4 Miedzynarodowy rynek nansowy i kursy walutowe Zadanie 4. stycznia kurs euro w stosunku do dolara wynosi U SD :3855=EU R, zaś w stosunku do korony norweskiej - NOK 8:322=EUR. Wiadomo, ze w ciagu roku dolar uleg 8% deprecjacji, a korona aprecjonowaa sie o 4%. Oblicz, jakie byy kursy dolara i korony w stosunku do euro na koniec roku. nowa cena dolara - stara cena dolara d $ = stara cena dolara :8 = = eeur=usd e EUR=USD e EUR=USD :3855 eusd=eur = = :6896 USD=EUR : Albo po prostu: e EUR=USD = ( + d $ ) e EUR=USD (+d$ ) = :3855 :8 e NOK=EUR = 8:322 = 7:9925 NOK=EUR ( + :4) = eusd=eur = ( + d $ ) = Zadanie 4.2 W tabeli podano przedstawione przez bank kwotowania kursów walutowych. Korzystajac z tych kwotowań oblicz: a. kurs bid i offer (kupna i sprzedazy) euro w stosunku do franka szwajcarskiego; b. kurs bid i offer brazylijskiego reala w stosunku do korony norweskiej Odpowiedź prosze uzasadnić podajac transakcje walutowe, jakie musiaby przeprowadzić dealer walutowy banku, aby obliczyć te kursy. bid offer bid offer U SD=CHF :7839 :7845 N OK=U SD 6: 6:25 U SD=EU R :277 :29 BRL=U SD 2: 2:5 a. kwotowanie EUR we frankach: CHF/EUR: Kurs BID: za ile franków bank kupi jedno euro? (bank sprzedaje franki) (a) bank sprzedaje franki za dolary po kursie :7845USD=CHF ; (b) bank sprzedaje dolary i kupuje euro: :277USD=EUR (c) kurs BID wynosi :277USD=EUR :7845USD=CHF = :5522CHF=EUR Kurs OFFER: za ile franków bank sprzeda jedno euro? (a) bank sprzedaje euro za dolary po kursie :29USD=EUR; (b) bank sprzedaje dolary po kursie :7839USD=CHF ; (c) kurs offer wynosi :29USD=EUR :7839USD=CHF = :5552CHF=EUR b. kwotowanie reala w koronach NOK/BRL kurs bid: za ile koron norweskich bank kupi jednego reala? kurs BID kupno USD/sprzedaz NOK sprzedaz USD/kupno BRL 6NOK=USD 2:5BRL=USD 6NOK=USD 2:5BRL=USD = 2:9978NOK=BRL 7
kurs offer: za ile koron norweskich bank sprzeda jednego reala? kupno USD/sprzedaz BRL sprzedaz USD/kupno NOK 2BRL=USD 6:25NOK=USD kurs ASK 6:25NOK=USD 2:BRL=USD = 3:3NOK=BRL Zadanie 4.3 Dane sa ponizsze kwotowania kursów w trzech róznych centrach nansowych. a. Sprawdź warunek arbitrazu dla tych trzech walut. Jeśli mozliwe jest przeprowadzenie arbitrazu, wyjaśnij, jak powienien być skonstruowany? E JP Y=GBP E GBP=USD E USD=JP Y = JP Y 2:=GBP USD :54=GBP = :9764 6= JP Y 8:5=USD 8:5 JP N USD :54 = 2:3846JP N=GBP 6= 2:JP N=GBP USD GBP Jen jest przewartościowany wzgledem funta. JP Y 2:=GBP USD :54=GBP = 7:857JP N=USD 6= 8:5JP N=USD Dolar jest przewartościowany wzgledem jena (jen niedowartościowany). Wniosek: za dolary nalezy kupić niedowartościowane jeny i sprzedać je za niedowartościowanego funta. b. Zaózmy, ze dysponujesz mln USD. Oblicz zyski z przeprowadzonego arbitrazu. 8:5JP N=USD 2:JP N=GBP :65GBP=USD m ln USD kupno JPN 8:5m ln JP N kupno GBP 665289BGP kupno USD 23522USD zysk:23 522U SD Zadanie 4.4 (dr L. Wincenciak) W tabeli podano kwotowania kursów walutowych na poczatku i na końcu pewnego okresu. Korzystajac ze wzgledych zmian kursów sprawdź warunek arbitrazu. t t USD/EUR :2596 :2256 JPY/USD 9:4 2:8 JPY/EUR 49:94 48:52 :2256 :2596 Zmiana wartości euro (do USD): :2596 = :2699 49:94 48:52 Zmiana wartości jena (do euro): 48:52 = :956 2:8 9:4 Zmiana wartości dolara (do jena): 9:4 = :7977 Warunek arbitrazu ( + e EUR=JP Y + e JP Y=USD = ): :2699 + :956 + :7977 = :548 > Zadanie 4.5 (dr L. Wincenciak) W tabeli przedstawiono ceny magazynu The Economist w trzech wybranych krajach. cena kurs walutowy USA 4:95USD Wochy 3:55EUR :254USD/EUR Japonia 67JPY 9:5JPY/USD 8
a. Oblicz cene gazety w dolarach. Wochy: 3:55EUR :254USD=EUR = 4:452USD Japonia: 67JP Y 9:5JP Y=USD = 5:662USD b. Oblicz, ile powinien kosztować magazyn w kazdym kraju, gdyby pominać koszty zwiazane z transportem itd. Wochy: 4:95USD USD=EUR :254 ' 3:95EUR Japonia: 4:95USD 9:5JP Y=USD = 59:6JP Y c. Która waluta jest przewartościowana, a która niedowartościowana wzgledem dolara? Wyjaśnij. Z powyzszego wynika, ze euro jest niedowartościowane wzgledem dolara, zaś jen jest przewartościowany wzgledem dolara (za gazete woska moge kupić mniej gazety amerykańskiej, zaś za wersje japońska moge kupić wiecej gazety amerykańskiej). Zadanie 4.6 W oparciu o przedstawione w tabeli dane dotyczace indeksu cen konsumpcyjnych (CPI obliczane wzgledem roku 2, w którym CPI=) i średniego kursu walutowego dolara w danym roku oblicz kurs realny dolara. Jak zmiany kursu realnego wpyney na konkurencyjność dóbr polskich na rynku amerykańskim i dóbr amerykańskich na rynku polskim? rok CPI Polska CPI USA kurs nom. PLN/USD kurs realny USD 2 4:35 4:35 4:92:83 2 5:49 2:83 4:9 5:49 = 3:9869 22 7:5 4:46 4:8 3:9646 23 8:34 6:83 3:89 3:8358 24 2:22 9:69 3:66 3:5775 25 4:58 3:4 3:24 3:269 26 5:86 7:7 3: 3:324 27 8:63 2:4 2:77 2:86 Spadek kursu realnego oznacza realna aprecjacje zotówki i realna deprecjacje dolara. Wzrost konkurencyjności dóbr amerykańskich w Polsce i spadek konkurencyjności dóbr polskich w USA. Zadanie 4.7 (dr L. Wincenciak) Jezeli euro nominalnie ulego 3% aprecjacji wzgledem dolara, a w tym samym czasie ceny w USA rosy szybciej niz w UE o.6%, to jak zmieni sie w tym czasie realny kurs euro wzgledem dolara? q $=EUR = e $=EURP EUR P $ q = e + EUR $ = 3% :6% = :4%realna aprecjacja euro Zadanie 4.8 Bank wystawi opcje call na euro (wielkość kontraktu.5mln EUR), z premia.4usd/eur i cena wykonania.7 USD/EUR. Oblicz zyski (straty) banku z tytuu opcji, jezeli w dniu wykonania opcji kurs spot wynosi.73. USD/EUR. [:73USD=EUR 5 EUR] +[(:7USD=EUR + :4USD=EUR) 5 EUR] = {z } {z } bank kupuje euro na spocie (dlatego minus, bo koszt) bank sprzedaje euro nabywcy opcji i dostaje premie Tzn. implikowane przez teorie parytetu siy nabywczej. :2U SD=EU R 5 EUR = USD {z } zysk z kazdego euro w kontrakcie 9
Zadanie 4.9 (A. Shapiro, Multinational Financial Management, John Willey&Sons, 23, roz. 8, zad. 8) Firma amerykańska musi zapacić japońskiemu dostawcy 25mln JPY za trzy miesiace. Dyrektor nansowy chciaby osonić te transakcje przed ryzykiem walutowym. Rozwaza kupno 2 kontraktów opcyjnych call na jeny (wielkość kontraktu 6:25mln JPY), z cena realizacji :8 USD/JPY i premia :5 centów za jena. Druga mozliwość to kupno kontraktów futures (trzymiesiecznych, wielkość kontraktu 2:5mln JPY), z cena wykonania :794 USD/JPY. Biez acy kurs kasowy wynosi :7823 USD/JPY. Z dostepnych analiz wynika, ze najbardziej prawdopodobny kurs kasowy za trzy miesiace wyniesie :79 USD/JPY, ale moze takze wzrosnać az do poziomu :84 USD/JPY lub spaść do :75 USD/JPY. a. Narysuj wykres prezentujacy zyski i straty rmy z opcji i z kontraktów futures, zakadajac, ze kurs bedzie sie zmienia w przewidywanym zakresie. Dla opcji: maksymalna strata (premia): 25mlnJP Y :5U SD=JP Y = 8 75U SD break-even price: :8 + :5 = :85U SD=JP Y (przy tym kursie spot strata/zysk ) Dla kazdego kursu powyzej.85usd/jpy - zysk, czyli np. dla kursu.84 zysk w wysokości: [:84 (:8 + :5)] 25m ln = 3 25USD Dla futures'a (break-even price to.794): przy kursie kasowym.75 strata: przy kursie kasowym.79 strata: przy kursie kasowym.84 zysk: (:75 :794) 25 = 55 (:79 :794) 25 = 5 (:84 :794) 25 = 57 5 b. Oblicz zysk lub strate rmy z zabezpieczenia transakcji kontraktem opcyjnym lub kontraktem futures dla najbardziej prawdopodobnego poziomu przyszego kursu kasowego. Z poprzedniego (dla futures'a): (:79 :794) 25 = 5 Dla opcji: (:79 (:8 + :5)) 25 = 3 25 Zadanie 4. Polska rma ma nalezność wysokości mln USD, patna w ciagu 9 dni. Kurs spot w tej chwili wynosi 3.4 PLN/USD. Firma moze nabyć opcje put z cena realizacji 3.34 PLN/USD oraz premia.7% wolumenu. Dyrektor nansowy rmy przewiduje, ze za 9 dni spot bedzie wynosi 3.4 PLN/USD. a. Gdyby rma kupia i wykonaa opcje, to po jakim kursie sprzedawaaby dolara? premia: :7 3:4 = :298P LN=USD kurs: 3:34 :298 = 3:38
b. Zaózmy, ze rma kupia opcje, a w chwili wykonania opcji (i realizacji patnośći) kurs kasowy byby zgodny z przewidywaniami dyrektora nansowego. Czy w takim razie opcja zostanie wykonana? Wyjaśnij. Oblicz końcowy zotówkowy przychód z transakcji, po uwzglednieniu kosztów jej zabezpieczenia. Opcja nie zostanie wykonana - sprzedaz na spocie bardziej zyskowna (opcja zostanie kupiona, ale nie zostanie wykonana): 3:4 (:7 3:4 ) = 3 378