poniedziałek, 16 listopada 15 r. Sytuacja rynkowa Na Książęcej spadkowy tydzień. Na słabe zachowanie rodzimych indeksów zasadniczy wpływ miały gorsze nastroje na rynkach bazowych, wywołane danymi z największych światowych gospodarek. Rozczarowały zarówno odczyty z Chin (głębszy od oczekiwań spadek inflacji CPI w październiku oraz wolniejszy niż zakładano wzrost produkcja przemysłowej w tym samym miesiącu) jak i słabe dane ze strefy euro oraz USA. Sprzedaż detaliczna w USA w październiku wzrosła tylko o 0,1% m/m, podczas gdy oczekiwano wzrostu o 0,3% m/m a tempo wzrostu gospodarczego na Starym Kontynencie w III kwartale pokazało, że ścieżka ożywienia nadal pozostaje wyboista. PKB w strefie euro w tym okresie wzrósł o 0,3% kw/kw (oczekiwano 0,4%) oraz o 1,6% w ujęciu r/r (oczekiwano 1,7%). Dane nie pozostały bez wpływu na zachowanie rynków surowców, które odnotowały w minionym tygodniu silne spadki. Indeks Thomson Reuters Commodity CRB na przestrzeni pięciu dni tąpnął o blisko 4,0%, do czego przyczyniły się również rosnące szanse na podwyżki stóp procentowych przez Fed już w grudniu oraz umacniający się (na tej fali) dolar. Ostatecznie, indeks szerokiego rynku zakończył tydzień spadkiem o 1,8% t/t, przy WIG cofającym się o 2,0% t/t. Mniejsze spółki zachowywały się ponownie nieco lepiej mwig zniżkował o 1,3% t/t, a swig80 stracił t/t 1,8%. Pozostajemy na stanowisku, że słabe zachowanie rodzimego rynku stanowi pochodną niekorzystnej atmosfery wokół aktywów EM, a tak całkiem atrakcyjne wyceny jak i korzystne perspektywy gospodarcze powinny jeszcze w perspektywie końca roku wpłynąć na zmianę kierunku ruchu na Książęcej. Sytuacja techniczna W kontynuacji spadkowej sekwencji WIG z hukiem przebił (wydawałoby się solidne) wsparcia wyznaczone przez lokalne minima z sierpnia i września w okolicy psychologicznego poziomu 2 000 pkt. Wieńczący tydzień piątkowy korpus sugeruje że niedźwiedzie nie powiedziały jeszcze ostatniego słowa a potencjalne kontrakcje popytu nabiorą wiarygodności dopiero powyżej 2 037 pkt. RSI po przebiciu skośnego wsparcia utrzymuje południowy azymut a średnioterminowy ADX raźno pnie się do góry, co w aktualnym pro-spadkowym układzie linii kierunkowych oscylatora sprzyja dalszym wysiłkom podaży. W efekcie, w poszukiwaniu nowych poziomów obrony należy się cofnąć do sekwencji wzrostowych luk z lipca 09 r. Na tle indeksu blue chips relatywnie lepiej prezentuje się układ kresek mwig. Choć i w tym przypadku ostatnie dni przyniosły nasilenie spadków, to sekwencja czarnych świec nie zagraża jeszcze szerszemu dorobkowi kupujących. Póki co indeks znajduje się w okolicy połowy szerokiego, średnioterminowego kanału spadkowego ale sygnały ze strony tak czulszych oscylatorów jak i średnioterminowego ADX wskazują na rosnący potencjał do przetestowania wrześniowych minimów na 3 488 pkt. Daily [.WIG List 1 of 385] WIG 15-08-17-15-11-19 (WAR) Cndl; WIG; Trade Price 15-11-16; 48448,78; 48521,; 48252,45; 48389,92; -307,18;(-0,63%) Price RSI; WIG; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 26,265 MinusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 39,67 ADX; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 24,65 PlusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 17 01 16 01 16 02 16 Q3 15 Q4 15 Daily [.WIG List 1 of 21] WIG 52 0 52 0 52 000 51 800 51 600 51 0 51 0 51 000 50 800 50 600 50 0 50 0 50 000 49 800 49 600 49 0 49 0 49 000 48 800 48 600 48 0 48 0 15-08-17-15-11-19 (WAR) Cndl; WIG; Trade Price 15-11-16; 1 972,90; 1 976,73; 1 960,36; 1 971,84; -7,03; (-0,36%) Price RSI; WIG; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 25,177 2 190 2 180 2 170 2 160 2 150 2 1 2 130 2 1 2 110 2 100 2 090 2 080 2 070 2 060 2 050 2 0 2 030 2 0 2 010 2 000 1 990 1 980 1 970 80 60 Na wykresie swig80 rozpędzające się niedźwiedzie mogą aktualnie zagrozić zakresowi wzrostowej luki z pierwszych dni października (13 236 pkt), co dodałoby wigoru scenariuszowi spadków. Niżej kolejne kluczowe wsparcie to już wrześniowe minimum na wysokości 12 916 pkt. Układ wskaźników lekko prospadkowy. MinusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 36,87 ADX; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 29,32 PlusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 11,05 17 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 30 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 16 listopada 15 r. Daily [.MWIG List 1 of ] mwig 15-08-17-15-11-19 (WAR) Daily [.SWIG80 List 1 of 81] swig80 15-08-17-15-11-19 (WAR) Cndl; mwig; Trade Price 15-11-16; 3611,84; 3611,84; 3574,76; 3596,38; -28,86;(-0,80%) Price 38 38 3 800 3780 3760 37 37 3700 3680 3660 36 36 3 600 3580 3560 35 35 3500 3480 RSI; mwig; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 34,130 80 Cndl; swig80; Trade Price 15-11-16; 13305,18; 13312,73; 13179,67; 13196,95; -3,73;(-1,52%) Price 13650 13600 13550 13 500 13450 130 13350 13300 13250 130 13150 13100 13050 13 000 12950 12900 12850 12800 12750 12700 12650 12600 12550 12 500 12450 120 RSI; swig80; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 33,293 80 60 60 MinusDI; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 37,99 ADX; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 19,69 PlusDI; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 14,31 30 MinusDI; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 37,64 ADX; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 17,21 PlusDI; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 16,98 30 17 sierpień wrzesień 15 październik listopad 15 15 15 17 sierpień wrzesień 15 październik listopad 15 15 15 Rynek walutowy Kurs EUR-USD na przestrzeni ostatnich dni wyhamował spadki. Gołębie wypowiedzi M. Draghiego odnośnie możliwości poszerzenia (już w grudniu) i wydłużeniu realizowanego przez EBC programu QE poza wrzesień 16 r. nie dały już przyczynku do mocniejszego osłabienia wspólnej waluty i osiągnięte w miniony wtorek minimum na wysokości 1,0673 nie zostało już pogłębione. Z drugiej strony czwartkowe, poważniejsze próby odreagowania spadków EUR-USD przyniosły jedynie połowiczny efekt, służąc jedynie uformowaniu górnego pułapu kilkudniowego range na wykresie pary to od trony układu kresek. Reakcje na piątkowe zamachy w Paryżu nie okazały się specjalnie dotkliwe a w dalszej części tygodnia powrócą już zapewne dotychczasowe tematy (vide dane zza Oceanu), w tym polityka Fed. Publikacja środowych minutes z ostatniego posiedzenia FOMC pozwoli przybliżyć nastawienie członków Komitetu do tematu rychłej podwyżki stóp. Złoty nieco mocniejszy. Nastrojom sprzyjały z jednej strony oczekiwania co do rozszerzenia programu QE przez EBC (vide wyżej), z drugiej zaś eliminacja okołowyborczej fazy ryzyk politycznych po tym jak rynki poznały skład przyszłego gabinetu wespół z rosnącymi oczekiwaniami na wycofanie się przez rząd przynajmniej z części kosztownych obietnic przedwyborczych. Na tej fali kurs EUR-PLN dotarł w okolice 4,45, choć już końcówka tygodnia przyniosła lekkie osłabienie rodzimej waluty, choć zarówno publikacje PKB jak i inflacji okazały się nieco lepsze od oczekiwań. W nadchodzących dniach kluczowe dla złotego będą nastroje na rynkach bazowych (minutes Fed), choć i rodzime kalendarium bynajmniej nie świeci pustakami. Daily FOREX EUR= 15-08-18-15-11-19 (WAR) Cndl; FOREX EUR=; Bid 15-11-16; 1,0749; 1,0778; 1,0685; 1,0735; -0,0042; (-0,39%) Price RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 33,003 MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 29,3081 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 35,9907 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing sierpień 15 wrzesień 15 październik 15 listopad 15 1,165 1,16 1,155 1,15 1,145 1,14 1,135 1,13 1,125 1,12 1,115 1,11 1,105 1,1 1,095 1,09 1,085 1,08 1,075 1,07 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 16 listopada 15 r. Daily FOREX EURPLN= 15-08-18-15-11-19 (WAR) Cndl; FOREX EURPLN=; Bid 15-11-16; 4,2360; 4,2485; 4,2328; 4,2422; +0,0037; (+0,09%) Price 4,29 4,155 RSI; FOREX EURPLN=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 49,731 4,285 4,28 4,275 4,27 4,265 4,26 4,255 4,25 4,245 4,24 4,235 4,23 4,225 4,22 4,215 4,21 4,5 4,2 4,195 4,19 4,185 4,18 4,175 4,17 4,165 4,16 Daily FOREX PLN= 15-08-18-15-11-19 (WAR) Cndl; FOREX PLN=; Bid 15-11-16; 3,9367; 3,9672; 3,9337; 3,9538; +0,0111; (+0,28%) Price RSI; FOREX PLN=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 65,360 3,96 3,94 3,92 3,9 3,88 3,86 3,84 3,82 3,8 3,78 3,76 3,74 3,72 3,7 3,68 3,66 3,64 MinusDI; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 19,9798 ADX; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 15,3227 PlusDI; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing sierpień 15 wrzesień 15 październik 15 listopad 15 MinusDI; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 12,6810 ADX; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 32,3428 PlusDI; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing sierpień 15 wrzesień 15 październik 15 listopad 15 Rynki zagraniczne Miniony tydzień na Wall Street przyniósł spadkowe odreagowanie części pokaźnych, październikowych wzrostów. Nastrojom za Oceanem zaszkodziły tak publikacje makroekonomiczne (słaba, październikowa sprzedaż detaliczna) oraz, choć już w mniejszym stopniu, echa sezonu publikacji wyników. Póki co, na 463 spółki z indeksu S&P500, które zdążyły już opublikować wyniki za III kwartał, 74% zaraportowało zyski powyżej oczekiwań rynkowych a 45% obroty przewyższające konsensus. W efekcie w III kwartale łącznie oczekuje się spadku zysków o 1,8% kw/kw, co w dalszym ciągu oznaczać może pierwszy taki spadek od 09 r. Jeśli dodać wciąż nieco wygórowane wyceny, falę przeceny na rynkach surowców, zbliżające się wielkim krokami grudniowe posiedzenie Fed oraz echa piątkowych zamachów w Paryżu, spadek S&P500 o 3,6% t/t wydaje się być choć częściowo uzasadniony. Od strony układu kresek kluczowe będzie aktualnie zachowanie indeksu w okolicach 1 991 pkt. Kojące wystąpienie szefa EBC przed Parlamentem Europejskim w którym M. Draghi przypomniał o planowanym wydłużeniu programu QE poza wrzesień 16 r. nie mogło sprostać czoła słabym ogólnie słabym nastrojom, którym ciążyła fatalna postawa Wall Street oraz przecena rynków surowcowych, choć na tle poczynań S&P500, spadek DAX o 2,5% t/t wydaje się być umiarkowanym dorobkiem niedźwiedzi. W układzie kresek kluczowe pytanie dotyczy aktualnie potencjału do utrzymania zakresu wzrostowej luki z końca października (10 492 pkt), którego ewentualne naruszenie może dodać wigoru sprzedającym. Daily [.SPX List 1 of 506] S&P 500 INDEX 15-08-14-15-11-18 (WAR) Cndl; S&P 500 INDEX; Trade Price 15-11-13; 2 044,64; 2 044,64; 2 022,02; 2 023,04; N/A; N/A Price 1870 RSI; S&P 500 INDEX; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-13; 41,609 MinusDI; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-13; 31,99 ADX; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-13; 23,17 PlusDI; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 17 24 31 08 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 sierpień 15 wrzesień 15 październik 15 listopad 15 2 100 2 090 2 080 2 070 2 060 2 050 2 0 2 030 2 0 2 010 2 000 1 990 1 980 1 970 1 960 1 950 1 9 1 930 1 9 1 910 1 900 1 890 1 880 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 16 listopada 15 r. Daily [.GDAXI List 1 of 31] XETRA DAX PF 15-08-19-15-11-19 (WAR) Daily [.N225 List 1 of 226] NIKKEI 225 INDEX 15-08-11-15-11-19 (WAR) Cndl; XETRA DAX PF; Trade Price 15-11-16; 10609,1; 10763,650; 10608,830; 10716,660; +8,260; (+0,08%) Price 11 000 10950 10900 10850 10800 10750 10700 10650 10600 10550 10 500 10450 100 10350 10300 10250 100 10150 10100 10050 10 000 9950 9900 9850 9800 9750 9700 9650 9600 9550 9 500 9450 90 9350 RSI; XETRA DAX PF; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 54,617 Cndl; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price 15-11-16; 19263,96; 19451,09; 19252,04; 19393,69; -3,22;(-1,04%) Price 800 600 0 0 000 19800 19600 190 190 19000 18800 18600 180 180 18 000 17800 17600 170 170 17000 RSI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 58,656 MinusDI; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 21,013 ADX; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 25,019 PlusDI; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing sierpień 15 wrzesień 15 październik 15 listopad 15 MinusDI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16;,02 ADX; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-11-16; 24, PlusDI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 17 24 31 07 14 24 28 05 13 19 26 02 09 16 sierpień 15 wrzesień 15 październik 15 listopad 15 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 16 listopada 15 r. Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 00:50 Japonia PKB (annualizowany), wst. III kw -0,8% -0,2% -1,2% 11:00 strefa euro Inflacja HICP październik 0,1% r/r 0,0% r/r -0,1% r/r 11:15 strefa euro Wystąpienie publiczne szefa ECB 14:00 Polska Inflacja bez cen żywności i energii październik 0,3% r/r 0,3% r/r 0,2% r/r 14:30 USA Indeks NY Empire State listopad -5,0-11,36 Wtorek 11:00 Niemcy Indeks instytutu ZEW listopad 5,5 1,9 14:30 USA Inflacja CPI październik 0,0% r/r 15:15 USA Produkcja przemysłowa październik 0,2% m/m -0,2% m/m 15:15 USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych październik 77,5% 77,5% 16:00 USA Indeks rynku nieruchomości - NAHB listopad 65,0 64,0 22:00 USA Miesięczny napływ kapitałów netto wrzesień -9,2 mld USD Środa 14:00 Polska Wynagrodzenie październik 3,6% r/r 4,1% r/r 14:00 Polska Zatrudnienie październik 1,0% r/r 1,0% r/r 14:30 USA Pozwolenia na budowę domów październik 1145 tys. 1105 tys. 14:30 USA Rozpoczęte budowy domów październik 1160 tys. 16 tys. :00 USA Protokół z posiedzenia FOMC październik Czwartek 10:00 strefa euro Saldo rachunku bieżącego n.s.a. październik 13,7 mld EUR 13:30 strefa euro Protokół z posiedzenia ECB październik 14:00 Polska Produkcja przemysłowa październik 3,2% r/r 4,1% r/r 14:00 Polska Produkcja budowlano-montażowa październik -2,5% r/r 14:00 Polska Sprzedaż detaliczna październik 0,6% r/r 0,1% r/r 14:00 Polska Protokół z posiedzenia RPP listopad 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 276 tys. 16:00 USA Indeks Conference Board październik 0,4% -0,2% 16:00 USA Indeks Fed z Filadelfii listopad 1,5-4,5 10:00 strefa euro Saldo rachunku bieżącego n.s.a. październik 13,7 mld EUR Piątek 08:00 Niemcy Inflacja PPI październik -2,0% r/r -2,1% r/r 09:00 strefa euro Wystąpienie publiczne szefa ECB 14:00 Polska Koniunktura konsumencka listopad 14:00 Polska Koniunktura gospodarcza listopad 14:00 Polska Koniunktura gospodarcza listopad s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 16 listopada 15 r. Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz: Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk starszy specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 100% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM