Dziennik rynkowy 10 kwietnia 2017

Transkrypt

1 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar-16 kwi-16 maj-16 cze-16 lip-16 sie-16 wrz-16 paź-16 lis-16 gru-16 sty-17 lut-17 Rynek stopy procentowej Ostatni tydzień przyniósł kilka istotnych wydarzeń, które powinny wyraźnie wspierać notowania obligacji skarbowych. Najpierw RPP w środę zasygnalizowała, że stopy procentowe w Polsce mogą pozostać bez zmian nie tylko w perspektywie 217 r., ale prawdopodobnie i całego 218 r. Dzień później aukcja obligacji skarbowych pokazała po raz kolejny bardzo wysoki popyt ze strony inwestorów pozwalając MF na uplasowanie całej oferty (5 mld PLN). Na koniec tygodnia jeszcze w Stanach Zjednoczonych opublikowane zostały znacznie słabsze od prognoz dane z rynku pracy. Co ciekawe jednak mimo tych licznych pozytywnych impulsów na lokalnym rynku długu nie doszło do spadku rentowności obligacji skarbowych. Tym samym reakcja rynku pokazuje, że wyceny papierów skarbowych stały się już bardzo wysokie i część inwestorów może decydować się wręcz na realizację zysków (w ciągu półtora miesiąca rentowności 1-latek spadły o około 5 pb.). Uprawdopodabnia to też scenariusz stabilizacji rentowności papierów w dalszej części kwietnia. Biorąc pod uwagę, że w tym miesiącu dobre nastroje na rynku długu powinny się utrzymać może dojść jeszcze do zawężenia się asset swap spreadów. Największy potencjał do takiego ruchu widać na środku krzywej. W przypadku papierów PS422 aktualnie ASW wynosi 55 pb., czyli zaledwie kilka punktów niżej niż w przypadku papierów 1-letnich. Na długim końcu krzywej, chociaż samo zawężenie się spreadu wydaje się również prawdopodobne, to jednak potencjał dla takiego ruchu jest bardziej ograniczony. Za wspomnianym scenariuszem przemawia kilka argumentów jak np. poprawa oceny Polski przez agencje ratingowe, napływ kapitału zagranicznego na lokalny rynek długu, spadek podaży papierów skarbowych w okresie od maja do sierpnia czy wykup obligacji PS417 i wypłata odsetek (na kwotę ok. 15 mld PLN). Dodatkowym czynnikiem wspierającym rynek stopy procentowej jest też efekt poprawy nastrojów w kraju i zagranicą, gdzie wyraźnie spadają rentowności zarówno Bundów jak i US Treasuries. Z punktu widzenia ASW istotne są również oczekiwania w zakresie przyszłej polityki pieniężnej NBP. Póki co rynek wycenia podwyżkę stóp procentowych dopiero w II połowie 218 r. w wysokości 25 pb. Taki scenariusz wspiera m.in. układ ostatnich danych makroekonomicznych, ale też wypowiedzi przedstawicieli RPP. Spodziewać się jednak można, że wraz z dalszym wzrostem inflacji, a także napływającymi sygnałami świadczącymi o poprawie w zakresie inwestycji oczekiwania rynkowe będą się zmieniać. Ten scenariusz wspiera m.in. proces ostatnich korekt rynkowych prognoz w zakresie PKB na 217 r. Gdyby rynek powrócił do dyskontowania podwyżek stóp, wówczas szybszy wzrost rentowności widać byłoby na krzywej IRS. To powinno też prowadzić do zawężenia się ASW. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Asset swap spread w sektorze 5 lat kształtuje się na historycznie wysokim poziomie bliskim 55 pb lip-12 lis-1-15 lip-16 Wykres dnia: W 217 r. inwestorzy zagraniczni zaczęli wracać na krajowy rynek długu (mld PLN) Afryka Bliski Wschód Australia i Oceania Ameryka Południowa (w tym Karaiby) Europa - kraje UE spoza strefy euro Rachunki zbiorcze Azja (bez Bliskiego Wschodu) Ameryka Północna Europa - kraje spoza UE Europa - kraje strefy euro Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2, Y 2,9 1 1Y 3, PL 1Y-2Y PL-Bund 1Y PL ASW 1Y Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 1Y 2, Bund 1Y, UST-Bund 1Y , stan na 7.4 Źródło: Ministerstwo Finansów 1

2 Rynek walutowy Poniedziałek na rynku walutowym rozpoczynamy w okolicach zamknięcia ub. tygodnia po tym jak piątkowa sesja przyniosła kontynuację wzrostów notowań dolara do euro i złotego do euro. Pozostając pod wpływem wzrostu napięcia geopolitycznego w rejonie Bliskiego Wschodu po atakach rakietowych przeprowadzonych przez Stany Zjednoczone na cele w Syrii i mając w perspektywie oczekiwane solidne dane dot. amerykańskiego rynku pracy kurs EURUSD spadł w okolice 1,62 już w pierwszych godzinach sesji. Choć w sytuacji rosnącej awersji do ryzyka słabo radzić powinny sobie waluty krajów EM (co chociażby widać było po przecenie tureckiej liry) złoty podczas piątkowego handlu lekko umacniał się i już podczas sesji europejskiej kurs EURPLN ponownie zbliżał się do wsparcia na 4,22. Niewykluczone, że złotego trzymała poranna publikacja danych z Chin wskazująca na wzrost w marcu (drugi miesiąc z rzędu) wartości rezerw walutowych. Najwyraźniej nowe regulacje ograniczające odpływ kapitału z Państwa Środka oraz nieznaczne umocnienie euro wobec dolara w 1q17 zahamowały trwający przez blisko 3 lata proces topnienia chińskich rezerw po tym jak w styczniu spadły one poniżej psychologicznego poziomu 3 bln USD po raz pierwszy od lutego 211 r. Piątkowe zachowanie złotego wyraźnie pokazuje jak silna jest zależność jego kondycji od kondycji juana uzależnionego od gospodarki krajowej. Tymczasem po mocnym ADP (dot. nowych miejsce pracy w sektorze prywatnym amerykańskie gospodarki), już tak solidny nie okazał się raport rządowy NFP. Jak podano w marcu w sektorach poza rolnictwem przybyło nie 18 tys. nowych miejsc pracy, ale jedynie 98 tys. Do tego w dół o 16 tys. zrewidowano wynik za luty. Na pocieszenie stopa bezrobocia obniżyła się do 4,5% z 4,7%. Na stabilnym poziomie,2% utrzymane zostało zaś średnie godzinowe wynagrodzenie. Z racji, że rynek zaczął wątpić w szybkie efekty zapowiadanych zmian w polityce gospodarczej przez administrację D. Trumpa, takie dane to nie miód na serca inwestorów. Kondycja rynku pracy w USA odgrywa bowiem istotną rolę w polityce Fedu i tylko mocne raporty o zatrudnieniu zwiększając pewność członków FOMC, iż cel inflacyjny będzie trwale osiągnięty. Po publikacji rozczarowujących danych kurs EURUSD wzrósł powyżej 1,665. Ruch był jednak chwilowy, a para nie tylko szybko powróciła w okolice poziomów sprzed publikacji NFP, ale wręcz pogłębiła wcześniejszy spadek. Wyraźnie widać było, że rynek mocno nie przejął się tym słabszym wynikiem spychając EURUSD do 1,57 w kolejnych godzinach handlu. Na nastrojach najwyraźniej zaważyła geopolityka. Na dane z USA dość spokojnie zareagował też złoty. W tym przypadku niewykluczone, że nadal pozytywny wpływ na naszą walutę miały poranne doniesienia z Chin. Choć dane z USA były niewątpliwie najważniejszą publikacją piątkowej sesji, uwagę warto było też zwrócić na opublikowane raporty z Niemiec pokazujące odbicie produkcji przemysłowej oraz wzrost eksportu, potwierdzając tym samym poprawę koniunktury największej gospodarki EZ. W lutym wartość wyrównanego sezonowo niemieckiego eksportu wzrosła o,8 % m/m. Przy 1,6% spadku importu nadwyżka w bilansie handlowym wyniosła 21, mld euro wobec 18,9 mld miesiąc wcześniej. Z kolei niemiecka produkcja przemysłowa wzrosła w tym samym miesiącu o 2,2 m/m podczas gdy rynek zakładał spadek o,1%. Niewykluczone, że dodatkowo (obok publikacji z Chin) również i te dane dały w piątek wsparcie złotemu, bowiem im lepsze wyniki gospodarcze naszych partnerów handlowych, tym lepsze perspektywy rysują się dla krajowego PKB. Wykres dnia: Kurs EURPLN (linia czarna wykresu) na tle notowań USDCNY (linia czerwona) i poziomu rezerw walutowych Chin (linia niebieska) Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Po silnym ADP wsparcia dolarowi nie dał już raport NFP pokazując jedynie przyrost o 98 tys. nowych miejsc pracy poza rolnictwem w marcu. Pocieszeniem okazał się spadek stopy bezrobocia do 4,5% z 4,7% w lutym ,4 mar-15 wrz-15 mar-16 wrz-16 mar-17 Raport non-fam payrolls (w tys., l.oś) Stopa bezrobocia (w proc. p.oś) Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,22 -,1 -,1 USD/PLN 3,99,1,3 CHF/PLN 3,95 -,1 -,1 EUR/USD 1,6 -,1 -,1 EUR/CHF 1,7,, 5,6 5,4 5,2 5 4,8 4,6, stan na 1.4 2

3 1 mar 14 mar 18 mar 22 mar 26 mar 3 kwi 1 21 mar 25 mar 29 mar 2 kwi 6 kwi 1 kwi X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 7.4 2Y 5Y 1Y PLN 2,1 2,9 3,46 Δ 1d -3 1 Δ 5d Y 5Y 1Y Bund -,81 -,48,23 Δ 1d Δ 5d Y 5Y 1Y UST 1,29 1,92 2,38 Δ 1d Δ 5d 3-1 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 7.4 2Y 5Y 1Y PLN 1,92 2,36 2,82 Δ 1d Δ 5d 1 2Y 5Y 1Y EUR -,15,16,74 Δ 1d -1 Δ 5d Y 5Y 1Y USD 1,6 2,1 2,33 Δ 1d Δ 5d -2-3 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,7 2,8 1,9 1, -16,5 8,5 44,9 54,5 6,2 59,7 64,2 51,9 5,8 3,1 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,84 1,8 1,76 1,72 1,68 -,9-1,6-2,2,, -2,1, Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) -1,3, -,5-1, -1,5-2, -2,5 1,95 1,8 1,65 1,5 1,35 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 1,2,9,6,3, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone,75-1,% Tenor 2Q17 3Q17 5, 3,5 2,,5-1, USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Wielka Brytania,25% Szwajcaria -,75% Japonia -,1% Polska 1,5% Węgry,9% Czechy,5% PL 1Y 1,7 1,8 PL 2Y 2,2 2,25 PL 5Y 3,1 3,2 PL 1Y 3,75 3,85 *) prognozy z 5-kwi-217 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),5 2,7 3, ,4 2,62 2, ,3,2,1, 2,54 2,46 2,38 2,3 2,5 1,25,45 -,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 1 lut 18 lut 26 lut 6 mar 14 mar 22 mar 12 lut 2 lut 28 lut 8 mar 16 mar 1 kwi 9 kwi 12 lut 2 lut 28 lut 8 mar 16 mar 1 kwi 9 kwi 1 lut 1 mar 1 lut 1 mar 1 lut 1 mar Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,212 4,243 USD/PLN 3,9623 3,999 CHF/PLN 3,9353 3,969 EUR/USD 1,578 1,669 EUR/CHF 1,675 1,79 USD/JPY 11,11 111,39 notowanie dnia na: 7.4 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2273 USD/PLN 3,9755 CHF/PLN 3,9519 GBP/PLN 4,9431 CZK/PLN,1586 RUB/PLN,698 stan na dzień: 7.4 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,35 4,38 USD/PLN 4,22 4,34 CHF/PLN 4,5 4,9 EUR/USD 1,3 1,1 EUR/CHF 1,7 1,7 *) prognozy z 5-kwi-217 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,96 4,34 4,1 1,86 1,76 1,66 1,56 1,46 4,3 4,26 4,22 4,18 4,5 4, 3,95 3,9 WIG2 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, 1 kwietnia 217 roku Nastroje inwestorów wg Sentix, kwiecień 1:3 EMU 2,7 pkt 21 pkt Wtorek, 11 kwietnia 217 roku Indeks nastrojów gospodarczych wg ZEW, kwiecień 11: GER 77,3 pkt 77,5 pkt Produkcja przemysłowa, luty 11: EMU,9% m/m;,6% r/r,1% m/m; 1,9% r/r Inflacja CPI, marzec 14: POL 2,% r/r (wst.) Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) (22) Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 5