DZIENNY KOMENTARZ RYNKOWY

DZIENNY KOMENTARZ RYNKOWY I. RYNEK STOPY PROCENTOWEJ Stopa lombardowa: 5,5% Stopa referencyjna: 4,% Depozyt w NBP: 2,5% 5 - - -5-7 -9 Dzienna zmiana stawek WIBOR - stan na dzień 4/4/r. ON TN SW 2W M M 6M 9M Y zmiana WIBOR (pb, lewa oś) -8 2 2 WIBOR (%, prawa oś),7,86 4,2 4,5 4,9 4,29 4,5 4,59 4,66 4,8 4,6 4,4 4,2 4,,8,6,4, 2,,, Poziom rezerw w systemie bankowym wymagany przez NBP -26,48 mld PLN środa -,9 mld PLN średni stan, kwi -,4 mld PLN 5,2 4,7 4,5 4,2 6,5 6, 5,5 4,5 4,,5 Krzywa kontraktów FRA(%) 8 6 4 4 8-2 -5 x4 2x5 x6 4x7 5x8 6x9 8x 9x2 zmiana dzienna (pb, p.oś) -4-4 (l.oś) Polski rynek stopy procentowej (%) 6 4 7 - -4-2 -6-4 -6 Y 2Y Y 4Y 5Y Y SPW (l.oś) IRS (l.oś) ASW (pb, p.oś) Na rynku pieniężnym oprocentowanie depozytów międzybankowych w terminie O/N oscylowało podczas czwartkowej sesji na poziomie,5%. W piątek NBP zorganizuje cotygodniową operację otwartego rynku, która ukształtuje płynność sektora bankowego w przyszłym tygodniu. Spodziewamy się, że w ofercie znajdą się 7-dniowe bony pieniężne o wartości mld PLN. Na rynku SPW i kontraktów IRS wyprzedaż, do jakiej doszło po środowej publikacji danych nt. inflacji, została powstrzymana. W czwartek kwotowania praktycznie nie uległy zmianie, a w niektórych sektorach rentowności nawet lekko spadły. W kontekście zbliżającego się majowego posiedzenia RPP warto wspomnieć, że według komunikatu NBP za podwyżką stóp w marcu głosowali Andrzej Bratkowski, Jerzy Hausner i Andrzej Rzońca (Jan Winiecki był nieobecny). Ministerstwo Finansów poinformowało o fakcie rozpoczęcia zapisów w ramach emisji euroobligacji denominowanych w. Wstępna rentowność została ustalona na poziomie 7 pb powyżej średniej swapowej, czyli w okolicach 5,25%. Fakt, że resort finansów decyduje się na pozyskanie środków poprzez emisję na rynku zagranicznym może świadczyć o tym, że bieżące problemy Portugalii nie przekładają się negatywnie na wycenę polskich aktywów. Niemniej biorąc pod uwagę notowania na rynku wtórnym polskich obligacji nominowanych w, a także kwotowania kontraktów CDS to wydaje się, że Polska jednak musiała zapłacić premię za uplasowanie emisji (około 5- pb) w relacji do bieżących notowań rynkowych. Krzywe dochodowości dla obligacji skarbowych (%) 8 6 4 2 8 2Y Y 4Y 5Y Y 5Y Grecja Portugalia Irlandia Źródło: PKO BP S.A., Reuters, Bloomberg W Europie w przypadku Hiszpanii i Włoch na skutek napływających negatywnych informacji lekko rośnie koszt finansowania na rynku dłużnych papierów skarbowych. Widać cały czas systematyczny wzrost rentowności greckich obligacji. W sektorze -letnim ich dochodowości zbliżyły się do 9% (krzywa w przedziale od 2 do 5 lat kształtuje się na poziomie 5-9%), cena papieru jednocześnie spadła poniżej 7% w relacji do wartości nominalnej. Podobne tendencje widać również w przypadku Irlandii, a także Portugalii, która zapewne w czerwcu otrzyma międzynarodową pomoc finansową. W obydwu przypadkach krzywe dla obligacji skarbowych kształtują się w okolicach 9-% (kwotowania portugalskich obligacji 5-letnich przekroczyły %). Oznaczać to może, że rynek coraz bardziej liczy się z możliwością restrukturyzacji zadłużenia wymienionych państw, chociaż oficjalnie przedstawiciele międzynarodowych instytucji, a także unijni politycy zaprzeczają, aby taka możliwość była w ogóle rozpatrywana. Nieoficjalnie pojawiają się jednak już propozycje, aby Portugalii nie udzielać wsparcia finansowego, a pozwolić na restrukturyzację zadłużenia (kosztami obciążeni byliby w większości obligatariusze). Aktualnie na rynku kontraktów kredytowych widać, że inwestorzy dyskontują tzw. recovery rate na poziomie około 5%. Mirosław Budzicki

II. RYNEK WALUTOWY Obraz rynku euro/dolara zaczyna przemawiać na korzyść wspólnej waluty. W czwartek, po trzeciej, nieudanej próbie ataku na,452 euro poddało się. Od godzin południowych kurs EUR/ systematycznie zaczął obniżać notowania, testując na koniec sesji w Europie wsparcie na, 44 które jeszcze zdołało się wybronić. Impuls do przeceny wspólnej waluty dały poranne spekulacje, iż Grecja i prawdopodobnie też Irlandia będą zmuszone do wszczęcia rozmów z wierzycielami w sprawie restrukturyzacji swojego zadłużenia. Po południu wspólną walutę wspierały natomiast dane zza Oceanu. Jak podał amerykański Departament Pracy, w ubiegłym tygodniu w USA liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wzrosła do 42 tys. z 85 tys. po korekcie tydzień wcześniej i wobec 82 tys. oczekiwanych przez analityków. Następnie niższa od prognoz okazała się inflacja PPI w USA, która w marcu osiągnęła,7% r/r (rynek prognozował,8%) Technicznie widać, że rynek z jednej strony nie ma sił na dalszą aprecjację dolara, z drugiej zaś nie może wygenerować trwalszej korekty spadkowej. Takie zachowanie zwiększa prawdopodobieństwo budowania konsolidacji i następnie ewentualnego umocnienie dolara. Sygnałem do głębszych spadków euro będzie trwałe zejście notowań poniżej strefy,44-,48. W piątek kluczowe dla rynku euro/dolara mogą być publikacje inflacji HICP w strefie euro. W efekcie nie można wykluczyć próby ponownego ataku szczytu na poziomie,45. Niemniej w perspektywie kolejnych dni możliwość wystąpienia głębszej korekty EUR/ jest wysoce prawdopodobna. W kraju złoty nadal w trendzie wzrostowym wspierany wysoką inflacją i oczekiwaniami na kolejne podwyżki stóp. Wczoraj Ministerstwo Finansów podało, iż spodziewa się, że marcu inflacja bazowa przyspieszy do 2,% a w kolejnych miesiącach powinna już pozostawać na zbliżonym poziomie. W lutym bazowy indeks CPI wyniósł,7%. NBP oficjalne dane za marzec opublikuje w przyszłym tygodniu ( kwietnia). Wczoraj, na notowania naszej waluty mocno nie wpłynęła nawet sytuacja na rynku euro/dolara. Podczas gdy wspólna waluta podlegała deprecjacji euro/złoty schodził w kierunku,94. Umocnienia PLN nie zdołało powstrzymać ani pogorszenie nastrojów na świecie po tym jak niemiecki minister finansów Wolfgang Schaeuble uznał, że Grecja być może będzie musiała zrestrukturyzować swoje zadłużenie, ani też gołębie wystąpienie prezesa NBP, w którym Marek Belka podkreślił, że choć wzrost marcowej inflacji był znaczący, to nie był do końca niespodziewany. Prezes NBP zwrócił też uwagę, że decyzje o stopach nie są podejmowane w oparciu o ostatnie dane. W rezultacie dzisiaj od rana kurs EUR/PLN podjął próbę ataku na,94-,9. W perspektywie najbliższych miesięcy, utrzymujące się wysokie oczekiwania inflacyjne będą wspierać złotego, zaś tempo umacniania nasili się pod koniec roku tak wynika z ankiety PB. Kurs euro do końca roku spadnie do,8 PLN, a franka szwajcarskiego do 2,84 PLN. Nawet według największych pesymistów w grudniu notowania EUR/PLN będą niższe, niż obecnie. Dzisiaj natomiast oczekiwać należałoby stabilizacji kursu euro/złotego powyżej,92. Joanna Bachert Notowania rynkowe Kurs 5-kwi Δ dz (otwarcie/otwarcie) EUR/PLN,9498 -,22% /PLN 2,7,% CHF/PLN,55 -,25% EUR/,4467 -,24% EUR/CHF,2929,2% 2

EUR/ w trendzie wzrostowym. Opór:,452; wsparcie,44. Daily QEUR= BarOHLC, QEUR=, Bid 4/5/,.4485,.454,.446,.4477 BBand, QEUR=, Bid(Last),, Simple, 2. 4/5/,.4558,.4267,.976 // - 5/6/ (GMT) Price.45.44.4.42.4.4.9.8.7.6.5.4. RSI, QEUR=, Bid(Last), 4, Wilder Smoothing 4/5/, 68.445 Value MACD, QEUR=, Bid(Last), 2, 26, 9, Exponential 4/5/,.45,.4 Value 25 8 5 22 29 6 27 7 24 7 4 2 28 7 4 2 28 4 8 25 2 9 6 Oct November December January February March April May.2.. 4.2 EUR/PLN w trendzie spadkowym. Opór:,99; wsparcie,9. Daily QEURPLN=D2 BarOHLC, QEURPLN=D2, Last Quote 4/5/,.945,.949,.9445,.949 BBand, QEURPLN=D2, Last Quote(Last),, Simple, 2. 4/5/, 4.525,.9962,.94 // - 5/6/ (GMT) Price 4. 4.8 4.6 4.4 4.2 4.98.96.94.92.9.88.86.84 RSI, QEURPLN=D2, Last Quote(Last), 4, Wilder Smoothing 4/5/, 4.282 Value 6 4.2 MACD, QEURPLN=D2, Last Quote(Last), 2, 26, 9, Exponential 4/5/, -.2, -.9 Value 25 8 5 22 29 6 27 7 24 7 4 2 28 7 4 2 28 4 8 25 2 9 6 Oct November December January February March April May -.2

III. POZOSTAŁE INFORMACJE RYNKOWE LIBOR/EURIBOR (%) stan na dzień 4/4/ Podstawowe stopy procentowe banków centralnych na świecie Tenor EURIBOR JPY GBP CHF USA,-,25% W,85,49,288,5888,975 Strefa euro,25% M,2585,56,4875,6225,4 Japonia,-,% M,2755,,98,898,85 Wielka Brytania,5% 6M,485,629,4625,625,265 Szwajcaria,25% 9M,5975,876,4875,725,467 Węgry 6,% Y,765 2,,565,5925,568 Czechy,75% Notowania SPW stan na dzień 4/4/ 2Y 5Y Y 2Y 5Y Y 2Y 5Y Y PLN 5, 5,8 6,7 UST,74 2,9,48 Bund,87 2,75,4 Δ dz,2, -, Δ dz, -, -,2 Δ dz,2,, Δ tyg,,8,2 Δ tyg -,8 -, -, Δ tyg -,4 -,6 -,6 Notowania kontraktów IRS stan na dzień 4/4/ 2Y 5Y Y 2Y 5Y Y 2Y 5Y Y PLN 5,6 5,75 5,75,92 2,44,76 EUR 2,4,9,8 Δ dz -,,, Δ dz,2 -,2 -, Δ dz -,,2,2 Δ tyg,9,8,7 Δ tyg -,8 -,4 -,4 Δ tyg -,6 -,7 -,5 IRS (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) LIBOR (%) EURIBOR (%) 6,25 2,5 2,,75,5 2,5,,25,5,, Y 2Y Y 4Y ` 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y ON SW SW M 2M M 4M 5M 6M 7M 8M 9M M M 2M Źródło: PKO BP S.A, Reuters, Bloomberg Wydarzenie KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Piątek, 5 kwietnia roku. Godzina publikacji Kraj Prognoza rynkowa Ostatnie dane Inflacja HICP : EMU,% m/m; 2,6% r/r,4% m/m; 2,4% r/r Inflacja CPI 4: USA,5% m/m; 2,6% r/r,5% m/m; 2,% r/r Indeks Empire State 4: USA 6,9 pkt 7,5 pkt Indeks nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan 5:55 USA 68,5 pkt 67,5 pkt 4

DEPARTAMENT SKARBU PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 5, 2-55 Warszawa tel. (22) 527599 fax (22) 5276 Analitycy: Joanna Bachert (rynek walutowy) (22) 5246 Mirosław Budzicki (rynek stopy procentowej) (22) 528794 Wydział Klienta Strategicznego: Wydział Klienta Korporacyjnego: Wydział Klienta Detalicznego: Instytucje finansowe: (22) 52 76 4 (22) 52 76 5 (22) 52 76 5 (22) 52 76 7 (22) 52 76 27 (22) 52 76 (22) 52 76 25 (22) 52 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 2 kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, 2-55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 2648; NIP: 525--77-8, REGON: 629826; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 25 PLN. 5