Pożyczki papierów i krótka sprzedaż w działalności inwestycyjnej

Wielkość: px

Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Pożyczki papierów i krótka sprzedaż w działalności inwestycyjnej"

Kajetan Zdzisław Dąbrowski
8 lat temu
Przeglądów:

1 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. Pożyczki papierów i krótka sprzedaż w działalności inwestycyjnej Krzysztof Mejszutowicz Dział Instrumentów Finansowych

2 Dlaczego krótka sprzedaż jest niezbędna dla rynku? Składnik wielu strategii inwestycyjnych, Dodatkowa korzyść dla inwestorów w długoterminowych d z tytułu u pożyczenia akcji, Zapewnia właściww ciwą wycenę instrumentów w pochodnych. 2

dla inwestorów w długoterminowych d z tytułu u pożyczenia

3 Krótka sprzedaż w strategiach inwestycyjnych (1) Krótka sprzedaż należy y do jednych z podstawowych strategii inwestycyjnych, Dostępna na wielu rynkach. Kraje rozwinięte Kraje rozwijające się Regulacyjna (%) 95 (2002 r.) 64 (1990 r.) 31 (2002 r.) 10 (1990 r.) Dostępno pność krótkiej sprzedaży Praktyczne wykorzystanie (%) 86 (2002 r.) 68 (1990 r.) 12 (2002 r.) 6 (1990 r.) Źródło: dokument The World Price od Short Selling Anchada Charoenrook, Hazem Daouk 3

) 64 (1990 r.) 31 (2002 r.) 10 (1990 r.) Dostępno pność krótkiej sprzedaży Praktyczne wykorzystanie (%) 86 (2002 r.

4 Krótka sprzedaż w strategiach inwestycyjnych (2) Zarabianie na spadkach instrumentów w finansowych: Pożyczka papierów w od DM -> > sprzedaż na rynku -> > odkup po niższej cenie -> > zwrot papierów w do DM. Alternatywą są instrumenty pochodne, jednak: Ograniczona liczba instrumentów w bazowych (3( 3 indeksy, 8 akcji), Grupa instrumentów w o wysokim ryzyku inwestycyjnych, Instrumenty raczej dla inwestorów w doświadczonych (trudne od strony specyfikacji). Tymczasem krótka sprzedaż: Obecnie jest możliwa na ok. 60 akcjach + wszystkie obligacje (papiery spełniaj niające kryteria płynnop ynności określone w rozporządzeniu), Prosty mechanizm. 4

Alternatywą są instrumenty pochodne, jednak: Ograniczona liczba instrumentów w bazowych (3( 3 indeksy, 8 akcji), Grupa instrumentów w o wysokim ryzyku

5 Krótka sprzedaż w strategiach inwestycyjnych (3) Strategie arbitrażowe (krótka sprzedaż + instrumenty pochodne): np. w przypadku niedowartościowania futures (kurs rynkowy poniżej wartości teoretycznej), Składniki strategii: kupno futures + krótka sprzedaż instrumentu bazowego, Zyskiem jest różnica r pomiędzy właściww ciwą ceną futures (fair( fair-value) a jej ceną rynkową. 5

w przypadku niedowartościowania futures (kurs rynkowy poniżej wartości teoretycznej),

6 Krótka sprzedaż w strategiach inwestycyjnych (4) Złożone one strategie inwestycyjne np. w strategii zabezpieczania wystawionych opcji (wystawiona opcja sprzedaży y + krótka sprzedaż instrumentu bazowego) strategia konieczna do animowania opcji akcyjnych Przykład. Wystawionych 100 opcji na TPSA (mnożnik nik 500), delta 0,30, Do zabezpieczenia wystawionych opcji należy y na krótko sprzedać akcji (100 x 500 x 0,30). efekt Kurs akcji spada o 0,10 zł, z Strata na opcji - 0,10 x 100 x 500 x 0,30 = , Zysk na ks - 0,10 x =

7 Korzyści z tytułu u pożyczenia akcji (1) Korzyści cią jest wynagrodzenie z tytułu u udzielenia pożyczki w papierach wartościowych, Dodatkowy przychód d niezależny ny od trafności decyzji inwestycyjnych, Ryzyko zwrotu papierów zabezpieczone depozytem zabezpieczającym, cym, Głównie wykorzystywane przez długoterminowych d dużych inwestorów (np. TFI, OFE), Może e stanowić pokrycie częś ęści kosztów w transakcyjnych lub kosztów przechowania papierów w u depozytariusza. 7

zabezpieczone depozytem zabezpieczającym, cym, Głównie wykorzystywane przez długoterminowych d dużych inwestorów (np.

8 Korzyści z tytułu u pożyczenia akcji (2) Wynagrodzenie z tytułu u pożyczenia akcji na rynku amerykańskim. Dane z okresu kwiecień 2000 wrzesień Wszystkie pożyczki opłata<1% opłata>1% opłata > Stopa FED* Liczba akcji (szt.) Udział w całkowitej liczbie pożyczonych akcji (%) - 91,3 8,7 0,3 Średnia opłata (średnia arytmetyczna) (średnia ważona wielkości cią spółki) (%) (%) 0,60 0,24 0,20 0,17 4,72 4,3 18,86 22,37 źródło: The market for borrowing stock. Gene D Avolio z Harvard University, Sierpień Opracowanie zostało wykonane na podstawie danych otrzymanych od największych firm zajmujących się pośrednictwem w pożyczaniu papier wartościowych za okres od kwietnia 2000 r. do września 2001 r. Analizowano dostępność do pożyczania 7879 spółek oraz koszty pożyczania akcji 2372 spółek. * Stopa oprocentowania depozytów FED. Na koniec września 2001 r. kształtowała się one na poziomie około 3%. 8

166 206 5 Udział w całkowitej liczbie pożyczonych akcji (%) - 91,3 8,7 0,3 Średnia opłata (średnia arytmetyczna) (średnia ważona wielkości cią spółki) (%) (%) 0,60 0,24 0,20 0,17 4,72 4,3 18,86 22,37

9 Korzyści z tytułu u pożyczenia akcji (3) Wynagrodzenie z tytułu u pożyczenia akcji. Fundusze Wartość akcji w portfelu* Pożyczka 7% akcji z portfela Inwestycyjne Emerytalne RAZEM Dane na koniec lipca 2006 r. (mln. złotych) z Korzyść z każdych 100bp oprocentowania. (mln. złotych) z 19,7 24,8 44,5 w I poł wygrodzenie przekazane przez OFE do depozytariuszy wyniosło o 8,6 mln złotych. * źródło: serwis internetowy AnalizyOnline ( 9

2006 r. (mln. złotych) z 28.214 35.459 63.673 Korzyść z każdych 100bp oprocentowania. (mln. złotych) z 19,7 24,8 44,5 w I poł.

10 Statystyka Statystyka krótkiej sprzedaży y w Polsce Wartość transakcji krótkiej sprzedaży jednostronnie (tys. zł.) z 1.287, , , , ,6 udział % do obrotów na rynku akcji 0,04% 0,02% 0,14% 0,18% 0,20% Wartość otwartych krótkich pozycji na koniec roku (tys. zł.) z 552,2* 334,9 736,8 982, ,1 udział % do obrotów w na rynku akcji** 0,46% 0,66% 0,67% 1,82% 6,17% Źródło: dane KDPW * dane na koniec lipca 2006, ** obroty na rynku akcji liczone jako średnia dzienna jednostronna wartość obrotów w grudniu danego roku (dla 2006 roku średnia z lipca) 10

666,6 udział % do obrotów na rynku akcji 0,04% 0,02% 0,14% 0,18% 0,20% Wartość otwartych krótkich pozycji na koniec roku (tys. zł.

11 Działania ania które podjęł ęła a Giełda Strona edukacyjna Tablice pożyczek papierów 4BrokerNet, Prace nad utworzeniem rozporządzenia dla OFE, Współpraca praca w procesie powstawania rozporządzenia o krótkiej sprzedaży. 11

pl, Tablice pożyczek papierów 4BrokerNet, Prace nad

12 12

Podobne dokumenty

Pożyczki Papierów Wartościowych Informacje dla Funduszy Inwestycyjnych

Pożyczki Papierów Wartościowych Informacje dla Funduszy Inwestycyjnych Październik 2012 r. Plan prezentacji I. Czym jest pożyczka papierów wartościowych. II. III. IV. Dlaczego warto udzielać pożyczek papierów