Agro Nawigator. Analizy Sektorowe. Chiny zwiększają import mięsa. Surowce rolne: Otoczenie rolnictwa: Departament Analiz Ekonomicznych

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe Marzec 19 Chiny zwiększają import mięsa Surowce rolne: Zboża: Produkcja zbóż na świecie w sez. 19/ zwiększyć się może o 2,4% r/r, głównie wskutek większych zbiorów pszenicy (+3% r/r). Źródłem wzrostu będzie większa produkcja w UE, Rosji oraz Australii. Oczekiwania lepszych zbiorów wpływają negatywnie na ceny. Mleko: Ceny mleka w lutym wzrosły w ujęciu rocznym pierwszy raz od kwietnia 18. Przyczyną wzrostów jest spowolnienie produkcji mleka u głównych eksporterów produktów mleczarskich, w tym w UE. W kontrze do tendencji unijnych produkcja mleka w Polsce rośnie. Polska ma szansę stać się 5. producentem mleka w UE w 19. Mięso: Chiny będą mieć duży wpływ na kształtowanie się rynku mięsa wieprzowego i drobiowego na świecie w 19. Rozwój ASF w tym kraju i redukcja pogłowia świń wzmaga popyt importowy, przekładający się na wzrost cen. Dodatkowo ASF w Chinach sprzyja wzrostowi konsumpcji mięsa drobiowego. Owoce i warzywa: Rośnie samowystarczalność Rosji w zakresie jabłek. Silne inwestycje w sektor ogrodniczy powodują wzrost produkcji towarowej jabłek, przekładając się na mniejszy popyt importowy. Otoczenie rolnictwa: Parlament Europejski przegłosował dyrektywę, która zapewnić ma ochronę europejskich rolników, a także małych i średnich dostawców przed nieuczciwymi praktykami handlowymi w łańcuchu dostaw żywności. Departament Analiz Ekonomicznych Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl Mariusz Dziwulski tel Indeks cen żywności FAO (2-4 = 1) 1 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty-19 żywność ogółem mięso mleko zboża 4,5 4, 3,5 pkt. Kursy walut Rentowność branży spożywczej w 18 nieznacznie poprawiła się w relacji do 17, jednak pozostała gorsza niż w 16. 3, Ceny netto wybranych produktów rolnych w lutym 19 Cena II.19 pszenica (zł/t) 838,,6 26,6 kukurydza (zł/t) 731,8-1,8 21, rzepak (zł/t) 1 66, -,5 6,8 drób (zł/kg) 3,75 2,2 3,6 trzoda chlewna (zł/kg) 4,16 2,5-6,1 mleko (zł/hl) 138,13-1,9 2,1 jabłka (zł/kg),75-1,3-59,2 źródło: GUS, MRiRW, IERiGŻ-PIB, PKO Bank Polski m/m Zmiana % r/r 2,5 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty USD/PLN EUR/PLN Cena ropy vs światowy indeks cen nawozów USD/bbl 4 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty-19 cena ropy Brent (L) indeks cen nawozów na świecie (1=1) (P) pkt Źródło: FAO, NBP, Bank Światowy, PKO Bank Polski 1

2 Zboża i uprawy polowe Wyższe zbiory zbóż na świecie Zboża International Grains Council (IGC) pod koniec marca 19 przedstawiło pierwszą prognozę dotyczącą zbiorów zbóż na świecie w sez. 19/. Zakłada ona wzrost światowej produkcji pszenicy o 3% r/r do 759 mln t. Głównym źródłem wzrostu produkcji tego zboża mają być większe zbiory w UE (+8% r/r do 149 mln t), Rosji (+8% r/r do 77 mln t) oraz Australii (+32% r/r do 23 mln t). Zgodnie z oceną KE (MARS Crop Monitoring) uprawy zbóż ozimych w UE znajdują się w dobrej kondycji. Co prawda występuje duży deficyt opadów w Europie Południowej, w szczególności Hiszpanii, Włoszech i Portugalii, jednak lepiej jest w północnej części kontynentu. Zgodnie z danymi ministerstwa rolnictwa Francji, 85% upraw pszenicy jest w dobrej lub doskonałej kondycji (wobec 79% w roku poprzednim). Według prognoz KE plony zbóż ozimych w 19 w UE wzrosnąć mogą o 8,3% r/r, z czego pszenicy o 7,1% r/r, a żyta o 21% r/r. Prognozy IGC wskazują natomiast na spadek (o 1,2% r/r) produkcji pszenicy w USA. Powodzie w Stanach Zjednoczonych stwarzają ryzyko opóźnień w zasiewach zbóż jarych. Dotknęły one przede wszystkim stany Iowa i Nebrasca, które są znaczące dla produkcji kukurydzy w USA, choć obawy dotyczą również zasiewów pszenicy (Dakota Pn.). Wcześniejsze projekcje USDA dla produkcji pszenicy w USA zakładały wzrost powierzchni upraw jarych tego zboża kosztem mniejszej powierzchni upraw soi. Wzrasta ryzyko, że taki scenariusz się nie sprawdzi, a zasiewy soi mogą wzrosnąć w stosunku do oczekiwanych. Informacją pozytywną dla produkcji amerykańskiej jest stan upraw pszenicy ozimej w Kansas (największy producent w USA), który USDA oceniła w marcu 19 w 52% jako dobry i doskonały, wobec tylko 13% przed rokiem. Po wyraźnych spadkach w lutym 19 i pierwszej połowie marca 19 ceny zbóż nieznacznie odbiły, choć znajdują się znacznie poniżej poziomów obserwowanych na początku roku. Cena pszenicy w kontrakcie majowym na MATIF pod koniec marca 19 (29.3) wynosiła 186 EUR/t mniej o 1% niż 2 mies. wcześniej (por. wykres). Presja ze strony wzrostu produkcji w sez. 19/ pozostanie czynnikiem ograniczającym wzrosty. ASF niekorzystny dla eksportu soi z USA do Chin Po wprowadzeniu dodatkowych ceł przez Chiny eksport amerykańskiej soi do Państwa Środka w 18 wyraźnie się zmniejszył, co skutkowało znaczącymi spadkami cen soi. Według danych USDA, Stany Zjednoczone w 18 wyeksportowały do Chin 31,2 mln t soi, tj. mniej o 74% r/r. W styczniu 19 dostawy zmalały dodatkowo o 58%. Spadek zakupów chińskich dodatkowo nasila rozprzestrzenianie się wirusa ASF w Chinach. Kilkunastoprocentowy spadek pogłowia świń znacząco ogranicza popyt zewnętrzny. Chiny są największym na świecie importerem soi, dlatego przy zakładanej stabilizacji produkcji soi (IGC) presja na spadek cen w kolejnych miesiącach może się zwiększyć zł/t Ceny zakupu zbóż w Polsce indeks cen zbóż IGC (P) kukurydza paszowa (L) Zmiany cen i skupu pszenicy w Polsce Ceny kontraktów terminowych na pszenicę i rzepak Euronext-MATIF kontrakt najbliższy Produkcja, zużycie i zapasy zbóż na świecie prognoza na sez. 19/ (mln t) 17/18 18/19 19/ zmiana r/r Produkcja 2142,1 2125,2 2175,5 2,37 Podaż ,4 2779,2,21 Konsumpcja 2152,8 2169,7 23,9 1,58 Zapasy końcowe 648,2 63,7 575,3-4,7 Źródło: MRiRW, GUS, Datastream, PKO Bank Polski pkt. 3 pszenica konsumpcyjna (L) żyto paszowe (L) EUR/t wolumen skupu - odwrócona skala (P) cena skupu (L) EUR/t rzepak (L) pszenica (P)

3 Mleko Pierwszy wzrost cen mleka od kwietnia 18 Mleko Z danych GUS wynika, że przeciętna cena skupu mleka w lutym 19 wzrosła o 2,1% r/r do 138,13 zł/hl. Jest to pierwszy wzrost cen tego surowca w ujęciu rocznym od kwietnia 18. Wzrostom cen mleka sprzyja pogłębianie się spadku jego produkcji w UE. Według KE w styczniu 19 dostawy mleka do mleczarń zmalały o 1,5% r/r, na co składały się silne spadki dostaw w Niemczech (-2,1% r/r), Francji (-2,9% r/r) oraz Holandii (-5,1% r/r). Wyraźny, na tle wcześniejszych lat, spadek pogłowia krów w UE-28 (o 1,6% r/r w grudniu 18) sugeruje utrzymanie tendencji spadkowej produkcji mleka w pierwszych miesiącach 19. Największe spadki pogłowia według Eurostatu zanotowano w Holandii (-6,8% r/r do 1,55 mln szt.), co związane jest z realizacją planu redukcji fosforanów w tym kraju w ostatnich dwóch latach, a także w Niemczech (-2,3% r/r). W Polsce pogłowie krów mlecznych wzrosło (o 2,8% r/r). Był to drugi wzrost z rzędu po obserwowanych spadkach przed 16. Umacnia się natomiast znaczenie Polski na unijnym rynku mleka. W styczniu 19 w Polsce odnotowano kolejny relatywnie silny wzrost produkcji (wg GUS o 3,9% r/r). Na skutek spadku dostaw we Włoszech, i trwałego wzrostu w Polsce, nasz kraj w 19 ma szansę stać się piątym producentem mleka w UE-28. Według danych KE, łączne dostawy mleka w Polsce od lutego 18 do stycznia 19 przewyższały o,3% dostawy we Włoszech (za Eurostat), wynosząc 11,98 mln t. Spadek dostaw mleka w UE przekłada się na obniżki produkcji najważniejszych wyrobów, tj. masła (-1,8% r/r), odtłuszczonego mleka w proszku (-8,5% r/r) oraz pełnego mleka w proszku (-6,4% r/r), co wspiera wzrosty ich cen. Dodatkowym czynnikiem jest wciąż silna sprzedaż zagraniczna (mimo spowolnienia), która dotyczy w szczególności odtłuszczonego mleka w proszku (OMP). W styczniu 18 eksport OMP z UE-28, głównie dzięki 3-krotnie większej sprzedaży do Chin, wzrósł o 53% do 86,8 tys. t, co stanowiło rekordowy wolumen dla pojedynczego miesiąca. Tym samym utrzymuje się silna dynamika wzrostu cen odtłuszczonego mleka w proszku. Według KE ceny OMP w pierwszych 3 tyg. marca 19 przeciętna cena wyniosła 191 EUR/1 kg, tj. więcej o 44% r/r. Dane DCANZ wskazują, że susze miały dość mocne przełożenie na produkcję mleka w Nowej Zelandii. Po silnym wzroście w styczniu 19 (+7,7% r/r), w lutym 19 ukształtowała się na poziomie 1,875 mln t tj. zbliżonym do lutego 18 (1,876 mln t), ale niższym o 2,2% w por. do średniej 5-letniej. Spowolnienie, przy spadku produkcji w UE i Australii, ma wyraźne odzwierciedlenie w notowaniach nowozelandzkiej giełdy Global Dairy Trade. Indeks GDT w 3. tyg. marca 19 osiągnął poziom 168 pkt., co oznaczało, że był najwyższy od września Dynamika zmian cen i skupu mleka w Polsce -28 sty-14 lip-14 sty-15 lip-15 sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 sty-18 lip-18 sty-19 dynamika skupu mleka - skumul. dla 12 mies. (P) - odwrócona oś cena skupu mleka (L) Ceny sprzedaży przetworów mleczarskich w Polsce Ceny mleka na najważniejszych rynkach Zmiany produkcji mleka główni eksporterzy* masło ekstra w blokach (L) odtłuszczone mleko w proszku (OMP) (L) ser edamski (L) Global Dairy Trade Index (P) zł/1 kg EUR/1 kg pkt sty-13 lip-13 sty-14 lip-14 sty-15 lip-15 sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 sty-18 lip-18 sty-19 USA Nowa Zelandia UE *UE-28, Australia, Nowa Zelandia, USA indeks cen mleka FAO (L) produkcja mleka - główni eksporterzy* (P) - odwrócona oś Źródło: GUS, MRiRW, KE, CLAL, FAO, PKO Bank Polski 3

4 Mięso Konsumpcja drobiu w Chinach może znacznie wzrosnąć Mięso Po wykryciu pierwszego przypadku ASF w sierpniu 18 ceny mięsa drobiowego w Chinach dość wyraźnie wzrosły (por. wykres). Wynikało to z odwrócenia się części konsumentów instytucjonalnych (szkół, restauracji itd.) od zakupów wieprzowiny w ostatnich miesiącach z powodu ASF. Szybkie tempo wzrostu liczby ognisk choroby powoduje nasilanie wzrostu popytu na mięso drobiowe. Według prognoz USDA spożycie drobiu w Chinach w 19 zwiększyć się może o ok. 9% r/r wobec +1% w 18. Wzrost spożycia, mimo większej produkcji mięsa kurcząt w Państwie Środka (+8% r/r), przyczyni się do zwiększenia importu drobiu przez Chiny aż o 32% do 455 tys. t. Wzrośnie przede wszystkim import drobiu z Brazylii, co do pewnego stopnia może odciążyć rynek unijny importem z tego kraju. Niemniej, wzrost częściowo może dotyczyć Rosji i Tajlandii, a także Polski. Dane Eurostatu wskazują, że w 4q18 eksport drobiu z naszego kraju do Chin wzrósł do 2,6 tys. t (vs,25 tys. t w 4q17) a w styczniu 19 dodatkowo przyspieszył wynosząc 2 tys. t. Jest to w dużej mierze zasługą wznowienia eksportu na ten rynek po zniesieniu zakazu związanego z ptasią grypą (pod koniec 17). Ożywienie na rynku trzody chlewnej Po spadkach pogłowia świń w Chinach, rośnie w tym kraju zapotrzebowanie importowe na wieprzowinę. Z danych USDA wynika, że amerykański import mięsa wieprzowego do Chin, po znaczących spadkach w 2h18 (-22% r/r), znacząco się ożywił mimo podwyższonych wysokich ceł. Skumulowany eksport mięsa wieprzowego od 1 stycznia 19 do 14 marca 19 (świeże i mrożone, dane tygodniowe) z USA do Chin zwiększył się 2,8-krotnie r/r do 33,7 tys. t. Co więcej, większy popyt w Chinach notuje się na mięso z UE. Dane Eurostatu wskazują, że w styczniu 19 eksport mięsa wieprzowego z UE do Chin wzrósł o 14,5% r/r, co pozwoliło na zwiększenie unijnego eksportu łącznie o 8% r/r. W kolejnych miesiącach prawdopodobne jest przyspieszenie tempa eksportu. Prognozy opublikowane w półrocznym raporcie USDA wskazują, że pogłowie świń w Chinach w 19 zmniejszy się o 13% r/r. Zmiany w produkcji pociągną za sobą 3% wzrost importu do poziomu zbliżonego do 16. Wówczas zapotrzebowanie na rynku chińskim było jednym z najważniejszych czynników wzrostu cen wieprzowiny w UE. Większy popyt, przy malejącej produkcji ma swoje odzwierciedlenie we wzroście cen trzody na rynku UE. W drugiej połowie marca 19 (.3) ceny tuczników na niemieckiej giełdzie VEZG wzrosły do 1,6 EUR/kg najwyższego poziomu od września 17. Zmiany te sugerują, że w kwietniu 19 ceny skupu żywca wieprzowego w Polsce odbiją do poziomu wyższego niż przed rokiem, co przerwać może trwający od lipca 17 trend spadkowy na tym rynku. Ceny zakupu trzody chlewnej i bydła wg wagi żywej 6,5 zł/kg zł/kg 7, 6, 6,9 5,5 6,6 5, 6,3 4,5 6, 4, 5,7 3,5 5, trzoda chlewna (L) bydło (P) Tygodniowe ceny skupu drobiu w Polsce 4,5 zł/kg zł/kg 7, 4,1 6,5 3,7 6, 3,3 5,5 2,9 5, 2,5 4, kurczęta (L) indory (P) Ceny jaj i kurcząt brojlerów w UE 218 EUR/1 kg EUR/1 kg kurczeta brojlery (L) jaja (P) Ceny kurcząt brojlerów w Chinach 21 RMB/kg sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru Źródło: GUS, MRiRW, KE, Eurostat, PKO Bank Polski 4

5 Owoce i warzywa Wzrsta towarowa produkcja jabłek w Rosji Owoce i warzywa Zbiory jabłek w Rosji w sez. 18/19 szacowane są na 1,56 mln t, tj. więcej o 11% w relacji do sez. 17/18 (za USDA). Wzrost jest wynikiem poprawy plonowania sadów, po ubiegłorocznych spadkach, a także wzrostu powierzchni upraw. Choć w porównaniu do sez. 15/16 produkcja nieco spadła (-,4%), to uwagę zwraca silny wzrost produkcji towarowej jabłek (+15% r/r) do rekordowego poziomu 8 tys. t, który ma odzwierciedlenie we wzroście jakości owoców. To sprawia, że samowystarczalność Rosji w zakresie jabłek deserowych wzrasta, choć zmniejsza się jednocześnie ilość owoców kierowanych do przetwórstwa. Skutkuje to mniejszym zapotrzebowaniem importowym na jabłka deserowe. Mimo iż import jabłek przez Rosję w sez. 17/18 wzrósł o 3% r/r (z powodu niskiej produkcji), to był mniejszy o 37% w stosunku do rekordowego poziomu w sez. 12/13, przed wprowadzeniem embarga. USDA szacuje, że w sez. 18/19 wyniesie 815 tys. t, co oznacza spadek o 5% r/r. To pośrednio może mieć znaczenie dla kształtu handlu jabłkami z Polski. Dane USDA wskazują, że istotnie w ostatnich dwóch sezonach obniżył się rosyjski import jabłek z Białorusi (39,9 tys. t w sez. 17/18 wobec 221 tys. t w sez. 15/16). Skutkowało to wyraźnym spadkiem dostaw jabłek z Polski na rynek białoruski o 57% do 189 tys. t w sez. 17/18. Co więcej, w 2h18 eksport jabłek z Polski na Białoruś zmalał o 36%, do 36 tys. t. Po wprowadzeniu przez Rosję embarga na jabłka z UE w 14, większego znaczenia w eksporcie do Rosji nabrały kraje takie jak Mołdawia (obecnie największy dostawca do Rosji) oraz Serbia. Wzrost samowystarczalności Rosji w zakresie jabłek dla polskich producentów może oznaczać trudności w handlu w kolejnych latach i ograniczenie perspektywy powrotu na ten rynek nawet przy założeniu ewentualnego zniesienia embarga przez Rosję. Prezydent Rosji W. Putin, podczas spotkania na Krymie z przedstawicielami Francji 19 marca 19 zapowiedział że Rosja może znieść embargo na żywność z UE, pod warunkiem, że UE wcześniej zniesie sankcje nałożone na Rosję. Szanse na takie rozwiązanie są zatem w krótkim okresie małe. Rosja zapowiada natomiast dalsze ograniczanie reeksportu owoców i warzyw przez Białoruś, co może skutkować dalszymi spadkami wysyłek polskich jabłek do tego kraju. Dodatkowo można spodziewać się, że z uwagi na silne subsydiowanie inwestycji w rosyjskim sektorze ogrodnictwa produkcja jabłek w Rosji będzie dalej rosła ograniczając import. Miesięczne ceny skupu owoców i warzyw do konsumpcji bezpośredniej w kraju 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 zł/kg, sty-13 lip-13 sty-14 lip-14 sty-15 lip-15 sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 sty-18 lip-18 sty-19 cebula marchew jabłka Ceny skupu jabłek do przetwórstwa i ceny soku jabłkowego w eksporcie z Polski 1,3 zł/kg EUR/kg 1,1,9,7,5,3,1 2, 1,8 1,6 1,4 1, 1,,8,6 jabłka do przetwórstwa (L) Ceny mrożonych owoców w eksporcie z Polski EUR/kg Źródło: ZEO IERiGŻ-PIB, MRiRW, Eurostat, PKO Bank Polski 1,85 1,65 1,45 1,25 1,5,85,65 zagęszczony sok jabłkowy (P),4 sty-13 lip-13 sty-14 lip-14 sty-15 lip-15 sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 sty-18 lip-18 truskawki wiśnie 5

6 Otoczenie rolnictwa Mniej nieuczciwych praktyk w dystrybucji żywności w UE Otoczenie rolnictwa W połowie marca 19 Parlament Europejski przegłosował zestaw przepisów UE, które zapewnić mają ochronę europejskich rolników, a także małych i średnich dostawców przed nieuczciwymi praktykami handlowymi w łańcuchu dostaw żywności. Przepisy mają na celu zmniejszenie dysproporcji w sile przetargowej w łańcuchu dostaw produktów żywnościowych. Dyrektywa zakazuje 16 konkretnych nieuczciwych praktyk handlowych. Określa 1 praktyk, określonych jako czarne które będą zabronione niezależnie od okoliczności oraz 6 szarych praktyk dozwolonych, jeżeli dostawca i kupujący uzgodnią je wcześniej w jasny i jednoznaczny sposób. Nieuczciwe praktyki handlowe, które mają zostać zakazane, obejmują m.in.: opóźnione płatności za łatwo psujące się produkty spożywcze; anulowanie zamówienia w ostatniej chwili; jednostronne lub wsteczne zmiany umów; zmuszanie dostawcy do płacenia za zmarnowane produkty; odmowa pisemnych umów; niewłaściwe wykorzystanie informacji poufnych; zagrożenia odwetem wobec dostawców. Lepsze wyniki finansowe branży spożywczej w 18 Z danych GUS (PONT Info, wynika, że w 18 wzrosła rentowność firm sektora rolno spożywczego w 18, niemniej pozostała niższa niż w 16 (por. tabela). Przychody branży zwiększyły się o,4% r/r, niemniej przy dość wyraźnie malejącej sprzedaży eksportowej (-4,6% r/r), do czego przyczyniły się mniejsze przychody branży przetwórstwa mięsa czerwonego, w tym głównie wieprzowiny z uwagi na niższe ceny. Rosły silnie przychody firm przetwórstwa mięsa drobiowego (o 1% r/r) oraz producentów czekolady i słodyczy (o 28% r/r). W tym drugim przypadku większa sprzedaż eksportowa pozwoliła na zwiększenie rentowności sprzedaży aż z 1,5 do 4,3%. Uwagę zwraca znaczący spadek rentowności sprzedaży w branży produkcji cukru z 15,1% w 17 do 3,9% w 18. Spadek cen cukru na rynkach światowych sprawił, że przychody firm produkujących cukier zmalały o blisko 22% r/r. Rentowność sprzedaży w wybranych branżach przetwórstwa spożywczego w 17 i 18 1,7 Produkcja wyrobów piekarskich i mącznych 1,6 Wytwarzanie produktów przemiału zbóż 1,3 Przetwarzanie i konserwowanie owoców i warzyw 1,82 Produkcja kakao, czekolady i wyrobów cukierniczych 1,81 Produkcja cukru 1,1 Przetwarzanie i konserwowanie mięsa oraz produkcja wyrobów z mięsa 1,4 Produkcja olejów i tłuszczów pochodzenia roślinnego i zwierzęcego 1,2 Przetwarzanie i konserwowanie ryb 1,5 Wytwarzanie wyrobów mleczarskich Źródło: GUS, PKO Bank Polski % Wyniki finansowe branży przetwórstwa spożywczego Przychody ogółem mln zł 191,6 189,6 189,5 3, 2,1 221, w tym sprzedaż eksportowa % 22,2 22,4 23,8 25, 25,9 24,6 Koszty ogółem mln zł 183,3 181,6 181,3 192,7 21,6 211,5 Wynik finansowy netto mln zł 7,2 7, 6,9 8,8 8,2 8,2 Stopa zysku netto % 3,89 3,84 3,81 4,5 3,8 3,82 Podwyższona płynność x,99 1,3 1,6 1,4 1,5 1,3 Źródło: GUS, PKO Bank Polski, dla firm zatrudniających >9 osób. 6

7 Departament Analiz Ekonomicznych PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa t: (22) f: (22) DAE@pkobp.pl Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl (22) dr Agnieszka Grabowiecka-Łaszek agnieszka.grabowiecka-laszek@pkobp.pl (22) Mariusz Dziwulski mariusz.dziwulski@pkobp.pl (22) Piotr Krzysztofik piotr.krzysztofik@pkobp.pl (22) Katarzyna Piętka-Kosińska katarzyna.pietka-kosinska@pkobp.pl (22) Filip Romanowski filip.romanowski@pkobp.pl (22) Anna Senderowicz anna.senderowicz@pkobp.pl (22) dr Wanda Urbańska wanda.urbanska@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl (22) Marta Petka-Zagajewska marta.petka-zagajewska@pkobp.pl (22) dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl (22) Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl (22) dr Michał Rot michal.rot@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Nieruchomości Marcin Morawiecki marcin.morawiecki@pkobp.pl (22) Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 17/565 z dnia 25 kwietnia 16 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 14/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438, NIP: , REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 7