Newsletter TFI Allianz 27 czerwca 2016 Szanowni Państwo, Brytyjczycy w referendum zdecydowali się wyjść z Unii Europejskiej. Decyzja brytyjskich wyborców ma przynajmniej dwa wymiary: polityczny i ekonomiczny. Dla samej Wielkiej Brytanii oznacza to dość wyraźny podział społeczeństwa, klasy politycznej oraz geopolityczny, co będzie wprowadzać niepewność i ryzyko inwestycyjne związane z procesem kształtowania nowej sceny politycznej, procesu negocjacji z Unią Europejską oraz nowym statusem Szkocji w tym procesie. Wykres 1. Wyniki referendum w podziale na regiony.
Referendum w wymiarze politycznym przypomina również o ryzyku, jakie będzie towarzyszyło inwestorom jeszcze w tym roku. Mamy za sobą wyroby parlamentarne w Hiszpanii, ale jesteśmy przed wyborami prezydenckimi w USA (listopad), gdzie Donald Trump wykorzystuje niechęć części elektoratu do obecnie rządzących. W wymiarze politycznym czeka nas zatem dłuższy okres niepewności. Wymiar ekonomiczny Brexitu spowoduje ograniczenie aktywności ekonomicznej: spadek inwestycji, popytu konsumenckiego oraz spowolnienie przepływu kapitału. Będzie to główny czynnik decydujący o spowolnieniu gospodarczym w Wielkiej Brytanii. Według pierwszych, wstępnych szacunków Brexit będzie kosztować brytyjską gospodarkę 1,5 punktu procentowego spadku PKB vs. scenariusz bez wyjścia z UE. Gospodarka unijna będzie się rozwijać wolniej o 0,5-0,7 punktu procentowego, a światowa o 0,2-0,3 punktu procentowego w najbliższym roku. Nie zakładamy natomiast,,przecięcia" relacji biznesowych na linii z Unią Europejską. Pomimo zasadniczej różnicy w ocenie obecności Wielkiej Brytanii w UE, w wymiarze ekonomicznym UE oraz Wielka Brytania wzajemnie siebie potrzebują. Z
perspektywy inwestycyjnej ryzyko polityczne i niższy niż pierwotnie oczekiwany wzrost PKB w najbliższym roku, faworyzować będzie spółki dywidendowe uniezależnione od kondycji brytyjskiej gospodarki. Zastanówmy się jeszcze jaki może być wpływ Brexitu na krajowy rynek akcji?. Patrząc na potencjalnych przegranych i wygranych można wskazać na kilka istotnych faktów i sektorów naszej gospodarki. Obserwowane umocnienie CHF vs PLN może powodować w bankach z ekspozycją na kredyty walutowe pogorszenie jakości portfela kredytowego, połączone dodatkowo z planami wprowadzenie ustawy o CHF, której koszty dla wspomnianych banków mogą być większe niż dotychczas zakładaliśmy. Możliwy jest również scenariusz nowego spojrzenia na budżet unijny i zmniejszenie środków unijnych dostępnych dla Polski (odchodzi od stołu czwarty płatnik netto). Niekorzystnie może wpłynąć to na projekty inwestycyjne finansowane ze środków wspólnotowych, na czym,,cierpieć" będą spółki działające w ramach projektów drogowych, kolejowych. Spółki konsumencie są importerami netto: czynsze płacą w EUR, towary zamawiają w USD, a sprzedają w PLN. Spadek wartości złotego w dłuższej perspektywie, przy presji na ceny, powodować będzie spadek generowanych marż przez te podmioty. Wykres 2. Zmiany na poszczególnych parach walutowych w dniu ogłoszenia wyników referendum.
Zyskiwać będą z kolei spółki typowo eksportowe, które korzystają na słabnącej walucie krajowej i zwiększają swoją konkurencyjność na rynkach zagranicznych. Spółki rafineryjne przekładające umocnienie USD vs PLN na końcowego konsumenta powinny być bezpiecznym kierunkiem inwestycyjnym. Dobre zachowanie powinno charakteryzować również sektory uniezależnione od zmian na rynku walutowym oraz mające zdolność do wypłaty dywidendy np. spółki sektora energetycznego. z poważaniem, Paweł Małyska
TFI Allianz Polska Dyrektor Departamentu Zarządzania Portfelami Akcyjnymi @TFIAllianz Publikacje Friday Mail Najnowsze wydarzenia i dane makroekonomiczne i wykres tygodnia. Komentarz Allianz Global Investors. Project M Dlaczego wydaje się, że produktywność się zatrzymała.
@TFIAllianz Copyright TFI Allianz 2016