Dziennik rynkowy 5 kwietnia 2017

Transkrypt

1 1x4 2x5 3x6 4x7 5x8 6x9 7x10 8x11 9x12 12x15 15x18 18x21 21x24 Rynek stopy procentowej Początek tygodnia przyniósł silny spadek rentowności obligacji skarbowych na krajowym rynku długu. Podczas wtorkowej sesji notowania DS0727 zbliżyły się nawet do 3,40%. Wydaje się, że powoli paliwo do dalszego wzrostu cen obligacji wyczerpuje się, niemniej jeszcze krótkoterminowo taki impuls przynieść może RPP, która na środowym posiedzeniu będzie podejmować decyzję w sprawie stóp procentowych. Aktualnie rynek stopy procentowej wycenia brak zmian stóp procentowych aż do końca I połowy 2018 r., a następnie w II połowie roku zakłada ich podwyżkę o zaledwie 25 pb. Warto wspomnieć, że jeszcze w lutym pojawiały się próby dyskontowania podwyżki jeszcze w tym roku, a oczekiwana skala zaostrzenia polityki monetarnego w przyszłym roku przekraczała 50 pb. Tak silna zmiana oczekiwań rynkowych nastąpiła po ostatnim marcowym posiedzeniu NBP. Wówczas to prezes banku centralnego A. Glapiński zwrócił uwagę, że - jego zdaniem - stopy procentowe mogą pozostać bez zmian nie tylko w 2017 r., ale nawet w całym 2018 r. Członkowie Rady uczestniczący w konferencji prasowej zwracali uwagę, że negatywna ujemna realna stopa procentowa w Polsce nie będzie problemem dla RPP. Od tamtego posiedzenia bank centralny zyskał kolejne argumenty za podtrzymaniem tego scenariusza, czy wręcz jego wzmocnieniem. W tym kontekście należy wspomnieć przede wszystkim o aprecjacji złotego, który w przypadku pary EUR/PLN zszedł ostatnio na krótko nawet do poziomu 4,21. Dodatkowo znacznie niższy od wcześniejszych prognoz rynkowych okazał się flash CPI w marcu spadając do % r/r wobec 2,2% w lutym. Tym samym RPP dostała potwierdzenie swoich obaw w zakresie trwałości wzrostu ścieżki inflacji w kolejnych kwartałach, który do tej pory determinowany był głównie efektem statystycznej bazy i wzrostem cen surowców na świecie. Dodatkowo w marcu doszło do wyraźnego spadku cen surowców energetycznych na rynku towarowym, co również będzie miało wpływ na oczekiwania inflacyjne. Tu pojawia się jedynie pytanie, czy bardzo prawdopodobny łagodniejszy w tonie komentarz Rady jest jeszcze w stanie wzmocnić rynek. Dyskontowanie obniżki stóp w tym roku wydaje się fundamentalnie nieuzasadnione. Co najwyżej rynek może przestać całkowicie liczyć na podwyżki stóp w 2018 r. Biorąc powyższe pod uwagę, spodziewać się można krótkoterminowej pozytywnej reakcji rynku i spadku krzywych dochodowości, ale bardzo ograniczonego co do skali. Po możliwym krótkoterminowych spadku rentowności w dalszej części roku dochodowości polskich obligacji skarbowych powinny już rosnąć osiągając na koniec 2017 r. w sektorze 2- letnim poziom 2,30%, w 5-letnim 3,30%, a 10-letnim 3,90%. Z kolei na koniec II kw r. oczekiwać można, że rentowności obligacji wzrosną w sektorze 2-letnim do 2,20%, 5-letnim do 3,10% i 10-letnim do 3,75%. W kwietniu cała krzywa dochodowości może się jeszcze lekko obniżyć ustalając tegoroczne minima. Na przełomie maja i czerwca rentowności obligacji powinny jednak powrócić do trendu wzrostowego. Wykres dnia: Najprawdopodobniej w dalszej części 2017 r. realna podstawowa stopa procentowa NBP pozostanie ujemna mar-09 mar mar-17 Inflacja Inflacja bazowa Stopa referencyjna NBP Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Rynek FRA wycenia stabilizację stóp procentowych w Polsce w 2017 r. oraz ich podwyżkę w II połowie 2018 r. 2,1 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 FRA Stopa procentowa WIBOR3M Polska Δ1d Δ5d 2Y Y 2, Y 3, PL 10Y-2Y PL-Bund 10Y PL ASW 10Y Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2, Bund 10Y 0, UST-Bund 10Y , stan na

2 Rynek walutowy Złoty nadal korygował marcowe wzrosty. Jeszcze w przedpołudniowych godzinach wtorkowej sesji kurs EURPLN przełamał opór na 4,26. We wtorek rozpoczęło się dwudniowe posiedzenie RPP, a jej decyzję poznamy w środę. Rada trafnie założyła przejściowy wzrost inflacji. Po tym jak w marcu wg wstępnych danych indeks CPI spadł do % r/r z 2,2% zanotowanych miesiąc wcześniej powinna podtrzymać gołębie nastawienie do polityki monetarnej ze wskazaniem na konieczność utrzymania stóp NBP na dotychczasowym poziomie co najmniej do końca roku. NBP wydaje się być relatywnie najbardziej gołębią instytucją monetarną na tle krajów CE3. W zeszłym tygodniu Bank Węgier zmniejszył limit inwestycji w 3-miesięczne depozyty, z kolei Bank Czech (CNB), choć utrzymał bez zmian główną stopę procentową i cel kursu EURCZK na poziomie nie niższym niż 27,0 to jednak w wydanym komunikacje nie zawarto już stwierdzenia o konieczności utrzymania łagodnych warunków monetarnych. Usunięto również frazę mówiącą o połowie roku 2017 jako najbardziej prawdopodobnym terminie uwolnienia kursu czeskiej korony. Na rynku już od początku roku spekuluje się, że CNB wzorem Szwajcarów zostanie zmuszony do porzucenia polityki utrzymywania nierynkowego kursu walutowego. Obecnie dyskusja dotyczy praktycznie nie tego czy, ale tego kiedy decyzja ta zostanie ogłoszona. W lutym inflacja w Czechach sięgnęła 2,5% i była najwyższa od pięciu lat. Cel inflacyjny CNB wynosi 2%. Na rynku głównej pary walutowej eurodolar konsolidował się w okolicach 1,065. Solidne poniedziałkowe dane z USA (indeks ISM przemysłu w marcu na poziomie 57,2 pkt powyżej oczekiwań rynkowych) wsparły przekonanie o dobrej kondycji amerykańskiej gospodarki, jednakże nie wpłynęły znacząco na nastroje inwestorów. Ci bowiem koncentrują się obecnie na zaplanowanym na koniec tygodnia spotkaniu prezydentów USA i Chin, Donalda Trumpa i Xi Jinpinga. W zeszłym tygodniu Trump zastrzegł, że spotkanie to będzie bardzo trudne, gdyż Stany Zjednoczone nie mogą ryzykować ogromnych deficytów handlowych oraz utratą stanowisk pracy. Choć zapoczątkowany pod koniec marca trend spadkowy na eurodolarze wyraźnie spowolnił, pozwolił na wzrost indeksu dolarowego DXY do poziomu 100,60. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl W kwietniu indeks dolarowy DXY pozostaje powyżej 100 pkt korygując spadki z poprzedniego miesiąca. 103,75 102,8 101,85 100,9 99, indeks dolarowy DXY (w pkt) Mając to na uwadze, opublikowane we wtorek dane o sprzedaży detalicznej w strefie euro, które pokazały w lutym wzrost o 1,8% r/r i o 0,7% m/m nie miały żadnego przełożenia na notowania eurodolara mimo, że pozytywnie zaskoczyły ekonomistów. Rynek również nie zareagował na dane z USA, pomimo że w lutym bilans handlowy spadł do -43,6 mld USD. Wykres dnia: Dzisiaj RPP kończy kwietniowe posiedzenie decyzyjne. NBP utrzymuje wyższe stopy procentowe niż inne banki w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,25 0,01 0,01 USD/PLN 3,98 0,01 0,06 CHF/PLN 3,97 0,01 0,02 EUR/USD 1,07 0,00-0,01 EUR/CHF 1,07 0,00 0,00, stan na

3 15 mar mar 8 mar 12 mar 16 mar 20 mar 24 mar 1 kwi 5 kwi X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 4.04 PLN 2 2,88 3,45 Δ 1d Δ 5d Bund -0,79-0,45 0,26 Δ 1d Δ 5d UST 1,25 1,89 2,36 Δ 1d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 4.04 PLN 1,91 2,34 2,79 Δ 1d Δ 5d EUR -0,15 0,16 0,74 Δ 1d Δ 5d USD 1,58 1,99 2,32 Δ 1d Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,70 2,80 1,90-15,3 10,7 43,1 53,8 60,7 61,3 65,6 51,1 49, ,84 1,80 1,76 0,7 1,1 0,7 1,6 1,0 2,3 2,5 1,5 1,0 1,88 1,73 1,58 1,43 7,0 1, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) SPW (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,72 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 0,0 1,28 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 5,0 3,5-1,0 USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone 0,75-1,00% Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% Tenor 2Q17 3Q17 PL 1Y 1,70 1,80 PL 2Y 2,20 2,25 PL 5Y 3,10 3,20 PL 10Y 3,75 3,85 *) prognozy z dnia mar-17 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0 2,70 3, ,40 2,62 2, ,30 0,20 0,10 0,00 2,54 2,46 2,38 2,30 5 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 2 2 2 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2328 4,2653 USD/PLN 3,9650 4,0040 CHF/PLN 3,9577 3,9948 EUR/USD 1,0634 1,0681 EUR/CHF 1,0666 1,0698 USD/JPY 110,24 110,97 notowanie dnia na: 4.04 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2525 USD/PLN 3,989 CHF/PLN 3,9804 GBP/PLN 4,9606 CZK/PLN 0,157 RUB/PLN 0,0705 stan na dzień: 4.04 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,33 4,38 USD/PLN 4,20 4,34 CHF/PLN 4,05 4,09 EUR/USD 1,03 1,01 EUR/CHF 1,07 1,07 *) prognozy z dnia 03-kwi-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,096 4,340 4,100 1,086 1,076 1,066 1,056 1,046 4,300 4,260 4,220 4,180 4,050 4,000 3,950 3,900 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 5 kwietnia 2017 roku Indeks koniunktury PMI usługi, marzec (ost.) 10:00 GER 55,6 pkt (wst.) 55,6 pkt Indeks koniunktury PMI usługi, marzec (ost.) 10:00 EMU 56,5 pkt (wst.) 56,5 pkt Ogłoszenie decyzji RPP w sprawie poziomu stóp NBP - POL 1,50% 1,50% Zmiana zatrudnienia wg ADP, marzec 14:15 USA 298 tys. 180 tys. Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP 16:00 POL - - Wskaźnik koniunktury ISM usługi, marzec 16:00 USA 57,6 pkt (wst.) 57 pkt Publikacja minutes z marcowego posiedzenia FOMC 20:00 USA - - Czwartek, 6 kwietnia 2017 roku Zamówienia w przemyśle, styczeń 10:00 GER 5,2% m/m -2,5% m/m Publikacja zapisu z dyskusji podczas marcowego posiedzenia rady EBC 13:30 EMU - - Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się :30 USA 258 tys. 250 tys. Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) (22) Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. 5