1. Jak odbywa się zwykłe dzienne dopasowanie i jakie parametry są istotne w DZIENNYM DOPASOWANIU?

Transkrypt

1 Certyfikaty typu faktor charakteryzuje stały poziom dźwigni finansowej. Certyfikaty typu faktor rozpoczynają notowania każdego dnia ze stałym predefiniowanym poziomem dźwigni finansowej (tzw. DŹWIGNI FAKTORA). Należy jednak pamiętać, iż dźwignia jest zmienna w trakcie trwania sesji, a na koniec każdego dnia sesyjnego następuje zwyczajne dzienne dopasowanie tzw. dzienne dopasowanie typu faktor, po którym DŹWIGNIA FAKTORA przyjmuje ponownie predefiniowany poziom. 1. Jak odbywa się zwykłe dzienne dopasowanie i jakie parametry są istotne w DZIENNYM DOPASOWANIU? Odpowiedź na powyższe pytanie, będzie oparta na przykładzie certyfikatu faktor na rope o numerze ISIN AT0000A1J456 i nazwie skroconej GPW RCFL3OIL2. Każdy Inwestor, przed inwestycją w dany produkt powinien zapoznac sie z Warunkami Końcowymi produktu. Dlatego, zacznijmy od tego gdzie znaleźć Warunki Końcowe- na przykładzie certyfikatu RCFL3OIL2. Link do Warunków Końcowych produktu znajduje się na stronie strona dostępna równiez w wersji polskiej. Na stronach podsumowania właściwego dla Emisji certyfikatu RCFL3OIL2 (w języku polskim) znajduje się szczegółowy opis działania certyfikatu faktor na rope (w szczególności strony 36-38). Niemniej, poniżej zamieszczamy opis najistotniejszych czynników w dziennym dopasowaniu, które Inwestor powinien wiedzieć przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Podczas dziennego dopasowania, dopasowane zostają m.in. 2 parametry certyfikatu faktor, które następnie są podstawą do wyliczenia wartości certyfikatu: - POZIOM TYPU FAKTOR - MNOŻNIK (nie mylić z dźwignią faktora równą 3 w przypadku certyfikatu RCFL3OIL2) POZIOM TYPU FAKTOR- można rozumieć jako element finansowania w ceryfikacie faktor (analogicznie jak przy certyfikatach turbo). Poziom typu faktor ulega dziennemu dopasowaniu na koniec każdego dnia. Dopasowany poziom typu faktor jest publikowany na stronie i nie zmienia się w ciągu sesji kolejnego dnia, az do kolejnego dopasowania typu faktor.

2 MNOŻNIK- określa jaką część instrumentu bazowego reprezentuje certyfikat. W przypadku certyfikatu RCFL3OIL2, w dniu emisji, mnożnik był określony w taki sposób, aby cena emisyjna certyfikatu wynosiła 100 PLN. Niemniej, mnożnik ulega dziennemu dopasowaniu na koniec każdego dnia. Dopasowany mnożnik jest publikowany na stronie i nie zmienia się w ciągu sesji kolejnego dnia, az do kolejnego dopasowania typu faktor. Dopasowanie mnożnika, wynika ze zmiany ceny instrumentu bazowego oraz dostoswania poziomu typu faktor. Wzór zawarty w Warunkach Końcowych doskonale odzwierciedla te zależności. Reasumując zarówno Poziom Typu Faktor jak i Mnożnik ulegają dopasowaniu codziennie na koniec dnia, dzieje sie tak ponieważ na początku każdego kolejnego dnia sesyjnego certyfikat faktor musi "startować" z pre definiowanym poziomem dźwigni faktora- w przypadku certyfikatu z poniższego przykładu, równym 3. Dodatkowo, w zwyczajnym dopasowaniu dziennym brana jest pod uwage cena referencyjna instrumentu bazowego, czyli w przypadku poniższego przykładu, oficjalna cena rozliczeniowa ropy. - CENA REFERENCYJNA INSTRUMENTU BAZOWEGO- aktualnie używanego kontraktu future na ropę (wyjaśnienie co oznacza aktualnie używany kontrakt, znajduje sie poniżej), używana do codziennego dopasowania Poziomu Typu Faktor i Mnożnika, to OFICJALNA CENA ZAMKNIĘCIA aktualnie używanego kontraktu future. Na podstawie dopasowanego Poziomu Typu Faktor i Mnożnika, wyliczana jest wartość Certyfikatu Faktor C=s M (R FL) M = Mnożnik obowiązujący bezpośrednio przed Dopasowaniem Typu Faktor R = Cena Referencyjna Dopasowania Typu Faktor FL= Poziom Typu Faktor obowiązujący bezpośrednio przed Dopasowaniem Typu Faktor s= bieżący kurs walutowy Dodatkowo, na wyliczenie wartości certyfikatu ma wpływ BIEŻĄCY KURS WALUTOWY (ropa jest handlowana w USD, a certyfikat w PLN), oraz tzw KOSZT FINANSOWANIA, odzwierciedlany w dopasowaniu Poziomu Typu Faktor. Poziom finansowania dla poszczególnych certyfikatów określony jest w Warunkach Koń cowych danego produktu.

3 W trakcie trwania sesji (podczas godzin handlu), Poziom Typu Faktor ani Mnożnik nie zmieniają sie. Ulegają dopasowaniu wyłącznie raz dziennie na koniec dnia, gdy zostaje ogłoszona oficjalna cena zamknięcia kontraktu future na ropę (aktualnie używanego). Dlatego trzeba mieć na względzie, że w trakcie godzin handlu, DŹWIGNIA FAKTORA jest zmienna i wynika to z ruchu instrumentu bazowego. Poniżej przedstawiamy przykładowe wyliczenie wartości certyfikatu faktor tuż przed tzw. dopasowaniem typu faktor. Należy pamiętać, że w przypadku tej formuły interesuje nas oficjalna cena zamknięcia instrumentu bazowego (w tym przykładzie jest to cena zamknięcia kontraktów na ropę z Reutersa). Gdzie: C= M (R FL) CCY= USD/PLN FX rate Dzień Mnożnik (M) Poziom typu faktor (FL) Cena zamknięcia ropy (R) 1 2, ,46 50,19 2 2, ,93 50,89 3 2, ,91 50,87 Dzień Cena zamknięcia ropy (R) C_Wartość certyfikatu w USD wyliczana z powyz szego wzoru Ropa% stopa zwrotu Certyfikat_% Certyfikat%/Ropa% stopa zwrotu Dźwignia faktora Kurs PLN/USD C_Wartość certyfikatu w PLN wyliczana z powyz szego wzoru 1 50,19 48,12 3, , ,89 50,13 0, ,0418% 3 3, , ,87 50,07-0,0393% -0,1224% 3 3, ,06

4 Dodatkowo, należy również pamiętać o tzw. EFEKCIE KUMULATYWNYM, którego działanie przedstawiamy na przykładzie poniżej, a o którym inwestorzy długoterminowi często zapominają. Jezeli pierwszego dnia cena ropy spadnie o 2% ze 100 USD do 98 USD, wówczas cena certyfikatu zmieni sie o 6 USD (jezeli poziom faktora = 3) *kurs walutowy. Kolejnego dnia, jezeli cena ropy wzrosnie o 2 % z 98 USD do 99,96 USD, wówczas cena certyfikatu wzrosnie o 5,88 USD *kurs walutowy (przy poziomie faktora=3). itd. Jest niezwykle istotne aby o tym pamiętać, w sytuacji, gdy jest się inwestorem długoterminowym na certyfikatach typu faktor. Certyfikaty typu faktor z założenia sa przeznaczone do krótkoterminowego inwestowania. 2. Czym jest rolowanie i który kontrakt terminowy powinien analizować Inwestor, analizując certyfikat faktor? W celu weryfikacji, o który kontrakt (z którym terminem wygaśnięcia) jest aktualnie oparty certyfikat, inwestor musi zawsze zweryfikować miesiąc wygaśnięcia kontraktu. W dniu rolowania obecny kontrakt zastępowany jest Następnym Kontraktem Future, gdzie Następny Kontrakt Future oznacza kontrakt future z terminem wykupu w najbliższym możliwym dniu, lecz nie wcześniej niż w kolejnym miesiącu I tak na przykład: Na koniec września 2016, Raiffeisen Centrobank rolował obecny kontrakt, na kolejny kontrakt z terminem wygasnięcia (LTD- last trading day), Ten kontrakt nosi nazwe December 16 (Grudzień 16) Na koniec października 2016, Raiffeisen Centrobank roluje obecny kontrakt, na kolejny kontrakt z terminem wygasnięcia (LTD- last trading day), Ten kontrakt nosi nazwe January 16 (Styczeń 16) Można w każdej chwili zweryfikować informacje dotyczące kontraktu terminowego na stronie to źródło jest również podane w Warunkach Końcowych.

5 W Warunkach Końcowych poszczególnych produktów jest również określony Dzień Rolowania, i tak dla przykładowego certyfikatu RCFL3OIL2, dzień rolowania oznacza 5 Dni Roboczych dla Instrumentu Bazowego przed wygaśnięciem Instrumentu Bazowego.

6 3. Czym jest cut-off time i jak wpływa na zachowanie certyfikatów typu faktor, które są oparte o kontrakty terminowe na surowce? Istotną kwestią związaną z certyfikatami faktor opartymi o surowce, a notowanymi na GPW jest tzw. cut off time. Czyli zamkniecie notowania na GPW, pomimo, ze kwotowanie certyfikatow trwa dalej. Poniżej definicja ceny referencyjnej GPW SZOG: Strona 112 Z zastrzeżeniem ust. 3, Giełda oblicza i podaje przed sesją giełdową do wiadomości uczestników obrotu informację o wysokości Poziomu Referencyjnego dla każdego instrumentu strukturyzowanego notowanego w systemie animatora rynku. 2. Wysokość Poziomu Referencyjnego, o którym mowa w ust. 1, oblicza się zgodnie z zasadami stosowanymi do obliczania środka spreadu animatora, na podstawie ostatnich znanych zleceń animatora przyjętych do arkusza zleceń oraz ostatnich znanych wirtualnych zleceń animatora w arkuszu, nawet jeżeli zlecenia te nie znajdują się już w arkuszu zleceń. Wysokość Poziomu Referencyjnego oblicza się z dokładnością do dwóch miejsc po przecinku, bez zaokrąglania. 3. Wysokość Poziomu Referencyjnego dla pierwszego dnia obrotu danych instrumentów strukturyzowanych wyznacza ich emitent. W tym wypadku, o godzinie 16:50 brany jest pod uwage ostatni znany tick, wysłany przez animatora. W przypadku certyfikatów opartych o ropę, jest to bardzo ważne, gdyż kwotowanie certyfikatów przez Raiffeisen Centrobank trwa do godzin wieczornych, a oficjalna cena referencyjna ropy podawana jest przez Reuters (zgodnie z informacją z Warunków Końcowych ) po godzinie 20:00.