Dziennik rynkowy 21 marca 2018

Transkrypt

1 Dziennik rynkowy ca 2018 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej wtorkowa sesja przyniosła silny wzrost rentowności obligacji skarbowych i krzywej IRS (około 6-7 pb.). Zmiany na obu krzywych były właściwie równoległe, stąd asset swap spready pozostały praktycznie bez zmian. Wtorkowa przecena, już druga z rzędu w tym tygodniu, wynikała w dużej mierze z pogorszenia się nastrojów na rynkach bazowych. Inwestorzy na świecie obawiają się przede wszystkim środowej decyzji Fed, który zapewne podwyższy stopy procentowe o kolejne 25 pb. (decyzję poznamy wieczorem po zakończeniu sesji europejskiej). W efekcie rosną rentowności US Treasuries (notowania 10-letniego UST wzrosły w pobliże 2,89%). Ponadto w strefie euro pojawiają się spekulacje odnośnie rozważanych koncepcji i ścieżek zmiany polityki pieniężnej przez EBC w latach , co dodatkowo osłabia wyceny obligacji w Europie (notowania 10-letniego Bunda wzrosły w okolice 0,60%). Jakby tego było mało, na krajowym rynku dwóch przedstawicieli RPP zaczęło sygnalizować możliwość szybszych podwyżek stóp procentowych niż zakłada to rynek i prezentuje większość członków Rady w swoich wypowiedziach. Podczas środowej sesji GUS opublikuje dane nt. sprzedaży detalicznej w lutym. Spodziewać się można wysokiej dynamiki wzrostu, która wg PKO może wynieść 8,1% r/r. Mimo tego, że powinny podtrzymywać wiarę w wysoki wzrost gospodarczy w Polsce w I kw r., to jednak będę one miały niewielki wpływ na oczekiwania w zakresie przyszłej polityki pieniężnej NBP, a tym samym powinny być neutralne dla wycen instrumentów finansowych. Niemniej warto pamiętać, że rynek zmierzał w ostatnich tygodniach w kierunku dyskontowania scenariusza braku zmian stóp do końca 2019 r., co doprowadziło do bardzo wysokich wycen instrumentów na rynku stopy procentowej. W takiej sytuacji byle powód może doprowadzić do silniejszej korekty. Takim powodem może być szereg mocnych danych z gospodarki, które cały czas napływają na rynek, czy oczekiwania na wyraźniejszy wzrost inflacji w II kw. 2018r., wzmacniające jastrzębi w Radzie. Krótkoterminowo najważniejszym wydarzeniem będzie jednak środowa decyzja Fed w sprawie stóp procentowych. Większość ekonomistów oczekuje podwyżki stóp o 25 pb., ale rynek wycenił już taki scenariusz. Biorąc to pod uwagę można byłoby spodziewać się neutralnej reakcji na taką decyzję. Niemniej podwyżka stóp dokonana w I kw. zwiększa prawdopodobieństwo scenariusza zakładającego w sumie aż cztery podwyżki w tym roku. I tego mogą obawiać się inwestorzy. Chociaż bank centralny wcale nie musi tego wprost zasygnalizować, to jednak ton komentarza będzie raczej takie obawy podtrzymywać. FOMC może skorygować w górę prognozy PKB, jak również ryzyko wzrostu inflacji, co sygnalizowałoby możliwość ostrzejszej reakcji FOMC w całym roku. Warto też pamiętać, że w Fed nie brakuje zwolenników czterech podwyżek stóp. Wykres dnia: Krzywa FRA w Stanach Zjednoczonych podniosła się już w ciągu I kw r. o około 50 pb. 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 1X4 2X5 3X6 6X9 9X12 12X15 18X Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Rosną oczekiwania na kolejne podwyżki stóp procentowych w USA zarówno w 2018 jak i w 2019 r. 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 12 sty 3 lut 25 lut 19 mar 3X6 9X12 18X21 Rynek stopy procentowej Polska Δ1d Δ5d 2Y 1, Y 2, Y 3, PL 10Y-2Y PL-Bund 10Y PL ASW 10Y Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2, Bund 10Y 0, UST-Bund 10Y , stan na

2 Dziennik rynkowy ca 2018 Rynek walutowy We wtorek złoty względem głównych walut nadal tracił na wartości. Już w pierwszych godzinach handlu kurs EURPLN wzrósł powyżej 4,23. Zmiany na rynku krajowym były przede wszystkim odzwierciedleniem nastrojów na świecie, gdzie uwaga skupiała się już na środowej decyzji amerykańskiej Rezerwy Federalnej i publikacji najnowszej projekcji makroekonomicznej dotyczącej wzrostu gospodarczego, inflacji i poziomu kosztu pieniądza w przyszłości (na podstawie tzw. fedowskich dot plot) w USA. W oczekiwaniu na jastrzębi Fed, dolar powrócił do wzrostów po tym jak tydzień rozpoczął lekkim osłabieniem w reakcji na nieoficjalne doniesienia z EBC, że dyskusje w banku centralnym zaczynają powoli przesuwać się w stronę rozważań nad nachyleniem ścieżki stóp procentowych w późniejszym czasie ze względu na oczekiwane powolne odbijanie inflacji w strefie euro. Jak się okazało, EBC w dużej mierze popiera rynkowe oczekiwania, że do podwyżki stóp w strefie euro może dojść w pierwszej połowie 2019 r., stąd ten poniedziałkowy ruch notowań euro do 1,236 USD. We wtorek, wspólną walutę osłabiła już publikacja danych z Niemiec pokazująca spadek marcowego indeksu ZEW oczekiwań gospodarczych do poziomu najniższego od 18-miesięcy, do 5,1 pkt. Ostry spadek głównego wskaźnika nastrojów to najprawdopodobniej w dużej mierze wynik wyraźnych spadków na niemieckiej giełdzie, której walory mocno ucierpiały w reakcji na ogłoszenie przez administrację Donalda Trumpa wprowadzenia ceł na import metali do USA. Same taryfy mogą nie mieć silnego bezpośredniego wpływ na gospodarkę Niemiec, ale już ewentualne nałożenie ceł na import samochodów mogłoby uderzyć w naszych zachodnich sąsiadów. Wtorkowe osłabienie euro sprowadziło notowania kursu EURUSD do 1,224. Marcowa podwyżka stóp przez Fed o 25pb wydaje się być już zdyskontowana, stąd ważniejsza dla notowań rynkowych będzie zapewne treści komunikatu oraz wyniki dla nowych projekcji makroekonomicznej. Jeśli prognozy Fed pokażą, że obecnie więcej członków FOMC przewiduje cztery podwyżki stóp w 2018 r., co wydaje się możliwe, dolar powinien zacząć wyraźniej umacniać się wobec euro, z niekorzyścią dla złotego i inne walut EM. Brak perspektyw na podwyżki stóp w Polsce, a co za tym idzie spodziewany rosnący dyferencjał pomiędzy wysokością kosztu pieniądza w kraju i w USA (na korzyść dolara) sprawia, że pomimo solidnych wyników polskiej gospodarki waluta nasza traci w oczach inwestorów. Atrakcyjność PLN spada nie tylko wobec dolara, ale też w stosunku do euro, po tym jak wspominane wcześnie nieoficjalne doniesienia z EBC utwierdziły rynkowe oczekiwania na zacieśnienie polityki monetarnej w strefie euro w 2019 roku. W tej sytuacji o publikacji środowych danych sprzedażowych GUS można wspomnieć tylko informacyjnie. Oczekiwany przez ekonomistów PKO BP nawet 8,1% roczny wzrost dynamiki w marcu (rynek zakłada 7,6% r/r) z pewnością nie pomoże złotemu, który w osłabieniu wypatrywać będzie zakończenia marcowego posiedzenia Fedu. Wykres dnia: Słabe nastroje wśród niemieckich inwestorów przyczyniły się do spadku indeksu ZEW oczekiwań gospodarczych do poziomu najniższego od 18-miesięcy (w marcu na poziomie 5,1 pkt wobec 17,8 miesiąc wcześniej). Poniżej ZEW oczekiwań gospodarczych (w pkt., l.oś, czarna linia wykresu) na tle giełdowego indeksu DAX (w pkt., p.oś). Monthly.GDAXI; DEZEWS=ECI Auto (FFT) Price EUR Auto Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Fed kluczem dla dolara. Poniżej indeks dolarowy DXY pokazujący siłę dolara względem kszyka głównych walut. Daily.DXY (W USD 93,2 92,8 92, ,6 91,2 90,8 90, ,6 89,2 88,8 88, sty 1 18 mar 18 Notowania kursów Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4, USD/PLN 3, CHF/PLN 3, EUR/USD 1, EUR/CHF 1,17 0 0, stan na

3 20 lut 8 mar 16 mar 25 lut 1 mar 5 mar 9 mar 13 mar 1 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy ca 2018 Informacje rynkowe rynek stopy procentowej Notowania skarbowych papierów wartościowych, stan na dzień Polska 1,55 2,47 3,33 Δ 1d Δ 5d Niemcy -0,59-3 0,59 Δ 1d Δ 5d USA 2,34 2,70 2,90 Δ 1d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: PLN 1,90 2,45 2,94 Δ 1d Δ 5d EUR -0,15 0,43 1,03 Δ 1d Δ 5d USD 2,62 2,82 2,91 Δ 1d Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,70 3,16 2,62 2,08 1,54 1,00-36,3-34,9-22,3-5,6 2,35 16,7 34,05 37,7538,5538,8 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,78 1,76 1,75 1,73 1,72 1,70-0,1-0,3 0,6-0,8-1,3 0,2 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 0,9 1,6 0,8-0,8-1,6 1,93 1,83 1,73 1,63 1,53 1,43 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -0,3-0,6-0,9-1,2 Stopy procentowe wybranych banków centralnych 5,0 3,5 2,0 0,5-1, USA EMU POL UK CH USA 1,25-1,50% Strefa euro 0% Japonia -0,10% UK 0,50% Szwajcaria -0,75% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 5% Prognozy rentowności obligacji* Tenor 1Q18 2Q18 PL 1Y 1,45 1,50 PL 2Y 1,75 1,85 PL 5Y 2,70 2,80 PL 10Y 3,40 3,45 *) prognozy Biura Strategii Rynkowych (BSR) z dnia 20-gru-2017 roku Rentowności obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y obligacji (pb) 0,79 2,96 3, ,73 2,91 3, ,17 0,67 2, ,33 0,61 2, , ,55 2,76-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 23 sty 23 sty 23 sty Dziennik rynkowy ca 2018 Informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2190 4,2343 USD/PLN 3,4175 3,4589 CHF/PLN 3,5920 3,6188 EUR/USD 1,2237 1,2356 EUR/CHF 1,1693 1,1752 USD/JPY 105,91 106,62 notowanie dnia na: Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2242 USD/PLN 3,4296 CHF/PLN 3,6035 GBP/PLN 4,8114 CZK/PLN 0,1661 RUB/PLN 593 stan na dzień: Prognozy walutowe* 1Q18 2Q18 EUR/PLN 4,23 4,25 USD/PLN 3,50 3,57 CHF/PLN 3,65 3,7 EUR/USD 1,21 1,19 EUR/CHF 1,16 1,15 *) prognozy BSR z dnia z 7-lut-2018 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,260 4,240 1,250 4,220 1,240 4,200 4,180 1,2 4,160 1,220 4,140 1,210 4,120 3,475 3,450 3,425 3,400 3,375 3,350 3,325 3,0 WIG20 (pkt) Ropa naftowa Brent (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, ca 2018 roku Sprzedaż detaliczna w lutym 10:00 POL 7,7% r/r 7,6% r/r (PKO: 8,1%) Posiedzenie Fed dot. stóp procentowych 19:00 USA 1,25-1,50% 1,50-1,75% Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC 19: USA - - Czwartek, 22 marca 2018 roku Indeks koniunktury PMI- przemysł, marzec (wst.) 9: GER 60,6 pkt 59,9 pkt Indeks koniunktury PMI- usługi, marzec (wst.) 9: GER 55,3 pkt 55,1 pkt Indeks koniunktury PMI- przemysł, marzec (wst.) 10:00 EZ 58,6 pkt 58,2 pkt Indeks koniunktury PMI- usługi, marzec (wst.) 10:00 EZ 56,2 pkt 56 pkt Wskaźnik Ifo nastrojów gospodarczych, marzec 10:00 GER 115,4 pkt 114,8 pkt Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu do : USA 226 tys. 225 tys. Podaż pieniądza M3, luty 14:00 POL 4,8% r/r 5,0% r/r, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 Dziennik rynkowy ca 2018 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) (22) Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. 5