Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje Indeks Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 45 770,4 0,60% - 0,69% 1 844,6 0,35% -0,25% 0,19% 3 478,6 1,32% 0,72% 1,90% 12 709,2 0,62% 0,02% 1,17% Zamknięcie BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta FTSE 100 (GB) MSCI EM RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy 815,0 37,45% - 21,14% GPW - FW20 dzienna tyg. 1 842-1 -0,05% -0,38% 16 618 888 5,65% -31,26% 49 455-267 -0,54% -3,53% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD Surowiec Kurs [PLN] 41 593,1-0,70% -1,29% 23 657,8 1,43% 0,83% 4 314,6 1,56% 0,95% 9 513,3 1,95% 1,34% 16 640,0-0,34% -0,93% 2 929,2 1,80% 1,19% 6 096,0 1,38% 0,78% 74 929,0-0,36% -0,95% 12 929,2-0,05% -0,65% 740,0 0,64% 0,04% 4 590,5 0,18% -0,42% 865,4-0,03% -0,63% 746,8-1,40% -1,99% 1 948,1-0,19% -0,79% Kurs [pkt.] 9:30 16 026,8-1,00% -1,59% 19 058,0-1,51% -2,10% 23 215,1 0,26% -0,34% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę 1 739,5-0,25% -0,84% 2 812,8-2,86% -3,44% 339,3-3,72% -4,29% Kurs [%] 32,7-0,31% -0,90% 4 681,0 0,73% 0,13% 1 226,5-0,77% -1,36% 09:30 [PLN] [%] 4,3677-0,0050-0,18% -0,77% 4,0034-0,0065-0,29% -0,88% 3,9962 0,0036-0,11% -0,71% 1,0929-0,0023-0,05% -0,64% Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 2 904,0-0,03% 4 281,0 0,06% 9 420,5-0,17% 1 931,4-0,11% 16 469,0-0,04% 4 195,0-0,01% 9:30 relatywna do fwig20 0,02% 0,11% -0,12% -0,05% 0,02% 0,05% 1
Puls parkietu - 2016-02-29 Informacja dnia Japonia DOM (DOM) Sprzedaż detaliczna w Japonii spadła w styczniu o 0,1% m/m po spadku o 1,1% wcześniej konsensus zakładał wzrost o 0,1% m/m. W ujęciu rocznym sprzedaż spadła o 1,1% po spadku miesiąc wcześniej o 0,3%, po korekcie. Konsensus zakładał, że sprzedaż detaliczna wzrośnie o 0,1% r/r w styczniu. DEVELOPMENT Wyniki za 4Q 15. Spółka wypracowała w 4Q 15 480 mln PLN przychodów (+82,7% r/r), 110,1 mln PLN zysku brutto na sprzedaży (+89,1% r/r), 81,8 mln PLN zysku operacyjnego (+121,8% r/r) oraz 66 mln PLN zysku netto (+122,1% r/r). WYNIKI [mln PLN] 1Q'14 2Q'14 3Q'14 4Q'14 1Q'15 2Q'15 3Q'15 4Q'15 konsensus różnica 2014 2015P Przychody ze sprzedaży 198,7 163,0 159,9 262,8 72,5 157,8 193,9 480,0 462,2 3,9% 784,3 904,2 liczba przekazanych lokali 516 450 374 620 191 375 478 1019 1960 2016 Przychody zmiana r/r [%] -9,8% 35,9% 29,4% 23,6% -63,5% -3,2% 21,3% 82,7% Przychody zmiana q/q [%] -6,5% -18,0% -1,9% 64,3% -72,4% -79,9% 22,9% 147,5% Koszt własny sprzedaży 166,1 141,9 119,7 204,5 54,3 119,6 156,5 369,9 632,2 700,2 Zysk brutto na sprzedaży 32,6 21,1 40,2 58,2 18,3 38,2 37,4 110,1 152,0 204,0 zmiana r/r [%] -41,8% -7,2% 67,7% 7,1% -43,9% 81,1% -6,9% 89,1% zmiana q/q [%] -40,1% -35,3% 90,4% 45,0% -68,6% -74,9% -2,1% 194,7% 8,9 3,0 20,3 36,9-5,7 13,2 13,2 81,8 zmiana r/r [%] -73,1% 61,0% 615,2% 3,5% -164,5% 341,6% -34,8% 121,8% zmiana q/q [%] -75,1% -66,3% 579,7% 81,7% 8,0% 0,3% 518,6% 9,2 1,7 15,3 29,7-5,4 10,6 9,5 66,0 zmiana r/r [%] -64,9% 67,7% 1249,3% 14,0% -30,8% -37,5% 122,1% zmiana q/q [%] -64,5% -81,5% 795,3% 94,5% -9,7% 591,6% marża ZBnS 16,4% 12,9% 25,1% 22,2% 25,2% 24,2% 19,3% marża EBIT 4,5% 1,8% 12,7% 14,0% -7,9% 8,4% 6,8% marża netto 4,7% 1,0% 9,6% 11,3% -7,5% 6,7% 4,9% EBIT Zysk (strata) netto 2,9% 81,3 0,6% 69,0 102,5 65,5 0,8% 55,9 80,7 22,9% 19,4% 22,6% 17,0% 8,8% 11,3% 13,8% 7,1% 8,9% Źródło: DM Banku BPS, spółka, P - Prognoza Komentarz DM Banku BPS Wyniki spółki oceniamy neutralnie praktycznie na każdym poziomie są one zgodne z konsensusem. Najważniejsze punkty: Spółka przekazała 1019 lokali, co przełożyło się na 480 mln PLN przychodów nieznacznie lepiej od konsensusu. Rentowność na poziomie zysku brutto ze sprzedaży 22,9% w 4Q 15 oraz 22,6% w całym 2015. Wysoka liczba przekazań przełożyła się na dużą poprawę dyscypliny kosztowej. Wskaźnik SGA/sales wyniósł 5% wobec 8% przed rokiem. Na poziomie operacyjnym spółka wypracowała 81,8 mln PLN zgodnie z oczekiwaniami. Niewielkie rozczarowanie może stanowić negatywny cash flow operacyjny na poziomie -40 mln PLN. Spółka nadal wyróżnia się niskim poziomem zadłużenia. Wskaźnik dług netto/kapitał własny wyniósł 16% wobec 10% w 3Q 15. Zarząd zarekomendował wypłatę 3,25 PLN dywidendy na akcję (dividend yield 6,3%). (T. Kania) TARCZYŃSKI (TAR) REKOMENDACJA z dn. 02.12.2015 KUPUJ 17,66 PLN CENA OBECNA 13,69 PLN JSW (JSW) Deklaracja wypłaty dywidendy. 24 lutego zarząd spółki podjął uchwałę w sprawie przedłożenia WZA rekomendacji wypłaty dywidendy z zysku netto za rok 2015 w wysokości 7,376 mln PLN, tj. 0,65 PLN na 1 akcję. Komentarz DM Banku BPS. Informacja pozytywna, od debiutu na GPW, będzie to pierwsza dywidenda. Zakończenie inwestycji w nowe moce powoduje zmniejszenie capexu i umożliwia dzielenie się zyskiem z akcjonariuszami. Nasze prognozy dotyczące zysku netto za 2015 wynoszą 20,9 mln PLN, tj. 1,85 na akcję (współczynnik wypłaty=35%, DY=4,7%). (D.Świniarski) Wynik testów na utratę wartości, które spowodują, iż JSW dokona odpisów aktualizujących w łącznej wysokości około 2,8 mld PLN, które zostaną uwzględnione w sprawozdaniu finansowym za 4Q 15. Utrata bilansowej wartości aktywów trwałych w segmencie Węgiel oraz Koks wynosi ok. 2,7 mld PLN. Równocześnie z tytułu reklasyfikacji akcji Spółki Energetycznej "Jastrzębie" do aktywów trwałych przeznaczonych do sprzedaży spółka dokonała odpisu aktualizującego w wysokości 0,1 mld PLN. Spółka podała, iż wartości odpisów mają charakter szacunkowy i mogą ulec zmianie jak również "utworzenie w/w odpisów nie ma wpływu na bieżącą płynność finansową spółki i Grupy Kapitałowej JSW". Komentarz DM Banku BPS Informacja negatywna, jednakże oczekiwana i podyktowana czynnikami rynkowymi związanymi z cenami węgla na światowych rynkach oraz kształtowaniem się kursów walutowych. Podobny zabieg widzieliśmy w KGHM oraz spółkach energetycznych. (M. Stebakow) 2
KOPEX (KPX) BUMECH (BMC) WAWEL (WWL) Naruszenie umów kredytowych z ING i PKO BP, polegających na niewykonaniu zobowiązania dotyczącego obowiązku utrzymywania wskaźników finansowych (Dług Netto / EBITDA) na określonym poziomie, ING Bank Śląski, obniża w całości ze skutkiem natychmiastowym kwotę dostępnego limitu kredytowego; PKO BP ograniczył kwotę postawionego do dyspozycji Emitenta limitu deklarując czasowe niepodejmowanie dalszych działań dotyczących ograniczeń co do wysokości i dostępności limitu. Bank jednocześnie wyraził warunkową deklarację nie podejmowania działań związanych z wypowiedzeniem umowy i działań windykacyjnych. Powyższe zawiadomienia, są skutkiem opublikowanego w dniu 25.02.2016 raportu kwartalnego 1-4Q 15. Zarząd zwraca uwagę, iż zablokowanie dostępu do udzielonych kredytów utrudni terminowe regulowanie bieżących zobowiązań Emitenta i jego spółek zależnych. Komentarz DM Banku BPS Informacja negatywna, jednakże można było się liczyć z takim krokiem, gdyż wyniki za sprawą odpisów w 4Q 15 o łącznej wielkości 430 mln PLN mocno się pogorszyły. Jak również znacząco wzrósł poziom długu netto do 550 mln PLN, co w stosunku do oczyszczonego wyniku EBITDA skutkowało poziomem 6,8x przy zapisach w kowenantach na poziomie 3,0x. (M. Stebakow) Umowa spółki zależnej z LW Bogdanka, której przedmiotem jest wykonywanie wyrobisk górniczych dla ściany 3/VIII/385 _pole VIII_ w pokładzie 385/2, rejon Stefanów. Maksymalne wynagrodzenie z tytułu należytego wykonania przedmiotu umowy wynosi 30,62 mln PLN brutto (24,89 mln PLN netto). Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna. Jest już to kolejna umowa z Bogdanką. Pod koniec roku spółka informowała, iż obecna wartość netto portfela zamówień Bumechu wynosi 194,5 mln PLN wobec 127,1 mln PLN rok wcześniej. (M. Stebakow) Obroty z kontrahentem. Spółka poinformowała, że łączna wartość obrotów handlowych z Jeronimo Martins Polska w okresie od 01.12.2015 do 25.02.2016 wyniosła 51,3 mln PLN netto. Największą wartość miała faktura sprzedaży z dnia 26.01.2016, a jej wartość wyniosła 148,56 tys. PLN netto. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. Potwierdza nasze prognozy o dobrej sprzedaży w 4Q 15, która jednak realizowana była w naszej ocenie na niższych marżach (D.Świniarski) 3
KALENDARIUM Dane makro: 29.02.2016 Poniedziałek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 0:50 Japonia Produkcja przemysłowa s.a., wst. (m/m) styczeń 3,7% -1,7% 0:50 Japonia Produkcja przemysłowa n.s.a., wst. (r/r) styczeń -3,8% -1,9% 8:00 Niemcy Sprzedaż detaliczna s.a. (m/m) styczeń 0,7% 0,1% -0,2% 8:00 Niemcy Sprzedaż detaliczna n.s.a. (r/r) styczeń -0,8% 0,8% 1,5% 10:00 Polska PKB s.a., fin. (k/k) 4Q'15 0,9% 10:00 Polska PKB n.s.a., fin. (r/r) 4Q'15 3,5% 10:00 Polska PKB s.a., fin. (r/r) 4Q'15 3,7% 11:00 Strefa Euro Inflacja HICP - dane szacukowe luty 0,4% 15:45 USA Indeks Chicago PMI luty 54 55,6 16:00 USA Indeks podpisanych umów kupna domów (m/m) styczeń 0,1% Wydarzenia w spółkach 29.02.2016 Cyfrowy Polsat - publikacja skonsolidowanego raportu rocznego za 2015 ING - publikacja raportu rocznego za 2015 Magellan - ostatni dzień zapisów na akcje spółki w wezwniu ogłoszonym przez Medionę 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 62,37 4 535 2015-10-21 KUPUJ 99,6 59,6% 13,7 12,2 9,9 1,3 1,2 1,0 0,0 0,0 2,8 BZ WBK 283,00 28 083 12,9 14,7 13,1 1,5 1,4 1,3 4,8 4,1 3,8 PKO BP 25,11 31 388 2015-10-21 KUPUJ 35,6 41,7% 11,5 11,5 10,6 1,0 1,0 0,9 4,3 4,3 4,1 BANK PEKAO 151,00 39 633 2015-10-21 TRZYMAJ 164,1 8,7% 16,9 18,7 16,6 1,7 1,7 1,7 5,6 5,2 5,4 mbank 340,00 14 361 2015-10-21 KUPUJ 460,0 35,3% 11,7 14,1 12,7 1,2 1,1 1,1 3,1 3,8 3,5 ING BSK 115,05 14 968 2015-10-21 TRZYMAJ 137,0 19,1% 13,5 15,5 13,4 1,4 1,3 1,3 3,6 3,3 3,3 BANK HANDLOWY 79,83 10 431 2015-10-21 TRZYMAJ 89,1 11,6% 15,8 17,6 16,4 1,5 1,5 1,5 6,9 5,7 5,7 BANK MILLENNIUM 5,90 7 157 2015-10-21 KUPUJ 7,6 28,3% 11,0 13,4 11,7 1,1 1,1 1,0 0,0 2,7 3,6 Mediana - 14 665 13,2 14,4 12,9 1,3 1,3 1,2 4,0 4,0 3,7 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 18,50 185 2015-11-12 KUPUJ 27,4 48,1% 7,5 6,9 6,4 0,6 0,6 0,5 12,1 10,5 10,2 LC CORP 1,78 797 2015-03-31 KUPUJ 2,5 40,4% 9,4 7,1 5,8 0,6 0,5 0,5 11,1 9,8 7,9 RONSON 1,28 349 2015-03-31 KUPUJ 1,54 20,3% 17,3 9,7 9,0 0,8 0,7 0,7 18,2 10,9 10,8 DOM DEVELOPMENT 47,93 1 187 15,0 12,0 12,2 1,3 1,3 1,3 12,1 10,0 9,5 ROBYG 2,87 755 9,8 9,4 7,8 1,5 1,4 1,3 15,8 9,3 7,1 Mediana - 755 9,8 9,4 7,8 0,8 0,7 0,7 12,1 10,0 9,5 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 5 077,2 9 318 2015-12-14 TRZYMAJ 5 498,0 8,3% 24,2 19,9 16,4 4,7 3,8 3,3 13,2 11,6 9,9 CCC 132,35 5 082 2015-12-14 KUPUJ 160,1 21,0% 23,1 20,2 16,0 4,7 3,8 3,3 18,9 15,0 12,0 VISTULA 2,6 453 2015-11-16 KUPUJ 3,5 35,1% 14,8 12,8 11,1 1,0 0,9 0,8 9,7 9,0 8,2 GINO ROSSI 2,20 110 2015-02-08 KUPUJ 2,5 14,5% 15,9 11,2 8,3 1,2 1,1 1,0 9,5 8,0 7,3 WOJAS 5,8 73 2015-02-18 KUPUJ 11,6 100,7% 14,8 10,9 10,4 1,0 1,0 0,9 7,8 7,6 7,3 BYTOM 3,28 234 2015-11-16 KUPUJ 3,9 19,2% 18,0 15,9 12,7 5,8 4,6 3,9 13,9 10,5 9,0 SOLAR COMAPANY 1,0 31 - - - - - - - - - REDAN 1,80 64 2015-02-18 KUPUJ 6,6 263,9% - - - - - - - - - MONNARI 15,0 458 2015-12-16 KUPUJ 16,5 10,1% 18,4 14,0 12,4 2,8 2,5 2,3 11,3 9,5 8,2 BRIJU 13,22 79 2015-11-16 KUPUJ 28,8 117,9% 3,9 3,7 3,1 1,2 1,0 0,8 3,6 3,3 2,9 Mediana - 172 17,0 13,4 11,7 2,0 1,8 1,6 10,5 9,2 8,2 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3,45 665 2015-07-22 KUPUJ 5,14 49,0% 11,4 12,0 12,0 0,8 0,7 0,7 6,3 6,5 6,4 WAWEL 1 006,6 1 510 15,9 16,5 14,9 3,1 2,8 2,6 10,6 11,4 10,2 ZPC OTMUCHÓW 5,89 75 17,6 11,0 8,7 0,5 0,5 0,5 6,1 5,2 4,8 ZM HENRYK KANIA 1,97 247 2015-12-02 TRZYMAJ 2,70 37,1% 6,6 6,6 5,6 1,2 1,0 0,8 6,8 6,3 5,6 TARCZYNSKI 13,75 156 2015-12-02 KUPUJ 17,66 28,4% 7,9 9,5 7,8 1,1 1,0 0,9 5,7 5,8 5,2 PKM DUDA 5,45 152 2015-12-02 SPRZEDAJ 4,96-9,0% 18,8 11,6 9,4 0,4 0,4 0,4 7,6 7,2 6,8 Mediana - 201 13,6 11,3 9,1 0,9 0,8 0,8 6,6 6,4 6,0 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 4,10 162 7,7 6,9 6,7 - - - 7,7 6,9 6,7 RADPOL 6,49 167 2015-03-31 TRZYMAJ 7,2 11,2% 24,7 13,3 11,7 1,6 1,5 1,4 24,7 13,3 11,7 STOMIL SANOK 51,10 1 374 14,5 13,2 12,6 3,3 3,1 3,0 14,5 13,2 12,6 AMICA 163,55 1 272 2015-03-31 KUPUJ 190,7 16,6% 13,6 12,2 11,7 2,1 1,9 1,7 13,6 12,2 11,7 FERRO 11,20 238 9,5 9,7 9,6 1,2 - - 9,5 9,7 9,6 INTROL 8,22 219 - - - - - - - - - MEDICALGORITHMICS 203,90 705 2015-07-27 KUPUJ 257,9 26,5% 30,1 22,1 17,7 6,6 5,5 4,6 30,1 22,1 17,7 MLP GROUP 37,79 684 7,9 6,4 6,2 - - - 7,9 6,4 6,2 UNIWHEELS 125,50 1 556 2015-07-09 KUPUJ 132,2 5,3% 9,8 9,9 9,4 1,8 1,7 1,5 9,8 9,9 9,4 IZOBLOK 158,90 159 16,7 15,1 11,6 3,1 3,1 2,7 16,7 15,1 11,6 ALUMETAL 48,48 738 10,0 10,4 8,8 1,9 1,8 1,6 10,0 10,4 8,8 Mediana - 684 11,8 11,3 10,6 2,0 1,9 1,7 11,8 11,3 10,6 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy, producenci maszyn górniczych tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Dariusz Świniarski, MPW przemysł spożywczy dariusz.swiniarski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 528 Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta i rynku m.in.dla spółek: KGHM, Pekao, PKO BP, Budimex, Polnord. 6