Agro Nawigator. Analizy Sektorowe. Duży wpływ Chin na kształt rynków rolnych. Surowce rolne: Otoczenie rolnictwa: Departament Analiz Ekonomicznych

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe Maj 19 Duży wpływ Chin na kształt rynków rolnych Surowce rolne: Zboża: Ceny kukurydzy wzrosły istotnie wskutek problemów z siewami w USA zaawansowanie siewów jest najsłabsze w historii. Oczekiwania dot. światowych zbiorów znacząco się pogorszyły, z drugiej strony lepsze są oczekiwania zbiorów pszenicy. W Polsce stan upraw zbóż ozimych jest dobry. Departament Analiz Ekonomicznych Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl Mariusz Dziwulski tel Mleko: Utrzymuje się wysoki popyt na produkty mleczarskie w Chinach. UE jest beneficjentem wzrostu importu mleka w proszku przez Państwo Środka. Z drugiej strony, z uwagi na malejące zapotrzebowanie w sektorze paszowym, maleje import serwatki w proszku Indeks cen żywności FAO (2-4 = 1) pkt. Mięso: Rośnie eksport mięsa wieprzowego z Polski przy malejącym imporcie. W 1q19 ujemne saldo w handlu tym mięsem było najniższe od 3q13. Wzrasta również sprzedaż zagraniczna drobiu wskutek wzrostu popytu w Chinach. W 1q19 eksport mięsa i podrobów drobiowych do Chin osiągnął rekordowy poziom Owoce i warzywa: Uszkodzenia zimowe, niedobór wody oraz przymrozki mogą mieć wpływ na spadek zbiorów owoców. Wskutek niskiej podaży utrzymują się wysokie ceny warzyw. Wojna celna Chin z USA oraz dodatkowe cła nałożone na Meksyk mogą spowodować wzrost zainteresowania truskawkami z Maroko, ograniczając ich podaż w UE. 1 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty-19 żywność ogółem mięso mleko zboża Kursy walut Otoczenie rolnictwa: 4, Chiny ogłosiły wprowadzenie/podwyższenie od 1 czerwca 19 stawek celnych (od 5% do 25%) na 514 amerykańskich towarów (o wartości ok. 6 mld USD), w tym na ponad 3 towarów rolno spożywczych (z zakresu CN1-24, za USDA) o wartości 3 mld USD. Nowe cła jeszcze bardziej ograniczą import wieprzowiny z USA. 3,5 3, Ceny netto wybranych produktów rolnych w kwietniu 19 Cena IV.19 pszenica (zł/t) 799,7-3,5,7 kukurydza (zł/t) 736,5, 18,1 rzepak (zł/t) 1 69, -1,8 8,2 drób () 3,88, 9, trzoda chlewna () 5,72 28, 26,8 mleko (zł/hl) 135,85-1,4 2,8 jabłka (),75 1,4-64,8 źródło: GUS, MRiRW, IERiGŻ-PIB, PKO Bank Polski m/m Zmiana % r/r 2,5 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty-19 USD/PLN EUR/PLN Cena ropy vs światowy indeks cen nawozów USD/bbl sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty-19 cena ropy Brent (L) indeks cen nawozów na świecie (1=1) (P) pkt Źródło: FAO, NBP, Bank Światowy, PKO Bank Polski 1

2 Zboża i uprawy polowe Drożeją zboża w wyniku problemów z siewami w USA Zboża Deszczowa pogoda utrudnia siewy zbóż jarych w Stanach Zjednoczonych. W przypadku kukurydzy stopień zaawansowania zasiewów USDA w raporcie Crop Progress ocenił jako najsłabszy w historii. Na dzień 26 maja 19 obsiano 58% areału kukurydzy w porównaniu do 9% przed rokiem i 9% średnio w latach Niezbyt optymistycznie wyglądają także amerykańskie zasiewy soi, które na koniec maja były zaawansowane w 29% w porównaniu do 74% przed rokiem i 66% średnio w latach Taki poziom na koniec czerwca może mieć negatywne przełożenie na ostateczne zbiory w tym kraju. USA są największym na świecie producentem i eksporterem kukurydzy. Z tego powodu obawy o zbiory wywołały reakcję w postaci dosyć wyraźnych wzrostów cen jej ziarna w ostatnich tygodniach. Indeks cen kukurydzy IGC (International Grains Council) w 28 maja 19 osiągnął najwyższą wartość od sierpnia 18 (189 pkt.). Ceny kukurydzy na przestrzeni maja 19 wzrosły o 11%. Pogarszająca się kondycja upraw pszenicy ozimej, wraz z niskim zaawansowaniem siewów pszenicy jarej, pociągają w górę również ceny tego zboża. Według IGC, indeks cen pszenicy od początku do 28 maja 19 wzrósł o 5%, jednak pozostawał o 6% niższy niż na początku 19. Kondycja upraw pszenicy ozimej w USA, mimo negatywnego wpływu pogody, pozostaje lepsza niż w poprzednim roku. Na koniec maja 19 w dobrej i doskonałej kondycji znajdowało się 61% upraw pszenicy ozimej w USA wobec 38% w analogicznym okresie w poprzednim roku. Co więcej, w przypadku pszenicy, dobrych zbiorów oczekuje się także w krajach basenu Morza Czarnego i w UE. IGC pod koniec maja 19 skorygowało w górę prognozę zbiorów pszenicy na świecie w sez. 18/19 o,6% m/m do blisko 766 mln t (+4,5% r/r). W takim samym stosunku zmniejszono prognozy dot. światowych zbiorów kukurydzy do 1118 mln t (-,7% r/r), głównie w wyniku gorszych oczekiwań zbiorów w USA (-2,4% m/m, -1,1% r/r). Dobry stan zbóż ozimych w Polsce Według IUNG (raport z 2 połowy maja 19) susza rolnicza w Polsce w zakresie zbóż wystąpiła w województwach: lubuskim, zachodniopomorskim, pomorskim oraz wielkopolskim. Największe zagrożenie dotyczy woj. lubuskiego, w którym odnotowano ją na 17% powierzchni upraw zbóż jarych i 9% zbóż ozimych. GUS ocenił stan upraw zbóż ozimych jako dobry, lepszy niż przed rokiem, przy mniejszych niż w 18 stratach mrozowych. Powierzchnia upraw zbóż ozimych wzrosła o 3,5% r/r do 4,3 mln ha. Gorsza jest kondycja upraw zbóż jarych. Stan upraw pszenicy i jęczmienia oceniono na 3,4 stopnia kwalifikacyjnego wobec 3,6 w 18 (gdzie 5 oznacza stan bardzo dobry, a 1 - zły, klęskowy). Wskutek braku opadów i spadków temperatur proces wschodów zbóż został zaburzony zł/t Ceny zakupu zbóż w Polsce indeks cen zbóż IGC (P) kukurydza paszowa (L) Zmiany cen i skupu pszenicy w Polsce Ceny kontraktów terminowych na pszenicę i rzepak Euronext-MATIF kontrakt najbliższy Produkcja, zużycie i zapasy zbóż na świecie prognoza na sez. 19/ (mln t) 17/18 18/19 19/ zmiana r/r Produkcja ,84 Konsumpcja ,17 Zapasy końcowe ,4 Źródło: MRiRW, GUS, Datastream, IGC, PKO Bank Polski pkt. pszenica konsumpcyjna (L) żyto paszowe (L) EUR/t wolumen skupu - odwrócona skala (P) cena skupu (L) EUR/t rzepak (L) pszenica (P)

3 Mleko Wysoki popyt na produkty mleczarskie w Chinach Mleko Utrzymuje się silny popyt na produkty mleczne w Chinach. Z danych prezentowanych przez CLAL wynika, że od stycznia do kwietnia 19 ich import w ujęciu wolumenowym wzrósł o 17,3%, a w ujęciu wartościowym o,4% r/r. W Chinach szczególnie wysokie jest zapotrzebowanie na odtłuszczone mleko w proszku (OMP), w przypadku którego import zwiększył się o 3,9% r/r. Aż o 213% r/r wzrósł import z UE, do czego w dużej mierze przyczyniła się Polska, zwiększając sprzedaż odłuszczonego mleka do Państwa Środka o 56% do 2,1 tys. t. Wzrost importu OMP w Chinach wynika przede wszystkim z rosnącego spożycia wewnętrznego i malejącej produkcji. Niemniej, większą sprzedaż firmom z UE ułatwia wojna handlowa Chin z USA, która znacząco ograniczyła udział Stanów Zjednoczonych na chińskim rynku w zakresie importu produktów mleczarskich. Import odtłuszczonego mleka w proszku z USA w pierwszych 4 miesiącach 19 zmniejszył się o 89% r/r. Z drugiej strony widoczny jest spadek chińskiego importu serwatki w proszku z powodu mniejszego popytu ze strony sektora paszowego (silny rozwój ASF). Chiny są największym na świecie importerem tego produktu. W okresie styczeń-kwiecień 19 zaimportowały jej mniej o 18% r/r (za CLAL), a w dużej mierze przyczynił się do tego spadek zakupów na rynku polskim (-41% r/r). W przypadku Polski, Chiny były drugim odbiorcą serwatki (CN 441) w 18, za Holandią, z wolumenem 32 tys. t. Co więcej, dynamika sprzedaży tego produktu do Państwa Środka była dość wysoka w latach średnioroczny (CAGR) wzrost eksportu wyniósł 12,6%. pozytywnie wpływa na rynek polski Wysoki popyt na rynkach pozaunijnych stwarza lepsze warunki do eksportu produktów mleczarskich z Polski. Z danych prezentowanych przez MRiRW wynika, że w 1q19 jego wartość zwiększyła się o 6,2% r/r. W największym stopniu przyczyniła się do tego większa sprzedaż mleka i śmietany zagęszczonych, w tym w proszku (CN42), bo o 69% r/r (+4% r/r w ujęciu wartościowym). Znaczący wpływ ma na to blisko 3-krotnie wyższa sprzedaż do Niemiec, które silnie zwiększyły eksport mleka w proszku do Chin. Na wzrost eksportu polskich produktów mleczarskich ma wpływ także większa o 14% r/r sprzedaż mleka i śmietany świeżej (głównie mleka UHT). Za 44% wzrostu tej kategorii (CN 41) odpowiadała większa sprzedaż do Chin Dynamika zmian cen i skupu mleka w Polsce -28 sty-14 lip-14 sty-15 lip-15 sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 sty-18 lip-18 sty-19 dynamika skupu mleka - skumul. dla 12 mies. (P) - odwrócona oś cena skupu mleka (L) Ceny sprzedaży przetworów mleczarskich w Polsce zł/1 kg masło ekstra w blokach (L) ser edamski (L) Ceny mleka na najważniejszych rynkach Zmiany produkcji mleka główni eksporterzy* pkt odtłuszczone mleko w proszku (OMP) (L) Global Dairy Trade Index (P) 15 sty-13 lip-13 sty-14 lip-14 sty-15 lip-15 sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 sty-18 lip-18 sty-19 USA Nowa Zelandia UE EUR/1 kg UE Australia USA Nowa Zelandia RAZEM sty-16 maj-16 wrz-16 sty-17 maj-17 wrz-17 sty-18 maj-18 wrz-18 sty-19 3 *UE-28, Australia, Nowa Zelandia, USA Źródło: GUS, MRiRW, KE, CLAL, FAO, PKO Bank Polski

4 Mięso Lepsze wyniki w handlu mięsem wieprzowym Mięso Z danych KE wynika, że w 1q19 unijny eksport mięsa wieprzowego wzrósł o 9,2% r/r do 1,11 mln t. Za blisko całość (99,9%) wzrostu unijnego eksportu odpowiadały Chiny, do których zwiększono wysyłki o blisko 26% r/r. Sytuacja na światowym ryku wieprzowiny silnie oddziałuje również na rynek polski, skutkując znacznymi podwyżkami cen, ale również zmianami w handlu mięsem wieprzowym. Na początku 19 eksport mięsa (CN3) z Polski znacząco przyspieszył. W 1q19 (dane za MRiRW) wyniósł 142,7 tys. t (+9,6% r/r) wobec +4,4% r/r w całym 18. Jednocześnie w 1q19 obserwowaliśmy wyraźne zmniejszenie polskiego importu mięsa wieprzowego o 8,1% r/r, do 181 tys. t. Ujemne saldo polskiego handlu mięsem wieprzowym zmniejszyło się do najniższego poziomu w ujęciu kwartalnym od 3q13, wynosząc niespełna 39 tys. t (-42% r/r). Zmiany te odbywały się przy jednoczesnym ograniczeniu krajowej produkcji, co sugeruje zmniejszenie konsumpcji wynikające ze wzrostu cen wieprzowiny. Według GUS ceny detaliczne mięsa wieprzowego w kwietniu 19 zwiększyły się o 7,1% r/r (+9,9% m/m) wobec spadku o 2,7% r/r w marcu 19. Relacje w cenach mięsa wieprzowego i drobiowego znacznie się pogorszyły (na niekorzyść wieprzowiny), co sugerować może wzrost spożycia drobiu wśród konsumentów krajowych. Rekordowy eksport drobiu do Chin Wysokie ceny i rozwój ASF w Chinach przekładają się na wzrost unijnego eksportu drobiu do Państwa Środka. W 1q19 był wyższy 6,6-krotnie niż w 1q18, wynosząc 614 tys. t, a dynamika eksportu drobiu ogółem wzrosła do 12% r/r w 1q19 z 6,3% w 18. Za aż 96% unijnego eksportu mięsa i podrobów drobiowych do Chin w 1q19 odpowiadała Polska. Po spowolnieniu w latach wywołanym ograniczeniem sprzedaży z powodu ptasiej grypy, w 1q19 polski eksport drobiu do Chin ukształtował się na rekordowym poziomie w ujęciu kwartalnym, wynosząc 6,1 tys. t. Wysoka sprzedaż do Chin podniosła wzrost polskiego eksportu mięsa i podrobów drobiowych ogółem w 1q19 o 2 pp do +13% r/r. Warto podkreślić, że tylko kilka podmiotów ma obecnie możliwość eksportu na ten rynek, co świadczy o wciąż niewykorzystanym potencjale sprzedaży drobiu do Państwa Środka w obliczu rosnącego zapotrzebowania na tym rynku. 6,5 6, 5,5 5, 4, 3,5 4,1 3,7 3,3 2,9 2,5 Ceny zakupu trzody chlewnej i bydła wg wagi żywej trzoda chlewna (L) bydło (P) Tygodniowe ceny skupu drobiu w Polsce Ceny jaj i kurcząt brojlerów w UE Eksport i import mięsa wieprzowego z Polski EUR/1 kg kurczęta (L) indory (P) 7, 6,9 6,6 6,3 6, 5,7 5,4 7, 6,5 6, 5,5 5, EUR/1 kg tys. t kurczeta brojlery (L) saldo import eksport jaja (P) q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q15 3q15 1q16 3q16 1q17 3q17 1q18 3q18 1q19 Źródło: GUS, MRiRW, KE, Eurostat, PKO Bank Polski 4

5 Owoce i warzywa Wiosenna ocena kondycji upraw owoców Owoce i warzywa Według ocen GUS, znaczne niedobory wilgoci w glebie, jakie zanotowano wiosną, wpłynęły niekorzystnie na plantacje roślin jagodowych, zwłaszcza borówki wysokiej oraz truskawek. Zanotowano lokalnie uszkodzenia przymrozkowe w sadach czereśniowych, a także na niektórych plantacjach wiśni, śliw, moreli, brzoskwiń, porzeczek oraz malin. Dodatkowo w przypadku malin GUS wskazuje również na znaczące uszkodzenia podczas zimy. Czynniki te będą miały najprawdopodobniej ujemny wpływ na poziom tegorocznych zbiorów. Wysokie ceny warzyw gruntowych Niska podaż, wynikająca z ponad 1% spadku w zbiorach w 18, i zmniejszające się zapasy warzyw gruntowych ze zbiorów ubiegłorocznych wpływają na znaczące podwyżki cen warzyw (por. wykres). Według ocen GUS, straty w przechowywaniu warzyw w sez. 17/18 były na ogół niższe niż w poprzednim sez., choć do przechowywania przeznaczono znacznie mniej warzyw. Z uwagi na wysokie ceny, znacząca część została sprzedana wcześniej. Do zmniejszenia zapasów końcowych w sez. 18/19 przyczynił się relatywnie wysoki eksport warzyw, który wynikał ze spadku zbiorów w pozostałych krajach UE. Co ciekawe, polski eksport cebuli mimo silnego, bo ponad 15% spadku produkcji, zwiększył się o 23%. Wskutek mniejszych zbiorów u największego producenta i eksportera w Unii Holandii (-29% r/r), zapotrzebowanie w krajach zachodnich jest wysokie. Dotyczy to w dużej mierze Wlk. Brytanii, w przypadku której wzrost eksportu cebuli z Polski w ujęciu wolumenowym był najwyższy (+5% do 29 tys. t). Niższe zbiory kapusty w Niemczech (drugi, po Polsce, producent w UE) obniżyły się w 18 26% r/r z powodu suszy wspierały eksport, który zmalał tylko o 5% r/r przy 25% wzroście wartości sprzedaży. Wysoki popyt USA na mrożone truskawki Ceny truskawek mrożonych w imporcie z Maroko do UE w lutym i marcu'19 były wyższe przeciętnie o ok. 7% r/r, po notowanych spadkach w 2h18. Jedną z przyczyn wzrostów jest większy popyt na mrożonki ze strony USA, warunkowany mniejszą produkcją truskawek w Meksyku (największy dostawca do USA), a także dodatkowe cła na truskawki mrożone z Chin (wojna handlowa), skutkujące spadkiem ich konkurencyjności cenowej na rynku amerykańskim. Maroko stało się alternatywnym rynkiem zakupowym dla Stanów Zjednoczonych. Co więcej, pod koniec maja 19 prezydent USA D.Trump ogłosił wprowadzenie ceł na towary z Meksyku (5% każdego miesiąca), co dodatkowo nasilić może import mrożonych truskawek z Maroko w kolejnych kwartałach i przełożyć się na ograniczenie dostaw marokańskich truskawek na rynek UE. W 18 unijny import mrożonych truskawek z Maroko wzrósł o 35,4% r/r do rekordowego poziomu 62 tys. t. Truskawki z Maroko są konkurencją dla eksportu z Polski. 5 Miesięczne ceny skupu owoców i warzyw do konsumpcji bezpośredniej w kraju 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, sty-13 lip-13 sty-14 lip-14 sty-15 lip-15 sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 sty-18 lip-18 sty-19 1,3 1,1,9,7,5,3 cebula marchew jabłka Ceny skupu jabłek do przetwórstwa i ceny soku jabłkowego w eksporcie z Polski,1 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty-19 2, EUR/kg 1,8 1,6 1,4 1, 1,,8,6 jabłka do przetwórstwa (L) Ceny mrożonych owoców w eksporcie z Polski Zmiany w imporcie koncentratu soku jabłkowego w USA Źródło: ZEO IERiGŻ-PIB, MRiRW, Eurostat, PKO Bank Polski EUR/kg 1,85 1,65 1,45 1,25 1,5,85,65 zagęszczony sok jabłkowy (P),4 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty-19 truskawki wiśnie tys. t Chiny Egipt Maroko Polska

6 4q14 1q15 2q15 3q15 4q15 1q16 2q16 3q16 4q16 1q17 2q17 3q17 4q17 1q18 2q18 3q18 4q18 1q19 Otoczenie rolnictwa Dodatkowe chińskie cła na amerykańskie produkty rolne Otoczenie rolnictwa W odpowiedzi na podwyżkę ceł przez USA, Chiny ogłosiły wprowadzenie/podwyższenie stawek celnych (od 5% do 25%) na 514 amerykańskich towarów (o wartości ok. 6 mld USD), w tym na ponad 3 towarów rolno-spożywczych (z zakresu CN1-24, za USDA) o wartości 3 mld USD. Nowe stawki wejdą w życie 1 czerwca 19. Chińskie władze rozważają także zaprzestanie importu amerykańskich towarów rolno-spożywczych. Wprowadzenie ceł może przełożyć się na wzrost popytu na rynku unijnym. Dla rynku rolno-spożywczego w UE największe implikacje może mieć wzrost ceł na mięso wieprzowe oraz produkty mleczarskie. W każdym z tych przypadków dodatkowe cła będą wynosić 25%. Stąd też konkurencyjność towarów amerykańskich na rynku chińskim znacząco się pogorszy. Skuteczność podnoszonych po raz kolejny ceł będzie jednak coraz mniejsza w przypadku niektórych asortymentów. Wzrost poziomu ceł może co prawda ograniczyć całkowicie import OMP z USA do Chin, jednak warto zauważyć, że już w tej chwili jest on znikomy. Z danych CLAL wynika, że po wprowadzeniu dodatkowych 1% ceł na początku 19, w 1q19 zmniejszył się aż o 85% do zaledwie,8 tys. t. Wartość amerykańskiego eksportu żywności (CN 1-21) do Chin mln USD Źródło: USDA, PKO Bank Polski wojna celna Mniejsza konkurencyjność cenowa mięsa wieprzowego z USA zwiększyć może natomiast miejsce na rynku chińskim dla wieprzowiny z UE. Mimo wprowadzonych ceł na produkty ze Stanów Zjednoczonych, chiński import mięsa wieprzowego z USA w 1q19 zmniejszył się o 12,3% r/r, ale był o 46% wyższy w por. do 4q18 (dane USDA). Wysokie zapotrzebowanie wynikało z dynamicznej obniżki produkcji w Chinach (ASF) i tym samym wzrostu popytu importowego, dlatego wysokie stawki celne tylko częściowo ograniczyły eksport. Niemniej biorąc pod uwagę dane całościowe, amerykański eksport żywności w 2q18-1q19 zmniejszył się o 5,4% r/r (por. wykres). 6

7 Departament Analiz Ekonomicznych PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa t: (22) f: (22) DAE@pkobp.pl Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl (22) dr Agnieszka Grabowiecka-Łaszek agnieszka.grabowiecka-laszek@pkobp.pl (22) dr Mariusz Dziwulski mariusz.dziwulski@pkobp.pl (22) Piotr Krzysztofik piotr.krzysztofik@pkobp.pl (22) Wojciech Matysiak wojciech.matysiak@pkobp.pl (22) Katarzyna Piętka-Kosińska katarzyna.pietka-kosinska@pkobp.pl (22) Filip Romanowski filip.romanowski@pkobp.pl (22) Anna Senderowicz anna.senderowicz@pkobp.pl (22) dr Wanda Urbańska wanda.urbanska@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl (22) Marta Petka-Zagajewska marta.petka-zagajewska@pkobp.pl (22) dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl (22) Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl (22) dr Michał Rot michal.rot@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Nieruchomości Marcin Morawiecki marcin.morawiecki@pkobp.pl (22) Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 17/565 z dnia 25 kwietnia 16 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 14/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438, NIP: , REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 7