Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 54 678,7 0,25% - -0,18% 2 590,3 0,65% 0,40% -0,18% 3 501,6-0,66% -0,91% -0,11% 14 888,0-0,43% -0,68% -0,24% 1 113,9-1,52% - 29,02% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg tyg. 2 597 19 0,74% -0,12% 20 028-7 052-26,04% -2,48% 110 347-731 -0,66% 0,94% [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 51 861,2 0,81% 0,56% 18 508,1 0,90% 0,65% 4 293,1 0,36% 0,11% 9 351,1 0,66% 0,41% 16 097,3 0,15% -0,10% 3 082,7 0,65% 0,40% 6 649,5 0,20% -0,05% 74 896,0-0,88% -1,13% 5 601,2-1,67% -1,92% 1 008,8 0,34% 0,09% 4 044,8 0,67% 0,42% 1 026,1 1,28% 1,03% 1 413,2 0,63% 0,38% 1 807,2 0,25% 0,00% [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8:20 15 727,1 1,80% 1,54% 23 973,0 0,65% 0,40% 20 560,0 0,68% 0,43% Surowce - kursy zamknięcia [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 2 048,1 0,98% 0,73% 2 327,3 1,00% 0,75% 254,2 1,64% 1,39% [%] 92,3 0,00% -0,25% 7 070,0-0,07% -0,32% 1 245,0-0,20% -0,45% 08:20 [PLN] [%] 4,2060 0,0002 0,00% -0,24% 3,4132 0,0011 0,01% -0,24% 3,0988 0,0025 0,05% -0,20% 1,3573-0,0010-0,04% -0,29% WIG (54,509.31, 54,678.66, 54,344.71, 54,678.66, +133.930) 9 16 ember 23 30 7 October SK-200 SK-20 SK-50 14 21 28 4 12 18 November SP500 (1,803.48, 1,808.27, 1,802.77, 1,807.23, +4.47998) 16 mber Źródło: Bloomberg SK-20 23 30 7 October Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures SK-200 Kontrakty terminowe SK-50 14 21 28 4 11 November - kurs na godzinę: [pkt.] 3 081,0 0,00% 4 283,0 0,00% 9 365,0 0,11% 1 806,1-0,03% 16 099,0-0,03% 3 475,8-0,04% 55000 54000 53000 52000 51000 50000 49000 48000 47000 46000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 x100 25 2 D 18 25 2 D 8:20 relatywna do fwig20-0,73% -0,73% -0,62% -0,76% -0,76% -0,77% 1820 1810 1800 1790 1780 1770 1760 1750 1740 1730 1720 1710 1700 1690 1680 1670 1660 1650 1640 1630 1620 1610 1600 1590 1580 1570 1560 1
INFORMACJA DNIA SZWAJCARIA PKB Szwajcarii wzrósł w relacji rocznej o 0,5% kw/kw w 3Q 13 i 1,9% r/r. Poprawa w ujęciu r/r była powyżej oczekiwań rynku na poziomie 1,8% oraz poniżej wzrostu w 2Q 13 o 2,5% r/r. INFORMACJA DNIA GRECJA OECD oczekuje, że PKB Grecji skórczy się o 0,4% r/r w 2014, co jest znacząco poniżej prognozy rządu na poziomie wzrostu 0,6%. Ogranizacja nie wyklucza, że ten kraj będzie potrzebował dodatkowej pomocy w przyszłym roku. Recesja w Grecji trwa 5 lat. BZ WBK (BZW) Zarząd BZ WBK ogłosił przejęcie 60% akcji Santander Consumer Bank (SCB) Cena i struktura transakcji: Cena została ustalona na 2,156 mld PLN. BZ WBK wyemituje nowe akcje do Santander Consumer Finance w zamian za akcje SCB. Liczba nowych akcji zostanie ustalona po uzyskaniu decyzji KNF dzieląc wartości transakcji (tj. 2,156 mld PLN) przez średnią arytmetyczną średnich dziennych cen akcji BZ WBK ważonych wolumenem obrotu w okresie 3 miesięcy przed dniem odniesienia (dzień pierwszej sesji notowań na GPW po otrzymaniu decyzji KNF o braku sprzeciwu). Potencjalne synergie: Zarząd oczekuje osiągnięcia dodatkowych synergii, które zostaną oszacowane po przejęciu. EPS: Zarząd przewiduje, że transakcja będzie miała pozytywny wpływ na EPS w roku 2014 i w dalszej przyszłości. Core tier 1: Zarząd planuje osiągnąć pro-forma Core Tier 1 na poziomie 13,7% w 2014. Struktura akcjonariatu BZ WBK po przejęciu: Zakładając poziom średniego kursu w wysokości 351 PLN za akcję, po przeprowadzeniu transakcji Santander miałby 71,8% kapitału akcyjnego and udziałowcy mniejszościowi 28,2% (obecnie odpowiednio 70% i 30%). Zakończenie transakcji: Transakcja realizowana jest w celu spełnienia zobowiązania podjętego przez Banco Santander wobec KNF (zgodnie z informacją przekazaną przez Bank w raporcie bieżącym Banku nr 38/2012 z dnia 4 grudnia 2012 r.), zgodnie z którym Banco Santander zobowiązał się do użycia dostępnych środków w celu doprowadzenia do uczynienia SCB podmiotem bezpośrednio zależnym od Banku do dnia 31 marca 2014. Santander Consumer Bank BZ WBK Udział 2012 9M13 9M13 (%) Zysk netto 530 290 1 353 21,4 Kapitał 2 439 2 028 13 747 14,8 2012 P/B 1,47 2012 P/E 6,8 2014P P/B 1,75 2014P P/E 10,50 Kredyty 9 138 10 801 69 688 15,5 Depozyty 6 803 6 830 76 188 9,0 Aktywa 11 644 13 765 105 965 13,0 Kredyty/depozyty 134 158 91 Współczynnik wypłacalności 15,43 14,21 Pracownicy (tyś.) 3 13 Klienci (tyś.) 1 691 4 200 Źródło: BZ WBK, Santander Consumer Bank, DM BPS Komentarz DM Banku BPS Oceniamy transakcję jako nieznacznie pozytywną, choć spodziewaną. Akceptowalny poziom wyceny: Transakcja wycenia Santander Consumer Bank na 2014P P/BV 1,75x i 2014P P/E 10,5x. Sektor bankowy wyceniany jest na 2014P P/BV 2,05x i 2014P P/E 17,2x, natomiast sam BZ WBK notowany jest na wskaźniku 2014P P/BV 2,2x oraz 2014P P/E 18,1x. Wycena jest powyżej ostatniej transakcji rynkowej przejęcia Nordea Bank Polska przez PKO BP, gdzie bank wyceniany był na 1,07x P/BV, ale zyskowność Santander Consumer Bank jest znacznie wyższa niż NRD. Rynek mógł się spodziewać gorszego potraktowania akcjonariuszy mniejszościowych, zwłaszcza po ostatniej transakcji sprzedaży biznesu zarządzania funduszami. Ewentualna dodatkowa podaż akcji: BZ WBK wyemituje ok. 6,1 mln nowych akcji czyli 6,6% (w zależności od ceny akcji, obecnie średnia arytmetyczna średnich dziennych cen akcji BZ WBK ważonych wolumenem obrotu w okresie 3 miesięcy równa się 352 PLN), a udział Santandera w akcjonariacie wzrośnie do ok. 71,8%, co może implikować dodatkową podaż ze strony głównego udziałowca (według wcześniejszych ustaleń z KNF, udział Santandera w akcjonariacie miał wynosić maksymalnie 70%). 2
BZ WBK (BZW) Większa ekspozycja na kredyty konsumpcyjne, ale również kredyty hipoteczne denominowane w CHF: Bank zyskuje większą ekspozycję na rynek kredytów konsumpcyjnych ale, jako potencjalne zagrożenie wskazać należy przejmowany wraz z SCB portfel kredytów hipotecznych denominowanych w CHF o wartości ok. 3,5 mld PLN jak również wzrost wskaźnika kredytów do depozytów do 97% z 91% obecnie. Ewentualne synergie: Naszym zdaniem nie należy się spodziewać znaczących synergii kosztowych, jako że Santander Consumer Bank był zarządzany przez grupę Santander więc wskaźnik kosztów do przychodów wynosił 37% w 2012. Natomiast, ewentualnie można założyć nieznacznie pozytywne efekty skali. Wpływ na EPS: Ze wstępnych wyliczeń wynika, iż pozytywny wpływ na EPS będzie kształtował się powyżej 2 PLN (tzn. ok. 10%). Niepokojący jest jednak oczekiwany spadek zysku SCB w 2014 (do ok. 340 mln PLN). Naszym zdaniem wzrost ceny akcji w dniu wczorajszym o 5,1% był uzasadniony. (M. Czajkowska-Bałdyga) 3
KALENDARIUM Dane makro: 28.11.2013 Czwartek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio USA Święto Dziękczynienia- rynki zamknięte 07:45 Szwajcaria PKB (kw/kw) III kw. 0,5% 0,4% 0,5% PKB (r/r) III kw. 1,9% 1,8% 2,5% 09:00 Hiszpania Finalny PKB (kw/kw) III kw. 0,1% -0,1% Finalny PKB (r/r) III kw. -1,2% -1,6% 11:00 Strefa Euro Indeks nastrojów biznesu listopad 0,05-0,01 Indeks nastrojów konsumentów listopad -15,4-14,5 Indeks nastrojów producentów listopad -4,4-4,8 Indeks nastrojów w gospodarce listopad 98 97,8 Indeks nastrojów w usługach listopad -3,5-3,7 Wydarzenia w spółkach 28.11.2013 Capital Park - koniec budowy księgi popytu wśród inwestorów instytucjonalnych i podanie do publicznej wiadomości ceny akcji oraz ostatecznej liczby akcji oferowanych oraz ostatecznej liczby akcji oferowanych w poszczególnych transzach; Newag - koniec przyjmowania zapisów od inwestorów instytucjonalnych; Alior Bank - NWZ ws. emisji ok. 6,3 mln akcji serii G; Mispol - NWZ ws. m.in. zmian w radzie nadzorczej; Mostostal Zabrze-Holding - NWZ ws. zbycia Ośrodka Usług Dźwigowych i Kontroli Pojazdów. 4
Banki na GPW ALIOR BANK 74,25 4 721 17,8 11,9 9,4 11,9 15,5 16,6 2,1 1,8 1,5 0,0 0,0 3,5 BZ WBK 410,00 38 353 22,8 18,8 15,2 12,2 13,4 15,8 2,7 2,5 2,3 2,1 2,7 3,4 mbank 560,00 23 617 20,8 18,6 15,8 11,2 11,8 13,0 2,3 2,1 2,0 2,1 2,7 3,2 BPH 57,50 4 408 31,3 16,9 13,2 - - - 0,9 0,9 0,8 - - 2,3 GETIN NOBLE BANK 2,87 7 606 25,2 17,3 13,7 6,3 7,9 10,1 1,5 1,4 1,3 0,0 1,5 2,2 HANDLOWY 121,00 15 810 16,1 18,1 16,2 13,3 11,6 13,0 2,1 2,1 2,1 5,2 5,4 5,3 ING BSK 121,00 15 742 18,2 16,6 13,8 10,5 10,6 11,7 1,8 1,7 1,6 2,7 3,0 3,7 MILLENNIUM 7,52 9 123 18,3 15,7 13,4 9,7 10,7 12,3 1,7 1,6 1,5 1,8 3,1 3,4 PEKAO 188,15 49 384 18,5 17,2 14,9 11,3 11,9 13,4 2,1 2,0 2,0 4,7 5,0 5,7 PKO BP 41,90 52 375 17,2 14,3 12,0 12,3 13,9 15,0 2,0 1,9 1,7 3,0 3,1 4,3 Mediana - 15 776 18,4 17,0 13,7 11,2 11,7 13,0 2,1 1,8 1,7 2,1 3,0 3,5 Energetyka ENEA 16,07 7 094 11,4 15,3 15,5 6,3 4,0 3,9 0,6 0,6 0,6 2,2 2,5 1,8 PGE 18,55 34 684 9,5 13,1 13,0 9,0 6,3 6,2 0,8 0,8 0,8 5,4 4,4 4,0 TAURON PE 5,16 9 043 6,3 11,8 11,6 7,6 4,9 5,4 0,5 0,5 0,5 3,8 2,6 1,5 ZE PAK 26,16 1 330 5,5 15,5 13,1 6,3 1,7 2,5 0,4 0,3 0,3 2,5 3,0 1,3 Mediana - 8 069 7,9 14,2 13,1 6,9 4,4 4,6 0,6 0,6 0,5 3,2 2,8 1,7 Handel LPP 9 060,00 16 590 36,6 28,1 22,7 32,3 33,8 33,5 11,5 9,1 7,3 1,0 1,2 1,4 CCC 122,00 4 685 33,4 23,3 18,5 23,2 29,2 30,8 7,6 6,3 5,2 1,4 1,9 2,5 MONNARI TRADE 6,95 212 - - - - - - - - - - - - GINO ROSSI 2,67 128 17,8 13,4 11,1 9,7 12,2 13,6 1,8 1,6 1,5 - - - Mediana - 2 449 33,4 23,3 18,5 23,2 29,2 30,8 7,6 6,3 5,2 1,2 1,5 1,9 Przemysł spożywczy COLIAN 3,83 549-15,3 14,2 - - - - - - - - - MIESZKO 4,50 184 10,5 9,5 8,6 9,4 9,9 10,1 1,0 0,9 0,8 - - - WAWEL 1 289,95 1 935 26,8 23,0 20,7 21,3 21,5 22,1 5,3 4,7 4,6 1,9 4,3 4,8 ZPC OTMUCHÓW 10,38 132 16,7 12,4 9,9 5,9 7,5 8,6 0,9 0,9 0,8 - - 3,4 Mediana - 366 16,7 13,8 12,0 9,4 9,9 10,1 1,0 0,9 0,8 1,9 4,3 4,1 Górnictwo na GPW BOGDANKA 137,50 4 677 15,3 12,5 9,9 13,3 15,8 17,6 1,9 1,8 1,6 3,8 4,5 5,9 JSW 67,97 7 980 155,2 43,2 16,3 1,1 2,6 6,3 1,0 0,9 0,9 2,3 1,8 3,1 KGHM 121,00 24 200 8,2 9,5 9,6 13,7 12,0 10,4 1,1 1,0 1,0 6,4 4,9 4,4 NWR 4,00 883 - - - -60,8-57,7-46,4 0,7 1,1 1,3 0,0 0,0 0,7 Mediana - 6 329 15,3 12,5 9,9 7,2 7,3 8,4 1,0 1,1 1,1 3,0 3,1 3,7 Chemia GRUPA AZOTY 73,52 7 293 10,8 12,5 11,1 13,2 8,5 9,4 1,2 1,1 1,0 3,0 2,7 2,8 CIECH 30,87 1 627 22,5 16,9 14,2 7,0 8,6 10,4 1,7 1,5 1,4 0,0 0,6 0,5 POLICE 23,88 1 791 19,1 11,3 11,3 9,3 15,2 14,5 1,9 1,5 1,4 1,9 3,0 4,6 SYNTHOS 5,38 7 119 17,4 12,7 11,9 17,8 22,5 23,4 3,0 2,9 2,8 6,8 5,7 7,2 Mediana - 4 455 18,3 12,6 11,6 11,3 11,9 12,5 1,8 1,5 1,4 2,4 2,8 3,7 Maszyny górnicze FAMUR 5,40 2 600 14,5 14,7 13,7 19,2 18,1 18,0 2,7 2,6 2,4 3,3 2,6 2,8 KOPEX 11,01 818 19,1 17,9 10,8 1,9 1,7 2,9 0,3 0,3 0,3 0,9-4,8 Mediana - 2 600 16,8 16,3 12,2 10,5 9,9 10,5 1,5 1,5 1,4 2,1 2,6 3,8 Źródło: Bloomberg 5
Puls parkietu - 2013-11-28 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 /13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Kamil Szlaga chemia, przemysł kamil.szlaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Analityk techniczny: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 511 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, Hygienika. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, KGHM, Pekao, Polnord. 6