Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 50 831,6 0,82% - 0,47% 2 355,9 0,86% 0,04% 0,36% 3 381,6 0,92% 0,10% 0,60% 14 387,8 0,89% 0,07% 1,95% 1 246,5 22,83% - 22,68% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg tyg. 2 361 13 0,55% 0,25% 42 605 6 500 18,00% 2,26% 108 403-688 -0,63% 3,26% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 47 639,0 0,84% 0,02% 18 958,2 1,83% 1,00% 4 165,7-0,34% -1,15% 9 306,5-0,71% -1,52% 15 698,9-0,94% -1,75% 3 014,0-0,44% -1,25% 6 510,4-0,43% -1,24% 61 858,2-1,34% -2,14% 6 018,7 2,74% 1,90% 936,5 0,02% -0,79% 4 103,9-0,47% -1,28% 990,6-0,38% -1,19% 1 306,1 0,39% -0,43% 1 782,6-0,65% -1,46% Kurs [pkt.] 9:22 14 619,1-1,98% -2,78% 22 009,0-0,43% -1,24% 20 365,7-0,72% -1,53% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 890,7-1,20% -2,01% 2 127,6-0,82% -1,63% 246,3-0,71% -1,52% Kurs [%] 97,1-0,40% -1,21% 7 062,5-0,75% -1,56% 1 251,0 0,68% -0,14% 09:22 [PLN] [%] 4,2510-0,0013-0,02% -0,84% 3,4796-0,0015 0,02% -0,79% 3,1509-0,0015-0,06% -0,87% 1,3491 0,0002 0,04% -0,78% 26 27 28 29 30 2 April 3 4 5 10 11 12 13 16 17 18 19 20 23 24 25 26 27 30 2 May WIG (39,393.83, 39,905.78, 39,393.83, 39,738.57, +451.930) 4 7 8 9 10 11 14 15 16 17 18 21 22 23 24 25 28 29 30 31 1 June SP500 (1,790.88, 1,793.88, 1,772.26, 1,782.59, -11.6000) Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 3 025,0 0,23% 4 180,0 0,31% 9 350,5 0,29% 1 781,6 0,35% 15 676,0 0,35% 3 526,5 0,45% SK-20 4 5 6 8 11 12 13 14 15 18 19 20 SK-5 SK-20 3 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2014 9:22 relatywna do fwig20-0,32% -0,24% -0,26% -0,20% -0,21% -0,10% 42000 41500 41000 40500 40000 39500 39000 38500 38000 37500 37000 36500 36000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 x100 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 1
mln PLN INFORMACJA DNIA POLSKA BANK MILLENIUM (MIL) Premier Donald Tusk stwierdził, że nie ma potrzeby interwencji na rynku walutowym. Wyniki w 4Q 13 nieco lepsze od konsensusu głównie na niższych kosztach operacyjnych nieco wyższych przychodach. Bank Millennium zaaportował wynik netto w wysokości 143 mln PLN (+3,2% q/q, +13,6% r/r), nieco powyżej konsensusu na poziomie 141 mln PLN (według PAP). % 4Q'13P 3Q'13 4Q'12 Zm. q/q Zm. r/r 12M'13P 12M'12 Zm. r/r Konsensus Różnica % Wynik odsetkowy netto 345 312 282 10,5% 22,1% 1 220 1 161 5,1% 326 5,9% Wynik z tytułu prowizji i opłat 147 142 133 3,8% 11,0% 589 546 7,8% 147 0,4% Wynik handlowy i lokacyjny 40 48 98-17,4% -59,5% 207 244-15,2% Pozostały wynik operacyjny -8-7 3 26,0% - -9 2 - Przychody ogółem 523 495 516 5,7% 1,4% 2 006 1 953 2,7% 520 0,7% Koszty ogółem 274 263 285 4,2% -4,0% 1 090 1 121-2,8% 281-2,5% Zysk operacyjny 249 233 231 7,3% 8,1% 917 832 10,2% Rezerwy netto 63 57 67 11,6% -6,1% 234 238-1,7% 63-0,1% Zysk brutto 186 176 164 5,9% 13,9% 683 594 15,0% 177 5,3% Zysk netto 143 139 126 3,2% 13,6% 536 472 13,5% 141 1,5% Aktywa 57 017 58 102 52 742-1,9% 8,1% 57 017 52 742 8,1% Kredyty netto 42 008 42 435 40 250-1,0% 4,4% 42 008 40 250 4,4% Depozyty 45 420 45 977 41 609-1,2% 9,2% 45 420 41 609 9,2% Marża odsetkowa netto 2,39% 2,16% 2,15% 0,23 0,24 2,22% 2,24% -0,02 Koszty/Przychody 52,3% 53,0% 55,3% -0,7-2,9 54,3% 57,4% -3,1 ROE 10,8% 10,9% 10,6% 0,0 0,2 10,5% 10,0% 0,5 Źródło: Bank Millennium, DM BPS Komentarz DM Banku BPS Wyniki w 4Q 13 był lepszy od konsensusu głównie na niższym niższych kosztach operacyjnych nieco wyższych przychodach, wspartych głównie wyższym wynikiem odsetkowym.. Oczekujemy pozytywnej reakcji rynku na wyniki oraz rekomendację zarządu co do wypłaty 50% zysku na dywidendę (DPS = 0,22 PLN). Wynik odsetkowy w wysokości 345 mln PLN (+10,5% q/q) był znacznie wyższy niż konsensus prognoz (326 mln PLN). Marża odsetkowa netto w wysokości 2,39% wzrosła o 23 p.p. głównie ze względu na spadek kosztu finansowania obszarze depozytów i zmianie miksu aktywów w kierunku wyżej marżowych kredytów konsumpcyjnych. Wynik pozaodsetkowy Przychody pozaodsetkowe spadły 2,5% q/q głównie ze względu na niższy wynik handlowy (-17,4% q/q) podczas gdy wynik prowizyjny poprawił się (+3,8% q/q), wynikało to głównie z wyższych przychodów z tytułu produktów inwestycyjnych i opłat kredytowych. Koszty ogółem wzrosły do 274 mln PLN (+4,2% q/q) i były niższe niż zakładał to konsensus rynkowy (280 mln PLN). W całym roku bank utrzymał silną dyscyplinę kosztową, koszty obniżyły się o 2,8% r/r. Koszty ryzyka. Rezerwy netto wzrosły do 63mln PLN i były zgodne z oczekiwaniami konsensusu i wcześniejszymi zapowiedziami zarządu o sezonowości w 4Q 13. (M. Czajkowska Bałdyga). MW TRADE (MWT) Zawarcie umowy. Spółka poinformowała o zawarciu umów z Jednostką Samorządu Terytorialnego o łącznej wartości ok. 6 mln PLN, największa z nich to umowa na ok. 3 mln PLN. Komentarz DM Banku BPS Informacja umiarkowanie pozytywna. Doceniamy fakt, że spółka coraz mocniej rozpycha się na rynku finansowania JST, konsekwentnie budując portfel aktywów na kolejny rok, ale skala kontraktu jest niewielka. (T. Kania). BBI DEVELOPMENT (BBD) Koneser bliższy realizacji. Spółka poinformowała, że jej partner przy projekcie Koneser L&W Development Company pomyślnie zakończył proces due diligence inwestycji. Kolejnym krokiem określonym w umowie przedwstępnej będzie przygotowanie ostatecznej treści przyrzeczonej umowy inwestycyjnej. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna oczekiwana. Komunikat potwierdza, że przygotowania do projektu toczą się zgodnie z przyjętymi wcześniej założeniami. (T. Kania). 2
SFINKS POLSKA (SFS) Zmiany w roku obrotowym. Podając daty publikacji raportów okresowych spółka zakomunikowała, iż zgodnie z uchwałami ZWZ z 29 czerwca 2013 zmienia rok obrotowy. W rezultacie pierwszy rok obrotowy Spółki po dokonaniu tej zmiany rozpoczyna się w dniu 01 stycznia 2014 i kończy w dniu 30 listopada 2015. Poniżej harmonogram publikacji raportów okresowych: - Skonsolidowany i jednostkowy raport roczny za rok obrotowy trwający od 01.01.2013 do 31.12.2013 opublikowany zostanie 30 kwietnia 2014. - Skonsolidowany raport półroczny za I półrocze roku obrotowego trwającego od opublikowany zostanie 01 września 2014. Raporty kwartalne: - 03 marca 2014 - Skonsolidowany Raport kwartalny za IV kwartał roku obrotowego trwającego od 01.01.2013 do 31.12.2013-15 maja 2014 - Skonsolidowany Raport kwartalny za I kwartał roku obrotowego trwającego od 01.01.2014 do 30.11.2015-14 listopada 2014 - Skonsolidowany Raport kwartalny za III kwartał roku obrotowego trwającego od - 16 luty 2015 - Skonsolidowany Raport kwartalny za IV kwartał roku obrotowego trwającego od 01.01.2014 do 30.11.2015-15 maja 2015 - Skonsolidowany Raport kwartalny za V kwartał roku obrotowego trwającego od - 14 sierpnia 2015 - Skonsolidowany Raport kwartalny za VI kwartał roku obrotowego trwającego od - 16 listopada 2015 - Skonsolidowany Raport kwartalny za VII kwartał roku obrotowego trwającego od Komentarz DM Banku BPS Na chwilę obecną ciężko nam znaleźć uzasadnienie decyzji o zmianie roku obrotowego. Uważamy, iż wprowadzi to niepotrzebny zamęt, który szczególnie widoczny będzie w pierwszych okresach, dlatego na chwilę obecną informację odbieramy negatywnie. (M. Stebakow) ROBYG (ROB; ROB0415; ROG0116) ROBYG (ROB) Robyg dokonał umorzenia obligacji serii D i części serii G. Było to związane z przedterminowym wykupem 400 000 sztuk obligacji serii D i 80 000 sztuk obligacji serii G. Komentarz DM Banku BPS W przypadku obligacji serii G ich przedterminowy częściowy wykup nastąpił w połowie stycznia br. Robyg wykupił 20% wielkości emisji i w związku z tym nie wypłacił premii za przedterminowy wykup. Obligatariuszom przysługuje premia, jeśli wykup nastąpi przed terminem płatności za 3 okres odsetkowy (15 lipiec 2014 r.) i będzie większy niż 20% wielkości emisji. Oznacza to, że od tego momentu (15 lipiec 2014 r.) spółka może dokonać wykupu pozostałych obligacji, a obligatariusze nie uzyskają premii w wysokości 0,5% wartości nominalnej wykupowanych obligacji. Taki scenariusz wydaje się prawdopodobny.obligacje serii G znajdują się w modelowym portfelu IKE. (K. Artyszuk) Sprzedaż akcji. ING OFE poinformowało o zmniejszeniu zaangażowania w spółkę. Przed transakcją ING OFE posiadał 5,02% udziałów, obecnie udział funduszu wynosi 4,72% kapitału zakładowego spółki. Komentarz DM Banku BPS Informacja umiarkowanie negatywna. Skala transakcji jest niewielka i może być związana z koniecznością dostarczenia przez OFE środków do ZUS. (T. Kania). 3
KALENDARIUM Dane makro: 03.02.2014 Poniedziałek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 02:00 Chiny PMI usług styczeń 53,4 54,1 09:00 Polska Indeks PMI przemsłu styczeń 54,1 53,2 09:30 Szwajcaria Indeks PMI przemsłu styczeń 55,0 53,9 09:45 Włochy Indeks PMI przemsłu styczeń 53,2 53,3 09:50 Francja Indeks PMI przemsłu styczeń 48,8 48,8 09:55 Niemcy Indeks PMI przemsłu styczeń 56,3 56,3 10:30 Wielka Brytania Indeks PMI przemsłu styczeń 57,3 57,3 11:00 Strefa Euro Indeks PMI przemsłu styczeń 53,9 53,9 16:00 USA Wydatki inwestycji budowlanych grudzień 0,0% 1,0% USA Indeks ISM przemysłu styczeń 56,0 57,0 Wydarzenia w spółkach 03.02.2014 Bytom - wprowadzenie do obrotu 5.124.999 akcji serii N; Elemental Holding - wprowadzenie do obrotu 100 tys. akcji serii A, 40 mln akcji serii B, 23,27 mln akcji serii C, 25,13 mln akcji serii D, 1 mln akcji serii E, 6,9 mln akcji serii F, 3,3 mln akcji serii G, 1,8 mln akcji serii H, 1,66 mln akcji serii I, 512 tys. akcji serii J, 1,6 mln akcji serii K, 11,7 mln akcji serii L, 24,5 mln akcji serii M oraz 13,3 mln akcji serii N; Medicalgorithmics - pierwszy dzień notowań spółki na GPW; 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW D/Y [%] ALIOR BANK 88,00 6 155 25,4 16,6 12,0 2,5 2,1 1,8 0,0 0,0 2,9 BZ WBK 395,00 36 950 21,3 17,4 14,3 2,6 2,3 2,1 2,5 3,1 3,7 mbank 510,00 21 510 2013-10-17 TRZYMAJ 480,0 18,6 16,6 14,2 2,1 1,9 1,8 2,5 3,0 3,6 BPH 55,98 4 292 30,9 20,2 13,5 0,9 0,8 0,8 - - 2,2 HANDLOWY 103,20 13 484 2013-10-17 SPRZEDAJ 93,70 13,9 15,2 13,3 1,8 1,8 1,8 6,6 6,3 6,8 ING BSK 119,50 15 547 2013-10-17 KUPUJ 135,6 16,6 15,3 13,0 1,8 1,6 1,5 3,3 3,3 3,9 MILLENNIUM 8,12 9 851 18,3 15,9 13,8 1,8 1,7 1,6 1,7 3,0 3,2 PEKAO 185,15 48 596 2013-10-17 SPRZEDAJ 171,80 17,9 16,7 14,5 2,0 2,0 1,9 5,0 5,3 6,1 PKO BP 40,80 51 000 2013-10-17 KUPUJ 44,8 16,1 13,9 11,8 2,0 1,8 1,7 2,8 3,4 4,4 Mediana - 14 516 18,5 16,5 13,6 1,9 1,8 1,7 2,5 3,1 3,7 Energetyka ENEA 12,53 5 531 8,4 11,9 12,1 0,5 0,5 0,5 2,8 3,2 3,0 PGE 16,50 30 851 8,0 11,4 11,6 0,7 0,7 0,7 3,6 4,4 4,2 TAURON PE 4,28 7 501 5,4 9,4 9,4 0,4 0,4 0,4 3,5 3,9 3,8 ZE PAK 23,24 1 181 4,9 13,7 11,7 0,3 0,3 0,3 2,7 3,7 3,4 Mediana - 6 516 6,7 11,7 11,6 0,5 0,4 0,4 3,1 3,8 3,6 Handel LPP 8 800,00 16 114 2013-09-18 SPRZEDAJ 5 677,0 35,5 26,7 21,6 11,1 8,7 7,0 23,2 18,0 14,6 CCC 119,00 4 570 34,0 23,0 17,8 7,5 6,0 5,1 22,1 15,8 12,4 MONNARI TRADE 7,05 215 2014-01-21 KUPUJ 8,05 14,7 12,4 11,6 2,8 2,3 1,9 12,1 9,3 8,6 GINO ROSSI 3,09 148 2013-12-19 KUPUJ 3,41 34,3 22,1 14,0 2,1 2,0 1,9 11,9 9,2 7,8 BYTOM 1,31 93 2013-11-28 KUPUJ 1,61 - - - - - - 19,8 10,0 8,2 Mediana - 2 393 34,2 22,5 15,9 5,1 4,1 3,5 19,8 10,0 8,6 Przemysł spożywczy COLIAN 4,07 583 - - - - - - - - - MIESZKO 4,10 168 2012-12-11 KUPUJ 5,7 12,4 - - - - - 5,6 5,3 5,2 WAWEL 1 279,95 1 920 23,7 19,0 17,0 5,1 4,9 4,7 16,8 14,3 12,8 ZPC OTMUCHÓW 9,19 117 14,0 11,2 8,9 0,9 0,8 0,7 6,8 6,3 5,9 Mediana - 376 14,0 15,1 12,9 3,0 2,8 2,7 6,8 6,3 5,9 Górnictwo BOGDANKA 125,00 4 252 14,0 11,1 8,9 1,7 1,6 1,5 6,3 5,3 4,4 JSW 46,20 5 424 80,1 59,8 12,6 0,7 0,7 0,6 3,5 3,5 2,5 KGHM 109,50 21 900 7,3 9,4 8,9 1,0 0,9 0,9 4,0 4,6 4,5 NWR 2,66 883 - - - 0,6 1,3 2,0-17,6 6,5 Mediana - 4 838 14,0 11,1 8,9 0,8 1,1 1,2 4,0 5,0 4,5 Chemia GRUPA AZOTY 52,50 5 208 10,4 12,6 10,5 0,8 0,8 0,8 4,6 5,8 5,1 CIECH 31,00 1 634 23,6 14,6 11,9 1,7 1,5 1,4 6,3 5,7 5,3 POLICE 17,40 1 305 15,9 10,1 9,3 1,3 1,2 1,1 8,2 5,9 5,0 SYNTHOS 5,07 6 709 2013-09-19 KUPUJ 6,0 16,8 12,5 11,2 2,9 2,9 2,7 12,4 9,6 8,0 Mediana - 3 421 16,4 12,5 10,8 1,5 1,3 1,2 7,3 5,9 5,2 Przemysł ROPCZYCE 26,00 120 2013-10-24 KUPUJ 33,0 10,4 10,0 8,5 - - - 10,4 10,0 8,5 LENTEX 8,10 511 2014-01-22 KUPUJ 10,0 11,6 16,2 16,2 1,6 1,5 1,4 11,6 16,2 16,2 MAKRUM 1,50 109 2013-06-03 KUPUJ 2,1 15,0 7,5 7,5 - - - 15,0 7,5 7,5 Mediana - 120 11,6 10,0 8,5 1,6 1,5 1,4 11,6 10,0 8,5 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Kamil Szlaga chemia, przemysł kamil.szlaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Tomasz Kania tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Analityk techniczny: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 511 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny,. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, KGHM, Pekao, Polnord. 6