Model biznesowy Podstawowym przedmiotem działalności spółki CSY S.A. jest produkcja część zamiennych do samochodów ciężarowych i autobusów, przyczep i naczep, maszyn rolniczych, maszyn budowlanych, maszyn do robót drogowych oraz maszyn górniczych. Uzupełnieniem oferty wyrobów własnych jest produkcja komponentów dla w/w maszyn oraz produkcja dźwigników kanałowych pneumatyczno-hydraulicznych. Dodatkowo Spółka świadczy również usługi w zakresie obróbki metali: obróbka mechaniczna, obróbka plastyczna, obróbka cieplno-chemiczna oraz obróbka galwaniczna. Tabela 1: Struktura akcjonariatu Akcjonariusz Ilość akcji % PTI S.A. 3 955 290 36,6% Mostostal Wrocław S.A. 1 224 000 11,3% Free Float 2 020 710 18,7% PDA 3 600 000 33,3% Razem 10 800 000 100,0% Źródło: raport kwartalny za 4Q 2013 Emitenta Nie można wykluczyć, że któryś z obecnych posiadaczy akcji zwiększy swoje zaangażowanie w kapitale Spółki po zarejestrowaniu PDA w sądzie. W Spółce nie występują akcje uprzywilejowane, liczba akcji równa jest liczbie głosów na WZA. Dnia 21 marca 2014 roku, Zarząd CSY S.A. podjął Uchwałę, w sprawie rozpoczęcia prac przeniesienia akcji Spółki, notowanych w alternatywnym systemie obrotu na rynek regulowany GPW. Uchwała zostanie przedstawiona Akcjonariuszom na najbliższym ZWZA. Strategia opisana w Memorandum Informacyjnym określa stałe zwiększenie liczby obsługiwanych klientów, zwiększanie osiąganych przychodów oraz rozszerzenia oferowanego asortymentu. Spółka stawia na pozyskiwane nowych odbiorców w kraju i za granicą oraz doskonalenie zasobów infrastruktury. W odniesieniu do odbiorców zagranicznych głównym celem strategii eksportowej jest rynek francuski, gdzie spółka współpracuje z producentami maszyn budowlanych i rolniczych. Rozwija się również współpraca z kontrahentem czeskim, dla którego oferowane są części zamienne do pojazdów użytkowych zachodnich marek. Wyniki finansowe Tabela 2: Rachunek Zysków i Strat (w tys. PLN) Tytuł 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Przychody netto ze sprzedaży 9 475 7 530 9 618 12 207 14 393 14 471 Koszty działalności operacyjnej 8 887 7 568 10 106 12 010 13 202 13 722 Zysk (strata) ze sprzedaży 588-38 -488 197 1 191 749 Pozostałe przychody operacyjne 11 21 * 312 254 281 Pozostałe koszty operacyjne 26 142 * 78 97 149 Zysk (strata) z działalności operacyjnej 573-159 -609 431 1 348 881 Przychody finansowe 2 2 952** 650 51 0 425 Koszty finansowe 47 77 73 176 547 139 Zysk (strata) z działalności gospodarczej 528 2 716-32 306 801 1 167 Zysk (strata) brutto 528 2 716-32 306 801 1 167 str. 1
Podatek dochodowy 116 581 171 50-52 132 Zysk (strata) netto 412 2 135-203 256 853 1 035 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI *brak danych z uwagi na mniejsze wymagania regulaminu ASO ** wycena godziwa akcji o kodzie KDPW (ISIN) PLPTIW000014, Powszechne Towarzystwo Inwestycyjne S.A. Wykres 1: Wybrane dane z RZiS (w tys. PLN) 15 000 13 000 11 000 9 000 7 000 5 000 3 000 1 000-1 000 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Przychody netto ze sprzedaży 9 475 7 530 9 618 12 207 14 393 14 471 EBIT 573-159 -609 431 1 348 881 Zysk (strata) netto 412 2 135-203 256 853 1 035 Od 2009 roku Spółka notuje stały wzrost przychodów. Przychody w 2013 są jednak nieznacznie wyższe od tych osiągniętych w roku poprzednim. Plusem jest stały wzrost zysku netto od 2011 roku. Wykres 2: Działalność operacyjna oraz środki na koniec okresu (w tys. PLN) 2 000 1 500 1 000 500 0-500 Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej Środki pieniężne na koniec okresu 2011 2012 2013-144.00 797.00 1 757.00 39.00 67.00 206.00 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI str. 2
Dnia 27 marca 2013 roku odbyło się pierwsze notowanie 3 600 000 PDA serii C Spółki CSY S.A. Obecna struktura akcjonariatu wygląda następująco: a) 4 940 000 akcji zwykłych na okaziciela serii A, b) 2 260 000 akcji zwykłych na okaziciela serii B, c) 3 600 000 praw do akcji zwykłych na okaziciela serii C (PDA, które objęło 39 osób i podmiotów). Z pozyskanych środków ze sprzedaży praw do akcji serii C w ramach oferty publicznej, o wartości netto do 3,55 mln zł, Spółka planuje przeznaczyć pozyskane środki w całości na inwestycje w rzeczowe i finansowe aktywa trwałe, w tym na potencjalne akwizycje innych podmiotów. Środki finansowe z emisji akcji serii C, do czasu pełnej realizacji celów emisji mogą czasowo zwiększyć kapitał obrotowy spółki, w tym mogą być lokowane w bezpieczne instrumentu finansowe o ograniczonym ryzyku lub na okres przejściowy posłużyć do spłaty zaciągniętych zobowiązań finansowych w celu ograniczenia kosztów finansowych. Zarząd zastrzega jednak możliwość zmiany przeznaczenia pozyskanych środków. Rentowność i kondycja finansowa Spółki Tabela 3: Wybrane wskaźniki finansowe Nazwa wskaźnika 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ROA 10,38% 21,38% -1,60% 2,06% 6,31% 7,04% ROE 15,59% 41,76% -2,73% 3,37% 10,10% 10,91% ROS 4,35% 28,35% -2,11% 2,10% 5,93% 7,15% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z raportów EBI Emitenta Wykres 3: Wskaźniki finansowe 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ROA ROE ROS Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta W 2009 roku Spółka osiągnęła dodatni wynik finansowy dzięki rewaluacji, posiadanych w portfelu, akcji PTI S.A., obecnie głównego akcjonariusza CSY S.A., cena akcji PTI na 31.12.2009 wyniosła 8,29 PLN. Wynik EBIT w 2009 roku był ujemnym, jednak po uwzględnieniu operacji rewaluacji akcji, zysk netto wyniósł ponad 2 mln PLN. Dzięki temu wskaźniki Spółki w 2009 roku wyraźnie wyróżniają się na tle pozostałych lat. Bez rewaluacji ceny akcji, Spółka w 2009 roku uzyskałaby ujemny wynik netto. Od 2010 wskaźniki Spółki rosną pomimo spadku dynamiki wzrostu w roku 2013. str. 3
NC Lead sektor Technologie wybrane spółki Notowania i wskaźniki rynkowe Tabela 4: Wskaźniki rynkowe Spółka 07.04.2014 P/E P/BV MarketCap BookValue CSY 18,80 3,27 32,40 9,92 HYDRAPRES 17,40 0,86 15,45 18,07 IZOBLOK * 2,44 81,90 33,63 PLASMA 8,20 1,22 41,41 33,86 TECHMADEX 15,50 2,12 32,24 15,21 TERMOREX * 43,66 533,36 12,22 ZWG 17,40 8,11 201,33 24,83 Średnia 14,63 9,74 150,95 22,97 Mediana 16,45 2,28 61,66 21,45 Średnia 25,59 4,34 41,36 9,92 Mediana 15,75 1,78 17,48 7,15 Średnia 128,63 11,82 90,40 30,02 Mediana 16,70 2,45 43,47 16,65 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.newconnect.pl *brak wartości wskaźnika Na dzień 7 kwietnia 2014 roku akcje CSY S.A. są najdroższe pośród porównywalnych spółek, ponieważ wskaźnik P/E jest najwyższy. Na tle całego sektora Technologie z rynku NewConnect, Spółka znajduje się poniżej wartości średniej, jednak powyżej mediany sektora. W porównaniu z medianą segmentem NC Lead, wskaźniki P/E i P/BV CSY S.A. są niekorzystne. str. 4
Akcje spółki od momentu debiutu na runku NewConnect charakteryzowały się dużą niestabilnością do końca 2012 roku. W 2012 roku Spółka wykazała ponad 14 mln przychodów, co przełożyło się na wynik końcowy. Inwestorzy docenili wyniki Spółki w 2013 roku, co wyraźnie widać na wykresie. Kolejne kwartały 2013 potwierdzały jej stabilność. Kwartał 4 okazał się relatywnie słabszy w porównaniu z pozostałymi. Płynność akcji Wykres 4: Cena akcji i obrót 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 Średnia cena zamknięcia w miesiącu (PLN) Średni obrót dzienny (PLN) Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.stooq.pl Płynność akcji Spółki w lutym wyniosła 169,51 tys. PLN, przy średniej liczbie 3 transakcji na sesję. Średni dzienny obrót przy 20 dniach sesyjnych w lutym równy jest 8,48 tys. PLN. Wartość obrotu akcji Spółki w marcu wyniosła natomiast 463,79 tys. PLN (w rozbiciu na 21 sesji w miesiącu, średni dzienny obrót wynosi 22,08 tys. PLN). Średnia liczba transakcji na sesję równa jest 5. W lutym pod względem obrotu Spółka zajęła 97 miejsce na liście najbardziej płynnych, natomiast wartość z marca dała jej 38 lokatę w miesiącu. Wraz ze wzrostem ceny płynność akcji Spółki spadała. Dzienna ilość transakcji jest mała, zatem płynność może być podatna na zmiany. Podsumowanie W raporcie za 4 kwartał 2013 roku, Spółka informuje o możliwie słabym początku roku 2014 i niskich wynikach w 1 kwartale w porównaniu do poprzednich lat. W planach Spółki mowa jest o przeniesieniu akcji na rynek regulowany jednak obecna kapitalizacja akcji nie jest wystarczająca. Po wprowadzeniu do obrotu akcji z ostatniej emisji i cenie ok. 5 zł za akcje Spółka osiągnie wymagany przez rynek regulowany próg 12 mln EUR kapitalizacji. Akcje CSY S.A. w dniu 7 kwietnia wycenione zostały na 4,5 PLN za sztukę. Kapitalizacja akcji Spółki na 7 kwietnia 2014 roku wynosi 32,4 mln PLN, dodając PDA po cenie akcji kapitalizacja wyniesie 48,6 mln PLN. Przygotował Mateusz Kawka office@progressholding.pl str. 5
Nota prawna Niniejsze opracowanie przedstawia pogląd autora i ma wyłącznie charakter informacyjny i nie jest ofertą kupna akcji. Niniejszy raport został sporządzony zgodnie z zasadą zachowania rzetelności zawodowej, jednak Progress Holding Sp z o o. nie ponosi odpowiedzialności za zawarte informacje. str. 6