Tygodniowy Przegląd Rynku Finansowego 1 grudnia 2006 r. NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA Z RYNKÓW Dynamika PKB w Polsce w trzecim kwartale br. wyniosła 5,8 proc. r/r powyżej oczekiwań Stany Zjednoczone: dynamika PKB w trzecim kwartale została zrewidowana w górę do poziomu 2,2 proc. r/r powyżej oczekiwań Wskaźnik ISM dla sektora usług w USA wyniósł 49,5 poniżej oczekiwań instytucja INWESTYCJE GWARANTOWANE oprocentowanie wartość inwestycji netto na koniec okresu rodzaj oprocentowania Noble Bank 5,00% 208 100 PLN stałe Dominet Bank, Getin Bank 4,50% 207 290 PLN stałe AIG Bank 4,45% 207 209 PLN stałe Najwyżej oprocentowane lokaty terminowe w PLN, kwota 200 tys. na 12 miesięcy RYNEK WALUTOWY kursy NBP kupno sprzedaż USD/PLN 2,8416 2,8990 EUR/PLN 3,7727 3,8489 CHF/PLN 2,3736 2,4216 FIXING, 01.12.2006 r. Ostatnie pięć sesji przyniosło umocnienie złotego w stosunku do głównych walut, szczególnie wobec globalnie tracącego na wartości dolara. Warto zaznaczyć, że złotówka osiągnęła nienotowany jeszcze wcześniej poziom w stosunku do waluty amerykańskiej poniżej 2,8750. Polskiej walucie oprócz utrzymującego się dobrego sentymentu w regionie sprzyjały bardzo dobre dane dotyczące wzrostu gospodarczego w III kwartale. Rynek oczekuje kontynuacji procesu umacniania złotówki. Ostatni tydzień przyniósł kontynuację spadku ceny dolara. Dobre dane o wzroście gospodarczym w III kwartale zostały poddane pod wątpliwość po opublikowaniu rozczarowujących wartości wskaźników ISM i PMI. Obniżka stóp procentowych w przyszłym roku w USA stała się ponownie bardziej prawdopodobna, co w kontekście przeciwnego procesu w strefie euro wpływa negatywnie na atrakcyjność lokat w USD i w konsekwencji na spadek jego ceny. Utrzymuje się negatywny sentyment wobec waluty amerykańskiej, która osiągnęła 20-miesięczne minimum wobec euro. 1
RYNKI OBLIGACJI I STÓP PROCENTOWYCH RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Referencyjna stopa procentowa wynosi wciąż 4 proc. Wypowiedzi poszczególnych członków rady nie wskazują jednoznacznie, kiedy może nastąpić podwyżka ceny pieniądza. Wzrost gospodarczy wciąż nie przekłada się na wzrost inflacji, co powstrzymuje takie działanie i pozwala na kontynuację wzrostu cen polskich obligacji. Rentowność długu w związku z powyższym w ubiegłym tygodniu spadała. Podana w piątek rozczarowująca wartość wskaźnika ISM w USA wpływająca na wzrost prawdopodobieństwa obniżek stóp procentowych w tym kraju na początku 2007 roku wpłynęła na wzrost cen obligacji amerykańskich. Dzięki temu ich rentowność osiągnęła najniższy od stycznia poziom 4,43 proc. (papiery dziesięcioletnie). Rosły również ceny obligacji w strefie euro na bazie ryzyka zatrzymania wzrostu gospodarczego w wyniku zbyt silnej wspólnej waluty. Słabnąca gospodarka może nie pozwolić na kolejne podwyżki stóp przez ECB, co przełoży się na wzrost atrakcyjności obligacji. RYNKI AKCJI Mijający tydzień na warszawskim parkiecie przyniósł atak indeksu WIG20 na górne ograniczenie kanału konsolidacji na poziomie 3250 pkt. W trakcie piątkowej sesji bykom udało się przebić nawet do poziomu 3276 pkt, jednak na koniec sesji podaż zepchnęła indeks ponownie w obszar dwumiesięcznej konsolidacji i ostatecznie indeks blue chipów zakończył tydzień wzrostem 1,19 proc. do poziomu 3232,61. Jest to dobry punkt wyjścia do trwałego przebicia oporu już w przyszłym tygodniu. Tradycyjnie swoje rekordy biją indeksy mniejszych spółek. MIDWIG zyskał 3,37 proc., dochodząc do poziomu 3926,59 pkt, a WIRR 5,32 proc. i zakończył tydzień na poziomie 13136,88. Najwięcej w minionym tygodniu można było zarobić na prawach poboru do akcji telekomunikacyjnej spółki Spray, której notowania w czwartek wzrosły o 500 proc., a w piątek o kolejne 309 proc. Tego typu papiery są jednak przeznaczone wyłącznie dla spekulantów o bardzo silnych nerwach. Do końca roku zostały już tylko cztery tygodnie, które powinny przynieść przynajmniej próbę ataku na tegoroczne majowe rekordy WIG20. Atmosfera na naszym parkiecie w każdym razie sprzyja stronie popytowej. EUROPA Europejskie indeksy zareagowały na nienajlepsze doniesienia z USA. Najważniejsze giełdy traciły w tym tygodniu po ok. 2 proc. Wśród spadających kursów wyróżniły się natomiast linie lotnicze (Deutsche Lufthansa, Alitalia) oraz firmy wydobywcze (Xstrata, Antofagasta). Oprócz słabych danych makro w Stanach, europejscy inwestorzy obawiają się silnego kursu euro do dolara, który uderza w konkurencyjność europejskiej gospodarki. USA Przez amerykańskie rynki przetoczyła się w tym tygodniu lekka fala pesymizmu. Najbardziej zaniepokoiły dane opublikowane przez Instytut Zarządzania Podażą o najniższej od trzech lat produkcji przemysłowej. Część ekspertów przyczyn tak słabego wyniku upatruje się w poczynaniach Rezerwy Federalnej, która ich zdaniem zbyt wysoko wywindowała stopy procentowe. Tymczasem Fed dolewa oliwy do ognia zapowiadając, że inflacja może być przesłanką do kolejnych podwyżek. Pocieszeniem może być fakt, że historycznie Fed obniża stopy, gdy wspomniany wyżej indeks ISM spada poniżej 50 proc. a tak było tym razem (wynik za listopad to 49,5 proc.). Oprócz produkcji przemysłowej, słabe prognozy sprzedaży w okresie przedświątecznym napłynęły także z sieci supermarketów Wal-Mart. Wzrost kursów zanotowały z kolei koncerny energetyczne Chevron i Exxon Mobil. 2
AZJA W Azji szczególną uwagę w tym tygodniu przykuła Japonia, gdzie główny indeks Nikkei 225 zyskał ponad 3,5 proc. Była to reakcja na dobre dane o produkcji przemysłowej i odreagowanie ostatnich spadków, nawet przy słabszych informacjach o cenach konsumpcyjnych. Spadł natomiast indeks giełdy w Hong Kongu, który w tym roku zyskał już ponad 4000 pkt. Nawiązując do wypowiedzi niektórych analityków nie dziwi fakt, że część zarządzających funduszami po tak dużych wzrostach chce zrealizować zysk i udać się na dłuższe świąteczne wakacje. EUROPA USA AZJA CAC40-2,51% DAX -2,66% FTSE -1,64% DOW JONES -0,70% NASDAQ -1,91% S&P500-0,30% HANG SENG -2,96% KOSPI +0,89% NIKKEI +3,73% Zmiany wartości indeksów na światowych giełdach, 01.12.2006 r. FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH tygodniowe wyniki rynku funduszy inwestycyjnych, 30.11.2006 r. rodzaj funduszy najlepszy fundusz wynik akcji PKO/Credit Suisse Akcji Małych i Średnich Spółek FIO 5,11% obligacji Arka BZ WBK Obligacji FIO, Allianz Obligacji FIO 0,54% rynku pieniężnego Arka BZ WBK Ochrony Kapitału FIO, BPH FIO Skarbowy 0,14% stabilnego wzrostu BPH FIZ Bezpieczna Inwestycja 3 1,60% zrównoważone DWS Polska FIO Zrównoważony 1,35% akcji zagranicznych UniAkcje Nowa Europa FIO 2,23% obligacji zagranicznych Pioneer Obligacji Europejskich Plus FIO 0,14% Wyniki polskiego rynku funduszy inwestycyjnych, tydzień roczne wyniki rynku funduszy inwestycyjnych, 30.11.2006 r. rodzaj funduszy najlepszy fundusz wynik akcji DWS Polska FIO Top 25 Małych Spółek 107,31% obligacji Arka BZ WBK Obligacji FIO 7,12% rynku pieniężnego DWS Polska FIO Płynna Lokata Plus 4,09% stabilnego wzrostu Lukas FIO subfundusz Lukas Stabilnego Wzrostu 21,37% zrównoważone Lukas FIO subfundusz Lukas Dynamiczny Polski 41,24% akcji zagranicznych PKO/Credit Suisse Akcji Nowa Europa FIO 17,24% obligacji zagranicznych Arka Obligacji Europejskich FIO -0,86% Wyniki polskiego rynku funduszy inwestycyjnych, rok 3
FINANSE Ostatni rajd świętego Mikołaja? Nadchodzą dwa najlepsze miesiące dla giełdy. Grudzień to czas podciągania wycen akcji przed końcem roku, a styczeń to okres gdy na rynku pojawia się nowy kapitał. Wzrosty indeksów giełdowych w końcówce roku mają tradycję tak długą, jak działania funduszy inwestycyjnych. Zarządzającym funduszami zależy na wyciągnięciu kursów spółek na koniec roku, ponieważ od tego zależy wysokość ich rocznych premii. Oczywiście to bardzo uproszczone rozumowanie, bo jeśli cały rok był dla giełdy udany (lub nieudany), to ostatni miesiąc może zmienić już niewiele. Niemniej wielu inwestorów wierzy w rajd świętego Mikołaja, co już samo w sobie jest czynnikiem stymulującym zwyżki cen akcji w grudniu. Poniżej przygotowaliśmy zestawienie pokazujące jak zachowywał się WIG w grudniu. Wynika z niego, że miesiąc ten jest zwykle udany lub bardzo udany dla posiadaczy akcji, zaś gorsze statystyki pojawiły się w latach w ogóle trudnych dla gospodarki (2001-2002) lub po pęknięciu bańki spekulacyjnej (1994-1995). W tej chwili nie mamy do czynienia ani z jedną, ani z drugą sytuacją, choć trzeba pamiętać, że i obecna nie jest łatwa. Rynki światowe boją się tego, co dzieje się z amerykańską gospodarką, a u nas ceny akcji oderwały się od fundamentów. Nadal jednak nie było typowego dla końca hossy zjawiska nagłej akceleracji wzrostu indeksów i totalnego przewartościowania akcji. Warto także zwrócić uwagę, że w poprzednich latach mieliśmy dwa takie okresy (grudzieństyczeń), kiedy WIG rósł w tempie wręcz niewyobrażalnym o 75 proc. na przełomie 1993/1994 i o 24 proc. na przełomie 1999/2000. W obu przypadkach znaczne przyspieszenie zwyżek poprzedzało sam moment krachu (wypadał w marcu). Zwykle także styczeń jest dla giełd dobrym miesiącem, co sprawia że dwa miesiące z przełomu roku są w ogóle jednym z najlepszych okresów dla inwestorskich portfeli. Oczywiście nie należy zapominać, że to tylko statystyka, a gra na giełdzie nie jest grą losową. Mimo to wielu inwestorów sądzi, że tzw. efekt stycznia to konsekwencja pojawienia się nowego kapitału na rynku. Dość często uważa się, że wraz z początkiem roku niektóre fundusze inwestycyjne zwłaszcza te o charakterze globalnym przystępują do realizacji nowej strategii inwestycyjnej, albo po prostu odkupują akcje, które zostały wcześniej sprzedane (najczęściej w okolicy października). Tak jak w przypadku rajdu świętego Mikołaja, żadne z tych założeń nie musi być prawdziwe. Warto zwrócić uwagę, że udany grudzień bardzo często przedłuża się także na dobry początek roku. rok grudzień rok styczeń 1991 +7,28 1992 +1,99 1992 +7,83 1993 +0,92 1993 +40,28 1994 +35,71 1994-6,11 1995-17,66 1995-3,54 1996 +37,27 1996 +4,01 1997 +12,29 1997 +2,41 1998-0,45 1998 +8,64 1999 +13,89 1999 +15,41 2000 +7,27 2000 +9,55 2001-1,37 2001-0,81 2002 +15,38 2002-2,02 2003-3,63 2003 +8,26 2004 +5,41 2004 +4,76 2005-2,41 2005 +4,94 2006 +6,33 Historyczne zmiany indeksu WIG w grudniu i lutym 4
Nie ma żadnej gwarancji, że w tym roku grudzień i styczeń będą równie udane co w latach poprzednich. Pamiętając jednak o tym, że najdłuższa w historii GPW hossa trwa już cztery lata, a napływ pieniędzy do funduszy inwestycyjnych wciąż nie słabnie, coraz mniej doświadczeni inwestorzy próbują swoich sił na giełdzie, kupując jednak głównie kursy akcji, a nie wartość samych przedsiębiorstw (porównanie z 1994 r. nasuwa się samo, choć być może przedwcześnie), a także o tym, że gospodarka prawdopodobnie osiąga szczyt koniunktury, można założyć, że nawet jeśli te efekty nastąpią, to być może po raz ostatni w tym cyklu giełdowym. TYGODNIOWY PRZEGLĄD RYNKU FINANSOWEGO Wydarzenia, rynek walutowy, rynek obligacji i stóp procentowych: Bartosz Michałek, Noble Bank; polskie rynki akcji: Dariusz Tajerle, Open Finance; zagraniczne rynki akcji: Michał Ząbczyński, Noble Bank; temat tygodnia: Emil Szweda, Open Finance; inwestycje gwarantowane i polski rynek funduszy: Joanna Fatek, Open Finance. 5