Dziennik rynkowy 3 lipca 2017

Transkrypt

1 X X X6 6X9 9X X 8X X Dziennik rynkowy lipca 07 Rynek stopy procentowej Na rynku stopy procentowej ostatnie dni przyniosły bardzo silne wzrosty rentowności obligacji skarbowych. Za przecenę papierów odpowiedzialne były przede wszystkim czynniki zewnętrzne. Bezpośredni sygnał do sprzedaży papierów skarbowych dało wystąpienie prezesa EBC M. Draghiego, który zwrócił uwagę na optymistyczne perspektywy wzrostu gospodarczego w strefie euro (przybliżające moment ewentualnej zmiany dotychczasowej polityki pieniężnej). W kontekście tej wypowiedzi wydarzenia lokalne, chociaż akurat wspierające rynek długu jak np. publikacja zaskakująco niskiej inflacji w czerwcu (,% r/r), czy komunikat sygnalizujący niższą podaż papierów skarbowych w III kw. 07 r. miały drugorzędne znaczenie. Spodziewać się można, że w kolejnych dniach również pozostaniemy pod wpływem informacji napływających z rynków bazowych. Niemniej jednak w krótkiej perspektywie istotne dla inwestorów w kraju będzie też posiedzenie decyzyjne NBP. Chociaż nikt nie oczekuje zmiany wysokości stóp procentowych, to cały czas czynnikiem ryzyka pozostaje potencjalna zmiana retoryki przez bank centralny. Dotychczas dosyć zgodnie członkowie RPP sygnalizowali, że stopy procentowe nie ulegną zmianie nawet do końca 08 r. Tym razem będą mieli jednak podstawę do ewentualnej zmiany stanowiska. NBP bowiem w lipcu będzie publikował nową projekcję makroekonomiczną. Spodziewać się można, że w zakresie inflacji poziom,0% sygnalizowany w projekcji marcowej zostanie utrzymany (z ewentualnymi niewielkimi korektami). Niemniej ścieżka wzrostu PKB najprawdopodobniej zostanie skorygowana w górę w pobliże,0% wobec szacowanych w marcu,7% w 07 r. oraz,% w 08 r. Dane makroekonomiczne potwierdzające kontynuację ożywienia gospodarczego w Polsce mogą stać się podstawą do lekkiego zmodyfikowania dotychczasowej retoryki RPP na mniej łagodną. Zresztą, nawet gdyby tak się nie stało, to i tak inwestorzy patrząc na bardziej optymistyczne prognozy NBP dotyczące wzrostu gospodarczego mogą preferować sprzedaż obligacji o krótkich terminach wykupu. Aktualnie rynek zakłada stabilizację stóp procentowych przynajmniej do końca 08 r. Taki scenariusz wydaje się bardzo prawdopodobny, niemniej istnieje też wysokie ryzyko scenariusza alternatywnego, zakładającego lekką korektę stóp procentowych w górę w IV kw. 08 r., czego jednak rynek nie wycenia. Należy zakładać, że pod wpływem publikowanych danych krótki koniec krzywej dochodowości będzie lekko unosił się w górę w kolejnych miesiącach. W krótkim terminie za takim scenariuszem przemawia również publikacja w poniedziałek wskaźnika PMI dla Polski (godz. 9:00), który zapewne pokaże wyraźny wzrost w relacji do wyniku majowego. Wykres dnia: Po raz pierwszy od kilku miesięcy realna stopa procentowa w Polsce przestała być ujemna. Uwagę zwraca systematyczny wzrost inflacji bazowej gru-0- gru- cze- gru- cze-7 Inflacja Inflacja bazowa Stopa referencyjna NBP Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl W ciągu ostatniego tygodnia bardzo silnie wzrosły oczekiwania w zakresie przyszłych stóp procentowych NBP.,,,0,9,8,7, Stopa procentowa Polska Δd Δd Y, Y,66-6 0Y, - 8 PL 0Y-Y PL-Bund 0Y PL ASW 0Y - -6 Rynki bazowe Δd Δd UST 0Y,0 6 Bund 0Y 0,7 UST-Bund 0Y 8 -, stan na 0.06

2 cze- paź- lut- cze- paź- lut-6 cze-6 paź-6 lut-7 cze-7 Dziennik rynkowy lipca 07 Rynek walutowy W ostatnich dniach krajowy rynek walutowy pozostawał głównie pod wpływem czynników globalnych wśród których najistotniejsze okazały się nasilające się oczekiwania (choć niemające poparcia w komentarzach EBC), co do zbliżających się zmian w obecnej polityce monetarnej banku centralnego strefy euro. Stąd na koniec Q 07 mamy najtańszego od kilku miesięcy dolara i coraz słabszego złotego. Nominalnie kurs EURUSD testuje obecnie opór na, zaś EURPLN po nieudanym ataku na, tydzień kończy w okolicach,-,. Pewność inwestorów co do rychłych zmian w polityce EBC jest tak silna, że pozostają oni głusi na coraz częstsze sygnały docierające z samego banku centralnego strefy euro wyraźnie negujące te jastrzębie spekulacje. W rezultacie ostatnie dni najsilniejszych od roku zwyżek kursu EURUSD sprawiły, że wartość dolara wobec koszyka głównych walut (wg indeksu DXY) znalazła się na najniższym poziomie od ośmiu miesięcy. W ocenie inwestorów oczekiwanie na rozpoczęcie rozmów o taperingu przez EBC wspiera fakt, że na rynek nadal napływają dobre europejskie dane makro, w tym publikowane ostatnio wskaźniki dot. nastrojów gospodarczych, ale przede wszystkim raporty inflacyjne. Wg wstępnych informacji, w czerwcu indeks HICP w Niemczech wzrósł do +,% r/r podczas gdy rynek zakładał spadek do +,%. Z kolei w strefie euro analogiczny wskaźnik zamiast prognozowanego wzrostu rzędu,% r/r pokazał wartość +,%. Składowe koszyków w obydwu przypadkach wskazują, że wzrost indeksów nadal był kierowany wyższymi cenami żywności, natomiast do zera spowolniła dynamika cen energii (odzwierciedlając spadek cen ropy), co z kolei ciążyło indeksom. Tymczasem, wracając do wystąpień M. Draghiego, głównym ich przesłaniem było podtrzymanie założeń o luźnej polityce i konieczności jej ciągłego utrzymywania, a tylko między wierszami mowa była o lepszej sytuacji gospodarczej. Prezes EBC wspomniał, że nie można pomijać ogólnego tempa poprawy koniunktury, a obserwowany wzrost aktywności uzasadnia dostosowywanie polityki monetarnej, jednakże nie w kierunku jej zacieśniania, ale utrzymania na niezmienionym poziomie stopnia jej akomodacyjności. Po opacznie zrozumiałej i gwałtownej na te słowa reakcji eurodolara sytuację próbował wyprostować Vitor Constancio, wiceprezes EBC. Przede wszystkim podkreślił on, że nadal widać słabość europejskiej gospodarki i to może nawet większą niż dotąd sądzono, a po drugie wprost zapewnił, że rynek źle zinterpretował słowa M Draghiego, gdyż nie były one tak rewolucyjne i jastrzębie jak zostały odebrane. Z trendem się jednak nie walczy i rynek dalej umacniał euro nie zważając na fakt, że znacznie bliżej kolejnej podwyżki stóp jest przecież Fed, o czym w zeszłym tygodniu przypomniała prezes Janet Yellen. W rezultacie Q 07 okazał się dla dolara najsłabszym okresem od kilku lat. Wydaje się jednak, że EBC zanim zacznie przygotowywać rynki na zacieśnienie polityki w strefie euro poczeka aż inflacja bazowa znajdzie się na wyraźnej ścieżce wzrostowej. Stad niewykluczone, że nadal będzie on mówił, że tempo normalizacji pozostanie powolne, a podwyżki stóp procentowych są jeszcze dalekie. Biorąc pod uwagę Fed pozostający na ścieżce normalizacji polityki pieniężnej i nadal gołębi EBC perspektywy dla euro (i tym samym dla złotego) nie wyglądają najlepiej, stąd rosnące oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki monetarnej w USA powinny sprzyjać aprecjacji dolara. Więcej szczegółów nt. przewidywaniach kierunków i skali zmian notowań euro do dolara i złotego w relacji do obydwu tych walut nie tylko w lipcu, ale w całym trzecim i czwartym kwartale zawierać będzie przygotowywany obecnie przez BSR PKO BP najnowszy Kwartalnik walutowy, którego publikacja zaplanowana jest na ten tydzień. Wykres dnia: Q 07 to dla dolara najsłabszy okres od kilku lat. Poniżej kurs EURUSD (czerwona linia wykresu) na tle notowań UST 0Y. (dane kwartalne) Quarterly EUR=; US0YT=RR Yield (GMT) Price USD,,,,,,,,,,0 0,9 0,9 0,8 0,8 0,7 0,7 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 6 Wyższe od spodziewanych majowe wskaźniki inflacji HICP dla Niemiec i strefy euro nasilają oczekiwania na rozpoczęcie rozmów o taperingu przez EBC już w drugiej połowie br. W praktyce jednak przed rynkami najprawdopodobniej jeszcze długi okres luźnej polityki w strefie euro.,, 0, 0-0, - Inflacja DE HICP (w proc.) Notowania kursów Rynek walutowy Δ d Inflacja EZ HICP (w proc.) Δ d EUR/PLN, -0,0 0,0 USD/PLN,7 0,00-0,07 CHF/PLN,87-0,0-0,0 EUR/USD, 0,00 0,0 EUR/CHF,0 0,00 0,0, stan na.07

3 cze 6 cze 0 cze cze 8 cze cze 6 cze cze cze 7 cze cze cze lip X X X6 X7 X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy lipca 07 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 0.06 PLN,90,66, Δ d Δ d - 8 Bund -0,7-0, 0,7 Δ d - Δ d 6 UST,8,89,0 Δ d Δ d 6 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 0.06 PLN,9,6,80 Δ d Δ d EUR -0, 0,9 0,9 Δ d Δ d 6 9 USD,60,9,6 Δ d Δ d 8 6 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,80,0,0,70,00 -,,8 -,, 6,67,,9, 9,8, Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,86,8,80,77,7,7,8,0 0,8-0, -0, -,0 0,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.),,80,0,0 0,70 0,00-0,70 -,0,90,80,70,60,0,0,0 ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.),0 9,0 6,0,0 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*,0 Stany Zjednoczone,00-,% Tenor Q7 Q7,,0 0, -, USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,% Szwajcaria -0,7% Japonia -0,0% Polska,0% Węgry 0,90% Czechy 0,0% PL Y,70,80 PL Y,0, PL Y,0,0 PL 0Y,7,8 *) prognozy z 0-kwi-07 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 0Y SPW (pb) 0,,,8 00 0, 0,9 0,6 0, 0,0,0,,0,,0,0, 0, -0, Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y Bund 0Y (l.o.) US Treasury 0Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)

4 maj maj maj 9 maj 6 cze cze cze 8 maj 6 maj maj cze 7 cze cze lip 8 maj 6 maj maj cze 7 cze cze lip maj maj 9 maj 6 maj cze 6 cze cze maj maj 9 maj 6 maj cze 6 cze cze maj maj 9 maj 6 maj cze 6 cze cze Dziennik rynkowy lipca 07 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,90,6 USD/PLN,69,786 CHF/PLN,86,89 EUR/USD,90,8 EUR/CHF,098,097 USD/JPY,7,6 notowanie dnia na: 0.06 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,6 USD/PLN,706 CHF/PLN,8667 GBP/PLN,8 CZK/PLN 0,6 RUB/PLN 0,06 stan na dzień: 0.06 Prognozy BSR dot. kursów walut* Q7 Q7 EUR/PLN,0,7 USD/PLN,87,08 CHF/PLN,9,07 EUR/USD,,07 EUR/CHF,09,08 *) prognozy z 0-lip-07 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,,70,90,0,,0,09,080,0,0,80,0,880,80,760,700 WIG0 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, lipca 07 roku Indeks koniunktury PMI - przemysł, czerwiec 9;00 POL,7 pkt,7 pkt Indeks koniunktury PMI - przemysł, czerwiec (ost.) 0:00 GER 9, pkt (wst.) 9, pkt Indeks koniunktury PMI - przemysł, czerwiec (ost.) :00 EMU 7, pkt (wst.) 7, pkt Stopa bezrobocia, maj 6:00 USA 9,% - Indeks ISM koniunktury w przemyśle, czerwiec,9 pkt, pkt Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP

5 Dziennik rynkowy lipca 07 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, 0- Warszawa tel. () 7 99 fax () Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 80 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 0 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76-0 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76 - () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () () 76 Instytucje finansowe: () 76 0 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, 0- Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: 06986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.