Analizy Makroekonomiczne 8 listopada 213 Skorygowane* LTD najniższe od 28 roku Depozyty: Umiarkowane spowolnienie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q 213 (z 7,3% w 2q) efekt netto osłabienia dynamiki depozytów osób prywatnych i przyspieszenia wzrostu depozytów przedsiębiorstw Kontynuacja osłabienia tempa wzrostu depozytów osób prywatnych, wynikająca z rekordowo niskiego poziomu stóp procentowych, skutkującego odpływem oszczędności do alternatywnych form oszczędzania/inwestycji (TFI, akcje); obecny trend sugeruje dalsze spowolnienie dynamiki rocznej do ~5,5% w horyzoncie 1-2 kwartałów Po silnym spadku w drugiej połowie 212r., od 1q 213 dynamika depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych wyraźnie przyspiesza krótkoterminowy trend sugeruje jednak wyhamowanie trendu wzrostowego w horyzoncie 1-2 kwartałów Kredyty: Wygasające tempo osłabienia dynamiki kredytów ogółem (4,: r/r w 3q vs. 4,6 w 2q 213) efekt netto odwrócenia spadkowego trendu kredytów dla osób prywatnych i kontynuacji spowolnienia dynamiki kredytów dla przedsiębiorstw Przyspieszenie dynamiki kredytów osób prywatnych dzięki odwróceniu trendu w kredytach konsumpcyjnych, przy stabilnej dynamice kredytów mieszkaniowych, oraz poluzowaniu polityki kredytowej banków W 3q 213 nastąpiło odwrócenie trwającego od 1 kwartałów trendu spadkowego kredytów konsumpcyjnych (wzrost o,5 skor. o FX po spadku o -2,8 w 2q) Dynamika kredytów mieszkaniowych stabilna w 3q 213 na poziomie 6,7 (skor. o FX); planowane od 214r. zmiany regulacyjne (obniżenie LTV do 95:, MdM) oraz oznaki ożywienia na rynku nieruchomości powinny przyczynić się do wzrostu dynamiki Relacja kredyty/depozyty (LTD): Wskutek szybszego wzrostu depozytów niż kredytów relacja LTD spadła w 3q 213 do 16:; LTD skorygowany o efekty kursowe (FX) spadł do 98,2: najniższego poziomu od 1q 28 (wykres) Główne czynniki ryzyka dla prognoz: (1) skala odpływu depozytów osób prywatnych do alternatywnych form oszczędzania (skutek historycznie niskich stóp procentowych); (2) wpływ zmian regulacyjnych na: (a) kredyty mieszkaniowe (LTV, MdM), (b) depozyty instytucji finansowych (zmiany w OFE); oraz (3) kursu walutowego: 1: aprecjacji/deprecjacji zmniejsza/zwiększa wartość kredytów o ~3: i depozytów o ~1: Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel. 22 521 8 84 Karolina Sędzimir Ekonomista tel. 22 521 81 28 www.serwisrynkowy.pkobp.pl Relacja kredyty/ depozyty (LTD): headline oraz *skorygowana o FX 1,15 1,1 1,5 1,,95 sty-8 sty-9 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 Źródło: NBP, PKO Bank Polski. Prognozy depozytów i kredytów Dynamika FX-adj. (r/r, %) 213 214 Depozyty ogółem 5,2 6,8 - osób prywatnych 5,3 6,3 - niefin. podm. gosp. 8, 7,9 - instytucji rząd. i sam. 5,7 4,7 - niemonet. inst. fin. -8,3 8,5 Kredyty ogółem 5,3 7,4 - mieszkaniowe 6,8 9,9 - konsumpcyjne 2,5 4,4 - niefin. podm. gosp. 3,1 6,3 - instytucji rząd. i sam. 5, 9,4 - niemonet. inst. fin. 27,7 5,5 Źródło: Prognozy PKO BP (DAE), Kredyty/Depozyty Kredyty/Depozyty FX-adj. 1
8.11.213 Depozyty ogółem Łagodne spowolnienie tempa wzrostu depozytów ogółem efekt netto osłabienia dynamiki depozytów osób prywatnych i przyspieszenia wzrostu depozytów przedsiębiorstw. Dynamika depozytów ogółem (skor. o FX) spowolniła do 6,7 w 3q 213, z 7,3 w 2q. W skali kwartału wartość depozytów skor. o FX wzrosła w 3q o 2,5% (+21,3 mld zł). Depozyty osób prywatnych Kontynuacja osłabienia tempa wzrostu wynikająca z rekordowo niskiego poziomu stóp procentowych, skutkującego odpływem oszczędności do alternatywnych form oszczędzania/inwestycji (TFI, akcje). Dynamika depozytów osób prywatnych (skor. o FX) osłabiła się do 6,7 w 3q z 8, w 2q, przy spadku udziału depozytów terminowych do 5,3: w 3q (wobec 51,1: w 2q). Krótkoterminowy trend sugeruje dalsze spowolnienie dynamiki rocznej do ~5,5% w horyzoncie 1-2 kwartałów (wykres na str. 5). Depozyty niefinansowych podmiotów gospodarczych Po silnym spadku w drugiej połowie 212r., od 1q 213 dynamika depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych wyraźnie przyspieszyła. Wzrost depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych (skor. o FX) przyspieszył do 8,4 w 3q 213 z 5,5 w 2q, co w dużej mierze jest wynikiem normalizacji poziomu depozytów oraz efektu bazy po spadku w 3q-4q 212. Krótkoterminowy trend sugeruje jednak wyhamowanie dynamiki rocznej w horyzoncie 1-2 kwartałów. Depozyty instytucji rządowych i samorządowych Po kilku kwartałach silnych wzrostów, w 3q 213 nastąpiło znaczne wyhamowanie dynamiki depozytów instytucji rządowych i samorządowych: do 5,3 (skor. o FX) z 13,4 w 2q. Wartość depozytów instytucji rządowych szczebla centralnego skor. o FX zwiększyła się w 3q o 16,9% k/k (+12,6 mld zł) w dużej mierze w efekcie rozliczeń środków unijnych. Depozyty niemonetarnych instytucji finansowych Kontynuacja osłabienia trendu wzrostowego depozytów niemonetarnych instytucji finansowych. W 3q 213 depozyty niemonetarnych instytucji finansowych wzrosły o,5 (skor. o FX) z 1, w 2q. Wartość depozytów NIF skor o FX. zwiększyła się w 3q o 7,9% k/k (+4, mld zł). Kredyty ogółem Wygasające tempo osłabienia dynamiki kredytów ogółem po półtorarocznym okresie spowolnienia efekt netto odwrócenia spadkowego trendu kredytów dla osób prywatnych i kontynuacji spowolnienia dynamiki kredytów dla przedsiębiorstw. W 3q 213 dynamika kredytów ogółem (skor. o FX) spowolniła do 4, z 4,6% w 2q. W skali kwartału wartość kredytów ogółem skor. o FX wzrosła w 3q o 1,7% k/k (+14,3 mld zł), wskutek wzrostów kredytów mieszkaniowych, konsumpcyjnych oraz kredytów dla przedsiębiorstw. Kredyty dla osób prywatnych Stopniowe przyspieszenie dynamiki dzięki odwróceniu trendu spadkowego w kredytach konsumpcyjnych, przy stabilnej dynamice kredytów mieszkaniowych, oraz poluzowaniu polityki kredytowej banków. W 3q 213 dynamika kredytów osób prywatnych przyspieszyła do 4,5 z 3,4% w 2q. W ujęciu kwartalnym wartość kredytów skor. o FX wzrosła w 3q o 2,3% k/k (+9,4 mld zł). Depozyty ogółem 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 7,3 6,2 6,1 6,7, skorygowane o FX i SA 1,2 -,7 1, 2, krótkoterminowy trend* 8,7 4, 8,3 8,9 - os. pryw. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 8, 7,5 7,3 6,7, skorygowane o FX i SA,7,2,6,4 krótkoterminowy trend* 7,2 6,2 6,1 5,4 - niefin. podm. gosp. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 5,5 5,2 6,6 8,4, skorygowane o FX i SA,4,3 1,5,2 krótkoterminowy trend* 12,6 12,6 11, 7,1 - instyt. rząd. i samorz. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 13,4 4,9,4 5,3, skorygowane o FX i SA 5,9-8,5 2,2 1,8 krótkoterminowy trend* 4,7-16, 16, 44,4 - niemon. instyt. fin. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 1, -1,8,7,5, skorygowane o FX i SA -,8 -,7 1,8 5,3 krótkoterminowy trend* -16,3-17, -7,7-1,3 Kredyty ogółem 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 4,6 4,2 4,1 4,, skorygowane o FX i SA,8,2,3,6 krótkoterminowy trend* 5,4 3,4 3,7 4,2 - os. pryw. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 3,4 3,7 3,8 4,5, skorygowane o FX i SA,3,4,4,9 krótkoterminowy trend* 4,1 4,2 4,4 4,8 * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 2
8.11.213 Kredyty mieszkaniowe Dynamika kredytów mieszkaniowych (skor. o FX) pozostała stabilna w 3q 213 na poziomie 6,7 (wobec 6,8 w 2q). Wartość kredytów mieszkaniowych skor. o FX wzrosła w 3q o 1,9% k/k (+5,3 mld zł). Statystyczne miary trendu sugerują stabilizację dynamiki w horyzoncie 1-2 kwartałów, jednak planowane od 1q 214 zmiany regulacyjne (obniżenie LTV do 95: oraz wejście programu MdM) oraz oznaki cyklicznego ożywienia na rynku nieruchomości powinny przyczynić się do wzrostu dynamiki kredytów mieszkaniowych. Kredyty konsumpcyjne i pozostałe Odwrócenie, trwającego od 1 kwartałów, trendu spadkowego. W 3q 213 nastąpił pierwszy od 4q 21 wzrost kredytów konsumpcyjnych w ujęciu rocznym (skor. o FX): o,5 po spadku o -2,8 w 2q. Wartość kredytów konsumpcyjnych skor. o FX wzrosła w 3q o 3,2% k/k (4,1 mld zł) połowa tego przyrostu (~2, mld zł) była jednak wynikiem zakupu pakietu wierzytelności od podmiotu spoza sektora bankowego (Santander Consumer Finanse S.A.) przez Santander Consumer Bank S.A. Kredyty dla niefinansowych podmiotów gospodarczych Kontynuacja osłabienia tempa wzrostu z oznakami stabilizacji/odwrócenia trendu. Od 4q 211 trwa spowolnienie dynamiki kredytów dla niefinansowych podmiotów gospodarczych, która w 3q 213 osiągnęła do 2,5 (skor. o FX) wobec 3,3 w 2q. Nasz wskaźnik krótkoterminowego trendu sugeruje jednak odwrócenie tego trendu w horyzoncie 1-2 kwartałów (wykres na str. 13). Kredyty dla instytucji rządowych i samorządowych Słabnący od 1q 211 trend wzrostowy kredytów dla instytucji rządowych i samorządowych zmienił się w spadkowy. W 3q 213 zanotowano spadek kredytów dla instytucji rządowych i samorządowych (skor. o FX) o -,1 wobec wzrostu o 5,5 w 2q. Trend ten jest spójny z zacieśnieniem fiskanym oraz spadkiem inwestycji publicznych w ostatnich kwartałach. Kredyty dla niemonetarnych instytucji finansowych Tempo wzrostu kredytów dla niemonetarnych instytucji finansowych pozostaje silne, oscylując w 3q wokół 28,7 (skor. o FX) wobec 36,7 w 2q. Nasz wskaźnik krótkoterminowego trendu sugeruje dalsze osłabienie dynamiki tej kategorii poniżej 2: w horyzoncie 1-2 kwartałów. - mieszkaniowe 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 6,8 6,8 6,8 6,7, skorygowane o FX i SA,5,5,5,5 krótkoterminowy trend* 6,6 6,5 6,5 6,6 - konsumpcyjne i poz. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj -2,8-2,2-1,7,5, skorygowane o FX i SA -,6,3,3 1,9 krótkoterminowy trend* -1,2,2 1,3 2,5 - niefin. podm. gosp. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 3,3 2,3 2,7 2,5, skorygowane o FX i SA,7,2,6,2 krótkoterminowy trend* 2,6 3, 4,2 4,3 - instyt. rząd. i samorz. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 5,5 2,2,6 -,1, skorygowane o FX i SA,3 -,7 -,6 -,2 krótkoterminowy trend* 3,8 2,6 -,7-2,5 - niemon. instyt. fin. 13-cze 13-lip 13-sie 13-wrz, FX-adj 36,7 45,5 38,5 28,7, skorygowane o FX i SA 5,5 2,,6,7 krótkoterminowy trend* 9,4-1,3 13,3 17,2 * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) Depozyty dynamika %r/r skorygowana o FX 2 16 12 8 4 ogółem -4 osób prywatnych przedsiębiorstw -8 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 Kredyty dynamika %r/r skorygowana o FX 2 16 12 8 4 ogółem -4 osób prywatnych przedsiębiorstw -8 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 3 Źródło: NBP, PKO Bank Polski.
8.11.213 Depozyty ogółem Wartość () 9 8 7 6 5 4 3 2 1 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 25 2 15 1 5-5 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5 28-212 212 213 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 3 25 2 15 1 5-5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 4
8.11.213 Depozyty osób prywatnych Wartość () 5 4 3 2 i CPI 3 25 2 15 1 5 i CPI 1-5 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12-1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, 28-212 212 213 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 6 5 4 3 2 3 25 2 15 1 5 1-5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12-1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend -6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 5
8.11.213 Depozyty niefinansowych podmiotów gospodarczych Wartość () 3 2 i CPI 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 35 3 25 2 i CPI 15 1 5-5 -1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 6, 4, 2,, -2, -4, 8, 6, 4, 2,, -2, -4, 28-212 212 213-6, -6, -8, -8, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 3 25 5 4 2 3 15 2 1 1 5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12-1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend -6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian :m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 6
8.11.213 Depozyty instytucji rządowych i samorządowych Wartość () 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 3, 2, 3, 2, 28-212 212 213 1, 1,,, -1, -1, -2, -2, -3, -3, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () 9 8 7 6 5 4 3 2 1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 1 8 6 4 2-2 -4-6 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend -6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 7
8.11.213 Depozyty niemonetarnych instytucji finansowych Wartość () 6 2 5 4 15 1 i CPI 3 2 i CPI 5 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12-5 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 8, 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, 28-212 212 213 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () 6 5 4 3 2 1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne.* Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian :m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 8
8.11.213 Kredyty ogółem Wartość () 1 8 6 Ogołem i CPI 4 2 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 4 35 3 25 Ogołem i CPI 2 15 1 5 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 28-212 212 213 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 4 35 3 25 2 15 1 5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian :m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 9
8.11.213 Kredyty dla osób prywatnych Wartość () 5 4 3 i CPI 2 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 9 8 7 6 i CPI 5 4 3 2 1-1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 28-212 212 213 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 6 5 4 3 2 1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian :m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 1
8.11.213 Kredyty mieszkaniowe Wartość () 35 3 25 2 i CPI 15 1 5 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, 28-212 212 213 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 3 25 2 15 1 5-5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 8 7 6 5 4 3 2 1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian :m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 11
8.11.213 Kredyty konsumpcyjne i pozostałe Wartość () 15 1 i CPI 5 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 8 7 6 5 i CPI 4 3 2 1-1 -2 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 2,5 2, 1,5 2,5 2, 1,5 28-212 212 213 1, 1,,5,5,, -,5 -,5-1, -1, -1,5-1,5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () 18 16 14 12 1 8 6 4 2 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 6 5 4 3 2 1-1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian :m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 12
8.11.213 Kredyty niefinansowych podmiotów gospodarczych Wartość () 4 3 35 3 2 25 i CPI i CPI 2 1 15 1 5 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12-1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 1,5 1, 1,5 1, 28-212 212 213,5,5,, -,5 -,5-1, -1, -1,5-1,5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 4 35 3 25 2 15 1 5-5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 13
8.11.213 Kredyty instytucji rządowych i samorządowych Wartość () 1 8 6 4 2 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 4, 3, 2, 1,, -1, -2, 1, 8, 6, 4, 2,, 28-212 212 213-3, -2, -4, -4, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () 9 8 7 6 5 4 3 2 1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 12 1 8 6 4 2-2 -4 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian :m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 14
8.11.213 Kredyty niemonetarnych instytucji finansowych Wartość () 5 4 12 1 8 i CPI 3 2 i CPI 6 4 1 2 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12-2 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,, -5, -1, -15, -2, 3, 25, 2, 15, 1, 5,, -5, -1, -15, 28-212 212 213 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Wartość skorygowana o FX SA () 45 4 35 3 25 2 15 1 5 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* 1 8 6 4 2-2 -4 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend -6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian :m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 15
8.11.213 Kredyty dane i prognozy 13-lip 13-sie 13-wrz 1q13 2q13 3q13 211 212 213 Kredyty ogółem () 933,8 939,7 945,7 918,3 938,6 945,7 894,7 98, 95,5 - () 4, 3,6 4, 4, 3,9 4, 15,2 1,5 4,7 - (, skorygowane o FX) 4,2 4,1 4, 4,7 4,6 4, 1,7 4,7 5,3 - () -,5,6,6,6 1,5,6 -,3 -,1 x - (, SA),3,3,6,2 1,,6,6,2 x - (, skorygowane o FX i SA),2,3,6,5,8,6,9,7 x Kredyty dla osób prywatnych () 461,1 464,1 467,1 454,2 462,3 467,1 455,2 451,3 469,2 - () 2,7 2,2 3,6 1,8 1,6 3,6 11,8 -,9 4, - (, skorygowane o FX) 3,7 3,8 4,5 3,3 3,4 4,5 5,8 3,5 5,4 - () -,2,6,6,4,7,6 -,9 -,3 x - (, SA),2,4,6,3,6,6 -,1,2 x - (, skorygowane o FX i SA),4,4,9,3,3,9,3,2 x Kredyty mieszkaniowe () 33,5 332,7 333,2 324,5 332,2 333,2 317,2 319,8 334,8 - () 4,8 4, 5,1 4,3 3,7 5,1 19,2,8 4,7 - (, skorygowane o FX) 6,8 6,8 6,7 7,1 6,8 6,7 11,9 7,6 6,8 - () -,5,7,1,6 1,1,1 -,8, x - (, SA) -,2 -,2 -,2,8,6 -,2 -,7,3 x - (, skorygowane o FX i SA),5,5,5,5,5,5,8,6 x Kredyty konsumpcyjne i pozostałe () 13,6 131,3 133,9 129,6 13,1 133,9 138, 131,5 134,4 - () -2,4-2,,2-4, -3,2,2-2,3-4,7 2,2 - (, skorygowane o FX) -2,2-1,7,5-3,7-2,8,5-3,4-3,9 2,5 - (),4,6 1,9, -,5 1,9-1,1 -,9 x - (, SA),1,4 1,1 -,2 -,1 1,1 -,7 -,3 x - (, skorygowane o FX i SA),3,3 1,9 -,1 -,6 1,9 -,6 -,5 x Kredyty dla niefinansowych podmiotów 355, 358,6 359,6 348,3 357,2 359,6 337,9 345, 356,6 - () 2,8 3,1 3, 3,4 3,5 3, 18, 2,1 3,4 - (, skorygowane o FX) 2,3 2,7 2,5 3,4 3,3 2,5 15,1 4,2 3,1 - () -,6 1,,3,6 1,5,3 -,3-1,2 x - (, SA),2,6 -,2,5 1,1 -,2 1,6,2 x - (, skorygowane o FX i SA),2,6,2,2,7,2 1,6,1 x Kredyty dla instytucji rządowych i samorządowych 78, 78,2 77,7 78,5 78,2 77,7 76,8 79,6 83,6 - () 2,5,8,2 7,8 5,7,2 31,7 3,7 5, - (, skorygowane o FX) 2,2,6 -,1 7,5 5,5 -,1 29,3 4,6 5, - () -,2,2 -,7 -,5,4 -,7 6,2 2,2 x - (, SA) -,5,2 -,3,1,3 -,3 6,1,6 x - (, skorygowane o FX i SA) -,7 -,6 -,2,4,3 -,2 5,1,7 x Kredyty dla niemonetarnych instytucji finansowych () 39,7 38,8 41,2 37,4 4,9 41,2 24,8 32,1 41,1 - () 45,3 38,4 29,1 36,8 36,4 29,1 -,5 29,5 27,8 Źródło: NBP, PKO Bank Polski. prognoza - (, skorygowane o FX) 45,5 38,5 28,7 37,5 36,7 28,7-3,6 32,6 27,7 - () -2,9-2,1 6,3 3,7 14,7 6,3-8, 9,9 x - (, SA) -3,1-1,6 5,9 3,7 14,3 5,9-5,6 9,8 x - (, skorygowane o FX i SA) 2,,6,7-4, 5,5,7,,2 x 16
8.11.213 Depozyty dane i prognozy 13-lip 13-sie 13-wrz 1q13 2q13 3q13 211 212 213 Depozyty ogółem () 86,4 871,2 892, 855,1 869,7 892, 794,6 841,7 882,6 - () 6,2 6,1 6,9 7,6 7,2 6,9 11,1 5,9 4,9 - (, skorygowane o FX) 6,2 6,1 6,7 7,4 7,3 6,7 9,6 6,7 5,2 - () -1,1 1,3 2,4 1,1 1,1 2,4,3, x - (, SA) -,1,9 1,2 1,1 1, 1,2,5,3 x - (, skorygowane o FX i SA) -,7 1, 2, 1, 1,2 2,,2 -,4 x Depozyty osób prywatnych () 494,3 495,7 495,5 493,6 495,1 495,5 44,9 476,6 51,6 - () 7,5 7,2 6,8 9,3 8, 6,8 14,1 8,1 5,3 - (, skorygowane o FX) 7,5 7,3 6,7 9,1 8, 6,7 13,2 8,6 5,3 - () -,2,3,,8,8, 2,1 1,4 x - (, SA),1,4,2,9,6,2 1,4,4 x - (, skorygowane o FX i SA),2,6,4,9,7,4 1,2,3 x Depozyty niefinansowych podmiotów gospodarczych () 247,8 25,6 251,5 239,8 248,2 251,5 259,6 247,3 265,8 - () 5,2 6,5 8,7 1,5 5,3 8,7 1,8-4,7 7,5 - (, skorygowane o FX) 5,2 6,6 8,4 1,2 5,5 8,4 8,8-3,8 8, - () -,1 1,1,4 1,4 1,1,4 5,1 4,8 x - (, SA), 1,4,2 2,3 1,1,2,4,2 x - (, skorygowane o FX i SA),3 1,5,2 2,1,4,2 -,1 1, x Depozyty instytucji rządowych i samorządowych () 69,1 73,3 9,3 68,2 75,8 9,3 51, 61,7 63,6 - () 6,3 1,1 6,6 2, 13,4 6,6-7, 2,8 3,1 - (, skorygowane o FX) 4,9,4 5,3 2,4 13,4 5,3-11,2 22,1 5,7 - () -8,8 6,1 23,3 4,1 6,1 23,3-3,9-25,4 x - (, SA) -3,3 1, 8, 2,4 4,2 8, -7,2 1,1 x - (, skorygowane o FX i SA) -8,5 2,2 1,8 1,3 5,9 1,8-12,3-7,6 x Depozyty niemonetarnych instytucji finansowych () 49,2 51,6 54,7 53,6 5,7 54,7 43,1 56,2 51,6 - () -1,4 1,,9 7,6,6,9 1,1 3,4-8,3 - (, skorygowane o FX) -1,8,7,5 7,6 1,,5 9,2 31,2-8,3 Źródło: NBP, PKO Bank Polski. prognoza - () -2,8 4,7 6, -1,5-3,2 6, 9, 5,1 x - (, SA) -,5 1,9 5,2,1 -,9 5,2 8,9 7,3 x - (, skorygowane o FX i SA) -,7 1,8 5,3 -,4 -,8 5,3 8,2 7,3 x 17
8.11.213 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB % 1,9 1,3 Procesy inflacyjne - inflacja CPI % 3,7 1, Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (: ) 4,5 5, Handel zagraniczny 212 213 Komentarz - deficyt obrotów bieżących (: PKB) -3,7-1,8 Polityka fiskalna - deficyt fiskalny (% PKB) -3,9-4,5 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) 4,25 2,5 Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%) 2,8 1,7 - inflacja CPI (%) 2,1 1,8 Strefa euro 212 213 Komentarz - realny PKB (%) -,6 -,4 - inflacja CPI (%) 2,5 1,7 Chiny - realny PKB (%) 7,8 7,8 - inflacja CPI (%) 2,7 3, Źródło: Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. 1q 213 prawdopodobnie był dnem tego cyklu koniunkturalnego, w dalszej części roku oczekujemy stopniowego ożywienia gospodarczego w efekcie m.in.: (1) wzrostu realnego dochodu generowanego dzięki spadkowi inflacji CPI, (2) niższych stóp procentowych oraz (3) utrwalenia ożywienia na świecie. Po osiągnięciu dołka na poziomie,2: r/r w czerwcu inflacja gwałtownie odbiła do poziomu 1, we wrześniu. Przewidujemy, że do końca roku będzie łagodnie rosła. Oczekujemy lekkiego przyspieszenia tempa wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek szybszego wzrostu gotówki w obiegu oraz niewielkiego osłabienia dynamiki depozytów, wynikającego ze słabszego nominalnego tempa wzrostu dochodów ludności oraz pogorszenia wyników finansowych przedsiębiorstw. Słaby popyt krajowy może sprowadzić deficyt handlowy blisko : PKB, redukując deficyt rachunku obrotów bieżących w okolice 2: PKB. Jednocześnie jednak rosnące zaangażowanie inwestorów zagranicznych na rynku obligacji istotnie zwiększa średnioterminowe ryzyko systemowe Polski. Zacieśnienie fiskalne w 212 r. (w skali 1,5-2,4% PKB) ekwiwalent hipotetycznego wzrostu stóp procentowych o 25-45pb było główną przyczyną spowolnienia wzrostu w 212 r. Pomimo restrykcyjnej polityki fiskalnej deficyt fiskalny wzrośnie w 213 r. do ok. -4,5% PKB. Po obniżkach stóp o 225pb w tym cyklu, RPP zakończyła luzowanie polityki pieniężnej. Oczekujemy, że stopa referencyjna zostanie utrzymana na poziomie 2,5: przynajmniej do połowy 214 r. W 3q 213 gospodarka przyspieszyła do 2,8% k/k saar, jednak struktura wzrostu PKB była gorsza niż kwartał wcześniej (wzrost kontrybucji zmiany zapasów, spadek kontrybucji konsumpcji prywatnej i inwestycji). W 4q oczekiwane jest wyhamowanie gospodarki z tytułu zatrzymania pracy części agencji federalnych oraz wzrostu niepewności. Niska presja popytowa pozwoli FED na utrzymanie skrajnie ekspansywnej polityki pieniężnej, chociaż w marcu oczekujemy ograniczenia tempa zwiększania jej ekspansywności. 2q 213 zakończył okres recesji w strefie euro. Dynamika PKB ukształtowała się na poziomie +,3: k/k wobec -,2: kwartał wcześniej. Stabilizacja warunków na rynkach finansowych w związku z działaniami EBC oraz stopniowy wzrost popytu zagranicznego powinny pozwolić na dalszy wolny wzrost PKB w drugiej połowie 213 r. Dynamika cen pozostaje niska przy braku presji płacowej. Stopniowe łagodzenie polityki pieniężnej przy niskiej presji inflacyjnej (niewielka ujemna luka popytowa), luzowanie polityki budżetowej przyczyniły się do ponownego przyspieszenia wzrostu gospodarczego w ujęciu r/r w 3q213 r. (+7,8:). Ryzyko, że w 213 r. wzrost gospodarczy będzie niższy niż zakładany w rządowych planach 7,5: r/r pozostaje wysokie. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: 525--77-38, REGON: 16298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 18