8 lip 8 sie wrz 6 paź paź 7 lis sty sty lut 6 lut mar 6 kwi kwi Dziennik rynkowy 9 maja 7 Rynek stopy procentowej Ostatnie dni przyniosły wyraźne umocnienie notowań obligacji skarbowych w kraju. Przyczyn poprawy nastrojów należy upatrywać w kilku czynnikach. Przede wszystkim do sierpnia nastąpił generalny spadek podaży papierów skarbowych na krajowym rynku pierwotnym, a do tego prawdopodobny jest dalszy napływ kapitału inwestorów zagranicznych do Polski. Z kolei na świecie przedstawiciele banków centralnych nie zmienili istotnie dotychczasowej łagodnej retoryki, co wywołało spadek rentowności Bundów i US Treasuries. Ponadto wśród inwestorów widać globalny spadek oczekiwań inflacyjnych. Te wszystkie czynniki pojawiły się w momencie, kiedy rynek oczekiwał raczej na ewentualne sygnały, które mogłyby wywołać długo oczekiwaną przecenę przewartościowanych obligacji skarbowych. Patrząc na czynniki lokalne nie widać dużego potencjału do dalszego spadku rentowności obligacji. W najbliższych dniach publikowane będą dane, które nie powinny istotnie zmienić sentymentu, a poznamy m.in. dane nt. PKB w I kw. 7 r., wstępny wskaźnik CPI i indeks PMI. W pierwszym przypadku dane powinny potwierdzić wysoki wzrost gospodarczy (blisko,% r/r), a ewentualny wpływ na rynek może mieć jedynie podanie struktury wskaźnika. Ewentualny szybszy wzrost inwestycji mógłby skutkować dalszymi korektami w górę prognoz PKB w tym roku. Z kolei inflacja powinna utrzymać się blisko,%, co z kolei potwierdzać będzie stabilizację rocznego wskaźnika CPI w pobliżu,%-,% w najbliższych miesiącach. Przy takim układzie danych makroekonomicznych spodziewać się można, że kwestią czasu będzie zaostrzenie nastawienia w polityce pieniężnej przez NBP. Ze strony niektórych przedstawicieli Rady już podobne sygnały w ostatnich dniach się pojawiły. Do wyraźniejszej zmiany retoryki RPP może jednak dojść dopiero po publikacji lipcowej projekcji inflacyjnej, która zapewne zostanie skorygowana w górę zarówno w odniesieniu do inflacji jak i PKB. W ten obraz wpisać się powinien planowany na ten tydzień wysoki odczyt indeksu PMI. A zatem, to raczej nie informacje z kraju będą determinowały notowania polskich obligacji skarbowych w krótkiej perspektywie. Sygnałem do przeceny będzie raczej zmiana trendów na świecie. W tym tygodniu w Stanach Zjednoczonych publikowane będą dane nt. rynku pracy. Spodziewać się można mocnych danych, które powinny wzmacniać oczekiwania na dalsze podwyżki stóp procentowych w USA. Do tego warto pamiętać, że o słabszej aktywności amerykańskiej gospodarki w I kw. 7 r. zadecydowały niekorzystne warunki pogodowe. Dlatego istnieje wysokie prawdopodobieństwo, że w najbliższych miesiącach dynamika wzrostu gospodarczego przyniesie wyraźniejsze odreagowanie, zaskakując inwestorów wyższymi odczytami. Pozytywne perspektywy gospodarki wzmacniać będzie dyskusja nt. złożonego w amerykańskim Kongresie projektu budżetu na 8 r. Dlatego wydaje się, że przed zbliżającymi się posiedzeniami EBC i później Fed inwestorzy będą raczej ograniczać portfele aktywów bezpiecznych, tworząc tym samym presję na wzrost rentowności obligacji skarbowych. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 8 87 9 Wyniki regularnych aukcji obligacji skarbowych w Polsce (mld PLN). Popyt Emisja Wykres dnia: Stabilizacja inflacji w Polsce blisko,% w kolejnych miesiącach ograniczać będzie potencjał do spadku rentowności obligacji. 7 6 - - - sty-9 paź- lip- kwi-7 Y (l.oś) Y (l.oś) Y (l.oś) CPI (p.oś, r/r) 7 6 - Stopa procentowa Polska Δd Δd Y,9 - - Y,7 - -7 Y,8 - -6 PL Y-Y - - PL-Bund Y 9 - - PL ASW Y - Rynki bazowe Δd Δd UST Y, - Bund Y, - - UST-Bund Y 9, stan na 6.
Dziennik rynkowy 9 maja 7 Rynek walutowy Bieżący tydzień na rynku walutowym rozpoczynamy w okolicach,6 na EURUSD i,8 na EURPLN, czyli praktycznie na poziomach z końca sesji piątkowej. Generalnie waluta nasza pozostaje jeszcze dość mocna na co wpływ mają zarówno czynniki globalne, jak i impulsy lokalne. Niemniej ograniczenie skali zwyżek może wskazywać na zbliżający się moment korekty, który najprawdopodobniej sprowokowany będzie oczekiwanym odbiciem wyceny dolara na rynku globalnym w następstwie poprawiających się wyników gospodarczych USA. Wydarzeniem ostatnich dni była publikacja minutes Fed z majowego posiedzenia banku, która nieco rozczarowała brakiem wyraźnych jastrzębich akcentów. W rezultacie choć rynek nadal wysoko wycenia czerwcową podwyżkę stóp w USA, to jednak mocno spadły oczekiwania jego uczestników odnoście kolejnych w tym roku podobnych decyzji. Dolar przez ostatnie dni pozostawał więc pod presją, co jeszcze ograniczało spadki kursu EURUSD. Do tego minutes Fedu, podobnie jak komentarze po majowym posiedzeniu amerykańskiej Rezerwy Federalnej zwracały uwagę na spowalniające tempo wzrostu gospodarczego w USA. Mając to na uwadze publikowane w ostatnim czasie dane amerykańskie, w przeważającej mierze rozczarowujące, dodatkowo ciążyły dolarowi, szczególnie, że publikacje europejskie zaskakiwały pozytywnie. I tak, mocno rozczarował m.in. wstępny majowy wskaźnik PMI przemysłu USA spadając do poziomu, z,8 w kwietniu i wobec oczekiwanych. Tymczasem w Europie analogiczny indeks dla Niemiec wzrósł do 9, z 8, w kwietniu i 8 oczekiwanych. Lepsze wyniki pokazała też cała strefa euro ze wzrostem przemysłowego PMI do poziomu 7. Z kolei PMI całego sektora wytwórczego z majowym wynikiem na poziomie 8, osiągnął najwyższą wartość od kwietnia roku, pokazując tym, że gospodarka europejska wciąż przyspiesza. W piątek rynek poznał zaś wstępny kwietniowy wynik dla zamówień na dobra trwałe i drugi szacunek PKB za Q 7. Zdaniem członków Fed słabsze dane odnośnie tempa wzrostu gospodarczego były przejściowe i w kolejnych miesiącach oczekują oni poprawy. Już piątkowe dane okazały się mocniejsze niż oczekiwał rynek. Kolejny szacunek dla PKB pokazał, że w pierwszym kwartale gospodarka amerykańska rozwijała się w tempie,% wobec,9% oczekiwanych, zaś zamówienia na dobra trwałe spadły o,7% wobec -,% prognozowanych. Dane choć okazały się lepsze prowokując umocnienie dolara do euro to jednak na razie nie zmieniły ogólnego obrazu rynku głównej pary walutowej, stąd kurs EURUSD od połowy maja utrzymuje przedział wahań,6-,6. Publikowane w tym tygodniu dane z amerykańskiego rynku pracy powinny pozytywnie zaskoczyć, czym będą wzmacniać oczekiwania na dalsze podwyżki stóp procentowych w USA. Trzeba też pamiętać, że o słabszej koniunkturze gospodarki amerykańskiej w ostatnich miesiącach głównie decydowały niekorzystne warunki pogodowe, co teraz powinno się zmienić i nie można wykluczyć, że piątkowe dane z wyższą od oczekiwanej dynamika PKB dadzą impuls do wyraźniejszej aprecjacji dolara. Tymczasem podczas piątkowej sesji uwagę przykuwa też słabość funta szterlinga, po tym jak kurs GBPUSD spadł poniżej,8. Brytyjska waluta znajduje się pod presją sprzedających na skutek najnowszych sondaży wskazujących na malejąca przewagę Partii Konserwatywnej nad Partią Pracy. Rządy jednej partii po przedterminowych wyborach parlamentarnych zaplanowanych na dzień 8 czerwca miały być bowiem gwarantem do przeprowadzenia kluczowych reform i owocnych negocjacji dot. Brexitu. Tymczasem malejąca różnica (w tym momencie to pkt wobec pkt na początku dyskusji o wyjściu Wielkiej Brytanii UE) może tego już nie gwarantować. Z tego względu wraz z publikacją ewentualnych kolejnych sprzyjających laburzystom sondaży osłabienie funta może być kontynuowane i tak aż do czerwcowych wyborów. Notowania GBP są bowiem ściśle związane z oczekiwaniami zdobycia przez konserwatystów większości parlamentarnej. Tymczasem, w partię rządzącą biją zamach w Manchesterze, błędy w kampanii oraz słabnące dane z gospodarki. W kraju, złoty od dwóch dni utrzymuje okolice,8 wspierany gołębimi sygnałami płynącymi z EBC i spadającymi obawami o mocno jastrzębią postawę Fedu w drugiej połowie roku. Ostatnio m.in. James Bullard wskazał na niepokojącą ścieżkę inflacji w USA. Zdaniem szefa Rezerwy Federalnej z St. Louis plan amerykańskiego banku centralnego dot. podwyżek stóp procentowych w nadchodzących latach jest zbyt agresywny. Bullard zauważył bowiem, że ceny w USA są o,6% niższe od poziomu wyznaczonego w latach 99-, gdy inflacja rosła w tempie bardziej zbliżonym do rocznego celu Fed. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 6 Spadek poparcia społecznego dla partii premier T. May uderza w funta. Kurs GBPUSD (na wykresie) spał poniżej,8 do poziomu najniższego od miesiąca. Daily GBP= Notowania kursów Rynek walutowy Δ d 7-- - 7-6- (WAR) USD, 7 6 7 7 8 9 lut 7 mar 7 maj 7 Δ d EUR/PLN,9, -, USD/PLN,7,, CHF/PLN,8,, EUR/USD,,, EUR/CHF,9,,, stan na 9.,9,8,7,6,,,,
maj 6 maj maj maj maj maj 6 maj maj maj maj X X X6 X7 X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy 9 maja 7 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 6. PLN,9,7,8 Δ d - - - Δ d - -7-6 Bund -,68 -,9, Δ d - - - Δ d - - - UST,9,79, Δ d - Δ d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 6. PLN,9,,77 Δ d - - Δ d -8-9 EUR -,6,8,79 Δ d - - - Δ d - - - USD,,86,8 Δ d - Δ d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,8,,,7, 6,,9 9,,,,87, 6, Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 6,8,79,7,7 -, -, -, -,7 -, -, -, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 7--6 (%, l.o.) -,, -, -,7 -, -,,9,8,7,6, ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 7--6 (%, l.o.), -,9 -,8 -,7 -,6 -, -, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6, Stany Zjednoczone,7-,% Tenor Q7 Q7,,,, -, 9 7 USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Wielka Brytania,% Szwajcaria -,7% Japonia -,% Polska,% Węgry,9% Czechy,% PL Y,7,8 PL Y,, PL Y,, PL Y,7,8 *) prognozy z -kwi-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),8,,6,,,7,,,,6,8,8,,, -, Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 6 97 88 79 9 9 Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)
mar 8 kwi 6 kwi kwi maj maj kwi kwi 8 kwi 6 kwi maj maj 8 maj kwi kwi 8 kwi 6 kwi maj maj 8 maj mar kwi kwi maj 9 maj mar kwi kwi maj 9 maj mar kwi kwi maj 9 maj Dziennik rynkowy 9 maja 7 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,67,99 USD/PLN,76,7 CHF/PLN,8,88 EUR/USD,8,6 EUR/CHF,876,9 USD/JPY,8,9 notowanie dnia na: 6. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,8 USD/PLN,78 CHF/PLN,88 GBP/PLN,79 CZK/PLN,8 RUB/PLN,66 stan na dzień: 6. Prognozy BSR dot. kursów walut* Q7 Q7 EUR/PLN,7, USD/PLN,88,7 CHF/PLN,9,99 EUR/USD,,7 EUR/CHF,9,9 *) prognozy z -maj-7 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,6,7,,6,86,66,6,,,8,,9,86,78,7 WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 8 9 9 6 6 8 7 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, 9 maja 7 roku Podaż pieniądza M, kwiecień : EMU,% m/m - Kredyty dla sektora prywatnego, kwiecień : EMU,% m/m - Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
Dziennik rynkowy 9 maja 7 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, - Warszawa tel. () 7 99 fax () 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76 - Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76 - () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 76 8- () 76 Instytucje finansowe: () 76 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, - Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68; NIP: --77-8, REGON: 6986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.