LPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "LPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny"

Transkrypt

1 handel detaliczny 23 kwietnia 2014 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie CCC akumuluj Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk Poprawa nastrojäw konsumenckich zaräwno w Polsce jak i innych krajach UE będzie pozytywnie wpływać na wyniki polskich späłek detalicznych. Niestety späłka LPP ma 25% sieci sklepäw w krajach Rosji i Ukrainy, gdzie istnieje ryzyko recesji. RÄwnież głäwny wzrost sieci sklepäw tej späłki (35% przyrostu powierzchni) był planowany w tych krajach. Prawdopodobne ograniczenie inwestycji w Rosji i na Ukrainie będzie oznaczać nie tylko wolniejszą ekspansję, ale będzie räwnież świadczyć o większym ryzyku i pogorszeniu warunkäw działalności w tych krajach. Z drugiej jednak strony kurs LPP jest już od pewnego czasu pod presją (spadek od szczytu o 23%) i nie sądzimy, żeby dalszy potencjał spadkowy był duży. W krätkim terminie oczekujemy jednak negatywnych informacji ze späłki, ktäre mogą spowodować nadmierne przereagowanie. Bardziej realny na ten rok jest planowany rozwçj sieci CCC. SpÇłka ma zwiększyć powierzchnię o 75 tys. m 2 (+30.8% r/r), a w 2015 roku o tys. m 2. Wzrost w roku 2014 jest prawie pewny (poparty umowami), ale plan na rok 2015 uważamy za poziom zbyt optymistyczny i zakładamy 77 tys. m 2. W porçwnaniu do strategii LPP, spçłka rozwija się tylko w krajach stabilnych i przewidywalnych. CCC łatwiej też pozyskiwać powierzchnie w Europie Zachodniej, gdyż poszukuje ona łatwiej dostępnych powierzchni m 2, a nie jak LPP ponad 2 razy większych. Dodatkowo LPP musi wykreować i przebić się z nową dla zachodniego konsumenta marką Reserved, natomiast CCC stawia na produkt o dobrej relacji ceny do jakości. Sądzimy, że u coraz bardziej oszczędnych konsumentçw w Europie Zachodniej CCC będzie miało większą szansę na sukces. Wyniki I kwartału będą dużo lepsze r/r w przypadku CCC (2.8 mln PLN zysku netto vs 39.7 mln PLN straty rok wcześniej), natomiast zysk LPP spadnie z 19.2 do 2.3 mln PLN ze względu na 39 mln PLN ujemnych rçżnic kursowych. LPP notowane jest na wskaźniku C/Z z 20% premią w stosunku do CCC na rok 2014 pomimo większych ryzyk i mniejszego wzrostu w średnim terminie. Obniżamy cenę docelową dla LPP z 10,265 PLN do 8077 oraz rekomendację z akumuluj do neutralnie. Podnosimy natomiast cenę docelową dla CCC z PLN do i utrzymujemy rekomendację akumuluj. Kurs akcji vs. indeks LPP CCC rel WIG maj 13 cze 13 cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 Marcin Palenik, CFA Przychody EBIT EBITDA Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) LPP % p % p % CCC % p % p % Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 LPP Sytuacja na Ukrainie wpłynie negatywnie w krätkim i długim terminie Sądzimy, że konflikt na Ukrainie, ktçry rçwnocześnie wpływa na wspçłpracę polityczną między Rosją a UE przełoży się na działalność spçłki LPP w tych krajach. Realny wpływ będzie wynikał z praktycznie pewnej recesji na Ukrainie oraz wzrostu PKB w Rosji zbliżonego do zera. Jeszcze 3 miesiące temu oczekiwano w Rosji wzrostu PKB o ponad 1.5% w 2014 roku. Spadek PKB na Ukrainie jest trudny w tym momencie do oszacowania jednak może to być nawet poziom 5-10%. Z pewnością przy takich danych z tych gospodarek nie należy się spodziewać u nich wzrostu popytu konsumpcyjnego. Na Ukrainie (w dużo mniejszym stopniu w Rosji) pojawiły się problemy z finansowaniem przez banki, co spowoduje spowolnienie otwarć nowych galerii handlowych. Sądzimy rçwnież, że spçłka sama będzie chciała przejrzeć portfel nowych otwarć i podejść bardziej ostrożnie do nowych inwestycji. Zakładamy, że przyrost powierzchni w Rosji i na Ukrainie będzie mniejszy o 1/3 niż planowane wcześniej 72 tys. m 2, czyli wyniesie ok. 48 tys. m 2. Oczekujemy, że spçłka obniży swoje cele dotyczące wzrostu powierzchni na ten rok na Ukrainie i w Rosji. Oczywiście silniejszy negatywny wpływ będzie na Ukrainie, gdzie LPP ma jednak 4 mniejszą obecność niż w Rosji. Uważamy, że rçwnież przyrost w kolejnych latach będzie mniejszy niż wcześniej oczekiwano. Na wyniki spçłki w krçtkim terminie bezpośrednio wpłyną rçżnice kursowe w wyniku osłabienia się hrywny i rubla. Od początku rok do końca marca rosyjski rubel osłabił się względem USD o 6.5% a ukraińska hrywna aż o 28%. Szacujemy, że rçżnice kursowe wpłyną negatywnie na wyniki I kwartału na poziomie ok. 39 mln PLN. Po tak silnej dewaluacji (szczegçlnie hrywny) spçłka stanie przed dylematem, czy cały wzrost USD licząc w walucie lokalnej przenieść na nowe ceny w sklepach. Jeśli tak zrobi, skok cen o 30% na Ukrainie będzie musiał się odbić negatywnie na popycie, jeśli tego nie zrobi negatywny wpływ odbije się na marżach. W dużo mniejszym stopniu dotyczy to rynku rosyjskiego, gdzie waluta nie osłabiła się tak dramatycznie. Podsumowując z pewnością to co dzieje za wschodnią granicą wpłynie negatywnie na działalność spçłki i sprzedaż w tych krajach. Na ten moment skala tego wpływu jest trudna do określenia Wzrost kursu USD w rublu i hrywnie od połowy 2013 roku 150% 140% UAH/USD RUB/USD 130% 120% 110% 100% 90% 80% ŹrÅdło: Bloomberg 2

3 RozwÄj LPP w nowych krajach - Europa Zachodnia długoterminową szansą W celu dalszego szybkiego rozwoju LPP musi rozglądać się za nowymi rynkami. SpÇłka chce otworzyć w tym roku przynajmniej 2 pierwsze sklepy Reserved w Niemczech (możliwe są kolejne 2). SpÇłka wchodzi na jeden z największych rynkçw w Europie, ktçry otworzy dla niej nowe możliwości rozwoju. Wejście na ten rynek nie będzie jednak łatwe. Jak powtarzają przedstawiciele spçłek z wielu rçżnych branż (nie tylko odzieżowej) rynek niemiecki jest rynkiem dużym, na ktçrym zarçwno konsumenci jak i przedsiębiorstwa mają swoje wieloletnie przyzwyczajenia, przez co zmiany na tym rynku nie są dynamiczne. Dlatego przekonać relatywnie konserwatywnego konsumenta do nowej marki nie będzie naszym zdaniem łatwo. Na pewno problemem będzie rçwnież dostęp do nowych powierzchni, gdyż na tak rozwiniętym rynku ilość nowych galerii handlowych jest relatywnie niewielka. Zarząd LPP będzie musiał poświęcić co najmniej 2-3 lata, aby nauczyć się skutecznego postępowania w Niemczech. Po wejściu na rynek niemiecki LPP chce w przyszłości powoli wchodzić na kolejne rynki Europy Zachodniej. W tym roku spçłka otworzy rçwnież pierwsze sklepy w Chorwacji (po jednym dla każdej marki) oraz wejdzie do Kataru na zasadzie umowy podpisanej z franczyzobiorcą. Nowy partner z rynku arabskiego zobowiązał się do otwarcia co najmniej 30 klepçw Reserved w ciągu 5 lat. Sądzimy, że wchodzenie na nowe rynki (Europa Zachodnia, kraje arabskie) jest niezbędne, aby powierzchnia LPP rosła w kolejnych latach w zbliżonym lub niewiele mniejszym tempie jak w ostatnich latach. Jest to właściwy krok, jednak sukces nie jest wcale pewny. Uważamy jednak, że takie kraje jak Niemcy czy Francja są tak gigantycznymi rynkami, że ewentualny sukces na tych rynkach nie jest wyceniany w akcjach LPP w najmniejszym stopniu. Wzrost optymizmu konsumentäw oraz sprzedaży detalicznej w Polsce Po dołku w I połowie 2013 roku następuje systematyczna poprawa optymizmu konsumentçw oraz sprzedaży detalicznej w Polsce. Sprzedaż detaliczna przyspieszyła w lutym do 7.0% z 4.8%% r/r w styczniu. Przyspieszenie sprzedaży wynikało z odsuniętego o miesiąc efektu możliwości odliczania VAT od "aut z kratką", ktçry przyczynił się do wzrostu sprzedaży pojazdçw mechanicznych o 24.9% r/r. Jednak nawet wykluczając ten efekt dane potwierdzają ożywienie w sektorze konsumpcyjnym. Sprzedaż w kategorii odzież i obuwie wzrosła średnio w styczniu i lutym o 12.2% r/r. Czynnikami, ktçre powinny wzmacniać konsumpcję w kolejnych okresach jest cały czas niska inflacja wspierająca siłę nabywczą dochodçw oraz poprawa na rynku pracy. Stopa bezrobocia w lutym spadła z 14.0% z 13.9% w styczniu. Takie pozytywne zjawisko jest nietypowe, gdyż w miesiącach zimowych bezrobocie zazwyczaj rośnie. Ostatni raz bezrobocie spadło m/m w lutym w 2008 roku. Jeśli PKB będzie rçsł zgodnie z prognozami o ok. 3%, dynamika konsumpcji dalej będzie się umacniać. Zmiana sprzedaży detalicznej w Polsce r/r 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% I 09 III 09 V 09 VII 09 IX 09 XI 09 I 10 III 10 V 10 VII 10 IX 10 XI 10 Sprzedaż detaliczna w Polsce I 11 III 11 V 11 VII 11 IX 11 XI 11 I 12 III 12 V 12 VII 12 IX 12 XI 12 I 13 III 13 V 13 Sprzedaż kategorii włçkno, odzież, obuwie VII 13 IX 13 XI 13 I 14 ŹrÅdło: GUS, dane w cenach bieżących 3

4 Wskaźniki koniunktury konsumenckiej I 07 III 07 V 07 VII 07 IX 07 XI 07 I 08 III 08 V 08 VII 08 IX 08 XI 08 I 09 III 09 V 09 VII 09 IX 09 XI 09 I 10 III 10 V 10 VII 10 IX 10 XI 10 I 11 III 11 V 11 VII 11 IX 11 XI 11 I 12 III 12 V 12 VII 12 IX 12 XI 12 I 13 III 13 V 13 VII 13 IX 13 XI 13 I 14 III 14 Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej ŹrÅdło: GUS Dalszy dynamiczny rozwäj sieci Przychody kwartalne i ich dynamika r/r ŹrÅdło: LPP S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) Dynamika like-for-like (r/r) Sprzedaż spçłki od roku 2011 zwiększa się w kolejnych kwartałach średnio o 25.5% r/r. W II połowie roku 2013 dynamiki zwiększyły się do 31.5%, natomiast w I kwartale tego roku dynamika obniżyła się do 26%. Dynamika sprzedaży LFL obniżyła się w IV kwartale do 7.7% z 14% w III kwartale. Sądzimy, że LFL powinny być w najbliższym czasie zbliżone średnio do poziomçw 3-5% z szansą na ich wyższe wartości w wypadku dalszej poprawy sytuacji gospodarczej w Europie. Oczekujemy, że sprzedaż z m 2 raczej nie powinna się istotnie poprawiać po niewielkim spadku w 2013 roku. Szacunkowe dane za I kwartał sugerują, że sprzedaż z m 2 spadła o 5%, mimo faktu, że I kwartał 2013 był wyjątkowo słaby (spadek LFL). GłÇwnym driverem wzrostu sprzedaży nie będzie jednak wzrost sprzedaż z 1m 2, lecz wzrost powierzchni sieci sprzedaży. Aktualnie spçłka znajduje się w momencie najszybszego wzrostu powierzchni od ponad 7 lat (nie licząc przejęcia Artmana w 2008). W IV kwartale 2013 powierzchnia sklepçw LPP wzrosła aż o 34% r/r. W Polsce powierzchnia wzrosła o 31%, w pozostałych krajach UE 39%, a w Rosji i na Ukrainie o 51%. Przedstawione plany na ten rok wskazują na 28.5% przyrost powierzchni, z czego 18.2% ma wynieść przyrost w Polsce, 31.7% w pozostałych krajach UE, a 50.7% w Rosji i na Ukrainie. Sądzimy, że nawet w wypadku dużo mniejszego wzrostu w tych ostatnich krajach i tak przyrost w pesymistycznym wariancie wyniesie blisko 22-24%. 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 4

5 Koszty pod kontrolą, rentowność pozostaje solidna Marże brutto, EBITDA i netto w poszczegälnych kwartałach 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% ŹrÅdło: LPP S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża brutto Marża EBITDA Marża netto Po dołku marżowym w 2009 spçłka systematycznie poprawia marże. W 2013 roku marża brutto wzrosła średnio o 1.8 p.p. r/r. Marża brutto w I kwartale 2014 wzrosła według miesięcznych danych spçłki o kolejny 1 p.p. r/r, czyli wyniosła ok. 57%. Jak na pierwszy kwartał jest to wynik nie notowany od co najmniej 7 lat. Wzrost marży wynika przede wszystkim z silnego wzrostu wagi rynkçw wschodnich (Ukraina, Rosja), gdzie marże są wyższe niż w Polsce o 3-5 p.p. Jeszcze w 2011 te dwa kraje miały 10.6% całkowitej powierzchni LPP, podczas gdy w 2013 było to już 24.4%. W przyszłości oczekujemy jedynie nieznaczną presję na obniżki marż. Wprawdzie w krçtkim okresie ruchy walut mogą ją zmieniać, jednak polityka cenowa spçłki jest taka, aby marże były relatywnie stałe. W ostatnich kwartałach zmiany marż w poszczegçlnych okresach wyraźnie się ustabilizowały. Według spçłki marżowość na poziomie operacyjnym jest wszędzie dość podobna. W Rosji i na Ukrainie wprawdzie marża brutto jest wyższa, jednak wyższe są rçwnież koszty sprzedaży (głçwnie ze względu na wyższe czynsze w dobrych lokalizacjach). Mimo, to w całej grupie koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu w przeliczeniu na m 2 cały czas są pod kontrolą i w ostatnich kwartałach ustabilizowały się na poziomie 300 PLN na 1m 2 (w IV kwartale nawet spadły r/r o 5%). Według spçłki w grupie jest dość istotny potencjał do obniżki płaconych czynszçw. Zarząd nie potrafi jeszcze tego skwantyfikować, ale w większości lokalizacji jest szansa na redukcję tych kosztçw. Jest to oczywiście bardzo dobra informacja, ktçra pozwala nam założyć stabilizację kosztçw stałych rçwnież w przyszłości, w porçwnaniu do wyraźnych zwyżek w latach Koszty sprzedaży i ogälnego zarządu w przeliczeniu na m2 powierzchni % ŹrÅdło: LPP S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Miesięczne koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu na m kw. (PLN) Q Q Q Q Q Q Q Q Dynamika r/r 10% 0% -10% -20% -30% -40% 5

6 Prognoza wynikäw Słaby I kwartał po wpływem räżnic kursowych Zgodnie z miesięcznymi danymi podawanymi przez spçłkę przychody w I kwartale powinny wynieść 943 mln PLN. Szacunkowa marża brutto na sprzedaży była wyższa o 1 p.p. niż rok wcześniej, kiedy wyniosła 55.8%. Sprzedaż rosła więc dużo słabiej niż przyrost powierzchni, ktçry wyniçsł ok. 34%. Co więcej I kwartał 2013 był dość słaby (jedyny kwartał z ujemnym LFL w 2013 roku), a więc baza była niska. Tak słaba sprzedaż w I kwartale może oznaczać, że dynamiki w kolejnych kwartałach będą jeszcze gorsze. Powierzchnia w I kwartale 2014 była wyższa o ok. 34% patrząc r/r i zakładamy, że analogicznie do IV kwartału, koszty sprzedaży i zarządu na 1m 2 spadły o 4% r/r. Jest to dość istotne założenie dla naszej prognozy. Gdyby założyć, że koszty na 1m 2 nie spadły, wynik netto byłby o 15 mln PLN gorszy. Szacujemy, że spçłka miała w I kwartale 39 mln PLN ujemnych rçżnic kursowych w związku z osłabieniem się rosyjskiego rubla o 7% i ukraińskiej hrywny o 28% w I kwartale. Zakładamy, że efektywny podatek w I kwartale wyniçsł 25%. Oczekujemy, że mimo poprawy zysku operacyjnego, zysk netto będzie dużo niższy i zbliżony do zera. Wynik ten z jednej strony będzie pod silnym wpływem zdarzeń, ktçre można uznać za jednorazowe (rçżnice kursowe), z drugiej jednak strony słaba sprzedaż sugeruje, że kolejne kwartały rçwnież nie będą dobre, choć wiele zależy od możliwości spçłki odnośnie obniżki kosztçw sprzedaży i zarządu na 1 m 2. Prognoza skonsolidowanych wynikäw kwartalnych LPP I kwartał 2014 P I kwartał 2013 zmiana Przychody % Wynik brutto na sprzedaży % EBITDA % EBIT % Zysk netto % Marże Marża brutto na sprzedaży 56.8% 55.8% Marża EBIT 4.8% 3.4% Marża netto 0.2% 2.6% ŹrÅdło: prognoza Millennium Dom Maklerski S.A., spåłka LPP S.A. Prognozy średnio i długoterminowe Sądzimy, że w roku 2014 spçłka LPP nie otworzy tyle sklepçw ile zapowiadała na początku roku. SpÇłka planowała zwiększyć powierzchnię sklepçw z 589 tys. m 2 do 757 tys. m 2. Oznacza to przyrost o 168 tys. m 2, z czego 72 tys. m 2 miało pojawić się na Ukrainie i w Rosji. Uważamy, że w tych dwçch krajach przyrost będzie istotnie mniejszy. Po pierwsze niepokoje i problemy z kredytowaniem opçźnią niektçre projekty galerii i sklepçw, a po drugie spçłka sama będzie chciała przejrzeć portfel nowych otwarć i podejść bardziej ostrożnie do nowych inwestycji. Sądzimy, że po wynikach I kwartału LPP może oficjalnie zmniejszyć plan wzrostu w tych dwçch krajach. My na ten moment zakładamy, że przyrost w Rosji i na Ukrainie będzie mniejszy o 1/3 czyli wyniesie 48 tys. m 2. RÇwnocześnie uważamy, że założenia spçłki odnośnie innych krajçw są bezpieczne. SpÇłka twierdzi, że plan otwarć na dany rok jest prawie pewny (podpisane umowy). Tempo rozwoju powierzchni sieci o 35.7% w 2013 roku było rekordowe i prawdopodobnie już się nie powtçrzy. Z planowanego w tym roku wzrostu o 28.5% oczekujemy, że będzie to ostatecznie 24.4%. 6

7 I kwartał sugeruje, że abstrahując od kwestii wzrostu powierzchni, sprzedaż na 1 m 2 w tym roku może być dość słaba. W I kwartale 2014 powierzchnia sklepçw LPP była większa o 34% r/r jednak przychody ze sprzedaży wzrosły zaledwie o 25.6%. Oznacza to, że przychody z m 2 spadły o 5.2%. Częściowo jest to spowodowane faktem, że nowe powierzchnie potrzebują trochę czasu aby dojść do stabilizacji sprzedaży, jednak w IV kwartale 2013 spadek ten wyniçsł tylko 3.1%. Sądzimy więc, że prawdopodobnie sprzedaż na 1 m 2 w Rosji i na Ukrainie wyraźnie spadła. Ten dość słaby wynik sugeruje rçwnież niestety słabe wyniki w kolejnych kwartałach i zakładamy, że średnia sprzedaż z 1 m 2 spadnie o 3%. Wprawdzie oczekujemy odbicia sprzedaży z m 2 w kolejnych latach wraz z poprawą konsumpcji, to jednak będzie to wzrost zbliżony do inflacyjnego. Uważamy, że nie ma istotnego potencjału poprawy tego parametru. Marża brutto ze sprzedaży była w 2013 roku na poziomie 58.5%, co było zbliżonym poziomem do rekordowego 2008 roku (kiedy wyniosła 59.5%). Początek tego roku wskazuje, że marża może wynieść 59.0%-60.0%. Uważamy, że są to maksymalne poziomy jakie spçłka planuje osiągać. Marże globalnych graczy takich jak Inditex czy Hennes&Mauritz wahają się w okolicach 59-61%. Sądzimy, że jest większa szansa, że w przypadku słabszego rynku lub niekorzystnych wahań walut, marża ta spadnie niż będzie dalej rosła. Dlatego w naszych prognozach zakładamy marże na poziomie 59% w 2014 oraz spadek w kolejnych latach o 0.5 p.p. rocznie i stabilizacji na poziomie 57% od roku SpÇłka natomiast widzi potencjał w obniżaniu kosztçw sprzedaży i zarządu w przeliczeniu na 1 m 2. Sądzimy, że potencjał jest jednak niewielki, gdyż możliwe obniżki czynszçw zostaną częściowo skompensowane przez naturalny wzrost płac w długim terminie. Koszty te stanowiły 42.7% przychodçw w 2013 jednak wzrosną według nas do 43.9% w 2014 ze względu na wolniejszy wzrost przychodçw niż przyrost powierzchni. W dalszej perspektywie widzimy pewien potencjał spadku w relacji do przychodçw. Przykładowo w spçłce Inditex wskaźnik ten wynosił 40-41%, a w Hennes&Mauritz ok. 41.5% w ostatnich latach. Dlatego zakładamy spadek kosztçw sprzedaży i zarządu w relacji do przychodçw do 41.6% w roku 2017 i stabilizacji na tym poziomie w długim okresie. Prognoza marż brutto, EBIT i netto oraz kosztäw 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p Miesięczne koszty SG&A na m kw. Marża brutto ze sprzedaży Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: LPP SA, Millennium Dom Maklerski S.A. 7

8 Prognoza przychodäw i rozwäj powierzchni p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Przychody (mln PLN) Zmiana r/r Zmiana powierzchni r/r ŹrÅdło: LPP SA, Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza wynikäw p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p EBITDA (mln PLN) CF Operacyjny (mln PLN) Zysk netto (mln PLN) ŹrÅdło: LPP S.A., Millennium Dom Maklerski S.A. 8

9 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem polskich i zagranicznych spçłek detalicznych. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie mln PLN, czyli PLN na akcję. Przy użyciu metody porçwnawczej wyceniliśmy spçłkę na mln PLN (6062 PLN na akcję). Obu metodom przypisaliśmy wagę po 50% i uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie mln PLN, czyli 8077 PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną obniżyliśmy rekomendację z akumuluj do neutralnie. Podsumowanie wyceny Wycena DCF Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza Wycena späłki LPP SA ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wynikçw dla spçłki za okres , Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacjiskarbowych, Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2023 roku na poziomie 4.2%, Premia rynkowa za ryzyko rçwna 5%, WspÇłczynnik beta na poziomie 1.0 Założyliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2023 na 3.0%, Założyliśmy wzrost powierzchni sieci sklepçw w roku 2014 o 24.4% (vs prognoza zarządu 28%), a następnie spadającą dynamikę rozwoju z 19% w roku 2015 do 6.7% w roku 2020 Założyliśmy wzrost sprzedaży z m 2 powierzchni sklepçw o 2% rocznie Założyliśmy marżę brutto w roku 2014 na poziomie 59% i jej liniowy spadek do 57% w 2018, a następnie utrzymanie na tym poziomie w długim terminie Przyjęliśmy założenie o wypłacaniu przez spçłkę dywidendy w 2014 roku na poziomie 93.6 PLN na akcję i wzrost dywidendy o 10% w kolejnych latach 9

10 Wycena späłki metodą DCF >2019 (mln PLN) >2023 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) 18% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF 65% 37% 37.8% 20.6% 19.3% 15.5% 6.7% 6.8% 10.9% 3.0% Dług/Kapitał 1.3% 0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Stopa wolna od ryzyka 2.6% 2.9% 3.1% 3.3% 3.5% 3.6% 3.8% 3.9% 4.0% 4.1% 4.2% Premia kredytowa 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% Premia rynkowa 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% Beta Koszt długu 3.6% 3.9% 4.1% 4.3% 4.5% 4.6% 4.8% 4.9% 5.0% 5.1% 5.2% Koszt kapitału 7.6% 7.9% 8.1% 8.3% 8.5% 8.6% 8.8% 8.9% 9.0% 9.1% 9.2% WACC 7.6% 7.9% 8.1% 8.3% 8.5% 8.6% 8.8% 8.9% 9.0% 9.1% 9.2% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) w tym wartość rezydualna (Dług) GotÇwka netto -204 Wycena DCF (mln PLN) Liczba akcji (mln) 1.81 Wycena 1 akcji (PLN) ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny späłki LPP na przyjęte założenia PLN stopa R f rezudualna ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. rezydualna stopa wzrostu 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 3.5% % % % % Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na 10,092 PLN. 10

11 Wycena poräwnawcza W skład grupy porçwnawczej włączyliśmy spçłki polskie i zagraniczne działające w branży detalicznej. Wartość spçłki LPP oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E. Wycena poräwnawcza do späłek detalicznych SpÇłka CCC SA CCC GINO ROSSI SA GRI VISTULA GROUP SA VST PERRY ELLIS INTERNATIONAL PERY HENNES & MAURITZ AB-B SHS HMB INDITEX ITX MARKS & SPENCER GROUP PLC MKS URBAN OUTFITTERS INC URBN MULBERRY GROUP PLC MUL Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Ticker Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) EV/EBITDA EV/EBIT P/E Wycena Wycena na 1 akcję 6062 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie porçwnawczej wyceniamy 1 akcję spçłki na 6062 PLN. 11

12 Wyniki finansowe Rachunek zyskäw i strat (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p przychody netto Koszty sprzedanych towarçw zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe i rmk aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe rozliczenia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 12

13 Cash flow (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotäwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotäwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia gotäwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 2015p 2016p 2017p zmiana sprzedaży 29.3% 27.7% 25.0% 23.6% 20.1% 17.3% zmiana EBITDA 28.5% 35.4% 23.7% 24.5% 20.3% 17.6% zmiana EBIT 32.5% 35.2% 18.5% 26.0% 22.8% 19.6% zmiana zysku netto 31.6% 21.9% 22.7% 37.0% 23.9% 20.6% marża EBITDA 17.5% 18.5% 18.3% 18.5% 18.5% 18.5% marża EBIT 14.1% 14.9% 14.2% 14.4% 14.8% 15.0% marża netto 11.0% 10.5% 10.3% 11.4% 11.8% 12.1% sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT 3.8% 2.0% 2.0% 1.8% 1.6% 1.3% stopa podatkowa -16.5% -17.5% -17.5% -19.0% -19.0% -19.0% ROE 29.2% 28.8% 28.6% 30.4% 29.2% 27.6% ROA 18.3% 17.3% 17.6% 19.5% 19.5% 19.1% (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 13

14 CCC Realistyczne oczekiwanie skokowego wzrostu sprzedaży Strategia grupy CCC obiecuje bardzo silny wzrost powierzchni, sprzedaży i zysku w latach Powierzchnia sieci CCC ma wzrosnâ äw 2014 r. o 75 tys. m 2, a w 2015 r. o tys. Planowany przyrost powierzchni w 2014 jest już praktycznie zakontraktowany i nie ma takiego ryzyka jak w przypadku LPP (ryzyko wydarzeń w Rosji i na Ukrainie), natomiast plan na rok 2015 należy traktować jako ambitny cel i sądzimy, że rzeczywisty przyrost będzie mniejszy (zakładamy 77 tys. m 2 ). Zarząd oczekuje ponad 3 mld PLN przychodçw w roku RÇwnocześnie rentowność operacyjna EBIT ma być na poziomie 12-15%, a rentowność netto na poziomie 9-12%. Oznacza to, że według celçw zarządu EBIT w 2015 roku powinien być w przedziale mln PLN, a zysk netto w przedziale mln PLN. Naszym zdaniem przedział ten należy traktować niesymetrycznie i jest nieporçwnywalni dużo większe prawdopodobieństwo, że cele będą zbliżone do dolnych granic tych przedziałçw niż do gçrnych. Według naszej prognozy CCC powinna wygenerować mln PLN zysku netto w Największy przyrost powierzchni (licząc w m 2 ) oprçcz Polski spçłka chce mieć Niemczech, Austrii i na Węgrzech. Są to nowe rynki zagraniczne, na ktçre spçłka weszła w ostatnich dwçch latach. Zarząd jest zadowolony z pierwszych wynikçw sprzedażowych, co pozwala mu patrzeć z optymizmem na swoje cele. GłÇwną siłą CCC jest tworzenie produktçw o atrakcyjnej relacji jakości do ceny. Ze względu na cały czas relatywnie niskie zarobki przeciętnego konsumenta takie produkty są bardzo atrakcyjne w krajach Europy Środkowo-Wschodniej. Z drugiej strony istnieją kraje bogate (właśnie Niemcy i Austria), gdzie podejście konsumenta jest dość racjonalne i oszczędne. Poza tym cały czas CCC będzie dodawać kolejne sklepy w Czechach i na Słowacji oraz Chorwacji i Słowenii jednak na tych rynkach przyrosty będą mniejsze. Uważamy, że spçłka zrealizuje cele rozwoju sieci, a cele sprzedażowe są jak najbardziej realne. Największą niewiadomą są kraje Europy Zachodniej. Pierwsze dane sprzedażowe z Austrii są jednak bardzo dobre, natomiast w Niemczech pierwsze sklepy otwarto pod koniec 2013 i nie można jeszcze wiele powiedzieć oprçcz tego, że zarząd jest z niemieckich sklepçw zadowolony. Planowana sieć sprzedaży na koniec 2014 roku (tys. m2) Polska Czechy Słowacja Węgry Austria Niemcy Pozostałe (plan zarządu) ŹrÅdło: CCC S.A. 14

15 Sprzedaż CCC na 1m2 w poszczegälnych krajach (tys. PLN/1m2/mies.) Q Q Q Q Polska Czechy Słowacja Węgry Austria ŹrÅdło: CCC S.A. Zapowiedź wyraźnej poprawy rentowności Cel spçłki dotyczący rentowności EBIT na poziomie 12-15% jest wyraźnie wyższy niż poziom z ostatnich dwçch lat (10.7%). Sądzimy jednak, że jest to jak najbardziej realny scenariusz. EBIT w przeszłości był na wyższych poziomach (średnia za ostatnie 10 lat to 13.2%). SpÇłka w tym roku zwiększy sprzedaż wyraźnie silniej niż przyrost powierzchni co widać już po I kwartale, powierzchnia wzrosła o 21.8%, a sprzedaż o 63.4%. Oczywiście tak silnych wzrostçw nie oczekujemy w kolejnych kwartałach (I kwartał miał niską bazę - bardzo słaby I kwartał 2013), jednak i tak oczekujemy, że koszty sprzedaży w relacji do przychodçw zmniejszą się ok. 1.2 p.p. zwiększając o tyle samo rentowność. Ponieważ liczymy rçwnież na odbicie marży brutto ze sprzedaży o 0.7 p.p. to już w tym roku spçłka powinna mieć rentowność EBIT na poziomie 12.9%. Mimo silnego rozwoju, dług pod kontrolą SpÇłka prognozuje, że relacja długu netto do EBITDA może na koniec Q i Q zbliżyć się do 2.0. Uważamy, że wskaźnik ten na poziome 2.0 nie jest zbyt wysoki biorąc pod uwagę dynamikę rozwoju, a dodatkowo wystąpi on jedynie w pojedynczych wybranych kwartałach. Na koniec roku 2014 nie powinien on przekroczyć poziomu Uważamy, że pomimo rekordowego poziomu CAPEX (szacowanego przez nas na 157 mln PLN w roku 2014) spçłka ani przez moment nie będzie miała zadłużenia, ktçre należałoby uznać za wysokie. Daje to poduszkę bezpieczeństwa w przypadku gdyby wyniki sprzedaży nie były takie jakich zarząd oczekuje. Dynamiczny wzrost sprzedaży dzięki zagranicznym sklepom Wzrost sprzedaży CCC opierał się do roku 2010 głçwnie na rozwijaniu sieci sprzedaży w Polsce. Od tego czasu wzrost powierzchni netto w naszym kraju praktycznie się zatrzymał. Jednak w rzeczywistości cały czas rosła liczba sklepçw własnych CCC, a z drugiej strony rozpoczęło się zamykanie sklepçw pod markami Lasocki, Boti i Quazi oraz sklepçw franczyzowych CCC. SpÇłka od roku 2010 coraz silniej rozwijała sieć zagraniczną zaczynając od Czech. Wchodzenie w kolejne kraje regionu spowodowało zwiększenie powierzchni sklepçw zagranicznych z 14.3 tys. m 2 w 2010 do 83.7 tys. m 2 w 2013 r. Na koniec 2013 powierzchnia zagraniczna stanowiła już 34.3% powierzchni całkowitej grupy CCC. Sieć CCC w Polsce nie ma możliwości już rosnąć szybciej niż maksymalnie 7-8% rocznie, dlatego większość oczekiwanego wzrostu na lata bierze się z przyrostu zagranicznego. 15

16 Łączna powierzchnia sieci sprzedaży w poszczegälnych kwartałach Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q % 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Polska (tys. m kw.) Zagranica (tys. m kw) Dynamika (r/r) ŹrÅdło: CCC S.A. Po bardzo słabym I kwartale 2013 CCC pokazuje bardzo ładne dynamiki wzrostu przychodçw z m 2. W kwartałach II-IV 2013 sprzedaż z m 2 rosła średnio ponad 10%. Widać wyraźną poprawę w stosunku do lat wcześniejszych. Widoczne są więc prace nad zarządzaniem siecią (likwidacja słabszych sklepçw), proces uczenia się spçłki oraz prawdopodobnie jednorazowe czynniki pogodowe. Z pewnością temu ostatniemu czynnikowi należy przypisać skokowy wzrost sprzedaży z metra w I kwartale tego roku (38% r/r). SpÇłka była lepiej przygotowana od konkurencji na wcześniejsze pojawienie się wiosny. Dodatkowo w tamtym roku I kwartał był wyjątkowo słaby dla spçłek obuwniczych. Oczekujemy, że sprzedaż w przeliczeniu na m 2 cały czas będzie się poprawiać wraz z odbiciem koniunktury oraz wzrostem efektywności nowo powstałych sklepçw. Przychody kwartalne i ich dynamika r/r ŹrÅdło: CCC S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) zmiana sprzedaży z m2 (r/r) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 16

17 Rentowność powinna odbić z niskich poziomäw z ostatnich 2 lat SpÇłka w ostatnich dwçch latach miała słabszą rentowność niż było to historycznie. Było to związane m.in. z pechowymi pojedynczymi kwartałami (1 kw. 2013) oraz zamykaniem i wyprzedażami w sklepach Boti, Lasocki i Quazi. Marża brutto w 2013 roku wyniosła 50.3%, a rok wcześniej 51.5%, natomiast w latach było to jeszcze średnio 54%. Wprawdzie przedstawiciele spçłki zapewniają, że w tym roku nastąpi skokowe odbicie marży brutto, to my aż tak optymistyczni nie jesteśmy. SpÇłka twierdzi, że przy ustalaniu cen towarçw w sklepach celuje w rentowność na poziomie 55%. My natomiast uważamy, że odbicie w tym roku wyniesie maksymalnie 1-2 p.p. Rentowność operacyjna powinna się w tym roku dodatkowo poprawić dzięki wolniejszemu wzrostowi kosztçw sprzedaży i ogçlnego zarządu w przeliczeniu na m 2. W poprzednim roku było widać wyraźnie, że jest brak presji od tej strony kosztowej. Warto podkreślić, że koszty wynajmu m2 w Niemczech i Austrii nie są wyższe niż w Polsce (choć oczywiście koszty płacy są). Zwracamy jednak uwagę na pewną dość istotną negatywną rysę w przedstawianej strategii na lata dotyczącą rentowności. Rok temu spçłka zakładała długoterminową rentowność EBIT na poziomie 15-16% oraz rentowność netto w przedziale 10-13%. Jednak w ostatniej prezentacji cele te (założenia) były już na poziomie 12-15% dla rentowności EBIT oraz 9-12% rentowności netto. Dlatego uważamy, że rentowność nowych projektçw będzie dużo większym wyzwaniem niż stworzenie sieci i wygenerowanie przychodçw. Z pewnością rzeczywista rentowność będzie zbliżona do dolnych granic założonych przedziałçw. Marże brutto, EBITDA i netto w poszczegälnych kwartałach 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% ŹrÅdło: CCC S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża brutto Marża EBITDA Marża netto Koszty sprzedaży i ogälnego zarządu w przeliczeniu na m Q Q Q ŹrÅdło: CCC S.A. Q Q Miesięczne koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu na m kw. (PLN) Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Dynamika r/r 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 17

18 Prognoza wynikäw Silna poprawa w I kwartale Zgodnie z informacjami przedstawionymi przez spçłkę sprzedaż w I kwartale wzrosła do mln PLN i była wyższa aż o 63.4% r/r. Wiele wskazuje na to, że oprçcz silnego wzrostu przychodçw powinna się rçwnież poprawić marża dzięki lepszej strukturze sprzedaży. W marcu przychody wzrosły aż o 97.8% r/r podczas gdy w lutym i styczniu wzrosty wyniosły odpowiednio o 48% i 28% r/r. Oznacza to, że wzrost przychodçw miał miejsce w dużo większym stopniu dzięki popytowi na wiosenną, nową kolekcję, a nie w miesiącach wyprzedażowych, kiedy sprzedaż ma istotnie niższą marżę. Zjawisko to miało miejsce dzięki bezśnieżnej i ciepłej pogodzie w tegorocznym marcu, co skłoniło konsumentçw do wcześniejszych zakupçw obuwia wiosennego. Dodatkowo sklepy CCC były na taki popyt dobrze przygotowane. Na podstawie rozmowy ze spçłką oceniamy, że marża w marcu była ok. 2.5 p.p. wyższa niż w tym samym miesiącu roku Natomiast wzrost marży brutto w całym I kwartale szacujemy na 2.6%, czyli do poziomu 47.9%. Zakładamy, że koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu w przeliczeniu na 1m 2 wzrosły o 1% natomiast powierzchnia sklepçw całej grupy wzrosła o 21.8%. Szacujemy, że EBIT wyniçsł 8.5 mln PLN, czyli wyszedł z dużej (33.9 mln PLN) straty rok temu. Po odjęciu kosztçw finansowych, ktçre szacujemy na 4.8 mln PLN (3 mln PLN ujemnych rçżnic kursowych) i podatku dochodowego, prognozujemy zysk netto całego I kwartału na 2.8 mln PLN Prognoza skonsolidowanych wynikäw kwartalnych I kwartał 2014 P I kwartał 2013 zmiana Przychody % Wynik brutto na sprzedaży % EBITDA EBIT Zysk netto Marże Marża brutto na sprzedaży 47.9% 45.3% Marża EBIT 2.4% -15.3% Marża netto 0.8% -17.9% ŹrÅdło: prognoza Millennium Dom Maklerski S.A., spåłka CCC S.A. Prognozy średnio i długoterminowe Sądzimy, że spçłce CCC najprawdopodobniej uda się osiągnąć zamierzone cele zapisane w strategii do roku Nie widzimy większych ryzyk jeżeli chodzi o wzrost powierzchni sieci sklepçw. W porçwnaniu do strategii LPP spçłka rozwija się tylko w krajach stabilnych i przewidywalnych. SpÇłce CCC łatwiej też pozyskiwać powierzchnie w Europie Zachodniej, gdyż poszukuje ona łatwiej dostępnych powierzchni m 2, a nie jak LPP ponad 2 razy większych. Plan ekspansji na ten rok (+75 tys. m 2 powierzchni, +30.7% r/r) według zarządu z pewnością zostanie zrealizowany, gdyż jest już bardzo szczegçłowo rozpisany i poparty odpowiednimi umowami. Możliwe jest wręcz przekroczenie tych poziomçw. Nasze prognozy są zgodne z planami zarządu. W 2015 roku przyrost powierzchni ma wynieść tys. m 2. Sądzimy, że ten zakres należy traktować jako maksymalne poziomy. W roku 2013 spçłka miała mieć początkowo 60 tys. m 2 przyrostu (było 42 tys. m 2 ), a o 2014 roku mçwiono wcześniej o przyroście nawet 90 tys. m 2 (ostatecznie ma być 75 tys. m2). Dlatego w naszych prognozach zakładamy przyrost o 77 tys. m 2 i sądzimy, że są to założenia bilansujące ryzyka przekroczenia i nie dojścia do tej wartości. Prognozujemy, że w całym roku 2014 przychody CCC wzrosną o 36.8% do 2,246 mln PLN. Prognoza ta opiera się na założeniu wzrostu przychodçw z 1 m 2 o 2% r/r w kolejnych kwartałach. Zarząd oczekuje, że tempo wzrostu przychodçw ze sprzedaży znacząco przekroczy 30% w 2014 roku. 18

19 Na rok 2015 zarząd zapowiada, że spçłka przekroczy poziom 3 mld PLN przychodçw ze sprzedaży. Według naszych prognoz CCC powinna osiągnąć przychody zbliżone do 3 mld PLN (prognoza 2,981 mln PLN) i raczej nie należy się spodziewać dużo większych wartości. Wyraźne przekroczenie 3 mld PLN w 2015 należałoby uznać za bardzo duży sukces spçłki. Od 2015 zakładamy wyraźne spowolnienia rozwoju powierzchni (spadek dynamiki z 20% w 2016 do 6.9% w 2020), jednak trzeba przyznać, że w wypadku sukcesu strategii do roku 2015, dalszego szybkiego wzrostu (np. w nowych krajach) nie można wykluczyć. Sądzimy, że rentowność spçłki jest wyraźnie większą niewiadomą niż przychody. Marżę brutto na poziomie 50.3% w 2013 r. należy uznać za wyjątkowo słabą i zarçwno w 2014 roku jak i w długim okresie powinna być ona wyższa. Zakładamy, że marża brutto odbije się do 51.3% w 2014 i na tym poziomie pozostanie. Traktujemy to założenie jako relatywnie bezpieczne. Wzrost kosztçw sprzedaży i zarządu w przeliczeniu na 1 m 2 zakładamy na poziomie 3% w latach 2014 i 2015 oraz 2% w dalszym okresie. Nasze założenia i prognozy implikują rentowność EBIT na poziomie 13.1% w długim okresie. Jest to wartość nieznacznie niższa od średniej dla spçłki za ostatnie 10 lat oraz bliższa dolnego przedziału sugerowanego przez zarząd w długoterminowych celach (12-15%). Prognoza przychodäw i rozwäj powierzchni sieci p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Przychody (mln PLN) Zmiana r/r Zmiana powierzchni r/r 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% ŹrÅdło: CCC S.A., Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza marż brutto, EBIT i netto oraz kosztäw 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Miesięczne koszty SG&A na m kw. Marża brutto Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: CCC S.A., Millennium Dom Maklerski S.A. 19

20 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem polskich i zagranicznych spçłek detalicznych. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie 6500 mln PLN, czyli PLN na akcję. Przy użyciu metody porçwnawczej wyceniliśmy spçłkę na 4585 mln PLN (119.4 PLN na akcję). Obu metodom przypisaliśmy wagę po 50% i uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 5542 mln PLN, czyli PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną utrzymujemy dla akcji spçłki rekomendację akumuluj. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza Wycena späłki CCC SA ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wynikçw dla spçłki za okres , Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacjiskarbowych, Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2023 roku na poziomie 4.2%, Premia rynkowa za ryzyko rçwna 5%, WspÇłczynnik beta na poziomie 1.0 Założyliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2023 na 3.0%, Założyliśmy wzrost powierzchni sieci sklepçw w latach 2014 i 2015 odpowiednio o 75 i 77 tys. m 2, a następnie spadającą dynamikę rozwoju z 20% w roku 2016 do 6.3% w roku 2020 Założyliśmy wzrost sprzedaży z m 2 powierzchni sklepçw o 2% rocznie Założyliśmy wzrost marży brutto do 51.3% w roku 2014 i utrzymanie na tym poziomie w długim terminie Przyjęliśmy założenie o wypłacaniu przez spçłkę dywidendy w 2014 roku na poziomie 1.7 PLN na akcję i wzrost dywidendy o 0.1 PLN w kolejnych latach 20

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw 31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego 30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

Ambra. kupuj. Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr

Ambra. kupuj. Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr branża spożywcza 3 czerwca 214 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 8. 12.3 Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr Po 3 kwartałach roku 213/214 spçłka zanotowała 1.4% spadku sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej 8 sierpnia 2014 akumuluj przemysł elektromaszynowy Cena: Cena docelowa: 33.17 39.6 Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej Według a nie ma zagrożenia dla realizacji prognozy wynikçw w 2014 r.,

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9. Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 12 maja 2016 roku

Warszawa, 12 maja 2016 roku Warszawa, 12 maja roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 24 lipca 2015 II kwartał 2015 Sektor finansowy i bankçw w II kwartale będą słabe. W tym okresie spçłki zanotują dołek na wskaźniku marży odsetkowej, czego nie zrekompensuje w pełni w większości przypadkçw

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku 1 GK najważniejsze dane finansowe na dzień 30.09.2012 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 116 327 tys. zł spadek o 3,15 r/r ZYSK NETTO 233 tys. zł spadek o 97,46

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P

2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P (CCC) REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 47,5 PLN 01 MARZEC 2010 Zaprezentowane wyniki za 4Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami zaprezentowanymi w ostatnim raporcie z września 2009 roku.

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3 28 maja 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa:.68.8 PowrÄt do zyskäw Dzięki zmianie strategii w segmencie produkcyjnym, w pierwszych 3 miesiącach br. obszar ten po

Bardziej szczegółowo

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał

Bardziej szczegółowo

OtmuchÇw. kupuj. Nowy prezes, wyższe zyski. branża spożywcza

OtmuchÇw. kupuj. Nowy prezes, wyższe zyski. branża spożywcza OtmuchÄw branża spożywcza 23 maja 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 8.80 12.73 Nowy prezes, wyższe zyski Po bardzo słabym IV kwartale 2013 spçłka miała świetne wyniki w

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

ZM Ropczyce. kupuj. Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw

ZM Ropczyce. kupuj. Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw ZM 23 maja 2014 kupuj przemysł materiałåw budowlanych Cena: Cena docelowa: 23.1 34.3 Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw ZM to producent ceramicznych materiałåw ogniotrwałych wykorzystywanych

Bardziej szczegółowo

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych spółki Pfleiderer Grajewo SA Warszawa, 10.08.2015 r. WYNIKI ZA 1P 2015 NOTA PRAWNA Niniejszy raport przygotowano wyłącznie w celach

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 27 kwietnia 2015 I kwartał 2015 Sektor finansowy Na wyniki bankçw w I kwartale będą silnie oddziaływały czynniki zewnętrzne: kolejna obniżka stçp procentowych, ktçra po raz kolejny negatywnie wpłynie na

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015

Bardziej szczegółowo

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5% 9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za 2014 r. Warszawa, 19 marca 2015 r.

Prezentacja wyników za 2014 r. Warszawa, 19 marca 2015 r. Prezentacja wyników za 2014 r. Filary Grupy Redan rynek dyskontowy rynek modowy 2 Wyniki Grupy Redan w 2014 r. Wybrane pozycje. Dane w mln zł 2014 r. 2013 r. zmiana % Sprzedaż 504,0 468,8 7,5% Marża handlowa

Bardziej szczegółowo

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok. Warszawa, 28 lutego 2013 r.

Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok. Warszawa, 28 lutego 2013 r. Najwyższy zysk w historii Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok Warszawa, 28 lutego 2013 r. Najważniejsze osiągnięcia 2012 roku Rekordowe dochody i zysk netto: odpowiednio 298,3 mln zł (+ 15% r/r),

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 27 sierpnia 2014 roku

Warszawa, 27 sierpnia 2014 roku Warszawa, 27 sierpnia roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w I-II KW. r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE.. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE

Bardziej szczegółowo

CDRL S.A. www.coccodrillo.pl

CDRL S.A. www.coccodrillo.pl CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO. Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu Raport sektorowy Sektor detaliczny 08 grudnia 2015 r. Wolniejszy wzrost Ze względu na słabsze perspektywy wzrostu sprzedaży i brak widoków na poprawę marży brutto obniżamy cenę docelową dla LPP do 5 059

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16. 7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich

Bardziej szczegółowo

Grupa Kredyt Banku S.A.

Grupa Kredyt Banku S.A. Grupa Kredyt Banku S.A. Wyniki finansowe po 2 kwartale 2008 Warszawa, 7 Sierpnia 2008 1 Najważniejsze wydarzenia Wyniki finansowe, Grupa Segmenty działalności, Bank Aneks 2 Czynniki kluczowe dla 2 kwartału

Bardziej szczegółowo

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R 1 CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą

Bardziej szczegółowo

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14. Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku Sierpień 2010-1- Citi Handlowy realizuje założoną strategię wzrostu Poprawa efektywności Kierunki wzrostu Innowacje Przychody:

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty czwarty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2010 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 27 sierpnia 2010r. Główne wydarzenia i osiągnięcia

Bardziej szczegółowo

Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok

Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok Wyniki po III kwartałach 2014 r. Podsumowanie III kwartałów Wzrost poziomu

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest

Bardziej szczegółowo

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r.

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 25 kwietnia 2013 r. Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. (Warszawa, 25 kwietnia 2013 r.) Zysk skonsolidowany Grupy Banku

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 2 Zastrzeżenia prawne ZASTRZEŻENIA Niniejsza prezentacja została przygotowana przez Amica Wronki SA ( AMICA lub "Spółka"). Ani niniejsza Prezentacja, ani jakakolwiek

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Goldman Sachs Group Inc. (GS) jedna z największych ogólnoświatowych firm w branży bankowości inwestycyjnej pełniąca profesjonalne

Bardziej szczegółowo

Vistula Cena (14/06/2006)

Vistula Cena (14/06/2006) Handel 14 czerwca 2006 Vistula Cena (14/06/2006) poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj 44.7 Od dawna oczekiwane połączenie Cena docelowa 60.1 Długo oczekiwane przez inwestorów połączenie Wólczanki i Vistuli

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9%

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9% 16 maja 2011 kupuj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 8.5 11.3 Lider rosnącego rynku wina Spożycie wina na osobę w Polsce wciąż jest wielokrotnie niższe niż w większości krajñw

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13.

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13. budownictwo 16 stycznia 213 kupuj poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: 5.1 6.9 Budowanie wartości w trudnych czasach Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla späłki z zaleceniem kupuj i ceną

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale 2013 r.

Podsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale 2013 r. Warszawa, 14.11. r. Podsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale r. I. Wyniki operacyjne Grupy EM&F w III kwartale r. I-III kw. I-III kw. Działalność kontynuowana Przychody

Bardziej szczegółowo

ropa naftowa, miedź, aluminium

ropa naftowa, miedź, aluminium 16 listopada 2 ropa naftowa, miedź, aluminium W minionym miesiącu obserwowaliśmy poprawę odczytñw danych makroekonomicznych z Państwa Środka. Na kilkumiesięcznych szczytach znalazły się produkcja przemysłowa

Bardziej szczegółowo

Analiza finansowa. Raport jednostkowy i skonsolidowany za II kwartał 2014 r.

Analiza finansowa. Raport jednostkowy i skonsolidowany za II kwartał 2014 r. 1. Dywidenda W dniu 26 czerwca r. nastąpiła wypłata dywidendy z zysku za rok w wysokości 0,85 zł na akcję. Grupa Kapitałowa wypłaciła w sumie 938 400 zł, co stanowi 108,7% zysku netto wypracowanego w r.

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

PLANY FINANSOWE KRAJOWYCH BANKO W KOMERCYJNYCH NA 2015 R.

PLANY FINANSOWE KRAJOWYCH BANKO W KOMERCYJNYCH NA 2015 R. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego (DBK 1) Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, W dniu 9 kwietnia r.

Bardziej szczegółowo

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA

Bardziej szczegółowo

Analiza wyników ekonomiczno-finansowych oraz wykonania planu finansowego Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.

Analiza wyników ekonomiczno-finansowych oraz wykonania planu finansowego Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12. Analiza wyników ekonomiczno-finansowych oraz wykonania planu finansowego Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.2015 roku Niedrzwica Duża, 2016 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego

Bardziej szczegółowo

Potencjalne synergie motorem wzrostu

Potencjalne synergie motorem wzrostu Azoty TarnÄw, Puławy przemysł chemiczny SpÇłka Rekomendacja 10 września 2012 Cema obecna Cena docelowa Azoty TarnÇw akumuluj 48.40 54.30 Puławy akumuluj 114.90 135.75 Potencjalne synergie motorem wzrostu

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za III kwartał roku obrotowego 2013/2014 Założenia biznesowe na rok obrotowy

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w II kwartale 29 r. Stopniowa poprawa produkcji przemysłowej dzięki słabszemu PLN Szybszy spadek

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za I półrocze 2013/2014 r. Perspektywy rozwoju

Wyniki finansowe za I półrocze 2013/2014 r. Perspektywy rozwoju Wyniki finansowe za I półrocze 2013/2014 r. Perspektywy rozwoju Warszawa, 13 lutego 2014 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za I półrocze roku obrotowego 2013/2014 Grupa AMBRA rynki działalności

Bardziej szczegółowo

Grupa PEKAES zwiększa zyski i przychody

Grupa PEKAES zwiększa zyski i przychody Grupa PEKAES zwiększa zyski i przychody Wyniki Grupy PEKAES po 3Q2011 r. Warszawa, 9 listopada 2011 r. Podsumowanie 3Q2011 Grupa zwiększa rentowność biznesu w 3Q 2011 r. wzrosła zarówno rentowność netto

Bardziej szczegółowo

2010 700.8 42.0 202.0 22.9 9.2 0.20 3.67 39.26 200.3 1.0 47.5 9.9 0.5% 2011 718.9 161.4 312.5 161.8 119.1 2.58 5.86 41.85 15.5 1.0 12.4 6.4 6.

2010 700.8 42.0 202.0 22.9 9.2 0.20 3.67 39.26 200.3 1.0 47.5 9.9 0.5% 2011 718.9 161.4 312.5 161.8 119.1 2.58 5.86 41.85 15.5 1.0 12.4 6.4 6. 21 czerwca 2012 akumuluj hotele poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 40.9 45.2 Celem model asset light Zgodnie z nową strategią u, jego biznes hotelowy ma stopniowo przechodzić w kierunku modelu

Bardziej szczegółowo

STUDIUM WYKONALNOŚCI INWESTYCJI PREZENTACJA WYNIKÓW

STUDIUM WYKONALNOŚCI INWESTYCJI PREZENTACJA WYNIKÓW Załącznik nr 1.1. Załącznik nr 1.1. STUDIUM WYKONALNOŚCI INWESTYCJI PREZENTACJA WYNIKÓW 477 Załącznik nr 1.1. Poniższy przykład ma na celu przybliżenie logiki wynikającej z Wytycznych. Założenia projekcji

Bardziej szczegółowo

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%

Bardziej szczegółowo

Aneks do Prospektu Emisyjnego CHEMOSERVIS DWORY S.A.

Aneks do Prospektu Emisyjnego CHEMOSERVIS DWORY S.A. ANEKS NR 4 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI CHEMOSERVIS - DWORY S.A. ZATWIERDZONEGO DNIA 15 STYCZNIA 2010 ROKU W związku z opublikowaniem w dniu 1 marca 2010 roku skonsolidowanego raportu kwartalnego za

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1

Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 września 2013 r. Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1 W końcu czerwca 2013 r. działalność operacyjną prowadziły

Bardziej szczegółowo

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3 PEP 13 marca 2012 kupuj branża energetyczna poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 21.4 Cena docelowa: 27.4 Przegrany spär z W połowie lutego Sąd Arbitrażowy wydał wyrok, ktéry jednoznacznie przyznał rację

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za rok prezentacja zaudytowanych wyników finansowych dla Inwestorów i Analityków Warszawa, 25 lutego 2011 r. Kontynuacja dynamicznego rozwoju Grupy Znacząca poprawa

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba

Bardziej szczegółowo

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8.

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8. 11 czerwca 2012 kupuj przemysł energetyczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: 16.0 Cena docelowa: 19.7 Wznowienie procesu prywatyzacyjnego W ostatnich miesiącach kurs Enei znajdował się w silnym

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynku pracy w Polsce Raport kwartalny I/2008

Sytuacja na rynku pracy w Polsce Raport kwartalny I/2008 MINISTERSTWO PRACY I POLITYKI SPOŁECZNEJ DEPARTAMENT ANALIZ EKONOMICZNYCH I PROGNOZ Sytuacja na rynku pracy w Polsce Raport kwartalny I/ W III kwartale roku Produkt Krajowy Brutto zwiększył się realnie

Bardziej szczegółowo