Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wy brane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozy cje S&P 500 (USA) Indeks Zamknięcie [pkt.] NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) Źródło: Bloomberg dzienna do WIG ty g. [t/t] 37 552,9-0,75% - -0,62% 2 148,0-1,17% -0,42% -0,39% 2 160,4 0,15% 0,91% 0,59% 8 450,6 0,38% 1,14% 1,80% 504,5 35,29% - -25,52% Zamknięcie dzienna ty g. 2 165-26 -1,19% -0,32% 16 255 6 129 60,53% -60,23% 103 297 789 0,77% -1,68% [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: SHANGHAI B-SHARE (CHINY) ROPA (USD za bary łkę) Waluta EUR CHF USD EUR/USD Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) FTSE 100 (GB) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 56 533,8-2,54% -1,80% 17 175,0-1,01% -0,26% 3 071,1-1,03% -0,28% 5 771,3-2,01% -1,27% 12 151,4-1,14% -0,39% 2 255,0-1,54% -0,80% 5 507,4-0,10% 0,65% 51 553,2-1,92% -1,18% 2 426,0-1,28% -0,53% 913,1-1,21% -0,46% 2 590,0-1,34% -0,59% 905,1-0,14% 0,61% 1 376,1-0,44% 0,31% 1 249,6-1,25% -0,50% [pkt.] 8:15 8 398,9-0,29% 0,46% 18 364,0-0,41% 0,34% 15 703,1-0,16% 0,60% 1 790,9-0,05% 0,71% 2 277,8 0,20% 0,96% 213,0 0,18% 0,93% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę [%] 99,5 0,18% 0,94% 7532,0-1,09% -0,34% 1571,0-2,21% -1,47% 08:15 [PLN] [%] 4,3952-0,0025-0,16% 0,59% 3,6045-0,0035-0,13% 0,63% 3,3971-0,0037-0,13% 0,63% 1,2937 0,0009-0,03% 0,72% SK-15 October November December SK-15 Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures WIG SP500 SK-45 SK-200 Kontrakty terminowe [pkt.] SK-200 SK-45 October Novem ber Decem ber - kurs na godzinę: 8:15 relaty wna do f WIG20 2 257,00 0,09% 1,29% 3 084,50 0,47% 1,68% 5 798,50 0,14% 1,34% 1 249,50 0,40% 1,61% 12 124,00 0,36% 1,56% 2 268,25 0,39% 1,59% 44500 44000 43500 43000 42500 42000 41500 41000 40500 40000 39500 39000 38500 38000 37500 37000 36500 36000 15000 10000 x100 5000 1300 1290 1280 1270 1260 1250 1240 1230 1220 1210 1200 1190 1180 1170 1160 1150
INFORMACJA DNIA WŁOCHY INFORMACJA DNIA POLSKA WARTA BYTOM POL-AQUA ENERGA, PGE Włochy sprzedały półroczne bony o wartości 9 mld EUR. Stosunek popytu do podaży wyniósł 1,69, a średnia rentownośd 3,25%. Na poprzedniej aukcji (z listopada) relacja popytu do podaży ukształtowała się na poziomie 1,47, a rentownośd 6,50%. Z kolei na przetargu obligacji sprzedano zerokuponowe papiery wartościowe (za 1,73 mld EUR) z terminem zapadalności na koniec września 2013 r. Średnia rentownośd wyniosła 4,85%, a relacja popytu do podaży 2,24. Dziś odbędzie się kolejny przetarg obligacji. Wiceminister finansów uważa, że nie ma zagrożenia aby w tym roku dług publiczny przekroczył relację 55% PKB. Zdaniem Artura Olecha, prezesa polskiego oddziału Generali, Towarzystwo Ubezpieczeo i Reasekuracji Warta jest atrakcyjnym aktywem, które "warte jest tego, aby się nad nim pochylid. Nie jest jakąś tajemnicą, że Warta jest bardzo atrakcyjnym aktywem, jednym z niewielu tak dużych w tym regionie Europy, które ma ciągle duże perspektywy wzrostu, wartym tego aby się nad nim pochylid, wartym grzechu" Komentarz DM Banku BPS Potencjalna transakcja sprzedaży TUiR Warta byłaby naturalnym odniesieniem dla inwestorów do wyceny PZU. Warto zaznaczyd, iż PZU zebrało po trzech kwartałach br. 11,4 mld PLN składki przypisanej brutto, natomiast grupa Warta blisko 3,5 mld PLN (TUiR=1,7 mld PLN, TUnŻ=1,9 mld PLN). Ponieważ Warta prowadzi ponad 3 krotnie niższą skalę działalności to należy oczekiwad dyskonta z tego tytułu wobec PZU. Aktualnie PZU notowane jest z prognozowanym na koniec 2011 r. P/BV=2,1. (S. Kozłowski). W związku z osłabieniem złotego (czynsze i import towarów rozliczane w euro), mniejszą od zakładanej dynamiką przyrostu sieci detalicznej i zmniejszeniem sprzedaży na rynku hurtowym odzieżowy Bytom odwołał prognozy wyników finansowych na lata 2011-2014. Za odwołaniem prognoz przemawiało też przesunięcie zamówieo instytucjonalnych na rok 2012 i ograniczenie zleceo przerobowych przez klientów zagranicznych w związku ze światowym kryzysem gospodarczym. W opinii zarządu w obecnej chwili nie jest możliwe wystarczająco precyzyjne określenie szacunków wyników finansowych grupy kapitałowej Bytom na lata 2011-2014, w związku z czym nie jest możliwe zaktualizowanie poprzednio opublikowanych prognoz na te lata". W prognozie na 2011 rok zakładano powiększenie sieci handlowej o 2.300 mkw, tymczasem w tym roku otwartych zostało 19 nowych sklepów o powierzchni 2.010 mkw. Jednocześnie spółka zlikwidowała siedem punktów handlowych o powierzchni 925 mkw, w związku z czym w ciągu roku powierzchnia handlowa netto wzrosła o 1.085 mkw. Komentarz DM Banku BPS Według wcześniejszych szacunków w 2011 roku przychody miały sięgnąd 71,7 mln PLN, zaś w latach 2012-2014 - odpowiednio: 102,7 mln PLN, 121,1 mln PLN i 131,2 mln PLN w roku 2014 roku. Odnośnie zysku netto prognozy na 2011 roku mówiły o osiągnięciu zysk netto w wysokości 0,5 mln PLN, który w 2012 roku wynieśd miał 3,6 mln PLN, w 2013 roku 7,9 mln PLN i w 2014 roku 13,0 mln PLN. (M. Stebakow) Konsorcjum z udziałem Pol-Aquy (partner, z udziałem 51%) podpisało umowę na budowę trzeciego odcinka drogi ekspresowej S8 z Wieruszowa do Walichnowy. Odcinek ten jest o długości 13,1 km. Wartośd kontraktu wynosi 189,8 mln PLN netto. Rozpoczęcie prac ma nastąpid najpóźniej 14 dni od daty uzyskania prawd dostępu do placu budowy. Zakooczenie prac ma nastąpid 22 miesiące licząc od daty rozpoczęcia prac. Komentarz DM Banku BPS Spółka już pod koniec sierpnia informowała, że GDDKiA wybrała tą ofertę za najkorzystniejszą. Z tego względu informacja ta jest neutralna, gdyż inwestorzy wliczyli to w cenę akcji. (K. Artyszuk) Odwołanie, jakie złożyło PGE od decyzji UOKiK zakazującej połączenia z Energą, wciąż nie zostało rozpatrzone. Komentarz DM Banku BPS We wrześniu 2010r. resort skarbu podpisał z PGE umowę o sprzedaży akcji Energii. Za pakiet 84,19 % akcji spółki miała zapłacid 7,53 mld PLN. Przypomnijmy, że w połowie stycznia UOKiK nie zgodził się na to przejęcie. Zdaniem urzędu, planowana transakcja doprowadziłaby do istotnego ograniczenia konkurencji na rynku energii elektrycznej. PGE odwołała się pod koniec stycznia br. od tej decyzji. Urząd z kolei przekazał w połowie lutego odwołanie PGE od zakazu połączenia z Energą do Sądu Ochrony Konkurencji i Konsumentów. Taki bieg sprawy może świadczyd, że nie powinniśmy w najbliższym czasie spodziewad się finalizacji zakupu Energii przez PGE. (Ł. Koped)
LW BOGDANKA POL-AQUA VISTULA GROUP MISPOL Zarząd spółki poinformował, że w dniu wczorajszym został złożony wniosek o wprowadzenie akcji pracowniczych do obrotu na GPW. Łączna liczba akcji zwykłych na okaziciela serii B, o wartości nominalnej 5 PLN każda, wynosi ok. 3,208 mln sztuk. Zaproponowana data rejestracji i wprowadzenia to 4 stycznia 2012r. Komentarz DM Banku BPS Łączna liczba akcji, która będzie w obrocie giełdowym po wprowadzeniu akcji objętych wnioskiem, wyniesie ok. 33,98 mln sztuk. W dniu 9 grudnia br. skooczył się dwuletni lock-up na akcje pracownicze. Pracownicy kopalni otrzymali bezpłatnie aż 3,243 mln akcji Bogdanki, czyli ok. 10% kapitału. Jednakże w związku z wymogami związanymi z zatwierdzeniem prospektu, w obrocie giełdowym będą mogły znaleźd się dopiero w styczniu. Uważamy, że tak duża liczba darmowych akcji może w początkowych okresach niekorzystnie działad na notowania walorów Bogdanki. Niemniej jednak oczekiwane dobre wyniki spółki za 2011 rok powinny w dłuższym horyzoncie czasowym zniwelowad negatywny wpływ wprowadzenia nowych akcji do obrotu. (Ł. Koped) ALTUS TFI w wyniku transakcji przeprowadzonych 21 grudnia zwiększyło zaangażowanie w P.R.I. Pol-Aqua i posiada 2 955 069 akcji stanowiących 10,75% w ogólnej liczbie głosów na WZA. Zarząd Vistula Group podał do publicznej wiadomości, iż w dniu 28 grudnia 2011 roku spółka dokonała przydziału obligacji serii B (zapisy zakooczyły się dzieo wcześniej). Spółka zaoferowała 500 obligacji o łącznej wartości nominalnej 50 mln PLN, które zostały objęte i opłacone w całości. Próg emisji wynosił 300 obligacji. Zarząd MISPOL informuje, iż powziął informację o podpisaniu w dniu 28 grudnia 2011 r. przez swoją spółkę zależną QUINFOOD Sp. z o.o. z siedzibą w Grodnie, Republika Białorusi umowy z OOO FAVORYT z siedzibą w Moskwie (Federacja Rosyjska), której przedmiotem jest określenie zasad i warunków współpracy w zakresie zakupu surowca mięsnego przez QUINFOOD od FAVORYT. Umowa została zawarta na czas określony od dnia jej podpisania do dnia 31 grudnia 2012 roku. Szacunkowa wartośd umowy w okresie obowiązywania wynosi 150 mln RUB (co stanowi równowartośd 15,9 mln PLN).
KALENDARIUM Dane makro: Konsensus Poprzednio 29.12.2011 r. 14:30 USA - Wnioski o zasiłki dla bezrobotnych 15:45 USA - Indeks Chicago PMI 16:00 USA - Indeks podpisanych umów kupna domów Niemcy - Inflacja HICP 375 tys. 61,0 pkt. 1,9% m/m 2,3% r/r 364 tys. 62,6 pkt. 10,4% m/m 2,8% r/r Wydarzenia w spółkach: 29.12.2011 r. Budostal-5 - NWZ ws. prywatnej emisji do 60.000.000 akcji serii F bez prawa poboru; DTP - debiut spółki na rynku New Connect; Elstar Oils - ostatni dzieo przyjmowania zapisów na akcje w wezwaniu Koninklijke Bunge B.V.; Pronox Technology SA w upadłości układowej - NWZ w sprawie warunkowego podwyższenia kapitału zakładowego w drodze emisji akcji serii M z wyłączeniem prawa poboru, emisji warrantów subskrypcyjnych serii M z wyłączeniem prawa poboru oraz zmiany statutu Spółki, a także w sprawie ubiegania się o dopuszczenie i wprowadzenie Akcji Serii U do obrotu na rynku regulowanym na GPW;
Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki na GPW BGŻ 46,98 2 027 16,6 15,0 11,6 4,7 5,1 6,0 0,8 0,7 0,7 0,0 0,0 0,0 BZ WBK 218,00 15 931 13,3 12,3 11,1 17,7 16,7 17,9 2,2 2,1 1,9 4,2 4,6 5,5 BRE BANK 242,70 10 218 9,9 10,4 9,0 13,9 12,4 12,7 1,3 1,2 1,1 2,6 3,4 4,2 BPH 31,90 2 446-9,1 6,5 4,9 5,8 7,6 0,5 0,5 0,5 - - - GETIN HOLDING 7,12 5 212 8,6 8,5 6,4 20,8 11,1 12,5 0,9 0,8 0,7 0,0 0,0 0,0 HANDLOWY 67,00 8 754 12,6 11,6 10,6 10,6 11,6 12,2 1,4 1,3 1,3 8,1 7,8 8,7 ING BSK 77,80 10 122 11,3 10,8 9,8 14,9 14,2 14,3 1,6 1,4 1,3 2,6 3,5 4,2 KREDYT BANK 9,93 2 698 7,5 8,2 9,2 12,8 10,4 10,3 0,9 0,8 0,8 4,4 3,2 4,7 MILLENNIUM 3,39 4 112 8,9 9,8 8,6 10,8 10,3 10,3 0,9 0,9 0,8 2,7 3,2 4,7 PEKAO 146,50 38 437 13,4 12,9 11,7 13,8 14,0 14,8 1,8 1,7 1,7 5,2 5,9 6,7 PKO BP 32,75 40 938 10,6 10,1 9,0 17,6 17,3 17,8 1,8 1,7 1,5 4,7 4,7 5,7 Mediana - 8 754 10,93 10,35 9,15 13,84 11,64 12,51 1,28 1,18 1,07 3,46 3,44 4,68 Inwestorzy polskich banków Kapitalizacja BCP 0,13 4 086 6,5 5,6 3,3 2,8 2,7 4,0 0,1 0,1 0,1 3,1 3,1 7,8 CITIGROUP 26,13 259 530 6,7 6,0 5,2 6,8 7,1 7,6 0,4 0,4 0,4 0,1 1,2 2,9 COMMERZBANK 1,27 28 608 9,7 4,4 3,4 3,1 6,3 8,0 0,3 0,3 0,3 0,0 1,2 3,5 ING GROEP 5,48 92 279 3,8 4,1 3,8 13,3 10,6 10,7 0,5 0,4 0,4 0,0 4,0 7,0 KBC GROEP 9,80 15 417 2,9 2,1 1,9 7,5 13,7 13,9 0,3 0,3 0,3 3,6 5,9 8,0 UNICREDIT 6,51 55 241-4,8 3,3-5,0 4,1 5,6 0,2 0,2 0,2 0,1 6,1 11,0 SANTANDER 5,68 213 864 6,7 6,5 5,9 10,1 10,6 11,1 0,7 0,6 0,6 10,4 10,0 10,3 Mediana - 55 241 6,57 4,82 3,35 6,79 7,10 8,04 0,32 0,29 0,26 0,11 4,01 7,75 Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki - zagranica DEUTSCHE BANK 28,73 117 364 5,9 5,6 4,9 9,0 9,1 9,5 0,5 0,5 0,4 2,7 2,8 3,2 ERSTE GROUP 13,62 22 900 32,1 5,9 4,3-3,1 8,0 10,3 0,5 0,5 0,4 0,0 3,2 5,0 KOMERCI BANKA 3 283,00 21 248 10,9 9,5 8,8 15,5 16,8 17,2 1,6 1,5 1,4 6,6 7,5 8,4 OTP 3 300,00 13 114 7,8 6,1 4,7 8,5 11,0 12,5 0,6 0,6 0,5 3,4 5,5 7,9 TURKIYE GARANTI 5,90 43 970 8,1 7,8 6,8 17,9 16,0 16,6 1,4 1,2 1,1 2,3 2,4 3,2 TURKIYE HALK 9,95 22 070 6,3 6,2 5,5 24,4 21,3 20,2 1,4 1,2 1,0 3,2 3,6 4,2 Mediana - 22 485 7,9 6,2 5,2 12,3 13,5 14,6 1,0 0,9 0,8 2,9 3,4 4,6 Energetyka na GPW Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV P/E ROE [%] P/BV CEZ 780,00 71 455 10,1 9,4 9,2 18,2 18,6 17,3 1,8 1,6 1,5 5,9 6,1 6,4 ENEA 18,40 8 123 11,0 10,1 10,4 7,1 7,5 6,4 0,8 0,7 0,7 2,5 2,9 2,8 PGE 20,85 38 985 8,6 8,8 9,9 13,0 10,5 9,0 0,9 0,9 0,8 4,9 5,4 4,7 TPE 5,22 9 148 7,6 7,6 10,8 8,7 8,5 4,9 0,6 0,6 0,6 0,0 4,0 2,8 Mediana - 24 067 9,38 9,10 10,13 10,82 9,47 7,71 0,86 0,81 0,78 3,72 4,69 3,77 Energetyka - Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV zagranica E.ON 16,16 142 114 13,1 9,8 8,8 5,5 7,9 8,3 0,8 0,7 0,7 6,2 6,7 6,9 EDF 18,31 148 779 10,0 8,6 8,2 10,7 12,0 12,1 1,0 1,0 0,9 6,4 6,7 7,1 EDP 2,38 38 215 7,9 7,9 7,8 13,7 12,7 12,4 1,0 1,0 1,0 7,8 8,2 8,5 ENDESA 15,50 72 100 7,7 7,4 7,3 11,9 11,7 11,3 0,9 0,8 0,8 6,6 6,8 6,8 ENEL 3,03 125 303 6,9 6,7 6,6 11,1 11,0 11,0 0,7 0,7 0,7 8,7 9,0 9,2 GDF 20,20 199 927 12,0 10,9 9,9 6,5 6,4 6,9 0,7 0,7 0,7 7,6 7,9 8,1 IBERDROLA 4,73 122 388 9,4 9,0 8,6 9,2 9,3 9,4 0,8 0,8 0,8 7,0 7,3 7,7 RWE 26,50 71 802 6,3 6,2 7,2 14,6 14,6 11,7 0,9 0,8 0,8 8,0 8,0 7,2 TERNA 2,57 22 720 13,5 13,5 13,1 14,9 13,8 14,2 1,9 1,9 1,9 8,0 7,4 7,3 Mediana - 122 388 9,45 8,64 8,24 11,14 11,67 11,27 0,88 0,83 0,79 7,64 7,39 7,27 Źródło: Bloomberg
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 /13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Sobiesław Kozłowski, MPW instytucje finansowe sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 514 Kamil Artyszuk deweloperzy kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Łukasz Koped przemysł elektromaszynowy, górnictwo lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Marcin Stebakow, MPW handel marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Departament Operacji: Katarzyna Patora-Koped, makler papierów wartościowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, makler papierów wartościowych bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Grzegorz Kołcz, makler papierów wartościowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 530 Jan Woźniak, makler papierów wartościowych jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, makler papierów wartościowych artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Grzegorz Górski, makler papierów wartościowych grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 547 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentowność sprzedaży ROA (zysk netto/aktywa) rentowność aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentowność kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla następujących spółek: B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant i Remak. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku dla następujących spółek: Alterco, EMC Instytut Medyczny, Gant, KGHM, Polnord, Remak.