Dziennik rynkowy 6 lipca 2017

Transkrypt

1 Rynek stopy procentowej Powrót amerykańskich inwestorów po obchodach Dnia Niepodległości przyczynił się do wzrostu zmienności na rynkach finansowych. Jednak uwaga graczy koncentrowała się przede wszystkim na publikacji minutes FOMC. Treść protokołu pokazała, że w Fed istnieje różnica opinii w sprawie oczekiwanej ścieżki inflacji. Ich zdaniem wolniejszy wzrost cen może nie być zgodny z obecnie zakładaną polityką podwyżek stóp procentowych. Ponadto niektórzy członkowie Rezerwy Federalnej uważają, że planowana redukcja bilansu Fed przyczyni się do wyraźniejszego tempa wzrostu kosztu pieniądza. Minutes były więc bardziej gołębie niż zakładał to rynek, co przy gorszych danych dotyczących zamówień na dobra trwałe (minus 0,8% m/m wobec prognozowanych minus % m/m) kierowało spadkiem rentowności w USA. Jednak mocniejszy ruch w dół był powstrzymywany przez oczekiwania na solidny raport z rynku pracy w USA. Na polskim rynku najważniejszym wydarzeniem było posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Zgodnie z oczekiwaniami stopa referencyjna została utrzymana na poziomie 0%, a na konferencji prasowej nadal prezentowane było stanowisko wait-and-see. Prezes NBP Adam Glapiński wciąż optuje za brakiem zmian kosztu pieniądza nawet do końca 2018 roku. Taka retoryka będzie wspierała wyceny polskich papierów, przede wszystkim z krótkiego końca krzywej dochodowości. W związku z tym papiery 2-letnie powinny do końca kwartału utrzymywać się w okolicach poziomu 1,9%. Na konferencji RPP przedstawiła również nowe projekcje ekonomiczne (publikacja Raportu o inflacji nastąpi w poniedziałek, 10.07), w których w dół do 1,6%-2,3% zrewidowana została prognoza inflacji na 2017 rok z wcześniej prognozowanych 1,6%-2,5%, natomiast w górę przesunięto szacunki na kolejne lata. Z kolei na lata podniesione zostały projekcje dynamiki PKB, która w roku bieżącym widziana jest w przedziale 3,4%-4,7 wobec 3,4%-4,0% prognozowanych w marcu. Jednak to Narodowy Bank Węgier (MNB), a nie RPP prowadzi najłagodniejszą politykę monetarną w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Zgodnie z opublikowanymi minutes, węgierskie władze monetarne nadal są gotowe na łagodzenie polityki monetarnej, najprawdopodobniej przy wykorzystaniu niekonwencjonalnych środków. Do tej pory głównym środkiem stosowanym przez MNB było ograniczanie limitu środków inwestowanych w 3-miesięczne depozyty, co doprowadziło do spadku krótkoterminowych stóp procentowych. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Łagodniejsze nastawienie węgierskich władz monetarnych przyczynia się do niższych notowań kontraktów swapowych. 2,1 1,9 Polska IRS 2Y Węgry IRS 2Y (p.oś) 1,8 0, ,8 0,6 0,4 Wykres dnia: Brak pola do podwyżek stóp procentowych przez RPP będzie sprzyjał stabilizacji krótkiego końca krzywej dochodowości. 5,5 5,0 4,5 4,0 3,0 2,5 OS 2Y Stopa referencyjna NBP 1, Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 1, Y 2, Y 3, PL 10Y-2Y PL-Bund 10Y PL ASW 10Y Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2, Bund 10Y 0, UST-Bund 10Y , stan na

2 maj-15 lip-15 wrz-15 lis-15 sty-16 mar-16 maj-16 lip-16 wrz-16 lis-16 sty-17 mar-17 maj-17 Rynek walutowy Mając w perspektywie publikację protokołu z czerwcowego posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej i zakładane utrzymanie gołębiego tonu przekazu po kończącym się w środę decyzyjnym posiedzeniu RPP złoty wczorajszą sesję rozpoczął wyraźnie słabiej z kursem EURPLN rosnącym do 4,252. Z kolei na rynku głównej pary walutowej pomimo publikacji mocniejszych danych o sprzedaży detalicznej w strefie euro (w maju wzrost o 0,4% m/m wobec 0,1% miesiąc wcześniej i 0,3% prognozowanych przez rynek) kurs EURUSD jeszcze przed południem zaczął kierować się do wsparcia na 1,13. Inwestorzy przyjęli bowiem jako pewne, że czerwcowe minutes pokażą jastrzębią postawę FOMC a dodatkowo czwartkowopiątkowe dane z rynku pracy w USA (wg ADP i NFP) utwierdzą ich w przekonaniu, że w tym roku dojdzie do jeszcze jednej (poza już dwoma dokonanymi) podwyżki stopy fed funds. Jak się bowiem wydawało ostatnie posiedzenie amerykańskiego banku centralnego pokazało, że członkowie Fedu łagodnie patrzą na słabsze dane gospodarcze, postrzegając je jako przejściowe. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Opublikowane w środę lepsze dane o sprzedaży detalicznej w strefie euro (w maju wzrost o 0,4% m/m vs 0,1% miesiąc wcześniej) nie były w stanie wspomóc euro, które oczekując jastrzębich minutes Fed względem dolara wyraźnie traciło na wartości w pierwszych godzinach środowego handlu. 4,2 Tymczasem udostępnione w środę minutes Fed wcale nie było tak jastrzębie, jak się tego spodziewano. Od czerwcowego posiedzenia, podczas którego 8 z 9 członków FOMC zagłosowało za podniesieniem głównej stopy procentowej o 25 pb do 1,0-1,25%, kilku z nich wyraziło rosnące obawy, czy tempo inflacji osiągnie 2% cel banku, wskazując że dynamika wzrostu cen może spowolnić, co będzie raczej stabilizować, a nie podnosić inflację. Dostrzeżone przez inwestorów pewne osłabienie jastrzębiego tonu w protokole Rezerwy Federalnej sprawiło, że dolar zaczął tracić na wartości i jeszcze podczas sesji amerykańskiej kurs EURUSD powrócił powyżej poziomu 1,1355. Niewykluczone, że silniejsze umocnienie euro ograniczało oczekiwanie na mocny piątkowy raport NFP. Jeśli więc ostatnie wzrosty przemysłowego indeksu ISM (szczególnie mając na uwadze spory skok subindeksu zatrudnienia) zostaną potwierdzone przez solidne odczyty z Departamentu Pracy USA (zwłaszcza w kontekście wynagrodzeń), to rynek może zacząć ponownie koncentrować się na grudniowej podwyżce stóp procentowych w USA i redukcji bilansu Fedu. Niemniej zakładamy, że ścieżka aprecjacji dolara wobec euro do końca 2017 roku będzie znacznie bardziej umiarkowana niż na to wcześniej wskazywaliśmy i w rezultacie prognozujemy, że do końca III kwartału kurs EURUSD osiągnie poziom 1,11, a do końca roku poziom 1,07. 2,8 2,1 1,4 0 - Sprzedaż detalicza EZ (m/m, w proc.) Sprzedaż detalicza EZ (r/r, w proc.) W kraju, zgodnie z oczekiwaniami RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian i utrzymała łagodne nastawienie w polityce monetarnej. Tym samym NBP nie przyłączył się do banków centralnych (m.in. EBC, BoE, czy centralnego banku Norwegii), z których w ostatnich dniach docierały na rynek zaskakująco jastrzębie głosy. Ani komunikat, ani wydźwięk konferencji prasowej prezesa Adama Glapińskiego nie zmieniły istotnie obrazu krajowego rynku walutowego. W oczekiwaniu na minutes Fed kurs EURPLN lekko zaczął schodzić poniżej 4,25 a dopiero wieczorna publikacja protokołu dała mu impuls do silniejszego ruchu, do 4,224. W czwartek w centrum uwagi znajdą się pierwsze dane z rynku pracy w USA (raport ADP i initial jobless claims) oraz publikacja protokołu tym razem z czerwcowego posiedzenia EBC. Wykres dnia: Fed nadal pozostaje na ścieżce do dalszej normalizacji polityki monetarnej, ale już z nieco słabszym jastrzębim tonem przekazu. Zatem, jeszcze jedna w tym roku podwyżka stóp nadal jest w grze. 6,0 4, Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,23-0,01 0,00 USD/PLN 3,73 0,00 0,02 CHF/PLN 3,87 0,00-0,01 3,0 0, Różnica głównych stóp procentowych: EBC vs. FED (pb; p. oś) Stopa procentowa EBC (%, l. oś)) Stopa procentowa FED (%, l. oś) EUR/USD 1,13 0,00 0,00 EUR/CHF 1,09 0,00 0,00, stan na

3 15 cze 23 cze 2 1 lip 15 cze 23 cze 2 1 lip 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 5.07 PLN 1,87 2,67 3,32 Δ 1d Δ 5d Bund -0,60-0,15 0,47 Δ 1d Δ 5d UST 1,40 1,91 2,32 Δ 1d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 5.07 PLN 1,91 2,36 2,81 Δ 1d Δ 5d EUR -0,13 0,28 0,92 Δ 1d Δ 5d USD 1,63 1,97 2,29 Δ 1d Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10 2,40 1,70 1,00-16,55-4,65 5,3 26,85 30,834,65 46,7 47,455 41,25 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,86 1,83 1,80 1,77 1,74 1,71 0,0 0,0 0,0 0,1-0,1 0,2-0,1 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 0,90 0,60 0,30 0,00-0,30 1,90 1,80 1,70 1,60 0 1,40 1,30 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 1,0 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5,0-1, USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone 1,00-1,25% Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -5% Japonia -0,10% Polska 0% Węgry 0,90% Czechy 0,05% Tenor 3Q17 4Q17 PL 1Y 1,60 1,70 PL 2Y 1,90 5 PL 5Y 2,75 2,95 PL 10Y 3,40 3,65 *) prognozy z 04-lip-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0 2,40 2, ,44 0,38 0,32 0,26 0,20 2,35 2,30 2,25 2,20 2,15 2,10 5 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 18 maj 26 maj 3 cze 2 11 maj 19 maj 27 maj 4 cze 12 cze 20 cze 6 lip 11 maj 19 maj 27 maj 4 cze 12 cze 20 cze 6 lip Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2243 4,2556 USD/PLN 3,7204 3,7593 CHF/PLN 3,8577 3,8870 EUR/USD 1,1311 1,1371 EUR/CHF 1,0937 1,0969 USD/JPY 112,80 113,71 notowanie dnia na: 5.07 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2501 USD/PLN 3,7471 CHF/PLN 3,878 GBP/PLN 4,8357 CZK/PLN 0,1625 RUB/PLN 0,0625 stan na dzień: 5.07 Prognozy BSR dot. kursów walut* 3Q17 4Q17 EUR/PLN 4,30 4,37 USD/PLN 3,87 4,08 CHF/PLN 3,91 4,01 EUR/USD 1,11 1,07 EUR/CHF 1,10 1,09 *) prognozy z 04-lip-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,155 4,270 3,940 1,140 1,125 1,110 1,095 1,080 4,240 4,210 4,180 4,150 3,880 3,820 3,760 3,700 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 6 lipca 2017 roku Zamówienia w przemyśle, maj 8:00 GER -2,1% m/m; % r/r 2,1% m/m; 4,6% r/r Zmiana zatrudnienia w gospodarce wg ADP, czerwiec 14:15 USA 253 tys. 178 tys. Zapis z dyskusji podczas posiedzenia rady EBC w czerwcu 14:30 EMU - - Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się :30 USA 244 tys. 243 tys. Saldo bilansu handlowego, maj 14:30 USA -47,6 mld USD -46,2 mld USD Indeks koniunktury ISM - usługi, czerwiec 16:00 USA 56,9 pkt 56,5 pkt Piątek, 7 lipca 2017 roku Produkcja przemysłowa, maj 8:00 GER 0,8% m/m; 2,9% r/r 0,3% m/; 4,1% r/r Zmiana zatrudnienia wg NFP, maj 14:30 USA 138 tys. 179 tys. Stopa bezrobocia, maj 14:30 USA 4,3% 4,3% Dynamika godzinowych wynagrodzeń, maj 14:30 USA 0,2% m/m; 2,5% r/r 0,3% m/m; 2,6% r/r Publikacja wyniku przeglądu ratingu Polski przez agencję Fitch - POL A-, perspektywa stabilna A-, perspektywa stabilna Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) (22) Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. 5