Tworzenie unii rynków kapitałowych w UE Piotr Plizga, Komisja Europejska, DG FISMA.01
Plan prezentacji Unia rynków kapitałowych priorytetem Komisji Stan obecny Dlaczego nam na tym zależy? Dokąd zmierzamy? Priorytety na krótką metę Konsultacje szczegółowe na temat sekurytyzacji i przeglądu dyrektywy ws. prospektu emisyjnego Jak ułatwić dostęp do finansowania? Jak opracować i zdywersyfikować ofertę finansowania? Bardziej efektywny łańcuch inwestycyjny Koncepcja zielonej księgi Ramy czasowe Czas na pytania 2
Unia rynków kapitałowych priorytetem Komisji Aby poprawić finansowanie gospodarki, powinniśmy kontynuować rozwój i integrację rynków kapitałowych. Obniżyłoby to koszt pozyskania kapitału, zwłaszcza dla MŚP, i pomogłoby w zmniejszeniu naszej bardzo dużej zależności od finansowania bankowego. Zwiększyłoby to również atrakcyjność Europy jako miejsca do inwestowania. przewodniczący J.C. Juncker, lipiec 2014 r. Kluczowy element dziesięciu priorytetów Komisji 3
Unia rynków kapitałowych priorytetem Komisji Kierunek, który musimy przyjąć, jest jasny: stworzyć jednolity rynek kapitałowy od podstaw, identyfikując bariery i obalając je jedna po drugiej. W unii rynków kapitałowych chodzi o uwolnienie środków, których zasoby są duże, ale które obecnie są zamrożone, i przeznaczenia ich na wsparcie przedsiębiorstw europejskich, a zwłaszcza MŚP. Swobodny przepływ kapitału jest jedną z podstawowych zasad, na których zbudowano UE. Ponad pięćdziesiąt lat od traktatu rzymskiego powinniśmy skorzystać z okazji, by tę wizję urzeczywistnić. Jonathan Hill, komisarz do spraw stabilności finansowej, usług finansowych i unii rynków kapitałowych, 18 listopada 2014 r. Kluczowy element dziesięciu priorytetów Komisji 4
Unia rynków kapitałowych priorytetem Komisji Zasadnicze znaczenie szybko rozwijających się przedsiębiorstw dla tworzenia miejsc pracy i wzrostu gospodarczego w Europie Obecnie finansowanie ograniczone przez zaostrzenie warunków pożyczek bankowych Szansa na szerszy wachlarz opcji finansowania, w szczególności dla MŚP Usprawnienie finansowania planu inwestycyjnego Komisji Swobodny przepływ kapitału: jedna z podstawowych swobód traktatowych Jednolity rynek dla wszystkich 28 państw członkowskich 5
Stan obecny Rynki kapitałowe Unii są słabiej rozwinięte od swoich pozaeuropejskich odpowiedników Zróżnicowany poziom rozwoju rynków w ramach UE 6
Dlaczego nam na tym zależy? Na rynkach kapitałowych w USA średnie przedsiębiorstwa uzyskują pięć razy więcej środków finansowych W ciągu ostatnich pięciu lat wyjątkowo głęboki rynek kapitału podwyższonego ryzyka, jakim jest USA zwiększył się o kolejne 90 mld euro, finansując ponad 4000 dodatkowych przedsiębiorstw Ostrożne ożywienie rynku sekurytyzacji MŚP - w połowie drogi do przywrócenia poziomów sięgających ponad 25 mld euro dodatkowego finansowania 7
Dokąd zmierzamy? Eliminacja barier dla zewnętrznych inwestycji międzynarodowych w UE bądź inwestycji transgranicznych Lepszy dostęp do informacji na temat możliwości inwestycyjnych i ryzyka, szczególnie dla MŚP Proporcjonalne obciążenia regulacyjne i podobne koszty inwestycji w całej Unii Lepsze rozumienie ryzyka wśród inwestorów (zwłaszcza detalicznych) 8
Dokąd zmierzamy? Wprowadzenie elementów zintegrowanego i sprawnie funkcjonującego jednolitego rynku kapitału do roku 2019. Unia rynków kapitałowych zadaniem dla całej UE-28. Opiera się na podstawach stabilności finansowej utworzonych przez Unię bankową i inne reformy finansowe ostatnich pięciu lat. Jednolity zbiór przepisów musi być skutecznie i konsekwentnie stosowany. 9
Priorytety na krótką metę Zmniejszenie barier w dostępie do rynków kapitałowych poprzez przegląd dyrektywy w sprawie prospektu emisyjnego Poszerzenie bazy inwestorskiej dla MŚP poprzez poprawę informacji kredytowych o MŚP Bardziej zrównoważone stosowanie sekurytyzacji poprzez bardziej kompleksowe podejście do sekurytyzacji w całej UE Zachęty dla inwestorów do zaangażowania w fundusze typu ELTIF Rozwój unijnych rynków ofert niepublicznych 10
Prospekt emisyjny i sekurytyzacja Opracowaniu zielonej księgi towarzyszą dwie szczegółowe konsultacje. Dotyczą one: przeglądu dyrektywy w sprawie prospektu emisyjnego sekurytyzacji. 11
Prospekt emisyjny Przegląd ma na celu ułatwienie pozyskiwania kapitału przedsiębiorstwom, zwłaszcza MŚP, w UE. Zmierza on do zredukowania niepotrzebnych obciążeń administracyjnych dla przedsiębiorstw przy jednoczesnym zapewnieniu skutecznej ochrony inwestorów. Przedmiotem konsultacji są w szczególności: sposoby uproszczenia treści prospektów emisyjnych, ocena przypadków, w których prospekt emisyjny jest niezbędny albo nie, oraz możliwości usprawnienia procesu zatwierdzania. 12
Sekurytyzacja Celem jest utworzenie unijnych ram dla prostej, przejrzystej i znormalizowanej sekurytyzacji Wzmocnienia wymagają przejrzystość, spójność i dostępność kluczowych informacji Należy podnieść poziom standaryzacji produktów Wszystkie te działania mają się przyczynić do większej porównywalności instrumentów sekurytyzacyjnych 13
Inne możliwe działania w perspektywie średnioi długoterminowej Czerpanie korzyści z jednolitego rynku kapitałowego będzie możliwe po przezwyciężeniu przeszkód w trzech kluczowych obszarach: 1.poprawa dostępu do finansowania dla wszystkich przedsiębiorstw w całej Europie, w szczególności dla MŚP, i dla projektów inwestycyjnych, np. w obszarze infrastruktury; 2.zwiększenie i zróżnicowanie źródeł finansowania z udziałem inwestorów unijnych i globalnych; 3.zdecydowanie bardziej efektywny i mniej kosztowny łańcuch inwestycyjny (w skali krajowej i ponad granicami) 14
Jak ułatwić dostęp do finansowania? Usunięcie barier informacyjnych Zachęty dla banków do udzielania informacji zwrotnej MŚP, którym odmówiono kredytu Opracowanie zasad rachunkowości dostosowanych do skali MŚP Stworzenie europejskiego wykazu projektów inwestycyjnych specjalna strona internetowa udostepni informacje o projektach infrastrukturalnych dla inwestorów 15
Jak ułatwić dostęp do finansowania? Standaryzacja impulsem ożywienia rynków Opracowanie bardziej zintegrowanego unijnego rynku obligacji zabezpieczonych w celu udostępnienia inwestorom bezpiecznych i elastycznych możliwości inwestowania (z uwzgl. doświadczeń krajów członkowskich). Większe ujednolicenie emisji papierów dłużnych przedsiębiorstw, aby umożliwić zwiększenie płynności rynku wtórnego obligacji korporacyjnych. Wspieranie rozwoju rynku obligacji ekologicznych Umożliwienie rozwoju alternatywnych sposobów finansowania, np. finansowania społecznościowego 16
Jak opracować i zdywersyfikować ofertę finansowania? Wzmocnienie inwestycji instytucjonalnych Badanie sposobów redukcji kosztów spełnienia wymogów regulacyjnych towarzyszących tworzeniu i wprowadzaniu do obrotu ponad granicami funduszy [inwestycyjnych] UCITS, tj. przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe ewentualny przegląd norm ostrożnościowych dla inwestycji w infrastrukturę z udziałem banków i ubezpieczycieli przyjęcie konsultowanych obecnie przepisów służących usunięciu przeszkód w zwiększeniu inwestycji w aktywa długoterminowe przez pracownicze programy emerytalne wzmocnienie jednolitego rynku dla indywidualnych planów emerytalnych na bazie bądź to ogólnoeuropejskiego bądź ewentualnego 29. systemu 17
Jak opracować i zdywersyfikować ofertę finansowania? Jak zwiększyć ofertę funduszy venture capital w całej UE za pomocą zachęt do wykorzystania funduszy venture capital uregulowanych przepisami UE? W jaki sposób zwiększyć skalę funduszy podwyższonego ryzyka typu venture, i jednocześnie ułatwić strategie wyjścia z inwestycji? Zwiększenie napływu inwestycji od inwestorów detalicznych Jak zwiększyć transgraniczny udział inwestorów detalicznych w UCITS? W jaki sposób europejskie urzędy nadzoru (ang. ESAs) mogą przyczynić się do lepszej ochrony inwestorów? Jak zwiększyć transgraniczną konkurencję w sektorze detalicznych usług finansowych z korzyścią dla konsumentów? 18
Jak opracować i zdywersyfikować ofertę finansowania? Przyciąganie inwestorów międzynarodowych Utrzymanie w UE wysokich standardów uczciwości rynku, stabilności finansowej i ochrony inwestorów Jednocześnie rynki te powinny pozostać otwarte, konkurencyjne w skali globalnej i atrakcyjne dla inwestorów spoza UE Duży potencjał przyciągnięcia dodatkowych inwestycji kapitałowych i dłużnych z państw trzecich w roku 2013 do UE napłynęło 5 bln euro inwestycji portfelowych z globalnej sumy 25 bln euro. Jakie środki uczynią UE bardziej atrakcyjnym miejscem do inwestowania, jednocześnie ułatwiając przedsiębiorstwom unijnym dostęp do rynków krajów trzecich? 19
Bardziej efektywny łańcuch inwestycyjny Jednolity zbiór przepisów, egzekwowanie przepisów i konkurencja Czy jednolity zbiór przepisów jest konsekwentnie stosowany? Zapobieganie dodatkom wprowadzanym na poziomie krajowym, współpraca z państwami członkowskimi i ESAs w celu egzekwowania przepisów Wykorzystanie organów ochrony konkurencji do usuwania barier w wolnej konkurencji i zapewnienia im dostępu do infrastruktury rynkowej Rozwiązanie problemu nieuzasadnionych barier dla przepływu inwestycji, np. nieuzasadnionych ograniczeń prawnych w przyjmującym państwie UE Spójność w zakresie nadzoru, przegląd funkcjonowania i działalności europejskich urzędów nadzoru, ich form zarządzania i finansowania Propagowanie większej konwergencji w zakresie nadzoru przez europejskie urzędy nadzoru 20
Bardziej efektywny łańcuch inwestycyjny Dane i sprawozdawczość ostateczne opracowanie systemu publikacji skonsolidowanych informacji posttrade dla rynku akcji badania nad usprawnieniem rozwiązań informatycznych w zakresie sprawozdawczości dla organów nadzoru i raportów rynkowych Infrastruktura rynkowa i prawo papierów wartościowych Wniosek ustawodawczy w sprawie naprawy oraz restrukturyzacji i uporządkowanej likwidacji kontrahentów centralnych (CCP) Czy konkretne zmiany przepisów prawa papierów wartościowych mogłyby dopomóc w integracji rynków kapitałowych? Jak usprawnić użycie zabezpieczenia finansowego? 21
Bardziej efektywny łańcuch inwestycyjny Prawo spółek, prawo upadłościowe i systemy podatkowe Trwa przegląd dyrektywy w sprawie praw akcjonariuszy w celu zachęcenia inwestorów do udostępniania przedsiębiorstwom więcej długoterminowego kapitału Dalsze reformy prawa spółek mogłyby być pomocne w przezwyciężaniu barier w zakładaniu przedsiębiorstw ponad granicami Zniwelowanie różnic między krajowymi systemami prawa upadłościowego przysłużyłoby się integracji transgranicznych rynków instrumentów udziałowych i dłużnych poprzez ograniczenie niepewności prawnej i zadbanie o możliwość drugiej szansy dla przedsiębiorców. Różnice w systemach podatkowych mogą utrudniać rozwój jednolitego rynku kapitałowego na przykład różnice w opodatkowaniu finansowania dłużnego i udziałowego 22
Bardziej efektywny łańcuch inwestycyjny Technologia Szybki wzrost inwestycji w przedsiębiorstwa z kategorii FinTech, oferujące innowacyjne usługi finansowe z wykorzystaniem technologii cyfrowych Od roku 2008 globalne inwestycje w przedsięwzięcia tej kategorii potroiły się, sięgając prawie 3 mld USD w 2013 r., a do 2018 r. osiągną zapewne 8 mld EUR. W jaki sposób UE ma wspierać rozwój nowych technologii (np. czy korzystać z zalet cyfryzacji przy wypełnianiu czynności na gruncie prawa spółek)? 23
Podsumowanie założeń zielonej księgi Zwiększona oferta inwestycji Sprawne rynki kapitałowe Lepszy dostęp do kapitału Jednolity zbiór przepisów, konwergencja praktyk nadzorczych, konkurencja i stabilność finansowa 24
Koncepcja zielonej księgi Rozpoznać przeszkody w swobodnym przepływie kapitału i znaleźć odpowiednie środki zaradcze Projekt długoterminowy, pierwsze osiągnięcia zachęcą do dalszych działań Pewne działania legislacyjne będą niezbędne. Jednak nowe regulacje to nie zawsze najlepsza droga działania W wielu przypadkach to od rynku oczekiwać należy przedstawienia rozwiązań. W innych przypadkach mogą wystarczyć działania pozalegislacyjne i egzekwowanie istniejących przepisów jednolitego rynku i konkurencji. 25
Ramy czasowe 18 lutego przyjęcie zielonej księgi ws. europejskiej unii rynków kapitałowych Tekst celowo szeroko zakrojony, obejmujący kluczowe obszary, w których wymagane są informacje zwrotne Szczegółowo konsultowane pilniejsze priorytety (np. prospekt emisyjny, sekurytyzacja) 13 maja termin odpowiedzi na konsultację W pozostałym czasie do nadejścia lata: omówienie na szczeblu UE i krajowym, z udziałem państw członkowskich, parlamentarzystów i in. zainteresowanych stron; warsztaty poświęcone kwestiom technicznym, np. informacji kredytowej dotyczącej MŚP 8 czerwca konferencja w Brukseli Latem publikacja planu działania na rzecz unii rynków kapitałowych Krótko- i średnioterminowe działania do podjęcia w latach 2015-2019 Ewentualne propozycje wstępnych priorytetów 26
Dziękuję za uwagę 27