPI na tle projekcji marcowej pkt. proc.,,, -, -, -, r/r, %. - - Źródło: dane GUS, obliczenia NBP Inflacja bazowa Ceny energii Ceny żywności Inflacja CPI 9 9% % % Mar Lip cel inflacyjny q q 7q q 9q q q,,, -, -, -, - - Niższa inflacja bazowa - mniejsza wrażliwość tempa zmian cen na aktywność gospodarczą w kraju, wysoka konkurencja na rynku krajowym oraz osłabienie dynamiki cen usług. Wyższe ceny ropy naftowej i paliw. Słabszy kurs złotego. Opłata emisyjna od paliw silnikowych od 9 r. oraz spodziewana podwyżka taryf dla energii elektrycznej. CPI r/r, % 9 Marzec,,7, Lipiec,,7,9

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Ocena niepewności Projekcja na lata - Koniunktura międzynarodowa Popyt konsumpcyjny Popyt inwestycyjny Handel międzynarodowy Inflacja

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Dynamika PKB w I kw. r. przekroczyła % r/r 7q q PKB (r/r) (%),9 (,), (,) Produkcja przemysł. i budow. r/r Realny fundusz płac w SP r/r Sprzedaż detaliczna r/r PKB r/r Popyt krajowy (r/r) (%), (,), (,9) Spożycie gosp. dom. (r/r) (%), (,9), (,) Spożycie publiczne (r/r) (%), (,), (,) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%), (,9), (,) Eksport (r/r) (%), (7,), (,) Import (r/r) (%),9 (,), (,) - - Wkład eksportu netto (pkt. proc.), (,) -, (,) W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (q wartości odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej. - - 9q q q q q q q q 7q q Źródło: dane GUS, obliczenia NBP

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego w kolejnych kwartałach stopniowo obniży się do tempa wzrostu potencjalnego 7 Spożycie ogółem Przyrost zapasów PKB Nakłady na środki trwałe Eksport netto 7 Głównym czynnikiem wzrostu PKB w horyzoncie projekcji będzie spożycie prywatne, stymulowane przez dalszą poprawę sytuacji na rynku pracy i korzystne nastroje gospodarstw domowych. - - W latach -9 nastąpi zwiększenie roli inwestycji we wzroście gospodarczym, związane z potrzebą odbudowy potencjału produkcyjnego polskiej gospodarki oraz napływem środków UE z perspektywy -. Negatywnie na wzrost PKB oddziaływać będzie stopniowe spowolnienie dynamiki PKB w strefie euro. - - - 7q q 9q q q - r/r, % 7 9 PKB,,,, Źródło: dane GUS, obliczenia NBP

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja Koniunktura międzynarodowa - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja lipcowa zakłada zróżnicowanie perspektyw wzrostu głównych gospodarek Reforma podatkowa i dobra koniunktura w Stanach Zjednoczonych. Słabsze odczyty danych w strefie euro i Wielkiej Brytanii. Pogorszenie koniunktury w niektórych gosp. wschodzących, wrażliwych na zacieśnianie globalnych warunków finansowych. PMI w głównych gospodarkach rozwiniętych PKB r/r, % Strefa euro Niemcy USA Wlk. Brytania 7 9, (,), (,), (,), (,), (,), (,),9 (,), (,), (,),9 (,),7 (,), (,), (,), (,7), (,), (,) 7 Wielka Brytania Stany Zjednoczone Strefa euro Japonia Globalny PKB i PMI dla gospodarki światowej,,,9,,7,, 9, 7 Źródło: prognozy NBP (w nawiasach dane z projekcji marcowej ); Datatstream, OECD, obliczenia własne. Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej. PKB (%, kw/kw, dane kwartalne, lewa oś) PMI Composite (dane miesięczne, prawa oś)

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Gospodarka Stanów Zjednoczonych przyspieszy silniej niż wcześniej oczekiwano,, -,, 9,9 9, 9,7 Prognoza wzrostu PKB (% i pkt proc., r/r) 7 P 9P P P P Konsumpcja prywatna Zmiana zapasów Spożycie zbiorowe Szacunki potencjalnego PKB Inwestycje prywatne Eksport netto PKB 9, Szacunki z lat 7-7 Szacunek z r. Realny PKB 9, 7 9 Źródło: Reuters, BLS, BEA, CBO, Baker Hughes, NFIB, obliczenia NBP.. 9 7 9 9 Zaufanie i wartość majątku konsumentów 99 99 Zaufanie konsumentów (pkt, lewa oś) Wartość netto majątku gosp. dom. (% PKB, prawa oś) Nastroje MŚP 7 9 7 Wskaźnik NFIB (pkt) 9 7 9 7,,,,,,, Zatrudnienie i płace 7 9 7 Wynagrodzenia średnio-godzinowe (% r/r, lewa oś) Zmiana zatrudnienia (tys. miejsc pracy m/m, prawa oś) Ceny ropy i aktywność w sektorze wydobywczym 9 7 999 7 Cena ropy WTI Liczba aktywnych wiertni ropy i gazu Inwestycje w sektorach wydobywczych Zatrudnienie w sektorach wydobywczych 7 - - -7 -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego -, Stopniowo słabnie wzrostowy trend aktywności w strefie euro,,,,,7,,,,,,, -, Prognoza wzrostu PKB w strefie euro (% i pkt proc., r/r) 7 P 9P P P P Konsumpcja prywatna Zmiana zapasów Spożycie zbiorowe Inwestycje prywatne Eksport netto PKB Szacunkowy wpływ impulsu fiskalnego na aktywność w gospodarce niemieckiej (pkt. proc.) PKB Konsumpcja prywatna Inwestycje Eksport Import 9 Źródło: Eurostat, Komisja Europejska, rząd Niemiec, Bundesbank, obliczenia NBP. 7 - Napływ zamówień eksportowych do niemieckiego przemysłu (%, m/m) - 7 Zamówienia eksportowe Ze strefy euro Spoza strefy euro Wpływ impulsu fiskalnego w Niemczech na gospodarki inny państw Holandia Francja USA Włochy Polska udział w imporcie Niemiec (%, lewa oś) wpływ na PKB w r. (%, prawa oś),,,, 7 Odsetek przedsiębiorców z sektora przemysłowego deklarujących problemy podażowe jako główną barierę działalności (%) - -7 Q maksimum historyczne Wskaźniki koniunktury konsumenckiej w strefie euro (pkt, znormalizowane),,,,,, -, -, -, -, -, 7 CCI Sytuacja finansowa w nast. miesiącach Ogólna sytuacja ekonomiczna w nast. miesiącach Oczekiwania dot. bezrobocia Perspektywy dużych zakupów

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja Popyt konsumpcyjny - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Popyt konsumpcyjny głównym czynnikiem wzrostu PKB w projekcji Spożycie prywatne: Spożycie gospodarstw domowych (r/r, %) Spożycie publiczne (r/r, %) Korzystna sytuacja na rynku pracy. Rekordowy poziom optymizmu gospodarstw domowych. Możliwość finansowania konsumpcji kredytem (niskie stopy proc.). Wzrost inflacji, ograniczający siłę nabywczą konsumentów. Spożycie publiczne: - - Relatywnie niskie tempo wzrostu wydatków bieżących jednostek budżetowych oraz dotacji celowych dla innych jednostek w UB, w tym utrzymanie zamrożenia funduszu płac części pracowników w br. - - - - Brak szczegółowych informacji o kontynuacji ograniczania wydatków SFP od 9 r. - - q q q q q q 7q q 9q qq r/r, % 7 9 Spoż. gosp. dom.,,,, Spoż. publiczne,,9,, Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego W dalszym ciągu dobra sytuacja finansowa gospodarstw domowych Dekompozycja dochodów do dyspozycji (ceny stałe) (r/r, %) 7q q ULC (r/r, %), (,), (,7) Wydajność pracy (r/r,%), (,),9 (,) Płace (r/r, %) 7, (7,), (,) Transf. netto i podatki bez plus Fundusz płac Nadwyżka operacyjna plus Dochody z własności Dochody do dysp. ogółem (r/r,%) Pracujący BAEL (r/r, %), (,), (,) Stopa bezrobocia BAEL (%), (,),9 (,) Stopa aktywności zawodowej (%), (,), (,) W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej. Ocena sytuacji finansowej gospodarstw domowych i obawy przed bezrobociem - - - - 7 7 Bieżąca sytuacja finansowa GD Sytuacja finansowa GD w horyzoncie miesięcy Obawy przed bezrobociem - 7q q 9q q q Źródło: dane GUS, obliczenia NBP. -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Nadal wysoki popyt na pracowników, przy mniejszej intensywności pracy % Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, %, %, %, %, %, -% r/r - lewa oś, -% dane wyrównane sezonowo - prawa oś, maj maj maj maj maj maj maj 7 maj maj - - - - Prognozy zatrudnienia (w %) saldo F wsk.zatr s.a. średnia długookresowa 7 % % % % % Liczba pracujących oraz liczba godzin przepracowanych wg BAEL Kontrybucja - zatrudnieni na czas nieokreślony r/r, sa Kontrybucja - zatrudnieni na czas określony r/r, sa Pracownicy najemni r/r, sa Liczba godzin pracy w tygodniu, sa - prawa oś -%, 7 9 7 Źródło: dane GUS, obliczenia NBP, Szybki Monitoring NBP.,,,, 9, 9,,,,,,,,, Wolne miejsca pracy Liczba ofert w ciągu miesiąca, sa - lewa oś Liczba ofert w ciągu miesiąca bez miejsc subsydiowanych, sa - lewa oś Odwrotność WRP - prawa oś, 7 9 7 7

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego % % % % Spadek stopy bezrobocia nadal głównie na skutek wzrostu zatrudnienia Stopa bezrobocia rejestrowanego i BAEL (%) Stopa bezrobocia wg BAEL - sa Stopa bezrobocia wg urzędów pracy - sa %,% % 7,%,% % 997 9 % % % % % -% -% -% Źródło: dane GUS, obliczenia NBP. - - - - - - Dekompozycja zmian r/r liczby bezrobotnych % - - - -/ /+ Bezrobotni BAEL -% 7 9 7 % % % % -% -% -% Czynniki wpływające na zmiany stopy bezrobocia (pp. r/r) Kontrybucja zmiany WAZ Kontrybucja zmiany liczby pracujących BAEL Kontrybucja zmiany populacji BAEL Zmiana stopy bezrobocia BAEL r/r (pp.) 7 9 7 Podstawowe Zasadnicze zawodowe Ogólnokształcące Policealne i średnie zawodowe Wyższe Bezrobotni BAEL -% 7 9 7

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wolniejszy przyrost popytu na pracę w nadchodzących latach oraz ograniczona podaż pracy będą prowadzić do wyhamowania wzrostu liczby pracujących - Pracujący (r/r, %) Stopa aktywności zawodowej (%, prawa oś) - q q q q q q 7q q 9q q q % Odsetek ankietowanych przedsiębiorstw zgłaszających problemy ze znalezieniem pracowników jako barierę rozwoju 7 - - - - Zmiana zasobu siły roboczej, tys. r/r Struktura demograficzna Ludność Stopa aktywności zawodowej osób w wieku /+ lata Stopa aktywności zawodowej osób w wieku -9/ lata Stopa aktywności zawodowej osób w wieku - lata Stopa aktywności zawodowej osób w wieku - lata Ludność aktywna zawodowo 7q q 9q q q Współczynniki aktywności zawodowej wg wieku - - - - % % % 7 9 7 Źródło: dane GUS, obliczenia NBP, Szybki Monitoring NBP. - - - - - -9/ /+ Zmiana r/r II kw. 7, lewa oś Zmiana r/r III kw. 7, lewa oś Zmiana r/r IV kw. 7, lewa oś Zmiana r/r I kw., lewa oś Poziom I kw, prawa oś

tys. tys. tys. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Faktyczna dynamika zatrudnienia wyższa dzięki napływowi pracowników z Ukrainy % % % % % % wg tytułów pobytowych Wizy Schengen (< M) Wizy krajowe (>M) Zezwolenia na pobyt czasowy Zezwolenia na pobyt stały Wizy do pracy, prowadzenia dział. gosp., Karty Polaka, zezw. na pobyt 7 % % % % % % % % % 7% % % % 7% % % Ukraińcy na polskim rynku pracy 7 9 Zmiany w strukturze oświadczeń 9% % 7% % % % % % % % % 7% 7 rolnictwo przemysł budownictwo usługi wg typu uprawnienia do pracy Liczba zezwoleń na pracę (lewa oś) Liczba oświadczeń (lewa oś) Liczba wiz wydanych Ukraińcom w związku z oświadczeniami (lewa oś) Przekroczenia granicy PL-UA przez cudzoziemców (do PL, bez MRG, prawa oś) 7 9 7 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 9% % % % % 9% % % 7 Umowa o pracę Umowa zlecenie Umowa o dzieło Inne,%,%,%,%,%,% -,%,% -,% -,% -,% -,%,% L. pracujących BAEL r/r L. pracujących BAEL+pracownicy z UA r/r Populacja BAEL -/ r/r Populacja BAEL -/ + imigranci UA r/r,%,%,% -,%,%,%,9% -,% -,%,9%,%,%,7%,%,% -,%,% 7 -,% -,% 7 Źródło: dane Straży Granicznej, MRPiPS, GUS, obliczenia NBP.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Podwyższona dynamika płac utrzyma się w horyzoncie projekcji % % Roczne tempo wzrostu wynagrodzeń nominalnych (w %) % % Dynamika r/r wynagrodzeń w SP (ogółem oraz poza górnictwem) Wynagrodzenia nominalne r/r - SP bez górnictwa Wynagrodzenia nominalne r/r - SP 7,% 7,% % % Sektor publiczny Sektor prywatny Ogółem Sektor przedsiębiorstw % 7 Wzrost presji płacowej oraz szybszy wzrost płac niż wydajności pracy (odsetek przedsiębiorstw) płace wzrosły w większym stopniu niż wydajność wzrost presji płacowej % % 7 7 7 Dynamika wynagrodzeń w projekcji Wynagrodzenia nominalne (r/r) (%) Wynagrodzenia realne (r/r) (%) 7 Źródło: GUS, SM NBP, obliczenia NBP. - - q q q q q q 7q q 9q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja Popyt inwestycyjny - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego W r. przyśpieszenie, a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki inwestycji - - - - - - Przedsiębiorstw Mieszkaniowe Publiczne Nakłady brutto na śr. trwałe q q q q q q 7q q 9q qq - - - - - - Inwestycje przedsiębiorstw: Rosnące wykorzystanie środków z perspektywy UE -. Wysokie prognozy popytu, zamówień i produkcji. Nadal optymistyczne nastroje wśród inwestorów. Niskie stopy procentowe. Narastający niedobór siły roboczej. W dłuższym horyzoncie prognozy - obniżenie dynamiki popytu wewnętrznego i zewnętrznego oraz mniejszy wzrost absorpcji funduszy UE. Inwestycje publiczne: Wzrost w r. wykorzystania środków z perspektywy UE -. Inwestycje mieszkaniowe: Dobra sytuacja na rynku pracy. Niskie stopy procentowe. Niedobór pracowników w budownictwie. Rosnące ceny materiałów oraz terenów budowlanych. r/r, % 7 9 Źródło: dane GUS, obliczenia NBP. Nakłady brutto na środki trwałe,,,7,7

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Oczekiwany wzrost inwestycji przedsiębiorstw w horyzoncie prognozy Wkład do stopy wzrostu inwestycji wg PKD (w %, r/r, c. bieżące) Stopa wzrostu inwestycji wg form własności (w pp., r/r, ceny bieżące) - - - - - - budownictwo energetyka górnictwo handel przetw. przem. transport usługi woda 7 Wskaźniki koniunktury GUS - ogólna oczekiwana sytuacja gospodarcza Przemysł Budownictwo Handel - 9 7 Źródło: GUS, Szybki Monitoring NBP, obliczenia NBP. - - Odsetek przedsiębiorstw deklarujących, że zdolności produkcyjne są bliskie pełnego wykorzystania (%) budownictwo energia i woda handel przetwórstwo transport usługi przedsiębiorstwa prywatne krajowe publiczne zagraniczne pozostałe 7 - - Planowana zmiana roczna wielkości nakładów ogółem w planach rocznych (saldo, w pp.) 7 OPTIN sektory o znaczącym wykorzystaniu funduszy UE F - inwestycje r/r OPTIN pozostałe sektory F - inwestycje r/r

realiz. realiz. realiz. realiz. mar realiz. mar lip mar lip mar lip Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego W r. kontynuowane jest ożywienie w inwestycjach publicznych, pomimo ograniczeń podażowych, które zaskoczyły drogowców Dynamika inwestycji publicznych ogółem i JST, % r/r, ceny bieżące - - - q q q q 7q q JST ogółem Inwestycje publiczne, mld PLN, ceny bieżące q q 7q q krajowe unijne Inwestycje publiczne, mld PLN, ceny bieżące Wkłady do tempa wzrostu inwestycji publicznych, % r/r, ceny bieżące P prognoza DAE Źródło: dane: Eurostat, MF, obliczenia własne 7 P 9P P krajowe unijne - - - - 7 P 9P P JST KFD pozostałe ogółem

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja Handel zagraniczny - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wkład eksportu netto do wzrostu czynnikiem ograniczającym dynamikę PKB Wkład eksportu netto (pkt.proc., prawa oś) Eksport (r/r) (%) Import (r/r) (%) Eksport: Oczekiwane spowolnienie wzrostu gospodarczego w strefie euro, w tym w gospodarce niemieckiej. Import: W r. przyśpieszenie dynamiki inwestycji. - - - - W dalszym horyzoncie stopniowy spadek tempa wzrostu popytu krajowego. - - - - q q q q q q 7q q 9q q q r/r pp. 7 Wkład eksportu netto do wzrostu, -,7 -, -, Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 - - - Oczekiwany spadek łącznego salda rachunku bieżącego i kapitałowego, do poziomu nieznacznie poniżej zera w latach 9- Saldo rachunku bieżącego i kapitałowego w projekcji (% PKB) 7 9 Dochody z pracy za granicą Dochody pierwotne (bez wynagrodzeń pracowników) Dochody wtórne (bez przekazów zarobków) i kapitałowe Towary i usługi Saldo rachunku bieżącego i kapitałowego (% PKB) Źródło: dane GUS, Eurostat, obliczenia NBP. - - - -,,,,9 Handel w Unii Europejskiej (%, r/r, ceny stałe) Handel wewnętrzny UE Import z gospodarek spoza UE Eksport do gospodarek spoza UE - 7 Realny kurs efektywny w projekcji,,,,9,7,7 Realny kurs efektywny,, q q q q q q 7q q 9q qq Struktura geograficzna zmian wolumenu polskiego eksportu towarów (% r/r; ceny bieżące) - - I II III IV I II III IV I II III IV I 7 strefa euro pozostałe Struktura produktowa zmian polskiego eksportu towarów (% r/r; ceny bieżące) surowce i paliwa dobra inwestycyjne pozostałe pozostałe UE ogółem dobra pośrednie dobra konsumpcyjne ogółem I II III IV I II III IV I II III IV I 7

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja Inflacja - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Niższa niż oczekiwano inflacja bazowa w pierwszych miesiącach r. związana przede wszystkim ze spadkiem cen niektórych usług CPI i inflacja bazowa (r/r, w %, dane miesięczne) Inflacja bazowa (%, r/r) i jej dekompozycja (w pkt proc.) r/r, % q Inflacja CPI, (,9) Inflacja bazowa, (,) CPI Cel inflacyjny - Inflacja bazowa 7-7 Towary nieżywnościowe Usługi Inflacja bazowa Inflacja cen żywności Inflacja cen energii W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej. Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.,9 (,), (,9) Dekompozycja zmian cen usług (r/r, w pkt. proc., dane miesięczne) Ubezpieczenia Łączność Usługi transportowe Usługi w zakresie rekreacji i kultury Pozostałe usługi Zmiana wsk. cen usług,,,, -, -, -, -, -, -, -,7 cze lip sie wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj 7

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wskaźnik inflacji CPI w horyzoncie projekcji wzrośnie i w latach 9- ukształtuje się nieco powyżej,% Wygaśnięcie w r. czynników o charakterze przejściowym obniżających inflację bazową. Inflacja bazowa Ceny energii Ceny żywności Inflacja CPI Wzrost presji kosztowej: wyższa dynamika jednostkowych kosztów pracy, umiarkowana inflacja w strefie euro, wzrost cen surowców energetycznych na rynkach światowych w r., stopniowy spadek cen surowców energetycznych w dalszym horyzoncie projekcji, opłata emisyjna od paliw silnikowych oraz podwyżka taryf dla energii elektrycznej od 9 r. - - Wzrost presji popytowej dodatnia rosnąca luka popytowa (przy czym wrażliwość dynamiki cen na zmiany krajowej koniunktury zmniejszyła się w ostatnich latach). - - q q q q q q 7q q 9q q q Globalizacja.. r/r, % 7 9 Źródło: dane GUS, obliczenia NBP. Inflacja CPI,,,7,9

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego W horyzoncie projekcji dodatnia luka popytowa wzrośnie i będzie kształtować się na poziomie,% produktu potencjalnego. Wzrost presji popytowej w skali całej gospodarki będzie się z opóźnieniem przekładać się na przyśpieszenie inflacji bazowej. TFP Kapitał NAWRU Aktywni zawodowo Produkt potencjalny Luka popytowa (% PKB potencjalnego) PKB (r/r, %) Produkt potencjalny (r/r, %) - - - - - - - - q q q q q q 7q q 9q q q Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Dynamika jednostkowych kosztów pracy w r. przyśpieszy, w latach 9- ukształtuje się na poziomie zbliżonym do,% r/r. Wpływ wysokiej presji kosztowej w kraju w dłuższym okresie będzie ograniczany przez umiarkowaną inflację za granicą. Wynagrodzenia (r/r, %) Wydajność pracy (r/r, %) ULC (r/r, %) - q q q q q q 7q q 9q - q q Ceny importu bez cen ropy i gazu (r/r) (%) r/r, % Ceny importu (r/r, %) - - - - - - q q q q q q 7q q 9q q q Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego,,,,,,,, Inflacja za granicą będzie kształtować się na umiarkowanych poziomach Prognoza deflatora WDB (%, r/r) -, 7 P 9P P P P Stany Zjednoczone Strefa euro Wielka Brytania Chiny - ULC (%, r/r) Luka popytowa szacunki NBP (% potencjalnego PKB) Inflacja CPI (%, r/r) - -, 7 7 Kraje OECD Stany Zjednoczone Stany Zjednoczne Strefa euro Strefa euro Wielka Brytania Wielka Brytania Chiny Źródło: dane Thomson Reuters Datastream i OECD, obliczenia NBP. - - - - -,,,,, 7 9 Stany Zjednoczone Wielka Brytania Strefa euro,,,,,,, Bezrobocie w Stanach Zjednoczonych i strefie euro 7 Stany Zjednoczone - stopa bezrobocia Stany Zjednoczone - U Strefa euro - stopa bezrobocia Strefa euro - U (dane kwartalne) Inflacja bazowa (%, r/r), 7 Stany Zjednoczne Strefa euro Wielka Brytania Chiny

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Oczekiwana stabilizacja, a następnie stopniowy spadek cen surowców energetycznych na rynkach światowych w horyzoncie projekcji. Od 9 r. nowa opłata emisyjna od paliw silnikowych oraz podwyżka taryf dla energii elektrycznej. 9 9 Światowa produkcja, konsumpcja i zmiany zapasów ropy naftowej (mln b/d) Zmiana zapasów na świecie (implikowana, w mln b/d, prawa oś) Światowa produkcja ropy naftowej (w mln b/d) Światowa konsumpcja ropy naftowej (w mln b/d) - 7 9 Rynkowe zapasy ropy naftowej w USA (mln b/d) zapasy 7 9 Źródło: dane GUS, Bloomberg, Reuters, obliczenia NBP. -,,,,,, Ceny surowców energetycznych w projekcji indeks światowych cen surowców energetycznych (USD, =) oraz cena ropy naftowej (USD/b) Energetyczne (lewa oś) Ropa Brent (prawa oś), q q q q q q 7q q 9q q q Inflacja cen energii w projekcji (r/r, %) Inflacja cen energii (r/r, %) - - - - - - - q q q q q q 7q q 9q - q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja cen żywności w latach - ukształtuje się na poziomie niższym niż w ub.r. Inflacja cen żywności (r/r, %) oraz indeks światowych cen surowców rolnych (EUR, =) w projekcji Dekompozycja cen żywności i napojów bezalkoholowych, w pkt. proc. Inflacja cen żywności (r/r, %, lewa oś) Indeks światowych cen surowców rolnych (EUR, =, prawa oś), Pozostała żywność Owoce, warzywa Oleje i tłuszcze Mięso Mleko, sery i jaja Żywność i napoje bezalkoholowe, - - - -, q q q q q q 7q q 9q qq - 7 Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Zmiany między rundami Projekcja - Otoczenie zewnętrzne - Popyt konsumpcyjny - Popyt inwestycyjny - Handel zagraniczny - Inflacja Ocena niepewności Obszary niepewności Wykresy wachlarzowe Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Obszar niepewności Opis Wpływ Skala wpływu Perspektywy wzrostu w gospodarce globalnej Zaostrzenie obecnych sporów handlowych i dalsze rozprzestrzenianie się protekcjonizmu w handlu światowym, prowadzące do istotnych zaburzeń w handlu światowym, niepewności i napięć na rynkach finansowych. Kryzys zadłużeniowy we Włoszech istotnie pogarszający perspektywy wzrostu w strefie euro (ekspansywna polityka fiskalna we Włoszech prowadząca do wzrostu rentowności włoskich obligacji skarbowych oraz napięć na rynkach finansowych), kryzys włoskiego sektora bankowego. Inflacja PKB ** Ceny ropy naftowej na rynkach światowych i kurs walutowy Zaburzenia podaży ropy na rynkach światowych: - nieznany kształt polityki podażowej OPEC w przyszłości, - niepewność co do podaży ropy ze złóż łupkowych w Stanach Zjednoczonych. Perspektywy rosnącego popytu na ropę ze strony azjatyckich gospodarek wschodzących. Sytuacja geopolityczna (m.in. skutki przywrócenia sankcji na Iran i kryzysu w Wenezueli). Inflacja PKB * Kształtowanie się kursu walutowego (PLN i EUR/USD). Podsumowanie Inflacja PKB

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja CPI r/r, % PKB r/r, % 7 9% % % proj. centralna cel inflacyjny 7 9% % % proj. centralna 7 7 - - - - q q 7q q 9q q q - - q q 7q q 9q q q CPI r/r, % poniżej,% poniżej,% poniżej,% poniżej centr. przedział,-,% CPI r/r, % ścieżka centralna przedział % PKB r/r, % ścieżka centralna przedział % % 9% % 9% 7% 9 % % 7% % 7% % % 7% % %,,, 9,7,9,,9,7,9,,, 9,,,7,,, Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.