Przegląd wydarzeń na rynku funduszy

Transkrypt

1 Przegląd wydarzeń na rynku funduszy Nr 22, grudzień 2015 Rynek akcji Na polskim rynku akcji listopad był miesiącem kontynuacji dwóch charakterystycznych tegorocznych tendencji. Po pierwsze, rodzime indeksy ponownie zachowywały się gorzej niż ich najważniejsze zagraniczne odpowiedniki (np. DAX +4,9%, S&P500 +0,3%). Po drugie, na GPW segment małych spółek (swig80 1,7%) ciągle radzi sobie lepiej niż największe podmioty (WIG20 6,5%). Dla porządku dodajmy, że indeks szerokiego rynku WIG stracił w listopadzie 4,7%. Powyższe tendencje są jeszcze lepiej widoczne, gdy analizujemy wyniki za okres styczeńlistopad. W tym przedziale czasowym DAX zyskał +16,1%, swig80 +10,4%, S&P500 +1,2%, a WIG i WIG20 straciły odpowiednio 6,8% i 16,8%. Listopadowym wzrostom indeksów akcji krajów rozwiniętych nie przeszkodziły zapowiedzi szybszych podwyżek stóp procentowych w USA. W pierwszej połowie minionego miesiąca amerykański bank centralny (FED) w wyraźny, naszym zdaniem, sposób zasugerował, że jeszcze w tym roku koszt pieniądza wzrośnie po raz pierwszy od wielu lat. Oczekiwania rynkowe, wyrażone w notowaniach kontraktów terminowych na główną stopę w USA, sugerują ok. 70procentowe prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki. W ostatnich kwartałach zapowiedzi mbank.pl

2 zaostrzania polityki monetarnej w USA przeszkadzały wzrostom indeksów giełdowych na całym świecie, a w szczególności na giełdach krajów rozwijających się. Tym razem parkiety w Nowym Jorku, Frankfurcie czy Tokio nie zareagowały wyraźnymi spadkami w dniach, kiedy FED, ustami swoich przedstawicieli, sugerował podwyżkę już w grudniu. Także rynki wschodzące (patrząc szeroko) nie uległy istotnej przecenie. Co prawda reprezentujący je indeks MSCI Emerging Markets spadł w listopadzie o 2,5%, ale nie dostrzegliśmy tak negatywnej reakcji, jak to miało miejsce w takich sytuacjach w ostatnich kwartałach. Według nas listopadowe wydarzenia sugerują, że większość inwestorów giełdowych na świecie oswoiła się już z myślą o podwyżce stóp procentowych w USA. Uważamy, że jeżeli bieżące dane makroekonomiczne nie staną w sprzeczności z kontynuacją wzrostu amerykańskiego PKB w tempie 23% rocznie (a jest to naszym zdaniem najbardziej prawdopodobne), to grudniowa podwyżka nie powinna wywołać istotnej negatywnej reakcji na światowych parkietach. W naszej opinii dyskusja koncentrować się będzie na tym, jakie kroki podejmie FED w przyszłości. W tym kontekście za najbardziej prawdopodobne uważamy dalsze nieśpieszne podwyżki (o 0,25 punktu procentowego na kwartał). Według nas takie tempo wzrostu kosztu pieniądza, w połączeniu z kontynuacją ożywienia gospodarczego na świecie, nie będzie stanowić przeszkody dla umiarkowanych w tempie wzrostów głównych indeksów giełdowych. Analizując inne istotne dla GPW wydarzenia zagraniczne, które miały miejsce w listopadzie, chcemy zwrócić uwagę na trzy. Po pierwsze, opublikowane w ostatnich tygodniach dane potwierdzają, że strefa euro znajduje się w fazie umiarkowanego ożywienia (szacujemy, że w tym roku PKB Eurolandu wzrośnie o ok. 1,5%, a w następnym o 1,52,). Oczekujemy, że w tym otoczeniu gospodarczym, przy wsparciu pozytywnych efektów działań Europejskiego Banku Centralnego (niskie koszty finansowania, słabe euro, niższe ryzyka systemowe), spółki notowane na starym kontynencie będą w stanie pochwalić się wyraźnym wzrostem zagregowanych zysków. Wierzymy, że w kolejnych 23 kwartałach będzie to sprzyjać wzrostom indeksów w strefie euro. Po drugie, podtrzymujemy wyrażany w ostatnich miesiącach pogląd, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem dla Chin jest stopniowe ograniczanie tempa wzrostu PKB, jednak na tyle wolne, by nie zahamować globalnego ożywienia. Uważamy tym samym, że obserwowany w sierpniu i wrześniu pesymizm z tym związany okaże się przesadzony. I wreszcie po trzecie, należy odnotować wzrost napięć natury geopolitycznej. W tym kontekście niezwykle trudno sformułować precyzyjne przewidywania. Jednak obecnie wydaje się, że nie mamy do czynienia z sytuacją, która stanowiłaby istotne obciążenie dla indeksów giełdowych. Wyróżniające się globalnie in minus spadki polskich indeksów giełdowych sugerują, że źródło słabości naszego rynku jest lokalne. Taka teza wydaje się szczególnie uprawniona w przypadku indeksu największych spółek. Przeszło 35% kapitalizacji indeksu WIG20 stanowią banki. Ten sektor już od dłuższego czasu dotyka perspektywa nałożenia podatku bankowego i uchwalenia ustawy dotyczącej kredytów hipotecznych we frankach szwajcarskich. Dopóki nie poznamy oficjalnych projektów tych regulacji, nie możemy precyzyjnie określić kosztów, jakie poniosą banki. W ostatnich tygodniach nasiliły się jednak spekulacje, że mogą być one wysokie. Do tego doszła konieczność uzupełnienia ok. 2 mld PLN, jakie Bankowy Fundusz Gwarancyjny wypłaci klientom upadłego BS Wołomin. Naszym zdaniem, dopóki projekty odpowiednich ustaw nie zostaną przedłożone, zmienność cen notowanych banków utrzyma się. Ostatecznie gdyby wynikające z nich koszty okazały się ograniczone, możliwe jest szybkie odrobienie części strat, choć naszym zdaniem trudno jest obecnie uznać ten wariant za najbardziej prawdopodobny. mbank.pl

3 Oprócz banków niełatwy okres przeżywa sektor energetyczny (11% kapitalizacji WIG20) ze względu na sugestie, że w kolejnych kwartałach (lub nawet latach) reprezentujące go spółki mogą ponieść wysokie koszty programów inwestycyjnych i/lub dokapitalizowania kopalń węgla kamiennego. Ponadto wyraźnie spadają notowania KGHM (6% udziału w WIG20), ze względu na dynamiczną przecenę miedzi oraz pogłoski o trudnościach w utrzymaniu przez firmę udziałów rynkowych. Na tym tle dobrze wypadły małe spółki. Jest to segment mocno zróżnicowany, jednak w naszej ocenie znacznie łatwiej wybrać obecnie ciekawe propozycje inwestycyjne wśród mniejszych podmiotów niż wśród dużych. Naszym zdaniem wprowadzenie nowych obciążeń dla licznych spółek z WIG20 jest już częściowo uwzględnione w cenach ich akcji. Patrząc historycznie, ich obecne wyceny rynkowe (np. mierzone wskaźnikiem cena/zysk) są względnie atrakcyjne. Jednocześnie stoimy na stanowisku, że do czasu utrzymania się niepewności co do ostatecznego kształtu nowych przepisów i polityki gospodarczej, indeks WIG20 najprawdopodobniej będzie sobie radził gorzej niż jego zagraniczne odpowiedniki oraz indeks polskich małych spółek. Obecnie nadal utrzymujemy wyrażane w poprzednich miesiącach przekonanie o większej atrakcyjności rodzimych małych i średnich podmiotów. Tu wpływ ewentualnych zmian polityki gospodarczej nie powinien być tak istotny jak dla dużych spółek. Jednocześnie oczekujemy wzrostu zagregowanych wyników finansowych spółek z indeksu swig80 w związku z postępującym wzrostem rodzimego PKB w tempie ok. 3,5% r/r, względnie silnym popytem wewnętrznym, spadającymi kosztami finansowymi (niskie stopy procentowe) oraz niższymi cenami surowców. Podobnie jak w poprzednich miesiącach za zasadne uważamy, by ekspozycje na rynek akcji przynajmniej w części budować w oparciu o zagraniczne giełdy, w szczególności te z krajów rozwiniętych. Rynek obligacji W listopadzie uniwersalne fundusze polskich obligacji zyskały średnio 0,15%, w efekcie czego, licząc od początku roku, wypracowana przez nie przeciętna stopa zwrotu urosła do ok. 2%. W minionym miesiącu dla posiadaczy funduszy dłużnych najsłabszy był pierwszy tydzień. Wówczas przedstawiciele amerykańskiego banku centralnego (FED) udzielili kilku wypowiedzi, które sugerowały, że podstawowa stopa procentowa dla dolara zostanie podniesiona w połowie grudnia. Jeszcze w październiku nie było to takie pewne, a uczestnicy rynku poważnie brali pod uwagę scenariusz, w którym koszt pieniądza w USA wzrośnie dopiero w 2016 roku. Stopy procentowe w Stanach mają wpływ na wysokość rynkowych stóp procentowych na całym świecie, ze względu na siłę amerykańskiej gospodarki, a także kluczową rolę dolara dla globalnego rynku finansowego. Dlatego gdy na początku listopada w reakcji na zbliżającą się podwyżkę rosły rentowności amerykańskich obligacji, podniosły się również rentowności obligacji w Polsce. Przypomnijmy, dla funduszy obligacji wzrost rynkowych stóp procentowych (zwanych często rentownościami) jest niekorzystny, bo posiadane przez nie i wyemitowane wcześniej serie obligacji o niższych rentownościach stają się wówczas mniej atrakcyjne, czego efektem jest spadek ich cen na rynku wtórnym. W dalszej części listopada nie zanotowaliśmy istotnych nowych informacji, które miałyby wpływ na rynek długu, i ten okres upłynął spokojnie. Ostatecznie na koniec miesiąca początkowe straty zostały z lekką nadwyżką odrobione. Podtrzymujemy wyrażaną w ostatnich miesiącach opinię, że obecnie najbardziej realnym scenariuszem na kolejne miesiące są umiarkowane w tempie wzrosty wartości jednostek uczestnictwa polskich funduszy długu skarbowego i funduszy dłużnych uniwersalnych. Wydaje się, że stopy procentowe w Polsce na dłużej pozostaną na niskich poziomach. Przypomnijmy, główna stopa procentowa ustalana przez Radę Polityki Pieniężnej (RPP) wynosi obecnie 1,5%, co ma bezpośrednie przełożenie na rentowności, jakie oferują rodzime obligacje skarbowe (np. 2letni mbank.pl

4 papier oferuje obecnie ok. 1,6% rocznie, a 10letni ok. 2,7%). W średnim terminie wyższe zyski z obligacji będą możliwe pod warunkiem, że rentowności jeszcze spadną. Wówczas na tle przyszłych nowych emisji obecne papiery będą miały atrakcyjną rentowność, więc przez jakiś czas ich cena rynkowa wzrośnie, co wygeneruje dodatkowy dochód. Jednak naszym zdaniem nie jest to scenariusz o wysokim prawdopodobieństwie. W bazowym scenariuszu zakładamy utrzymanie głównej stopy procentowej i rentowności obligacji na poziomach zbliżonych do obecnych. Spośród czynników zagranicznych za wzrostem rentowności polskiego długu przemawia rozpoczynający się proces podnoszenia stóp procentowych w USA. Jednak ten czynnik naszym zdaniem równoważy bardzo niski poziom stóp procentowych w strefie euro, która poprzez gospodarcze i finansowe powiązania stanowi ważny punkt odniesienia dla rentowności obligacji w Polsce. Zapowiedzi nowych działań przez ECB tylko wzmacniają siłę tego czynnika. Lokalnie za obniżką stóp procentowych teoretycznie mogłaby przemawiać deflacja (spadek statystycznego koszyka dóbr i usług w gospodarce). Bądź na czasie z najlepszymi funduszami w ofercie mbanku Samo w sobie mogłoby to bowiem skłonić RPP do obniżki głównej stopy procentowej, co zapewne pociągnęłoby za sobą rentowności obligacji na niższe poziomy. Jednak deflacja powoli wyhamowuje i w następnym roku najpewniej zobaczymy powrót inflacji. Dodatkowo wydaje się, że nowy rząd zwiększy deficyt budżetowy, co będzie oznaczać konieczność wyemitowania większej liczby obligacji, do uplasowania których mogą być potrzebne wyższe rentowności. Podsumowując fundusze obligacji skarbowych naszym zdaniem mają potencjał, by w kolejnych miesiącach osiągnąć stopy zwrotu zbliżone do tegorocznych. W szczególności nie sądzimy, by były obecnie wysokie szanse na powrót hossy na rynku polskich obligacji skarbowych (np. takiej, jaka miała miejsce w 2014 roku). Podtrzymujemy pogląd, że ciekawą alternatywą dla obligacji skarbowych w perspektywie 2015 roku mogą się okazać fundusze polskich obligacji korporacyjnych, w odniesieniu do których zarządzający rzetelnie monitorują ryzyko kredytowe ich emitentów. Powyższy komentarz został przygotowany przez Departament Zarządzania Majątkiem mwealth Management. Wyniki grup funduszy 1M 24M 36M 48M 60M YTD Akcyjne 1, 2,5% 3, 14,3% 22,8% 4,3% 0,2% Mieszane 0,8% 1,4% 1,5% 8, 18, 10,3% 0,3% Obligacji 0,1% 0,6% 8,1% 10,6% 24,1% 28,9% 0,9% Pieniężne 0, 1,2% 4,2% 7,2% 12,7% 17,3% 1,2% mbank.pl

5 Poniżej prezentujemy zestawienie TOP 3 Funduszy, które uzyskały najlepszą ocenę w 12miesięcznym u Analiz Online. TOP 3 Fundusze Akcji NN (L) Globalny Spółek Dywidendowych (NN SFIO) 1M 24M 36M 48M 60M YTD 3,2% 11,8% 29,9% 54, 82, 82, 11,5% 2 1 NN (L) Globalny Spółek Dywidendowych (NN SFIO) 11,8% MetLife Akcji Rynków Wschodzących (Światowy SFIO) 1,7% 1,4% 4,5% 5,9% 0,4% 11,3% 1,8% PZU Akcji Spółek Dywidendowych (GI SFIO) 0,2% 14,9% 1,4% 12, 19,2% 1, 20,3% 1 TOP 3 Fundusze Mieszane 1M 24M 36M 48M 60M YTD Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus (Noble Funds FIO) Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus (Noble Funds FIO) Noble Fund Mieszany (Noble Funds FIO) 0,5% 0,3% 4,5% 4,7% 5,6% 5,5% 21,7% 19,9% 36,9% 41, 24,1% 23,5% 7,1% 6,8% 2 1 4,5% NN Zrównoważony (NN FIO) 2,2% 2,9% 1,3% 10,2% 23,5% 13,6% 1,4% 5% TOP 3 Fundusze Obligacji 1M 24M 36M 48M 60M YTD Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) 0,2% 2,8% 14,7% 21, 38,9% 2,5% 2 AGIO Kapitał (AGIO SFIO) 0,2% 3,8% 8,9% 15,9% 24,2% 3,3% 1 2,8% AGIO Kapitał PLUS FIO 0,2% 3,5% 7,4% 13,2% 3,1% 5% TOP 3 Fundusze Pieniężne UniKorona Pieniężny (UniFundusze FIO) Investor Płynna Lokata (Investor FIO) 1M 24M 36M 48M 60M YTD 0,3% 1,8% 6,4% 0,1% 1,5% 4,7% 12,2% 18,4% 8,3% 13,1% 23,2% 1,9% 16,9% 1,5% UniKorona Pieniężny (UniFundusze FIO) 2 1 1,8% MetLife Lokacyjny (Światowy SFIO) 0,1% 1,8% 5,1% 7,8% 12,9% 17,5% 1,6% 5% mbank.pl

6 Nota prawna przeczytaj uważnie Materiał został opracowany na podstawie Rankingu funduszy Analiz Online za okres ostatnich 12 miesiecy, który bazuje na wskaźniku wyliczanym na podstawie wskaźnika IR w wersji zmodyfikowanej z tygodniowych stóp zwrotu z ostatnich 52 lub 156 tygodni. Jako benchmark brana jest średnia SAFU wzorzec tworzony na podstawie dziennej średniej arytmetycznej stóp zwrotu funduszy należących do danej, jednolitej pod względem deklarowanej polityki inwestycyjnej grupy, według klasyfikacji Analiz Online. Dzienna stopa zwrotu benchmarku równa jest średniej arytmetycznej dziennych stóp zwrotu funduszy przypisanych do grupy, którą reprezentuje benchmark. W dniu pierwszej wyceny jednostki pierwszego funduszu należącego do grupy wartość SAFU jest równa Przyjęte przez nas progi, które wyznaczają granice dla poszczególnych ocen, to: 15%, 35%, 65%, 85%. Zapoznaj sie z metodologią ów ( Przedstawione stopy zwrotu zostały wyliczone na koniec listopada 2015 roku. Powyższe dane odnoszą się do przeszłości, przedstawione wyniki nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości. Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części zainwestowanych środków. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w dokumentach określających warunki emisji danego funduszu, prospekcie informacyjnym, prospekcie emisyjnym albo w memorandum informacyjnym. Dokumenty te są dostępne na stronach internetowych poszczególnych emitentów lub funduszy, w ich siedzibach oraz na stronie internetowej mbank S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje klientów związane z inwestowaniem w fundusze. Jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym. Dotychczasowe wyniki funduszy oraz innych emitentów nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartość zakupionych jednostek uczestnictwa funduszy może się zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w fundusze mogą zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat i prowizji oraz regulaminów. mbank S.A. oświadcza, iż: 1. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd obecnie Komisji Nadzoru Finansowego) z dnia 30 czerwca 2005 roku na prowadzenie działalności maklerskiej, zmienione decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 20 marca 2012 roku; 2. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 23 listopada 1995 roku na świadczenie usług powierniczych, prowadzenie rachunków papierów wartościowych, rejestrowanie stanu posiadania papierów wartościowych i zmian tego posiadania; 3. na mocy decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 30 stycznia 2007 roku został wpisany na listę agentów firmy inwestycyjnej mwealth Management S.A. (poprzednio BRE Wealth Management S.A.); 4. na podstawie art. 70 ust. 2 w związku z art. 69 ust. 2 pkt 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego w zakresie instrumentów finansowych niedopuszczonych do obrotu na rynku zorganizowanym; 5. organem nadzorującym mbank S.A. w zakresie działalności, o której mowa w pkt 14, jest Komisja Nadzoru Finansowego, pl. Powstańców Warszawy 1,00950 Warszawa. Wszystkie informacje o ryzykach inwestycyjnych związanych z obrotem instrumentami finansowymi, a także szczegółowe warunki i opłaty związane z nabyciem lub odkupieniem jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych są określone w Taryfie prowizji i opłat bankowych dla osób fizycznych w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A., dostępnej na stronie internetowej Regulaminie świadczenia przez mbank usług przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych oraz w Regulaminie świadczenia przez mbank usługi przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub odkupienia jednostek uczestnictwa w Funduszach Inwestycyjnych, dostępnym na stronie internetowej Wskazane usługi mogą być świadczone tylko na rzecz posiadacza rachunku w mbanku. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego i ma charakter wyłącznie informacyjny. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy wyraża wiedzę i poglądy jego autorów, według stanu wiedzy na dzień sporządzenia opracowania. mwealth Management S.A. dołożył należytych starań, aby zamieszczone w opracowaniu informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności, szczególnie w przypadku, gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane zamieszczone w komentarzu Przegląd wydarzeń na rynku funduszy mają charakter analizy, nie stanowią oferty ani jakiegokolwiek zobowiązania i nie powinny być wyłączną podstawą podejmowania decyzji inwestycyjnych. Zawarte w niniejszym opracowaniu stwierdzenia nie są związane z jakąkolwiek oceną, czy dany instrument finansowy jest odpowiedni dla danego Klienta. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy w szczególności nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi ( Ustawa ). Inwestowanie w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty całości lub części wpłaconego kapitału. Nadzór nad działalnością mwealth Management S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. mbank.pl mbank S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Senatorska 18, Warszawa, zarejestrowany przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS , posiadający numer identyfikacji podatkowej NIP: Według stanu na dzień r. kapitał zakładowy mbanku S.A. (w całości wpłacony) wynosi złotych.