str. 1 Tabela 2: Struktura klientów w podziale na kraje

Transkrypt

1 Model biznesowy PGS Software S.A. jest Spółką informatyczną specjalizującą się w dostarczaniu usług programistycznych i testowych, głównie z zakresu rozwiązań mobilnych, internetowych oraz programów do obsługi baz danych. Model biznesowy Spółki opiera się na kompleksowej obsłudze projektów, począwszy od tworzenia aplikacji dopasowanych do indywidualnych potrzeb klientów, poprzez wdrożenia poszczególnych produktów, aż po długofalowe wsparcie techniczne i rozwojowe. Zarząd Spółki składa się z dwóch głównych akcjonariuszy Spółki, Wojciecha Gurgula CEO oraz Pawła Gurgula Dyrektora Zarządzającego. Właściciele maja duże doświadczenie w dziedzinie zarządzania projektami informatycznymi i pozyskiwania klientów. Tabela 1: Akcjonariat Akcjonariusz Liczba akcji Udział w kapitale Gurgul Wojciech ,68% Gurgul Paweł ,69% Pozostali ,63% RAZEM ,00% Źródło: raport kwartalny za 4Q 2013 Emitenta Zarząd przykłada dużą wagę do posiadania dobrze wykształconego i przygotowanego zespołu. Do priorytetów Zarządu należy połączenie umiejętności powiększania załogi z pozyskiwaniem i utrzymywaniem klientów. Większość sprzedaży jest dokonywana dla kontrahentów zagranicznych, zatem Spółka narażona jest na ryzyko kursowe. Ryzyko to jest niwelowane jest poprzez zawieranie transakcji terminowych. Spółka aktywnie wykorzystuje instrumenty zabezpieczające ryzyko kursowe. Dlatego też wahania kursów walut nie powinny wpływać na przychody, jeśli Spółka nie będzie podejmować ryzyka spekulacyjnego. Klientami firmy są zarówno małe przedsiębiorstwa jak i duże korporacje, najczęściej z branży informatycznej, produkcyjnej oraz mediów. Ponad 90% przychodów Spółki generowane jest przez klientów z krajów europejskich, głównie z Danii, Szwajcarii, Szwecji, Niemiec, Wielkiej Brytanii, Holandii i Belgii. Tabela 2: Struktura klientów w podziale na kraje Kraj Udział w przychodach Wielka Brytania 30% Niemcy 16% Polska 12% Norwegia 11% Szwecja 7% Finlandia 5% Pozostałe kraje 19% Razem 100% Źródło: str. 1

2 Wykres 1: Klienci w podziale na kraje 5% 19% 30% 7% 11% 12% 16% Wielka Brytania Niemcy Polska Norwegia Szwecja Finlandia Pozostałe kraje Źródło: opracowanie własne na podstawie danych uzyskanych od Spółki Strategia Spółki zakłada dalsze dynamiczne pozyskanie klientów w kraju i za granicą, oraz ewentualną akwizycja innych podmiotów z branży usług IT. Rozpoczęto budowę zagranicznej sieci sprzedaży. W 2011 roku Spółka przejęła polski podmiot TestBenefit. Nie wykluczone są kolejne przejęcia. Obecnie Spółka posiada 2 biura (Wrocław, Rzeszów), poinformowano o przygotowaniu biura w Warszawie. Nowe sposoby zwiększenia sprzedaży eksportowej. Przy sprzedaży Spółka wykorzystuje dobre relacje bezpośrednie oraz rekomendacje. Obecnie Spółka angażuje zewnętrzne podmioty do sprzedaży jako swoich przedstawicieli a nawet rozpoczęła budowę własnej sieci zagranicznej. W Norwegii, Spółka rozpoczęła współpracę z lokalną firmą konsultingową, która będzie oferowała norweskim firmom usługi PGS SOFTWARE S.A. Podobne rozmowy o pośrednictwie w sprzedaży usług trwają z firmą z Danii. Ważnym źródłem przychodów ma być sprzedaż rozwiązań informatycznych innych producentów. Spółka nawiązała współpracę z niemieckim dostawcą oprogramowania na urządzenia mobilne, od którego uzyskała zapewnienie wyłączności praw do sprzedaży tego oprogramowania w Polsce, na Litwie, Łotwie, Estonii, Ukrainie i Węgrzech. W 2013 roku w Wielkiej Brytanii powstała spółka zależna PGS Software Ltd., której 100% udziałów posiada PGS Software S.A., przedmiotem działalności firmy będzie pozyskiwanie Klientów na tamtejszym rynku. Czas pokaże czy koszty związane z budową własnej sieci będą uzasadnione. Rynek na którym Spółka świadczy usługi jest rynkiem globalnym, konkurencyjnym i bardzo rozproszonym. Bezpośrednimi konkurentami Spółki są średniej wielkości firmy informatyczne z wielu krajów. Na wszystkich rynkach, na których Spółka sprzedaje swoje produkty panuje duża, globalna konkurencja zarówno ze strony małych firm, jak i gigantów, zatrudniających wiele tysięcy informatyków. Obserwuje się tendencje ograniczają przez kontrahentów współpracę z zewnętrznymi dostawcami i zlecanie zadań wewnętrznie lub zależnym podmiotom. Spółka ogranicza powyższe ryzyko dzięki dużemu rozproszeniu geograficznemu i branżowemu odbiorców, a także podtrzymywaniu pozytywnych długoterminowych relacji z Klientami. Spółka walczy jakością i szybkością wykonywanych kontraktów. Silna stroną Spółki są rekomendacje dotychczasowych klientów. Możliwe, że aplikacje mobilne, którymi zajmuje się Spółka, będą jednym z bodźców dalszego rozwoju. str. 2

3 Wyniki finansowe Tabela 3: Rachunek Zysków i Strat, dynamika Tytuły Δ % 2010 Δ % 2011 Δ % 2012 Δ % 2013 Δ % Przychody netto ze sprzedaży % % % % % Koszty działalności operacyjnej % % % % % Zysk (strata) ze sprzedaży % % % % % Pozostałe przychody operacyjne % % % 73-49% 46-37% Pozostałe koszty operacyjne % % % 203-3% % Zysk (strata) z działalności operacyjnej % % % % % Przychody finansowe % % 42-68% % % Koszty finansowe % % 43-74% % 18-86% Zysk (strata) z działalności gospodarczej % % % % % Zysk (strata) brutto % % % % % Podatek dochodowy % % 986 0% % % Zysk (strata) netto % % % % % Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI Wykres 2: Wybrane dane z RZiS (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży EBIT Zysk netto Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI Na uwagę zasługuje utrzymanie dużej dynamiki sprzedaży i zysku. W dalszej przyszłości taką dynamikę trudno będzie utrzymać, ale w najbliższych latach przy skutecznej sprzedaży będziemy mogli zaobserwować podobne wzrosty. str. 3

4 Wykres 3: Działalność operacyjna oraz środki na koniec okresu Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej Środki pieniężne na koniec okresu Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI W Dokumencie Informacyjnym z października 2008 roku Spółka stwierdziła, że nie będzie wypłacać dywidend przez okres 3 lat. Jednakże już od 2009 Spółka co roku wypłacała dywidendę. Takie działalnie jest faktycznym potwierdzeniem, że Zarząd Spółki dba aby inwestorzy otrzymali godziwy zwrot z inwestycji. Generalnie, jeśli spółki chcą wypłacać dywidendy to powinny robić to regularnie, każdego roku. Spółki wypłacające dywidendy okazjonalnie są traktowane mniej poważnie. We wrześniu 2013 roku, z uwagi na bardzo dobre wyniki za 1 półrocze 2013 wypłacona została dywidenda zaliczkowa. Tabela 4: Dywidendy Data wypłaty Procentowy udział dywidendy w cenie akcji 11 Września 2013 zaliczkowa za 2013 rok 1,63% 0,05 10 Kwietnia 2013 za ,93% 0,18 29 Maj 2012 za ,01% 0,10 19 Lipiec 2011 za ,49% 0,03 19 Lipiec 2010 za ,00% 0,03 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z wartość dywidendy w PLN W ramach emisji prywatnych przydzielono akcje 25 osobom fizycznych i prawnych, pozyskując 530 tys. PLN. Spółka aktywnie motywuje swoich pracowników wprowadzając Programy Motywacyjne (PM) w ramach których, kluczowi pracownicy otrzymują akcje firmy. Od 2008 roku tj. od daty debiutu Spółki na NewConnect, akcje emisji serii E i F przydzielono zostały dla pracowników. Akcje te również zostały wprowadzone do obrotu. Emisja akcji serii H to PM dla Rady Nadzorczej. Akcje serii H nie znajdują się w obrocie. str. 4

5 Tabela 5: Serie akcji oraz ich ilości Seria akcji i ilość / Data wprowadzenia do obrotu Głosy z akcji A objęło 2 właścicieli B objęło 2 właścicieli C objęło 11 osób fizycznych (w ramach oferty prywatnej) D objęło 14 osób fizycznych i prawnych (w ramach oferty - prywatnej) E objęło 75 osób (PM1 9.01) oraz 34 osoby (PM ) F objęło 5 osób (PM2 dla Członków Zarządu i Członków RN) H (PM4 dla Rady Nadzorczej) Akcje wprowadzone do obrotu Suma Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z raportów EBI Emitenta W obrocie na rynku NewConnect znajduje się obecnie akcji, czyli 54,46% wszystkich akcji. Warto zauważyć, że 2 główni akcjonariusze pozbyli się łącznie akcji. Na chwilę obecną mniejszościowi akcjonariusze posiadają akcji dopuszczonych do obrotu co stanowi 25,8% akcji dopuszczonych do obrotu. Spółka nie emitowała obligacji. Polityka Spółki nie zakłada podawania prognoz. Rentowność i kondycja finansowa Spółki Tabela 6: Wybrane wskaźniki finansowe Nazwa wskaźnika ROA 65,92% 22,47% 99,56% 52,64% 28,30% 59,46% ROE 70,20% 25,59% 126,16% 65,76% 64,03% 74,19% ROS 23,64% 9,43% 23,59% 23,61% 24,76% 26,04% Wskaźnik bieżącej płynności 14,75 7,25 4,32 5,66 1,78 5,43 Wskaźnik zadłużenia ogólnego 6,10% 12,20% 21,08% 19,95% 55,81% 19,86% Stosunek kapitałów obcych do własnych 6,50% 13,90% 26,71% 24,93% 126,29% 24,78% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z raportów EBI Emitenta Wykres 4: Wskaźniki finansowe % 50.00% 0.00% ROA ROE ROS Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI str. 5

6 NC Lead sektor Informatyka wybrane spółki Wszystkie rentowności Spółki są bardzo wysokie, pod tym względem Spółka należy do najlepszych podmiotów na NewConnect. Spółka nie posiada zadłużenia, płynność jest na bardzo wysokim poziomie. Jeśli Spółce uda się utrzymać wskaźniki na takim poziomie to z pewnością zwróci uwagę nowych inwestorów. Notowania i wskaźniki rynkowe Tabela 7: Wskaźniki rynkowe Spółka P/E P/BV MarketCap BookValue PGS Software 14,00 12,45 91,75 7,37 ACREBIT 0,00 2,36 5,55 2,35 InfoScope 101,40 18,96 58,32 3,08 Makolab 16,80 1,64 8,21 5,01 Planet Soft 4,20 1,80 1,98 1,10 SMT Software 4,40 1,70 40,66 23,91 Średnia 25,36 5,29 22,94 7,09 Mediana 4,40 1,80 8,21 3,08 Średnia 108,92 4,03 14,17 5,47 Mediana 18,40 2,10 7,56 3,08 Średnia 103,87 9,16 116,46 31,78 Mediana 17,80 2,89 64,88 18,73 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z Spółka należy do grupy największych podmiotów z sektora IT na NewConnect. Cena akcji jak i wartość księgowa znajduje się w górnych widełkach w stosunku do mediany. Na rynku głównym średni wskaźnik P/E wynosi 15,7 a P/BV 0,93. Dalszy wzrost zysku przy mniejszym wzroście kursu zwiększy atrakcyjność kursu PGS Software. str. 6

7 Notowania na NewConnect, Spółka rozpoczęła od ceny 0,30 zł. Do dnia dzisiejszego cena wzrosła 13-krotnie, a zysk netto wzrósł 4,5 krotnie. Z dzisiejszej perspektywy widać, że Spółka była znacznie niedoszacowana. Wpływ na kurs miały dobre dane finansowe oraz polityka stałej wypłaty dywidendy. Płynność akcji Wykres 5: Cena akcji i obrót Średnia cena zamknięcia w miesiącu (PLN) Średni obrót dzienny (PLN) Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z str. 7

8 Płynność akcji Spółki poprawia się, ale z poziomu obrotów można wnioskować, że nie ma znacznego rozproszenia akcjonariatu. Dzienny obrót w pierwszym tygodniu lutego 2014 wyniósł średnio ok. 3 tys. PLN, w drugim tygodniu wzrósł do 13 tys. PLN a w trzecim tygodniu lutego do 14 tys. PLN. Pozycjonuje to Spółkę w 3-ciej dziesiątce najbardziej płynnych spółek NewConnect. Podsumowanie Do najważniejszych czynników wpływających na cenę akcji jest utrzymanie wysokiej dynamiki sprzedaży i rentowności. Spółka ma wiele dróg zwiększenia wskaźników finansowych. Do tej pory Spółka pokazuje, że odnajduje się w konkurencyjnym środowisku i skutecznie zabiega o klientów. Ważnym elementem będzie ocena nowej polityki sprzedaży poprzez przedstawicielstwa i nowe podmioty. Jednym z kierunków rozwoju może być rozwój aplikacji mobilnych, które Spółka produkuje. Utrzymanie polityki wypłaty dywidendy jest kluczowym elementem postrzegania Spółki przez inwestorów, w tym inwestorów instytucjonalnych. Spółka jeszcze nie ogłosiła przenosin na główny parkiet GPW, gdzie mogłaby skutecznie konkurować z innymi spółkami o kapitał od inwestorów. Przygotował Mateusz Kawka office@progressholding.pl Nota prawna Niniejsze opracowanie przedstawia pogląd autora i ma wyłącznie charakter informacyjny i nie jest ofertą kupna akcji. Niniejszy raport został sporządzony zgodnie z zasadą zachowania rzetelności zawodowej, jednak Progress Holding Sp z o o. nie ponosi odpowiedzialności za zawarte informacje. str. 8