Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 43 770,5-0,96% - -6,95% 1 725,1-1,16% -0,20% -8,88% 3 438,1-1,08% -0,12% -4,46% 12 804,8 0,45% 1,42% -1,79% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 759,1-10,74% - 46,39% tyg. 1 720-40 -2,27% -8,85% 21 845-1 058-4,62% 282,37% 47 552-94 -0,20% 0,21% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 40 612,2-0,20% 0,77% 23 956,2 1,53% 2,51% 4 333,8-1,59% -0,64% 9 849,3-1,31% -0,35% 16 346,5-1,02% -0,06% 3 033,5-1,66% -0,71% 5 912,4-0,70% 0,26% 70 613,2-1,23% -0,27% 11 305,5-0,74% 0,22% 740,1 0,16% 1,13% 4 643,6-0,98% -0,02% 924,0 0,87% 1,85% 703,1-4,58% -3,66% 1 922,0-1,08% -0,12% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8:10 17 698,0-0,39% 0,58% 19 925,0-2,32% -1,38% 24 763,5-0,69% 0,28% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 703,1-1,20% -0,24% 3 160,9-5,22% -4,30% 356,3-8,04% -7,15% Kurs [%] 32,3-2,71% -1,77% 4 489,0-0,42% 0,55% 1 101,9-0,41% 0,56% 08:10 [PLN] [%] 4,3642-0,0004-0,05% 0,92% 4,0209-0,0005 0,09% 1,06% 3,9971-0,0006 0,01% 0,97% 1,0919 0,0001-0,03% 0,94% 9 mber WIG (44,373.03, 44,463.67, 43,586.89, 43,770.51, -425.398) 16 23 30 7 December Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 14 21 28 4 2016 SP500 (1,945.97, 1,960.40, 1,918.46, 1,922.03, -21.0599) 16 23 30 7 December 14 21 28 4 2016 3 029,0 0,00% 4 332,5 0,00% 9 859,5 0,00% 1 903,7-0,04% 16 450,0-0,66% 4 241,8 0,02% 11 11 8:10 relatywna do fwig20 2,33% 2,33% 2,33% 2,29% 1,65% 2,34% 53500 53000 52500 52000 51500 51000 50500 50000 49500 49000 48500 48000 47500 47000 46500 46000 45500 45000 44500 44000 43500 43000 10000 x1005000 2110 2100 2090 2080 2070 2060 2050 2040 2030 2020 2010 2000 1990 1980 1970 1960 1950 1940 1930 1920 1910 1
INFORMACJA DNIA CHINY RONSON (RON) Z dn. 31.03.2015 KUPUJ 1,54 PLN CENA OBECNA 1,35 PLN COLIAN (COL) z dn. 07.09.2015 KUPUJ 5,14 PLN CENA OBECNA 3,85 PLN LPP (LPP) z dn. 14.12.2015 TRZYMAJ 5.498 PLN CENA OBECNA 5.259 PLN MONNARI TRADE (MON) z dn. 16.12.2015 KUPUJ 16,5 PLN CENA OBECNA 12,5 PLN DOM DEVELOPMENT (DOM) Ceny producentów w Chinach spadły w grudniu o 5,9%, wobec oczekiwanego przez rynek spadku o 5,8%. Giełda w Szanghaju zanotowała spadek o 5,2% na poniedziałkowej sesji. Wyniki sprzedażowe. Spółka sprzedała w 4Q 15 248 lokali wobec 146 lokali przed rokiem (+70% r/r). Łącznie w całym 2015 RONSON sprzedał rekordowe 906 mieszkań vs. 711 w 2014 (+27% r/r). W 2015 spółka przekazała klientom 694 lokale. Ponadto, Zarząd zapowiedział: Plan sprzedażowy na 2016 na poziomie powyżej 850 lokali. Pod względem liczby przekazań 2016 zapowiada się jeszcze lepiej Spółka chce w 2016 zakończyć 7 inwestycji na łącznie ok. 1000 lokali. Komentarz DM Banku BPS Wyniki sprzedażowe oceniamy pozytywnie, na spotkaniu po wynikach za 3Q 15 Zarząd dość ostrożnie wypowiadał się na temat targetu sprzedażowego na cały 2015 na poziomie 800 lokali, ostatecznie plan udało się przekroczyć o 13%. Zwraca uwaga kolejna ostrożna prognoza (po ROBYGU, LC CORPIE i ATALU) dotycząca sprzedaży w 2016. (T. Kania) Nabycie akcji własnych. Spółka poinformowała o nabyciu w dniach od 4 do 7 stycznia 2016 11.550 sztuk akcji po średniej cenie 3,96 PLN w ramach I Etapu Programu Nabycia Akcji Własnych. Nabywającym był DI Erste Securities działający w imieniu własnym i na zlecenie spółki, w oparciu o umowę o świadczenie usług nabywania akcji z 10 lipca 2015. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. Od początku I etapu Erste nabyło na zlecenie spółki 227.733 akcji (0,12% kapitału) po średniej cenie 4,10 PLN. Łącznie spółka dysponuje 9.086.665 akcjami własnymi (4,71% kapitału). (D.Świniarski) Zamiana części warrantów subskrypcyjnych na akcje. W wyniku realizacji uprawnienia do zamiany 4.084 warrantów subskrypcyjnych serii A na tyleż samo akcji zwykłych na okaziciela serii L wysokość kapitału zakładowego wynosi 3.670.414 PLN i dzieli się na: 350.000 akcji imiennych i 1.485.207 akcji na okaziciela. Tym samym ogólna liczba głosów na walnym zgromadzeniu wynosi 3.235.207 Nowe akcje serii L stanowią 0,2% kapitału zakładowego Emitenta i 0,1% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu Emitenta. Co do 17.216 warrantów subskrypcyjnych serii A nie wykonano dotąd uprawnienia do zamiany ich na akcje serii L. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. (M. Stebakow) Transakcja na akcjach. W dniu 08.01.2016 do spółki wpłynęło zawiadomienie od Mirosława Misztala (Prezesa Zarządu) o nabyciu akcji w ramach umowy cywilnoprawnej przez spółkę z nim powiązaną - M33, która w dniu 30.12.2015 dokonała zakupu 55 000 akcji zwykłych na okaziciela, stanowiących 0,18% w kapitale zakładowym oraz 0,15 % w ogólnej liczbie głosów na Walnym Zgromadzeniu, od podmiotu trzeciego niepowiązanego z Mirosławem Misztalem oraz z MONNARI TRADE, za cenę 12 PLN za akcję. Na skutek w/w transakcji, M33 posiada bezpośrednio 655 000 akcji Emitenta, co stanowi 2,14% w kapitale zakładowym oraz 1,84 % w ogólnej liczbie głosów na Walnym Zgromadzeniu. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna o zabarwieniu pozytywnym. Wykorzystując ostatnie spadki Prezes Misztal zwiększa zaangażowanie i obecnie posiada (wraz z podmiotami powiązanymi) 8.042.000 akcji spółki stanowiących 25,93% głosów na WZA. (M. Stebakow) Wyniki sprzedażowe. Spółka sprzedała w 4Q 15 678 lokali wobec 545 lokali przed rokiem (+24,4% r/r). Łącznie w całym 2015 DOM DEVELOPEMENT sprzedał 2383 mieszkań vs. 1930 w 2014 (+23% r/r). W 2015 spółka przekazała klientom 2062 lokale wobec 1996 przed rokiem. W 4Q 15 spółka przekazała 1019 lokali, głównie w projektach Żoliborz Artystyczny (198 lokali), Saska (191 lokali), Rezydencja Mokotów (63 lokale) oraz Wilno (150 lokali). Komentarz DM Banku BPS Wyniki sprzedażowe oceniamy pozytywnie, po rekordowym pod względem sprzedaży 3Q 15, spółka poprawiła jeszcze wyniki w 4Q 15. W całym 2015 spółka również zanotowała rekordowy wynik (zapowiedzi Zarządu 2,3 tys. lokali), powracając tym samym na fotel lidera pod względem sprzedaży w Polsce (w 2014 zwyciężył Robyg). Pozytywnie oceniamy fakt, że spółce udało się również przekazać zapowiadane 1000 lokali w 4Q 15, tak duża ilość stanowiła spore wyzwanie logistyczne. W 4Q 15 na wynik najmocniej rzutować będą udane projekty (Żoliborz Artystyczny, Saska, Rezydencja Mokotów), co pozwala optymistycznie postrzegać wyniki finansowe 4Q 15. (T. Kania) 2
SOLAR COMPANY (SOL) CDRL (CDL) BALTONA (BAL) Przychody za grudzień. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły 11,5 mln PLN, w tym sprzedaż w salonach własnych (i outletach) 10,8 mln PLN. Komentarz DM Banku BPS Informację o przychodach odbieramy neutralnie, gdyż podobnie jak w poprzednich miesiącach sprzedaż jest niższa niż rok wcześniej. Na poziomie grupy grudniowy spadek wynosi 4,2%, a w salonach własnych sprzedaż jest 3,6% niższa r/r. W ujęciu narastającym gdzie odnotowano odpowiednio 138,6 i 110 mln PLN sprzedaży, spadek wynosi odpowiednio 1,8% i 4,7% r/r. (M. Stebakow) Przychody za grudzień. Przychody ze sprzedaży towarów: w sieci detalicznej w Polsce wyniosły 12,93 mln PLN (+10% r/r), a w ujęciu narastającym sprzedaż wyniosła 122,35 mln PLN (+15% r/r) e-commerce w Polsce: 0,99 mln PLN (+229% r/r), a w ujęciu narastającym sprzedaż wyniosła 7,75 mln PLN (+47% r/r). Komentarz DM Banku BPS Informację o przychodach odbieramy neutralnie. Dobrze wygląda sprzedaż e- commerce, która od początku roku urosła o 36% i stanowi 6,3% sprzedaży detalicznej w Polsce. (M. Stebakow) Przychody za grudzień. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży towarów i materiałów w Grupie Kapitałowej kształtowały się następująco: Komentarz DM Banku BPS Informację o rozpoczęciu publikacji miesięcznych danych sprzedażowych odbieramy pozytywnie. Podobnie jak sprzedaż całoroczną, która wzrosła o 21% r/r. Sam grudzień nie wypadł dobrze, gdyż na poziomie grupy zanotowano 12% spadek, za który odpowiada głównie niższa sprzedaż w kanale B2B. 3
KALENDARIUM Dane makro: 11.01.2016 Poniedziałek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 9:15 Szwajcaria Sprzedaż detaliczna s.a. (m/m) listopad 0,3% 9:15 Szwajcaria Sprzedaż detaliczna w.d.a. (r/r) listopad 0,3% -0,8% 10:30 Strefa Euro Indeks Sentix styczeń 12,2 15,7 Wydarzenia w spółkach 11.01.2016 AB - dzień wypłaty 0,7 PLN dywidendy na akcję PCC Rokita - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej Remak - NWZ spółki 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 59,51 4 327 2015-10-21 KUPUJ 99,6 67,3% 12,3 10,7 8,7 1,2 1,1 1,0 0,0 0,0 3,5 BZ WBK 260,00 25 801 11,8 13,3 11,6 1,3 1,3 1,2 4,7 4,0 4,2 PKO BP 25,05 31 313 2015-10-21 KUPUJ 35,6 42,0% 11,2 11,3 10,1 1,0 1,0 0,9 3,8 4,5 4,3 BANK PEKAO 132,40 34 751 2015-10-21 TRZYMAJ 164,1 23,9% 14,5 15,3 13,8 1,5 1,5 1,5 6,9 6,4 6,6 mbank 293,00 12 376 2015-10-21 KUPUJ 460,0 57,0% 10,2 11,8 10,7 1,0 1,0 0,9 4,2 4,8 4,6 ING BSK 115,50 15 027 2015-10-21 TRZYMAJ 137,0 18,6% 13,3 15,7 13,6 1,4 1,4 1,3 3,6 3,3 3,1 BANK HANDLOWY 66,50 8 689 2015-10-21 TRZYMAJ 89,1 34,0% 13,3 14,5 13,2 1,2 1,3 1,2 8,8 6,9 6,7 BANK MILLENNIUM 5,40 6 551 2015-10-21 KUPUJ 7,6 40,2% 10,5 12,2 10,2 1,0 1,0 0,9 0,0 3,0 4,1 Mediana - 13 701 12,1 12,8 11,2 1,2 1,2 1,1 4,0 4,2 4,3 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 22,88 229 2015-11-12 KUPUJ 27,4 19,8% 9,3 8,5 7,9 0,7 0,7 0,7 13,1 11,4 11,1 LC CORP 1,85 828 2015-03-31 KUPUJ 2,5 35,1% 10,3 7,9 7,0 0,6 0,6 0,5 11,3 10,0 8,1 RONSON 1,34 365 2015-03-31 KUPUJ 1,54 14,9% 17,4 12,4 8,6 0,8 0,8 0,7 68,6 13,2 10,2 DOM DEVELOPMENT 50,20 1 244 15,9 13,7 12,9 1,4 1,4 1,4 12,9 11,1 9,9 ROBYG 2,77 729 10,1 10,5 8,4 1,5 1,4 1,4 14,8 8,6 6,5 Mediana - 729 10,3 10,5 8,4 0,8 0,8 0,7 13,1 11,1 9,9 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 5 260,0 9 632 2015-12-14 TRZYMAJ 5 498,0 4,5% 23,6 18,0 15,1 4,8 3,9 3,4 13,4 11,1 9,4 CCC 122,50 4 704 2015-12-14 KUPUJ 160,1 30,7% 20,0 17,3 13,9 4,2 3,6 3,1 15,2 12,0 10,1 VISTULA 2,8 496 2015-11-16 KUPUJ 3,5 23,2% 16,7 13,9 11,6 1,1 1,0 0,9 10,6 9,8 8,9 GINO ROSSI 2,03 102 2015-02-08 KUPUJ 2,5 24,1% 13,5 10,5 6,4 1,1 1,0 0,9 8,5 7,6 6,8 WOJAS 6,2 78 2015-02-18 KUPUJ 11,6 87,4% 10,3 7,7 6,9 1,1 1,0 0,9 6,9 6,5 5,9 BYTOM 2,71 193 2015-11-16 KUPUJ 3,9 44,3% 14,4 12,5 10,8 4,8 3,7 3,2 10,8 8,1 6,9 SOLAR COMAPANY 1,0 30 - - - - - - - - - REDAN 1,93 69 2015-02-18 KUPUJ 6,6 239,4% 6,2 4,5 3,3 - - - - - - MONNARI 12,5 382 2015-12-16 KUPUJ 16,5 32,0% 8,3 10,5 9,5 2,2 1,9 1,6 8,8 7,4 6,6 BRIJU 14,98 90 2015-11-16 KUPUJ 28,8 92,3% 4,4 4,2 3,6 1,4 1,1 1,0 4,0 3,7 3,3 Mediana - 147 13,5 10,5 9,5 1,8 1,5 1,3 9,7 7,8 6,9 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3,85 742 2015-07-22 KUPUJ 5,14 33,5% 14,3 13,4 13,4 0,9 0,8 0,8 7,3 7,3 7,1 WAWEL 1 130,0 1 695 17,0 16,6 15,7 3,4 3,0 2,8 11,4 11,2 10,6 ZPC OTMUCHÓW 5,49 70 13,0 9,3 8,0 0,5 0,5 0,4 5,5 4,5 4,2 ZM HENRYK KANIA 2,27 284 2015-12-02 TRZYMAJ 2,70 18,9% 7,6 7,6 5,7 1,3 1,1 1,0 7,6 7,0 6,2 TARCZYNSKI 12,79 145 2015-12-02 KUPUJ 17,66 38,1% 8,3 9,0 7,7 1,0 0,9 0,8 5,6 5,6 5,0 PKM DUDA 5,05 140 2015-12-02 SPRZEDAJ 4,96-1,8% 17,4 10,7 8,7 0,4 0,4 0,3 7,4 7,0 6,6 Mediana - 215 13,6 10,0 8,3 0,9 0,9 0,8 7,3 7,0 6,4 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 4,19 165 7,9 7,1 6,8 0,7 0,7 0,6 7,9 7,1 6,8 RADPOL 6,56 169 2015-03-31 TRZYMAJ 7,2 10,1% 24,9 13,5 11,9 1,6 1,5 1,4 24,9 13,5 11,9 STOMIL SANOK 53,00 1 425 15,0 13,7 13,1 3,5 3,2 3,1 15,0 13,7 13,1 AMICA 169,00 1 314 2015-03-31 KUPUJ 190,7 12,8% 14,2 13,0 12,3 2,2 2,0 1,8 14,2 13,0 12,3 FERRO 9,80 208 8,2 - - 1,1 - - 8,2 - - INTROL 8,20 218 10,4 9,8 8,9 - - - 10,4 9,8 8,9 MEDICALGORITHMICS 210,00 726 2015-07-27 KUPUJ 257,9 22,8% 28,1 19,7 15,4 6,5 5,2 4,3 28,1 19,7 15,4 MLP GROUP 37,99 688 - - - - - - - - - UNIWHEELS 121,75 1 510 2015-07-09 KUPUJ 132,2 8,6% 9,9 10,0 9,4 1,7 1,6 1,5 9,9 10,0 9,4 IZOBLOK 142,30 142 14,8 13,5 10,7 3,2 2,8 2,4 14,8 13,5 10,7 ALUMETAL 46,90 714 9,7 10,2 8,5 1,9 1,7 1,5 9,7 10,2 8,5 Mediana - 688 12,3 13,0 10,7 1,9 1,9 1,7 12,3 13,0 10,7 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy, producenci maszyn górniczych tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Dariusz Świniarski, MPW przemysł spożywczy dariusz.swiniarski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 528 Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta i rynku m.in.dla spółek: KGHM, Pekao, PKO BP, Budimex, Polnord. 6