ROZPORZĄDZENIE DELEGOWANE KOMISJI (UE) / z dnia r.

Transkrypt

1 KOMISJA EUROPEJSKA Bruksela, dna r. C(2015) 6588 fnal ROZPORZĄDZENIE DELEGOWANE KOMISJI (UE) / z dna r. zmenające rozporządzene (UE) 2015/35 w zakrese oblczana regulacyjnych wymogów kaptałowych w odnesenu do klku kategor aktywów posadanych przez zakłady ubezpeczeń zakłady reasekuracj (Tekst mający znaczene dla EOG) PL PL

2 UZASADNIENIE 1. KONTEKST AKTU DELEGOWANEGO System Wypłacalność II 1 to nowoczesne ramy ostrożnoścowe ubezpeczeń reasekuracj, które będą w pełn stosowane od dna 1 styczna 2016 r. Nnejsze rozporządzene zmena przepsy wykonawcze do dyrektywy Wypłacalność II określone w rozporządzenu delegowanym Komsj (UE) 2015/35 z dna 10 paźdzernka 2014 r. 2 (akt delegowany do dyrektywy Wypłacalność II). Akt delegowany do dyrektywy Wypłacalność II jest najważnejszym elementem jednoltego zboru przepsów dotyczących ubezpeczeń w Un. Określono w nm parametry formuły standardowej służącej do oblczana kaptałowego wymogu wypłacalnośc, w tym określone kalbracje czynnków ryzyka, które należy stosować wobec poszczególnych rodzajów nwestycj ubezpeczycel. Nnejszy akt zmenający akt delegowany do dyrektywy Wypłacalność II wprowadza zndywdualzowane traktowane nwestycj ubezpeczycel w nfrastrukturę, w europejske długotermnowe fundusze nwestycyjne (ELTIF) w udzały lub akcje będące przedmotem obrotu na welostronnych platformach obrotu. Ponadto precyzuje rozszerza on zakres stosowana środka przejścowego dotyczącego nwestycj w udzały lub akcje. Plan nwestycyjny dla Europy, ogłoszony w lstopadze 2014 r., koncentruje sę na usunęcu przeszkód dla nwestycj, zapewnając projektom nwestycyjnym wdoczność pomoc technczną oraz ntelgentnejsze wykorzystane nowych stnejących zasobów fnansowych. W plane przewdzano trzy obszary dzałań zmerzających do realzacj tych celów: 1) uruchomene nwestycj na kwotę co najmnej 315 mld euro w przecągu trzech lat; 2) wsparce nwestycj w gospodarce realnej; oraz 3) stworzene warunków sprzyjających nwestycjom. Dążąc do stworzena warunków sprzyjających nwestycjom, Komsja postawła sobe za cel stworzene dobrze uregulowanej zntegrowanej un rynków kaptałowych, obejmującej wszystke państwa członkowske, aby zmaksymalzować korzyśc dla gospodark wynkające z dzałalnośc rynków kaptałowych nebankowych nstytucj fnansowych. Una rynków kaptałowych ma na celu równeż uwolnene kaptału w całej Europe, obecne zamrożonego, uruchomene go z korzyścą dla gospodark. W tym kontekśce ważne jest, by zagwarantować, że dostępne środk płyną tam, gdze są najbardzej potrzebne, oraz że znesono określone przeszkody w fnansowanu długotermnowych projektów nwestycyjnych. Inwestycje nstytucjonalne ubezpeczycel jako nwestorów długotermnowych odgrywają zasadnczą rolę, gdyż zakłady ubezpeczeń są welkm nwestoram nstytucjonalnym, którzy zarządzają aktywam wartym około 10 bln EUR. Incjatywa ta przesune nektóre z tych zasobów na nwestycje w nfrastrukturę, zapewnając, by otoczene regulacyjne ne stwarzało neuzasadnonych przeszkód dla tego typu nwestycj. Komsja podjęła już ważne krok w celu usunęca barer dla nwestycj długotermnowych w ramach dyrektywy Wypłacalność II oraz aktu delegowanego do tej dyrektywy umożlw ubezpeczycelom wększe nwestycje w aktywa długotermnowe, znosząc krajowe 1 2 Dyrektywa Parlamentu Europejskego Rady 2009/138/WE z dna 25 lstopada 2009 r. w sprawe podejmowana prowadzena dzałalnośc ubezpeczenowej reasekuracyjnej (Wypłacalność II), Dz.U. L 335, , s.1, zmenona dyrektywam 2011/89/WE, 2012/23/UE, 2013/23/WE, 2013/58/UE 2014/51/UE. Rozporządzene delegowane Komsj (UE) 2015/35 z dna 10 paźdzernka 2014 r. uzupełnające dyrektywę Parlamentu Europejskego Rady 2009/138/WE w sprawe podejmowana prowadzena dzałalnośc ubezpeczenowej reasekuracyjnej (Wypłacalność II), Dz.U. L 12 z , s. 1. PL 2 PL

3 ogranczena dotyczące składu ch portfela aktywów. Jednakże przepsy wykonawcze do dyrektywy Wypłacalność II ne uwzględnają szczególnego charakteru nektórych nwestycj długotermnowych. Zważywszy na cele planu nwestycj zwązane z usunęcem przeszkód dla nwestycj w gospodarkę realną, koneczne było przeprowadzene dodatkowych prac w celu dokładnejszego określena wymogów loścowych dotyczących nwestycj w nfrastrukturę, aby zapewnć, by system Solvency II ne nakładał neodpowednch an represyjnych wymogów kaptałowych. Już w dyrektywe Omnbus II stwerdzono, że przyjęce bardzej ndywdualnego traktowana nwestycj w projekty nfrastrukturalne w ramach formuły standardowej Wypłacalność II jest kwestą prorytetową 3. Do czasu przyjęca aktów delegowanych do dyrektywy Solvency II ne było opn techncznej, na której można byłoby oprzeć nową grupę aktywów nfrastrukturalnych. W swom sprawozdanu techncznym na temat opracowywana kalbracj formuły standardowej oblczana nektórych nwestycj długotermnowych Europejsk Organ Nadzoru nad Ubezpeczenam Pracownczym Programam Emerytalnym (EIOPA) przeprowadzł jednak wstępną analzę proflu ryzyka projektów nfrastrukturalnych, która wykazała pewne obecujące wynk mogłaby stanowć podstawę do dalszych prac. W zwązku z tym w mędzyczase prowadzono ntensywne prace nad ryzykem wynkającym z takch nwestycj, a Komsja zwrócła sę o opnę technczną do EIOPA, co oznacza, że można teraz wprowadzć te zmany legslacyjne. Nnejsze rozporządzene przyjmowane jest wkrótce po przyjęcu opn techncznej EIOPA, aby zagwarantować, że te zmenone przepsy będą mogły wejść w życe tak szybko, jak to możlwe, w szczególnośc w kontekśce tego, że system Wypłacalność II będze w pełn stosowany od dna 1 styczna 2016 r. Ponadto system Wypłacalność II pownen odpowedno odzwercedlać nne europejske ncjatywy mające na celu poprawę długotermnowych możlwośc nwestycyjnych efektywnośc rynków kaptałowych. Należy zatem uaktualnć ten system w zwązku z przyjęcem rozporządzena w sprawe europejskch długotermnowych funduszy nwestycyjnych 4, co pomoże zlkwdować przeszkody dla nwestycj długotermnowych. Ponadto w śwetle nedawno zmenonych przepsów 5 należy uwzględnć wzrost bezpeczeństwa znaczena welostronnych platform obrotu (MTF), nadając m tak sam status jak rynkom regulowanym. Ważne jest równeż zapewnene, by środk przejścowe dotyczące dyrektywy Wypłacalność II w pełn skuteczne zapobegały zakłócenom stnejących strateg nwestycyjnych doprowadzły do sprawnego wprowadzena w życe nowych reguł kaptałowych. Chodz tu szczególne o nwestycje w udzały lub akcje, dlatego w nnejszym rozporządzenu sprecyzowano rozszerzono zakres stosowana środka przejścowego dotyczącego nwestycj w udzały lub akcje Motyw 60 dyrektywy Parlamentu Europejskego Rady 2015/51/UE z dna 16 kwetna 2014 r. zmenającej dyrektywy 2003/71/WE 2009/138/WE oraz rozporządzena (WE) nr 1060/2009, (UE) nr 1094/2010 (UE) nr 1095/2010 w zakrese uprawneń Europejskego Urzędu Nadzoru (Europejskego Urzędu Nadzoru Ubezpeczeń Pracownczych Programów Emerytalnych) oraz Europejskego Urzędu Nadzoru (Europejskego Urzędu Nadzoru Gełd Paperów Wartoścowych), Dz.U. L 153 z , s. 1. Rozporządzene Parlamentu Europejskego Rady (UE) 2015/760 z dna 29 kwetna 2015 r. w sprawe europejskch długotermnowych funduszy nwestycyjnych, Dz.U. L 123 z , s. 98. Rozporządzene Parlamentu Europejskego Rady (UE) nr 600/2014 z dna 15 maja 2014 r. w sprawe rynków nstrumentów fnansowych oraz zmenające rozporządzene (UE) nr 648/2012, Dz.U. L 173, z , s. 84, dyrektywa Parlamentu Europejskego Rady 2014/65/UE z dna 15 maja 2014 r. w sprawe rynków nstrumentów fnansowych oraz zmenająca dyrektywę 2002/92/WE dyrektywę 2011/61/UE, Dz.U. L 173, z , s PL 3 PL

4 W nnejszym rozporządzenu zmena sę także poprawa równeż szereg błędów redakcyjnych w całym akce delegowanym do dyrektywy Wypłacalność II. 1.2 Kontekst prawny Merytoryczne zmany wprowadzone nnejszym rozporządzenem do aktu delegowanego do dyrektywy Wypłacalność II, dotyczące traktowana nwestycj nfrastrukturalnych, ELTIF, udzałów lub akcj będących przedmotem obrotu na welostronnych platformach obrotu, są oparte na art. 111 ust. 1 lt. b) c) dyrektywy Wypłacalność II. Zmana zakresu stosowana środka przejścowego dotyczącego nwestycj w udzały lub akcje opera sę na art. 308b ust. 13 dyrektywy Wypłacalność II. Zmany korygujące drobne błędy redakcyjne w akce delegowanym do dyrektywy Wypłacalność II są oparte na art. 31 ust. 4, art. 75 ust. 2 3, art. 92 ust. 1a art. 111 ust. 1 lt. b), c) m). 2. KONSULTACJE PRZEPROWADZONE PRZED PRZYJĘCIEM AKTU Jeśl chodz o zmany dotyczące nfrastruktury, Komsja poprosła EIOPA o opnę technczną w kwest, czy w jak sposób należałoby zmenć formułę standardową do oblczana kaptałowego wymogu wypłacalnośc określoną w dyrektywe Wypłacalność II. EIOPA przeprowadzł konsultacje społeczne dotyczące projektu opn techncznej mędzy 2 lpca 2015 r. a 9 serpna 2015 r. wydał ostateczną opnę technczną w dnu 29 wrześna 2015 r. W ramach konsultacj społecznych odpowedz przekazało dzewętnaśce zanteresowanych stron, w tym stowarzyszena ubezpeczycel, pośredncy na rynku kaptałowym, nwestorzy, ubezpeczający poszczególne przedsęborstwa. Respondenc w wększośc z zadowolenem przyjęl ncjatywę. Podkreśll, że nektóre szczegółowe krytera mogłoby poważne ogranczyć zakres dopuszczonych projektów nfrastrukturalnych oraz że narzut kaptałowy z tytułu oblgacj pożyczek mógłby być jeszcze mnejszy. W swojej ostatecznej opn techncznej EIOPA uwzględnł te uwag, w szczególnośc zmenając wykaz kryterów. W odnesenu do wszystkch kwest objętych nnejszym aktem zasęgnęto opn grupy ekspertów ds. bankowośc, płatnośc ubezpeczeń (skład dot. ubezpeczeń), skupającej ekspertów z państw członkowskch, z Parlamentem Europejskm w rol obserwatora. Konsultacje odbyły sę na posedzenach w dnach 5 marca 2015 r. 14 lpca 2015 r. oraz w forme psemnej od 10 serpna 2015 r. do 21 serpna 2015 r. Zmana dotycząca ELTIF była równeż omawana w Parlamence Europejskm podczas posedzena Komsj ECON w dnu 26 maja 2015 r. Posłowe do Parlamentu Europejskego wezwal do szybkego przyjęca tego aktu. W zwązku z wymaną poglądów w sprawe aktu delegowanego do dyrektywy Wypłacalność II w dnu 11 lstopada 2014 r. członkowe Komsj ECON podkreśll, że zachęcają do dalszych prac nad odrębną grupą aktywów oraz nad szczególnym nższym narzutam z tytułu ryzyka w przypadku nwestycj w projekty nfrastrukturalne. Wykaz drobnych błędów redakcyjnych typografcznych poprawonych w nnejszym rozporządzenu został sporządzony na podstawe zgłoszeń od wszystkch zanteresowanych stron (stowarzyszeń branży ubezpeczenowej, krajowych organów nadzoru EIOPA). 3. OCENA SKUTKÓW Zmana wprowadzająca odrębną grupę aktywów dotyczącą nwestycj w nfrastrukturę odbywa sę po złożenu wnoskem o opnę EIOPA, który dokonał analzy dostępnych PL 4 PL

5 danych, a przed wydanem opn przeprowadzł konsultacje społeczne, jak przedstawono powyżej. Celem nnejszego rozporządzena jest zachęcene ubezpeczycel do nwestycj w szerok wachlarz bezpecznych projektów nfrastrukturalnych, w tym nnowacyjnych projektów, systemów sec. Dlatego też nowa grupa aktywów nfrastrukturalnych ne jest wykazem rodzajów dzałalnośc lub sektorów, ale jest określona na podstawe opn EIOPA. W swojej opn EIOPA wyznacza ramy nowej grupy aktywów, ustanawając wykaz kryterów techncznych, które gwarantują, że kwalfkowalne nwestycje mają lepszy profl ryzyka nż nne nwestycje w udzały lub akcje lub nstrumenty dłużne. Narzuty ostrożnoścowe z tytułu ryzyka zostaną zmnejszone tylko w przypadku nwestycj, które spełnają te krytera. Adekwatność nnejszej ncjatywy pod względem ostrożnoścowym jest zatem zapewnona. Defncja nowej grupy aktywów wprowadzana w nnejszym rozporządzenu zmenającym jest zgodna z opną EIOPA, bez stotnych odstępstw. Krytera podstawowe wyznaczające grupę aktywów obejmują wymog gwarantujące stnene soldnego bznesplanu kontrol nwestorów oraz koncentrują sę na przewdywalnośc przepływów penężnych, stablnośc w warunkach skrajnych oraz na warunkach umownych, które zapewnają ochronę nwestorów. Nowa grupa aktywów obejmuje nwestycje w udzały lub akcje, a także dłużne papery wartoścowe posadające ratng nwestycyjny neposadające ratngu nwestycyjnego. Dłużne papery wartoścowe posadające ratng nenwestycyjny są wyłączone ze względów ostrożnoścowych. Kwalfkująca sę kategora jest ogranczona do nwestycj w jednostk specjalnego przeznaczena, które są właśccelam aktywów zwązanych z nfrastrukturą śwadczących lub wsperających śwadczene podstawowych usług publcznych, oraz nwestycj w jednostk specjalnego przeznaczena, które fnansują lub rozwjają take aktywa bądź nm zarządzają. Ten model nwestycyjny jest powszechną praktyką w fnansowanu nfrastruktury, ale ne obejmuje nwestycj przedsęborstw w przedsęborstwa nfrastrukturalne, które ne zostały objęte zakresem opn EIOPA. Komsja ocen, czy można określć krytera kwalfkujące dla struktur korporacyjnych, które pełną podobne funkcje do jednostek realzujących projekt nfrastrukturalny, w zwązku z czym ch profl ryzyka może zasługwać na podobne zmnejszene wymogów kaptałowych, z myślą o rozszerzenu grupy aktywów nfrastrukturalnych o take ekspozycje w przyszłośc. Kwalfkowalne nwestycje nfrastrukturalne są zdefnowane według zestawu kryterów wysokego szczebla. W ramach tej zmany ne zostaną udzelone bardzej szczegółowe wskazówk dotyczące weryfkacj tych kryterów, poneważ w praktyce odpowedzalność za prowadzene analzy due dlgence zapewnene spełnena tych kryterów spoczywa na zakładach ubezpeczeń reasekuracj. Zmenono krytera, które mogłyby prowadzć do nezamerzonego wykluczena bezpecznejszych projektów nfrastrukturalnych. Ponżej przedstawono szczegółowy przegląd tych zman. Zgodne z opną EIOPA w nnejszym rozporządzenu wprowadza sę wymóg, aby projekty nfrastrukturalne kwalfkujące sę do nowej grupy aktywów generowały przewdywalne przepływy penężne. Określono także szczegółowy wykaz warunków, z którym pownny być zgodne przychody z projektu, aby kryterum to zostało spełnone. Jednakże opna EIOPA ograncza strony, które kupują towary lub usług oferowane w ramach projektu nfrastrukturalnego, do jednostek rządowych oraz podmotów posadających ratng nwestycyjny. Zanteresowane strony wskazały, że warunek ten byłby newskazany w przypadkach, gdy usług byłyby śwadczone podmotom, które można łatwo zastąpć. W zwązku z powyższym w PL 5 PL

6 śwetle ogólnego celu polegającego na zmnejszenu zależnośc zewnętrznych ratngów kredytowych kryterum to rozszerzono na take przypadk. Według opn EIOPA projekty nfrastrukturalne pownny meć fundusz rezerwowy. Zanteresowane strony zwrócły uwagę, że wymóg ten nekoneczne jest dostosowany do praktyk stosowanych w branży, np. w przypadkach, gdy wymog dotyczące fnansowana awaryjnego są już uwzględnone w buforach szacunkowych kosztów projektu. Dlatego kryterum to zostało zmodyfkowane w celu wprowadzena nnych rozwązań fnansowych dopuszczone na pokryce fnansowana awaryjnego; Jeżel ne jest dostępna żadna zewnętrzna ocena nwestycj w kwalfkowalną nfrastrukturę przeprowadzona przez wyznaczoną zewnętrzną nstytucję oceny warygodnośc kredytowej 6, stosuje sę dodatkowe krytera w celu zagwarantowana, że ryzyko wążące sę z nwestycją jest ogranczone. Krytera te pownny zapewnć, by projekt nfrastrukturalny obejmował profesjonalne zarządzane projektem w faze jego budowy, zapewnał odpowedne łagodzene ryzyka zwązanego z budową, ogranczeń technologcznych ryzyka refnansowana oraz zakazywał zajmowana przez jednostkę realzującą projekt spekulacyjnych pozycj w nstrumentach pochodnych. W opn EIOPA proponuje sę, że kwalfkowalne nwestycje bez ratngu pownny znajdować sę w EOG OECD, oraz że take nwestycje pownny podlegać ocene stablnośc otoczena poltycznego prawnego tych krajów. Taka ocena ne została uznana za celową lub koneczną. EIOPA zaleca wprowadzene wymogu, by nwestor kaptałowy, który odgrywa rolę jednostk sponsorującej projekt nfrastrukturalny, mał wystarczającą wedzę z zakresu zarządzana zapewnał stablność fnansową. Zanteresowane strony wskazały, że take kryterum nadmerne ogranczałoby zakres grupy aktywów, na przykład w przypadkach, gdy jeden nwestor kaptałowy ma duże dośwadczene w dzedzne technolog budownctwa, natomast nny nwestor kaptałowy zapewna nezbędną zdolność fnansową. W celu zagwarantowana, że take projekty ne będą bezzasadne wyłączone, kryterum to zostało zmodyfkowane, aby umożlwć grupe nwestorów kaptałowych wspólne spełnene tego kryterum. W odnesenu do kalbracj nwestycj kaptałowych w kwalfkowalną nfrastrukturę, EIOPA zaproponował zakres Dolna granca tego zakresu jest kalbrowana w oparcu o dane dotyczące przedsęborstw w ramach projektu ncjatywy prywatnego fnansowana (np. partnerstwa publczno-prywatne). Uznano, że take dane byłyby najbardzej odpowedne w odnesenu do grupy kwalfkowalnych aktywów nfrastrukturalnych wyznaczonej przez określone krytera. Jeżel chodz o nwestycje dłużne, EIOPA skorzystał z danych, które wykazały, że stopy odzysku nwestycj nfrastrukturalnych są znaczne wyższe nż w przypadku nnych nwestycj przedsęborstw. Na podstawe tych nformacj EIOPA zalecł kalbrację w stosunku do długu nfrastrukturalnego w częśc zwązanej z ryzykem kredytowym. EIOPA przeprowadzł równeż analzę spreadu w częśc zwązanej z płynnoścą znalazł dowody na to, że ryzyko płynnośc jest nższe, gdy nwestycja w nfrastrukturę jest utrzymywana do upływu termnu zapadalnośc. Kalbracja nwestycj dłużnych w nfrastrukturę przyjęte w nnejszym rozporządzenu opera sę na metodze łączącej dwa podejśca, opracowanej przez EIOPA. 6 Zgodne z defncją zawartą w art. 13 pkt 40 dyrektywy 2009/138/WE. PL 6 PL

7 Jeśl chodz o zarządzane ryzykem, EIOPA opera sę na wymogach ustanowonych w dyrektywe Wypłacalność II, ale dodano przepsy dotyczące due dlgence montorowana wykonana, które są specyfczne dla aktywów zwązanych z nfrastrukturą. Take podejśce wydaje sę odpowedne w śwetle ogólnego celu tych zman zostało ono odzwercedlone w nnejszym rozporządzenu. Jeżel chodz o przypsane europejskch długotermnowych funduszy nwestycyjnych (ELTIF) do akcj typu 1, można uznać, że sprawozdane z oceny skutków rozporządzena (UE) 2015/35 obejmuje obecną zmanę dotyczącą ELTIF. W sprawozdanu tym omówono traktowane nwestycj ubezpeczycel w europejske fundusze venture captal, europejske fundusze na rzecz przedsęborczośc społecznej europejske długotermnowe fundusze nwestycyjne (mmo że projekt rozporządzena 7 tworzącego ramy ELTIF został przyjęty dopero w późnejszym czase). Zmana, która wyjaśna kwestę stosowana środka stopnowego wprowadzającego opłaty w ramach systemu Wypłacalność II dotyczące udzałów akcj nabytych przed dnem 1 styczna 2016 r. w odnesenu do akcj posadanych w funduszach zarządzanych, stanow odpowedź na uwag zanteresowanych stron, według których ne było jasnośc co do stosowana środka przejścowego w sytuacj, gdy ocena funduszu ze względu na perwotne ryzyko ne jest możlwa. Wyjaśnene dotyczące stosowana tego środka było potrzebne na długo przed końcem 2015 r. Objęce akcj typu 2 zakresem środka przejścowego pozwol na unknęce zakłóceń spowodowanych wyprzedawanem udzałów akcj nenotowanych na rynku regulowanym w okrese przed rozpoczęcem stosowana dyrektywy Wypłacalność II w dnu 1 styczna 2016 r. Zmana dotycząca MTF stanow zwykłe dostosowane dyrektywy Wypłacalność II do nedawno przyjętych przepsów prawa europejskego (dyrektywa 2014/65/UE rozporządzene (UE) nr 600/2014), zatem ocena skutków ne jest koneczna. Aby formuła standardowa cągle spełnała wymog określone w art. 101 ust. 2 3 dyrektywy 2009/138/WE, Komsja dokona przeglądu metod, założeń standardowych parametrów stosowanych przy oblczanu kaptałowego wymogu wypłacalnośc według formuły standardowej określonej w akce delegowanym do dyrektywy Wypłacalność II z uwzględnenem zman wprowadzonych nnejszym rozporządzenem Analza kosztów korzyśc Koszty korzyśc wprowadzena bardzej szczegółowych grup aktywów, takch jak nfrastrukturalne ELTIF, zostały przeanalzowane w sprawozdanu z oceny skutków rozporządzena (UE) 2015/35. Opsane w tym sprawozdanu koszty wyborów dokonanych przez Komsję wynkają przede wszystkm z wymogów dotyczących sprawozdawczośc przejrzystośc. Nnejsze rozporządzene ne ma wpływu na ten obszar. Z drugej strony korzyśc przypadają zarówno zakładom ubezpeczeń (wększa wrażlwość wymogów kaptałowych na ryzyko oznacza bardzej rygorystyczne zarządzane ryzykem oraz wększą zdolność do nwestowana w nwestycje o stablnym zwroce) oraz ogółow społeczeństwa (węcej nwestycj w sektory przyczynające sę do wzrostu gospodarczego, zwłaszcza w nfrastrukturę MŚP). Uważa sę, że korzyśc te znaczne przewyższają koszty. Ne odnotowano wpływu na budżet UE. 7 8 Rozporządzene Parlamentu Europejskego Rady (UE) 2015/760 z dna 29 kwetna 2015 r. w sprawe europejskch długotermnowych funduszy nwestycyjnych. Motyw 150 aktu delegowanego do dyrektywy Wypłacalność II. PL 7 PL

8 3.2 Proporcjonalność Zgodne z zasadą ustanowoną w art. 29 ust. 4 dyrektywy Wypłacalność II potrzeba proporcjonalnośc została należyce uwzględnona w całym rozporządzenu delegowanym Komsj (UE) 2015/35, w którym przewduje sę szereg uproszczeń w zakrese wymogów loścowych dotyczących oblczeń, gdy uzasadnają to charakter, skala złożoność ryzyk, do których te wymog sę odnoszą. Znajduje to odzwercedlene równeż w konkretnych zmanach dotyczących ELTIF oraz we wprowadzonym nnejszym rozporządzenem środku przejścowym dotyczącym nwestycj w udzały lub akcje. Zasadnczo wobec nwestycj ubezpeczycel, które są posadane w funduszu, stosuje sę metodę opartą na ocene ze względu na perwotne ryzyko, w ramach którego wymog kaptałowe oblcza sę dla każdego składnka aktywów bazowych funduszu w tak sposób, jak gdyby były one posadane bezpośredno. Jeżel zastosowane metody opartej na ocene ze względu na perwotne ryzyko jest nemożlwe, ekspozycje wobec funduszy podlegają bardzej ucążlwemu traktowanu (akcje typu 2). Jednakże dla zachowana proporcjonalnośc skutecznośc obnżonego czynnka ryzyka mającego zastosowane do ELTIF, nnejsze rozporządzene stanow, że ubezpeczycele zachowują przywlej traktowana akcj typu 1, nawet jeśl nemożlwe jest zastosowane metody opartej na ocene ze względu na perwotne ryzyko do danego ELTIF. Podobne nnejsze rozporządzene przewduje rozwązane polegające na stosowanu środka przejścowego do narzutu kaptałowego z tytułu udzałów lub akcj, jeżel udzały lub akcje są posadane w funduszu gdy prześledzene odnośnej daty zakupu byłoby zbyt kosztowne. Nowa grupa aktywów nfrastrukturalnych przewduje szczególne, obnżone wylczene, którego celem jest precyzyjne uchwycene charakteru, skal złożonośc tych ekspozycj. Grupa ta jest zatem zgodna z zasadą proporcjonalnośc. Zmana dotycząca welostronnych platform obrotu ne zwększa złożonośc ram prawnych, poneważ przenos ona jedyne te ekspozycje do nnej stnejącej grupy aktywów w formule standardowej określonej w dyrektywe Wypłacalność II. 3.3 Pomocnczość Celem nnejszego rozporządzena delegowanego jest wprowadzene nowej grupy aktywów dostosowanej do projektów nwestycyjnych, aby ułatwć wsperać nwestycje zakładów ubezpeczenowych w take aktywa. Same państwa członkowske ne mogą podejmować takch dzałań, aby bardzej zachęcć zakłady ubezpeczeń do nwestowana w projekty nfrastrukturalne, gdyż oblczane parametry oblczana kaptałowego wymogu wypłacalnośc zostały w pełn zharmonzowane na mocy dyrektywy Wypłacalność II aktu delegowanego. Nnejsze rozporządzene stanow uzupełnene tych ram, przy jednoczesnym poszanowanu zasady proporcjonalnośc, jak wskazano powyżej, a zatem jest zgodny z zasadą pomocnczośc. 4. ASPEKTY PRAWNE AKTU DELEGOWANEGO 4.1 Artykuł Zmany dotyczące traktowana kwalfkowalnych nwestycj nfrastrukturalnych W nnejszym rozporządzenu wprowadza pojęce kwalfkowalnych nwestycj nfrastrukturalnych, które korzystają ze szczególnego traktowana. Ogólna defncja PL 8 PL

9 jednostek realzujących projekt nfrastrukturalny została po raz perwszy wprowadzona w art. 1 rozporządzena delegowanego Komsj (UE) 2015/35. Koncentruje sę ona na jednostkach specjalnego przeznaczena nwestujących w fzyczne struktury lub obekty, systemy sec śwadczące lub wsperające podstawowe usług publczne. Dodaje sę nowy art. 164a w celu określena cech charakterystycznych kwalfkowalnych nwestycj nfrastrukturalnych. Wykaz kryterów kwalfkowalnośc ma na celu zapewnene, by kwalfkowały sę bezpeczne projekty, bez wprowadzana nadmernych restrykcj. Nnejsze rozporządzene wprowadza szczególne traktowane w odnesenu do kaptałowego wymogu wypłacalnośc kwalfkowalnych nwestycj nfrastrukturalnych w postac udzałów lub akcj. Zmena sę art. 168, dodając do narzutu kaptałowego z tytułu akcj typu 2 osobny wymóg kaptałowy dla kwalfkowalnych akcj nfrastrukturalnych. Art. 169 zostaje zmenony w celu ustalena kalbracj jako spadku o 30 wartośc kwalfkowalnych nwestycj nfrastrukturalnych. Nnejsze rozporządzene wprowadza równeż szczególne traktowane w odnesenu do kaptałowego wymogu wypłacalnośc kwalfkowalnych nwestycj nfrastrukturalnych w postac oblgacj lub pożyczek. Art. 180 rozporządzena delegowanego Komsj (UE) 2015/35 został zmenony w celu określena specyfcznej kalbracj dotyczącej takch nwestycj, w zależnośc od oceny kredytowej danego projektu nfrastrukturalnego. Inwestycje w oblgacje lub pożyczk na projekt nfrastrukturalny posadający mnej nż 3 stopeń jakośc kredytowej ne korzystają z tej dostosowanej kalbracj, a w przypadku nedostępnośc oceny kredytowej sporządzonej przez wyznaczoną zewnętrzną nstytucję oceny warygodnośc kredytowej należy stosować czynnk ryzyka odpowadający stopnow 3 jakośc kredytowej. Narzut kaptałowy z tytułu akcj meśc sę w przedzale określonym w analze opartej na cenach klasy odpowednch akcj notowanych na rynku regulowanym. Czynnk ryzyka mające zastosowane do oblgacj pożyczek pochodzą od dwóch dostosowań przedstawonych w opn EIOPA, borąc pod uwagę, po perwsze, że dług nfrastrukturalny charakteryzuje wysoka stopa odzysku oraz, po druge, że utrzymywane takego długu do upływu termnu zapadalnośc jest bardzej prawdopodobne nż w przypadku nnych nwestycj. Nnejsze rozporządzene łączy zndywdualzowaną kalbrację z przepsam dotyczącym zarządzana określonym ryzykem przez zakład. Art. 261a wprowadza sę w celu ustanowena wymogu należytego przeprowadzena procesu due dlgence przed dokonanem kwalfkowalnej nwestycj nfrastrukturalnej, regularnego przeprowadzana testów warunków skrajnych oraz posadana poltyk zarządzana aktywam pasywam gwarantującej, że zakład jest w stane utrzymać nwestycję do upływu termnu zapadalnośc Zmany dotyczące traktowana nwestycj w ELTIF Nnejsze rozporządzene obejmuje europejske długotermnowe fundusze nwestycyjne obowązującym przepsam dotyczącym szczególnego traktowana europejskch funduszy venture captal europejskch funduszy na rzecz przedsęborczośc społecznej, ustanowonym w art. 168 ust. 6 lt. a) b) rozporządzena delegowanego Komsj (UE) 2015/35. W tym celu dodaje sę przeps w art. 168 ust. 6, zgodne z którym udzały lub akcje posadane w ELTIF (lub jednostk uczestnctwa lub udzały w ELTIF, jeśl ne jest możlwe zastosowane metody opartej na ocene ze względu na perwotne ryzyko) są uznawane za akcje typu 1, posadając nższy czynnk ryzyka w ramach formuły standardowej kaptałowego wymogu wypłacalnośc. PL 9 PL

10 Wybór ten jest poparty analzą hstorycznych wynków ndeksu nwestycj na nepublcznym rynku kaptałowym (LP NAV 50) na potrzeby oceny skutków. Ta wartość odnesena ma znaczene, poneważ wększość udzałów lub akcj posadanych w europejskch funduszach venture captal, europejskch funduszach na rzecz przedsęborczośc społecznej europejskch długotermnowych funduszach nwestycyjnych będze prawdopodobne nenotowana na rynku regulowanym. W oparcu o ten wskaźnk wartość narażona na ryzyko na pozome ufnośc wynoszącym 99,5 w jednym roku jest blska 39. Uzasadna to traktowane udzałów lub akcj posadanych w tych funduszach jako akcj typu Zmany w odnesenu do traktowana udzałów lub akcj będących przedmotem obrotu na welostronnych platformach obrotu Nnejsze rozporządzene fnansowe uwzględna wejśce w życe dyrektywy 2014/65/UE rozporządzena (UE) nr 600/2014, które zapewnły stosowane tych samych przepsów do welostronnych platform obrotu do rynków regulowanych. Zmena sę zatem art. 168 rozporządzena (UE) 2015/35, aby zapewnć udzałom lub akcjom będącym przedmotem obrotu na welostronnych platformach obrotu równoważne traktowane z udzałam lub akcjam będącym przedmotem obrotu na rynkach regulowanych, jeśl chodz o kaptałowy wymóg wypłacalnośc Poprawk dotyczące zakresu środka przejścowego dotyczącego udzałów akcj Nnejsze rozporządzene zmena rozporządzene delegowane Komsj (UE) 2015/35 mające na celu zapobegane nagłym lub masowym przesunęcom w zakrese portfela udzałów akcj przed rozpoczęcem stosowana dyrektywy Wypłacalność II. Art. 173 został zmenony w celu objęca akcj typu 2 stopnowym wprowadzanem przez okres 7 lat kaptałowego wymogu wypłacalnośc dotyczącego udzałów lub akcj nabytych przed dnem 1 styczna 2016 r. Aby zagwarantować, że udzały lub akcje posadane w przedsęborstwach zborowego nwestowana lub nwestycje w forme funduszy traktuje sę w odnesenu do tego środka przejścowego na równ z udzałam lub akcjam posadanym bezpośredno, zmena sę równeż art. 173 w celu wprowadzena uproszczonej metodyk w przypadkach, w których z powodu zasad ujawnana danych lub ze względów kosztowych ne jest możlwe ustalene daty nabyca udzałów lub akcj przez podmot zarządzający funduszem. Zakład może w takm przypadku oszacować każdego roku odsetek udzałów lub akcj, które zostały nabyte przed 1 styczna 2016 r. zastosować środek przejścowy do tej częśc funduszu Poprawk drobnych błędów redakcyjnych W nnejszym artykule wprowadza sę też zmany do rozporządzena delegowanego Komsj (UE) 2015/35 w celu skorygowana drobnych błędów redakcyjnych. Najważnejsze poprawk wprowadzone w celu unknęca błędnej wykładn tekstu są następujące: Doprecyzowane konsekwencj, jake wyłączene jednostk powązanej z zakresu nadzoru grupowego wywołuje w zakrese metod wyceny, tak by objąć wszelke możlwe przypadk, w których organ sprawujący nadzór nad grupą może zdecydować o takm wyłączenu (zob. art. 1 ust. 2); Jeżel chodz o strategczne udzały kaptałowe w nstytucjach fnansowych nstytucjach kredytowych, gdy rozporządzene delegowane Komsj (UE) 2015/35 odsyła do metody konsoldacj z dyrektywy 2002/87/WE, ne należy wycągać wnosku, że grupa jest także konglomeratem fnansowym podlegającym dodatkowemu nadzorow zgodne z tą dyrektywą (zob. art. 1 ust. 3); PL 10 PL

11 Jeżel chodz o zagregowane dane statystyczne, termny składana sprawozdań pownny zostać ujednolcone, zatem nformacje ujawnane przed dnem 31 grudna 2020 r. pownny obejmować dane ze wszystkch poprzednch lat, począwszy od dna 1 styczna 2016 r. W zwązku z tym należy zmenć art. 316 ust. 2 rozporządzena delegowanego (UE) 2015/35 (zob. art. 1 ust. 12). 4.2 Artykuł 2: Poprawene błędów typografcznych W nnejszym rozporządzenu poprawa sę równeż szereg błędów typografcznych w akce delegowanym do dyrektywy Wypłacalność II. PL 11 PL

12 ROZPORZĄDZENIE DELEGOWANE KOMISJI (UE) / z dna r. zmenające rozporządzene (UE) 2015/35 w zakrese oblczana regulacyjnych wymogów kaptałowych w odnesenu do klku kategor aktywów posadanych przez zakłady ubezpeczeń zakłady reasekuracj (Tekst mający znaczene dla EOG) KOMISJA EUROPEJSKA, uwzględnając Traktat o funkcjonowanu Un Europejskej, uwzględnając dyrektywę 2009/138/WE Parlamentu Europejskego Rady z dna 25 lstopada 2009 r. w sprawe podejmowana prowadzena dzałalnośc ubezpeczenowej reasekuracyjnej 9, w szczególnośc jej art. 31 ust. 4, art. 75 ust. 2 3, art. 92 ust. 1a, art. 111 ust. 1 lt. b), c) m) art. 308b ust. 13, a także mając na uwadze, co następuje: (1) Plan nwestycyjny dla Europy, przyjęty przez Komsję w lstopadze 2014 r., koncentruje sę na usunęcu przeszkód dla nwestycj, zapewnając projektom nwestycyjnym wdoczność pomoc technczną oraz ntelgentnejsze wykorzystane nowych stnejących zasobów fnansowych. W ramach tego planu w drodze rozporządzena Parlamentu Europejskego Rady (UE) nr 2015/ powstał Europejsk Fundusz na rzecz Inwestycj Strategcznych (EFIS), mający na celu przezwycężene obecnej luk nwestycyjnej w UE poprzez pozyskwane prywatnych środków na nwestycje strategczne, których ne może sfnansować sam rynek. Wesprze on nwestycje strategczne w nfrastrukturę, jak równeż fnansowana ryzyka dla małych przedsęborstw. Jednocześne prace nad ustanowenem un rynków kaptałowych pogłębą ntegrację fnansową pomogą zwększyć wzrost gospodarczy konkurencyjność w UE. (2) Aby przyczynć sę do osągnęca tych celów, jak równeż do realzacj unjnego celu długotermnowego zrównoważonego wzrostu, należy ułatwć nwestycje ubezpeczycel, którzy są dużym nwestoram nstytucjonalnym, w nfrastrukturę lub za pośrednctwem EFIS. W celu ułatwena takch nwestycj należy ustanowć nową grupę aktywów w nwestycje nfrastrukturalne w ramach ustanowonych dyrektywą 2009/138/WE. Równoległe wdrażana tego typu ncjatywy wraz z EFIS pownno zwększyć ogólne oddzaływane na wzrost gospodarczy zatrudnene w Un. (3) Komsja zwrócła sę do Europejskego Urzędu Nadzoru Ubezpeczeń Pracownczych Programów Emerytalnych o wydane opn techncznej na temat 9 10 Dz.U. L 335 z , s. 1. Rozporządzene Parlamentu Europejskego Rady (UE) 2015/1017 z dna 25 czerwca 2015 r. w sprawe Europejskego Funduszu na rzecz Inwestycj Strategcznych, Europejskego Centrum Doradztwa Inwestycyjnego Europejskego Portalu Projektów Inwestycyjnych oraz zmenającego rozporządzena (UE) nr 1291/2013 (UE) nr 1316/2013 Europejsk Fundusz na rzecz Inwestycj Strategcznych (Dz.U. L 169 z , s. 1). PL 12 PL

13 kryterów kalbracj nowej grupy aktywów dotyczących nwestycj nfrastrukturalnych. Urząd wydał taką opnę. (4) Zgodne z celem planu nwestycyjnego dla Europy w zakrese wsperana nwestycj przyczynających sę do wzmocnena nfrastruktury w Europe, ze szczególnym uwzględnenem budowana bardzej połączonego jednoltego rynku, nowa grupa aktywów nfrastrukturalnych ne pownna być ogranczona do określonych sektorów lub struktur fzycznych, lecz pownna obejmować wszystke systemy sec, które śwadczą podstawowe usług publczne wsperają ch śwadczene. (5) Aby grupa aktywów nfrastrukturalnych była faktyczne ogranczona do nwestycj nfrastrukturalnych, kwalfkowalne aktywa zwązane z nfrastrukturą pownny należeć do jednostk realzującej projekt nfrastrukturalny, która ne wykonuje żadnej nnej funkcj, bądź być przez ną fnansowane, rozwjane lub zarządzane. (6) Nową grupę aktywów nfrastrukturalnych pownny wyznaczać krytera zapewnające, by nwestycje nfrastrukturalne wykazywały soldny profl ryzyka w odnesenu do ch odpornośc na warunk skrajne, przewdywalnośc przepływów penężnych oraz ochrony zapewnanej przez ramy umowne. W przypadkach, w których można udowodnć, że nwestycje nfrastrukturalne mają lepszy profl ryzyka nż nne nwestycje przedsęborstw, należy obnżyć narzuty z tytułu ryzyka w podmodułach formuły standardowej dotyczących spreadu ryzyka cen akcj. (7) Jednostka realzująca projekt nfrastrukturalny pownna określać ramy umowne zapewnające wysok stopeń ochrony jej nwestorów, w tym postanowena chronące przed stratam wynkającym z zakończena projektu przez stronę, która wyrazła zgodę na nabyce towarów lub usług, które mogłyby powstać w wynku rozwązana umowy sprzedaży. Należy wprowadzć dostateczne mechanzmy fnansowe, aby pokryć fnansowane awaryjne wymog dotyczące kaptału obrotowego. (8) Aby zmnejszyć ryzyko dla kredytodawców, należy ustanowć dostateczny stopeń kontrol nad jednostką realzującą projekt nfrastrukturalny, w tym zabezpeczene aktywów oraz udzałów akcj, jak równeż ogranczene zastosowana przepływów penężnych dzałalnośc. (9) Jeżel kalbracja dotycząca nwestycj w oblgacje pożyczk jest zmnejszona w oparcu o założene, że wększość nwestycj nfrastrukturalnych jest utrzymywane do upływu termnu zapadalnośc, zakład ubezpeczeń lub reasekuracj pownen być w stane wykazać, że jest w stane to uczynć. (10) W celu stworzena zachęt do nwestycj nfrastrukturalnych o wysokej stope odzysku nowa grupa aktywów pownna być ogranczona do dłużnych paperów wartoścowych posadających ratng nwestycyjny, a dług uprzywlejowany pownen być uwzględnany tylko w przypadkach, w których ne jest dostępna ocena zewnętrzna. Nemnej jednak, aby zachować spójność z ramam dotyczącym udzałów akcj ustanowonym w dyrektywe 2009/138/WE, zalczene akcj nfrastrukturalnych do tej nowej grupy aktywów ne pownno zależeć od stnena lub pozomu jakejkolwek zewnętrznej oceny jednostk nfrastrukturalnej. (11) Jeżel ne jest dostępna żadna zewnętrzna ocena nwestycj w kwalfkowalną nfrastrukturę przeprowadzona przez wyznaczoną zewnętrzną nstytucję oceny warygodnośc kredytowej (ECAI), należy stosować dodatkowe krytera w celu zagwarantowana, że ryzyko wążące sę z nwestycją jest ogranczone. Krytera te pownny obejmować profesjonalne zarządzane projektem w faze jego budowy, zapewnać odpowedne łagodzene ryzyka zwązanego z budową, ogranczeń PL 13 PL

14 technologcznych ryzyka refnansowana oraz zakazywać zajmowana przez projekt spekulacyjnych pozycj w nstrumentach pochodnych. (12) Jeżel ne jest dostępna żadna zewnętrzna ocena nwestycj w kwalfkowalną nfrastrukturę przeprowadzona przez ECAI, należy zadbać o to, aby projekt nfrastrukturalny mał stablne otoczene poltyczne. (13) Projekty oparte na nnowacyjnych technologach lub modelach pownny kwalfkować sę do tej nowej grupy aktywów, aby zagwarantować, że UE będze mogła nadal asprować do czołówk technologcznej w marę postępu w tej dzedzne Aby zagwarantować, że projekty oparte na nnowacjach są bezpeczne, ubezpeczycele pownn przeprowadzać stosowny proces due dlgence, by upewnć sę, że technologa jest przetestowana. Może to obejmować badana prototypu, badana plotażowe nne formy testów, aby wykazać, że projekt opera sę na racjonalnych technologach modelach. (14) Ogólne rzecz borąc, połączene tych kryterów w oparcu o opnę technczną EIOPA gwarantuje, że mechanzm jest adekwatny pod względem ostrożnoścowym, gdyż aktywa zwązane z nfrastrukturą, które są objęte zmnejszonym wymogam kaptałowym, są bezpecznejsze stablnejsze nż porównywalne nwestycje przedsęborstw. (15) EIOPA przeanalzował wskaźnk dotyczące akcj nfrastrukturalnych, akcje nfrastrukturalne notowane na gełdze oraz przedsęborstwa ncjatywy prywatnego fnansowana. W rezultace zalecono przedzał w odnesenu do warunków skrajnych dotyczących nfrastruktury. Zgodne z celem planu nwestycyjnego dla Europy polegającym na wsperanu nwestycj w gospodarkę realną wybrano kalbrację 30 dla nowej grupy aktywów, gdyż taka kalbracja stanow najskutecznejszy bodzec dla nwestycj w nfrastrukturę. (16) Zgodne z opną EIOPA należy proporcjonalne zastosować symetryczne dostosowane narzutu kaptałowego z tytułu udzałów lub akcj do czynnka skrajnego dotyczącego akcj nfrastrukturalnych. (17) Zmnejszene narzutów z tytułu ryzyka w podmodule ryzyka spreadu pownno uwzględnać fakt, że według dostępnych nformacj nwestycje nfrastrukturalne wykazują lepsze stopy odzysku nż papery dłużne przedsęborstw są mnej wrażlwe na szersze czynnk gospodarcze. W zwązku z tym w odnesenu do nowej grupy aktywów należy zmnejszyć warunk skrajne dotyczące spreadu w komponence kredytowym zgodne z kalbracją określoną przez EIOPA. W celu uwzględnena kryterum kwalfkowalnośc, zgodne z którym nwestycje mogą być utrzymywane do upływu termnu zapadalnośc, równeż warunk skrajne dotyczące spreadu w komponence płynnośc pownny zostać zmnejszone. (18) W przypadku gdy warunk skrajne dotyczące spreadu w komponence płynnośc są zmnejszone w odnesenu do kwalfkowalnych nwestycj nfrastrukturalnych, zmnejszene to pownno stosować sę także do aktywów w portfelu objętym korektą dopasowującą, ne należy jednak podwójne uwzględnać zmnejszonego ryzyka płynnośc. Z tego względu warunkam skrajnym dotyczącym spreadu mającym zastosowane do kwalfkowalnych aktywów zwązanych z nfrastrukturą w portfelu objętym korektą dopasowującą pownny być zmnejszone warunk skrajne mające zastosowane do aktywów w portfelu objętym korektą dopasowującą albo warunk skrajne dotyczące kwalfkowalnych aktywów zwązanych z nfrastrukturą, w zależnośc od tego, które z nch są nższe. PL 14 PL

15 (19) Należy zapewnć bardzej właścwe traktowane nwestycj zakładów ubezpeczeń reasekuracj w fundusze ustanowone rozporządzenem Parlamentu Europejskego Rady (UE) nr 2015/760 11, zgodne z traktowanem nwestycj w europejske fundusze venture captal europejske fundusze na rzecz przedsęborczośc społecznej uregulowanym w art. 168 rozporządzena delegowanego Komsj (UE) 2015/ (20) W ostatnch latach w coraz wększym stopnu prowadz sę obrót nstrumentam fnansowym na welostronnych platformach obrotu (MTF). Dyrektywa Parlamentu Europejskego Rady 2014/65/UE 13 zapewna, aby MTF podlegały podobnym wymogom co rynk regulowane określającym podmoty, w zależnośc od tego, kogo dopuszczają jako członków lub uczestnków. Rozporządzene Parlamentu Europejskego Rady (UE) nr 600/ nakłada równeż podobne wymog w zakrese przejrzystośc na MTF rynk regulowane. Aby uwzględnć zwększone znaczene MTF konwergencję przepsów mających zastosowane zarówno do MTF, jak do rynków regulowanych należy uznać ekspozycje będące przedmotem obrotu na MTF za akcje typu 1 w podmodule ryzyka cen akcj. (21) Dyrektywa Parlamentu Europejskego Rady 2014/51/UE 15 ustanowła środek przejścowy mający zastosowane do nwestycj w udzały lub akcje nabytych przed dnem 1 styczna 2016 r. Aby unknąć wprowadzana zachęt dla znacznego wycofywana sę z nwestycj w akcje nenotowane na rynku regulowanym przed rozpoczęcem stosowana ram ustanowonych w dyrektywe 2009/138/WE, ne należy ogranczać zakresu środka przejścowego do akcj notowanych na rynku regulowanym. (22) Aby umożlwć proporcjonalne traktowane udzałów lub akcj posadanych w przedsęborstwach zborowego nwestowana lub nwestycjach w forme funduszy w przypadku gdy zastosowane metody opartej na ocene ze względu na perwotne ryzyko ne jest możlwe, w nnejszym rozporządzenu przewduje sę, że środek przejścowy określony w art. 308b ust. 13 dyrektywy 2009/138/WE ma zastosowane do częśc udzałów lub akcj posadanych w przedsęborstwe zborowego nwestowana lub nwestycj w forme funduszy zgodne z docelową alokacją aktywów bazowych w dnu 1 styczna 2016 r., pod warunkem że docelowa alokacja jest dostępna dla zakładu. Pozwala to zakładom na oszacowane odsetka udzałów lub akcj nabytych przez podmot zarządzający funduszem przed dnem 1 styczna 2016 r., jeśl śledzene tych zakupów jest nemożlwe z powodu ogranczeń nakładanych przez zasady ujawnana nformacj lub było zbyt kosztowne. Następne część udzałów lub akcj, do których zastosowane ma środek przejścowy, zmnejsza sę co roku Rozporządzene Parlamentu Europejskego Rady (UE) 2015/760 z dna 29 kwetna 2015 r. w sprawe europejskch długotermnowych funduszy nwestycyjnych (Dz.U. L 123 z , s. 98). Rozporządzene delegowane Komsj (UE) 2015/35 z dna 10 paźdzernka 2014 r. uzupełnające dyrektywę Parlamentu Europejskego Rady 2009/138/WE w sprawe podejmowana prowadzena dzałalnośc ubezpeczenowej reasekuracyjnej (Wypłacalność II) (Dz.U. L 12 z , s. 1). Dyrektywa Parlamentu Europejskego Rady 2014/65/UE z dna 15 maja 2014 r. w sprawe rynków nstrumentów fnansowych oraz zmenająca dyrektywę 2002/92/WE dyrektywę 2011/61/UE (Dz.U. L 173 z , s. 349). Rozporządzene Parlamentu Europejskego Rady (UE) nr 600/2014 z dna 15 maja 2014 r. w sprawe rynków nstrumentów fnansowych oraz zmenające rozporządzene (UE) nr 648/2012 (Dz.U. L 173 z , s. 84). Dyrektywa Parlamentu Europejskego Rady 2014/51/UE z dna 16 kwetna 2014 r. zmenającej dyrektywy 2003/71/WE 2009/138/WE oraz rozporządzena (WE) nr 1060/2009, (UE) nr 1094/2010 (UE) nr 1095/2010 w zakrese uprawneń Europejskego Urzędu Nadzoru (Europejskego Urzędu Nadzoru Ubezpeczeń Pracownczych Programów Emerytalnych) oraz Europejskego Urzędu Nadzoru (Europejskego Urzędu Nadzoru Gełd Paperów Wartoścowych), (Dz.U. L 153 z , s. 1). PL 15 PL

16 proporcjonalne do wskaźnka obrotów aktywów przedsęborstwa zborowego nwestowana lub nwestycj w forme funduszy. (23) Rozporządzene delegowane (UE) 2015/35 zawera klka drobnych błędów redakcyjnych, które należy odpowedno poprawć. (24) W szczególnośc w rozporządzenu delegowanym (UE) 2015/35 określono metody wyceny udzałów w jednostkach powązanych, które są wyłączone z zakresu nadzoru grupowego lub odjęte od funduszy własnych kwalfkujących sę do pokryca wypłacalnośc grupy. Konsekwencje dla wyceny udzałów kaptałowych w jednostkach powązanych pownny być take same, nezależne od przyczyny wyłączena danej jednostk powązanej z zakresu nadzoru grupowego. Należy węc przewdzeć wszystke sytuacje, w których jednostka powązana może zostać wyłączona z zakresu nadzoru nad grupą. W zwązku z tym należy zmenć art. 13. (25) Jeżel chodz o strategczne udzały kaptałowe w nstytucjach fnansowych nstytucjach kredytowych, w przypadku odesłana do metody 1 określonej w dyrektywe Parlamentu Europejskego Rady 2002/87/WE 16, ne należy wycągać wnosku, że grupa mus kwalfkować sę także jako konglomerat fnansowy podlegać dodatkowemu nadzorow zgodne z tą dyrektywą. Do zastosowana wyłączena wystarczy, że nstytucja fnansowa lub kredytowa jest uwzględnana przy oblczanu wypłacalnośc grupy zgodne z dyrektywą 2009/138/WE. Zgodne z art. 8 rozporządzena (UE) nr 342/2014 metodę konsoldacj określoną w dyrektywe 2002/87/WE metodę określoną w dyrektywe 2009/138/WE 17 uznaje sę za równoważne. W zwązku z tym należy zmenć art. 68 ust. 3 rozporządzena delegowanego (UE) 2015/35. (26) Jeżel chodz o zagregowane dane statystyczne, termny składana sprawozdań pownny zostać ujednolcone, zatem nformacje ujawnane przed dnem 31 grudna 2020 r. pownny obejmować dane ze wszystkch poprzednch lat, począwszy od dna 1 styczna 2016 r. W zwązku z tym należy zmenć art. 316 ust. 2 rozporządzena delegowanego (UE) 2015/35. (27) Rozporządzene delegowane (UE) 2015/35 zawera równeż pewne błędy typografczne, take jak błędne odesłana wewnętrzne, które należy poprawć. (28) Przy stosowanu wymogów określonych w nnejszym rozporządzenu należy uwzględnć charakter, skalę stopeń złożonośc ryzyk charakterystycznych dla dzałalnośc zakładu ubezpeczeń lub zakładu reasekuracj. Obcążene stopeń złożonośc dla zakładów ubezpeczeń pownny być współmerne do ch proflu ryzyka. Przy stosowanu wymogów określonych w nnejszym rozporządzenu nformację należy uznać za stotną, jeśl może ona wpłynąć na proces decyzyjny lub ocenę użytkownków, do których taka nformacja jest skerowana Dyrektywa 2002/87/WE Parlamentu Europejskego Rady z dna 16 grudna 2002 r. w sprawe dodatkowego nadzoru nad nstytucjam kredytowym, zakładam ubezpeczeń oraz przedsęborstwam nwestycyjnym konglomeratu fnansowego zmenająca dyrektywy Rady 73/239/EWG, 79/267/EWG, 92/49/EWG, 92/96/EWG, 93/6/EWG 93/22/EWG oraz dyrektywy 98/78/WE 2000/12/WE Parlamentu Europejskego Rady (Dz.U. L 35 z , s. 1) Rozporządzene delegowane Komsj (UE) nr 342/2014 z dna 21 styczna 2014 r. uzupełnające dyrektywę 2002/87/WE Parlamentu Europejskego Rady oraz rozporządzene Parlamentu Europejskego Rady (UE) nr 575/2013 w odnesenu do regulacyjnych standardów techncznych dotyczących stosowana metod oblczana wymogów adekwatnośc kaptałowej w odnesenu do konglomeratów fnansowych (Dz.U. L 100 z , s. 1); PL 16 PL

17 (29) Aby zwększyć pewność prawa w zakrese systemu nadzoru przed rozpoczęcem pełnego stosowana systemu Wypłacalność II z dnem 1 styczna 2016 r., ważne jest, by nnejsze rozporządzene weszło w życe możlwe jak najszybcej; PRZYJMUJE NINIEJSZE ROZPORZĄDZENIE: Artykuł 1 Przepsy zmenające W rozporządzenu delegowanym Komsj (UE) 2015/35 wprowadza sę następujące zmany: 1. w art. 1 dodaje sę pkt 55a 55b w brzmenu: 55a. aktywa zwązane z nfrastrukturą oznaczają struktury lub obekty, systemy sec dostarczające lub wsperające podstawowe usług użytecznośc publcznej; 55b. jednostka realzująca projekt nfrastrukturalny oznacza jednostkę, która ne jest uprawnona do wykonywana żadnej nnej funkcj nż posadane, fnansowane, rozwjane aktywów zwązanych z nfrastrukturą lub zarządzane nm, w przypadku gdy głównym źródłem płatnośc na rzecz dostawców fnansowana dłużnego nwestorów kaptałowych jest dochód generowany przez aktywa objęte fnansowanem; ; 2. w art. 13 wprowadza sę następujące zmany: a) ust. 2 lt. a) otrzymuje brzmene: a) w jednostkach, które są wyłączone z zakresu nadzoru grupowego, o którym mowa w art. 214 ust. 2 dyrektywy 2009/138/WE; ; b) ust. 6 otrzymuje brzmene: 6. Jeżel krytera określone w art. 9 ust. 4 nnejszego rozporządzena są spełnone, a zastosowane metod wyceny, o których mowa w ust. 1 lt. a) b), ne jest możlwe, akcje lub udzały posadane w jednostkach powązanych mogą być wycenane na podstawe metody wyceny, którą zakład ubezpeczeń lub zakład reasekuracj wykorzystuje przy sporządzanu swoch rocznych lub skonsoldowanych sprawozdań fnansowych. W takch przypadkach zakład posadający udzały kaptałowe w nnej jednostce odlcza od wartośc jednostk powązanej wartość frmy nne wartośc nemateralne prawne, które zostałyby wycenone w wartośc zero zgodne z art. 12 ust. 2 nnejszego rozporządzena. ; 3. art. 68 ust. 3 otrzymuje brzmene: 3. Nezależne od ust. 1 2 zakłady ubezpeczeń zakłady reasekuracj ne odlczają strategcznych udzałów kaptałowych, o których mowa w art. 171, ujętych w oblczenach do celów ustalena wypłacalnośc grupy na podstawe metody 1 określonej w załącznku I do dyrektywy 2002/87/WE lub na podstawe metody 1 określonej w art. 230 dyrektywy 2009/138/WE. ; 4. w tytule I rozdzał V sekcja 5 dodaje sę podsekcję 1a w brzmenu: Podsekcja 1a Kwalfkowalne nwestycje nfrastrukturalne PL 17 PL

18 Artykuł 164a Kwalfkowalne nwestycje nfrastrukturalne 1. Do celów nnejszego rozporządzena kwalfkowalne nwestycje nfrastrukturalne obejmują nwestycje w jednostkę realzującą projekt nfrastrukturalny, która spełna następujące krytera: a) jednostka realzująca projekt nfrastrukturalny może wypełnać swoje zobowązana fnansowe w utrzymujących sę warunkach skrajnych, które są stotne dla ryzyka danego projektu; b) przepływy środków penężnych, które jednostka realzująca projekt nfrastrukturalny generuje dla dostawców fnansowana dłużnego nwestorów kaptałowych są przewdywalne; c) aktywa zwązane z nfrastrukturą jednostka realzująca projekt nfrastrukturalny są regulowane przez ramy umowne, które zapewnają dostawcom fnansowana dłużnego nwestorom kaptałowym wysok pozom ochrony, w tym: a) jeżel dochody jednostk realzującej projekt nfrastrukturalny ne są fnansowane z płatnośc dokonywanych przez dużą lczbę użytkownków, ramy umowne zawerają przepsy, które zapewnają skuteczną ochronę dostawców fnansowana dłużnego nwestorów kaptałowych przed stratam wynkającym z zakończena projektu przez stronę, która wyraża zgodę na nabyce towarów lub usług śwadczonych przez jednostkę realzującą projekt nfrastrukturalny b) jednostka realzująca projekt nfrastrukturalny posada rezerwy lub nne uzgodnena fnansowe wystarczające na pokryce wymogów projektu w odnesenu do fnansowana awaryjnego kaptału obrotowego. W przypadku nwestycj w oblgacje lub pożyczk te ramy umowne zawerają równeż następujące elementy: () () dostawcy fnansowana dłużnego mają pewność co do zakresu dozwolonego przez obowązujące prawo w odnesenu do wszystkch aktywów umów nezbędnych do zarządzana projektem; dostawcom fnansowana dłużnego zapewnono kaptał, by mogl on przejąć kontrolę nad jednostką realzującą projekt nfrastrukturalny przed newykonanem przez ną zobowązana; () wykorzystane operacyjnych przepływów penężnych netto po dokonanu obowązkowych płatnośc z projektu do celów nnych nż obsługa zobowązań dłużnych jest ogranczone; (v) ogranczena umowne dotyczące zdolnośc jednostk realzującej projekt nfrastrukturalny do prowadzena dzałalnośc, która może być szkodlwa dla dostawców fnansowana dłużnego, w tym zakaz emtowana nowego zadłużena bez zgody obecnych dostawców fnansowana dłużnego; d) w przypadku nwestycj w oblgacje lub pożyczk zakład ubezpeczeń lub zakład reasekuracj może wykazać organow nadzoru, że jest w stane utrzymać tę nwestycję do upływu termnu zapadalnośc; e) w przypadku nwestycj w oblgacje, dla których ne jest dostępna ocena kredytowa sporządzona przez wyznaczoną ECAI, nstrument nwestycyjny jest PL 18 PL