24.05.2015 Sytuacja w Polsce i na świecie Zofia Sztejner Analiza WIG20 Tomasz Wcisło Spółka pod lupą : Neuca Tomasz Wcisło Dziennik inwestora Dawid Wójcik Ciekawa lektura Zofia Sztejner Odczyty makroekonomiczne Sławomir Krzyśko Kalendarz inwestora Sławomir Krzyśko
Sytuacja w Polsce i na świecie Zofia Sztejner Poprawa prognoz dla polskiej gospodarki Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju podniósł prognozy wzrostu PKB na 2015 rok dla polskiej gospodarki z 3 proc. do 3,4 proc. W opublikowanym niedawno raporcie bank tłumaczy, że dobre prognozy dla Polski wynikają m.in. z podwojenia w ubiegłym roku wzrostu gospodarczego do 3,4 proc. PKB, ze stałego wzrostu nakładów inwestycyjnych, który doprowadził do poprawy sytuacji finansowej wielu przedsiębiorstw i ożywienia akcji kredytowej, a także ze wzrostu poziomu konsumpcji gospodarstw domowych, wspieranych przez dalszy spadek stopy bezrobocia do poziomu z 2009 roku. Grecja otrzyma od EBOR 500 mln euro Grecja zawarła z Europejskim Bankiem Odbudowy i Rozwoju pięcioletnią umowę kredytów w kwocie do 500 mln euro rocznie, co oznacza wsparcie starań o utrzymanie wypłacalności tego państwa. Według greckiego ministerstwa finansów na umowie skorzystają zwłaszcza firmy małej i średniej wielkości, najbardziej dotknięte przez kryzys. Decyzję EBOR w sprawie Grecji podjęto po trwającej kilka lat debacie, na której zastanawiano się, czy pomaganie państwu strefy euro da się pogodzić z podstawową misją banku, która polega na wspieraniu krajów wprowadzających u siebie gospodarkę rynkową. Ogromna strata JSW S.A. Z opublikowanego w czwartek raportu Jastrzębskiej Spółki Węglowej wynika, iż spółka w pierwszym kwartale tego roku odnotowała stratę netto rzędu 196,7 miliona złotych. Jest to ponad dwukrotnie wyższa strata niż w tym samym okresie ubiegłego roku. Nieco optymistyczniej wygląda kwestia przychodów. Tutaj spółka zaliczyła minimalny wzrost. Wyniosły one 1,8 miliarda złotych wobec 1,6 miliarda złotych w pierwszym kwartale 2014 roku. Brak zysków spowodowany był złą sytuacją na rynku węgla. "Przez cały ubiegły rok JSW zmagała się z najniższymi od lat cenami swojego głównego produktu, którym jest węgiel koksowy. W 2014 roku średnia cena sprzedaży węgla była o jedną ósmą niższa niż rok wcześniej" informuje zarząd spółki. Biorąc pod uwagę słabą sytuację na rynku węgla koksowego w Chinach, gdzie panuje obecnie nadpodaż tego surowca, prognozy nie są zbyt optymistyczne. Według Goldman Sachs, cena tego surowca w tym roku wyniesie średnio 116 dolarów za tonę. W przyszłym roku ma to być 125 dolarów za tonę, a w 2017 roku 130 dolarów za tonę.
Baryłka ropy drożeje Brent w dostawach na lipiec na giełdzie paliw ICE Futures Europe w Londynie zniżkuje o 16 centów do 66,38 dol. za baryłkę. Zapasy ropy naftowej w USA spadły w ubiegłym tygodniu o 2,67 mln baryłek, czyli 0,6 proc., do 482,16 mln baryłek - poinformował w środę amerykański Departament Energii (DoE). Analitycy spodziewali się zaś ich spadku o 1,75 mln baryłek. Zapasy ropy w USA spadają już od trzech tygodni. Trzeci z kolei spadek rezerw ropy w USA stwarza napiętą sytuację na giełdach paliw. Ropa w USA zdrożała podczas poprzedniej sesji o 3 proc. do 60,72 dol. za baryłkę na zamknięciu handlu. Od początku 2015 r. ropa w Nowym Jorku zdrożała o 14 proc.
Analiza WIG20 Tomasz Wcisło Tydzień pod znakiem konsolidacji. W ciągu 5 dni blue chips zyskały zaledwie 0,08%, idealnie wpisując się w obraz całego miesiąca, stojącego pod znakiem konsolidacji. Dla inwestorów nie był to aktywny tydzień, w czwartek brakowało nawet otwarcia na 3 spółkach WIG20, pokazując nikłe zainteresowanie rynkiem w minionym tygodniu. Jedynym impulsem zwracającym uwagę inwestorów było poniedziałkowe wystąpienie Benoit Coure z EBC, które zastanawia się nad przesunięciem zakupów obligacji z terminu lipiecsierpień na maj-czerwiec, w związku z niską płynnością obligacji w miesiącach wakacyjnych. W kuluarach jednak mówi się o zbliżających się dużych problemów z Grecją, która od miesięcy jest języczkiem uwagi europejskich instytucji. W połączeniu ze słabnącym w tym czasie euro doprowadziło to do dużych wzrostów na dużych europejskich giełdach, jednak zarówno polski WIG20 jak i angielski FTSE nie podzieliły nastrojów niemieckiej i francuskiej giełdy. W czwartek opublikowano minutes ze środowego spotkania FOMC, jednak nie miało ono praktycznie żadnego wpływu na decyzje inwestorów- informacja o braku zamiarów podwyższania stóp procentowych w czerwcu była spodziewana przez inwestorów. Opublikowane odczyty PMI dla przemysłu dla strefy euro były lepsze od oczekiwań, jednak pozytywne sygnały zostały zbilansowane przez negatywne odczyty poszczególnych gospodarek- USA, Chin, Niemiec i Polski.
Z technicznego punktu widzenia zaznacza się trwający od 19 kwietnia okres konsolidacji indeksu blue chips. Indeks skutecznie broni poziomu 2500 pkt, mimo wyraźnego sygnału sprzedaży MACD oraz powoli spadających średnich 15-(EMA1) i 30-dniowych (EMA2). W kolejnych dniach powinna pojawić się coraz silniejsza presja na poziom wsparcia, zwłaszcza w obliczu spodziewanej przez inwestorów korekty wzrostów trwających od początku roku.
Spółka pod lupą : Neuca Tomasz Wcisło Grupa Neuca to największy hurtowy dystrybutor farmaceutyczny w Polsce, posiadający 30,1% rynku wartego ponad 25 mld zł. W ramach grupy funkcjonuje kilkadziesiąt firm działających na różnych polach- od działalności hurtowej leków (core business), przez zarządzanie markami własnymi leków, przez sieci przychodni, systemów informatycznych dla aptek czy własnych mediów, po firmy logistyczne. W 2014 roku nastąpiła finalizacja przejęcia jednego z bezpośrednich konkurentów firmy- ACP Pharma, z którego korzyści grupa planuje czerpać w pełni od 2015 roku. Od początku roku akcje grupy zarobiły 34,63%. Warto zauważyć defensywność spółki w stosunku do giełdy- współczynnik beta dla spółki wynosi 0,44, czyniąc Neucę jedną ze spółek mogących się oprzeć wyprzedaży na rynku. Rynek apteczny w Polsce jest jednym z sektorów rozwijających się- prognozy mówią o 6-7% wzroście rocznie (2013: 10%, 2014: 5%), czemu sprzyja starzejące się polskie społeczeństwo, oraz relatywnie małej (w przeliczeniu na 1 mieszkańca) wielkości rynku- pod tym względem Polska zajmuje jedno z ostatnich miejsc w UE. Sektor ma też swoje problemy- polski rząd od 2012 stopniowo obniża poziom maksymalnej marży na lekach refundowanych, będących największą częścią core businessu, do 5% w 2014 (1 p.p. mniej niż w 2013). Spadek marż w hurcie farmaceutycznym zmusza Neucę do dywersyfikowania swojej działalności poprzez rozwój wysokobranżowych sektorów. Obecnie grupa posiada 407 produktów własnych ( ponad 40 nowych w samym I kwartale 2015), głównie wysokomarżowych leków OTC. Ponadto od początku 2015 roku grupa inwestuje w sieci przychodni lekarskich Świat Zdrowia oraz poszukuje innowacyjnych rozwiązań w opiece medycznej poprzez nabycie firm prowadzących badania kliniczne (Clinport) oraz firmy z segmentu telemedycznego. Grupa chwali się także szybką integracją z ACP Pharma- początkowo proces restrukturyzacji i integracji miał trwać 1,5 roku, jednak udało się skrócić ten proces do zaledwie 6 miesięcy. Spółka w 2015 roku planuje wydać około 50 mln zł na inwestycje oraz prognozuje osiągnięcie 100 mln zł zysku netto. W 2014 roku grupa osiągnęła 93,4 mln zysku netto (86,3 mln bez zdarzeń jednorazowych, przy prognozie 90 mln zł), co oznacza wzrost r/r o 9,4%, przy obniżeniu rentowności brutto sprzedaży o 0,6 p.p. (z 9,52% do 8,92%). W wynikach rocznych za 2014 uwzględniona została przejęta ACP Pharma- jej niski poziom realizowanych marż oraz dalsza obniżka marż na lekach refundowanych obniżyły osiągane przez grupę rentowność sprzedaży. W 2014 przychody grupy wzrosły o 13,3% r/r. Wyniki za I kwartał 2015, opublikowane 12.05.2015 przyniosły skokowe wzrosty w stosunku do I kwartału 2014. Przychody wzrosty o 26% a EBIT (bez zdarzeń jednorazowych) o 42%. Poprawiona została także marża sprzedaży brutto- o 0,3 p.p. do 9,2%. Wpływ na taką popra-
wę wyników miała przede wszystkim dobra dynamika rynku (wzrost o 9,4%) oraz korzyści płynące z integracji z ACP Pharma. Warto zwrócić uwagę na dynamiczny rozwój segmentu produktów własnych, który dał spółce 6,5 mln zł zysku brutto (wzrost o 97% r/r). Grupa wygenerowała także dużo gotówki, zwiększając jej stan do 88,2 mln zł, o 46,1 mln zł więcej niż na koniec 2014 roku. Może to oznaczać plan dalszych akwizycji na rynku, zwłaszcza w świetle wypowiedzi prezesa grupy, Piotra Sucharskiego, o gotowości do dalszych przejęć atrakcyjnych podmiotów. Spółka przyjęła politykę dywidendową na 2015 rok, obejmującą wypłacenie 4,33 zł na akcję (1,5%). Dniem dywidendy był 21.05.2015, natomiast termin wypłaty dywidendy to 11.06.2015. Maklerzy są przychylni hurtownikowi w swoich rekomendacjach. 19.04.2015 DM BOŚ wydał rekomendacje kupuj z ceną docelową 326,5 zł natomiast DM BZ WBK wydał 16.02.2015 kupuj z ceną docelową 377 zł za akcję. Wskaźniki: ROE ROA Marża op. Marża ZN C/Z C/WK C/ZO Ogólnego zadłużenia 18,57% 3,44% 1,26% 1,28% 15,1 2,82 15,41 0,82 Analizując technicznie Neucę można zauważyć konsolidację trwającą od końca lutego. W ostatnim czasie kurs rozpoczął lekki ruch w górę (10 dni- +3,31%), w kierunku poziomu 305 zł za akcję, będącego historycznym maksimum spółki. Wskaźnik RSI znajduje się blisko sygnału sprzedaży, wykazując potencjał wzrostowy. W ostatnich dniach handel akcjami odbywał się na niskich obrotach. Notowania są obecnie silnie wspierany przez długoterminową linię trendu wzrostowego, dodatkowym wsparciem może być poziom 280 zł za walor, który został w połowie miesiące obroniony przez stronę popytową.
Dziennik inwestora Dawid Wójcik #3: 23.05.2015 Podsumowanie ostatniego sygnału: Ostatnim naszym sygnałem był AUD (ze względu na trend wzrostowy) i JPY (ze względu na powolny trend spadkowy), co nam daje parę AUD/JPY na kupno. Jak możemy zobaczyć na dołączonym wykresie obok (1 AUD/JPY 9.05-16.05), pozycja okazało się bardzo zyskowna, przy ryzyku -40 pipsów mogliśmy zarobić nawet 230 pipsów, co daje nam stosunek 1:6.
Poszukajmy więc sygnału na nadchodzący tydzień: Wytypowanie sygnału na ten tydzień okazuje się trudniejsze niż ostatnim razem. Większość walut znajduje się w trendzie horyzontalnym lub są w trakcie formowania się nowych sił na rynku. Dolar odzyskuje siły i zaczyna zyskiwać na wartości, co daje nam trend wzrostowy i potencjał na najbliższą przyszłość, dlatego postawimy na niego w tym tygodniu. Drugą walutą, na którą postawimy będzie dolar australijski (AUD), ponieważ trend wzrostowy się zakończył i zaczyna się przekształcać w spadkowy. Dlatego parą walutową, na którą postawimy w nadchodzącym tygodniu będzie AUD/USD na sell aktualnie po 0.7816. Jednak tym razem postawiłbym na zlecenie sell limit po 0.786
Ciekawa lektura Zofia Sztejner Co można zrobić w ciągu trzynastotysięcznej części sekundy? Na pewno nie jest to wystarczająca ilość czasu, by mrugnąć okiem, natomiast spokojnie wystarczy na sprzedaż bądź kupno akcji przez HFT traderów (high-frequency traders). Autor książki Błyskotliwi chłopcy. Rewolta na Wall Street twierdzi, iż hyperactivity jest zwyczajnym oszustwem wobec tradycyjnego inwestowania. Po drugiej stronie stoją broniący się HFTowcy, tłumacząc, że rynki są dziś znacznie bardziej płynne, a spready niższe. Bohater książki, były trader Royal Bank of Canada, również potępia działanie sprytnych traderów - na znak protestu założył specjalne forum poświęcone problemom związanym z nieuczciwością inwestorów. Na niekorzyść książki, którą zalicza się do tych spod szyldu dziennikarstwo śledcze, na pewno zaliczyć można brak jakichkolwiek tabel czy wykresów odnoszących się do sprawy, a przede wszystkim rozmów z głównymi poszkodowanymi inwestorami. Niewątpliwie wzmocniłoby to wiarygodność treści zawartej w książce, szczególnie wśród czytelników niezorientowanych w temacie algorytmicznego (jakiego?!) tradingu.
Odczyty makroekonomiczne Sławomir Krzyśko Najważniejsze wskaźniki tygodnia
GODZ. KRAJ WSKAŹNIK OKRES ODCZYT PROGNOZA POPRZEDNIA WARTOŚĆ Poniedziałek 18.05.2015 01:50 Japonia Zamówienia na sprzęt, maszyny i urządzenia (m/m) marzec 2,9% 1,7% -0,4% 06:30 Japonia Produkcja przemysłowa s.a., fin. (m/m) marzec -0,8% -0,3% -3,1% 09:15 Szwajcaria Sprzedaż detaliczna s.a. (m/m) marzec 0,7% -1,2% Wtorek 19.05.2015 09:00 Czechy Inflacja PPI (r/r) kwiecień -2,6% -2,7% -2,9% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja CPI (r/r) kwiecień -0,1% 0,0% 0,0% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja PPI (r/r) kwiecień -1,7% -1,6% -1,7% 11:00 Strefa Euro Bilans handlu zagranicznego n.s.a. (EUR) marzec 23,4 mld 22,8 mld 20,3 mld 11:00 Strefa Euro Inflacja HICP (r/r) kwiecień 0,0% 0,0% -0,1% 11:00 Niemcy Indeks instytutu ZEW maj 41,9 49 53,3 14:00 Polska Przeciętne wynagrodzenie brutto (PLN) kwiecień 4123,26 4214,14 14:30 USA Rozpoczęte budowy domów kwiecień 1135 tys. 1019 tys. 944 tys. Środa 20.05.2015 01:50 Japonia PKB (annualizowany), wst. I kw. 2,4% 1,5% 1,1%
08:00 Niemcy Inflacja PPI (r/r) kwiecień -1,5% -1,4% -1,7% 09:00 Polska Wskaźnik Dobrobytu wg BIEC maj 99,9 100 14:00 Polska Produkcja przemysłowa (r/r) kwiecień 2,3% 6% 8,8% 14:00 Polska Sprzedaż detaliczna (r/r) kwiecień -1,5% 1,1% 3% 16:30 USA Zmiana zapasów ropy tydzień -2,67 mln brk -0,7 mln brk -2,2 mln brk Czwartek 21.05.2015 03:35 Japonia Indeks PMI dla przemysłu, wst. maj 50,9 50,3 49,9 03:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu, wst. maj 49,1 49,3 48,9 09:30 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu, wst. maj 51,4 52,3 52,1 09:30 Niemcy Indeks PMI dla usług, wst. maj 52,9 53,9 54 10:00 Strefa Euro Indeks PMI dla przemysłu, wst. maj 52,3 52 52 10:00 Strefa Euro Indeks PMI dla usług, wst. maj 53,3 53,9 54,1 10:30 Wlk. Brytania Sprzedaż detaliczna (m/m) kwiecień 1,2% 0,4% -0,7% 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 274 tys. 271 tys. 264 tys. 15:45 USA Indeks PMI dla przemysłu, wst. maj 53,8 54,5 54,1 16:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym kwiecień 5,04 mln 5,24 mln 5,21 mln 16:00 USA Indeks Fed z Filadelfii maj 6,7 8 7,5 Piątek 22.05.2015 08:00 Niemcy PKB s.a., fin. (k/k) I kw. 0,3% 0,3% 0,7% 10:00 Niemcy Indeks instytutu Ifo maj 108,5 108,3 108,6 14:30 USA Inflacja CPI (m/m) kwiecień 0,1% 0,1% 0,2%
Kalendarz inwestora Sławomir Krzyśko GODZ. KRAJ WSKAŹNIK OKRES PROGNOZA POPRZEDNIA WARTOŚĆ Poniedziałek 25.05.2015 01:50 Japonia Bilans handlu zagranicznego (JPY) kwiecień 229,3 mld Wtorek 26.05.2015 10:00 Polska Stopa bezrobocia kwiecień 11,2% 11,7% 14:00 Węgry Decyzja ws. stóp procentowych maj 1,65% 1,8% 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku, wst. (m/m) kwiecień -1% 4,4% 15:00 USA Indeks S&P/Case-Shiller dla 20 metropolii (r/r) marzec 4,8% 5,0% 15:45 USA Indeks PMI dla usług, wst. maj 57,5 57,4 16:00 USA Sprzedaż nowych domów kwiecień 515 tys. 481 tys. 16:00 USA Indeks zaufania konsumentów - Conference Board maj 96,1 95,2 Środa 27.05.2015 08:00 Niemcy Indeks zaufania konsumentów - GfK czerwiec 10 10,1 09:00 Polska Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury wg BIEC maj 157,3 16:00 Kanada Decyzja BoC ws. stóp procentowych maj 0,75% Czwartek 28.05.2015 01:50 Japonia Sprzedaż detaliczna (r/r) kwiecień -9,7% 09:00 Hiszpania PKB s.a., fin. (k/k) I kw. 0,9% 0,7% 09:00 Hiszpania Sprzedaż detaliczna (r/r) kwiecień 2,8% 09:00 Słowacja Inflacja PPI (r/r) kwiecień -3,3% 09:00 Węgry Stopa bezrobocia kwiecień 7,8% 09:15 Szwajcaria Produkcja przemysłowa (r/r) I kw. 2,7% 10:30 Wlk. Brytania PKB s.a., rew. (k/k) I kw. 0,3% 0,6% 14:30 Kanada Saldo rachunku bieżącego (CAD) I kw. -13,92 mld 14:30 Kanada Inflacja IPPI (r/r) kwiecień -1,8% 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 275 tys. 274 tys. 17:00 USA Zmiana zapasów ropy tydzień -2,67 mln brk Piątek 29.05.2015 01:30 Japonia Inflacja CPI (r/r) kwiecień 2,3% 01:30 Japonia Stopa bezrobocia kwiecień 3,4% 01:50 Japonia Produkcja przemysłowa s.a., wst. (m/m) kwiecień -0,8% 07:45 Szwajcaria PKB s.a. (k/k) I kw. 0,6% 08:00 Niemcy Sprzedaż detaliczna s.a. (m/m) kwiecień -2,3% 09:00 Czechy PKB s.a., rew. (k/k) I kw. 2,8% 0,4% 09:00 Węgry Inflacja PPI (r/r) kwiecień -2,4% 09:00 Szwajcaria Indeks instytutu KOF maj 89,5 09:30 Szwecja PKB s.a. (k/k) I kw. 1,1% 10:00 Włochy PKB, fin. (k/k) I kw. 0,3% 0,0% 10:00 Polska PKB s.a., fin. (k/k) I kw. 1,0% 0,8% 11:00 Włochy Inflacja CPI, wst. (r/r) maj 0,0% 14:30 USA PKB (annualizowany), rew. I kw. -0,7% 2,2% 14:30 Kanada PKB (k/k) I kw. 0,6% 15:45 USA Indeks Chicago PMI maj 53 52,3 16:00 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, fin. maj 88,6 95,9
Zredagował: Tomasz Wcisło Fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzą i bazują na źródłach, w których wiarygodność ufamy, ale nie gwarantujemy ich poprawności oraz kompletności. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty sprzedaży, propozycji dokonania jakiejkolwiek inwestycji, porady informacyjnej ani też rekomendacji kupna lub sprzedaży żadnego instrumentu finansowego.