Sytuacja rynkowa Wydarzeniem tygodnia było posiedzenie Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) Rezerwy Federalnej. Wbrew oczekiwaniom rynkowym komunikat po marcowym posiedzeniu okazał się wyjątkowo gołębi. Nasze kontrariańskie pozycjonowanie okazało się trafne; seria słabszych danych z gospodarki oraz solidne umocnienie dolara skłoniły FOMC do obniżenia prognoz wzrostu gospodarczego oraz inflacji i zasugerowania odłożenia momentu (a i skali) zacieśnienia polityki monetarnej. Pozycjonowanie się pod kluczowe dotychczas sformułowanie w retoryce FOMC (cierpliwość) okazało się drugorzędne (sama szefowa Fed przyznała, że nie stał się niecierpliwy) i zdecydowanie bardziej brzemienne jest wspomniane, radykalne obniżenie prognoz na 15 r. oraz oczekiwań dot. samego poziomy stóp (mediana prognoz stopy Fed funds na ten rok to aktualnie 0,625% wobec 1,125% poprzednio sic!), ogółem nadające zeszłotygodniowemu komunikatowi bardzo gołębiego tonu. Złagodzenie retoryki sugeruje, że oczekiwania rynkowe tak co do tempa podwyżek ale i samego momentu (w naszej opinii najwcześniej 3Q) mogą okazać się i tak przeszacowane, co dało przyczynek do zadowolenia na globalnych rynkach akcji. Publikacje z rodzimej gospodarki miały mieszaną wymowę ale tradycyjnie przeszły bez większego echa. In plus zaskoczyła lutowa dynamika produkcji przemysłowej (4,9% r/r vs zakładane 4,0% r/r) ale już gorsze od oczekiwań okazały się wyniki sprzedaży detalicznej w tym samym okresie (-1,3% r/r vs konsensus: 0,0% r/r). Dobry performance rodzimych indeksów w ostatnim tygodniu zachęca nas do podniesienia poziomów docelowych w krótkiej perspektywie. Aktualnie widzimy WIG w okolicach 2 500 pkt z końcem maja, zaś WIG a pobliżu 56 450 pkt. Aktualnie nastroje może psuć Grecja, która wg. doniesień medialnych ma stracić płynność finansową już za dwa tygodnie. Daily [.WIG List 1 of 388] WIG Cndl; WIG; Trade 15-03-23; 54 552,26; 54 552,26; 54 228,68; 54 372,65; -104,71; (-0,19%) Min = 49 5,84 at 14-03-14 Mean = 52 250,562295 14-01-02 Max = 55 636,77 at 14-09-19 SD = 1 217,949767 15-03-23 540 54 0 54 000 53 800 53 600 53 0 53 0 53 000 52 800 52 600 52 0 52 0 52 000 51 800 51 600 51 0 51 0 51 000 50 800 50 600 50 0 50 0 50 000 RSI; WIG; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 67,566 MinusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 17,30 ADX; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 16,23 PlusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 16 02 16 02 16 02 16 Q4 14 Q1 15 Sytuacja techniczna Tak dobrej passy indeks WIG nie miał od dawna. Seria pięciu z rzędu białych świecy doprowadziła do przebicia styczniowych maksimów (2 376 pkt) a wyhamowanie nastąpiło dopiero w okolicach górnego bandu średnioterminowego kanału wzrostowego (~2 415 pkt). To może sugerować próbę odreagowania ale jako że momentum rynkowe jest bycze, dopiero zejście poniżej pokonanych w minionym tygodniu barier byłoby przyczynkiem do wyraźniejszej korekty. Bycza zagrywka na indeksie przełożyła się na poprawę wskazań oscylatorów. Czulszy RSI wyrwał się z ram konsolidacji, zaś średnioterminowy ADX sugeruje możliwość wygenerowania pozytywnego sygnału. Daily [.WIG List 1 of 21] WIG Cndl; WIG; Trade 15-03-23; 2410,35; 2410,43; 2393,51; 23,32; -4,38;(-0,18%) 2 0 2390 2380 2370 2360 2350 23 2330 23 2310 Przebicie wrześniowego maksimum ugruntowało pozycję popytu na mwig, który w zeszłym tygodniu ponownie skierował się na północ, sięgając poziomów nienotowanych od stycznia 08 r. Ramy gry wyznacza średnioterminowy, wzrostowy kanał, którego górny band przebiega w okolicach 3 8 pkt. Jakby tego było mało, scenariusz kontynuacji premiuje również przyspieszenie ponad skośny opór (via max z 13 i 14 r.). Zachowanie RSI co prawda w małej opozycji ale już ADX podkreśla przewagę popytu. Uwaga jednak na możliwość wyhamowania oscylatora. Podobny układ oscylatorów widać na swig80. Jeżeli wyhamowanie ADX okaże się jedynie chwilową zadyszką, drogą do przebicia marcowych max stanie otworem. Widoki na poważniejszą korektę oddala póki co utrzymanie wzrostowego kanału. Niżej, kluczowe znaczenie mają czerwcowe maksima (13 330 pkt). 2 300 2290 2280 2270 2260 2250 Min = 2 242,42 at 15-01- Mean = 2 4,922951 14-01-02 22 Max = 2 551,47 at 14-09-08 SD = 60,529223 15-03-23 2230 RSI; WIG; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 63,839 MinusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 19,86 ADX; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 18,92 PlusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing gru 14 sty 15 lut 15 mar 15
Daily [.MWIG List 1 of 41] mwig Cndl; mwig; Trade 15-03-23; 3797,82; 3797,82; 3772,21; 3777,25; -11,52;(-0,30%) 3780 3760 37 37 3700 3680 3660 36 36 3 600 3580 3560 35 35 3500 3480 3460 34 Min = 3 238,95 at 14-03-14 Mean = 3 484,666787 14-01-02 34 Max = 3 789,91 at 15-03-19 SD = 111,926136 15-03-23 3 0 RSI; mwig; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 69,788 Daily [.SWIG80 List 1 of 81] swig80 Cndl; swig80; Trade 15-03-23; 13602,76; 13625,84; 13547,; 13588,14; -3,65;(-0,03%) Min = 11 280,98 at 14-08-08 Mean = 12 845,293344 14-01-02 Max = 14 781,6 at 14-02-18 SD = 814,956516 15-03-23 RSI; swig80; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 76,349 13 550 13 500 13 450 13 0 13 350 13 300 13 250 13 0 13 150 13 100 13 050 13 000 12 950 12 900 12 850 12 800 12 750 12 700 12 650 12 600 12 550 12 500 12 450 12 0 12 350 12 300 12 250 12 0 12 150 12 100 12 050 12 000 11 950 11900 11850 MinusDI; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 7,81 ADX; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 50,64 PlusDI; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 MinusDI; swig80; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 11,77 ADX; swig80; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 51,41 PlusDI; swig80; Trade ; 14; Wilder Smoothing grudzień 14 styczeń 15 luty 15 marzec 15 Rynek walutowy EUR- skierował się w minionym tygodniu na północ. Przyczynkiem do osłabienia dolara było oczywiście zaskoczenie gołębim przekazem FOMC, które w pierwszych reakcjach wywindowało kurs głównej pary na pułap 1,1031. Pustawe kalendarium bieżącego tygodnia okraszą flash PMI. Wobec postawy FOMC aktualnie liczą się głównie publikacje zza Oceanu. Przesuwające się w szybkim tempie oczekiwania co do momentu pierwszych podwyżek stóp procentowych będą aktualnie konfrontowane głównie z napływającymi ze Stanów danymi i dopiero poprawa wskazań głównych wskaźników (my obstawiamy produkcję i przemysłowy ISM oraz dane o wynagrodzeniach) będzie katalizatorem powrotu EUR- do głównego trendu. Parytet tymczasowo odsunięty a w naszej opinii potencjał korekty na EUR- jeszcze się nie wyczerpał, co sprawia, że target ubiegłotygodniowego maksimum wydaje się być w zasięgu. Daily FOREX EUR= Cndl; FOREX EUR=; Bid 15-03-23; 1,0836; 1,0906; 1,0766; 1,0886; +0,0064; (+0,59%) 1,22 1,21 1,2 1,19 1,18 1,17 1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,1 Osłabienia dolara zaprowadziło kurs - w okolice 3,7468 i zakładamy że nie jest to ostatni akcent siły rodzimej waluty. Wobec układu sił na głównej parze (vide wyżej) spodziewane przez nas umocnienie złotego, który w naturalny sposób będzie beneficjentem płynności ze strefy euro pompowanej pełnoskalowym programem skupu aktywów (QE) realizowanym od początku miesiąca przez EBC, widzimy potencjał do odciągnięcia w trzymiesięcznej perspektywie czasowej odpowiednio 3,6800 na - oraz 4,0500 w przypadku EUR-. Ewentualne wyboje w najbliższych tygodniach może zapewnić ponownie rozgrywany temat problemów Aten z osiągnięciem porozumienia z wierzycielami. Min = 1,0493 at 15-03-13 Mean = 1,292468 14-01-01 Max = 1,3933 at 14-03-18 SD = 0,09195 15-03-23 1,076 1,0494 RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 46,780 MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 19,7537 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 39,3342 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 29 05 12 19 26 02 09 16 23 02 09 16 23 gru 14 styczeń 15 luty 15 marzec 15 1,09 1,08 1,07 1,06 1,05
Daily FOREX EUR= Daily FOREX = Cndl; FOREX EUR=; Bid 15-03-23; 4,1290; 4,13; 4,11; 4,1170; -0,0127; (-0,31%) 4,38 Cndl; FOREX =; Bid 15-03-23; 3,8191; 3,8431; 3,7734; 3,7845; -0,0347; (-0,91%) 3,94 4,37 4,36 4,35 4,34 4,33 4,32 3,9143 3,92 3,9 3,88 3,86 3,84 4,31 3,82 4,3 3,8 4,29 4,28 4,27 4,26 3,78 3,76 3,74 4,25 3,72 4,24 3,7 4,23 4,22 4,21 4,2 4,19 4,18 3,602 3,68 3,66 3,64 3,62 3,6 Min = 4,094 at 14-06-06 Mean = 4,186454 14-01-01 Max = 4,3756 at 14-12-26 SD = 0,043837 15-03-23 4,17 4,16 4,15 4,14 4,13 4,12 4,11 RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23;,042 Min = 2,9976 at 14-06-06 Mean = 3,256818 14-01-01 Max = 3,948 at 15-03-13 SD = 0,257932 15-03-23 3,48 RSI; FOREX =; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 49,649 / 3,58 3,56 3,54 3,52 3,5 MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 16,4941 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 23,2743 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 29 05 12 19 26 02 09 16 23 02 09 16 23 gru 14 styczeń 15 luty 15 marzec 15 MinusDI; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 18,53 ADX; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 30,8576 PlusDI; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 29 05 12 19 26 02 09 16 23 02 09 16 23 gru 14 styczeń 15 luty 15 marzec 15 / Rynki zagraniczne Gołębie nastawienie Fed dodało skrzydeł kupującym na Wall Street. SP500 zyskał w ciągu tygodnia blisko 2,7%, wydatnie zbliżając się w okolice lutowo-marcowych szczytów (2 118 2 1 pkt). Oddalające się perspektywy zacieśnienia monetarnego spycha na dalszy plan bijące w wyniki amerykańskich korporacji spowolnienie gospodarcze w 1Q. Aktualnie oczekuje się, że aż 6 (na 10) sektorów z indeksu SP500 pokaże w wynikach za 1Q spadki zysków, podczas gdy jeszcze z końcem roku konsensus zakłada że ujemne dynamiki r/r pokażą tylko 3 sektory. Powyższe skłania nas do utrzymania neutralnego zalecenia dla indeksu, przy czym ze względu na wciąż korzystne momentum lekko podnosimy nasz trzymiesięczny target. Aktualnie z końcem maja widzimy SP500 w okolicach 2 090 pkt. Wzrosty we Frankfurcie lekko wyhamowały i punktem odniesienia dla DAX jest aktualnie rekord wszechczasów, wyznaczony w zeszłym tygodniu na pułapie 12 219 pkt. Biorąc pod uwagę tak napływ środków na rynek tamtejszy akcji (efekt QE), poprawiające się perspektywy gospodarki strefy euro jak i wciąż atrakcyjne wyceny (p/e 15=15,3x) nie zakładamy aby (skądinąd oczekiwane przez nas) przejściowe umocnienie euro względem dolara miało szansę na dłużej posuć sentyment na niemieckim parkiecie. Nasz zaktualizowany target dla DAX w trzymiesięcznej perspektywie to 13 150 pkt, co daje ponad 9% potencjał wzrostu. Obawy o SMI okazały się nieuzasadnione; indeks wrócił już do poziomów sprzed zaskakującej, styczniowej decyzji SNB. Daily [.SPX List 1 of 503] S&P 500 INDEX Cndl; S&P 500 INDEX; Trade 15-03-; 2 090,32; 2 113,92; 2 090,32; 2 108,10; N/A; N/A Min = 1 741,89 at 14-02-03 Mean = 1 954,456176 14-01-02 Max = 2 117,39 at 15-03-02 SD = 89,2385 15-03- 2115 RSI; S&P 500 INDEX; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-; 57,443 MinusDI; S&P 500 INDEX; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-; 16,99 ADX; S&P 500 INDEX; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-; 19,32 PlusDI; S&P 500 INDEX; Trade ; 14; Wilder Smoothing 22 29 05 12 26 02 09 17 23 02 09 16 23 grudzień 14 styczeń 15 luty 15 marzec 15 2 110 2 105 2 100 2 095 2 090 2 085 2 080 2 075 2 070 2 065 2 060 2 055 2 050 2 045 2 0 2 035 2 030 2 025 2 0 2 015 2 010 2 005 2 000 1 995 1 990 1 985 1 980 1 975
Daily [.GDAXI List 1 of 31] XETRA DAX PF Daily [.SSMI List 1 of 21] SMI PR Cndl; XETRA DAX PF; Trade 15-03-23; 11 984,790; 11 985,110; 11 858,100; 11 924,790; -114,580; (-0,95%) 12100 12 000 11900 11800 11700 11600 Cndl; SMI PR; Trade 15-03-23; 9 374,62; 9 385,81; 9 354,78; 9 365,45; -30,84; (-0,33%) 9350 9300 9250 90 9150 9100 9050 11 500 9 000 Min = 8 571,95 at 14-10-15 Mean = 9 782,00767 14-01-02 Max = 12 167,72 at 15-03-16 SD = 665,242267 15-03-23 11 0 11 300 11 0 11 100 11 000 10 900 10 800 10 700 10 600 10 500 10 0 10 300 10 0 10 100 10 000 90 RSI; XETRA DAX PF; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 65,675 EUR 9 900 9 800 9 700 9 600 9 500 Min = 7 899,59 at 15-01-16 Mean = 8 615,692984 14-01-03 Max = 9 396,29 at 15-03- SD = 291,24694 15-03-23 RSI; SMI PR; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 71,492 CHF 8 950 8 900 8 850 8 800 8 750 8 700 8 650 8 600 8 550 8 500 8 450 8 0 8 350 8 300 8 250 8 0 8 150 8 100 8 050 8 000 7 950 7 900 MinusDI; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 15,975 ADX; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 37,124 PlusDI; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 02 09 16 23 gru 14 styczeń 15 luty 15 marzec 15 EUR MinusDI; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 8,82 ADX; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-03-23; 38,42 PlusDI; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing grudzień 14 styczeń 15 luty 15 marzec 15 CHF Źródło: Thomson Reuters
Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 15:00 strefa euro Wystąpienie publiczne szefa ECB 15:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym luty 4,95 mln 4,82 mln Wtorek 02:35 Japonia Indeks PMI dla przemysłu, wst. marzec 51,6 02:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu, wst. marzec 50,7 09:30 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu, wst. marzec 51,7 51,1 09:30 Niemcy Indeks PMI dla usług, wst. marzec 55,0 54,7 10:00 Polska Stopa bezrobocia luty 12,0% 12,0% 10:00 strefa euro Indeks PMI dla przemysłu, wst. marzec 51,5 51,0 10:00 strefa euro Indeks PMI dla usług, wst. marzec 54,0 53,7 13:30 USA Inflacja CPI luty -0,1% r/r -0,1% r/r 14:45 USA Indeks PMI dla przemysłu, wst. marzec 55,1 15:00 USA Sprzedaż nowych domów luty 480 tys. 481 tys. Środa 10:00 Niemcy Indeks instytutu Ifo marzec 107,4 106,8 13:30 USA Zamówienia na dobra bez środków trans., wst. luty 0,3% m/m 0,3% m/m 15:30 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku, wst. luty 0,4% m/m 2,8% m/m Czwartek 13:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 290 tys. 291 tys. 14:45 USA Indeks PMI dla usług, wst. marzec 57,1 Piątek 00:30 Japonia Inflacja CPI luty 2,4% r/r 00:30 Japonia Sprzedaż detaliczna luty -1,5% r/r -2,0% r/r 08:00 Niemcy Ceny importu luty 0,6% r/r -0,8% r/r 08:00 Niemcy Ceny importu luty -3,7% r/r -4,4% r/r 13:30 USA PKB (annualizowany), fin. 4Q 2,4% 5,0% 15:00 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, fin. marzec 92,2 95,4 s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny
Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz: Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 100% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej.