Indeksy 20 m40 s80 Obrót (mpln) Wy brane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozy cje Indeks Zamknięcie [pkt.] BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) FTSE 100 (GB) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA (USD za bary łkę) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za tonę) Waluta EUR CHF USD EUR/USD S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy dzienna ty g. [t/t] 48 286,4-1,34% - -2,12% 2 805,7-1,41% -0,07% -2,22% 2 865,4-1,11% 0,23% -2,05% 12 326,6-1,29% 0,05% -3,08% 976,0-6,40% - -32,96% GPW - FW20M11 Zamknięcie dzienna ty g. 2 805-27 -0,95% -1,85% 51 149 8 895 21% 51% 100 968-6 280-6% -9% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Surowiec [PLN] 63 673 1,34% 2,72% 22 980-0,73% 0,62% 3 942-1,21% 0,13% 7 257-1,77% -0,44% 12 480-0,55% 0,80% 2 850-1,10% 0,24% 5 861-1,06% 0,28% 65 385-0,05% 1,31% [pkt.] 3 365-0,21% 1,15% 1 133-0,29% 1,06% 2 783 0,03% 1,39% 1 252-0,38% 0,97% 1 831 0,10% 1,46% 1 329-0,04% 1,32% 8:07 9 662 0,99% 2,37% 23 017 1,01% 2,39% 18 112-0,14% 1,22% 2 113 1,76% 3,14% 3 008 0,70% 2,07% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę 303 0,58% 1,94% [%] 97,70 0,82% 2,19% 8 881 1,57% 2,95% 1 478,50-1,48% -0,14% 08:07 [PLN] [%] 3,9261-0,0009-0,02% 1,34% 3,1283-0,0055-0,18% 1,18% 2,7517-0,0065-0,24% 1,11% 1,4268 0,0031 0,22% 1,58% SK-15 SK-45 SK-200 February March April May SK-45 SK-15 SK-200 SP500 ebruary March April May 50500 50000 49500 49000 48500 48000 47500 47000 46500 46000 45500 45000 44500 15000 10000 x100 1380 1370 1360 1350 1340 1330 1320 1310 1300 1290 1280 1270 1260 1250 1240 1230 1220 1210 1200 1190 1180 1170 Wczorajsza sesja po jednodniowym odreagowaniu zakończyła się spadkami, indeks szerokiego rynku stracił 1,34%, zaś indeks 20 największych spółek 1,41% przy obrotach wynoszących odpowiednio 976 mln zł i 721 mln zł. Z blue chipów na wartości zyskały jedynie BOGDANKA (1,8%) i PGNIG (1,2%), natomiast największe straty zostały zanotowane na akcjach GTC (-6,2%), ASSECOPOL (-3,1%) oraz PBG (-3,0%). Wczorajsze słabsze od oczekiwań dane mocno zaważyły na przebiegu notowań, zarówno ZEW dla Niemiec i Eurolandu jak i spadek wykorzystania mocy produkcyjnych w USA dawały argumenty za dalszą wyprzedażą. Dzisiaj powinniśmy obserwować nieco lepszą sesję, końcówka notowań w USA gdzie S&P500 zakończył zaledwie na 0,04% minusie może przyczynić się do niewielkich wzrostów na GPW. Należy jednak mieć na uwadze, iż spekulacje odnośnie kondycji finansowej krajów PIIGS, zwłaszcza Grecji i Irlandii w dalszym ciągu będzie czynnikiem propodażowym. (PT)
LPP GPW SFINKS IDM SA MOSTOSTAL WARSZAWA W ramach projektów uchwał na Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy (WZA) zaproponowano uchwalenie programu motywacyjnego dla zarządu spółki i kluczowych jej pracowników i współpracowników na lata 2010-2014. Program motywacyjny uprawnia do objęcia łącznie nie więcej niż 21 300 akcji zwykłych na okaziciela z ceną emisyjną 2 000 zł. Program będzie realizowany w latach obrotowych 2011-2014. Warunkiem objęcia warrantów przez uczestników programu jest: a) zysk netto Grupy Kapitałowej LPP SA za dany rok obrotowy, w którym będzie realizowany program motywacyjny, będący podstawą do przyznania warrantów będzie wyższy o co najmniej 10 proc. niż zysk netto GK LPP uzyskany w poprzednim roku obrotowym i b) średnioroczny wzrost (CAGR) zysku netto GK LPP SA po danym roku obrotowym, w którym będzie realizowany program motywacyjny, za który przyznawane będą warranty w stosunku do zysku netto grupy kapitałowej LPP S.A. z roku 2010 nie będzie mniejszy niż 10%. Program motywacyjny będzie skierowany do Marka Piechockiego, Dariusza Pachli, Piotra Dyki, Jacka Kujawy i Sławomira Łobody. Komentarz DM Banku BPS Wartość programu motywacyjnego oceniając po cenie emisyjnej wynosi 42,6 mln zł i stanowi 1,3 proc. kapitalizacji spółki po wczorajszej sesji. Uważamy, iż 10 proc. wzrost zysku netto GK LPP za 2011 r. w relacji do zysku netto za 2010 r. jest z aktualnej perspektywy łatwym celem, gdyż oczekiwania rynkowe są zbliżone do 210 mln zł (+53 proc. wobec zysku netto za 2010 r. gdy w grupa wypracowała 138,5 mln zł zysku netto). (S. Kozłowski). Prezes GPW Ludwik Sobolewski: Są na razie wstępne rozmowy z akcjonariuszami TGE, jeszcze nie jest to stadium negocjacji. Badamy oczekiwania co ceny i trybu nabycia akcji TGE. Chciałbym, żeby finalizacja przejęcia TGE nastąpiła w tym roku. Będzie to istotna kwota, w przepływach finansowych GPW, będziemy to finansować prawdopodobnie kapitałem zewnętrzny, nie wykluczamy emisji obligacji. Wyniki po I kwartale pokazują bardzo istotny wzrost podstawowych parametrów: przychodów zysków i EBIT. To wszystko są wzrosty rzędu 20-30 proc. Będziemy się starać utrzymać tę dynamikę 20-30 proc. w kolejnych kwartałach. Komentarz DM Banku BPS W bieżącym roku poprawie wyników GPW sprzyja wzrost wartości obrotów na rynku kasowym oraz planowana wtórna oferta publiczna (SPO) akcji PKO BP. Presję na ograniczenie tempa wzrostu obrotów na GPW zaczyna wywierać ograniczenie transferów do OFE, choć wzrost liczby renomowanych podmiotów oferujących usługi maklerskie w Polsce jest symptomem wzrostu zainteresowania ekspozycją na akcje notowane na GPW i może z pewnym opóźnieniem zniwelować spadek aktywności OFE. Ponadto sądzimy, iż potencjalna konwersja lokat bankowych na akcje lub jednostki uczestnictwa TFI nastąpi najwcześniej na przełomie 2011/2012 w związku z czym sądzimy, iż wzrost przychodów GPW w kolejnych kwartałach o 20-30 proc. jest ambitnym celem w 2011 r. (S. Kozłowski) Wiceprezes spółki Jacek Woźniewicz: W 2011 roku przeznaczymy około 23 mln zł na otwarcia nowych lokali. Dodatkowe 3 mln zł przewidujemy na zmiany wizualizacji lokali sieci Sphinx. W kolejnych latach suma na inwestycje będzie wzrastać. W 2012 roku będzie to już ponad 30 mln zł. Chcemy w tym roku otworzyć kolejne około 30 restauracji Sphinx oraz Wook. Będą to lokale zarówno tradycyjne, jak i w formacie express. Będziemy też aktywnie szukać franczyzobiorców. Model operatorski skierowany jest do przedsiębiorców, którzy boją się jeszcze podjąć ryzyko związane z własną działalnością. Jest to opcja zapewniająca mniejsze ryzyko operatorowi, a przy tym wymierne korzyści naszej spółce. Docelowo dążymy do zmniejszenia udziału własnych restauracji w stosunku do innych form własności tak, by nie przekraczał 20 proc. Jesteśmy przygotowani na rozwój zagraniczny. Poszukujemy odpowiednich partnerów. Do 2012 roku oczy będą zwrócone na Polskę. Potem będziemy chcieli aktywnie wyjść poza granice kraju. Jeśli natrafimy na dobrego, znającego rynek partnera, to być może wyjdziemy za granicę jeszcze w tym roku, na razie jednak koncentrujemy uwagę na Polsce. Od trzeciego kwartału 2010 roku osiągaliśmy poprawę sprzedaży. Kontynuujemy ten trend. Sprzedaż ogółem w pierwszym kwartale 2011 wzrosła o prawie 12 proc. w porównaniu do analogicznego okresu w 2010. Zanotowaliśmy wzrost sprzedaży w sieciach Sphinx i Wook. Jedynie w sieci Chłopskie Jadło mamy spadek, ale nie wpływa on znacząco na wynik sprzedażowy ogółem. Naszym celem jest utrzymanie tej dwucyfrowej dynamiki wzrostu sprzedaży. Porozumienie zakłada dwa warianty restrukturyzacji i spłaty zadłużenia. To, który z nich finalnie zostanie zrealizowany, zależy od wysokości środków pozyskanych z emisji. Spółka poinformowała skupieniu na wczorajszej sesji 50 tysięcy akcji własnych, w ramach realizowanego programu skupu. Łączna dotychczasowa liczba nabytych przez IDM w ramach realizacji programu skupu akcji własnych wynosi 15,4 mln sztuk. Mostostal Warszawa, jako lider konsorcjum, podpisał z Elektrociepłownią Tychy umowę na budowę instalacji podawania biomasy. Wartość netto kontraktu wynosi 30,44 mln zł, zaś termin realizacji umowy koniec grudnia 2012 roku.
2,82 2,62 2,42 2,22 2,02 1,82 Papier wartościowy WANDALEX BMPAG OPONEO.PL POLLENAE LSTCAPITA Największe wzrosty [PLN] relaty wna do 2,65 23,26% 24,93% 5,65 14,14% 15,69% 13,69 8,65% 10,13% 10,50 8,25% 9,72% 1,12 6,67% 8,12% WANDALEX Papier wartościowy 19,81 18,81 17,81 16,81 15,81 14,81 13,81 12,81 11,81 10,81 ABMSOLID ZPUE YAWAL BEST TRAKCJA Największe spadki [PLN] ABMSOLID relaty wna do 10,84-14,31% -13,14% 159,00-13,59% -12,41% 7,70-13,58% -12,41% 6,00-11,76% -10,57% 2,70-11,76% -10,57% Papier wartościowy [PLN] relaty wna do Papier wartościowy [PLN] PGNIG PEKAO BZWBK TVN Największe wzrosty WGI20 4,14 1,22% 2,60% 170,10 0,00% 1,36% 229,00 0,00% 1,36% 16,50-0,24% 1,11% GTC BIOTON CYFRPLSAT ASSECOPOL Największe spadki 20 relaty wna do 17,63-6,17% -4,90% 0,16-5,88% -4,60% 16,25-3,79% -2,48% 49,10-3,06% -1,74% 4,14 PGNIG 24,61 GTC 4,04 23,61 3,94 22,61 3,84 21,61 3,74 20,61 3,64 19,61 3,54 18,61 3,44 17,61 Papier wartościowy PKOBP KGHM PGE PZU PGNIG Największe obroty [PLN] Obrót [mln PLN] Udział w obrocie na 43,85 130,67 13,39% 177,00 108,45 11,11% 24,00 107,87 11,05% 383,00 82,36 8,44% 4,14 45,33 4,64% 400 PKOBP ( mln. PLN) 350 300 250 200 150 100 50 0 28-03 4-04 11-04 18-04 25-04 2-05 9-05 16-05
KALENDARIUM Dane makro: Poprzednio Konsensus 18.05.2011 r.!!!! 11:00 Euroland - zamówienia budowlane m/m za marzec 11:00 Euroland - zamówienia budowlane r/r za marzec 13:00 USA - wnioski o kredyt hipoteczny 14:00 Polska - przeciętne wynagrodzenie m/m za kwiecień 14:00 Polska - przeciętne wynagrodzenie r/r za kwiecień -0.70% 3.50% 8.20% 6.20% 4.00% - - - -2.00% 4.80% Wydarzenia w spółkach: 18.05.2011 r.! Azoty Tarnów - NWZA w sprawie zmiany statutu w związku z upoważnieniem zarządu Spółki do podwyższenia kapitału zakładowego w ramach kapitału docelowego; Impel - WZA; In Point - debiut spółki na rynku NewConnect; Resbud - WZA w sprawie podziału zysku za rok obrotowy 2010; Tell - dzień ustalenia prawa do 0,8 zł dywidendy na akcję; TUP - WZA w sprawie podziału zysku za 2010 rok;
Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki na GPW BZ WBK 229,00 16 734 18,1 10,4 8,7 14,7 16,4 17,6 2,6 1,5 1,3 0,7 2,0 3,8 BRE BANK 336,10 14 145 21,2 14,9 12,1 11,5 12,9 14,1 2,0 1,8 1,6 0,0 0,2 2,3 BPH 68,50 5 252-26,9 13,1-3,3 5,6 8,7 1,2 1,2 1,1 0,0 0,0 0,0 GETIN HOLDING 13,70 9 779 29,8 15,6 11,6 9,0 13,7 15,6 2,3 1,9 1,6 0,0 0,0 0,0 HANDLOWY 96,80 12 648 17,7 14,7 12,7 12,0 13,5 15,4 2,0 1,9 1,8 3,6 5,0 6,4 ING BSK 827,00 10 759 13,7 12,1 10,5 14,4 14,9 15,5 1,9 1,7 1,5 1,8 2,1 3,0 KREDYT BANK 17,08 4 640 23,2 15,1 11,6 7,0 10,5 12,8 1,6 1,5 1,3 0,0 0,0 0,0 MILLENNIUM 5,30 6 430 19,9 13,9 10,5 8,5 11,0 13,3 1,5 1,4 1,3 0,0 0,6 2,5 PEKAO 170,10 44 629 17,5 14,7 12,5 13,4 14,7 16,4 2,2 2,1 2,0 3,7 3,8 5,1 PKO BP 43,85 54 813 17,2 13,3 11,1 15,1 18,2 19,4 2,6 2,3 2,0 2,6 2,7 3,2 Mediana - 11 704 18,09 14,74 11,62 11,76 13,61 15,44 1,98 1,75 1,56 0,33 1,28 2,80 Inwestorzy polskich banków Kapitalizacja AIB 0,21 9 904 0,0 0,0 17,2-10,6 0,0 3,5 0,5 0,6 0,6 0,0 0,0 0,0 BCP 0,54 10 429 10,4 11,1 8,6 4,4 4,6 5,6 0,5 0,5 0,5 4,1 3,5 2,8 CITIGROUP 41,54 333 864 10,6 10,0 7,8 7,9 7,3 8,6 0,7 0,7 0,6 0,2 0,0 0,1 COMMERZBANK 3,90 40 948 3,6 7,0 4,0 12,9 8,2 11,8 0,5 0,5 0,5 0,0 0,0 0,3 ING GROEP 8,37 125 910 8,0 5,7 5,3 9,8 13,0 12,7 0,8 0,7 0,7 0,0 0,0 0,5 KBC GROEP 28,26 39 713 6,0 5,4 5,1 14,5 15,9 15,6 0,9 0,8 0,8 0,0 2,7 3,0 UNICREDIT 1,63 123 236 19,6 10,2 7,3 2,4 4,5 6,2 0,5 0,5 0,5 1,5 1,8 3,0 SANTANDER 8,00 265 229 8,1 7,7 6,6 11,7 11,7 12,8 0,9 0,9 0,8 7,0 7,2 7,3 Mediana - 82 092 8,09 7,36 6,96 8,85 7,75 10,23 0,64 0,63 0,64 0,13 0,92 1,63 Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki - zagranica DEUTSCHE BANK 41,82 152 595 8,0 7,0 6,2 7,0 11,2 11,7 0,8 0,7 0,7 2,0 1,8 2,3 ERSTE GROUP 33,30 49 442 14,6 10,7 7,9 8,2 9,3 11,6 1,0 1,0 0,9 1,5 1,9 2,3 KOMERCI BANKA 4 160,00 25 375 12,2 11,3 10,4 18,1 18,1 18,8 2,1 2,0 1,9 3,9 4,9 6,3 OTP 6 190,00 25 382 13,4 9,8 7,5 10,3 12,2 14,9 1,3 1,2 1,0 0,7 1,9 3,7 TURKIYE GARANTI 7,34 53 606 9,5 9,9 8,9 22,3 17,6 17,7 1,9 1,7 1,5 1,3 1,8 2,5 TURKIYE HALK 12,40 26 953 7,8 8,1 7,5 30,3 22,8 21,7 2,1 1,8 1,5 3,3 2,7 3,3 Mediana - 38 197 10,8 9,9 7,7 14,2 14,9 16,3 1,6 1,4 1,3 1,7 1,9 2,9 Energetyka na GPW Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV P/E ROE [%] P/BV CEZ 942,90 81 407 10,7 12,0 11,3 22,7 18,7 18,6 2,3 2,1 2,0 5,6 5,4 5,0 ENEA 19,08 8 423 12,4 10,9 9,2 6,7 6,7 #N/A N/ 0,9 0,8 0,7 2,5 2,5 3,8 PGE 24,00 44 875 14,3 10,7 9,9 8,8 10,7 11,0 1,2 1,1 1,0 2,9 2,9 3,8 TPE 6,31 11 059 11,8 9,8 9,3 6,9 7,4 7,5 0,7 0,7 0,7 0,0 1,7 2,6 Mediana - 27 967 12,10 10,78 9,59 7,86 9,04 10,98 1,02 0,97 0,90 2,67 2,70 3,79 Energetyka - Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV zagranica E.ON 20,32 159 596 7,6 11,2 9,9 12,4 8,3 9,0 0,9 0,9 0,9 7,4 7,4 6,4 EDF 28,35 205 786 15,3 15,6 13,5 10,5 10,9 12,1 1,8 1,6 1,5 4,2 4,1 4,2 EDP 2,60 37 325 9,0 9,0 8,3 14,5 13,0 13,6 1,2 1,2 1,1 5,8 6,4 7,2 ENDESA 23,04 95 771 10,8 11,2 10,3 17,9 12,0 12,2 1,5 1,3 1,2 5,9 4,6 4,6 ENEL 4,65 171 743 10,2 9,8 9,3 12,9 11,8 12,0 1,3 1,2 1,1 5,8 5,8 6,1 GDF 25,86 228 537 13,2 12,6 11,4 7,6 7,2 7,7 0,9 0,9 0,9 5,9 5,9 6,1 IBERDROLA 6,10 139 344 11,9 12,0 11,2 9,9 9,2 9,6 1,1 1,1 1,1 5,3 5,4 5,5 RWE 41,99 92 465 6,0 8,6 8,3 26,5 17,3 16,7 1,6 1,4 1,3 8,4 8,4 6,5 TERNA 3,36 26 531 14,2 15,6 16,0 19,1 16,5 15,4 2,5 2,5 2,5 5,5 6,2 6,2 Mediana - 139 344 10,82 11,19 10,33 12,90 11,76 12,06 1,26 1,16 1,11 5,85 5,92 6,15
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 /13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl sekretariat@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Sójka media, spożywczy marcin.sojka@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 27 Sobiesław Kozłowski, MPW handel, instytucje finansowe sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 14 Piotr Trendowski, MPW energetyka, budownictwo piotr.trendowski@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 35 Departament Operacji: Katarzyna Patora-Kopeć, makler papierów wartościowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 20 Ludmiła Kryńska, makler papierów wartościowych ludmila.krynska@dmbps.pl tel. (22) 539 55 24 Bogdan Dzimira, makler papierów wartościowych bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 539 55 23 Grzegorz Kołcz, makler papierów wartościowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) 539 55 30 Artur Kobos, makler papierów wartościowych artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 539 55 11 Jan Woźniak, makler papierów wartościowych jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 36 Maciej Guzek, makler papierów wartościowych maciej.guzek@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 25 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentowność sprzedaży ROA (zysk netto/aktywa) rentowność aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentowność kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.).