Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 51 706,2 0,25% - 1,55% 2 319,2 0,40% 0,15% 1,37% 3 522,4-0,20% -0,45% 2,15% 12 407,0 0,70% 0,45% 2,49% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 993,0 5,25% - 23,43% tyg. 2 325 14 0,61% 3,29% 18 330-2 135-10,43% -5,86% 55 057 218 0,40% -2,24% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 47 694,5-1,85% -2,09% 16 919,0-0,20% -0,45% 4 610,9-0,29% -0,54% 10 711,0 0,78% 0,53% 17 191,4-1,13% -1,38% 3 359,0-0,40% -0,65% 6 825,9 0,21% -0,04% 90 341,6-0,89% -1,14% 8 772,5-2,68% -2,92% 984,7-0,52% -0,77% 4 638,0-0,93% -1,18% 956,5-1,48% -1,73% 767,3 0,25% 0,00% 2 002,2-1,35% -1,60% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8:44 17 606,2-1,06% -1,31% 24 595,0-1,14% -1,38% 29 477,7-0,28% -0,52% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 887,2-0,73% -0,98% 3 418,4-1,32% -1,56% 291,2-0,39% -0,64% Kurs [%] 44,4-0,02% -0,27% 5 455,5-1,20% -1,45% 1 288,0-0,04% -0,29% 08:44 [PLN] [%] 4,2460-0,0047 0,04% -0,21% 4,1322-0,0091-0,53% -0,78% 3,7582-0,0043-0,07% -0,32% 1,1298 0,0001 0,10% -0,15% WIG (51,728.82, 51,865.09, 51,371.18, 51,706.19, +127.340) 4 1 8 December 1 8 December Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures 15 22 5 2015 SP500 (2,032.34, 2,042.49, 2,001.49, 2,002.16, -27.3900) SK-20 15 22 29 5 2015 - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 3 329,0 0,48% 4 576,0 0,43% 10 647,5 0,35% 1 997,4 0,16% 17 160,0 0,11% 4 131,3 0,12% 12 20 26 2 F 8:44 relatywna do fwig20-0,12% -0,18% -0,25% -0,45% -0,49% -0,49% 54000 53500 53000 52500 52000 51500 51000 50500 50000 20000 15000 10000 x1005000 12 19 26 2 F 2100 2090 2080 2070 2060 2050 2040 2030 2020 2010 2000 1990 1980 1970 1960 1950 1940 1930 1
INFORMACJA DNIA USA Zgodnie z oczekiwaniami w środę stopy procentowe w USA po posiedzeniu Fedu pozostały na rekordowo niskim poziomie 0-0,25 procent. W komunikacie Fed zasygnalizował cierpliwość w kwestii podwyżek stóp, jeśli zgodnie z prognozami inflacja będzie zmierzała do poziomu 2 procent. Taka decyzja Fed była spodziewana przez inwestorów i wywołała spokojną reakcję rynków giełdowych za oceanem. INTROL (INL) REKOMENDACJA Z dn. 15.01.2015 KUPUJ 10,2 PLN CENA OBECNA 9,21 PLN CDRL (CDL) Szacunkowe wyniki za rok 2014. Zarząd Introlu przedstawił wybrane szacunkowe wyniki za rok 2014: Przychody ze sprzedaży 450 mln PLN Zysk brutto ze sprzedaży 70 mln PLN Zysk netto 32,9 mln PLN Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna. Spółka osiągnęła przychody i zysk brutto ze sprzedaż zgodne ze wcześniejszymi prognozami oraz naszymi estymacjami (przychody ze sprzedaży 450,5 mln PLN, zysk brutto ze sprzedaży 72,1 mln PLN). Spółka zaskoczyła za to wynikiem na poziomie netto. Różnica w stosunku do prognoz Zarządu oraz naszych szacunków wynosząca ok. 12,9 mln PLN wynikła z rekomendacji audytora o jednorazowym rozliczeniu optymalizacji podatkowej i zaliczeniu przeszacowania znaków towarowych do wartości godziwej w poczet zysku netto za 2014. Jest to operacja księgowa skutkująca rozpoznaniem aktywa podatkowego, które rozliczane będzie gotówkowo przez następne 10 lat. (M. Straszak) Przychody za grudzień. Według wstępnej szacunków przychody ze sprzedaży towarów w sieci detalicznej w Polsce oraz e-commerce w Polsce w poszczególnych okresach kształtowały się następująco: Komentarz DM Banku BPS Wczorajszą publikacją wyników sprzedażowych spółka dołączyła do grona spółek raportujących comiesięczną sprzedaż, co odbieramy pozytywnie, podobnie jak same wyniki, z których wynika, iż w 2014 roku sprzedaż w Polsce zwiększyła się o 27,7% r/r. (M. Stebakow) BRIJU(BRI) Znacząca umowa. Podmiot zależny zawarł umowę o współpracy handlowej z hurtowym dostawcą metali szlachetnych, której przewidywana wartość przekracza 10% wartości przychodów ze sprzedaży Grupy Kapitałowej (tj. >32 mln PLN). Umowa została zawarta na czas nieokreślony. Umowa o współpracy handlowej nie zawiera ilości towaru, które podmioty są zobowiązani zrealizować. Przewidywana wartość transakcji, które na podstawie zawartej umowy w okresie 5 lat zostaną zrealizowane wynosi 150 mln PLN. Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna, która może świadczyć o dywersyfikacji źródeł dostaw, jednakże nie mamy pewności, iż wcześniej spółka nie współpracowała z tym podmiotem. Informacja o umowie może być tylko odnowieniem (M. Stebakow) 2
SEKTOR BANKOWY Propozycja rządu w sprawie kredytów hipotecznych denominowanych w CHF. Wczoraj minister gospodarki Janusz Piechociński przedstawił propozycję rozwiązań dotyczących kredytobiorców zadłużonych w CHF, którzy zamieszkują nieruchomość (ok. 500 tyś kredytobiorców, czyli 88% ogólnej liczby zadłużonych w CHF). Część rekomendacji dotyczy również kredytobiorców spłacających złotowe kredyty. Rekomendacje względem banków: Uwzględnianie każdorazowo ujemnej stawki LIBOR; MOSTOSTAL ZABRZE (MSZ) Umożliwienie bezprowizyjnej zmiany waluty kredytu CHF na PLN po średnim kursie NBP z dnia przewalutowania; Wprowadzenie do czynnych umów tzw. wakacji kredytowych na okres do 3 lat (także dla kredytów PLN) oraz wprowadzenie limitu wysokości rat na poziomie z końca 2014 roku; Odstąpienie od żądania dodatkowego zabezpieczenia kredytu w związku ze zmianą kursu walut; Rekomendacje zmian prawnych i regulacyjnych: Ograniczenie ryzyka kursowego kredytobiorcy, np. do 15% w skali roku i 40% w okresie następujących po sobie lat; Ograniczenie wprowadzania w czasie trwania umowy dodatkowych zabezpieczeń na wypadek zmian kursowych; Zaprzestanie traktowania umorzenia części kredytu jako opodatkowanego przychodu po stronie kredytobiorcy; Zaliczenie kosztów umorzenia do (podatkowych) kosztów uzyskania przychodu banków; Wprowadzenie dla nowozawartych umów limitu roszczeń z tytułu kredytu hipotecznego (udzielonego do 100% wartości nieruchomości) w wysokości wartości nieruchomości; Utrata nieruchomości na rzecz banku; Wprowadzenie rozwiązań umożliwiających elastyczne reagowanie na zakłócenia w obsłudze kredytów (złotowych i walutowych) m.in. możliwość zamiany nieruchomości na nieruchomości wymagających niższych rat kredytowych, restrukturyzację zadłużenia poprzez rozterminowanie spłat, przyjęcie rozwiązań ugodowych (układowych) w celu zapobiegnięcia upadłości kredytobiorcy; Wprowadzenie rozwiązań na wypadek trudnej sytuacji życiowej kredytobiorcy (złotowego i w walutach obcych), dla kredytobiorców zaspokajających potrzeby mieszkaniowe, w sytuacji losowej np. utraty pracy; Wsparcie finansowe (czasowe i zwrotne) w obsłudze kredytu. Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna. Główny przekaz dla sektora to odcięcie się Ministerstwa Gospodarki od spekulacji na temat przymusowego przewalutowania kredytów denominowanych w CHF po innym kursie niż ten z dnia przewalutowania, co wiązało by się z ogromnymi stratami. Pozostałe rekomendacje dla banków są już częściowo realizowane i nie będą miały istotnego wpływu na ich wyniki, oprócz prawdopodobnie nieznacznego wzrostu rezerw na kredyty restrukturyzowane. Informacja ta została pozytywnie wyceniona przez rynek co było widoczne w kursach akcji banków. Naszym zdaniem jednak, w roku wyborczym i przy realnej opcji zmiany rządzącej partii politycznej, możemy spodziewać się powrotu spekulacji na temat przewalutowania kredytów CHF po kursie innym niż rynkowy. (M. Czajkowska-Bałdyga) Nowy kontrakt. Spółka zależna Mostostalu Zabrze podpisała wartą 13,2 mln PLN netto umowę z Górażdże CEMENT S.A. w Choruli na modernizacja silosów cementu nr 3 i nr 9 w Cementowni Górażdże. Termin realizacji tej umowy mija 30.04.2016 roku. Komentarz DM Banku BPS Informacja umiarkowanie pozytywna ze względu na niską wartość kontraktu. (M. Straszak) JSW (JSW) Strajk pracowników. W środę rozpoczęła się akcja strajkowa w należących do Spółki kopalniach, polegająca na wstrzymaniu produkcji węgla. Organizator strajku nie wskazał terminu jego zakończenia. Zarząd informuje, że średnie utracone przychody spowodowane brakiem produkcji wynoszą około 27,5 mln PLN dziennie, jak również zapewnił, że podejmie wszelkie przewidziane prawem działania związane z ochroną interesów Spółki. Komentarz DM Banku BPS Informacja negatywna. Eskalacja strajków nie wpłynie pozytywnie na notowania węglowej spółki. (M. Stebakow) 3
ZPC MIESZKO (MSO) Zniesienie dematerializacji. Spółka uzyskała zgodę KNF na przywrócenie akcjom formy dokumentu z dniem 10 lutego 2015. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna gdyż oczekiwana. Tym samym oznacza to, iż akcje przestaną być notowane na GPW. (M. Stebakow) 4
KALENDARIUM Dane makro: 29.01.2015 Czwartek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 0:50 Japonia Sprzedaż detaliczna (r/r) grudzień 0,2% 0,9% 0,4% 9:55 Niemcy Stopa bezrobocia s.a. styczeń 6,5% 6,5% 11:00 Strefa Euro Indeks nastrojów w gospodarce styczeń 101,5 100,7 14:00 Niemcy Inflacja CPI, wst. (r/r) styczeń -0,1% 0,2% 14:00 Niemcy Inflacja CPI, wst. (m/m) styczeń -0,8% 0,0% 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 300 tys. 307 tys. 16:00 USA Indeks podpisanych umów kupna domów (m/) grudzień 0,5% 0,8% Wydarzenia w spółkach 29.01.2015 Alterco - ostatni dzień zawieszenia notowań akcjami spółki 5
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs [PLN] D/Y [%] ALIOR BANK 84,73 5 929 18,9 16,0 12,4 2,0 1,8 1,6 0,0 0,0 0,0 BZ WBK 342,65 34 003 16,6 14,7 13,2 2,0 1,9 1,8 3,0 3,5 4,0 mbank 471,30 19 894 15,4 14,6 13,5 1,8 1,7 1,6 4,0 4,5 4,9 BPH 44,65 3 423 26,4 28,1 22,6 0,7 0,7 0,6 - - 1,3 HANDLOWY 107,10 13 994 2013-10-17 SPRZEDAJ 93,70 15,1 15,8 14,5 1,9 1,9 1,9 6,7 6,2 6,4 ING BSK 136,90 17 811 16,7 15,5 13,9 1,8 1,7 1,6 3,2 3,4 4,1 MILLENNIUM 7,37 8 941 14,0 13,6 11,8 1,5 1,5 1,4 3,4 3,7 4,2 PEKAO 184,65 48 465 18,0 18,1 16,2 2,0 2,0 2,0 5,4 5,3 5,7 PKO BP 34,11 42 638 2013-10-17 KUPUJ 44,8 12,9 13,0 11,3 1,5 1,4 1,3 2,9 3,6 4,4 Mediana - 15 902 16,0 15,1 13,3 1,8 1,7 1,6 3,2 3,6 4,2 Budowlanka Kurs [PLN] BUDIMEX 152,00 3 881 2014-06-13 KUPUJ 146,0 21,9 20,9 17,5 7,7 7,6 6,7 11,1 9,9 8,9 ERBUD 27,00 345 2014-06-13 KUPUJ 30,4 15,3 12,2 11,2 1,3 1,2 1,1 9,3 8,2 8,5 UNIBEP 8,51 298 2014-06-13 KUPUJ 8,6 13,5 11,8 10,8 1,4 1,3 1,2 7,5 6,6 7,0 ELEKTROBUDOWA 80,06 380 2014-06-13 TRZYMAJ 92,0 16,7 9,5 8,1 1,1 1,1 1,1 7,9 5,6 5,0 TRAKCJA 8,97 461 12,4 13,4 15,1 0,7 0,7 0,6 6,8 6,9 7,6 VISTAL GDYNIA 9,57 136 2014-09-03 KUPUJ 16,2 9,7 5,9 4,8 0,9 0,7 0,7 8,2 6,1 5,5 HERKULES 3,14 136 22,4 18,5 15,0 0,7 0,7 0,7 8,2 7,5 7,1 Mediana - 345 15,3 12,2 11,2 1,1 1,1 1,1 8,2 6,9 7,1 Handel Kurs [PLN] LPP 7 553,6 13 832 2013-09-18 SPRZEDAJ 5 677,0 30,5 24,7 19,1 7,8 6,4 5,1 17,5 14,7 12,2 CCC 153,00 5 875 2014-03-11 KUPUJ 164,1 26,6 22,4 18,6 7,8 6,3 5,1 22,2 17,8 14,9 MONNARI TRADE 13,60 416 2014-03-17 KUPUJ 10,8 - - - - - - 12,6 10,4 10,4 GINO ROSSI 3,41 171 2014-06-13 KUPUJ 3,5 23,5 13,1 10,0 2,1 1,7 1,5 10,2 8,1 7,5 BYTOM 1,60 114 2014-05-14 KUPUJ 1,6 20,0 16,0 12,3 4,0 - - 12,4 9,4 7,5 WOJAS 8,76 111 2014-05-14 KUPUJ 12,2 10,6 7,7 7,1 - - - 7,5 6,8 6,5 VISTULA GROUP 2,08 362 16,9 13,4 11,6 0,8 0,8 0,8 10,4 9,8 9,4 Mediana - 362 21,8 14,7 11,9 4,0 4,0 3,3 12,4 9,8 9,4 Górnictwo Kurs [PLN] BOGDANKA 96,40 3 279 12,3 9,1 8,0 1,3 1,2 1,1 4,9 4,0 3,7 JSW 18,70 2 196 - - - 0,3 0,3 0,3 3,8 2,5 1,8 KOPEX 11,09 824 2014-04-25 KUPUJ 14,8 9,7 9,6 8,4 0,3 0,3 0,3 4,7 4,8 4,6 FAMUR 3,26 883 2014-04-25 TRZYMAJ 4,1 14,8 12,5 10,5 1,8 1,8 1,8 5,6 5,2 4,5 Mediana - 1 539 12,3 9,6 8,4 0,8 0,8 0,7 4,8 4,4 4,1 Wierzytelności Kurs [PLN] KRUK 116,40 1 992 13,7 11,9 10,6 3,6 2,9 2,4 6,8 5,7 5,2 KREDYT INKASO 20,40 264 8,6 7,0 6,2 1,4 1,2 1,0 1,6 1,4 1,3 MAGELLAN 65,20 438 2014-02-13 KUPUJ 100,3 8,2 7,9 7,0 1,3 1,2 1,1 21,5 21,6 19,6 MW TRADE 17,11 143 2014-02-13 KUPUJ 23,6 9,5 9,5 9,0 2,0 1,8 1,6 12,7 12,3 11,2 Mediana - 351 9,0 8,7 8,0 1,7 1,5 1,4 9,7 9,0 8,2 Przemysł/inne Kurs [PLN] ROPCZYCE 16,49 76 2013-10-24 KUPUJ 33,0 5,2 4,9 4,7 - - - 5,2 4,9 4,7 LENTEX 8,65 518 2014-01-22 KUPUJ 10,0 - - - - - - - - - HARPER HYGIENICS 3,28 209 2014-05-14 KUPUJ 5,2 - - - - - - - - - KRYNICKI RECYKLING 10,05 168 2014-05-29 KUPUJ 8,8 20,1 12,6 33,5 2,6 2,2 1,9 20,1 12,6 33,5 MEDICALGORITHMICS 214,20 740 2014-06-30 KUPUJ 333,0 41,6 20,2 13,5 8,0 6,2 4,6 41,6 20,2 13,5 FORTE 51,10 1 214 2014-09-25 SPRZEDAJ 48,7 15,2 13,1 11,5 2,8 2,6 2,3 15,2 13,1 11,5 GRAJEWO 28,93 1 436 2014-09-25 SPRZEDAJ 28,7 13,4 12,2 11,4 1,9 1,8 1,6 13,4 12,2 11,4 RADPOL 8,10 208 2014-10-20 KUPUJ 11,7 13,0 10,1 8,5 2,0 1,8 1,6 13,0 10,1 8,5 Mediana - 364 14,3 12,4 11,5 2,6 2,2 1,9 14,3 12,4 11,5 Źródło: DM BPS, Bloomberg 6
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy, producenci maszyn górniczych tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Marek Straszak, MPW, DI budownictwo, materiały budowlane marek.straszak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Marek Olewiecki, MPW przemysł tworzyw sztucznych marek.olewiecki@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 566 Dariusz Świniarski, MPW dariusz.swiniarski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 528 Paweł Kosecki, MPW pawel.kosecki@dmbps.pl tel.: (22) 53 91 472 Adam Kaczyński, MPW adam.kaczynski@dmbps.pl tel.: (22) 53 91 475 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Piotr Majka, MPW Wiceprezes Zarządu piotr.majka@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 520 Krzysztof Solus, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 55 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Departament Sprzedaży Detalicznej: Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Anna Pajkert, anna.pajkert@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 078 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny,. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, KGHM, Pekao, Polnord. 7