GPW - Indeksy (47,568.03, 47,756.12, 47,432.00, 47,689.93, -239.660) 49000 Indeksy 20 Zamknięcie [pkt.] dzienna ty g. [t/t] 47 689,9-0,50% - -1,25% 2 749,3-0,40% 0,10% -1,21% SK-15 SK-45 48000 47000 46000 m40 s80 Obrót (mpln) Wy brane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozy cje Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) FTSE 100 (GB) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) MSCI EM 2 856,7-0,63% -0,13% -1,23% 12 643,6-0,57% -0,07% -1,27% 963,9 6,89% - -9,35% GPW - FW20H11 Zamknięcie dzienna ty g. 2 747-18 -0,65% -1,51% 59 233 10 427 21% -15% 90 350 561 1% -1% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia [pkt.] 66 685 0,98% 1,48% 22 239 0,64% 1,15% 3 929-0,89% -0,39% 6 981-1,16% -0,66% 12 044 0,50% 1,01% 2 884-0,89% -0,39% 5 829-0,28% 0,22% 63 782 0,97% 1,48% 3 404-0,07% 0,43% 1 109-0,64% -0,14% r Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2011 Feb Mar S&P 500 US (1,293.43, 1,308.35, 1,291.99, 1,304.28, +9.17004) SK-200 SK-15 45000 44000 43000 42000 41000 40000 39000 38000 37000 20000 15000 10000 5000 x100 1350 1300 NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) 2 716 0,54% 1,05% 1 217 0,40% 0,90% SK-45 1250 RTS (ROSJA) 1 936 0,30% 0,80% 1200 S&P 500 (USA) Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) [pkt.] 1 304 0,71% 1,22% 7:34 9 620-6,18% -5,71% SK-200 1150 1100 HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) 23 213 0,00% 0,51% 18 336 0,89% 1,40% 1050 KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) 1 957 1,67% 2,18% 3 071-0,02% 0,48% 1000 SHANGHAI B-SHARE (CHINY) 320 0,09% 0,59% Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2011 Feb Mar ROPA (USD za bary łkę) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za tonę) Waluta EUR CHF USD EUR/USD Surowiec Źródło: Bloomberg Waluty - kurs na godzinę [PLN] Surowce - kursy zamknięcia [%] 99,89-1,26% -0,76% 9 073-1,49% -0,99% 1 411,50-0,12% 0,38% 07:34 [PLN] [%] 4,0219 0,0189 0,47% 0,97% 3,1087 0,0122 0,39% 0,89% 2,8859 0,0067 0,23% 0,73% 1,3937 0,0034 0,24% 0,74% Piątkowa sesja, biorąc pod uwagę skalę negatywnych informacji, zakończyła się niewielkimi wręcz symbolicznymi spadkami, indeks szerokiego rynku stracił 0,50%, zaś indeks 20 największych spółek 0,40% przy obrotach wynoszących odpowiednio 964 mln zł i 747 mln zł. Z blue chipów najwięcej na wartości zyskały PKNORLEN (0,9%), KGHM (0,9%0 i PGNIG (0,5%), natomiast po drugiej stronie rynku z największymi stratami znalazły się akcje PKOBP (-3,2%), LOTOS (-1,7%) oraz BRE (0,9%). DuŜa ilość negatywnych informacji tj. pogorszenie się bilansu handlu zagranicznego Chin oraz trzęsienie ziemi w Japonii nie znalazło odzwierciedlenia w notowaniach na warszawskim parkiecie. Symboliczne spadki wynikały z dwóch przyczyn, po pierwsze inwestorzy nie byli w stanie oszacować strat jakie poniesie japońska gospodarka oraz jaki wpływ będzie to miało na europejskie rynki akcji oraz po drugie tragedia wydarzyła się w piątek a więc inwestorzy woleli przeczekać weekend i po zebraniu informacji podjąć decyzję o skali wyprzedaŝy z początkiem tygodnia. Obecnie widzimy, iŝ straty w japońskiej gospodarce, zwłaszcza sektorze energetycznym i finansowym będą ogromne, co będzie musiało przełoŝyć się na przecenę na GPW. (PT)
PGNIG / TAURON TAURON PGNiG i Tauron podpisali umowę o funkcjonowaniu Elektrociepłowni Stalowa Wola, umowę o sprzedaŝy energii elektrycznej i umowę na dostawy paliwa gazowego. Wartość umowy sprzedaŝy energii elektrycznej wytworzonej przez Elektrociepłownię Stalowa Wola do Tauronu i PGNiG Energia. Umowa szacowana jest na 6,78 mld zł netto, a wielkość dostaw gazu na ok. 9,66 mld zł netto w okresie 14 lat. Prezes spółki poinformował, iŝ wspólnie z PGNiG Tauron moŝe wystąpić o zakup aktywów Vattenfalla w Polsce. Tauron jest zainteresowany kupnem aktywów dystrybucyjnych Vattenfalla w Polsce. Z kolei PGNIG deklaruje chęć kupna aktywów ciepłowniczych szwedzkiego koncernu. Przedstawiciele PGNiG nie wykluczają, Ŝe jeśli Vattenfall będzie chciał sprzedać aktywa w całości, to będą szukać partnera. W tym kontekście wymieniają oni Tauron. ENEA Jan Bury, wiceminister skarbu, podtrzymał iŝ do końca marca planowana jest decyzja w sprawie prywatyzacji Enei. Resort nie wyklucza róŝnych scenariuszy, w tym moŝliwości powrotu do rozmowy z innymi inwestorami, jeśli oferta EDF nie będzie satysfakcjonująca. ENERGETYKA BORYSZEW BBI ZENERIS COMARCH OTMUCHÓW OPONEO Jan Bury, wiceminister skarbu, poinformował iŝ niewykluczone będzie upublicznienie Zespołu Elektrowni Pątnów- Adamów-Konin, jeśli oferta Rafako nie będzie satysfakcjonująca. Jan Bury dodał, Ŝe na giełdę mógłby wejść sam PAK bez kopalni. MSP chce sprzedać 50 proc. akcji Zespołu Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin oraz 85 proc. dwóch kopalni węgla brunatnego Adamów i Konin. Poza Skarbem Państwa akcjonariuszem ZE PAK jest naleŝący do Solorz-śaka Elektrim, który ma ponad 47 proc. kapitału i kontrolę operacyjną. Spółka opublikowała prognozę wyników finansowych na 2011 rok. Przychody ze sprzedaŝy mają wzrosnąć z 3,1 mld zł w 2010 roku do 3,9 mld zł, EBITDA z 272 mln zł do 337 mln zł, zaś wynik netto z 125 mln zł do 176 mln zł. Komisja Europejska ogłosiła iŝ w ramach programu Rezerwy dla nowych instalacji 300" (NER 300) dofinansuje projekty instalacji do wyłapywania dwutlenku węgla (CCS) oraz projekty wytwarzania energii elektrycznej i ciepła ze źródeł odnawialnych. Polska zgłosiła trzy projekty, instalację wyłapywania i składowania CO2 z elektrowni węglowej w Bełchatowie, zakład odzysku energii z biomasy i odpadów komunalnych w Jastrzębiu Zdrój oraz instalację do otrzymywania etanolu z celulozy w Goświnowicach. Projekty wybrane w ramach programu będą finansowane ze sprzedaŝy 300 mln pozwoleń na emisję CO2 (4-5 mld euro). Z programu ma być sfinansowane co najmniej 8 wybranych instalacji CCS i co najmniej 34 pomysły na energię odnawialną. KaŜdy kraj UE ma dostać pieniądze na jeden do trzech projektów. Komentarz DM Banku BPS Instalacja w Jastrzębiu zdroju ma szansę na pozyskanie kolejnego dofinansowania, wcześniej wygrała w konkursie organizowanym przez PARP. Pomimo upływu blisko 18 miesięcy umowa z PARP nie została podpisana, co argumentowane było moŝliwością niezgodności z europejskimi przepisami. Zgłoszenie Energo Eko do dofinansowania z programu NER 300 moŝe sugerować, iŝ po uzyskaniu pozostałych dwóch opinii w sprawie instalacji w Jastrzębiu Zdroju, umowa dotacyjna z PARP będzie podpisana w przeciągu najbliŝszych 2 miesięcy. Oferta spółki o wartości 12,64 mln zł brutto została wybrana jako najkorzystniejsza w przetargu organizowanym przez Ministerstwo Sprawiedliwości na dostawę i wdroŝenie systemu cyfrowej rejestracji przebiegu rozpraw sądowych w sądach powszechnych. Ministerstwo Sprawiedliwości we wrześniu ogłosiło przetarg na dostawę i wdroŝenie systemu cyfrowej rejestracji przebiegu rozpraw sądowych w sądach powszechnych. Zamówienie obejmuje 56 jednostek sądowych w tym: 11 sądów apelacyjnych i 45 sądów okręgowych. Wcześniej wartość tego zamówienia wraz z zamówieniem uzupełniającymi szacowano na 29,51 mln zł netto. Spółka i Cukry Nyskie mają w ciągu 2-3 miesięcy zdecydować, czy połączenie kapitałowe dojdzie do skutku. Transakcja mogłaby mieć miejsce w I połowie tego roku. Dodatkowo prowadzone są rozmowy o przejęciu jeszcze z 4-5 podmiotami, pośród których są firmy zagraniczne. Otmuchów planuje takŝe inwestycje w rozwój organiczny. Po dziewięciu miesiącach 2010 roku ZPC Otmuchów osiągnęły 107,3 mln zł przychodów oraz 8,8 mln zł zysku netto. W prospekcie emisyjnym spółka prognozowała osiągnięcie w 2010 rok 160,8 mln zł przychodów, 18,1 mln zł EBITDA oraz 12,8 mln zł zysku netto. Natomiast w całym 2009 roku przychody Otmuchowa wynosiły 140,5 mln zł, a zysk netto 9,6 mln zł. Szacunki na 2011 rok przewidują, Ŝe grupa osiągnie 191,2 mln zł przychodów, 23,7 mln zł EBITDA oraz 16,2 mln zł zysku netto. Prognoza ta nie uwzględnia akwizycji, w tym przejętej w 2010 roku spółki Jedność Wschowa. Oponeo.pl podpisało z dziewięcioma akcjonariuszami Marketeo.com umowy inwestycyjne w sprawie nabycia 6,3 mln akcji spółki w zamian za akcje Oponeo.pl nowej emisji. Strony ustaliły cenę nowo emitowanych akcji Oponeo.pl na 10 zł oraz cenę akcji Marketeo.com w wysokości 2 zł. Oponeo.pl w październiku 2010 r. informowało, Ŝe chce kupić 80 proc. akcji Marketeo.com.
Największe wzrosty Największe spadki Papier wartościowy ACE POLLENAE PEMUG YAWAL HELIO [PLN] relaty wna do 9,80 8,65% 9,19% 11,58 6,24% 6,77% 1,40 5,26% 5,79% 11,80 5,08% 5,60% 14,32 4,22% 4,74% Papier wartościowy WARFAMA POLREST HERMAN WIKANA MWTRADE [PLN] relaty wna do 1,59-13,11% -12,68% 0,45-11,76% -11,32% 1,21-10,37% -9,92% 0,12-7,69% -7,23% 16,37-6,19% -5,72% 11,18 ACE 2,17 WARFAMA 10,68 2,07 10,18 1,97 9,68 9,18 8,68 1,87 1,77 8,18 1,67 7,68 1,57 Papier wartościowy [PLN] relaty wna do Papier wartościowy [PLN] PKNORLEN KGHM PGNIG ASSECOPOL Największe wzrosty WGI20 50,50 0,90% 1,41% 170,50 0,89% 1,39% 3,85 0,52% 1,03% 52,00 0,48% 0,99% PKOBP LOTOS BRE PZU Największe spadki 20 relaty wna do 42,30-3,16% -2,67% 41,00-1,68% -1,18% 322,30-0,95% -0,45% 342,00-0,58% -0,08% 50,8 PKNORLEN 46,77 PKOBP 48,8 45,77 46,8 44,77 44,8 42,8 43,77 42,77 41,77 40,8 40,77 38,8 39,77 Papier wartościowy KGHM Największe obroty [PLN] Obrót [mln PLN] Udział w obrocie na 170,50 245,82 25,50% 350 300 250 200 KGHM ( mln. PLN) PKOBP PZU PKNORLEN PGE 42,30 145,50 15,09% 342,00 76,62 7,95% 50,50 67,53 7,01% 23,01 58,08 6,03% 150 100 50 0 25-01 1-02 8-02 15-02 22-02 1-03 8-03
KALENDARIUM Dane makro: Poprzednio Konsensus 14.03.2011 r. 10:00 Euroland - Produkcja przemysłowa R/R (Stczeń) 13:00 Polska - Bilans obrotów kapitałowych (Stczeń) Japo 8.00% 1.55 mld Wydarzenia w spółkach: 14.03.2011 r. Cognor - NWZA w sprawie zmian w radzie nadzorczej Sfinks - NWZA ws. podwyŝszenia kapitału zakładowego w drodze subskrypcji prywatnej i oferty publicznej;
Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki na GPW BZ WBK 226,20 16 530 17,8 14,6 12,3 14,7 15,9 17,3 2,5 2,3 2,1 0,7 2,0 3,2 BRE BANK 322,30 13 565 20,3 14,6 11,7 11,5 12,9 14,3 1,9 1,7 1,6 0,0 0,2 2,6 BPH 73,15 5 608-22,9 12,3-3,3 5,6 8,7 1,3 1,3 1,1 0,0 0,0 0,0 GETIN HOLDING 13,37 9 543 30,0 15,4 11,3 9,0 13,7 15,9 2,3 1,9 1,6 0,0 0,0 0,0 HANDLOWY 94,80 12 387 17,3 14,1 12,3 12,0 13,6 15,3 1,9 1,8 1,8 3,7 5,1 6,3 ING BSK 860,00 11 189 14,3 12,5 11,1 14,4 15,0 15,4 2,0 1,8 1,6 1,7 2,0 3,1 KREDYT BANK 17,28 4 694 23,5 14,5 11,5 7,0 11,1 12,6 1,7 1,5 1,3 0,0 0,0 0,0 MILLENNIUM 5,54 6 721 20,7 14,9 11,2 8,5 10,9 13,2 1,6 1,5 1,3 0,0 0,6 2,1 PEKAO 168,20 44 130 17,3 14,1 12,1 13,4 15,1 16,9 2,2 2,1 2,0 3,8 3,9 5,5 PKO BP 42,30 52 875 16,6 12,6 10,6 15,1 18,5 19,8 2,5 2,2 2,0 2,7 2,8 3,6 Mediana - 11 788 17,78 14,53 11,63 11,76 13,64 15,36 1,94 1,80 1,62 0,33 1,28 2,88 Inwestorzy polskich banków Kapitalizacja AIB 0,23 1 624 0,0 0,0 9,6-43,6-6,0 0,8 0,2 0,3 0,3 0,0 0,0 0,0 BCP 0,63 11 931 11,7 10,9 8,7 4,4 4,9 6,0 0,6 0,5 0,5 3,6 3,2 3,2 CITIGROUP 4,57 383 101 11,7 10,7 8,6 7,9 7,6 8,6 0,8 0,7 0,7 0,2 0,0 0,2 COMMERZBANK 5,84 31 437 5,4 10,2 4,9 12,9 6,8 12,0 0,7 0,7 0,6 0,0 0,0 0,0 ING GROEP 8,94 137 698 8,6 6,4 5,8 9,8 12,6 11,9 0,9 0,8 0,7 0,0 0,0 0,7 KBC GROEP 28,70 41 300 6,1 5,9 5,3 14,5 15,7 15,3 0,9 0,9 0,8 0,0 2,7 3,0 UNICREDIT 1,77 137 385 20,8 10,6 7,3 2,3 4,6 6,5 0,5 0,5 0,5 1,4 1,8 3,1 SANTANDER 8,09 274 714 8,2 7,5 6,4 11,7 11,9 13,4 0,9 0,9 0,8 6,9 7,1 7,3 Mediana - 89 343 8,41 8,87 6,86 8,85 7,18 10,26 0,75 0,70 0,63 0,12 0,88 1,85 Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki - zagranica DEUTSCHE BANK 42,77 159 864 7,9 7,3 6,5 7,0 10,9 11,6 0,8 0,8 0,7 1,9 1,8 2,3 ERSTE GROUP 35,72 54 313 15,7 10,9 8,3 8,2 9,8 11,7 1,1 1,1 1,0 1,4 1,7 2,1 KOMERCI BANKA 4 309,00 27 121 12,6 11,6 10,6 18,1 18,3 18,9 2,2 2,1 1,9 3,8 4,7 5,8 OTP 5 477,00 22 592 11,8 8,7 6,5 10,3 12,4 14,9 1,1 1,0 0,9 0,8 2,2 3,7 TURKIYE GARANTI 7,58 58 063 9,8 10,0 8,9 21,1 17,8 17,7 2,0 1,7 1,5 1,2 1,8 2,5 TURKIYE HALK 12,40 28 269 7,8 7,9 7,3 30,3 23,4 22,0 2,1 1,8 1,5 3,3 2,7 3,3 Mediana - 41 291 10,8 9,4 7,8 14,2 15,1 16,3 1,6 1,4 1,2 1,7 2,0 2,9 Energetyka na GPW Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV P/E ROE [%] P/BV CEZ 809,00 72 071 9,2 9,8 9,6 22,7 19,6 18,6 1,9 1,8 1,7 6,6 6,3 6,0 ENEA 22,15 9 778 14,4 12,1 11,0 6,7 #N/A N/#N/A N/ 1,0 0,9 0,9 2,1 2,1 2,9 PGE 23,01 43 024 13,7 10,7 9,8 8,7 10,1 11,0 1,1 1,1 1,0 3,0 3,1 3,9 TPE 6,44 11 286 12,1 9,9 9,2 6,9 7,8 8,4 0,8 0,7 0,7 0,0 1,7 2,9 Mediana - 27 155 12,89 10,31 9,71 7,83 10,11 11,05 1,07 1,00 0,95 2,56 2,59 3,40 Energetyka - Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV zagranica E.ON 23,08 185 714 8,6 11,5 10,6 12,4 8,4 8,9 1,0 1,0 1,0 6,5 6,5 5,6 EDF 30,58 227 318 16,4 16,8 14,1 10,5 11,1 12,6 1,9 1,8 1,7 3,9 3,8 3,9 EDP 2,77 40 744 9,6 9,8 8,7 14,5 14,1 14,5 1,3 1,2 1,2 5,5 6,0 6,7 ENDESA 21,62 92 026 10,1 10,5 9,7 17,9 13,7 13,3 1,4 1,3 1,2 6,3 4,9 4,9 ENEL 4,15 156 925 9,1 8,9 8,5 12,9 12,4 12,5 1,1 1,1 1,0 6,6 6,6 6,7 GDF 27,24 246 457 13,9 12,7 11,5 7,6 7,6 8,2 1,0 1,0 0,9 5,6 5,6 5,8 IBERDROLA 5,96 131 452 11,6 11,6 10,8 9,9 9,2 9,6 1,1 1,1 1,0 5,4 5,5 5,6 RWE 47,93 108 056 6,9 9,0 9,0 26,5 18,6 17,5 1,8 1,6 1,5 7,4 7,3 6,0 TERNA 3,37 27 131 14,5 15,9 16,1 19,1 16,4 15,6 2,5 2,5 2,5 5,5 6,1 6,1 Mediana - 131 452 10,15 11,47 10,60 12,90 12,37 12,56 1,30 1,25 1,16 5,57 6,03 5,84
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 /13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl sekretariat@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Sójka media, spoŝywczy marcin.sojka@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 27 Sobiesław Kozłowski, MPW handel, instytucje finansowe sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 14 Piotr Trendowski, MPW energetyka, budownictwo piotr.trendowski@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 35 Departament Operacji: Katarzyna Patora-Kopeć, makler papierów wartościowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 20 Ludmiła Kryńska, makler papierów wartościowych ludmila.krynska@dmbps.pl tel. (22) 539 55 24 Bogdan Dzimira, makler papierów wartościowych bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 539 55 23 Grzegorz Kołcz, makler papierów wartościowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) 539 55 30 Artur Kobos, makler papierów wartościowych artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 539 55 11 Jan Woźniak, makler papierów wartościowych jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 36 Maciej Guzek, makler papierów wartościowych maciej.guzek@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 25 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pienięŝne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto MarŜa brutto na sprzedaŝy relacja zysku brutto na sprzedaŝy do przychodów ze sprzedaŝy MarŜa EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaŝy) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaŝy MarŜa EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaŝy) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaŝy ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaŝy) rentowność sprzedaŝy ROA (zysk netto/aktywa) rentowność aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentowność kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaŝy P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraŝa wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem naleŝytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.).