2010-04-10 SPIS TREŚCI

1 2010-04-10 SPIS TREŚCI Stany Zjednoczone Euroland Japonia Wielka Brytania Szwajcaria Kanada Nowa Zelandia Australia Polska Rynek długu i stopy procentowej KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,75 2,10 9,70 5,60 Euroland 1,00 0,90 10,00-2,20 Anglia 0,50 3,50 7,80-3,30 Japonia 0,10-1,30 4,90 4,60 Szwajcaria 0,25 1,40 4,10 0,60 Kanada 0,25 1,90 8,30 5,00 Australia 4,25 2,10 5,30 2,70 Nowa Zelandia 2,50 2,00 7,30-1,30 Polska 3,50 2,90 13,00 3,10 Czechy 1,00 0,60 9,90-4,20 Słowacja 1,00 0,40 11,40-2,60 Węgry 5,50 5,70 11,40-5,30 Chiny 5,31 1,50 4,30 10,70 Raporty przygotowują Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl (Wielka Brytania, Japonia, Szwajcaria, Kanada, Australia, Nowa Zelandia, skład) Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl (USA, Euroland, Polska, Rynek długu) W tym tygodniu 12 kwiecień dynamika inflacji CGPI w Japonii za marzec, prognoza -1,1% y/y wobec -1,5% y/y 13 kwiecień marcowa dynamika inflacji CPI na Węgrzech, prognoza 5,6% y/y wobec 5,7% y/y 13 kwiecień marcowa dynamika inflacji CPI na Słowacji, prognoza brak wobec 0,4% y/y 13 kwiecień bilans handlowy Wielkiej Brytanii za luty, prognoza -7,35 mld GBP wobec -7,98 mld GBP 13 kwiecień lutowy bilans handlowy w USA, prognoza -38,8 mld USD wobec -37,3 mld USD 14 kwiecień dynamika produkcji przemysłowej na Węgrzech za luty, prognoza 8,4% y/y wobec 5,7% y/y 14 kwiecień dynamika produkcji przemysłowej w EU za luty, prognoza 2,8% y/y wobec 1,4% y/y 14 kwiecień marcowa dynamika inflacji CPI w USA, prognoza 2,4% y/y wobec 2,1% y/y 15 kwiecień dynamika PKB w Chinach za 1Q 2010, prognoza 11,5% y/y wobec 10,7% y/y 15 kwiecień dynamika inflacji CPI w Chinach za marzec, prognoza 2,6% y/y wobec 2,7% y/y 15 kwiecień marcowa sprzedaż detaliczna w Chinach, prognoza 18,0% y/y wobec 22,1% y/y 15 kwiecień marcowa produkcja przemysłowe w Chinach, prognoza 18,2% y/y wobec 12,8% y/y 15 kwiecień marcowa dynamika inflacji PPI w Chinach, prognoza 6,4% y/y wobec 5,4% y/y 15 kwiecień dynamika produkcji przemysłowej w Japonii za luty, prognoza 31,3% y/y wobec 18,5% y/y 15 kwiecień dynamika inflacji PPI w Czechach za marzec, prognoza brak wobec -2,0% y/y 15 kwiecień dynamika inflacji CPI w Polsce za marzec, prognoza 2,6% y/y wobec 2,9% y/y 16 kwiecień marcowa dynamika inflacji CPI w EU, prognoza 1,5% y/y wobec 1,5% y/y 16 kwiecień lutowy bilans handlowy w EU, prognoza -0,5 mld EUR wobec -8,9 mld EUR Przez cały nadchodzący tydzień z powodu tragedii pod Smoleńskiem, w Polsce obowiązuje żałoba narodowa W minionym tygodniu 6 kwiecień decyzja RBA w sprawie stóp procentowych, podwyżka stopy z poziomu 4,00% na 4,25% 6 kwiecień marcowa dynamika inflacji CPI w Szwajcarii, 1,4% y/y wobec 0,9% y/y 6 kwiecień lutowa sprzedaż detaliczna w Czechach, -2,1% y/y wobec -4,7% y/y 7 kwiecień decyzja BoJ w sprawie stóp procentowych, stopy bez zmian 7 kwiecień lutowa sprzedaż detaliczna w Szwajcarii, 3,1% y/y wobec 3,7% y/y 7 marzec dynamika PKB w EU za 4Q 2009, -2,2% y/y wobec -2,1% y/y 7 kwiecień lutowy poziom dynamiki PPI w EU, -0,5% y/y wobec -1,0% y/y 8 kwiecień lutowe zamówienia maszyn w Japonii, -7,1% y/y wobec -1.1% y/y 8 kwiecień marcowy poziom bezrobocia w Australii, 5,3% wobec 5,3% 8 kwiecień marcowy poziom bezrobocia w Szwajcarii, 4,1% wobec 4,1% 8 kwiecień lutowa produkcja przemysłowa w Wielkiej Brytanii, -0,1% y/y wobec -1,6% y/y 8 kwiecień lutowa sprzedaż detaliczna w EU, -1,1% y/y wobec -0,6% y/y 8 kwiecień decyzja BoE w sprawie stóp procentowych, stopy bez zmian 8 kwiecień decyzja ECB w sprawie stóp procentowych, stopy bez zmian 8 kwiecień lutowa sprzedaż detaliczna na Słowacji, -2,9% y/y wobec -2,9% y/y 9 kwiecień poziom bezrobocia w Kanadzie za marzec, 8,2% wobec 8,2% 9 kwiecień interwencja NBP na rynku walutowym 10 kwiecień tragiczna śmierć Prezydenta RP Lecha Kaczyńskiego i Marii Kaczyńskiej oraz wielu posłów, senatorów i generałów RP; w tragedii lotniczej ginie także Prezes NBP Sławomir Skrzypek

2 STANY ZJEDNOCZONE Życie jednak potwierdza, że w tym miesiącu główny wpływ na wydarzenia na rynku walutowym ma rynek długu. W ostatnim tygodniu doszło do trwałego i dynamicznego wybicia na spreadzie miedzy greckimi i niemieckimi 10-tkami nad poziom 400 pb (poziom ostatnich maksimów z końca stycznia), a potem przecena jest jeszcze silniejsza (w momencie pisania tego wpisu spread wynosi już około 420 pb) i wynika jedynie z przeceny obligacji greckich, których rentowność wynosi już 7,31 %. Kłopoty Grecji prowadzą do podważenia wiarygodności EURO stąd przecena EURUSD, która ma silne uzasadnienie fundamentalne. Myślę, że przebicie poziomu 400 pb doprowadzi do przebicia minimów na EURUSD z końca marca i rynek przetestuje wsparcie okolic 1,3150, które także jest zagrożone. Proszę pamiętać, że teoretycznie greckie problemy mają zakończyć się dopiero w okolicach 15 maja, co z kolei powoduje jeszcze ponad miesięczną niepewność działającą na niekorzyść długich w EURUSD. Dodatkowo kłopoty Grecji powodują także wzrost spekulacji, że kolejnym zagrożonym krajem jest Portugalia. Spekulacje te są potwierdzane przez zachowanie spreadów i CDSów na ten kraj. Można sobie tylko wyobrazić jak zareagowałby rynek, gdyby dodatkowo doszło do pogorszenia sytuacji na światowym rynku długu (15 kwietnia poznamy decyzje USA w sprawie Chin), który jest prawdopodobny jeśli założymy, że rynek zaczyna dyskontować ponadprogramowy wzrost inflacji (o czym świadczy wzrost cen surowców). Wzrost rentowności w USA czy w Niemczech jeszcze bardziej zwiększyłby rentowności greckich papierów doprowadzając do de facto bankructwa tego kraju. W poprzednim tygodniu poznaliśmy jedynie dane o marcowym odczycie wskaźnika ISM sektora usług, który wyniósł 55,4 pkt, prognoza 54,0 pkt, poprzednio 53,0 pkt Dane są zdecydowanie lepsze od prognoz i należy spodziewać się dalszej spekulacji pod wzrost wartości akcji. W nadchodzącym tygodniu rynek otrzyma dość sporą dawkę danych makroekonomicznych. Najważniejsze z nich to dane o dynamice wzrostu cen CPI, która ma wynieść +2,4 %, poprzednio +2,1 % Inflacja na razie nie jest problemem, ale dynamiczny wzrost cen surowców każe domniemywać, że na indeksach giełdowych rozpoczyna się spekulacja pod wzrost inflacji. Jeśli inflacja okazałaby się większa od prognoz to można oczekiwać dalszych wzrostów indeksów giełdowych. Równie istotne dla indeksów giełdowych będą dane o sprzedaży detalicznej oraz produkcji przemysłowej. Sprzedaż detaliczna za marzec ma wynieść +5,5 %, poprzednio +3,9 %

3 A produkcja przemysłowa wyniosła +3,5 %, poprzednio +1,7 % A wskaźnik FED Filadelfia ma wynieść 20 pkt, poprzednio 18,9 pkt Im wyższy odczyt tym większa szansa na to, że w przyszłym tygodniu dane o dynamice wzrostu PKB w I kwartale 2010 roku także okażą się być lepsze od prognoz. W dalszej kolejności ważności poznamy kwietniowe odczyty wskaźników dla Nowego Jorku oraz Filadelfii. Wskaźnik NY Empire, ma wynieść 24,0 pkt, poprzednio 22,9 pkt Będą to pierwsze wskaźniki za kwiecień, których odczyt lepszy od prognoz może przedłużyć falę wzrostową na indeksach giełdowych. Trzecim wskaźnikiem za kwiecień będzie wskaźnik zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, który ma wynieść 75,0 pkt, poprzednio 73,6 pkt

4 Od kilku miesięcy wskaźnik ten nie wykazuje większej tendencji do wzrostów dlatego jeśli w końcu wskaźnik ruszyłby do góry to możemy być świadkami dyskontowania tego wydarzenia poprzez wyjątkowy wzrost indeksów giełdowych. Najmniej znaczące są; lutowy odczyt bilansu handlowego, który ma wynieść -38,5 mld Usd, poprzednio -37,3 mld Usd Dane im lepsze od prognoz tym lepiej acz rynek w chwili obecnej bardziej reaguje na sprzedaż nowych i już istniejących domów. EUROLAND Paradoksalnie im większy deficyt tym silniejszy wzrost indeksów giełdowych ze względu na silną ujemną korelację miedzy wzrostem deficytu, a wzrostem gospodarczym w USA oraz marcowe dane z rynku nieruchomości, na które składają się; pozwolenia na budowę, która ma wynieść 630k, poprzednio 637k W poprzednim tygodniu poznaliśmy decyzję ECB w sprawie stóp procentowych oraz komunikat po decyzji. Okazuje się, ze zgodnie z prognozami ECB pozostawił poziom stóp na niezmienionym poziomie, ale niestety bank nic nowego nie zawarł w komunikacie dlatego to ważne dzisiejsze wydarzenie mija bez znaczenia. Oraz rozpoczęte nowe budowy, które mają wynieść 610k, poprzednio 575k W nadchodzącym tygodniu poznamy lutową dynamikę wzrostu produkcji przemysłowej, która ma wynieść +2,8 %, poprzednio +1,4 %

5 sytuacji gospodarczej kraju. W ujęciu miesięcznym produkcja wzrosła o 1,0% ale w ujęciu rocznym była niższa o 0,1%. Dane za styczeń zrewidowano z poziomu -0,4% m/m do -0,5% m/m oraz -1,5% y/y do -1,6% y/y. Dane odnoszą się do lutowego dlatego dla rynków finansowych dane te nie mają większego znaczenia. Zapewne rynek zignoruje te dane. JAPONIA Bank centralny Japonii pozostawił zgodnie z oczekiwaniami stopę procentową na niezmienionym poziomie 0,1%. Koniec tygodnia to decyzja BoE w sprawie stóp procentowych. Zgodnie z oczekiwaniem rynku bank nie zmienił nastawienia i polityki monetarnej. Bank pozostawił stopę procentową na niezmienionym poziomie 0,5%. W oświadczeniu wydanym do decyzji BoJ zauważa silny wzrost eksportu z Japonii oraz ożywienie gospodarcze w krajach emerging markets. Podobne do RBA obawy co do przyszłej presji inflacyjnej dostrzega także BoJ. Presja ta jest znacznie lepiej dostrzegalna w tamtym rejonie świata, za sprawą Chin. WILKA BRYTANIA Poziom produkcji przemysłowej w lutym nadal pozostaje na niskim poziomie. Gospodarka brytyjska ma ciągłe problemy z wyjściem z kryzysu. Póki co nie widać znaczącej poprawy W oświadczeniu wydanym do decyzji nie ma nic szczególnego.

6 SZWAJCARIA Marcowa dynamika inflacji CPI w Szwajcarii wskazuje na zwiększenie presji inflacyjnej. Bank centralny w przypadku dalszego wzrostu inflacji będzie miał ciężko orzech do zgryzienia pozostawiać stopę procentową na niskim poziomie przy jednoczesnej większej inflacji czy podnosić stopę procentową i umacniać swoją walutę kosztem zmniejszania inflacji. Takie dylematy już powoli stają przed SNB. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,1% natomiast w rocznym o 1,4%. Marcowy poziom bezrobocia zatrzymał się na stabilnym poziomie 4,1%. KANADA Poziom bezrobocia za marzec nie zmienił się w porównaniu do lutego i pozostał na poziomie 8,2%. Lutowa sprzedaż detaliczna wzrosła w ujęciu rocznym o 3,1%.

7 NOWA ZELANDIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Nowej Zelandii. AUSTRALIA Zgodnie z oczekiwaniami rynku RBA ponownie podniosło główną stopę procentową tym razem do poziomu 4,25%. POLSKA W poprzednim tygodniu nie poznaliśmy żadnych ważnych danych makroekonomicznych z Polski. W oświadczeniu wydanym do decyzji bank zaznacza, że najprawdopodobniej nie jest to koniec podwyżek stóp procentowych. Australia znajduje się w rejonie, gdzie kryzys bankowy nie uderzył tak znacząco, co powoduje, że region ten znacznie szybciej się odradza niż pozostałe części świata. W niektórych gospodarkach już zaczyna się zmniejszanie pomocy publicznej a Chiny pierwszy raz mają nadwyżkę importu nad eksportem. W regionie tym znacznie bardziej niż gdzie indziej odczuwa się popyt na surowce, co w niedługim czasie może spowodować wystąpienie sporej presji inflacyjnej. Bank zaznacza, że spodziewa się, iż stopa bezrobocia osiągnęła już swoje maksimum na poziomie niższym niż bank oczekiwał. Poziom bezrobocia w marcu zatrzymał się na stabilnym poziomie 5,3%. Nadchodzący tydzień przyniesie publikacje dwóch ciekawych danych makroekonomicznych; po pierwsze będzie to lutowy odczyt bilansu płatniczego, który ma wynieść -203 mln Euro, poprzednio -710 mln Euro Dane są dość ważne szczególnie dla rynku walutowego. Jednak prognozy są dość optymistyczne i należy spodziewać się raczej większego deficytu. Drugą ciekawą publikacją będą dane o dynamice wzrostu inflacji CPI, która ma wynieść +2,6 %, poprzednio +2,9 %

8 Jednak w chwili obecnej inflacja nie stanowi aż tak dużego problemu, aby była szczególnie istotna. Rynek może ją zauważyć jedynie w sytuacji, gdyby znacznie przekroczyła poziom 3,0 %. RYNEK DŁUGU I STOPY PROCENTOWEJ Po zakończeniu programu skupu długu bezpośrednio na rynku rynek faktycznie obserwuje większą zmienność. W ostatnim tygodniu dochodzi do szczególnej fali kupna obligacji na dalekiej części krzywej dochodowości. To ciekawe zachowanie, ponieważ można było raczej spodziewać się ruchu w drugą stronę. W nadchodzącym tygodniu rynek pozna informacje na temat tego czy Kongres USA uzna Chiny za manipulatora walutowego. Jeśli tak się stanie to zmienność na rynku długu może być szczególnie duża. Wydarzenie to ma nastąpić 15 kwietnia w czwartek. Także na polskim rynku długu dzieją się rzeczy warte uwagi.

9 W tym tygodniu inwestorzy skupili się na kupowaniu polskich papierów z bliskim terminem wygasania co widać na wykresie krzywej dochodowości. Obligacje na środkowej i dalszej części krzywej były lekko wyprzedawane. Warto zauważyć, że przewidywania co do momentu przyszłej podwyżki stóp procentowych zaczynają oddalać się w czasie. spodziewa się stóp na poziomie 0,75 %. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane są następujące zjawiska. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 1,50 %. oczekuje podwyżki stóp do poziomu 1,75 %. spodziewa się podwyżek stóp procentowych do 1,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 1,00 %.

10 spodziewa się stóp na poziomie 2,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 6,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 4,50 %.

Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl