Agro Nawigator. Analizy Sektorowe. Wyroby czekoladowe napędzają eksport polskiej żywności. Surowce rolne: Otoczenie rolnictwa:

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe 3 września 19 Wyroby czekoladowe napędzają eksport polskiej żywności Surowce rolne: Zboża: W wyniku lepszych od oczekiwań prognoz zbiorów kukurydzy na świecie, głównie w USA, jej ceny w sierpniu istotnie się obniżyły. Tanieje także pszenica w UE, choć spadki hamowane są zmianami na rynkach walutowych (umocnienie USD). Ceny rzepaku znajdują się pod wpływem dużej podaży surowca z Ukrainy w sez. 18/19 import rzepaku do UE osiągnął rekordowy poziom 4,23 mln t. Mleko: Spowolnienie produkcji mleka u głównych eksporterów jest wsparciem dla światowych cen tego surowca. Największy wpływ na spadki dostaw ma zdecydowanie niższa produkcja w Australii. Spadek skupu mleka w Polsce w czerwcu okazał się przejściowy. Mięso: Maleje produkcja wieprzowiny w Niemczech. Spadek pogłowia trzody chlewnej w połowie 19 wyniósł 3,7% r/r. W obliczu wzrostu zapotrzebowania w Chinach i obniżek produkcji m.in. w Danii jest to istotne wsparcie dla cen żywca. Ceny tuczników w Niemczech w sierpniu osiągnęły poziom najwyższy od września 13. Owoce i warzywa: Wzrastają ceny jabłek do przetwórstwa pod wpływem spadku krajowej podaży i wysokiego popytu zagranicznego. Polski eksport zagęszczonego soku jabłkowego wzrósł do rekordowego poziomu w sez. 18/19. Coraz silniejsze wzrosty notuje się na rynku jabłek deserowych. Otoczenie rolnictwa: W 1h19 polski eksport produktów rolno-spożywczych wzrósł o 8,4% r/r. Dużą rolę w tym odegrał wzrost sprzedaży wyrobów tytoniowych (+26% r/r z wkładem 2,9 pp do dynamiki eksportu produktów rolnospożywczych ogółem). W kategorii produktów żywnościowych największy wzrost (+27% r/r) wykazywała sprzedaż kakao i przetworów z kakao (wyrobów czekoladowych). Ceny netto wybranych produktów rolnych w lipcu 19 Cena VII 19 pszenica (zł/t) 675,8-11,4-2,5 kukurydza (zł/t) 696, -3,8 2,4 rzepak (zł/t) 1 548, -2,4-1,1 kurczęta () 3,52 1,7-3,8 trzoda chlewna () 5,64-2,3,5 mleko (zł/hl) 1,16-1,4,7 jabłka (),77 4,1-57,5 źródło: GUS, MRiRW, IERiGŻ-PIB, PKO Bank Polski m/m Zmiana % r/r Departament Analiz Ekonomicznych Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl Mariusz Dziwulski tel pkt Indeks cen żywności FAO (2-4 = 1) 1 4, 4, 3,8 3,4 żywność ogółem mięso mleko zboża Kursy walut USD/PLN EUR/PLN 3, 1 9 Cena ropy vs światowy indeks cen nawozów USD/bbl cena ropy Brent (L) indeks cen nawozów na świecie (1=1) (P) pkt Źródło: FAO, NBP, Bank Światowy, PKO Bank Polski 1

2 Zboża i uprawy polowe Zbiory kukurydzy w USA Zboża Wyższe od oczekiwań dane dotyczące areału zasiewów, a także wolumenu zbiorów kukurydzy w USA, przedstawione przez Amerykański Departament ds. Rolnictwa (USDA) na początku sierpnia spowodowały spadki cen kukurydzy na giełdach światowych. Kontrakty terminowe na kukurydzę na rynku amerykańskim (CBOT), po publikacji raportu USDA (12 sierpnia) w ciągu dwóch dni potaniały o ponad 1%. Indeks cen kukurydzy, opracowywany przez IGC (International Grains Council), w końcu sierpnia (29) wynosił 163 pkt., tj. o 11% mniej niż miesiąc wcześniej. IGC w publikacji z końca sierpnia, w ślad za USDA, podwyższył prognozy światowej produkcji kukurydzy o 8,2 mln t m/m (+,75% m/m), w tym w USA o 8 mln t (+2,4% m/m) do 341,5 mln t, co jednak wciąż oznacza spadek zbiorów w tym kraju o blisko 7% r/r. Ceny zakupu zbóż w Polsce 9 zł/t pkt indeks cen zbóż IGC (P) pszenica konsumpcyjna (L) kukurydza paszowa (L) żyto paszowe (L) Zmiany cen i skupu pszenicy w Polsce - Spadki cen pszenicy -1 Cena pszenicy na MATIF w ostatnim tyg. sierpnia (28) w kontrakcie wrześniowym (19) wyceniana była na ok. 166 EUR/t, tj. o 16% mniej niż w analogicznym kontrakcie rok wcześniej. Spadek cen pszenicy nasilają coraz lepsze oczekiwania zbiorów w UE. IGC podniosło w sierpniu prognozę produkcji w UE o 1% w stosunku do prognoz lipcowych do,2 mln t (+9,% r/r), w tym o 3,2% we Francji (największy unijny producent) do rekordowego poziomu 39,7 mln t (+11% r/r). W Polsce według MRiRW cena zakupu pszenicy konsumpcyjnej w sierpniu (dane dla 3 tyg. miesiąca) zmalała o niespełna 12% r/r. W kierunku złagodzenia obniżek cen zbóż w Polsce oddziałuje deprecjacja złotego, znajdującego się pod wpływem słabego EUR do USD z uwagi na nasilające się obawy o negatywne efekty wojny handlowej Chin i USA dla strefy euro. PLN w stosunku do USD w ciągu roku osłabił się o ponad 7%. Wysoki import rzepaku do UE W sez. 18/19 UE zaimportowała rekordową ilość rzepaku 4,23 mln t (+5,6% r/r, dane za Eurostat), głównie w wyniku większych zakupów na Ukrainie, która odpowiadała za 44% dostaw i 83% wzrostu importu w analizowanym okresie (mimo to w sez. 18/19 import rzepaku z Ukrainy nie był rekordowy). Zwiększenie tegorocznej produkcji rzepaku na Ukrainie, przy spadku podaży w UE może wspierać jego import do UE również w sez. 19/, hamując ewentualne wzrosty cen w UE. Niemniej, presja na wzrost unijnego importu w kolejnym sez. może ustąpić z powodu wycofania się przez rząd ukraiński z refundowania podatku VAT do eksportu rzepaku od stycznia, co może przełożyć się na spadek powierzchni upraw w tym kraju w nadchodzącym sez. o,2-,3 mln ha (za Oil World) wolumen skupu - odwrócona skala (P) Ceny kontraktów terminowych na pszenicę i rzepak Euronext-MATIF kontrakt najbliższy Produkcja zbóż podstawowych w Polsce i zasięg suszy rolniczej wg okresów raportowania IUNG Źródło: MRiRW, GUS, Datastream, IGC USDA, PKO Bank Polski cena skupu (L) 25 rzepak (L) pszenica (P) EUR/t mln t 27,3 24,7 25,3 27,8 22,8 24,6 EUR/t udział powierzchni zagrożonej suszą - zboża jare (P) udział powierzchni zagrożonej suszą - zboża ozime (P) zbiory zbóż postawowych z mieszankami (L) %

3 Mleko Utrzymuje się słaba dynamika produkcji mleka u głównych światowych eksporterów produktów mleczarskich Mleko W 2q19 łączne dostawy mleka w Australii, Nowej Zelandii, UE i USA zmalały o,3% r/r wobec spadku o,17% w 1q19 (por. wykres), będąc czynnikiem wsparcia dla światowych cen mleka. Mimo sezonowego minimum produkcyjnego, największy wpływ na spadki miała zdecydowanie niższa (o blisko 1% r/r) produkcja mleka w Australii. Co więcej, prognozy Dairy Australia wskazują, że z uwagi na malejące pogłowie krów i wysokie koszty produkcji, australijska produkcja mleka w sez. 19/ obniży się 3-5% po spadku o 5,7% r/r w sez. 18/19. Relatywnie niską zmiennością charakteryzuje się produkcja mleka w USA. Według USDA dostawy w tym kraju w 2q19 wyniosły 25, mln t wobec 25,32 mln t w 2q18. Niska dynamika dostaw może się utrzymać w kolejnych miesiącach, prognozy USDA wskazują, że łącznie w 19 USA wyprodukują tylko o,15% mleka więcej niż w 18. Zróżnicowana sytuacja, jeśli chodzi o produkcję mleka w Ameryce Płd. Od początku 19 silnie spadała produkcja mleka w Argentynie i Urugwaju, wskutek utrzymujących się wysokich temperatur oraz powodzi. Dostawy w Argentynie, według CLAL, zmniejszyły się w 2q19 o 3,2% r/r, a w Urugwaju o 8,7% r/r. Z drugiej strony o 6,7% r/r wzrosły dostawy w Brazylii. Poprawa uwarunkowań produkcyjnych wskazuje na możliwe odbicie produkcji mleka w kolejnych miesiącach. Czynnikiem wspierającym jest również złagodzenie presji kosztowej wynikające z wysokiej produkcji kukurydzy w 19. Dla cen mleka w najbliższych miesiącach kluczowa będzie jednak produkcja w UE, gdzie z powodu suszy i pogorszenia jakości pastwisk w Niemczech i Francji dynamika dostaw może wyhamować. W 2q19 unijna produkcja mleka wzrosła o,4% r/r, jednak już w połowie roku dynamika spadła do poziomu poniżej. Skup mleka w Polsce Obserwowany w czerwcu spadek skupu mleka w Polsce (-1,% r/r) okazał się przejściowy. W lipcu dostawy zwiększyły się o 1,7% r/r, choć wzrost był relatywnie niski na tle obserwowanego w 4q18 i 1q19, głównie w wyniku utrzymywania się wysokich temperatur, ograniczających wydajność mleczną krów. Prawdopodobny spadek produktywności pastwisk i łąk, z uwagi na suszę, a także niższe oczekiwania zbiorów kukurydzy na kiszonkę (KE [MARS Bulletin] oceniła, że jej plony w Polsce mogą zmniejszyć się o 14% r/r) mogą sugerować, że w najbliższych miesiącach dynamika krajowego skupu mleka nie zwiększy się istotnie Dynamika zmian cen i skupu mleka w Polsce Ceny sprzedaży przetworów mleczarskich w Polsce Ceny mleka na najważniejszych rynkach Zmiany produkcji mleka główni eksporterzy* dynamika skupu mleka - skumul. dla 12 mies. (P) - odwrócona oś cena skupu mleka (L) zł/1 kg masło ekstra w blokach (L) ser edamski (L) pkt odtłuszczone mleko w proszku (OMP) (L) Global Dairy Trade Index (P) EUR/1 kg USA Nowa Zelandia UE-28 UE Australia USA Nowa Zelandia RAZEM sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 sty-18 lip-18 sty-19 *UE-28, Australia, Nowa Zelandia, USA Źródło: GUS, MRiRW, KE, CLAL, PKO Bank Polski

4 Mięso Maleje produkcja wieprzowiny w Niemczech Mięso Według danych Eurostatu pogłowie świń w Niemczech w maju 19 zmalało o 3,7% r/r do 25,9 mln szt. Jednocześnie, biorąc pod uwagę dane z połowy roku, liczebność pogłowia świń w Niemczech była najniższa od 4. Zmniejsza się w znaczącym stopniu wielkość stada podstawowego pogłowie loch zmniejszyło się w ciągu roku o 3% do historycznie niskiego poziomu 1,8 mln szt. Ceny zakupu trzody chlewnej i bydła wg wagi żywej 6,5 7, 6, 6,9 5,5 6, 5, 6, Wyraźna tendencja spadkowa, biorąc pod uwagę niemieckie pogłowie świń, zauważalna jest w ostatnich 5 latach. Z uwagi na restrykcyjne wymogi regulacyjne, dotyczące m.in. dobrostanu zwierząt (wyższe koszty utrzymania świń) oraz utrudnienia w otrzymywaniu pozwoleń na budowę chlewni sprawiają, że liczba gospodarstw utrzymujących trzodę chlewną w Niemczech zmniejsza się. Co więcej negatywnym czynnikiem, niesprzyjającym rozwojowi produkcji jest spadek konsumpcji mięsa wieprzowego w tym kraju. W latach 13-18, wg danych Federalnego Instytutu Rolnictwa i Żywności, jego spożycie per capita w Niemczech zmniejszyło się o blisko 8% na rzecz wzrostu spożycia wołowiny o 8% oraz drobiu o 14,2% (zmiana struktury społecznej w Niemczech). Mniejsze pogłowie świń przekłada się wyraźnie na spadek niemieckiej produkcji mięsa wieprzowego. Według Eurostatu uboje świń w pierwszych 5 miesiącach 19 zmalały o 7% do 627 tys. t (przy spadku pogłowia w grudniu 18 o 4,1% r/r). Słabsze dane o stanie pogłowia trzody chlewnej z połowy 19, w szczególności loch, sugerują obniżki produkcji mięsa wieprzowego także w kolejnych miesiącach. To będzie ważnym czynnikiem oddziałującym w kierunku wzrostów cen wieprzowiny (Niemcy są drugim producentem mięsa wieprzowego w UE) w warunkach wysokiego zapotrzebowania na rynkach pozaunijnych (Chiny) i jednoczesnym spadku pogłowia świń w Danii (-2,6% r/r). Ceny tuczników w Niemczech w sierpniu osiągnęły poziom najwyższy od września 13 (por. wykres). Z uwagi na spadek produkcji, relatywnie słabą dynamikę na tle krajów unijnych wykazuje również niemiecki eksport mięsa wieprzowego. Według Eurostatu w pierwszych 5 mies. 19, mimo silnego wzrostu zapotrzebowania na wieprzowinę w Chinach, zmniejszył się o 2% r/r. Eksport do Chin w 1h19 wzrósł o 22,7% wobec +52,4% r/r w przypadku całej UE-28. W szybszym tempie, biorąc pod uwagę wysyłki do Państwa Środka, wzrastała sprzedaż z Hiszpanii (+46% r/r), Danii (+85% r/r) czy też Holandii (+131% r/r). 4,5 4, 3,5 4,1 3,7 3, 2,9 trzoda chlewna (L) bydło (P) Tygodniowe ceny skupu drobiu w Polsce 2, kurczęta (L) indory (P) Ceny jaj i kurcząt brojlerów w UE 17 5, 4, EUR/1 kg kurczeta brojlery (L) jaja (P) EUR/1 kg Ceny trzody w Niemczech vs cena wieprzowiny w Chinach ceny wieprzowiny chudej (cena producenta) w Chinach (L) ceny tuczników w Niemczech (WBC 56%) (P) 6, 5,7 5,4 6, 5,8 5,4 5, 4, , 1,8 3, 1,6 2, 1,4 1, sty 17 lip 17 sty 18 lip 18 sty 19 lip 19 1,2 4 Źródło: GUS, MRiRW, KE, Eurostat, VEZG, pfsc.agri.cn, NBP, PKO Bank Polski

5 Owoce i warzywa Drogie jabłka przemysłowe Owoce i warzywa Według danych IERiGŻ-PIB w ostatnim tyg. sierpnia (26-27.VIII) przeciętna cena skupu jabłek przemysłowych w zakładach przetwórczych (loco zakład) kształtowała się na poziomie,55 tj. wyższym o 175% r/r. Wpływ na wzrosty mają głównie niskie zbiory jabłek w Polsce, ale też w pozostałych krajach UE. WAPA (World Pear and Apple Association) na początku sierpnia wskazało, że produkcja jabłek w UE w 19 może być o niższa o ok. % r/r. Wyłączając z tego Polskę, gdzie przewiduje się 44-proc. spadek, produkcja w pozostałych krajach obniży się prawdopodobnie o 7,3% r/r. 17-proc. spadku oczekuje się m.in. w Niemczech, gdzie trafia znacząca część jabłek do przetwórstwa eksportowanych z naszego kraju. Dodatkowym czynnikiem wzrostu cen jest utrzymujący się wysoki popyt na koncentrat jabłkowy z Polski. Z danych Eurostatu wynika, że w pierwszych 11 mies. sez. 18/19 (lipiec-maj) Polska wyeksportowała 322 tys. t zagęszczonego soku jabłkowego (ZSJ), co stanowiło rekordowy wolumen w historii (+87% r/r). Wzrost odnotowano głównie w wyniku 1-krotnie większych wysyłek do USA (52,5 tys. t vs 5,2 tys. w sez. 17/18), będących konsekwencją niskich ubiegłorocznych zbiorów jabłek w Chinach (mniejsza produkcja i eksport ZSJ) oraz spadku konkurencyjności cenowej chińskiego soku z uwagi na amerykańskie cła (wojna handlowa). Z danych USDA wynika, że amerykański import ZSJ z Chin w sez. 18/19 zmalał o 49% r/r. Prawdopodobna odbudowa produkcji jabłek w Państwie Środka w 19 może spowodować ograniczenie popytu na sok z Polski, szczególnie w drugiej połowie sez. 19/. Niemniej, z uwagi na eskalujący konflikt handlowy na linii USA-Chiny istnieje prawdopodobieństwo, że w większym stopniu zwiększy się import chińskiego soku jabłkowego do UE. Przyspiesza wzrost cen jabłek deserowych Według danych IERiGŻ-PIB (za MRiRW) przeciętna cena skupu jabłek deserowych ostatnim tyg. sierpnia była wyższa o 18% r/r. Wzrosty cen nabrały na intensywności pod wpływem zmniejszania podaży jabłek w tegorocznych zbiorów, a w kolejnych tygodniach dynamika może jeszcze przyspieszyć. W lipcu ceny kształtowały się jeszcze poniżej poziomu sprzed roku. Na początku drugiego półrocza rynek znajdował się wciąż pod wpływem wysokiej dostępności jabłek deserowych ze zbiorów w sez. 18/19, hamującej podwyżki według WAPA zapasy jabłek w Polsce na początku lipca były wyższe o 126% r/r. 5 Miesięczne ceny skupu owoców i warzyw do konsumpcji bezpośredniej w kraju 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, cebula marchew jabłka 1, 1,1,9,7,5, Ceny skupu jabłek do przetwórstwa i ceny soku jabłkowego w eksporcie z Polski,1 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, jabłka do przetwórstwa (L) Ceny mrożonych owoców w eksporcie z Polski USA zmiana importu ZSJ z Chin i UE Źródło: ZEO IERiGŻ-PIB, MRiRW, IEG Vu, USDA, PKO Bank Polski 1,85 1,65 1,45 1,25 1,5,85,65 zagęszczony sok jabłkowy (P),5 sty-12 sty mln l, r/r Maliny - Polana (IQF, kl. I) Truskawki - Senga Sengana (IQF, kl. II, niekalibr.) - Import z Chin Import z UE-28-18

6 Otoczenie rolnictwa Większa sprzedaż wyrobów czekoladowych napędza eksport żywności z Polski Otoczenie rolnictwa Według danych Ministerstwa Finansów, polski eksport produktów rolno-spożywczych w 1h19 zwiększył się o 8,4% r/r do 15,4 mld EUR, w tym żywności i zwierząt żywych (CN1-21) o 5,2% r/r do 12,2 mld EUR. Sprzedaż zagraniczna produktów rolno-spożywczych napędzała większa sprzedaż wyrobów tytoniowych (+26% r/r). Natomiast w największym stopniu do wzrostu sprzedaży produktów żywnościowych przyczynił się większy eksport kakao i wyrobów z kakao (+27% r/r) ponad ¼ wzrostu eksportu żywności i zwierząt żywych. Biorąc pod uwagę tę kategorię, wzrosła głównie sprzedaż do Niemiec, Holandii, Francji a także do Włoch, w przypadku których eksport kakao i wyrobów z kakao był ponad 3-krotnie wyższy niż w 1h18. Segmentem, który napędzał sprzedaż produktów czekoladowych z Polski były m.in. wyroby do smarowania zawierające kakao oraz wybory czekoladowe z substytutami cukru. Polscy eksporterzy w ostatnich miesiącach mogli skorzystać m. in. na problemach we francuskim sektorze produkcji wyrobów czekoladowych (m. in. czasowe wstrzymanie produkcji w lutym 19 i strajki w 2q19 w największej fabryce Nutelli), skutkujących spadkiem francuskich wysyłek m.in. do Niemiec czy też Włoch. Z danych Eurostatu wynika, że wartość eksportu kakao i wyrobów z kakao z Francji w 1h19 do krajów UE zmniejszyła się o 1,2% r/r. Utrzymuje się również relatywnie wysokie tempo eksportu przetworów zbożowych (CN19, +6,1% r/r), głównie wyrobów ekstrudowanych i ekspandowanych, ekstraktu słodowego i pieczywa mrożonego, a także ryb i owoców morza (+9,9% r/r). W 2q18 znacząco przyspieszyła sprzedaż zagraniczna rzepaku, głównie na rynek niemiecki, w wyniku czego wartość sprzedaż surowców oleistych z Polski wzrosła w 1h19 o blisko 56 mln EUR (+42% r/r). Nasilenie zakupów przez odbiorców z Niemiec wynikało z zabezpieczenia się przez znaczącymi spadkami tegorocznych zbiorów rzepaku w tym kraju w 19. Według IGC mogą one wynieść 2,8 mln t (-23% r/r) i być najniższe od 1996 (za FAO). O,3% r/r do zmniejszyła się natomiast sprzedaż zagraniczna mięsa i podrobów. Biorąc pod uwagę pierwsze półrocze, był to drugi spadek eksportu mięsa od 4 (dostępne dane Eurostatu) wcześniej obniżkę odnotowano tylko w 9. Mimo że wciąż dwucyfrowym wzrostem charakteryzował się eksport drobiu z Polski (+12% r/r) to w istotnym stopniu obniżył się eksport mięsa wołowego (świeżego i mrożonego o 11,3% r/r w ujęciu wolumenowym, za MRiRW), głównie w wyniku mniejszej sprzedaży na rynki pozaunijne (Turcja). Uwagę zwraca 8,7-proc. wzrost polskiego eksportu warzyw w 1h19, który napędzany był wzrostem cen warzyw w warunkach spadku podaży krajowej w 18, a także niedoborami na rynku UE spowodowanymi suszą m.in. w Niemczech czy też Holandii. Zmiany i struktura zmian eksportu produktów polskiego eksportu żywności i zwierząt żywych (CN1-21) Źródło: MF, GUS, PKO Bank Polski +5,2% h19 pozostałe produkty mleczarskie, jaja, miód ryby i owoce morza przetwory z mięsa, ryb i owoców morza kakao i przetwory z kakao przetwory ze zbóż, zkrobi, mleka mięso i podroby OGÓŁEM 6

7 Departament Analiz Ekonomicznych PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa t: (22) f: (22) DAE@pkobp.pl Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl (22) dr Agnieszka Grabowiecka-Łaszek agnieszka.grabowiecka-laszek@pkobp.pl (22) dr Mariusz Dziwulski mariusz.dziwulski@pkobp.pl (22) Michał Koleśnikow michal.kolesnikow@pkobp.pl (22) Piotr Krzysztofik piotr.krzysztofik@pkobp.pl (22) Wojciech Matysiak wojciech.matysiak@pkobp.pl (22) Katarzyna Piętka-Kosińska katarzyna.pietka-kosinska@pkobp.pl (22) Filip Romanowski filip.romanowski@pkobp.pl (22) Anna Senderowicz anna.senderowicz@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl (22) Marta Petka-Zagajewska marta.petka-zagajewska@pkobp.pl (22) dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl (22) Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl (22) dr Michał Rot michal.rot@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Nieruchomości Marcin Morawiecki marcin.morawiecki@pkobp.pl (22) Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 17/565 z dnia 25 kwietnia 16 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 14/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438, NIP: , REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 7