Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 52 581,5 1,07% - 3,43% 2 443,7 1,34% 0,27% 3,82% 3 529,2 0,93% -0,14% 4,08% 14 559,3 0,19% -0,87% 1,17% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 964,9 37,36% - 21,04% tyg. 2 445 35 1,45% 2,82% 27 107 11 697 75,91% -5,90% 104 211-661 -0,63% -1,91% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 48 462,8 1,58% 0,50% 18 297,4 1,01% -0,06% 4 283,3 1,09% 0,02% 9 478,8 2,03% 0,95% 15 994,8 1,22% 0,15% 3 077,1 1,47% 0,40% 6 672,7 1,23% 0,16% 65 033,8 1,17% 0,10% 5 636,3 4,23% 3,13% 944,8 0,99% -0,08% 4 191,0 1,03% -0,04% 1 002,1-0,38% -1,43% 1 354,0 0,91% -0,16% 1 819,8 1,11% 0,04% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 9:02 14 800,1 0,56% -0,51% 22 208,0 1,40% 0,32% 20 472,1 0,53% -0,53% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 906,6 0,17% -0,89% 2 208,4 0,30% -0,76% 248,2 0,00% -1,06% Kurs [%] 100,5 0,60% -0,47% 7 099,0-0,63% -1,68% 1 282,0 0,39% -0,67% 09:02 [PLN] [%] 4,1704 0,0042-0,05% -1,11% 3,4066 0,0035 0,02% -1,04% 3,0596 0,0041 0,00% -1,06% 1,3630-0,0005-0,06% -1,12% WIG (52,080.70, 52,581.59, 52,034.53, 52,581.53, +557.242) K-50 SK-20 25 2 9 16 December SK-200 23 7 2014 13 20 27 3 10 February SP500 (1,800.45, 1,823.54, 1,800.41, 1,819.75, +19.9100) SK-20 Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures Źródło: Bloomberg SK-200 Kontrakty terminowe SK-50 25 2 9 16 23 6 December 2014 Kurs [pkt.] 13 21 27 3 10 February - kurs na godzinę: 3 088,0 0,13% 4 296,5 0,06% 9 514,0 0,07% 1 817,0 0,03% 15 958,0 0,03% 3 619,3 0,02% 9:02 55500 55000 54500 54000 53500 53000 52500 52000 51500 51000 50500 50000 49500 49000 48500 48000 47500 20000 15000 10000 x100 relatywna do fwig20-1,30% -1,37% -1,36% -1,40% -1,40% -1,41% 1860 1850 1840 1830 1820 1810 1800 1790 1780 1770 1760 1750 1740 1730 1720 1710 1700 1690 1680 1670 1660 1650 1640 1
mln PLN Puls parkietu - 2014-02-12 INFORMACJA DNIA USA ING BSK (ING) REKOMENDACJA z dn. 17.10.2013 KUPUJ 135,60 PLN CENA OBECNA 134,95 PLN MAGELLAN (MAG) Zdaniem Jannet Yellen Rezerwa Federalna powinna utrzymać politykę zapoczątkowaną przez Bena Bernanke zmiarzejącą do przywrócenia pełnego zatrudnienia i stabilnych cen w USA. Wyniki w 4Q 13 lepsze od konsensusu i wyższa deklaracja wypłaty dywidendy. ING BSK zaraportował wynik netto w wysokości 251 mln PLN (+6,9% q/q, +31,8% r/r), powyżej konsensusu na poziomie 242 mln PLN (według PAP) i naszej prognozy na poziome 236 mln PLN. % 4Q'13 3Q'13 4Q'12 Zm. q/q Zm. r/r 2013 2012 Zm. r/r Konsensus Różnica % 4Q'13P BPS Różnica % Wynik odsetkowy netto 545 526 506 3,7% 7,8% 2 043 2 049-0,3% 537 1,7% 529 3,1% Wynik z tytułu prowizji 254 234 256 8,5% -0,9% 977 1 004-2,8% 251 1,0% 249 1,8% Wynik handlowy i lokacyjny 14 27-4 -47,4% - 205 97 112,0% 15-2,4% Pozostały wynik operacyjny 3 3-2 -18,2% - 19 11 72,5% 3-13,2% Przychody ogółem 816 790 755 3,3% 8,0% 3 243 3 161 2,6% 808 1,0% 796 2,5% Koszty ogółem 439 447 442-1,8% -0,7% 1 821 1 818 0,2% 446-1,5% 434 1,2% Zysk operacyjny 377 343 313 9,8% 20,3% 1 422 1 343 5,9% 362 4,1% Rezerwy netto 76 64 85 19,9% -9,8% 267 363-26,4% 73 5,4% 78-1,9% Zysk brutto 300 279 228 7,5% 31,5% 1 155 980 17,8% 298 0,7% 284 5,8% Zysk netto 251 234 190 6,9% 31,8% 962 832 15,5% 242 3,5% 236 6,2% Aktywa 86 752 84 640 78 267 2,5% 10,8% 86 752 78 267 10,8% 84 345 2,9% Kredyty netto 52 877 52 358 48 985 1,0% 7,9% 52 877 48 985 7,9% 52 955-0,1% Depozyty 67 764 66 705 57 858 1,6% 17,1% 67 764 57 858 17,1% 65 637 3,2% Marża odsetkowa netto 0,00% 2,53% 2,66% -2,53-2,66 2,48% 2,77% -0,29 2,50% -2,50 Koszty/Przychody 53,8% 56,6% 58,6% -2,76-4,73 56,2% 57,5% -1,35 54,5% -0,7 ROE 11,9% 11,4% 9,8% 0,43 2,09 11,5% 11,4% 0,03 10,9% 1,0 Źródło: ING BSK, DM BPS Komentarz DM Banku BPS Oczekujemy pozytywnej reakcji rynku na wyniki, wspartej deklaracją zarządu co do rekomendacji dywidendy w wysokości 60% skonsolidowanego wyniku netto (DPS = 4,43 PLN), czyli znacznie powyżej konsensusu. Wyniki w 4Q 13 był lepszy od konsensusu głównie na wyższych głównych liniach przychodowych oraz niższych kosztach operacyjnych. Wynik odsetkowy w wysokości 545 mln PLN (+3,7% q/q) był wyższy niż konsensus prognoz (537 mln PLN) i naszej prognozy 529 mln PLN. Marża odsetkowa netto w wysokości 2,55% wzrosła o 2 p.p. głównie ze względu na duży spadek kosztu finansowania (-19 p.p. q/q), pomimo presji na marże w kredytach hipotecznych. Kredyty netto wzrosły o 1% q/q a depozyty o 1,6% q/q. Wynik pozaodsetkowy Przychody pozaodsetkowe wzrosły o 2,4% q/q i były zgodne z konsensusem. ING BSK zaraportował nieco wyższe przychody prowizyjne (+8,5% q/q). Na wynik prowizyjny pozytywnie wpłynął wzrost przychodów z wymiany walut (+11,8% q/q) oraz kart płatniczych (+5,3% q/ q) jak i dystrybucji funduszy inwestycyjnych (+14,0% q/q). Koszty ogółem wzrosły do 439 mln PLN (-1,8% q/q) i były niższe od konsensusu na poziomie 446 mln PLN i nieco wyższe od naszych prognoz na poziomie 434 mln PLN. Spadek wynikał głównie z niższych kosztów administracyjnych (-14,9% q/q) podczas gdy koszty osobowe (+5,8% q/q) i amortyzacja (+12,2% q/q) wzrosły. W całym roku bank utrzymał dyscyplinę kosztową, koszty wzrosły zaledwie o 0,2% r/r. Koszty ryzyka. Rezerwy netto wzrosły do 76 mln PLN (+19,9% q/q) i były wyższe od konsensusu na poziomie 73 mln PLN i nieco niższe od naszej prognozy na poziomie 78 mln PLN. Jakość aktywów pogorszyła się. Współczynnik kredytów zagrożonych wzrósł do 4,6% z 4,4% w 4Q 13, a współczynnik pokrycia spadła z 61,2% w 3Q 13 do 60,6% w 4Q 13. Wynikało to głównie z wyższych kredytów zagrożonych w segmencie korporacyjnym (wzrost z 5,4% w 3Q 13 do 5,8% w 4Q 13) i nieco gorszej jakości w kredytach detalicznych (2,7% z 2,6% w 3Q 13). (M. Czajkowska - Bałdyga) Istotna umowa. Spółka poinformowała o zawarciu umów z dostawcą sprzętu medycznego o łącznej wartości 99,2 mln PLN. Największa z nich to umowa pożyczki odnawialnej z limitem maksymalnej kwoty 75 mln PLN. Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna, ze względu na skalę zawartego kontraktu. Umowa stanowi ok. 7,6% szacowanego przez nas portfela aktywów na 2014. (T. Kania) MULTIMEDIA POLSKA Kara za niedozwolone praktyki. UOKiK nałożyła na Multimedia Polska karę w wysokości blisko 638 tys. PLN (MMP0416; za jednostronne dokonywanie zmian umowy z klientem. Szersza informacja o tym znajduje się na stronie MMP0520; MMP0617) http://www.uokik.gov.pl/aktualnosci.php?news_id=10864/ Komentarz DM Banku BPS Multimedia Polska odwołała się od decyzji do sądu. Kara finansowa nie jest szczególnie dotkliwa i stanowi ok. 1,8% skonsolidowanego zysku netto za ostatnich 12 miesięcy (tj. ok. 0,5% EBIT za 12 m-cy). (K. Artyszuk) 2
GETIN NOBLE BANK (GNB) Prezes Getin Noble Banku Krzysztof Rosiński, przedstawił we wczorajszym wywiadzie dla PAP oczekiwania co do wyników banku i sytuacji w sektorze w 2014. Poniżej podsumowanie: Wynik odsetkowy: W 4Q 13 wynik odsetkowy wzrósł q/q, a w styczniu mocno przekroczył 100 mln PLN. Poprawa wyniku odsetkowego ma wynikać z większej liczby klientów. Poprawa marży odsetkowej powinno wynikać zarówno ze zmniejszenie kosztów finansowania, jak i poprawy struktury kredytów. Wolumeny kredytowe i konkurencja: Prezes Rosiński ocenia, iż w 2014 rynek pożyczek gotówkowych wzrośnie w tempie dwucyfrowym. Kredyty hipoteczne również wzrosną, ale odbicie będzie niewielkie, ze względu na ich niską marżowość i absorpcję płynności. Bank widzi również ożywienie w popycie na kredyty ze strony MSP. Prezes twierdzi, że walka konkurencyjna w 2014 skupi się w segmencie MSP i kredytach konsumpcyjnych. Rezerwy netto: Bank podtrzymuje swoje zainteresowanie kredytami wysokomarżowymi, ale nie zmienia apetytu na ryzyko. Prezes podkreślił, iż osiągnięcie poziomu odpisów założonego w strategii do 2015 jest niezagrożone. Konsolidacja w sektorze: Prezes Rosiński stwierdził, iż fala konsolidacji, która rozpoczęła się w zeszłym roku będzie kontynuowana. Aktywni będą duzi gracze, na czele z Santanderem, ale wylicza również UniCredit w gronie podmiotów konsolidujących. Komentarz DM Banku BPS Oczekujemy neutralnej reakcji rynku. Informacja jest pozytywna, ponieważ potwierdza nasze oczekiwania co do pozytywnego wyniku w 4Q 13 (zysk netto w wysokości 100 mln PLN), wspartego odbiciem w przychodach, ale jednocześnie wywiad nie wnosi nic nowego co do oczekiwań na 2014 - jest to powtórzenie wcześniejszych deklaracji zarządu. (M. Czajkowska-Bałdyga) 3
KALENDARIUM Dane makro: 12.02.2014 Środa Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 09:00 Czechy Inflacja CPI (m/m) styczeń Inflacja CPI (r/r) styczeń 10:00 Czechy Saldo rachunku bieżącego (CZK) grudzień -18,6 mld -7,26 mld 11:00 Strefa Euro Produkcja przemysłowa (m/m) grudzień -0,1% 1,8% Produkcja przemysłowa (r/r) grudzień 1,8% 3,0% 11:30 Wielka Brytania Kwartalny raport BoE nt. inflacji 4Q'13 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień 0,4% 14:00 Polska Saldo rachunku bieżącego (EUR) grudzień -1214 mln -984 mln 16:30 Strefa Euro Wystąpienie publiczne szefa ECB (Mario Draghi) 16:30 USA Tygodniowa zmiana zapasów paliw tydzień 20:00 USA Budżet federalny (USD) styczeń -27,5 mld 53,2 mld Wydarzenia w spółkach 12.02.2014 Kęty - wprowadzenie do obrotu 1.050 akcji serii E; LSI Software - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej; Orange Polska - raport roczny za 2013 r.; Orbis - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej; Rafako - NWZ ws. wyrażenia zgody na ustanowienie zastawu rejestrowego na zbiorze rzeczy ruchomych i prawach stanowiących całość gospodarczą przedsiębiorstwa Rafako SA; Seco/Warwick - wprowadzenie do obrotu 57.640 akcji serii E; 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW D/Y [%] ALIOR BANK 91,80 6 421 27,0 17,4 12,7 2,6 2,2 1,9 0,0 0,0 2,8 BZ WBK 397,70 37 203 21,5 17,5 14,4 2,6 2,3 2,2 2,4 2,9 3,6 mbank 533,30 22 492 2013-10-17 TRZYMAJ 480,0 19,4 17,2 15,0 2,2 2,0 1,9 2,4 3,0 3,7 BPH 57,80 4 431 11,6 20,9 14,0 0,9 0,9 0,8 - - 2,1 HANDLOWY 107,30 14 020 2013-10-17 SPRZEDAJ 93,70 14,5 16,2 14,1 1,9 1,9 1,8 6,1 6,3 6,3 ING BSK 134,95 17 557 2013-10-17 KUPUJ 135,6 18,6 17,2 14,4 2,0 1,9 1,8 2,9 2,9 3,5 MILLENNIUM 9,34 11 331 21,1 17,7 15,7 2,1 2,0 1,8 1,5 2,6 2,9 PEKAO 190,00 49 869 2013-10-17 SPRZEDAJ 171,80 18,3 17,0 14,8 2,1 2,0 2,0 4,8 5,2 5,9 PKO BP 42,35 52 938 2013-10-17 KUPUJ 44,8 16,7 14,4 12,2 2,1 1,9 1,7 2,8 3,3 4,3 Mediana - 15 788 19,0 17,3 14,3 2,1 1,9 1,8 2,4 2,9 3,6 Energetyka ENEA 13,37 5 902 8,4 11,3 11,9 0,5 0,5 0,5 3,0 3,3 3,1 PGE 17,88 33 431 8,3 12,1 12,3 0,8 0,8 0,7 3,9 4,7 4,6 TAURON PE 4,50 7 886 5,8 9,4 9,7 0,5 0,4 0,4 3,6 4,0 3,9 ZE PAK 24,63 1 252 5,1 13,9 11,7 0,3 0,3 0,3 2,8 3,8 3,5 Mediana - 6 894 7,1 11,7 11,8 0,5 0,5 0,5 3,3 3,9 3,7 Handel LPP 9 398,50 17 210 2013-09-18 SPRZEDAJ 5 677,0 37,9 28,5 23,1 11,9 9,3 7,4 23,9 18,7 15,2 CCC 122,60 4 708 35,1 24,0 18,4 7,7 6,2 5,3 22,8 16,4 12,9 MONNARI TRADE 7,25 222 2014-01-21 KUPUJ 8,05 15,1 12,7 11,9 2,8 2,3 1,9 12,5 9,6 8,8 GINO ROSSI 3,05 146 2013-12-19 KUPUJ 3,41 33,9 21,8 13,9 2,1 2,0 1,8 11,8 9,1 7,7 BYTOM 1,47 105 2013-11-28 KUPUJ 1,61 - - - - - - 22,1 11,1 9,2 Mediana - 2 465 34,5 22,9 16,1 5,3 4,3 3,6 22,1 11,1 9,2 Przemysł spożywczy COLIAN 4,17 598 - - - - - - - - - MIESZKO 4,24 173 2012-12-11 KUPUJ 5,7 12,8 - - 1,0 0,9 0,8 5,7 5,5 5,4 WAWEL 1 336,00 2 004 17,8 14,3 12,7 5,4 5,1 4,9 17,6 14,9 13,4 ZPC OTMUCHÓW 9,24 118 14,1 11,3 8,9 0,9 0,8 0,7 6,9 6,3 5,9 Mediana - 386 14,1 12,8 10,8 1,0 0,9 0,8 6,9 6,3 5,9 Górnictwo BOGDANKA 118,00 4 014 13,3 10,9 8,5 1,7 1,5 1,4 6,0 5,2 4,2 JSW 50,20 5 894 85,1 97,7 14,4 0,7 0,7 0,7 3,9 4,1 2,8 KGHM 104,00 20 800 6,9 8,9 8,7 0,9 0,9 0,8 3,8 4,5 4,4 NWR 2,63 883 - - - 0,6 1,3 2,0-17,4 6,4 Mediana - 4 954 13,3 10,9 8,7 0,8 1,1 1,1 3,9 4,8 4,3 Chemia GRUPA AZOTY 49,61 4 921 10,9 14,6 11,1 0,8 0,8 0,7 4,5 5,9 5,0 CIECH 33,20 1 750 25,3 15,6 12,8 1,8 1,6 1,5 6,7 6,0 5,6 POLICE 19,35 1 451 20,4 14,7 11,9 1,5 1,3 1,2 9,5 6,8 5,6 SYNTHOS 5,19 6 868 2013-09-19 KUPUJ 6,0 17,1 12,7 11,4 2,8 2,9 2,7 12,7 9,7 8,2 Mediana - 3 335 18,7 14,7 11,6 1,7 1,5 1,3 8,1 6,4 5,6 Przemysł ROPCZYCE 26,78 123 2013-10-24 KUPUJ 33,0 10,8 10,3 8,8 - - - 10,8 10,3 8,8 LENTEX 8,00 505 2014-01-22 KUPUJ 10,0 11,4 16,0 16,0 - - - 11,4 16,0 16,0 MAKRUM 1,38 101 2013-06-03 KUPUJ 2,1 13,8 6,9 6,9 - - - 13,8 6,9 6,9 Mediana - 123 11,4 10,3 8,8 ##### ##### ##### 11,4 10,3 8,8 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Puls parkietu - 2014-02-12 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Analityk techniczny: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 511 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny,. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, KGHM, Pekao, Polnord. 6