Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 37 255,7 0,07% - -2,36% 2 061,0 0,19% 0,12% -3,56% 2 267,4-0,19% -0,26% -2,29% 9 196,0 0,15% 0,08% -3,37% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) 619,6-29,09% - 13,36% tyg. 2 054 9 0,44% -2,88% 47 389-20 864-30,57% 13,45% 106 307-453 -0,42% 2,48% [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 54 513,2 0,88% 0,81% 16 479,2 1,22% 1,15% 3 008,0-0,13% -0,20% 6 271,2-0,60% -0,67% 12 369,4-0,59% -0,66% 2 144,7-0,10% -0,17% 5 267,6-1,33% -1,40% 56 935,8-0,69% -0,76% 2 134,9 0,63% 0,56% 906,6-1,54% -1,61% 2 778,8-1,24% -1,31% 868,8 0,13% 0,06% 1 286,7-0,21% -0,28% 1 295,2-0,74% -0,81% [pkt.] 8:22 8 631,3 0,23% 0,16% 18 778,0-0,19% -0,26% 16 232,6 0,49% 0,42% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 807,6 1,14% 1,07% 2 470,7 0,62% 0,55% 240,3 0,24% 0,17% WIG (39,229.36, 39,278.24, 38,949.16, 39,278.24, -125.922) SK-20 SK-50 SK-200 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2012 Mar Apr May S&P 500 US (1,358.11, 1,365.66, 1,348.89, 1,353.39, -4.59998) [%] May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2012 Mar Apr May 91,9 0,46% 0,39% 7745,5 0,85% 0,78% 1589,5 2,28% 2,21% 08:22 [PLN] [%] 4,3336-0,0151-0,32% -0,39% 3,6074-0,0133-0,35% -0,42% 3,3936-0,0069-0,25% -0,32% 1,2771-0,0017-0,07% -0,14% Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: [pkt.] 2 125,0 0,00% 2 971,5-0,24% 6 262,0-0,20% 1 296,5-0,02% 12 385,0-0,03% 2 482,0-0,07% 8:22 51000 50000 49000 48000 47000 46000 45000 44000 43000 42000 41000 40000 39000 38000 37000 36000 35000 20000 15000 10000 x100 5000 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 relatywna do fwig20-0,44% -0,67% -0,64% -0,45% -0,47% -0,51%
mln PLN Puls parkietu - rynek akcji INFORMACJA DNIA STREFA EURO Komisarz ds. Handlu (Karel De Gucht) powiedział, że Komisja Europejska opracowują scenariusze na wypadek wyjścia Grecji ze strefy euro. Europejski Bank Centralny INFORMACJA DNIA HISZPANIA INFORMACJA DNIA FRANCJA GPW (GPW) LCH. Clearnet, jedna z największych na świecie izb rozliczeniowych, podwyższyła poziom depozytów zabezpieczających dla instrumentów opartych na hiszpaoskich obligacjach. Decyzja wchodzi w życie 24 maja 2012 r. Zdaniem francuskiego premiera Jean-Marc a Ayrault, Francja chce ratowad Grecję i nie dopuści do opuszczenia przez nią Strefy Euro. GPW we wstępnej propozycji zmian taryfy opłat i prowizji zgadza się na 3,5% obniżkę od 2013 r. dla brokerów, którzy wzorowo przygotują się do zmiany systemu transakcyjnego (UTP). Brokerzy, których miesięczne obroty przekraczają 2,5 mld PLN w jedną stronę mogliby liczyd na 15% rabat, natomiast brokerzy z obrotem powyżej 3,5 mld PLN na 25% rabat. Powyższe progi nie uwzględniają obrotów generowanych przez animatorów. Komentarz DM Banku BPS Propozycja GPW ma charakter wstępny i może się różnid od ostatecznej wersji. Obsługa obrotu na rynku finansowym generowała blisko 66% przychodów GPW w 1 kwartale br., dlatego też wycena rynkowa spółki jest wrażliwa na informacje dotyczące przyszłego kształtu tabeli opłat i prowizji. Jeżeli propozycja GPW obowiązywała by w 2011 r. to szacunkowe przychody z obsługi obrotu wyniosły by blisko 195,1 mln PLN i byłby niższe o 7,1 mln PLN od faktycznie osiągniętych. Zakładając niezmieniony poziom kosztów z 2011 r. zysk netto pomniejszony o ubytek prowizyjny wyniósłby ok. 127,1 mln PLN i byłby o 5,3% mniejszy od faktycznego. Po piątkowej sesji spółka jest wyceniana przez rynek na 2,6 wartości księgowej (P/ BV) i 11,4 zysk netto (P/E). (S. Kozłowski) POLSKA GRUPA ODLEWNICZA (PGO) W pierwszym kwartale bieżącego roku grupa uzyskała 73,8 mln PLN przychodów ze sprzedaży, wynik na działalności operacyjnej (EBIT) wyniósł 9,2 mln PLN. W podanym okresie zysk netto przypisany akcjonariuszom grupy ukształtował się na poziomie 6,9 mln PLN. % 1Q '12 1Q '11 Zm. % Przychody ze sprzedaży 73,8 59,7 23,6 Zysk/strata brutto na sprzedaży 15,8 9,2 72,5 EBIT 9,2 4,2 117,0 EBITDA 11,5 6,4 78,6 Zysk netto akcjonariuszy 6,9 2,9 136,0 Marża brutto na sprzedaży 21,4% 15,4% 39,6 Marża EBIT 12,5% 7,1% 75,6 Marża EBITDA 15,5% 10,7% 44,5 Marża netto 9,3% 4,9% 90,9 PLN EPS 0,07 0,07 2,3 Komentarz DM Banku BPS Bardzo dobre wyniki PGO po pierwszym kwartale br. Grupa zanotowała blisko 24% wzrost przychodów ze sprzedaży (r/r), osiągając przy tym wyższą marżę brutto ze sprzedaży (21,4% wobec 15,4% rok wcześniej). Sprzedaż krajowa grupy wzrosła w 1Q 12 o 41% i stanowiła ok. 40% całkowitych przychodów uzyskanych w tym okresie. Wartośd przychodów ze eksportu wzrosła natomiast o 15% r/r i wyniosła 44,5 mln PLN. W wyniku pozytywnego efektu skali (wzrost przychodów przy nieznacznym wzroście kosztów sprzedaży oraz zarządu) grupie udało się znacząco zwiększyd wynik operacyjny (do 9,2 mln PLN, +117% r/r), co z kolei wpłynęło bezpośrednio na wyższy poziom marży netto. Spółka zakooczyła 1Q 12 z blisko 7 mln PLN zysku netto, co oznacza wzrost +136% r/r. Perspektywy działalności PGO w kolejnym kwartale uzależnione będą od utrzymywania się koniunktury w branżach będących największymi odbiorcami produktów grupy (motoryzacja, rolnictwo, górnictwo, przemysł maszynowy, stoczniowy oraz hutnictwo). Mimo mało optymistycznych informacji płynących z rynku, PGO oczekuje w perspektywie kolejnego kwartału co najmniej utrzymania poziomu sprzedaży na rynku produktów odlewniczych jak również stopniowy wzrost udziału formowania ręcznego, na którym osiągane są wyższe marże co może mied wpływ na osiągane wyniki. Do branż, w których grupa upatruje w najbliższym czasie możliwości największego rozwoju należy przemysł maszynowy jak również sektor energetyczny.(ł. Koped)
CINEMA CITY INTERNATIONAL (CCI) MW TRADE (MWT) W drugiej połowie roku Cinema City International spodziewa się zwiększenia liczby sprzedanych biletów oraz wzrostu przychodów ze sprzedaży, ze względu na atrakcyjną ofertę filmową. Jak również obserwuje rosnącą rentownośd kin sieci Palace Cinemas, przejętej na początku ubiegłego roku i oczekuje, że będzie ona sukcesywnie zbliżad się do poziomów notowanych przez kina Cinema City. Komentarz DM Banku BPS W raporcie za 1Q 12 spółka podała, iż CCI sprzedało 8,5 mln biletów w siedmiu krajach działalności tj. o 6,1% mniej niż w analogicznym okresie roku ubiegłego. Jednocześnie liczba sprzedanych biletów w takiej samej bazie kin spadła o 9,6% do 8,2 miliona sztuk. Na ten rok Cinema City podtrzymuje plany otwarcia 5-6 multipleksów z 70-80 ekranami. Zgodnie z harmonogramem w połowie roku ma zostad uruchomiony megaplex w Izraelu. (M. Stebakow) Beyondrem Investments Limited podmiot zależny od Rafała Wasilewskiego Prezesa spółki, nabył akcje MW Trade w dniach: 15 maja br. 5 379 akcji po cenie 8,8246 za 47 467,76 PLN, 16 maja br. 4 008 akcji po cenie 8,4305 PLN za 33 789,44 PLN, 17 maja br. 4 219 akcji po cenie 8,4785 PLN za 35 771,01 PLN, 18 maja br. 6 394 akcji po cenie 8,0673 PLN za 51 582,85 PLN. (S. Kozłowski). PLAZA CENTERS (PLZ) Spółka podała w komunikacie, że planuje rozpocząd realizację II etapu budynku biurowego Matrix w indyjskim Pune w II połowie br. i zapowiada kolejne projekty komercyjne w ciągu najbliższych 5 lat. Pierwszy etap Kharadi Plaza, zwanego także Matrix One, został zakooczony wraz z lokalnym partnerem. Udział Plazy w zakooczonym w lutym br. I etapie inwestycji wynosił 50%. Przed otwarciem poziom przedsprzedaży wyniósł 72%. (K. Artyszuk) ERBUD (ERB) Prezes spółki powiedział, że obecny portfel zleceo wynosi 1,4 mld PLN. Jednocześnie oczekuje, że w bieżącym roku pozyskiwane będą kontrakty na kwotę 100 mln PLN miesięcznie. Zaznaczając przy tym, że wartośd nierozstrzygniętych ofert wynosi 8 mld PLN. (K. Artyszuk)
KALENDARIUM Dane makro: Konsensus Poprzednio 21.05.2012 r. 14:00 Polska produkcja przemysłowa 14:00 Polska inflacja PPI 3,0% r/r 4,2% r/r 0,7% r/r 4,5% r/r Wydarzenia w spółkach 21.05.2012 r. BUDVAR Centrum - WZ spółki; Centrum Klima - pierwszy dzieo przyjmowania zapisów w wezwaniu ogłoszonym przez Lindab do sprzedaży 48,21 proc. akcji Centrum Klima po 14,5 zł za akcję; Cerabud - NWZ m.in. ws. zmian w RN i scalenia akcji; Eurotel - dzieo ustalenia prawa do 1,5 zł dywidendy na akcję; Green Technology - wznowienie obrotu akcjami spółki; Hardex - NWZ spółki ws. wyrażenia zgody na zbycie przedsiębiorstwa, prawa użytkowania wieczystego i nieruchomości oraz skupu akcji własnych; Hypierion - NWZ spółki ws. zmiany statutu spółki; Talex - dzieo prawa do 0,20 zł/akcję dywidendy, wypłata 5 czerwca; Zakłady Automatyki Polna - ZWZ spółki, które zdecyduje m.in. o skupie do 700.000 akcji własnych w ramach wezwania po cenie 14 zł za akcję;
Banki na GPW BGŻ 71,75 3 095 31,9 16,5 11,6 4,8 6,6 8,5 1,1 1,0 0,9 0,0 0,0 - BZ WBK 233,70 17 078 13,5 12,1 11,6 16,8 18,0 18,1 2,1 1,9/A N/A 4,0 5,7 6,7 BRE BANK 272,00 11 452 10,9 10,3 8,9 12,3 11,9 12,5 1,3 1,2 1,1 3,3 3,7 4,7 BPH 40,00 3 067-11,8 8,2 4,5 5,4 7,3 0,7 0,6 0,6 - - - GET BANK 1,57 3 525 8,1 7,0 6,0 10,0 10,0 11,3 0,8 0,7 0,6 0,0 0,0 - HANDLOWY 72,75 9 505 12,1 11,2 10,9 11,6 11,6 12,3 1,4 1,4 1,4 6,5 7,8 8,0 ING BSK 78,20 10 174 11,3 10,4 9,2 13,2 12,8 13,2 1,4 1,3 1,1 2,6 3,5 4,1 KREDYT BANK 13,00 3 532 15,4 13,2 10,3 9,1 10,1N/A N/A 1,1 1,0/A N/A 0,0 1,5 3,8 MILLENNIUM 3,62 4 391 9,7 8,6 7,3 9,6 10,0 10,0 0,9 0,8 0,8 2,2 4,0 5,8 PEKAO 133,00 34 897 11,6 10,8 9,8 13,5 14,0 14,6 1,6 1,5 1,4 6,0 6,9 7,6 PKO BP 31,00 38 750 9,9 9,1 8,2 16,4 16,2 16,6 1,5 1,4 1,3 4,8 5,4 6,6 Mediana - 9 505 11,5 10,8 9,2 11,6 11,6 12,4 1,3 1,2 1,1 2,9 3,8 6,2 Inwestorzy polskich banków BCP 0,10 3 071 8,9 4,1 3,3 1,4 3,1 4,6 0,2 0,2 0,2 0,0 1,0 3,1 CITIGROUP 26,01 259 314 6,4 5,6 5,4 6,8 7,3 7,7 0,4 0,4 0,4 0,3 1,9 2,9 COMMERZBANK 1,39 33 715 5,4 4,3 3,8 6,1 7,1 7,6 0,3 0,3 0,3 1,0 2,8 5,0 ING GROEP 4,58 76 309 3,9 3,5 3,3 9,1 9,6 9,4 0,4 0,3 0,3 1,8 6,1 8,6 KBC GROEP 11,45 17 824 3,6 2,8 2,4 13,4 13,8 14,2 0,4 0,3 0,3 2,8 4,2 4,9 UNICREDIT 2,43 61 269-4,8 3,7 3,5 4,7 5,6 0,2 0,2 0,2 4,3 6,9 8,6 SANTANDER 4,58 186 314 7,1 5,8 5,3 7,9 9,6 10,5 0,6 0,5 0,5 11,9 12,0 12,1 Mediana - 61 269 5,9 4,3 3,7 6,8 7,3 7,7 0,4 0,3 0,3 1,8 4,2 5,0 Banki - zagranica DEUTSCHE BANK 28,50 115 210 5,9 5,2 4,7 8,2 8,8 9,2 0,5 0,4 0,4 2,8 3,4 4,2 ERSTE GROUP 14,31 24 544 7,0 5,1 4,1 8,4 9,5 10,9 0,5 0,5 0,4 2,6 4,0 5,1 Mediana - 69 877 6,5 5,2 4,4 8,3 9,1 10,0 0,5 0,4 0,4 2,7 3,7 4,7 Górnictwo na GPW BOGDANKA 120,00 4 082 11,6 8,5 5,7 15,0 18,0 23,0 1,7 1,5 1,3 3,3 6,5 12,7 JSW 88,50 10 391 8,3 9,9 9,2 14,2 12,6 11,1 1,2 1,1 1,0 5,7 4,0 3,7 KGHM 119,40 23 880 5,1 7,0 6,7 18,5 12,6 11,4 1,0 0,9 0,8 10,5 7,2 6,4 NWR 18,15 4 799 24,4 11,1 11,7 5,9 14,9 11,1 1,5 1,3 1,3 0,0 4,5 4,1 SADOVAYA 4,40 190 8,1 3,1 2,0 - - - 0,7 0,6 0,4 - - - Mediana - 4 799 8,3 8,5 6,7 14,6 13,8 11,3 1,2 1,1 1,0 4,5 5,5 5,2 Maszyny górnicze BUMECH 8,25 44 6,4 6,3 5,7 17,2 15,0 14,2 1,1 0,9 0,8 0,0 0,0 0,0 CATERPILLAR 88,68 196 745 9,1 7,7 6,7 40,6 39,6 34,1 3,2 2,4 1,8 2,1 2,1 2,2 FAMUR 3,60 1 733 11,8 11,3 11,1 19,9 18,0 17,4 2,2 2,0 1,8 0,0 3,5 4,0 KOPEX 17,31 1 287 7,7 7,4 7,2 6,6 6,4 7,0 0,5 0,5 0,4 0,4 4,1 5,6 SANDVIK 90,30 53 918 11,2 10,1 9,2 27,4 26,1 24,5 2,9 2,5 2,1 4,1 4,6 5,0 Mediana - 1 733 10,5 7,7 7,2 30,3 28,8 25,8 2,7 2,2 1,8 1,1 2,8 3,1 Deweloperzy DOM DEVELOPMENT 31,40 775 8,2 11,0 12,3 10,8 7,8 6,8 0,9 0,8 0,8 4,8 4,8 3,7 GANT 6,85 140-4,9 4,3-4,3 4,7 - - - - - - JW. CONSTRACTION 4,53 245 9,6 8,8 5,5 4,7 5,1 8,0 0,5 0,4 - - - - ROBYG 1,35 347 - - - - - - - - - - - - Mediana - 1 031 8,9 8,8 5,5 7,8 5,1 6,8 0,7 0,6 0,8 4,8 4,8 3,7 Źródło: Bloomberg
Puls parkietu - rynek akcji Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 /13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Departament Operacji: Sobiesław Kozłowski, MPW instytucje finansowe, strategia sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 514 Kamil Artyszuk deweloperzy, obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Łukasz Koped przemysł elektromaszynowy, górnictwo lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Katarzyna Patora-Koped, MPW katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Grzegorz Kołcz, MPW grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 503 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Mariusz Truchan, MPW, Doradca Inwestycyjny Tel.: (22) 53 95 511 mariusz.truchan@dmbps.pl Grzegorz Górski, MPW tel.: (58) 62 75 019 grzegorz.gorski@dmbps.pl Jacek Borawski tel.: (22) 53 95 540 Bartosz Szaniawski Biuro Sprzedaży: bartosz.szaniawski@dmbps.pl Piotr Wietrzycki tel.: (22) 53 95 547 piotr.wietrzycki@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 546 Bartosz Walczak bartosz.walczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Analitycy techniczni: Dług netto suma zobowiązao oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartośd ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentownośd sprzedaży ROA (zysk netto/aktywa) rentownośd aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentownośd kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartośd Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF *Cena/(zysk netto + amortyzacja)+ relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzieo sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstaoców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadad długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu.