Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 50 058,6-0,34% - -4,55% 2 242,4-0,56% -0,22% -5,29% 3 399,4 0,32% 0,66% -3,83% 12 006,2-0,78% -0,44% -3,25% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 798,6 5,15% - -10,45% tyg. 2 251-8 -0,35% -3,89% 17 471-1 999-10,27% -0,19% 56 062-258 -0,46% 12,25% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 47 876,7 0,25% 0,59% 16 265,0 2,93% 3,28% 4 446,0 1,16% 1,51% 10 257,1 0,14% 0,48% 17 515,2 0,02% 0,36% 3 244,9 0,75% 1,09% 6 620,1 0,52% 0,86% 89 200,5 1,36% 1,71% 8 583,2-0,48% -0,14% 957,3 0,50% 0,84% 4 654,8 0,44% 0,78% 948,9-0,20% 0,14% 763,5 0,95% 1,29% 2 022,6 0,15% 0,49% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8:46 17 280,5-0,49% -0,15% 24 309,0 1,42% 1,76% 28 906,0 0,42% 0,76% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 874,6 0,57% 0,91% 3 482,9 4,76% 5,11% 291,5 1,62% 1,96% Kurs [%] 46,9 0,90% 1,24% 5 740,0 1,73% 2,08% 1 288,8 1,18% 1,53% 08:46 [PLN] [%] 4,3246-0,0066-0,19% 0,15% 4,2744-0,0116-0,21% 0,13% 3,7375-0,0063-0,38% -0,04% 1,1571 0,0001 0,18% 0,52% 6 October 29 6 October SK-200 Futures Źródło: Bloomberg SK-20 13 20 27 3 10 November Kontrakty terminowe EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures WIG (50,408.12, 50,622.25, 50,058.56, 50,058.56, -171.770) SK-50 17 24 1 8 December SP500 (2,020.76, 2,028.94, 2,004.49, 2,022.55, +3.13000) SK-200 13 20 27 3 10 November SK-50 - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] SK-20 17 24 1 8 December 3 243,0-0,09% 4 450,5-0,09% 10 261,0-0,06% 2 015,5-0,06% 17 427,0-0,06% 4 163,3-0,09% 15 22 29 5 2015 15 22 29 5 2015 12 19 12 20 8:46 relatywna do fwig20 0,26% 0,27% 0,29% 0,29% 0,30% 0,27% 55000 54500 54000 53500 53000 52500 52000 51500 51000 50500 50000 49500 20000 15000 10000 5000 x100 2110 2100 2090 2080 2070 2060 2050 2040 2030 2020 2010 2000 1990 1980 1970 1960 1950 1940 1930 1920 1910 1900 1890 1880 1870 1860 1850 1840 1830 1820 1810 1800 1
INFORMACJA DNIA POLSKA AMREST (EAT) W grudniu 2014 przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wyniosło 4379,26 PLN, co oznacza wzrost o 3,7% r/r (konsensus 3,0%) zgodnie z danymi GUS. Zatrudnienie w tym samym okresie zwiększyło się o 1,1% r/r (konsensus 1%), do 5 milionów 550 tysięcy osób. Rok 2014 okazał się być najlepszym pod względem realnej dynamiki wzrostu wynagrodzeń (z uwzględnieniem deflacji) od 6 lat. Wstępne wyniki sprzedaży Grupy AmRest w 4Q 14 wyniosły 799,6 mln PLN, co stanowiło 9,5% r/r. W tym samym okresie sprzedaż Grupy w walutach lokalnych wzrosła o 13,9% r/r. Sprzedaż w poszczególnych dywizjach Grupy kształtowała się następująco: Komentarz DM Banku BPS Informacja o wzroście przychodów jest neutralna, gdyż zwyżki zostały wypracowane głównie dzięki nowym otwarciom. W ciągu 2014 liczba restauracji powiększyła się 68 placówek (+9,3% r/r). Dobrze wygląda wzrost przychodów w walutach lokalnych, jednakże jeśli spojrzymy na efektywność (S/rest) rozliczaną w PLN to na poziomie grupy nie zmieniła się ona -0,1% r/r. Przyglądając się bliżej to efektywność sprzedaży (S/rest w PLN) wzrosła w Hiszpanii i na Nowych Rynkach 9,1% i 30,1% r/r, a spadła w CEE i Rosji odpowiednio o -0,7% i -23,0% r/r. W walucie lokalnej wzrost efektywności w 4Q 14 zanotowano w Rosji (+31,7% r/r), Hiszpanii (+14,9% r/r) i Nowych Rynkach (+30% r/r). (M. Stebakow) SEKTOR BANKOWY Wnioski po posiedzeniu Komitetu Stabilności Finansowej. Według informacji PAP, z wypowiedzi ministra finansów Mateusza Szczurka po wczorajszym posiedzeniu Komitetu Stabilności Finansowej wynika, iż: Obecna sytuacja na rynku walutowym w powiązaniu z obniżkami stóp procentowych przez SNB nie stanowi ryzyka systemowego; Banki będą uwzględniały ujemną stawkę LIBOR CHF w obliczaniu rat kredytowych; Brak jest ustaleń co do stosowania ujemnego oprocentowania kredytu (w przypadku gdy ujemny LIBOR w całości zniweluje marżę banku). W ocenie ministra finansów ujemne oprocentowanie kredytów powinno być możliwe w ramach ryzyka stopy procentowej, które biorą na siebie banki; Większość banków zadeklarowały obniżenie spreadów kursów walutowych; Kwestia zamrożenia kursu PLN/CHF nie była dyskutowana; Resort finansów nie rozważa interwencji na rynku walutowym; Komentarz DM Banku BPS Wydźwięk wniosków po spotkaniu KSF jest naszym zdaniem dwojaki. Z jednej strony pozytywnie oceniamy racjonalne podejście i brak deklaracji o systemowym przewalutowaniu portfela kredytów hipotecznych denominowanych w FX, co wiązałoby się ze znaczącymi stratami banków, które mogłyby zagrażać stabilności finansowej sektora. Z drugiej strony negatywny wpływ na wyniki banków będą miały negatywne stawki LIBOR uwzględniane przy wyliczeniu rat kredytowych oraz niższe spready walutowe. Z naszych ustaleń wynika, iż banki w większości i tak miały zamiar stosować ujemne rozwiązanie dotyczące ujemnych stawek LIBORu. Kwestią sporną naszym zdaniem będzie stosowanie ujemnego oprocentowania kredytu, gdyż w ustawie Prawo bankowe jest zapis mówiący o tym, że pożyczka jest udzielana za wynagrodzeniem. Deklaracja niższych spreadów walutowych, jest naszym zdaniem wyjściem naprzeciw i pokazaniem pro aktywnej postawy sektora bankowego wobec problemu kredytobiorców CHF. Naszym zdaniem taka postawa jest wymagana, aby nieco ostudzić mocno negatywny sentyment wobec sektora, który będzie zapewne podsycany deklaracjami politycznymi w roku wyborczym. (M. Czajkowska- Bałdyga) 2
SEKTOR BANKOWY KNF szuka rozwiązań systemowych. W rozmowie z Dziennikiem Gazetą Prawną, przewodniczący Komisji Nadzoru Finansowego Andrzej Jakubiak stwierdził, iż: KNF pracuje nad rozwiązaniem kwestii kredytobiorców kredytów denominowanych w CHF. W ocenie przewodniczącego rozwiązanie to musi być jednak uczciwe w stosunku do kredytobiorców złotówkowych i nie mieć znamion przywileju; KNF bada rozwiązanie, które dawałoby możliwość przewalutowania kredytu po kursie z dnia zaciągnięcia, ale przy jednoczesnym zobligowaniu kredytobiorców do pokrycia różnicy pomiędzy kosztem faktycznie poniesionym, a tym, który poniósłby gdyby zaciągnął kredyt złotówkowy; Z grupy 550 tyś kredytobiorców frankowych, największy problem ze spłatą zadłużenia może mieć 250-260 tyś osób które zaciągnęły kredyty pomiędzy rokiem 2007 i połową 2008 r. Nie wykluczona jest zmiana rekomendacji odnośnie dywidend za rok 2014 w sektorze bankowym; Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. Sam przewodniczący KNF przyznaje, że obecnie brak jest wyliczeń odnośnie skutków takiego rozwiązania. Oczywiście sprawą otwartą pozostaje, kwestia tego kto miałby pokryć ewentualne negatywne skutki takiego przewalutowania. W kwestii dywidend, w naszej opinii, niższy niż spodziewany współczynnik wypłaty dywidendy został już uwzględniony w kursie banków, po decyzji Narodowego Banku Szwajcarii. Nie oczekujemy natomiast aby ewentualna zmiana rekomendacji miała wpływ na dywidendę zaproponowaną przez Bank Handlowy i Bank Pekao, w obu przypadkach spodziewamy się współczynnika wypłaty zbliżonego do 100%. (M. Czajkowska-Bałdyga) ORBIS (ORB) Wstępne przychody Grupy Kapitałowej Orbis w 4Q 14, która wyniosły 176,8 mln PLN (+4,5% r/r), a w ujęciu narastającym zanotowały wzrost do 707,8 mln PLN (+3,7% r/r). Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. Patrząc na same wskaźniki operacyjne to dobrze wygląda wzrost frekwencji, który jednak został okupiony niższą ceną za pokój, co widoczne było zarówno w segmencie ekonomicznym jak i segmencie wyższym (>3*). (M. Stebakow) 3
KALENDARIUM Dane makro: 21.01.2015 Środa Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 4:29 Japonia Komunikat po posiedzeniu BoJ 10:30 Wielka Brytania Komunikat po posiedzeniu BoE 10:30 Wielka Brytania Stopa bezrobocia listopad 5,9% 6,0% 14:00 Polska Produkcja przemysłowa m/m grudzień -7,5% 14:00 Polska Produkcja przemysłowa r/r grudzień 5,2% 0,3% 14:30 USA Pozwolenia na budowę domów grudzień 1058 tys. 1052 tys. 16:00 Kanada Decyzja BoC ws. Stóp procentowych styczeń 1,00% 1,00% Wydarzenia w spółkach 21.01.2015 Aiton Caldwell - wprowadzenie do obrotu na NewConnect 5,1 mln akcji serii E 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs [PLN] D/Y [%] ALIOR BANK 78,30 5 479 17,5 14,7 11,3 1,9 1,6 1,4 0,0 0,0 0,0 BZ WBK 340,15 33 755 16,2 14,4 12,9 2,0 1,9 1,7 3,0 3,5 4,1 mbank 442,50 18 678 14,4 13,6 12,7 1,7 1,6 1,5 4,3 4,9 5,2 BPH 44,00 3 373 26,0 27,7 22,2 0,7 0,7 0,6 - - 1,4 HANDLOWY 103,80 13 562 2013-10-17 SPRZEDAJ 93,70 14,7 15,4 14,0 1,9 1,9 1,8 6,9 6,4 6,6 ING BSK 136,00 17 694 16,5 15,4 13,8 1,8 1,7 1,6 3,2 3,5 4,1 MILLENNIUM 7,05 8 552 13,4 13,0 11,3 1,5 1,4 1,3 3,5 4,0 4,4 PEKAO 176,00 46 195 17,2 17,1 15,4 1,9 1,9 1,9 5,6 5,6 6,1 PKO BP 32,16 40 200 2013-10-17 KUPUJ 44,8 12,1 12,0 10,6 1,5 1,4 1,3 3,1 3,9 4,7 Mediana - 15 628 15,5 14,6 12,8 1,7 1,6 1,5 3,2 3,9 4,3 Budowlanka Kurs [PLN] BUDIMEX 151,40 3 865 2014-06-13 KUPUJ 146,0 21,9 20,8 17,4 7,6 7,5 6,7 11,1 9,9 8,8 ERBUD 24,27 310 2014-06-13 KUPUJ 30,4 13,8 11,0 10,0 1,1 1,1 1,0 8,5 7,5 7,8 UNIBEP 8,48 297 2014-06-13 KUPUJ 8,6 13,5 11,7 10,8 1,4 1,3 1,2 7,5 6,6 7,0 ELEKTROBUDOWA 82,45 391 2014-06-13 TRZYMAJ 92,0 17,2 9,8 8,3 1,2 1,1 1,1 8,2 5,8 5,1 TRAKCJA 8,58 441 11,9 12,8 14,5 0,7 0,6 0,6 6,5 6,7 7,3 VISTAL GDYNIA 9,25 131 2014-09-03 KUPUJ 16,2 9,4 5,7 4,6 0,9 0,7 0,6 8,0 6,0 5,4 HERKULES 2,92 127 20,9 17,2 13,9 0,7 0,6 0,6 7,4 6,8 6,5 Mediana - 310 13,8 11,7 10,8 1,1 1,1 1,0 8,0 6,7 7,0 Handel Kurs [PLN] LPP 7 284,6 13 339 2013-09-18 SPRZEDAJ 5 677,0 29,4 23,8 18,5 7,5 6,1 5,0 16,8 14,1 11,7 CCC 141,20 5 422 2014-03-11 KUPUJ 164,1 24,5 20,7 17,2 7,2 5,8 4,7 20,6 16,6 13,8 MONNARI TRADE 11,43 349 2014-03-17 KUPUJ 10,8 - - - - - - 13,1 12,8 11,9 GINO ROSSI 3,39 170 2014-06-13 KUPUJ 3,5 23,4 13,0 10,0 2,1 1,7 1,5 9,9 8,1 7,4 BYTOM 1,75 125 2014-05-14 KUPUJ 1,6 21,9 17,5 13,5 4,4 - - 12,8 9,7 8,3 WOJAS 8,05 102 2014-05-14 KUPUJ 12,2 9,7 7,1 6,5 - - - 7,1 7,0 6,8 VISTULA GROUP 1,95 339 15,9 12,6 10,8 0,8 0,7 0,7 9,9 9,3 8,9 Mediana - 339 22,6 15,3 12,1 4,4 3,8 3,1 12,8 9,7 8,9 Górnictwo Kurs [PLN] BOGDANKA 98,86 3 363 12,6 9,4 8,2 1,3 1,2 1,2 5,0 4,1 3,8 JSW 21,10 2 477 - - - 0,3 0,3 0,4 4,2 2,8 2,0 KOPEX 10,83 805 2014-04-25 KUPUJ 14,8 9,5 9,4 8,2 0,3 0,3 0,3 4,6 4,8 4,5 FAMUR 3,26 883 2014-04-25 TRZYMAJ 4,1 14,8 12,5 10,5 1,8 1,8 1,8 5,6 5,2 4,5 Mediana - 1 680 12,6 9,4 8,2 0,8 0,8 0,8 4,8 4,4 4,1 Wierzytelności Kurs [PLN] KRUK 115,00 1 968 13,5 11,8 10,4 3,5 2,9 2,4 6,7 5,6 5,1 KREDYT INKASO 19,00 246 8,0 6,5 5,7 1,3 1,1 0,9 1,3 1,1 1,0 MAGELLAN 66,00 444 2014-02-13 KUPUJ 100,3 8,3 8,0 7,1 1,3 1,2 1,1 21,6 21,6 19,7 MW TRADE 17,00 143 2014-02-13 KUPUJ 23,6 9,4 9,4 8,9 2,0 1,8 1,6 12,6 12,3 11,1 Mediana - 345 8,9 8,7 8,0 1,7 1,5 1,4 9,6 8,9 8,1 Przemysł/inne Kurs [PLN] ROPCZYCE 16,10 74 2013-10-24 KUPUJ 33,0 5,0 4,7 4,6 - - - 5,0 4,7 4,6 LENTEX 8,28 496 2014-01-22 KUPUJ 10,0 - - - - - - - - - HARPER HYGIENICS 3,32 211 2014-05-14 KUPUJ 5,2 - - - - - - - - - KRYNICKI RECYKLING 9,30 155 2014-05-29 KUPUJ 8,8 18,6 11,6 31,0 2,4 2,1 1,8 18,6 11,6 31,0 MEDICALGORITHMICS 200,00 691 2014-06-30 KUPUJ 333,0 38,8 18,9 12,6 7,5 5,8 4,3 38,8 18,9 12,6 FORTE 49,51 1 176 2014-09-25 SPRZEDAJ 48,7 14,7 12,7 11,2 2,8 2,5 2,3 14,7 12,7 11,2 GRAJEWO 30,56 1 517 2014-09-25 SPRZEDAJ 28,7 14,1 12,9 12,1 2,0 1,8 1,7 14,1 12,9 12,1 RADPOL 7,75 199 2014-10-20 KUPUJ 11,7 12,4 9,6 8,1 1,9 1,7 1,6 12,4 9,6 8,1 Mediana - 354 14,4 12,2 11,6 2,4 2,1 1,8 14,4 12,2 11,6 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy, producenci maszyn górniczych tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Marek Straszak, MPW, DI budownictwo, materiały budowlane marek.straszak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Marek Olewiecki, MPW przemysł tworzyw sztucznych marek.olewiecki@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 566 Dariusz Świniarski, MPW dariusz.swiniarski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 566 Paweł Kosecki, MPW pawel.kosecki@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Adam Kaczyński, MPW adam.kaczynski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Piotr Majka, MPW Wiceprezes Zarządu piotr.majka@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 520 Krzysztof Solus, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 55 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Departament Sprzedaży Detalicznej: Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Anna Pajkert, anna.pajkert@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 078 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny,. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, KGHM, Pekao, Polnord. 6