Monitor: Depozyty/Kredyty

Transkrypt

1 Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 2 Depozyty i kredyty rosną szybciej 1 Depozyty: Przyspieszenie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 7,1% r/r w 3q2 (z,% w 2q) efekt netto: wzrostu dynamiki depozytów osób prywatnych, wolniejszego wzrostu depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych, słabszego spadku depozytów rządowych i samorządowych oraz silniejszego obniżenia depozytów niemonetarnych instytucji finansowych. Wzrost dynamiki depozytów osób prywatnych (skor. o FX) do 9,7% r/r w 3q2 (vs. 9,% w 2q), przy odpływie środków z funduszy inwestycyjnych gospodarstw domowych i pogorszeniu sytuacji na giełdzie; krótkoterminowy trend sugeruje zwiększenie tempa wzrostu depozytów osób prywatnych. Spadek dynamiki depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych (skor. o FX) do 11, w 3q2 (vs. 11,6% w 2q). Kredyty: Zwiększenie dynamiki kredytów ogółem (skor. o FX) do,7 w 3q2 (vs.,% w 2q) jako wypadkowa: wyższego tempa wzrostu kredytów dla niefinansowych podmiotów gospodarczych i kredytów dla niemonetarnych instytucji finansowych, stabilnej dynamiki kredytów dla osób prywatnych, pogłębienia spadku kredytów dla instytucji rządowych i samorządowych. Stabilna dynamika kredytów dla osób prywatnych (skor. o FX),3% r/r w 3q2 (vs.,2 w 2q). Krótkoterminowy trend sugeruje zbliżony wzrost w horyzoncie 1-2 kwartałów. Wzrost dynamiki kredytów dla niefinansowych podmiotów gospodarczych (skor. o FX) do 6,3 w 3q2 (vs. 4,9% w 2q) i możliwe niewielkie wzmocnienie trendu wzrostowego w horyzoncie 1-2 kwartałów. Relacja kredyty/depozyty (LTD): Spadek relacji LTD w 3q2 do 14,3% (vs. 16,6% w 2q); przy obniżeniu LTD skorygowanego o efekty kursowe do odpowiednio 97,8% z 99,%. Główne czynniki ryzyka dla prognoz: Główne czynniki ryzyka dla prognozy to: (1) kształtowanie się podaży kredytów w warunkach zmian regulacyjnych (w tym wobec kredytów w CHF i wprowadzenia podatku bankowego); (2) skala odpływu środków z depozytów do alternatywnych form oszczędzania przy rekordowo niskich stopach procentowych; (3) zmiany kursu złotego: 1% deprecjacji kursu zwiększa wartość kredytów o ~3% i depozytów o ~1%. Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel Piotr Bujak Starszy Ekonomista Kierownik Zespołu piotr.bujak@pkobp.pl tel Karolina Sędzimir Ekonomista karolina.sedzimir@pkobp.pl tel Relacja kredyty/depozyty (LTD): headline oraz skorygowana o FX 1, 1,1 1, 1,,9,9 sty-8sty-9sty-1sty-11sty-12sty-13sty-14sty- Źródło: NBP, PKO Bank Polski. Prognozy depozytów i kredytów Dynamika FX-adj. (r/r, %) Depozyty ogółem 8,6, - osób prywatnych 9,6 6,4 - niefin. podm. gosp. 9,2 6, - instytucji rząd. i sam. 6,8 -,4 - niemonet. inst. fin.,7-2,1 Kredyty ogółem 6,,8 - mieszkaniowe,9 4, - konsumpcyjne 4,7,6 - niefin. podm. gosp. 6, 6, - instytucji rząd. i sam. -, 6,4 - niemonet. inst. fin. 28,8 8,2 Źródło: Prognozy PKO BP (DAE). Kredyty/Depozyty Kredyty/Depozyty FX-adj.

2 Depozyty ogółem Przyspieszenie wzrostu depozytów ogółem efekt netto: szybszego wzrostu depozytów osób prywatnych, wolniejszego wzrostu depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych, słabszego spadku depozytów rządowych i samorządowych oraz silniejszego obniżenia depozytów niemonetarnych instytucji finansowych. Dynamika depozytów ogółem (skor. o FX) wzrosła do 7,1 w 3q2 z, w 2q. W skali kwartału wartość depozytów (skor. o FX) wzrosła w 3q2 o 3,8% k/k (+37,2 mld zł). Depozyty osób prywatnych Lekkie zwiększenie dynamiki przy pogorszeniu sytuacji na giełdzie i odpływie środków z funduszy inwestycyjnych gospodarstw domowych (-,8 mld zł w 3q2 wobec napływu +2,6 mld zł w 2q), w warunkach rekordowo niskiego poziomu stóp procentowych. Dynamika depozytów osób prywatnych (skor. o FX) wzrosła do 9,7 w 3q2 z 9,% w 2q, przy zwiększeniu udziału depozytów terminowych (do 1,% wobec,6% w 2q). Krótkoterminowy trend sugeruje wzrost dynamiki rocznej w horyzoncie 1-2 kwartałów. Depozyty niefinansowych podmiotów gospodarczych Od 3q214 dynamika depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych utrzymuje się na wysokim poziomie, najprawdopodobniej dzięki poprawie sytuacji finansowej firm. W 3q2 tempo wzrostu depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych (skor. o FX) osiągnęło 11, wobec 11,6 w 2q. Krótkoterminowy trend sugeruje lekkie przyspieszenie dynamiki rocznej w horyzoncie 1-2 kwartałów. Depozyty instytucji rządowych i samorządowych Kategoria ta charakteryzuje się znaczną zmiennością. W 3q2 zanotowano spadek depozytów instytucji rządowych i samorządowych (skor. o FX) o -7,4% r/r wobec o -27,2 w 2q. Wartość depozytów instytucji rządowych i samorządowych (skor. o FX) wzrosła w 3q2 o 18,8% k/k (+12,2 mld zł). Depozyty niemonetarnych instytucji finansowych W 3q2 nastąpił dalszy spadek depozytów niemonetarnych instytucji finansowych (skor. o FX) o -1,3 wobec -,7% w 2q2; jest to także kategoria o znacznej wahliwości. Dzięki dobrym wynikom lipca wartość depozytów NIF (skor o FX.) wzrosła w 3q2 o 7,4% k/k (+3, mld zł). Kredyty ogółem Zwiększenie dynamiki kredytów ogółem w 3q2, po zmniejszeniu w 2q, jako wypadkowa: wyższej dynamiki kredytow dla niefinansowych podmiotów gospodarczych i dla niemonetarnych instytucji finansowych, stabilnej dynamiki kredytów dla osób prywatnych oraz pogłębienia spadku kredytów dla instytucji rządowych i samorządowych. W 3q2 dynamika kredytów ogółem (skor. o FX) wzrosła do,7 wobec, w 2q. W skali kwartału wartość kredytów ogółem (skor. o FX) wzrosła w 3q2 o 2,2% k/k (+2,9 mld zł). Kredyty dla osób prywatnych Stabliny wzrost wskutek nieco wolniejszego przyrostu kredytów mieszkaniowych oraz szybszego przyrostu kredytów konsumpcyjnych. W 3q2 dynamika kredytów osób prywatnych (skor. o FX) osiągnęła,3 wobec,2 z 2q. W ujęciu kwartalnym wartość kredytów (skor. o FX) wzrosła w 3q2 o 1,8% k/k (+8,1 mld zł). Depozyty ogółem -cze -lip -sie -wrz, FX-adj,,2 4, 7,1, skorygowane o FX i SA,4,4,6 2, krótkoterminowy trend* 4,3 4,1,1,1 - os. pryw. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj 9, 9,3 9,4 9,7, skorygowane o FX i SA,,9,9,9 krótkoterminowy trend* 7, 7,9 8,9 1,3 - niefin. podm. gosp. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj 11,6 1,6 9,2 11,, skorygowane o FX i SA 2,,4,7 2,2 krótkoterminowy trend* 11,6 9,3 11,3 12,6 - instyt. rząd. i samorz. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj -27,2-28, -23,6-7,4, skorygowane o FX i SA -,3-1,8 2,1 7,2 krótkoterminowy trend* -16,1-18, -16, -8,9 - niemon. instyt. fin. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj -,7 -,9-14,1-1,3, skorygowane o FX i SA -1,2 8,2-4,9-1,8 krótkoterminowy trend* -16,7-13,7-13,7-18, Kredyty ogółem -cze -lip -sie -wrz, FX-adj,,4,,7, skorygowane o FX i SA,,6,,6 krótkoterminowy trend*,8 7,4 6,7 6,6 - os. pryw. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj,2,2,3,3, skorygowane o FX i SA,,,,3 krótkoterminowy trend*,7,7,7, * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 2

3 Kredyty mieszkaniowe Dynamika kredytów mieszkaniowych (skor. o FX) ponownie nieznacznie spadła w 3q2 do,1 (wobec,3 w 2q). Wartość kredytów mieszkaniowych (skor. o FX) zwiększyła się w 3q2 o 1,4% k/k (+4,3 mld zł) wobec zbliżonego wzrostu w 2q (+4,2 mld zł). Statystyczne miary trendu sugerują stabilny trend wzrostowy w horyzoncie 1-2 kwartałów. Kredyty konsumpcyjne i pozostałe W ciągu 2 r. obserowane jest stopniowe przyspieszanie tempa wzrostu kredytów konsumpcyjnych w ujęciu rocznym (skor. o FX), które w 3q2 wyniosło,8 wobec,3% w 2q. Krótkoterminowy trend wskazuje stabilizację trendu wzrostowego w horyzoncie 1-2 kwartałów. Wartość kredytów konsumpcyjnych wzrosła w 3q2 o 2,7% k/k (+3,8 mld zł). Kredyty dla niefinansowych podmiotów gospodarczych Po spadku dynamiki kredytów dla niefinansowych podmiotów gospodarczych w 2q2, w 3q2 tempo wzrostu tych kredytów ponownie wzrosło. W 3q2 dynamika kredytów dla niefinansowych podmiotów gospodarczych (skor. o FX) zwiększyła się do 6,3 wobec 4,9 w 2q. Nasz wskaźnik krótkoterminowego trendu sugeruje przyspieszenie wzrostu tych kredytów w horyzoncie 1-2 kwartałów. Wartość kredytów dla niefinansowych podmiotów gospodarczych wzrosła w 3q2 o 2,8% k/k (+1, mld zł). Kredyty dla instytucji rządowych i samorządowych W 3q2 zanotowano kolejny kwartał spadku kredytów dla instytucji rządowych i samorządowych (skor. o FX) o -4,3 wobec -1,1 w 2q. Jednak według wskaźnika krótkoterminowego trendu w perspektywie 1-2 kwartałów może nastąpić wzrost tych kredytów. Wartość kredytów dla instytucji rządowych i samorządowych wzrosła w 3q2 o,9% k/k (+,7 mld zł). Kredyty dla niemonetarnych instytucji finansowych Tempo wzrostu kredytów dla niemonetarnych instytucji finansowych (skor. o FX) znacznie przyspieszyło do 29,3 w 3q2 wobec 18,7 w 2q. Wartość kredytów dla NIF wzrosła w 3q2 o,% k/k (+2, mld zł). Jest to kategoria o znacznej zmienności i dlatego utrudnione jest wnioskowanie o możliwych przyszłych tendencjach. - mieszkaniowe -cze -lip -sie -wrz, FX-adj,3,2,2,1, skorygowane o FX i SA,4,,,3 krótkoterminowy trend* 4,3 4,3 4,4 4,3 - konsumpcyjne i poz. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj,3,3,7,8, skorygowane o FX i SA,,,,4 krótkoterminowy trend* 6,2 6, 6,3 6,1 - niefin. podm. gosp. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj 4,9,6 6,6 6,3, skorygowane o FX i SA,9,8 1,1,7 krótkoterminowy trend* 7,2 8, 9,7 9, - instyt. rząd. i samorz. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj -1,1-2,2-2,9-4,3, skorygowane o FX i SA,2,,1, krótkoterminowy trend* 2, 1,9 2,1 2,9 - niemon. instyt. fin. -cze -lip -sie -wrz, FX-adj 18,7 26,2 19,3 29,3, skorygowane o FX i SA -1,4 4,1 -,2 2,7 krótkoterminowy trend* 7, 26, 11,8 7,3 * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) Depozyty dynamika skorygowana o FX ogółem -4 osób prywatnych przedsiębiorstw -8 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty- Źródło: NBP, PKO Bank Polski. Dep ozyty Kredyty dynamika skorygowana o FX 16 Kredyty ogółem osób prywatnych przedsiębiorstw -8 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty- 3

4 Depozyty ogółem Wartość () i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika Dynamika 2 2 i CPI 1 - sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika skorygowana o FX 3, 2, 2, 1, 1,,, -, -1, -1, -2, 2, 2, 1, 1,,, -, -1, -1, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 4

5 Depozyty osób prywatnych Wartość () Dynamika i CPI i CPI 2 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika - -1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika skorygowana o FX 2, 2, 2, 2, , 1, 1,,, 1,, -,, -1, -, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend -6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych)

6 Depozyty niefinansowych podmiotów gospodarczych Wartość () Dynamika 4 3 i CPI 2 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika skorygowana o FX 8, 6, 4, 2, , -2, -2-4, -4-6, -6-8, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- -1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend -6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 6

7 Depozyty instytucji rządowych i samorządowych Wartość () i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika 6 4 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika Dynamika skorygowana o FX Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend -6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 7

8 Depozyty niemonetarnych instytucji finansowych Wartość () Dynamika i CPI 1 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika - sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika skorygowana o FX Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne.* Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 8

9 Kredyty ogółem Wartość () Dynamika i CPI i CPI 4 2 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika skorygowana o FX 1, 1,,, -, -1, 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- 1 sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 9

10 Kredyty dla osób prywatnych Wartość () Dynamika i CPI 3 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika Dynamika skorygowana o FX 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6,8,7,6,,4,3,2,1, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 1

11 Kredyty mieszkaniowe Wartość () i CPI 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika Dynamika skorygowana o FX 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 1,,9,8,7,6,,4,3,2,1, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 11

12 Kredyty konsumpcyjne i pozostałe Wartość () 1 i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika Dynamika skorygowana o FX 2, 2, 1, 1,,, -, -1, -1, 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 -, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 12

13 Kredyty niefinansowych podmiotów gospodarczych Wartość () Dynamika i CPI 2 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika 3 2 i CPI 1-1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika skorygowana o FX 2, 1, 1,,, -, -1, -1, -2, -2, 2, 1, 1,,, -, -1, -1, -2, -2, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 13

14 Kredyty instytucji rządowych i samorządowych Wartość () Dynamika i CPI 4 2 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika skorygowana o FX 4, 2, , -2, -2-4, -4-6, -6-8, Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend - 6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych) 14

15 Kredyty niemonetarnych instytucji finansowych Wartość () i CPI 2 1 sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika Dynamika i CPI sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Dynamika skorygowana o FX Wartość skorygowana o FX SA () Dynamika skorygowana o FX i krótkoterminowy trend* sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 sty- Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski, obliczenia własne. * Krótkoterminowy trend -6-miesieczna średnia obcięta annualizowanych zmian %m/m (skorygowanych o FX i odsezonowanych)

16 Kredyty dane i prognozy -lip -sie -wrz 1q 2q 3q Kredyty ogółem () 2,8 161,9 17,2 132,7 3,8 17,2 942,9 17,1 17,4 - () 7, 7,2 7,4 7,4 7,6 7,4 3,8 6,8 6,8 - (, skorygowane o FX),4,,7,6,,7 4,2 6,,8 - () -,1,9,8 1,1 1,3,8 -,3,3 x - (, SA),3,7,7,9,8,7,1,6 x - (, skorygowane o FX i SA),6,,6,9,,6,4,4 x Kredyty dla osób prywatnych () 18,9 21,4 21,8 9,9 2,9 21,8 468,4 494, 26,6 - () 7,8 7,2 7,1 7,9 8,7 7,1 3,8, 6,6 - (, skorygowane o FX),2,3,3,4,2,3,4,4 4,9 - () -,4,,1,4,8,1,,9 x - (, SA),1,,2,7,6,2,2 1, x - (, skorygowane o FX i SA),,,3,,,3,6,4 x Kredyty mieszkaniowe () 373, 374,6 373,9 368,1 376,4 373,9 334,2 33,7 378, - () 8,7 7,7 7,6 8,8 9,9 7,6 4,,8 6,9 - (, skorygowane o FX),2,2,1,,3,1 6,9,9 4, - () -,8,3 -,2,4,9 -,2, 1, x - (, SA) -,3 -,4 -,4,4,4 -,4,1 1,1 x - (, skorygowane o FX i SA),,,3,3,4,3,6,4 x Kredyty konsumpcyjne i pozostałe () 14,4 146,8 147,9 141,8 144, 147,9 134,3 14,4 148,6 - (),6,8 6,,,8 6, 2,1 4,,8 - (, skorygowane o FX),3,7,8,3,3,8 2, 4,7,6 - (),6,9,8,6,4,8,, x - (, SA),,,2,,,2,3,6 x - (, skorygowane o FX i SA),,,4,,,4,4,7 x Kredyty dla niefinansowych podmiotów gospodarczych () 42,7 49,2 414,1 391,1 42,1 414,1 36,1 382,4 48, - () 6,7 7,6 7, 6,8 6,3 7, 3,2 7,4 6,8 - (, skorygowane o FX),6 6,6 6,3 6, 4,9 6,3 2,9 6, 6, - (),1 1,6 1,2 1,4 1,9 1,2-1,2-1,6 x - (, SA),8 1,1,8 1, 1,,8,,8 x - (, skorygowane o FX i SA),8 1,1,7,9,9,7,6, x Kredyty dla instytucji rządowych i samorządowych () 77,8 78,1 79, 77,8 78,2 79, 78, 79,2 84,3 - () -1, -1,6-3,1 -,3,3-3,1-1,,9 6, - (, skorygowane o FX) -2,2-2,9-4,3-1,2-1,1-4,3-2, -, 6,4 - () -,6,4 1,2-1,, 1,2 -, 1,8 x - (, SA) -, -,2,6 -,1,1,6 -,9,7 x - (, skorygowane o FX i SA),,1,,1,2, -,6,9 x Kredyty dla niemonetarnych instytucji finansowych () 3,3 3,3,3 3,9 2,6,3 39,9 1, 6, - () 26,8 2,1 3,2 2,8 19,7 3,2 24,2 29, 8,7 - (, skorygowane o FX) 26,2 19,3 29,3 2,7 18,7 29,3 24,1 28,8 8,2 - () 1,4 -,2 3,8 9,7 3,2 3,8 6, 7,1 x - (, SA) 2,7,8 2,3 3,4,4 2,3 1,6 2,8 x - (, skorygowane o FX i SA) 4,1 -,2 2,7, -1,4 2,7 2,8 3,9 x Źródło: NBP, PKO Bank Polski. 16

17 Depozyty dane i prognozy -lip -sie -wrz 1q 2q 3q Depozyty ogółem () 991,8 14,2 126,1 989,1 989, 126,1 889, 972,3 129,3 - (),9,1 7,6 8,9,8 7,6,7 9,3,9 - (, skorygowane o FX),2 4, 7,1 7,9, 7,1,9 8,6, - (),3 1,3 2,2,9,6 2,2 -,9,6 x - (, SA),7,7 1,7,8,6 1,7 -,9,6 x - (, skorygowane o FX i SA),4,6 2,,6,4 2,,,6 x Depozyty osób prywatnych () 82, 8,8 89, 72,4 78, 89, 4,,7 93,7 - () 1, 1, 1,2 9,9 9,8 1,2,9 1,2 6,8 - (, skorygowane o FX) 9,3 9,4 9,7 9,2 9, 9,7,9 9,6 6,4 - (),7,7,,4,6, 1,3 2, x - (, SA),8,7,9,,6,9,4 1, x - (, skorygowane o FX i SA),9,9,9,,,9, 1,2 x Depozyty niefinansowych podmiotów gospodarczych () 293,6 297,2 3, 28,2 294,6 3, 271, 297, 318,1 - () 11,1 9,8 11,6 1, 12,2 11,6 9,8 9,6 6,9 - (, skorygowane o FX) 1,6 9,2 11, 1,1 11,6 11, 9,9 9,2 6, - () -,4 1,2 2,8 2,1 3,8 2,8,8 6,1 x - (, SA),,7 2,1 1,6 2, 2,1,6,3 x - (, skorygowane o FX i SA),4,7 2,2 1,6 2, 2,2,7,2 x Depozyty instytucji rządowych i samorządowych () 63,4 68,4 79,3 8,6 67, 79,3 6,6 61,6 61,1 - () -29,6-2,1-8,8, -28,3-8,8-8,2 8,7 -,7 - (, skorygowane o FX) -28, -23,6-7,4 -,3-27,2-7,4-6,8 6,8 -,4 - () -6,2 7,9 16,,6-11,2 16, -38,1-31, x - (, SA) -3,1 3,4 8,4-1,9-9,3 8,4-2,2-9,8 x - (, skorygowane o FX i SA) -1,8 2,1 7,2 -,8 -,3 7,2-12,4-4, x Depozyty niemonetarnych instytucji finansowych () 2,9 2,8 2,3,9 48,9 2,3 6,9 7, 6,4 - () -1,1-14,2-1,2 4,4 -, -1,2 1,1 1,1-1,9 - (, skorygowane o FX) -,9-14,1-1,3 3,9 -,7-1,3 1,1,7-2,1 - () 8,2 -,1-1,1 -,1,3-1,1 1,4,3 x - (, SA) 8,1-4,6-1,4,4,4-1,4 6,3,9 x - (, skorygowane o FX i SA) 8,2-4,9-1,8,1-1,2-1,8 4,6 -,1 x Źródło: NBP, PKO Bank Polski. 17

18 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB (%) 3,3 3,3 Procesy inflacyjne Komentarz - inflacja CPI (%), -,9 Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 8,2 8,2 Handel zagraniczny - saldo obrotów bieżących (% PKB) -2, -, Polityka fiskalna - deficyt fiskalny (% PKB) -3,3-3,2 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) 2, 1, Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski, Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%) 2,4 2,2 - inflacja CPI (%) 1,6, Komentarz Strefa euro - realny PKB (%),9 1, - inflacja CPI (%),3,3 Chiny - realny PKB (%) 7,4 6,8 - inflacja CPI (%) 2, 1,2 Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Brak wyraźnego przyspieszenia wzrostu w3q2 jest rozczarowujący, a oczekiwane odbicie dynamiki PKB w II połowie br. staje się mniej prawdopodobne. Średnioroczny wzrost PKB w 2 i 216 r. powinien wynieść 3,3-3,%. W bilansie ryzyk dla tej prognozy przeważają czynniki negatywne (Chiny, afera spalinowa, opóźnienia w absorpcji środków UE). Inflacja CPI spadła we wrześniu do -,8 z -,6 w sierpniu. Prognozujemy, że w kolejnych miesiącach inflacja CPI powróci do trendu wzrostowego i znajdzie się nieznacznie powyżej zera na koniec roku. Przewidujemy stabilizację dynamiki podaży pieniądza (M3), przy szybszym wzroście gotówki w obiegu oraz nieco słabszym wzroście depozytów ogółem w warunkach ultraniskich stóp procentowych. Mimo kontynuacji pozytywnych trendów (niższy import ropy, zawężanie deficytu dochodów wskutek niższych płatności odsetkowych, przesunięcia wypłat dywidend oraz kumulacji płatności z UE) rewidujemy naszą prognozę salda CAB w dół ze względu na dużą skalę rewizji (-,7% PKB w 214 r.) wynikającą z włączenia działalności nielegalnej do szacunków. Niższy od planu deficyt fiskalny za 214 r. co umożliwiło zdjęcie z Polski procedury nadmiernego deficytu oraz uwarunkowania polityczne stwarzają przestrzeń do złagodzenia polityki fiskalnej. Wydźwięk komunikatu i wypowiedzi na konferencji prasowej RPP po listopadowym posiedzeniu potwierdzają, że Rada obecnej kadencji nie zamierza już dokonywać zmian parametrów polityki pieniężnej. W bazowym scenariuszu zakładamy, że stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian do końca 216 r., ale jeśli ryzyka dezinflacyjne związane z cenami ropy i dewaluacją CNY będą się materializować i inflacja CPI pozostanie poniżej zera do początku 216 r., to nowa RPP może wznowić obniżki stóp procentowych (3% prawdopodobieństwa). Wzrost PKB w 3q2 wyniósł zwolnił do 1,% k/k saar (vs. 3,7% k/k saar w 2q2). Tempo wzrostu konsumpcji utrzymuje się na stabilnym poziomie (3,2% k/k saar vs 3,6% k/k saar w 2q), dzięki wzrostowi dochodów Amerykanów. Za spadek tempa wzrostu PKB w 3q odpowiedzialna była przede wszystkim ujemna kontrybucja zapasów magazynowych. Październikowy odczyt z rynku pracy (NFP: 271 tys., stopa bezrobocia:,%, wzrost wynagrodzeń: 2,) zdecydowanie zwiększa prawdopodobieństwo decyzji o podwyżce stóp procentowych w grudniu. W 2q2 dynamika PKB strefy euro wyniosła,4% k/k i 1, w ujęciu rocznym najwięcej od 4 lat. Przyspieszeniu wzrostu w strefie euro sprzyjają: (1) ogłoszony przez EBC w styczniu program skupu obligacji (sprzyjający osłabieniu euro) oraz (2) spadek cen ropy. Pozytywny wpływ tych czynników stopniowo wygasa, a ryzykiem jest spowolnienie gospodarek wschodzących, na które relatywnie duża jest ekspozycja eksportowa strefy euro, głównie Niemiec. Wzrost PKB w 3q2 spowolnił nieznacznie do 6,9, nieco poniżej celu władz na 7, (tyle wzrost wyniósł w 1q i 2q), Nadal słabnie przemysł, ale pojawiają się oznaki ożywienia w sektorze budowlanym. Poluzowanie polityki pieniężnej i fiskalnej w ostatnich kwartałach oraz dewaluacja CNY powinny pozwolić na utrzymanie spowolnienia gospodarczego pod kontrolą i uniknięcie twardego lądowania. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 26438; NIP: REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 2 zł. 18