Dziennik rynkowy 29 września 2017

Transkrypt

1 Rynek stopy procentowej Bieżący tydzień przyniósł wyraźną przecenę na rynku obligacji, do czego oprócz zdecydowanego stanowiska Fed wobec dalszego zacieśniania polityki monetarnej przyczyniły się również zapowiedzi reformy systemu podatkowego w Stanach Zjednoczonych. Donald Trump zapowiedział obniżkę podatków od przedsiębiorstw (z 3% do %), zmianę opodatkowania zysków uzyskanych za granicą, a w przypadku osób fizycznych dwukrotną podwyżkę kwoty wolnej od opodatkowania, redukcję ilości progów i obniżkę najwyższego progu do 3% z 4%, czy likwidację podatku od spadku. Zdaniem prezydenta USA będzie to reforma, który w pozytywny sposób wpłynie na życie wielu obywateli. Zapowiedzi zmian w systemie podatkowym przyczyniły się do silnego wzrostu krzywej US Treasuries, które na długim końcu przekraczają pb. Za takim ruchem krzywej dochodowości przemawiają również dane gospodarcze, gdzie PKB za drugi kwartał zostało zrewidowanego w górę i ostatecznie wyniosło 3,% SAAR. Mocna sytuacja gospodarcza oraz zapowiedzi ekspansji fiskalnej w USA mogą wspierać jastrzębie stanowisko Fed i powodować, że podwyżka stóp procentowych w grudniu stanie się wysoce prawdopodobna. Na rynkach europejskich oprócz wydarzeń w USA na pierwszy plan wychodzą dane inflacyjne. Według wstępnego szacunku inflacja w Niemczech we wrześniu utrzymała się na poziomie,8% r/r, gdzie w ujęciu miesięcznym wzrosły zarówno ceny żywności (,7%) oraz energii (,2%). W piątek dojdzie do publikacji indeksu dla całej strefy euro, gdzie oczekuje się, że HICP podskoczy do,6% z,% w sierpniu. Za scenariuszem narastającej presji inflacyjnej przemawia również badanie ESI, w którym zauważony został wzrost oczekiwań inflacyjnych ze strony konsumentów (do 4,2 z,6). Takie sygnały mogą dawać EBC podstawy do ograniczania swojej akomodacyjnej polityki monetarnej, i wzmocnić październikowe ogłoszenie dotyczące redukcji QE. Na polskim rynku również doszło do przeceny skarbowych papierów wartościowych w ślad za wydarzeniami na rynkach bazowych. W sektorze -letnim obligacje znajdują się blisko naszej prognozy na ten kwartał wynoszącej 3,4%, z kolei na krótkim końcu krzywej oczekujemy dalszej przeceny, co powinny wspierać publikowane w piątek wstępne dane GUS o inflacji, gdzie zakładany jest wzrost ponad,8% r/r odnotowane w sierpniu. Ponadto Ministerstwo Finansów opublikuje również plan podaży SPW na czwarty kwartał, który powinien pokazać wzrost emisji. Przy prefinansowaniu przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych (według wstępnego projektu ustawy budżetowej wynoszą ponad 8 mld PLN), MF prawdopodobnie zdecyduje się na uplasowanie ponad mld PLN w całym kwartale, gdzie większość emisji będzie uplasowana w październiku, kiedy to wypłacane będą środki z tytułu zapadających obligacji oraz odsetek. Mimo komfortowej sytuacji płynnościowej MF, wzrost podaży w Q4 powinien wywierać presję na przesunięcie się w górę polskiej krzywej dochodowości. Wykres dnia: Plan podaży SPW na czwarty kwartał powinien pokazać wyraźny wzrost emisji w porównaniu do trzeciego kwartału tego roku sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl W strefie euro rosną oczekiwania inflacyjne, co może wspierać decyzję EBC w październiku dotyczącą redukcji skupu aktywów. 2,4,9,4,9,4 -, -, HICP, strefa euro Oczekiwania inflacyjne konsumentów, strefa euro (p.oś) Stopa procentowa Polska Δd Δd 2Y,72-8 Y 2,68-3 Y 3,36 - PL Y-2Y 6 7 PL-Bund Y PL ASW Y Rynki bazowe Δd Δd UST Y 2,3 3 Bund Y,48 2 UST-Bund Y 83 -, stan na

2 wrz- lis- sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 Rynek walutowy Po trzydniowej silnej aprecjacji kursu EURPLN czwartkowa sesja rozpoczęła się odreagowaniem prowadząc do umocnienia złotego wobec euro do około 4,3 jeszcze podczas handlu w Europie. Dzień wcześniej para testował opór na 4,33. Wsparcie naszej walucie dało umocnienie euro na rynku głównej pary walutowej. W reakcji na wypowiedzi przedstawicieli EBC i pozytywne dane dot. kondycji gospodarki strefy euro kurs EURUSD powrócił ponad,8. Ponadto, przedstawiona w środę reforma podatkowa D. Trumpa, choć wskazuje, że polityka fiskalna w USA idzie do przodu i oferuje dla gospodarki więcej plusów niż minusów w kolejnych kwartałach, to jednak nadal nie wiadomo czy propozycje administracji waszyngtońskiej znajdą poparcie w Kongresie. Wszystkie przedstawione postulaty znane były rynkom już od dłuższego czasu, niemniej jednak od momentu objęcia przez Trumpa urzędu prezydenta tylko o nich mówiono. Można więc przypuszczać, że dopóki nie zobaczymy faktycznych zmian w amerykańskim systemie podatkowym, choć czynnik ten będzie miał pozytywny wpływ na dolara nie będzie strategiczny dla nastrojów rynkowych. Główny ekonomista EBC Peter Praet podczas konferencji w Berlinie, poinformował, że w październiku EBC ma omówić, czy zmniejszyć skalę skupu aktywów od przyszłego roku, biorąc pod uwagę solidny wzrost gospodarczy i malejące ryzyko deflacji w strefie euro. Praet wyraźnie jednak podkreślił, że podczas najbliższego posiedzenia decyzyjnego bank centralny omówi dostosowanie narzędzi polityki pieniężnej, a nie wycofanie wsparcia. Za spowolnieniem tempa zakupów aktywów opowiedział się też jeden z członków Rady Zarządzającej EBC. W ocenie Francois Villeroy de Galhau, nie ma wątpliwości, że obecne ożywienie gospodarcze i rynek pracy doprowadzi do wzrostu inflacji w strefie euro, chociaż sprzeczną kwestia pozostaje czas. We wrześniu indeks nastrojów gospodarczych (ESI) w strefie euro wyniósł 3, pkt wobec 2 oczekiwanych przez analityków i,9 notowanych miesiąc wcześniej. Z kolei wskaźnik nastrojów konsumentów, tak jak oczekiwał rynek, wyniósł -,2 pkt. Wzrostowi ESI towarzyszyła poprawa indeksów we wszystkich jego składowych, ze szczególną poprawą nastrojów w przemyśle. Indeks przemysłowy wzrósł z, do 6,6 osiągając najwyższy poziom od lutego roku. Najwyższy od ponad sześciu i pół roku poziom osiągnął też indeks zamówień na eksport, co pokazało, że niedawna aprecjacja euro do dolara nie pogorszyła nastrojów eksporterów. Opublikowane wyniki sugerują, że ożywienie gospodarcze strefy euro utrzymuje dobre tempo i wraz ze wzrostem oczekiwań dotyczących inflacji konsumenckiej, wspiera oczekiwania, że EBC ogłosił w końcu plan zwijania europejskiego QE. W czwartek na rynek dotarły też kolejne dane z USA. Niszczycielskie huragany, które nawiedziły we wrześniu Karaiby spowodowały, że w ub. tygodniu do 27 tys. wzrosła liczba nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych. Pozytywny wydźwięk miała zaś ostateczna publikacja PKB za II kw. br. Wynik na poziomie 3,% okazał się lepszy od oczekiwań ekonomistów wspierając Fed w pozostaniu przy obranej ścieżce normalizacji polityki monetarnej. Po publikacji danych powrócił niewielki popyt na dolara. W piątek w centrum uwagi znajdą się dane inflacyjne z USA za sierpień i wstępne wrześniowe z Polski. Rynek oczekuje, że GUS pokaże co najmniej poziom 2% r/r. Wzrost płac i przyspieszenie inflacji mogą zacząć wywierać presję na RPP w kolejnych miesiącach, jednak zgodnie z ostatnimi minutes jej członkowie nadal pozostają w zdecydowanie gołębim nastawieniu. Stąd ewentualny pozytywny wpływ piątkowej inflacji na złotego powinien mieć krótkotrwały charakter szczególnie, że tego samego dnia poznamy amerykański indeks PCE, który może zaskoczyć pozytywnie. Jeśli tak się stanie, rosnąca inflacja w USA znajdzie odzwierciedlenie w niższym kursie EURUSD, co będzie deprecjonująco wpływać na złotego w kolejnych okresach roku. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Wrześniowy wskaźnik nastrojów (ESI) potwierdził dobrą kondycję gospodarki strefy euro wspierając euro do dolara. - Indeks nastrojów w biznesie EZ (w pkt, l.oś) Indeks nastrojów w przemyśle EZ (w pkt., l.oś) Indeks nastrojów w usługach EZ (w pkt., l.oś) Indeks nastrojów gospodarczych EZ (w pkt, p.oś) Wykres dnia: Rosnąca dynamika PKB w USA wspiera jastrzębich członków Fed ,4,2,8,6,4,2 Notowania kursów Rynek walutowy Δ d Δ d EUR/PLN 4,32 -,, USD/PLN 3,67 -,2,9 CHF/PLN 3,77 -,,8 EUR/USD,8, -,2 EUR/CHF,4, -,, stan na 29.9 US PKB r/r (w proc., l.oś) stopa Fed Funds (max w proc) stopa Fed Funds (min, w proc) 2

3 8 wrz 2 wrz 6 wrz wrz 2 8 wrz 2 wrz 6 wrz wrz 2 X4 2X 3X6 4X7 X8 6X9 8X 9X2 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień Y Y Y PLN,72 2,68 3,36 Δ d Δ d Y Y Y Bund -,7 -,26,48 Δ d Δ d Y Y Y UST,4,89 2,3 Δ d -2 - Δ d 3 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: Y Y Y PLN,98 2,42 2,9 Δ d 2 3 Δ d 2 4 2Y Y Y EUR -,6,2,92 Δ d 2 Δ d 3 2Y Y Y USD,68,9 2,2 Δ d -3-2 Δ d - 2 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,8 3, 2,4,7, ,3 -,3 46,9 42,4 46 3,737,8 2,8,2 Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,88,86,83,8,78,76,73 -,2 -,6-2, -, -,2 -,8 -, Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) -2,, -,4 -,8 -, -,6-2, -2,4 2,3 2,,9,7, ON TN SW 2W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 6, 8,, -8, -6, -24, -32, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*, Stany Zjednoczone,-,2% Tenor 3Q7 4Q7 3, 2,, -, USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Wielka Brytania,2% Szwajcaria -,7% Japonia -,% Polska,% Węgry,9% Czechy,% PL Y,6,7 PL 2Y,9 2, PL Y 2,7 2,9 PL Y 3,4 3,6 *) prognozy z 4-lip-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),46 2,36 3,6 29 9,42,38,34,3 2,3 2,24 2,8 2,2 2,6 2, 2,8 2,,2,4 -,3 Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 sie 9 sie 27 sie 2 wrz wrz 4 sie 2 sie sie 28 sie wrz 3 wrz 2 wrz 29 wrz 4 sie 2 sie sie 28 sie wrz 3 wrz 2 wrz 29 wrz sie 7 sie 2 wrz sie 7 sie 2 wrz sie 7 sie 2 wrz Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,34 4,3338 USD/PLN 3,6498 3,696 CHF/PLN 3,74 3,7972 EUR/USD,79,86 EUR/CHF,42,477 USD/JPY 2,24 3,22 notowanie dnia na: 28.9 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,366 USD/PLN 3,6682 CHF/PLN 3,7668 GBP/PLN 4,93 CZK/PLN,67 RUB/PLN,63 stan na dzień: 28.9 Prognozy BSR dot. kursów walut* 3Q7 4Q7 EUR/PLN 4,3 4,3 USD/PLN 3,64 3,7 CHF/PLN 3,74 3,82 EUR/USD,8,6 EUR/CHF,,4 *) prognozy z 22-wrz-7 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,2 4,3 3,69,,9,8,7 4,326 4,3 4,276 4,2 4,226 3,66 3,62 3,9 3, 3, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 29 września 7 roku Indeks inflacji HICP, wrzesień (wst.) : EMU,% r/r,6% r/r Indeks inflacji bazowej HICP, wrzesień (wst.) : EMU,2% r/r,2% r/r Indeks inflacji CPI, wrzesień (wst.) 4: POL,8% r/r 2,% r/r Dochody/wydatki gospodarstw domowych, sierpień 4:3 USA,4% m/m;,3% m/m,3% m/m;,% m/m Indeks inflacji PCE, sierpień 4:3 USA,4% r/r,% r/r Indeks inflacji bazowej PCE, sierpień 4:3 USA,4% r/r,4% r/r Indeks nastrojów konsumentów U. Michigan, wrzesień (ost.) 4:3 USA 9,3 pkt (wst.) 9,2 pkt (wst.), Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, 2- Warszawa tel. (22) fax (22) 2 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) joanna.bachert@pkobp.pl (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 2 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) 2 76 (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, 2- Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 2 PLN.