Indeksy 20 m40 s80 Obrót (mpln) Wy brane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozy cje S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg Zamknięcie [pkt.] dzienna ty g. [t/t] 46 005,8-1,05% - -3,13% 2 655,8-1,21% -0,16% -3,05% 2 726,3-0,62% 0,43% -3,20% 11 808,4-0,71% 0,34% -3,25% 2 048,2-20,84% - 6,00% Zamknięcie dzienna ty g. 2 645-50 -1,86-3,5% 55 881 13 119 30,68 44,6% 108 284-3 522-3,15-0,5% [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) ROPA (USD za bary łkę) Waluta EUR CHF USD EUR/USD Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) FTSE 100 (GB) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za tonę) GPW - Indeksy GPW - FW20Z10 Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 70 898 0,16% 1,23% 22 493-0,34% 0,72% 3 860-0,20% 0,86% 6 844 0,17% 1,23% 11 204 0,20% 1,26% 2 846-0,33% 0,73% 5 733-0,62% 0,43% 69 998 0,64% 1,71% 3 261 0,28% 1,34% 1 112 0,09% 1,15% 2 518 0,15% 1,21% 1 147-0,33% 0,73% 1 610 0,54% 1,61% 1 200 0,25% 1,31% [pkt.] 7:57 10 115 0,93% 2,00% 23 478-0,72% 0,33% 19 767 0,93% 2,00% 1 901 0,39% 1,46% 3 008-0,59% 0,47% 296 0,29% 1,36% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę [%] 81,98-0,53% 0,53% 8 392 0,38% 1,45% 1 342,50-0,57% 0,49% 07:57 [%] 3,9340-0,0011-0,03% 1,03% 2,8819-0,0191-0,66% 0,39% 2,8618-0,0169-0,59% 0,46% 1,3746 0,0073 0,53% 1,60% SK-15 7 4 11 October 7 4 11 October V olume (2,048,151) SK-15 SK-45 SK-200 18 25 2 8 15 SP500 November SK-45 SK-200 18 25 1 8 November Piątkowa sesja zakończyła się spadkami, indeks szerokiego rynku stracił 1,05%, zaś indeks 20 największych spółek 1,21% przy obrotach wynoszących odpowiednio 2 048 mln zł i 2 010 mln zł. Z blue chipów największej przecenie uległy papiery wartościowe BRE (-4,0%), GETIN (-3,7%) oraz PKO BP (- 2,9%), natomiast po drugiej stronie rynku znalazły się jedynie akcje PGNIG (0,5%), BZWBK (0,4%) i CYFROWY POLSAT (0,1%). Wyraźne pogorszenie nastrojów wynika z obaw o schłodzenie rynku chińskiego na skutek zacieśniania polityki pieniężnej oraz coraz wyraźniejszych problemów Irlandii odnośnie finansów publicznych oraz narastającego deficytu. Pogorszenie się sentymentu na rynkach akcji skutecznie ograniczy możliwość kontynuowania trendu wzrostowego, w obecnej sytuacji najbardziej prawdopodobna wydaje się być konsolidacja wyznaczona miedzy 2 625 pkt i 2 720 pkt. 22 15 2 x100 48000 47500 47000 46500 46000 45500 45000 44500 44000 43500 43000 42500 42000 41500 41000 40500 25000 20000 15000 1235 1230 1225 1220 1215 1210 1205 1200 1195 1190 1185 1180 1175 1170 1165 1160 1155 1150 1145 1140 1135 1130 1125 1120 1115 1110 1105 1100 1095 1090 1085
SECO/WARWICK MAGELLAN TVN Zarząd SECO/WARWICK S.A. informuje, iż od dnia 22.09.2010 do 19.11.2010 roku spółka SECO/WARWICK S.A. zawarła z BRE Bank S.A. z siedzibą w Warszawie dziewięć kontraktów terminowych typu forward na sprzedaż EURO na łączną kwotę 2.531.000 EURO (9.969.434 zł), pięć kontraktów terminowych typu forward na sprzedaż USD na łączną kwotę 1.470.000 USD (4.359.803 zł). Łączna wartość powyższych kontraktów terminowych wynosi 14.329.237 zł. Zarząd spółki poinformował, że w dniu 19 listopada 2010 roku, w ramach programu emisji obligacji średnioterminowych na podstawie umowy zawartej w styczniu 2007 roku z BRE Bankiem S.A., została przeprowadzona emisja 250 obligacji kuponowych Magellan S.A. o łącznej wartości nominalnej 25 mln PLN. Celem emisji jest finansowanie bieżącej działalności spółki. Obligacje zapadalne są w okresach: - półtorarocznym obligacje o wartości nominalnej 5 mln PLN, - dwuletnim obligacje o wartości nominalnej 15 mln PLN, - trzyletnim obligacje o wartości nominalnej 5 mln PLN. Komentarz DM Banku BPS Spółka pozyskała netto 7,3 mln zł co stanowi 2,8 proc. zaciągniętych zobowiązań na 19.11 br. i w naszej opinii jest to nieznaczny przyrost. W tym kontekście warto zauważyć, iż w IV - zazwyczaj pod koniec listopada i w grudniu, kontrahenci samodzielnych publicznych zakładów opieki zdrowotnej (SP ZOZ) dążą do oczyszczenia bilansów z wierzytelności wymagalnych stąd podwyższone sezonowo zapotrzebowanie na usługi spółek typu Magellan. Spółka prognozuje uzyskanie w br. 22 mln zł zysku netto, przy czym po trzech kwartałach br. wypracowała 16,7 mln zł natomiast w IV kwartale 2009 r. uzyskała 5,09 mln zł (21,79 mln zł za ostatnie cztery kwartały). W naszej opinii realne jest uzyskanie w 2010 r. wyniku netto zbliżonego do 23 mln zł implikującego P/E 10=10,5 przy kursie akcji na poziomie 37,23 zł. (S. Kozłowski) Spółka wyemitowała obligacje o łącznej wartości nominalnej 175 mln euro. Data zapadalności obligacji została ustalona na 15 listopada 2018 roku. Oprocentowanie obligacji TVN zostało ustalone na 7,875% rocznie, z odsetkami płatnymi w półrocznych okresach. O planowanej emisji spółka informowała już wcześniej. Grupa TVN podała, że 128 mln euro środków z emisji obligacji zostanie przeznaczona na refinansowanie obligacji o wartości nominalnej 500 mln EUR zapadalnych w 2013 r., 36 mln euro będzie przeznaczone na refinansowanie linii kredytowej obecnie wykorzystywanej wyłącznie na potrzeby gwarancji bankowych, a 11 mln euro na pokrycie kosztów emisji obligacji i zwiększenie płynności. OPTIMUS CD Projekt, spółka zależna Optimusa, w ciągu roku od premiery chce sprzedać 1,3 mln szt. gry Wiedźmin 2. Dzięki premierze tej gry przyszły rok może być dla Optimusa przełomowy. Zakończenie połączenia Optimusa i CDP Investment planowane jest na koniec 2010 r.
2,38 1,88 1,38 0,88 TECHMEX COGNOR ORZEL IZNS OLYMPIC Największe wzrosty 0,47 14,63% 15,85% 2,94 9,29% 10,45% 0,30 7,14% 8,28% 2,55 6,25% 7,38% 5,60 5,66% 6,78% TECHMEX 0,06 0,055 0,05 0,045 0,04 0,035 0,03 SWARZEDZ PETROLINV RELPOL BBICAPNFI MUZA Największe spadki SWARZEDZ 0,02-33,33% -32,63% 6,29-10,14% -9,19% 5,50-8,03% -7,05% 1,59-7,56% -6,58% 8,95-7,54% -6,56% 0,38 18-10 25-10 1-11 8-11 15-11 0,025 0,02 19-10 26-10 2-11 9-11 16-11 PGNIG BZWBK CYFRPLSAT CEZ Największe wzrosty WGI20 3,77 0,53% 1,60% 211,00 0,38% 1,45% 15,20 0,13% 1,19% 119,00 0,00% 1,06% BIOTON BRE GETIN PKOBP Największe spadki 20 0,17-5,56% -4,55% 283,00-4,04% -3,02% 10,59-3,73% -2,71% 42,91-2,90% -1,87% 3,89 3,79 PGNIG 0,22 0,21 BIOTON 3,69 0,2 3,59 0,19 3,49 3,39 3,29 0,18 0,17 3,19 19-10 26-10 2-11 9-11 16-11 0,16 19-10 26-10 2-11 9-11 16-11 PZU PKOBP KGHM PGE PKNORLEN Największe obroty Obrót [mln PLN] Udział w obrocie na 365,30 603,12 29,45% 42,91 281,81 13,76% 137,70 145,21 7,09% 22,49 92,95 4,54% 43,10 87,93 4,29% 1200 PZU ( mln. PLN) 1000 800 600 400 200 0 1-10 8-10 15-10 22-10 29-10 5-11 12-11 19-11
KALENDARIUM Dane makro: Poprzednio Konsensus 22.11.2010 r. 14:00 Polska Bazowa inflacja CPI r/r za październik 1.2% 1.2% Wydarzenia w spółkach: 22.11.2010 r. Agroton - planowany debiut spółki na GPW; Bank Handlowy - publikacja skonsolidowanego raportu za III kwartał 2010 roku; City Interactive - WZA ws. programu motywacyjnego i warunkowego podwyższenia kapitału zakładowego; Fasing - NWZA w sprawie zmian w statucie spółki; Kredyt Inkaso - wprowadzenie do obrotu giełdowego 322.009 akcji serii F; Mew - NWZA w sprawie podwyższenia kapitału zakładowego spółki w drodze emisji akcji nowej serii z pozbawieniem w całości prawa poboru dotychczasowych akcjonariuszy; Partex - wprowadzenie do obrotu na rynku NewConnect 8.736.240 akcji serii A i 2.488.073 akcji serii B spółki; Polimex-Mostostal - publikacja skonsolidowanego raportu za III kwartał 2010 roku; Procad - NWZA w sprawie umorzenia akcji własnych;
Transakcje pakietowe z 2010.11.19 Spółka/Instrument finansowy Branża Lp Nazwa Cena (zł) Wolumen Wartość obrotu (tys. zł) %KZ Wartość rynkowa (mln zł) Wartość księgowa (mln zł) C/WK C/Z Stopa dywidendy (%) Sektor C/WK C/Z 1 AGORA 26,23 10 000 525 0,02% 1 360 1 214 1,12 19,80 1,90 Media 3,34 20,40 2 BORYSZEW-PP 3,85 8 000 000 61 600 - - - - - - - - - 3 BORYSZEW-PP 3,85 4 710 906 36 274 - - - - - - - - - 4 BRE 294 1 000 588 0,00% 11 908 6 935 1,72 24,50 --- Banki 0,87 20,00 5 ENEA 23,6 6 720 317 0,00% 10 506 9 773 1,07 17,10 1,60 Energetyka 1,28 10,40 6 JAGO 1,28 80 000 205 0,18% 57 96 0,59 x --- Handel hurtowy 1,21 x 7 KGHM 138,4 25 000 6 920 0,01% 27 540 13 609 2,02 6,80 Przemysł metalowy 2,20 1,83 8,30 8 KGHM 139 1 799 500 0,00% 27 540 13 609 2,02 6,80 Przemysł metalowy 2,20 1,83 8,30 9 MOSTALZAB 3,37 35 000 236 0,02% 473 268 1,76 39,90 --- Budownictwo 1,79 17,40 10 OW20C1300 150 200 60 - - - - - - - - - 11 OW20I1290 1 070,00 200 428 - - - - - - - - - 12 OW20I1300 740 200 296 - - - - - - - - - 13 OW20O1240 258 200 103 - - - - - - - - - 14 OW20R1230 400 200 160 - - - - - - - - - 15 PEKAO 183 10 000 3 660 0,00% 47 750 19 714 2,42 19,20 1,60 Banki 0,87 20,00 Przemysł paliwowy 16 PKNORLEN 43,11 100 000 8 622 0,02% 18 434 23 826 0,77 8,60 --- 1,02 11,80 17 PZU 367,3 1 620 1 190 0,00% 31 545 12 192 2,59 12,90 3,00 Ubezpieczenia 2,63 13,00 18 RANKPROGR 6,45 17 000 219 0,05% 390 331 1,18 5,20 --- Deweloperzy 0,93 17,90 19 TVN 17,78 39 197 1 394 0,01% 6 105 1 217 5,01 14,50 1,70 Media 3,34 20,40 20 TVN 17,84 41 289 1 473 0,01% 6 105 1 217 5,01 14,50 1,70 Media 3,34 20,40
Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki na GPW BZ WBK 211,00 15 419 16,5 13,5 11,4 15,2 16,7 17,7 2,4 2,1 1,9 0,7 2,3 3,2 BRE BANK 283,00 11 908 19,6 14,4 11,2 9,8 11,9 13,1 1,8 1,6 1,4 0,0 0,0 1,7 GETIN HOLDING 10,59 7 559 22,2 12,9 9,7 9,3 12,8 14,7 1,8 1,5 1,3 0,0 0,0 0,0 HANDLOWY 91,50 11 955 18,0 14,1 12,3 10,3 12,7 14,3 1,9 1,8 1,7 3,9 4,7 5,8 ING BSK 859,50 11 182 15,0 12,7 11,1 14,5 14,6 15,2 2,0 1,8 1,6 1,7 2,1 3,3 KREDYT BANK 15,15 4 116 23,7 13,3 10,1 6,4 10,1 12,5 1,5 1,3 1,2 0,0 0,0 0,0 MILLENNIUM 5,11 6 199 19,8 14,7 10,9 8,3 10,1 12,1 1,5 1,4 1,2 0,0 0,5 1,1 PEKAO 182,00 47 750 18,3 15,3 13,4 13,8 15,2 16,3 2,4 2,3 2,1 3,5 3,5 4,6 PKO BP 42,91 53 638 16,8 12,7 10,7 15,2 18,4 19,9 2,5 2,2 2,0 2,6 2,8 3,6 Mediana - 11 908 18,34 13,49 11,08 10,34 12,79 14,66 1,88 1,77 1,60 0,72 2,05 3,24 Inwestorzy polskich banków Kapitalizacja AIB 0,44 1 849 0,0 0,0 7,4-74,1-6,9 6,1 0,3 0,4 0,5 0,0 0,0 0,0 BCP 0,65 11 948 10,8 9,7 7,3 4,8 5,8 6,9 0,6 0,5 0,5 3,6 3,4 3,9 CITIGROUP 4,27 354 817 11,0 9,3 7,9 7,8 8,3 9,3 0,8 0,7 0,7 0,2 0,0 0,2 COMMERZBANK 6,10 28 342 6,9 11,6 5,0 9,0 6,6 11,9 0,7 0,7 0,6 0,0 0,0 0,2 ING GROEP 7,94 119 626 8,3 5,9 5,3 10,3 11,3 11,4 0,8 0,7 0,6 0,0 0,2 1,8 KBC GROEP 30,22 42 540 6,4 6,2 5,2 14,5 15,5 14,9 0,9 0,9 0,8 0,0 3,1 3,5 UNICREDIT 1,70 129 247 17,9 9,2 6,5 2,7 5,3 6,9 0,5 0,5 0,5 1,5 2,1 4,0 SANTANDER 8,53 279 473 8,5 7,3 6,2 12,3 13,6 14,6 1,0 0,9 0,9 6,4 6,7 7,2 Mediana - 81 083 8,37 8,22 6,37 8,40 7,46 10,36 0,74 0,68 0,61 0,12 1,10 2,64 Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki - zagranica DEUTSCHE BANK 40,45 147 879 10,0 6,8 6,1 7,4 11,2 11,7 0,7 0,7 0,7 2,0 1,9 2,5 ERSTE GROUP 33,00 49 091 14,1 9,9 7,6 7,8 10,2 11,8 1,0 1,0 0,9 1,5 1,9 2,2 KOMERCI BANKA 4 182,00 25 324 12,6 11,5 10,5 17,9 18,3 18,6 2,2 2,0 1,9 3,9 4,8 5,4 OTP 5 405,00 21 775 11,7 8,6 6,4 9,5 12,2 14,5 1,1 1,0 0,9 0,9 2,5 3,5 TURKIYE GARANTI 8,86 74 145 11,0 10,6 9,4 23,3 20,3 20,0 2,3 2,0 1,7 1,0 1,6 2,2 TURKIYE HALK 15,65 38 979 10,2 9,9 9,0 27,6 25,0 23,4 2,7 2,3 1,9 2,6 2,2 2,9 Mediana - 44 035 11,4 9,9 8,3 13,7 15,2 16,5 1,6 1,5 1,3 1,8 2,1 2,7 Energetyka na GPW Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV P/E ROE [%] P/BV CEZ 746,00 63 939 8,4 8,4 8,1 22,8 21,1 20,3 1,8 1,7 1,5 7,1 6,9 6,8 ENEA 23,80 10 506 15,3 12,7 11,2 6,4 8,1 9,7 1,1 1,0 1,0 2,0 2,0 3,3 PGE 22,49 42 051 13,3 11,1 10,0 9,1 10,5 11,1 1,2 1,1 1,0 3,1 3,1 3,8 TPE 6,55 11 479 12,1 10,5 9,2 6,5 7,4 8,0 0,8 0,7 0,7 0,0 1,5 2,7 Mediana - 26 765 12,66 10,80 9,59 7,79 9,31 10,35 1,12 1,06 1,01 2,52 2,57 3,54 Energetyka - Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV zagranica E.ON 22,90 180 250 8,5 10,2 9,6 12,0 9,8 10,0 1,0 1,0 1,0 6,6 6,5 5,7 EDF 33,67 244 837 16,7 15,3 13,3 11,7 13,1 14,2 2,1 1,9 1,8 3,5 3,4 3,6 EDP 2,62 37 685 9,0 9,2 8,3 14,6 13,9 14,2 1,2 1,2 1,1 5,8 6,4 7,0 ENDESA 19,49 81 150 8,2 9,4 8,8 17,9 13,3 13,0 1,3 1,2 1,1 7,0 5,8 5,6 ENEL 4,04 149 529 8,8 8,8 8,2 12,9 12,4 12,5 1,1 1,1 1,0 6,7 6,7 6,9 GDF 27,89 246 763 14,3 12,6 11,7 7,7 7,8 8,7 1,0 1,0 1,0 5,4 5,5 5,7 IBERDROLA 5,88 124 417 11,4 11,0 10,1 9,8 9,5 9,8 1,1 1,0 1,0 5,5 5,6 5,8 RWE 49,78 110 020 7,2 8,4 7,9 27,2 21,5 20,8 1,9 1,7 1,5 7,1 7,0 6,4 TERNA 3,39 26 747 15,9 16,2 17,5 17,3 17,0 15,2 2,6 2,6 2,6 5,5 6,0 6,0 Mediana - 124 417 9,00 10,17 9,58 12,94 13,13 13,02 1,22 1,16 1,07 5,80 6,01 5,82 Źródło: Bloomberg
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 9 /11B 01-231 Warszawa, tel.: +48 022 53 95 555, fax.: +48 022 53 95 556 www.dmbps.pl sekretariat@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Sójka media, spożywczy marcin.sojka@dmbps.pl tel.: (0 22) 539 55 27 Sobiesław Kozłowski, MPW handel, instytucje finansowe sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (0 22) 539 55 14 Piotr Trendowski, MPW energetyka, budownictwo piotr.trendowski@dmbps.pl tel.: (0 22) 539 55 35 Departament Operacji: Katarzyna Patora-Kopeć, makler papierów wartościowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (022) 539 55 58 Ludmiła Kryńska, makler papierów wartościowych ludmila.krynska@dmbps.pl tel. (022) 539 55 24 Bogdan Dzimira, makler papierów wartościowych bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (022) 539 55 23 Departament Emisji: Ewa Kostrzewa, makler papierów wartościowych ewa.kostrzewa@dmbps.pl tel. (0 22) 539 55 12 Olaf Grelowski olaf.grelowski@dmbps.pl tel. (0 22) 539 55 02 Justyna Zalewska-Cieślińska justyna.zalewska@dmbps.pl tel. (0 22) 539 55 13 Wojciech Ryguła wojciech.ryguła@dmbps.pl tel. (0 22) 539 55 00 Grzegorz Kołcz, makler papierów wartościowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (022) 539 55 30 Artur Kobos, makler papierów wartościowych artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (022) 539 55 11 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentowność sprzedaży ROA (zysk netto/aktywa) rentowność aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentowność kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Puls parkietu został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania maklerskich instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, prognoza czy projekcja cenowa jest odpowiedni dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż sformułowane czynniki ryzyka. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.).