Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 45 523,9 1,68% - -2,38% 1 793,4 1,77% 0,09% -2,49% 3 486,8 2,22% 0,53% -2,43% 13 474,4 0,78% -0,89% -1,97% Zamknięcie GPW - Indeksy 825,2 35,71% - 28,87% GPW - FW20 dzienna tyg. 1 796 1 0,06% -2,92% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia Indeks Kurs [pkt.] BOVESPA (BRAZYLIA) 50 619,5 1,47% -0,21% BUX (WĘGRY) 27 134,2-0,27% -1,92% CAC 40 (FRANCJA) 4 421,8-0,99% -2,63% DAX (NIEMCY) 10 103,3-1,03% -2,67% DIJA (USA) 17 807,1-0,18% -1,83% EUROSTOXX 50 (EU) 2 997,6-1,20% -2,83% FTSE 100 (GB) 6 209,6 0,39% -1,27% ISE 100 (TURCJA) 78 521,0 0,49% -1,17% MERVAL (ARGENTYNA) 12 791,1 0,58% -1,08% MSCI EM 816,2 0,85% -0,82% NASDAQ COMPOSITE (USA) 4 942,5-0,58% -2,22% PX (CZECHY) 879,5-1,00% -2,64% RTS (ROSJA) 902,6 0,00% -1,65% S&P 500 2 099,1-0,29% -1,94% Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: 8:55 Indeks Kurs [pkt.] NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Surowiec ROPA WTI (USD za baryłkę) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta EUR CHF USD EUR/USD Źródło: Bloomberg Waluty - kurs na godzinę 16 580,0-0,37% -2,02% 20 714,0 0,01% -1,64% 26 810,1-0,12% -1,77% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] 1 812,7 0,03% -1,62% 3 064,9-0,36% -2,00% 350,7-0,18% -1,83% Kurs [%] 49,0 0,82% -0,85% 4 680,0 2,06% 0,37% 1 240,5 2,32% 0,63% 08:55 [PLN] [%] 4,3951 0,0011 0,11% -1,55% 3,9655 0,0002 0,18% -1,48% 3,8752-0,0003 0,33% -1,33% 1,1342 0,0004-0,22% -1,87% Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 2 988,0-0,13% 4 407,0-0,14% 10 107,5 0,00% 2 097,0 0,00% 17 786,0-0,04% 4 508,8-0,05% 8:55 relatywna do fwig20-0,19% -0,19% -0,06% -0,06% -0,10% -0,11% 1
Informacja dnia TAURON Możliwy podział spółki zależnej. Jak wynika z wypowiedzi wiceprezesa Marka Wadowskiego rozważany jest podział spółki zależnej Tauron Wytwarzanie na dwa odrębne podmioty w celu pozyskania finansowania na budowę bloku w Jaworznie (910 MWe), którego zakończenie planowane jest na 2019. BYTOM (BTM) REKOMENDACJA z dn. 16.11.2015 KUPUJ 3,91 PLN CENA OBECNA 3,10 PLN Przychody i marża za maj. Wyniki kształtowały się następująco: Dane [mln PLN] 1'15 2'15 3'15 4'15 5'15 1'16 2'16 3'16 4'16 5'16 1-5'15 1-5'16 Sprzedaż detaliczna 8,4 6,7 8,5 9,8 11,6 11,4 9,0 8,5 14,1 12,8 45,1 55,8 Sprzedaż hurtowa 0,5 0,9 0,6 0,3 0,1 0,1 0,4 0,6 0,4 0,3 2,3 1,8 Razem 8,9 7,5 9,1 10,1 11,7 11,4 9,4 9,1 14,5 13,1 47,4 57,6 zm r/r [%] Sprzedaż detaliczna 37,7% 24,1% 42,2% 31,9% 41,9% 34,8% 35,2% -0,4% 44,1% 10,0% 23,8% Sprzedaż hurtowa 316,7% -19,3% -56,4% -18,4% -66,5% -88,0% -48,4% 1,3% 58,1% 373,1% -19,8% Razem 43,0% 17,0% 23,7% 29,8% 39,4% 28,0% 25,6% -0,3% 44,5% 12,0% 21,7% Sprzedaż detaliczna LFL 8,4 6,6 8,4 9,8 11,6 10,1 8,1 7,6 12,6 11,5 44,9 49,9 zm r/r [%] 19,8% 22,3% -9,1% 28,7% -1,6% 11,1% Marża detaliczna 4,4 3,2 4,7 5,8 6,8 6,0 4,3 4,6 7,8 7,4 24,8 30,1 Marża hurtowa 0,1 0,3 0,2 0,1 0,0 0,0 0,1 0,2 0,2 0,1 0,8 0,7 Razem 4,5 3,5 4,9 5,9 6,8 6,0 4,5 4,8 7,9 7,5 25,6 30,8 Marża detaliczna [%] 51,9% 47,9% 54,9% 59,2% 58,3% 52,7% 47,9% 54,8% 54,9% 57,6% 55,1% 54,0% Marża hurtowa [%] 28,0% 39,6% 34,9% 33,2% 44,8% 33,3% 33,1% 31,1% 38,0% 37,2% 36,0% 36,9% Razem 50,6% 47,0% 53,6% 58,6% 58,2% 52,6% 47,2% 53,2% 54,4% 57,1% 54,1% 53,4% zm p.p. r/r Marża detaliczna [%] 0,0% 2,0% 3,9% 1,2% -0,3% 0,8% -0,1% -0,1% -4,3% -0,7% 1,3% -1,1% Marża hurtowa [%] -13,7% -3,7% -4,2% -2,3% 29,8% 5,3% -6,5% -3,7% 4,8% -7,6% -2,7% 0,8% Razem -1,1% 1,5% 4,8% 1,4% 0,6% 2,1% 0,2% -0,4% -4,2% -1,1% 1,6% -0,7% Źródło: Spółka Komentarz DM Banku BPS Informację o 12% wzroście sprzedaży odbieramy neutralnie, ze względu na to iż sprzedaż LFL jest na minusie. Spadkowi uległa również marża handlowa, która w maju była o 1,1 p.p. niższa r/r. Powyższe wartość mogą być skutkiem wprowadzonej zmiany w strategii sprzedaży dlatego chwilowe spowolnienie nie powinno być czymś niepokojącym. W ujęciu narastającym sprzedaż detaliczna wzrosła o 23,8% r/r do 55,8 mln PLN, przy jednoczesnym wzroście sprzedaży porównywalnej o 11% r/r, co pozwoliło zrealizować 30,1 mln PLN marży tj. 54% vs 55,1% rok wcześniej (-1,1 p.p.). (M. Stebakow) VISTULA GROUP (VST) REKOMENDACJA z dn. 16.11.2015 KUPUJ 3,47 PLN CENA OBECNA 3,36 PLN Przychody za maj. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły około 55,1 mln PLN i były wyższe o około 15,6% r/r. W ujęciu narastającym wartość przychodów ze sprzedaży wyniosła około 219,6 mln PLN i była wyższa o około 15,8% r/r. Przychody ze sprzedaży detalicznej w poszczególnych segmentach działalności operacyjnej przedstawiały się następująco: W segmencie odzieżowym wyniosły około 31,4 mln PLN i były wyższe o około 17,5% r/r. W ujęciu narastającym wartość przychodów w tym segmencie wyniosła 122,6 mln PLN (+19,5% r/r). W segmencie jubilerskim wyniosły około 20,2 mln PLN i były wyższe o około 14% r/r. W ujęciu narastającym wartość przychodów w tym segmencie wyniosła 81,9 mln PLN (+18,8% r/r). Powierzchnia sprzedaży detalicznej grupy na koniec maja wyniosła 28,3 tys. mkw (+7,3% r/r). Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna, gdyż spółka utrzymuje solidne dwucyfrowe wzrosty z poprzednich miesięcy, co przy tej skali prowadzenia biznesu należy uznać za niewątpliwy plus. Szczególne dobrze odbieramy dynamiki w części odzieżowej, gdzie dynamika w ujęciu narastającym wynosi 19,5%. Dodatkowo spółka podała wielkość powierzchni, która wzrosła o 7,3% r/r. Tym samym możemy stwierdzić, iż efektywność sprzedaży w przeliczeniu na mkw zwiększyła się w maju o 7,7% do 1,95 tys. PLN vs 1,81 tys. PLN rok wcześniej. (M. Stebakow) 2
GINO ROSSI (GRI) Przychody i marża za maj. Łączne przychody wyniosły 21,6 mln PLN (+0,3% r/r), jednakże zostały zrealizowane na wyższej marży handlowej, która wyniosła 57,4% (+4,0 p.p. r/r). Podmioty wchodzące w skład grupy kapitałowej uzyskały następujące wartości przychodów ze sprzedaży: Gino Rossi: 12,7 mln PLN (+2,6% r/r), przy marży na sprzedaży detalicznej w wysokości 53,2% (+4,2 p.p. r/ r). Simple: 9,2 mln PLN (-2,9% r/r), przy marży na sprzedaży detalicznej w wysokości 62,6% (+3,8 p.p. r/r). Miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r [% - skala prawa] 2015 2016 zm r/r Marża na sprzedaży detalicznej [%] 2015 2016 25 20 20,4 18,5 21,3 23,3 21,6 4,0% 2,0% 0,0% 60,0% 58,0% 56,0% 54,0% 15-2,0% 52,0% -4,0% 50,0% 10-6,0% 48,0% 5-8,0% 46,0% 44,0% -10,0% 42,0% 0 sty lut mar kwi maj -12,0% 40,0% sty lut mar kwi maj Komentarz DM Banku BPS Informację o braku wzrostu sprzedaży odbieramy neutralnie, jednakże ważniejszą informacją płynąca z komunikatu pozostają poziomy zrealizowanych marż w obu kanałach. Widoczna jest tu poprawa zwyżki z poprzednich miesięcy tj. z 3 p.p r/r do 4,0 p.p. r/r. Liczymy, iż tendencja wzrostu marży zostanie utrzymana w kolejnych miesiącach, co przy utrzymaniu ubiegłorocznej sprzedaży będzie miało pozytywny wpływ na wyniki. (M. Stebakow) EMPERIA HOLDING (EMP) Przychody Stokrotki za maj. Sprzedaży towarów wyniosła 186 mln PLN (+20,9% r/r), a w ujęciu narastającym wyniosły 949 mln PLN i były wyższe o 23,8% r/r. Wzrost sprzedaży towarów LFL w sklepach własnych Stokrotki w maju 2016 wyniósł około 5,2%, natomiast LFL w sklepach własnych Stokrotki w ujęciu narastającym wyniósł około 7,1%. W maju 2016 zostało otworzonych 5 sklepów: 3 supermarkety, 1 market oraz 1 sklep franczyzowy. W konsekwencji powierzchnia handlowa sklepów powiększyła się o 2,1 tys. mkw. Łączna liczba sklepów Stokrotka na koniec marca 2016 wyniosła 344. Natomiast łączna powierzchnia handlowa na koniec marca wyniosła 164,7 tys. mkw. Komentarz DM Banku BPS Informację o przychodach w maju jak i dynamikach w ujęciu narastającym odbieramy pozytywnie. Dobrze wygląda też sprzedaż porównywalna, która oscyluje w granicach 7%. (M. Stebakow) MONNARI TRADE (MON) Przychody za maj. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży towarów osiągnięte w wyniosły ok. 16,1 mln PLN i były wyższe o 3,21% r/r (było 15,6 mln PLN). Wartość skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży towarów zrealizowanych w okresie narastającym wyniosła ok. 84,6 mln PLN (+18,16% r/r było: 71,6 mln PLN). Komentarz DM Banku BPS Informację o niewielkim wzroście sprzedaży w maju odbieramy neutralnie. Podejrzewamy, iż spółka realizuje podobny scenariusz co LPP tzn. koncentruje się obecnie na poprawie marży handlowej kosztem mniejszej sprzedaży. Jednakże o ostatecznym wyniku tych działań dowiemy się przy publikacji wyników kwartalnych. (M. Stebakow) 3
KALENDARIUM Dane makro: 06.06.2016 Poniedziałek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzedni 8:00 Niemcy Zamówienia w przemyśle (m/m) Kwi -2,0% -0,5% 2,6% 8:00 Niemcy Zamówienia w przemyśle (r/r) Kwi -0,5% 2,4% 10:30 Strefa Euro Indeks Sentix Cze 7,0 6,2 Wydarzenia w spółkach 06.06.2016 NOVITA - ZWZ INTERBUD - ZWZ PAMAPOL - ZWZ GRUPAAZOTY - ZWZ: Zatwierdzenie dywidendy w wysokości 0,84 PLN na akcję SYNEKTIK - ZWZ WIELTON - ZWZ: Zatwierdzenie dywidendy w wysokości 0,16 PLN na akcję AUTO PARTNER - Debiut na GPW KINOPOL - Dzień dywidendy 1,00 PLN na akcję ZPUE - Dzień dywidendy 14,33 PLN na akcję 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 52,97 6 847 2015-10-21 KUPUJ 99,6 88,0% 13,7 14,1 13,7 1,3 1,1 1,1 0,0 0,0 2,2 BZ WBK 267,50 26 545 12,2 13,8 12,3 1,4 1,3 1,2 5,1 4,2 3,9 PKO BP 23,97 29 963 2015-10-21 KUPUJ 35,6 48,4% 10,2 11,6 10,5 1,0 0,9 0,9 4,7 4,1 4,0 BANK PEKAO 146,50 38 452 16,4 18,5 16,8 1,6 1,6 1,6 5,8 5,4 5,5 mbank 318,20 13 440 2015-10-21 KUPUJ 460,0 44,6% 11,0 12,3 11,7 1,1 1,0 1,0 3,3 3,4 3,9 ING BSK 119,90 15 599 2015-10-21 TRZYMAJ 137,0 14,3% 14,1 15,2 13,7 1,5 1,4 1,3 3,5 3,6 3,4 BANK HANDLOWY 74,18 9 692 14,6 17,2 15,4 1,4 1,4 1,4 7,3 6,0 6,1 BANK MILLENNIUM 4,87 5 908 2015-10-21 KUPUJ 7,6 55,4% 9,1 10,5 9,9 0,9 0,8 0,8 0,0 0,0 4,3 Mediana - 14 520 12,9 13,9 13,0 1,4 1,2 1,2 4,1 3,9 3,9 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 21,20 212 2015-11-12 KUPUJ 27,4 29,2% 8,6 - - 0,7 - - 13,8 11,0 10,4 LC CORP 1,91 855 8,7 8,3 6,4 0,6 0,6 0,5 - - - RONSON 1,42 387 19,2 11,8 9,5 0,8 0,8 0,8 16,8 11,7 16,4 DOM DEVELOPMENT 56,29 1 395 17,5 13,6 13,2 1,6 1,5 1,5 13,9 10,3 8,8 ROBYG 3,01 792 10,3 8,9 8,1 1,6 1,5 1,4 17,6 9,4 7,5 Mediana - 792 10,3 10,4 8,8 0,8 1,2 1,1 15,3 10,6 9,6 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 4 980,0 9 139 23,7 24,5 19,7 4,6 4,1 3,5 13,2 13,4 11,3 CCC 179,00 6 874 28,2 27,1 20,9 6,3 5,0 4,3 25,5 19,3 15,6 VISTULA 3,4 589 2015-11-16 KUPUJ 3,5 4,2% 18,9 16,2 13,9 1,3 1,2 1,1 11,9 11,0 10,2 GINO ROSSI 2,22 111 13,9 10,4 8,0 1,3 1,2 1,0 8,7 7,2 6,6 WOJAS 6,0 76 15,4 21,4 20,7 1,1 1,1 1,1 7,9 9,5 9,7 BYTOM 3,10 221 2015-11-16 KUPUJ 3,9 26,1% 17,0 15,3 12,8 5,5 4,3 3,5 13,2 10,3 8,9 SOLAR COMAPANY 1,1 32 - - - - - - - - - REDAN 2,19 78 - - - - - - - - - MONNARI 14,9 454 2015-12-16 KUPUJ 16,5 11,0% 18,2 14,6 12,5 2,8 2,5 2,2 11,4 10,0 8,5 BRIJU 19,20 115 2015-11-16 KUPUJ 28,8 50,0% 5,6 5,4 4,6 1,8 - - 5,1 - - Mediana - 168 17,6 15,7 13,3 2,3 2,5 2,2 11,6 10,3 9,7 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3,29 634 2015-07-22 KUPUJ 5,14 56,2% 10,9 13,0 11,5 0,7 0,7 0,7 6,0 6,8 6,7 WAWEL 1 074,0 1 611 17,2 17,3 15,7 3,3 3,0 2,7 11,4 11,9 10,7 ZPC OTMUCHÓW 4,95 63 14,8 9,3 7,3 0,4 0,4 0,4 5,7 4,8 4,5 ZM HENRYK KANIA 2,20 275 2015-12-02 TRZYMAJ 2,70 22,7% 7,3 7,7 5,9 1,3 1,0 0,9 7,0 6,0 5,2 TARCZYNSKI 12,22 139 2015-12-02 KUPUJ 17,66 44,5% 7,0 7,8 6,9 1,0 0,9 0,8 4,9 4,9 4,8 PKM DUDA 6,40 178 2015-12-02 SPRZEDAJ 4,96-22,5% 22,1 13,6 11,0 0,5 - - 8,0 7,0 - SEKO 7,71 51 2016-04-14 KUPUJ 9,58 24,3% - 9,8 9,5-0,9 0,8-4,5 4,4 GRAAL 25,50 205 2016-04-14 TRZYMAJ 28,93 13,5% 1,4 6,6 5,9 0,1 0,6 0,5 1,0 3,9 3,4 WILBO 1,12 18 2016-04-14 SPRZEDAJ 0,24-78,6% - - - - - - - - - Mediana - 178 12,8 11,1 9,2 0,8 0,9 0,8 6,5 6,4 5,2 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 4,27 168 7,6 7,4 6,5 - - - 7,6 7,4 6,5 RADPOL 3,80 98 25,3 10,0 7,5 1,0 - - 25,3 10,0 7,5 STOMIL SANOK 58,99 1 586 17,1 15,1 14,4 3,8 3,6 3,4 17,1 15,1 14,4 AMICA 200,00 1 555 16,6 12,6 12,5 2,6 2,3 2,1 16,6 12,6 12,5 FERRO 10,67 227 9,1 9,3 9,1 1,2 - - 9,1 9,3 9,1 INTROL 10,45 278 - - - - - - - - - MEDICALGORITHMICS 268,00 967 39,6 24,9 18,4 8,7 5,5 4,3 39,6 24,9 18,4 MLP GROUP 38,00 688 7,9 21,1 16,5-1,0 0,9 7,9 21,1 16,5 UNIWHEELS 141,40 1 753 11,0 10,1 11,0 2,0 3,0 2,7 11,0 10,1 11,0 IZOBLOK 172,05 172 18,1 24,6 14,6 3,4 3,2 2,6 18,1 24,6 14,6 ALUMETAL 54,72 833 10,7 10,7 10,3 2,2 2,0 1,8 10,7 10,7 10,3 Mediana - 688 13,8 11,7 11,7 2,4 3,0 2,6 13,8 11,7 11,7 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jej autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715).DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. 6