Przegląd wydarzeń. na rynku funduszy

Przegląd wydarzeń na rynku funduszy Nr 30, sierpień 2016

Rynek akcji Lipiec okazał się bardzo dobrym okresem dla inwestorów giełdowych. Dla indeksu WIG (+3,2%), czyli najszerszej miary koniunktury na GPW, był to drugi najlepszy tegoroczny miesiąc pod względem wygenerowanej stopy zwrotu. Wzrost ten ustąpił jedynie wynikowi marcowemu (+7,9%), kiedy rynki odreagowywały dynamiczne spadki z początku roku. Pozostałe rodzime indeksy giełdowe również charakteryzowały się dodatnimi wynikami, bowiem WIG20 (indeks największych spółek) wzrósł o 0,5%, swig80 o 3,9%, a mwig40 aż o 6,0%. Wypracowane wyniki wpisywały się w oczekiwaną przez nas tendencję, w której małe i średnie spółki wyróżniają się in plus na tle podmiotów o największej kapitalizacji. Również analizując stopy zwrotu od początku roku najlepszymi indeksami okazały się swig80 z wynikiem 3,6% oraz mwig40 z wypracowaną stopą zwrotu na poziomie 0,8%. Natomiast WIG20, który znalazł się pod presją ryzyka politycznego, które silnie objawiło się m.in. w przypadku projektu ustawy o kredytach denominowanych we franku szwajcarskim, stracił od początku roku 5,3%. W lipcu pozytywne trendy wystąpiły również na giełdach zagranicznych. Niemiecki DAX oraz chiński HangSeng charakteryzowały się wzrostami w wysokości odpowiednio 6,8% i 5,3%. Bardzo ciekawie zaprezentował się amerykański S&P500, który mimo względnie mniejszego wzrostu (+3,6%) zdołał wybić się z konsolidacji i wspiął się na kilkuletnie szczyty notowań. Tak więc lipiec przyniósł odreagowanie po wcześniejszym wzroście obaw związanych z negatywnymi konsekwencjami Brexitu. Naszym zdaniem w kolejnych tygodniach do kontynuacji zwyżek potrzebny będzie inny impuls niż sam fakt, że załamania w przewidywalnym czasie nie będzie. W naszej ocenie korzystnie by było, gdyby paliwem do dalszych wzrostów okazała się poprawa wyników finansowych w kolejnych kwartałach. mbank.pl 801 300 800 1

W lipcu polskim akcjom sprzyjała koniunktura gospodarcza. Opublikowane przez GUS miesięczne wskaźniki, opisujące stan krajowej gospodarki, wskazywały na jej siłę. Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o 3,1% r/r, a stopa bezrobocia (8,8%) uplasowała się na jednym z najniższych poziomów po 1990 roku. Mocnym elementem rynku pracy okazało się także przeciętne realne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw, które wzrosło o 6,1% r/r. Kolejnymi dobrymi wskaźnikami równoległymi koniunktury były produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna, które wzrosły kolejno o 6% r/r oraz 5% r/r, zdecydowanie poprawiając gorsze czerwcowe odczyty w wysokości 3,5% i 3,9%. Nadal oczekujemy, że rozwijająca się gospodarka pozytywnie przełoży się na osiągane wyniki notowanych spółek, a te powinny wpłynąć na aprecjację kursów ich akcji w nadchodzących miesiącach. W lipcu pan Paweł Borys (Prezes Polskiego Funduszu Rozwoju) zaprezentował przedstawicielom rynku kapitałowego pogłębioną analizę reformy sytemu emerytalnego. Pierwszym fundamentem nowej strategii ma być stworzenie Pracowniczych Planów Kapitałowych (PPK) i Indywidualnych Planów Kapitałowych (IPK) oraz reforma już istniejących Pracowniczych Programów Emerytalnych (PPE). Inwestycje w tego typu wehikuły miałyby być z założenia dobrowolne, choć trzeba będzie wykazać się aktywnością, aby z takiego programu zrezygnować. Zgodnie z rządową koncepcją, w pierwszym etapie funkcjonowania za zarządzanie środkami przyszłych emerytów będzie odpowiedzialny Polski Fundusz Rozwoju. Jednak z biegiem czasu (z założenia nie wcześniej jednak niż po dwóch latach) zarządzanie programem ulegałoby urynkowieniu. Drugim fundamentem rozwoju kapitałowego systemu emerytalnego ma być reorganizacja obecnych Otwartych Funduszy Emerytalnych (OFE). Kwestia ta dotyczy aktywów o wartości prawie 140 mld PLN, z czego ¼ aktywów ma być przekazana do Funduszu Rezerwy Demograficznej (FRD). Zgodnie z założeniami programu ¾ środków zgromadzonych w II Filarze powinno trafić na Indywidualne Konta Emerytalne (robocza nazwa IKE+ ) o formie prawnej zbliżonej do obecnych programów IKE i IKZE (czyli prywatnej). Ma to o tyle fundamentalne znaczenie, że według obecnego stanu prawnego (wyrok Trybunału Konstytucyjnego) środki zgromadzone w OFE są środkami publicznymi, a nie osoby, do której przypisany jest rejestr. Natomiast rejestry IKE i IKZE są własnością prywatną. Na chwilę obecną nie są znane szczegółowe zasady prawne dotyczące konstrukcji IKE+, co uniemożliwia ostateczną analizę deklaracji rządowych, choć z prezentacji ministerstwa wynika, że dyspozycyjność środków zgromadzonych w IKE+ będzie daleko niższa niż ta w PPK i IPK. Trzecim fundamentem zaproponowanej strategii są rozwiązania mające z jednej strony poszerzyć katalog produktów inwestycyjnych, np. o polskie fundusze nieruchomości, obligacje infrastrukturalne oraz obligacje premiowe, z drugiej natomiast zachęcać do długoterminowego oszczędzania poprzez obniżoną stawkę podatku od mbank.pl 801 300 800 2

długoterminowych inwestycji (z 19% do 10%). Biorąc pod uwagę wcześniejsze obawy uczestników rynku, stoimy na stanowisku, że realizacja programu zgodnie z przedstawionymi założeniami może przełożyć się na poprawę atrakcyjności polskiego rynku i mieć pozytywne implikacje dla krajowego parkietu. Po pierwsze należy zaznaczyć, że reforma OFE realizowana w zaproponowanym kształcie utrzymuje fundusze emertytalne, z ubytkiem aktywów na poziomie 25%, co jest lepszym rozwiązaniem niż pojawiająca się w ostatnich miesiącach hipoteza o całkowitej nacjonalizacji. Z drugiej strony należy wspomnieć, że zaproponowany program ma cechy rozwiązania kompleksowego, którego celem jest nie tylko rozwiązanie problemu OFE, ale także tworzenie systemowych narzędzi dla długoterminowego wspierania krajowych oszczędności i inwestycji w przyszłości. W oparciu o te inwestycje zarówno polski rynek akcji, obligacji, jak również rynek nieruchomości mają szansę na absorbcję krajowego długoterminowego kapitału. Kluczowym i naszym zdaniem pozytywnym dla GPW elementem zaproponowanej strategii nie jest zatem reforma OFE, lecz kreacja nowych oszczędności w ramach III Filaru. nas segment na rodzimym parkiecie. Jednocześnie podtrzymujemy tezę, aby budując ekspozycję w segmencie akcyjnym, nie ograniczać się wyłącznie do polskiego rynku akcji. Wśród ciekawych kierunków inwestycyjnych wymienilibyśmy m.in. parkiety w Eurolandzie, USA i Indiach. Lipcowe odczyty polskich wskaźników makroekonomicznych oraz informacja ograniczająca ryzyko związane z OFE skłaniają nas to utrzymania dotychczasowego scenariusza bazowego dla polskiego rynku akcji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Oczekujemy, że trwające ożywienie polskiej gospodarki przełoży się na poprawę zagregowanych wyników finansowych raportowanych przez spółki notowane na GPW. Uważamy, że będzie to w szczególności dotyczyć spółek wchodzących w skład indeksu swig80, gdzie jako realny oceniamy dwucyfrowy wzrost zysków w całym 2016 roku. W obliczu mbank.pl 801 300 800 3

Rynek obligacji Po bardzo dobrym czerwcu lipiec przyniósł stagnację wycen funduszy polskich obligacji skarbowych. W poprzednim miesiącu średni wynik w tej grupie wyniósł 0,04%, a tegoroczna stopa zwrotu ukształtowała się na poziomie +1,36%. Na tym tle lepiej prezentują się fundusze rodzimych obligacji korporacyjnych. W tym segmencie średni wynik w lipcu wyniósł +0,32%, a licząc od początku roku +1,85%. Gremium w nowym składzie nie zmieniło poziomu podstawowej stopy procentowej w Polsce (nadal 1,5%). Wymowa wydanego komunikatu i konferencji prasowej była naszym zdaniem taka, że także w przewidywalnym czasie koszt pieniądza nie powinien się zmienić. W naszej ocenie w szczególności świadczy o tym zdanie z komunikatu RPP sugerujące, że polska gospodarka znajduje się w stanie równowagi i jedynie nowe istotne zjawiska mogłyby wywołać potrzebę zmiany stóp procentowych w kraju. Stagnacji notowań polskich funduszy obligacji skarbowych sprzyjało uspokojenie sytuacji na rynkach długu w Niemczech i USA. W lipcu banki centralne nie podjęły decyzji, które zmieniałyby obraz sytuacji, jaki wyklarował się w czerwcu. Tym samym generalnie zła dla rynku długu kolejna podwyżka stóp procentowych za oceanem (zła, bo ceny obligacji będą musiały spaść, aby osiągnąć wyższą rentowność, jakiej będą wymagać inwestorzy po podwyżce kosztu pieniądza) oczekiwana jest pod koniec tego roku. Także Europejski Bank Centralny w kolejnych miesiącach raczej nie będzie dokonywał istotniejszych zmian polityki monetarnej. Z kolei na krajowym podwórku doszło do pierwszego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej (RPP) pod przewodnictwem nowego prezesa NBP pana Adama Glapińskiego. mbank.pl 801 300 800 4

Mimo sprzyjającej polityki banków centralnych, niskiej inflacji i przeciętnego wzrostu gospodarczego, czyli otoczenia teoretycznie sprzyjającego rynkowi obligacji, nie oczekujemy powrotu silnej hossy w tym segmencie. Nasz pogląd wynika z tego, że rentowności obligacji są obecnie, po wieloletnich spadkach, bardzo niskie, co samo w sobie ogranicza szanse na wysokie stopy zwrotu. Dodatkowo oczekujemy, że tendencje deflacyjne zarówno w kraju, jak i na świecie wyhamują w kolejnych 23 kwartałach, co wraz z kontynuacją nieśpiesznego ożywienia gospodarczego, naszym zdaniem, mimo wszystko doprowadzi do stopniowego wzrostu oczekiwań inflacyjnych (z obecnych bardzo niskich poziomów). Oceniamy, że to w konsekwencji ograniczy przestrzeń do dalszych wzrostów wartości obligacji. W tak nakreślonym otoczeniu naszym zdaniem w 2016 roku wyniki funduszy polskich obligacji skarbowych powinny zawrzeć się w przedziale 23%. Podobnie szacujemy potencjał funduszy polskich obligacji korporacyjnych, jednak w tym przypadku oczekujemy mniejszej zmienności notowań. Z tego powodu utrzymujemy delikatną preferencję dla funduszy długu korporacyjnego, których zarządzający w sposób rzetelny podchodzą do kontroli ryzyka kredytowego. Powyższy komentarz został przygotowany przez Departament Doradztwa Inwestycyjnego mbank S.A. mbank.pl 801 300 800 5

Bądź na czasie z najlepszymi funduszami w ofercie mbanku Wyniki grup funduszy 24 M 36 M 48 M 60 M YTD Akcyjne 3,5% 2,9% 0,5% 5,0% 17,9% 4,9% 4,8% Mieszane 1,7% 3,3% 1,7% 3,8% 13,4% 8,1% 0,4% Obligacji 0,5% 2,5% 5,2% 10,7% 16,9% 27,4% 2,9% Pieniężne 0,1% 1,4% 3,3% 6,1% 10,2% 15,5% 1,0% dane na dzień: 31072016 Poniżej prezentujemy zestawienie TOP 3 Funduszy, które uzyskały najlepszą ocenę w 12miesięcznym rankingu Analiz Online. TOP 3 Fundusze Akcji NN Średnich i Małych Spółek (NN FIO) PZU Akcji Spółek Dywidendowych (GI SFIO) PKO Akcji Plus (Parasolowy FIO) ranking 6,3% 6,1% 4,4% 1,8% 14,1% 7,1% 24 M 17,5% 30,1% 1,8% 36 M 48 M 60 M YTD 26,7% 57,7% 15,6% 25,9% 4,0% 36,9% 11,6% 14,7% 9,8% 25,5% 9,2% 1,4% dane na dzień: 31072016 NN Średnich i Małych Spółek (NN FIO) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2013 2014 2015 2016 mbank.pl 801 300 800 6

TOP 3 Fundusze Mieszane Investor Zrównoważony (Investor FIO) Investor Zabezpieczenia Emerytalnego (Investor FIO) PKO Stabilnego Wzrostu (Parasolowy FIO) ranking 3,9% 2,8% 1,7% 0,1% 1,5% 1,1% 24 M 36 M 48 M 16,6% 29,9% 49,3% 11,4% 2,4% 20,4% 8,0% 34,8% 16,6% 60 M 34,7% 30,3% 16,8% YTD 4,8% 4,2% 1,0% dane na dzień: 31072016 Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2013 2014 2015 2016 TOP 3 Fundusze Obligacji Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) Aviva Investors Dłużnych Papierów Korporacyjnych (Aviva Investors FIO) ranking 0,4% 1,1% 5,1% 3,5% 24 M 36 M 48 M 10,9% 21,4% 31,6% 5,9% 11,2% 19,1% 60 M YTD 3,7% 3,1% 25% 20% 15% 10% 5% Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) NN Obligacji (NN FIO) 0,1% 3,8% 6,2% 11,1% 18,3% 28,4% 3,0% dane na dzień: 31072016 0% 5% 2013 2014 2015 2016 TOP 3 Fundusze Pieniężne Investor Płynna Lokata (Investor FIO) BPH Pieniężny (BPH FIO Parasolowy) KBC Pieniężny (KBC FIO) ranking 4 0,3% 0,2% 0,3% 2,2% 1,8% 1,9% 24 M 4,3% 4,6% 4,6% 36 M 7,5% 8,3% 48 M 11,9% 12,7% 60 M 16,4% 17,3% YTD 1,8% 1,1% 1,3% dane na dzień: 31072016 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Investor Płynna Lokata (Investor FIO) 2013 2014 2015 2016 mbank.pl 801 300 800 7

Nota prawna przeczytaj uważnie Materiał został opracowany na podstawie Rankingu funduszy Analiz Online za okres ostatnich 12 miesiecy, który bazuje na wskaźniku wyliczanym na podstawie wskaźnika IR w wersji zmodyfikowanej z tygodniowych stóp zwrotu z ostatnich 52 lub 156 tygodni. Jako benchmark brana jest średnia SAFU wzorzec tworzony na podstawie dziennej średniej arytmetycznej stóp zwrotu funduszy należących do danej, jednolitej pod względem deklarowanej polityki inwestycyjnej grupy, według klasyfikacji Analiz Online. Dzienna stopa zwrotu benchmarku równa jest średniej arytmetycznej dziennych stóp zwrotu funduszy przypisanych do grupy, którą reprezentuje benchmark. W dniu pierwszej wyceny jednostki pierwszego funduszu należącego do grupy wartość SAFU jest równa 1000. Przyjęte przez nas progi, które wyznaczają granice dla poszczególnych ocen, to: 15%, 35%, 65%, 85%. Zapoznaj sie z metodologią rankingów (www.analizy.pl/fundusze/info/index/id/rating_vs_ranking). Przedstawione stopy zwrotu zostały wyliczone na koniec marca 2016 roku. Powyższe dane odnoszą się do przeszłości, przedstawione wyniki nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości. Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części zainwestowanych środków. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w dokumentach określają cych warunki emisji danego funduszu, prospekcie informacyjnym, prospekcie emisyjnym albo w memorandum informacyjnym. Dokumenty te są dostępne na stronach internetowych poszczególnych emitentów lub funduszy, w ich siedzibach oraz na stronie internetowej www.mbank.pl. mbank S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje klientów związane z inwestowaniem w fundusze. Jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym. Dotychczasowe wyniki funduszy oraz innych emitentów nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartość zakupionych jednostek uczestnictwa funduszy może się zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w fundusze mogą zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat i prowizji oraz regulaminów. mbank S.A. oświadcza, iż: 1. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd obecnie Komisji Nadzoru Finansowego) z dnia 30 czerwca 2005 roku na prowadzenie działalności maklerskiej, zmienione decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 20 marca 2012 roku; 2. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 23 listopada 1995 roku na świadczenie usług powierniczych, prowadzenie rachunków papierów wartościowych, rejestrowanie stanu posiadania papierów wartościowych i zmian tego posiadania; 3. na mocy decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 30 stycznia 2007 roku został wpisany na listę agentów firmy inwestycyjnej mwealth Management S.A. (poprzednio BRE Wealth Management S.A.); 4. na podstawie art. 70 ust. 2 w związku z art. 69 ust. 2 pkt 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego w zakresie instrumentów finansowych niedopuszczonych do obrotu na rynku zorganizowanym; 5. organem nadzorującym mbank S.A. w zakresie działalności, o której mowa w pkt 14, jest Komisja Nadzoru Finansowego, pl. Powstańców Warszawy 1,00950 Warszawa. Wszystkie informacje o ryzykach inwestycyjnych związanych z obrotem instrumentami finansowymi, a także szczegółowe warunki i opłaty związane z nabyciem lub odkupieniem jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych są określone w Taryfie prowizji i opłat bankowych dla osób fizycznych w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A., dostępnej na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/oplaty/sfi.html, Regulaminie świadczenia przez mbank usług przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych oraz w Regulaminie świadczenia przez mbank usługi przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub odkupienia jednostek uczestnictwa w Funduszach Inwestycyjnych, dostępnym na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/regulaminy/inwestycje.html. Wskazane usługi mogą być świadczone tylko na rzecz posiadacza rachunku w mbanku. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego i ma charakter wyłącznie informacyjny. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy wyraża wiedzę i poglądy jego autorów, według stanu wiedzy na dzień sporządzenia opracowania. mwealth Management S.A. dołożył należytych starań, aby zamieszczone w opracowaniu informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności, szczególnie w przypadku, gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane zamieszczone w komentarzu Przegląd wydarzeń na rynku funduszy mają charakter analizy, nie stanowią oferty ani jakiegokolwiek zobowiązania i nie powinny być wyłączną podstawą podejmowania decyzji inwestycyjnych. Zawarte w niniejszym opracowaniu stwierdzenia nie są związane z jakąkolwiek oceną, czy dany instrument finansowy jest odpowiedni dla danego klienta. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy w szczególności nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi.