GPW - Indeksy WIG (44,314.50, 44,521.04, 44,239.56, 44,377.27, +527.871) 53000 Indeksy WIG Zamknięcie dzienna tyg. [t/t] 44 377,3 1,20% - 0,50% 52000 51000 WIG20 1 788,0 1,27% 0,07% 1,03% 50000 mwig40 3 356,6 1,39% 0,19% -0,89% 49000 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane 12 395,7 0,51% -0,68% -0,03% Zamknięcie 468,9-11,49% - 3,58% GPW - FW20 dzienna tyg. 48000 47000 46000 zamknięcia 1 782 15 0,85% -0,45% 45000 Wolumen Otwarte pozycje Indeks 13 988 210 1,52% -1% 54 192-1 012-1,83% 3,03% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 44000 43000 42000 41000 BOVESPA (BRAZYLIA) 40 092,9 0,72% -0,47% BUX (WĘGRY) 23 065,9 1,59% 0,39% 10000 CAC 40 (FRANCJA) 4 115,3 3,01% 1,79% DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) 9 206,8 7% 1,45% 15 973,8 2,00% 0,79% 2 833,9 2,82% 1,60% 14 21 28 4 2016 11 18 25 1 8 February 15 x1005000 FTSE 100 (GB) 5 824,3 2,04% 0,83% SP500 (1,833.40, 1,864.78, 1,833.40, 1,864.78, +35.7001) 2100 ISE 100 (TURCJA) 71 008,1 0,10% -1,09% MERVAL (ARGENTYNA) 11 454,5 1,58% 0,38% MSCI EM 726,9 2,20% 0,99% 2050 NASDAQ COMPOSITE (USA) 4 337,5 1,66% 0,45% PX (CZECHY) 875,8 3,53% 2,30% RTS (ROSJA) 725,3 2,56% 1,34% 2000 S&P 500 (USA) 1 864,8 1,95% 0,74% Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: 8:52 NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta Indeks BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Surowiec ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD Źródło: Bloomberg [PLN] Waluty - kurs na godzinę 16 054,4 0,20% -0,99% 19 080,0 1,30% 0,10% 23 421,8-0,56% -1,74% Surowce - kursy zamknięcia 1 717,3 1,40% 0,19% 2 96 3,30% 2,07% 357,1 1,80% 0,59% [%] 30,8 4,52% 3,28% 4 557,5 1,57% 0,37% 1 208,2-2,54% -3,70% 08:52 [PLN] [%] 4,3986 0,0024 0,07% 2% 3,9932 0,0056 0,03% 6% 3,9434 0,0062 0,07% 2% 1,1154-0,0012-0,02% -1,20% 21 28 4 2016 Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe 11 19 25 1 8 February - kurs na godzinę: 2 852,0 0,14% 4 141,5 0,21% 9 246,0-0,02% 1 889,4 0,00% 16 170,0 0,00% 4 095,0 0,13% 15 8:52 relatywna do fwig20-0,70% -0,64% -0,86% -0,84% -0,84% -0,71% 1950 1900 1850 1800 1
Puls parkietu - 2016-02-16 Informacja dnia ORANGE POLSKA Przychody grupy Orange Polska w 4Q 15 wyniosły 2,93 mld PLN (-5,1% r/r) i były zgodne z konsensusem. Orange Polska w 4Q 15 zanotowała 153 mln PLN straty netto, wobec konsensusu na poziomie 127 mln PLN straty netto. EBITDA w 4Q 15 wyniosła 584 mln PLN (-34,9% r/r), wobec spodziewanych 660,5 mln PLN. MONNARI TRADE (MON) Wyniki za 4Q 15. Spółka opublikowała rezultaty za 4Q 15, które przedstawiamy poniżej. WYNIKI [mln PLN] Przychody ze sprzedaży REKOMENDACJA z dn. 16.12.2015 Zysk brutto ze sprzedaży KUPUJ 16,5 PLN CENA OBECNA 13,85 PLN Zysk netto ze sprzedaży EBITDA 1Q'14 2Q'14 3Q'14 4Q'14 1Q'15 2Q'15 3Q'15 4Q'15 4Q'15P Konsensus 2014 2015 35,1 41,6 37,0 61,6 43,8 51,7 43,0 75,3 75,0 74,8 175,2 213,7 14,7% 29,2% 9,9% 25,3% 24,9% 24,2% 16,2% 22,3% 20,4% 22,0% 19,8 26,5 22,0 37,1 23,3 29,9 21,6 42,2 40,8 105,4 117,1 34,6% 30,4% 21,0% 30,3% 17,8% 12,8% -1,6% 13,8% 10,0% 29,0% 11,1% 7,3 3,7 15,7 3,1 9,5 0,6 16,4 15,1 28,8 29,6 66,7% 186,0% 54,6% 48,4% 30,4% -85,0% 4,7% -3,7% 86,2% 2,9% 2,1 EBIT 3,4 Zysk netto * 6,1 447,3% 4,9 16,8 12,2 1,3 17,2 15,5 17,0 32,9 33,0 49,9% 108,1% 7,2 38,5% -0,1% 70,0% -73,8% 2,5% -7,7% 1,3% 70,3% 0,2% 15,9 3,4 11,2 0,5 16,2 14,3 16,1 29,7 31,3 56,0% 127,3% 6,3 40,0% 0,9% 76,3% -87,6% 1,8% -10,1% 1,0% 71,1% 5,4% 13,9 2,9 20,6 12,9 12,7 30,4 46,6 * 44,6% 322,5% 6,4 4,0 28,5% -53,0% 59,3% 421,1% -7,1% -2% -8,4% 74,4% 53,5% Marża ZBzS 56,5% 63,7% 59,5% 60,3% 53,2% 57,8% 50,3% 56,1% 54,4% 60,2% 54,8% Marża ZNzS 6,0% 17,5% 10,0% 25,5% 7,2% 18,4% 1,3% 20,1% 16,4% 13,8% 11,6% 13,1% 27,3% 9,3% 23,7% 3,0% 22,9% 20,7% 22,8% 18,8% 15,4% 9,6% 15,2% 11,0% 7,8% 21,6% 1,2% 19,1% 17,0% 14,6% 17,4% 15,4% % 2% 6,5% 19,8% 48,0% 17,2% 14,3% 17,0% 0,20 0,21 0,13 0,45 0,09 0,33 0,67 0,42 0,35 0,42 0,99 1,52 3,1 2,5 3,0 3,5 3,2 3,5 2,3 * 13,2 10,3 11,6 15,7 13,5 11,3 8,7 8,7 11,8 9,5 9,8 14,8 9,7 10,6 EV/EBIT 13,4 12,2 9,2 13,3 16,4 9,2 DN/EBITDA -0,8-0,3-0,4-1,0-1,3-0,9-1,4 ROE 23,4% 23,9% 25,8% 25,4% 22,2% 23,3% 31,1% 28,1% 29,8% 25,4% 29,7% ROA 19,4% 20,9% 22,9% 21,9% 19,7% 28,1% 23,9% Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto EPS [PLN] Źródło: Spółka, P - Prognoza DM BPS, *uwzględnia one-off z rozpoznania aktywa na podatek odroczony w wysokości 21,5 mln PLN zaksięgowany w 3Q'15 Komentarz DM Banku BPS Pomimo, iż wyniki były nieznacznie lepsze od naszych oczekiwań to odbieramy je neutralnie, gdyż były zbieżne z konsensusem rynkowym. Rozbieżność z naszymi szacunkami rzędu 2 mln PLN tłumaczymy wyższą marżą handlową, która przełożyła się na niższe poziomy rachunku wyników. Spadek marży handlowej w samym 4Q 15 nie był tak znaczący jak w poprzednich kwartałach, odbieramy to na plus. Pozytywnie odbieramy fakt, iż na koniec roku spółka dysponowała 49,1 mln PLN gotówki przy braku zadłużenia finansowego, co może być dobrą podstawą do wypłaty części środków w formie dywidendy. Negatywny wpływ na CF w całym roku miał wzrost zapasów (przeszacowanie wynikające z wyższego USD), jednakże w samym 4Q 15 czynnik ten nie miał dużego znaczenia. W całym roku spółka wypracowała 213,7 mln PLN sprzedaży (+22% r/r) oraz miała 31,3 mln PLN zysku operacyjnego (+5,4% r/r) i 46,6 mln PLN zysku netto, który jednak zawierał w sobie zdarzenie jednorazowe związane z rozpoznaniem aktywa na podatek odroczony w wysokości 21,5 mln PLN dlatego też oczyszczony zysk wyniósł 25 mln PLN. (M. Stebakow) MIRBUD (MRB) Nowa umowa. Spółka podpisała umowę z PDC Industrial Center 43 sp. z o.o. na budowę budynku magazynowo biurowego w ramach I etapu Panattoni Bydgoszcz o powierzchni 12,5 tys. m 2 o wartości 15 mln PLN. Komentarz DM Banku BPS Informacja umiarkowanie pozytywna, ze względu na niewielką wartość kontraktu. (T. Kania) TORPOL (TOR) Wywiad z prezesem. Najważniejsze punkty wywiadu z p. Tomaszem Sweklejem dla Parkietu : Według zarządu terminy składania ofert są przesuwane przez PKP PLK, ze względu na brak docelowych władz. Po rekordowym 2015 spółka spodziewa się pogorszenia wyników w 2016. Spółka liczy na większe kontrakty w Norwegii rzędu 200 300 mln koron (obecnie rzadko powyżej 100 mln koron). Spółka nie wyklucza wypłaty dywidendy. Zarząd nie widzi zagrożeń jeśli chodzi o realizację rozbudowy dworca Łódź Fabryczna Komentarz DM Banku BPS Niepokoi informacja o braku nowych dużych przetargów rozpisywanych przez PKP PLK. (T. Kania) 2
KALENDARIUM Dane makro: 16.02.2016 Środa Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 3:00 Chiny Podaż pieniądza M2 (r/r) styczeń 14% 13,4% 13,3% 3:00 Chiny Nowe kredyty (CNY) styczeń 2510 mld 1800 mld 597,8 mld 10:30 Wlk. Brytania Inflacja CPI (m/m) styczeń -0,7% 0,1% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja bazowa CPI (m/m) styczeń 0,3% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja RPI (m/m) styczeń -0,6% 0,1% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja CPI (r/r) styczeń 0,3% 0,2% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja bazowa CPI (r/r) styczeń 1,3% 1,4% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja RPI (r/r) styczeń 1,4% 1,2% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja bazowa PPI (m/m) styczeń 0,2% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja PPI (m/m) styczeń -0,2% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja bazowa PPI (r/r) styczeń 0,1% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja PPI (r/r) styczeń -1,2% 14:00 Polska Przeciętne wynagrodzenie brutto (PLN) styczeń 4515,3 14:00 Polska Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw styczeń 5625,8 tys 14:00 Polska Wynagrodzenie (r/r) styczeń 3,4% 3,1% 14:00 Polska Zatrudnienie (r/r) styczeń 1,5% 1,4% 14:30 USA Indeks NY Empire State luty -10-19,37 16:00 USA Indeks rynku nieruchomości - NAHB luty 60 60 22:00 USA Miesięczny napływ kapitałów netto (USD) grudzień -3,2 mld 22:00 USA Napływ kapitałów długoterminowych (USD) grudzień 31,4 mld Wydarzenia w spółkach 16.02.2016 PGE - publikacja raportu rocznego za 2015 Unima 2000 Systemy Teleinformatyczne - NWZ ws. podziału zysku za 2014 Police - NWZ ws. w sprawie zmiany statutu spółki oraz zatwierdzenia regulaminu wyboru i odwołania przez pracowników członków rady nadzorczej DTP - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej 3
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW D/Y [%] ALIOR BANK 59,71 4 341 2015-10-21 KUPUJ 99,6 66,7% 13,1 11,5 9,4 1,2 1,1 1,0 0,0 0,0 3,0 BZ WBK 264,80 26 277 13,9 12,3 1,4 1,3 1,2 5,1 4,3 PKO BP 25,07 31 338 2015-10-21 KUPUJ 35,6 41,9% 11,4 11,6 10,6 1,0 1,0 0,9 4,3 4,4 4,0 BANK PEKAO 143,90 37 769 2015-10-21 TRZYMAJ 16 14,0% 16,1 17,8 15,8 1,6 1,6 1,6 5,9 5,4 5,7 mbank 330,30 13 952 2015-10-21 KUPUJ 460,0 39,3% 11,4 13,4 12,4 1,1 1,1 1,0 3,2 3,9 3,6 ING BSK 116,45 15 150 2015-10-21 TRZYMAJ 137,0 17,6% 13,7 15,8 13,6 1,4 1,4 1,3 3,6 3,3 3,3 BANK HANDLOWY 75,00 9 799 2015-10-21 TRZYMAJ 89,1 18,8% 14,8 16,6 15,5 1,4 1,4 1,4 7,2 6,0 6,0 BANK MILLENNIUM 5,80 7 036 2015-10-21 KUPUJ 7,6 30,5% 12,8 11,2 1,1 1,0 1,0 0,0 2,8 3,7 Mediana - 14 551 1 13,7 12,4 1,3 1,2 1,1 3,9 3,9 Deweloperzy PA NOVA 19,89 199 2015-11-12 KUPUJ 27,4 37,8% 8,1 7,4 6,9 0,6 0,6 0,6 12,4 10,5 LC CORP 1,73 774 2015-03-31 KUPUJ 2,5 44,5% 9,6 7,5 6,6 0,6 0,5 0,5 10,9 9,6 7,8 RONSON 1,28 349 2015-03-31 KUPUJ 1,54 20,3% 17,3 9,7 9,0 0,8 0,7 0,7 17,6 10,9 DOM DEVELOPMENT 46,00 1 139 14,3 11,5 11,7 1,3 1,3 1,3 11,6 9,6 9,1 ROBYG 2,83 745 9,7 9,3 7,6 1,5 1,4 1,3 15,6 9,2 7,0 Mediana - 745 9,7 9,3 7,6 0,8 0,7 0,7 12,4 9,6 9,1 Handel LPP 5 040,0 9 249 2015-12-14 TRZYMAJ 5 498,0 9,1% 23,3 19,4 16,1 4,6 3,7 3,3 13,2 11,6 9,7 CCC 126,30 4 850 2015-12-14 KUPUJ 160,1 26,8% 22,0 19,5 15,0 4,5 3,9 3,3 18,0 1 11,3 VISTULA 2,7 467 2015-11-16 KUPUJ 3,5 31,1% 15,3 13,2 11,5 1,0 0,9 0,9 9,9 9,2 8,4 GINO ROSSI 2,09 105 2015-02-08 KUPUJ 2,5 20,6% 15,1 7,9 1,2 1,1 0,9 9,2 7,8 7,1 WOJAS 5,8 74 2015-02-18 KUPUJ 11,6 100,0% 14,9 10,9 10,5 1,0 1,0 0,9 7,8 7,6 7,3 BYTOM 3,23 230 2015-11-16 KUPUJ 3,9 21,1% 17,7 15,7 12,5 5,7 4,5 3,9 13,7 10,4 8,8 SOLAR COMAPANY 1,1 33 - - - - - - - - - REDAN 1,69 60 2015-02-18 KUPUJ 6,6 287,6% - - - - - - - - - MONNARI 13,9 423 2015-12-16 KUPUJ 16,5 19,1% 17,0 12,9 11,4 2,3 2,1 10,9 9,1 7,9 BRIJU 13,00 78 2015-11-16 KUPUJ 28,8 1 3,8 3,7 3,1 1,2 1,0 0,8 3,5 3,3 2,9 Mediana - 167 16,1 13,0 11,4 1,9 1,7 1,5 10,4 9,2 8,1 Przemysł spożywczy Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3,43 661 2015-07-22 KUPUJ 5,14 49,9% 11,3 0,8 0,7 0,7 6,3 6,5 6,3 WAWEL 1 0 1 518 15,9 16,6 15,0 3,1 2,8 2,5 10,5 9,8 ZPC OTMUCHÓW 5,79 74 17,3 8,6 0,5 0,5 0,5 6,0 5,1 4,8 ZM HENRYK KANIA 1,98 248 2015-12-02 TRZYMAJ 2,70 36,4% 6,6 6,6 5,7 1,2 1,0 0,8 6,8 6,3 5,7 TARCZYNSKI 12,73 144 2015-12-02 KUPUJ 17,66 38,7% 7,3 8,8 7,2 1,0 0,9 0,8 5,5 5,6 5,0 PKM DUDA 5,33 148 2015-12-02 SPRZEDAJ 4,96-6,9% 18,4 11,3 9,2 0,4 0,4 0,4 7,5 7,1 6,8 Mediana - 198 13,6 11,1 8,9 0,9 0,8 0,8 6,5 6,4 6,0 Przemysł/inne ERGIS 3,95 156 7,5 6,7 6,4 - - - 7,5 6,7 6,4 RADPOL 6,45 166 2015-03-31 TRZYMAJ 7,2 11,9% 24,5 13,2 11,7 1,6 1,5 1,4 24,5 13,2 11,7 STOMIL SANOK 48,80 1 312 13,8 1 3,2 2,9 2,9 13,8 1 AMICA 161,00 1 252 2015-03-31 KUPUJ 190,7 18,4% 13,4 11,5 2,1 1,9 1,7 13,4 11,5 FERRO 10,99 233 9,4 9,6 9,4 1,2 - - 9,4 9,6 9,4 INTROL 8,14 217 - - - - - - - - - MEDICALGORITHMICS 196,00 677 2015-07-27 KUPUJ 257,9 31,6% 29,0 21,2 17,0 6,3 5,3 4,4 29,0 21,2 17,0 MLP GROUP 37,34 676 7,8 6,3 6,1 - - - 7,8 6,3 6,1 UNIWHEELS 127,00 1 575 2015-07-09 KUPUJ 132,2 % 9,9 10,0 9,5 1,8 1,7 1,6 9,9 10,0 9,5 IZOBLOK 150,00 150 15,6 14,2 10,9 3,3 3,0 2,5 15,6 14,2 10,9 ALUMETAL 48,00 731 9,9 10,3 8,7 1,9 1,8 1,6 9,9 10,3 8,7 Mediana - 676 11,6 11,2 2,0 1,9 1,7 11,6 11,2 Źródło: DM BPS, Bloomberg 4
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy, producenci maszyn górniczych tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Dariusz Świniarski, MPW przemysł spożywczy dariusz.swiniarski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 528 Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta i rynku m.in.dla spółek: KGHM, Pekao, PKO BP, Budimex, Polnord. 5