Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 53 504,5-0,90% - -1,25% 2 521,4-1,05% -0,15% -1,42% 3 493,8-0,59% 0,31% -1,84% 15 023,3 0,63% 1,54% 1,83% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 812,8 14,28% - 11,08% tyg. 2 520-19 -0,75% 0,00% 13 096-2 517-16,12% -13,85% 103 243 308 0,30% 4,64% [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 54 436,9 0,78% 1,70% 19 181,3 0,17% 1,08% 4 288,6 0,36% 1,27% 9 037,2 0,33% 1,24% 15 618,2-0,13% 0,78% 3 035,9-0,83% 0,07% 6 746,8-0,25% 0,66% 76 234,2-0,35% 0,55% 5 505,5 5,40% 6,36% 1 027,1-0,08% 0,83% 3 939,9 0,08% 0,99% 1 026,3 1,17% 2,09% 1 459,9-0,02% 0,89% 1 763,0-0,28% 0,63% [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8:23 14 337,3 0,79% 1,70% 23 016,0 0,03% 0,94% 20 931,4-0,21% 0,70% Surowce - kursy zamknięcia [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 2 008,4-0,16% 0,75% 2 245,8-0,54% 0,36% 248,2-0,83% 0,07% [%] 93,9 0,59% 1,50% 7 155,0-0,49% 0,41% 1 307,3-1,00% -0,10% 08:23 [PLN] [%] 4,1840 0,0032 0,08% 0,99% 3,3997 0,0002-0,02% 0,89% 3,1003 0,0028 0,21% 1,12% 1,3495-0,0011 0,16% 1,07% WIG (54,189.32, 54,261.48, 53,468.72, 53,504.47, -484.902) SK-20 SK-200 19 26 2 9 16 September SK-50 23 30 7 October x100 14 21 28 4 Nove SP500 (1,765.67, 1,767.03, 1,755.76, 1,762.97, -4.96008) SK-20 Źródło: Bloomberg SK-200 19 26 3 9 16 September Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures SK-50 23 30 7 October - kurs na godzinę: [pkt.] 3 040,0-0,39% 4 262,5-0,46% 9 039,5 0,06% 1 764,3 0,06% 15 613,0 0,24% 3 394,5 0,49% 14 21 28 4 Novem 8:23 55000 54000 53000 52000 51000 50000 49000 48000 47000 46000 45000 15000 10000 relatywna do fwig20 0,36% 0,30% 0,81% 0,82% 1,00% 1,25% 1790 1780 1770 1760 1750 1740 1730 1720 1710 1700 1690 1680 1670 1660 1650 1640 1630 1620 1610 1600 1590 1580 1570 1560 1550 1540 1
INFORMACJA DNIA Komisja budżetowa Parlamentu Europejskiego odłożyła termin głosowani nad budżetem UE na lata 2014-2020 UNIA EUROPEJSKA ze względu na nie zatwierdzenie nowych zasad polityki spójności. Dotyczy to m.in. zasady warunkowości makroekonomicznej, która przewiduje możliwość zawieszenia wypłat funduszy unijnych krajom łamiącym reguły dyscypliny finansowej. ING BSK (ING) REKOMENDACJA z dn. 17.10.2013 KUPUJ 135,6 PLN CENA OBECNA 114,3 PLN Wyniki w 3Q 13 nieco lepsze niż oczekiwane, ale koszty ryzyka znacznie powyżej oczekiwań ING BSK zaraportował zysk netto w wysokości 234 mln PLN (+15,4% r/r i +7,8% q/q), co jest powyżej konsensusu na poziomie 207 mln PLN (wg PAP) i naszej prognozy na poziomie 201 mln PLN. Zarówno przychody odsetkowe jak i kontrola kosztów okazały się lepsze od oczekiwań. ING BSK zaraportował niższe niż oczekiwane przychody prowizyjne, które były pod wpływem jednorazowego odpisu 14 mln PLN na ubezpieczeniach kredytów gotówkowych. Koszty ryzyka zostały wsparte sprzedażą portfela złych kredytów w segmencie detalicznym. WOJAS (WOJ) Komentarz DM Banku BPS Oczekujemy pozytywnej reakcji rynku na wyniki. Szczególnie pozytywna jest naszym zdaniem kontrola kosztów operacyjnych i wzrost marży odsetkowej. Spodziewamy się również deklaracji na temat dywidendy przy współczynniku wypłacalności na poziomie 17,39%. Wynik odsetkowy netto (+6,2% q/q) był wyższy od konsensusu. Marża odsetkowa netto wzrosła o 5 p.p. q/q do 2,53% wsparta silniejszym spadkiem kosztów finansowania. Mimo to portfel depozytowy wzrósł (+4,4% q/q). Wynik był wsparty efektem sprzedaży kredytów zagrożonych i spisanych w wysokości ok. 9 mln PLN. Jednakże nawet wyłączając to zdarzenie wynik odsetkowy byłby wyższy od spodziewanych przez rynek 511 mln PLN. Wolumeny kredytowe (+1,2% q/q) były lepsze niż oczekiwaliśmy. Wynik z tytułu prowizji (-10,1% q/q) okazał się znacznie gorszy od spodziewanego. Spadek spowodowany był głównie jednorazowym odpisem przychodów z tytułu ubezpieczeń kredytów gotówkowych (udzielanych przed 2013) pobieranych z góry, w wysokości 14 mln PLN. Wyłączając ten efekt wynik z tytułu prowizji byłby niższy jedynie o 0,8% q/q. Koszty operacyjne (-3,8% q/q) były niższe od konsensusu. Głównie za sprawą spadku kosztów pozaosobowych (-9,1% q/q), dzięki renegocjowaniu kontraktów. Podczas gdy koszty osobowe wzrosły o 1,7% q/q, pomimo nieznacznego spadku zatrudnienia o 0,5% q/q. Rezerwy netto (-7,8% q/q) były niższe niż spodziewane przez rynek, wsparty odwróceniem rezerw w wysokości 24 mln PLN związaną ze sprzedażą zagrożonych i spisanych kredytów detalicznych. Koszty ryzyka spadły do 48 p.b. w relacji do średnich kredytów brutto z 54 p.b. w 2Q 13. Jakość aktywów poprawiła się, wskaźnik kredytów zagrożonych wyniósł 4,4% z 4,8% w 2Q 13, głównie za sprawą sprzedaży portfela detalicznego (spadek kredytów nieregularnych o 155,1 mln PLN, obniżenie kredytów zagrożonych do 2,6% z 3,5% w 2Q 13), ale jakość portfela korporacyjnego również się poprawiła (spadek kredytów zagrożonych do 5,4% z 5,5% w 2Q 13). Natomiast pokrycie rezerwami obniżyło się nieznacznie do 61,2% w 3Q 13 z 62,3% w 2Q 13. (M. Czajkowska-Bałdyga) Znaczący wzrost miesięcznej sprzedaży. Wielkość skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży osiągniętych w październiku 2013 roku wyniosła 26.223 tys. PLN (+20,5% r/r). W okresie styczeń październik 2013 wielkość skonsolidowanych przychodów wyniosła 153.474 tys. PLN (+14,2% r/r). Komentarz DM Banku BPS Po danych widać, iż październikowa sprzedaż w obuwniczej spółce wypadła nad wyraz dobrze. Miesiąc wcześniej spółka zanotowała 29% wzrost sprzedaży, ale wówczas czynnikiem decydującym była pogoda. W tym miesiącu czynnikiem mogło być niedawne wprowadzenie do oferty obuwia marki Relax oraz mogła zostać rozliczona cześć sprzedaży obuwia dla służb mundurowych lub zagranicznego kontrahenta. (M. Stebakow) 2
GINO ROSSI (GRI) REKOMENDACJA z dn. 26.07.2013 Dwie strony miesięcznych wyników sprzedażowych. Podmioty wchodzące w skład grupy kapitałowej uzyskały w październiku 2013 oraz w okresie styczeń-październik 2013 następujące wartości przychodów ze sprzedaży: ZREALIZOWANA CENA OBECNA 2,75 PLN 25,0 20,0 15,0 16,8 15,1 14,2 13,8 16,7 16,8 Skonsloidowane miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r [% - skala prawa] 14,9 16,2 16,8 16,7 16,8 16,7 15,4 15,1 15,6 13,4 21,3 19,5 19,5 20,0 13,2 19,1 16% 14% 12% 10% 8% 10,0 6% 4% 5,0 2% 0% Komentarz DM Banku BPS Informacja o 3,0% wzroście przychodów na poziomie grupy traktujemy raczej negatywnie, jednakże dane należy analizować pod kątem obu segmentów. Z zaprezentowanych danych widać, iż obuwnicze ramię grupy (GR +11% r/r) radzi sobie znacznie lepiej niż odzieżowy SIMPLE (-9% r/r). Uwagę zwraca również 39% r/r wzrost sprzedaży w kanale detalicznym GR, kosztem sprzedaży hurtowej (-47% r/r). W ujęciu narastającym GK GR zanotowała 170,7 mln PLN przychodów (+7,0% r/r), z których 105,4 mln PLN wygenerował segment obuwniczy (61,7% udziału), a 65,3 mln PLN odzieżowy SIMPLE. 0,0 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru 2012 2013 r/r Patrząc na wartości sprzedaży podtrzymujemy nasze stanowisko, iż to segment obuwniczy w najbliższym czasie będzie stanowił o sile grupy. Natomiast w SIMPLE widzimy słabość, którą tłumaczymy zawirowaniami związanymi z kolekcją. (M. Stebakow) -2% GOSPODARCZY BANK SPÓŁDZIELCZY W BARLINKU (GBS0621) Pożyczka podporządkowana dla banku. Gospodarczy Bank Spółdzielczy w Barlinku zawarł umowę pożyczki podporządkowanej o wartości 8 mln PLN z Bankiem BPS na okres 6 lat. Pożyczka zostanie przeznaczona na zwiększenie funduszy uzupełniających. Komentarz DM Banku BPS Na zakończenie 1H 13 współczynnik wypłacalności banku wynosił 11,68%. Po uzyskaniu zgody KNF na zaliczenie środków z pożyczki podporządkowanej do funduszy własnych w oparciu o dane za 1H 13 współczynnik wypłacalności wzrósłby do ok. 12,72%. (K. Artyszuk) PKN ORLEN (PKN1117) Nowa emisja. PKN Orlen przedstawił warunki emisji 4-letnich obligacji serii C o łącznej wartości nominalnej 200 mln PLN. Wartość nominalna 1 obligacji wyniesie 100 PLN. Odsetki od obligacji będą naliczane codziennie od dnia rozpoczęcia ich sprzedaży. Oprocentowanie obligacji będzie zmienne oparte na stawce WIBOR 6M powiększone o marżę 140 pb. Zapisy przyjmowane są od 6 listopada br. do 21 listopada br. Komentarz DM Banku BPS W porównaniu do poprzednich ofert (4-letnie papiery o wartości 200 mln PLN) marża powiększająca oprocentowanie obligacji zmniejszyła się o 10 pb. Przy bieżącym poziomie stawki WIBOR 6M oprocentowanie w pierwszym okresie odsetkowym wyniesie 4,10%, czyli będzie niższe niż docelowy poziom stopy dywidendy wynoszący 5%. (K. Artyszuk) 3
KALENDARIUM Dane makro: 06.11.2013 Środa Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio Polska Decyzja ws. stóp procentowych Październik 2,50% 2,50% 00:50 Japonia Protokół z posiedzenia BoJ Październik 09:00 Czechy Produkcja przemysłowa (r/r) Wrzesień 6,0% 1,6% Bilans handlu zagranicznego (mld CZK) Wrzesień 32,0 50,6 09:00 Słowacja Sprzedaż detaliczna (r/r) Wrzesień -0,2% 09:00 Węgry Sprzedaż detaliczna (r/r) Wrzesień 1,5% 09:48 Francja Indeks PMI dla usług, fin Październik 50,2 51,0 09:53 Niemcy Indeks PMI dla usług, fin Październik 52,3 53,7 09:58 Strefa Euro Indeks PMI dla usług, fin Październik 50,9 52,2 11:00 Strefa Euro Sprzedaż detaliczna (m/m) Wrzesień 0,6% 0,7% Sprzedaż detaliczna (r/r) Wrzesień -0,4% -0,3% 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień 6,4% 13:30 USA Raport Challengera Październik 40,289 tys. 16:00 USA Indeks LEI Wrzesień 0,6% 0,7% Wydarzenia w spółkach 06.11.2013 Mieszko - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej; Rafamet - dzień wypłaty drugiej transzy dywidendy w wysokości 0,15 PLN na akcję; 4
Banki na GPW ALIOR BANK 77,25 4 912 18,5 12,4 9,8 12,2 15,5 16,6 2,2 1,8 1,5 0,0 0,0 3,4 BZ WBK 375,20 35 098 21,4 17,9 14,4 12,3 13,2 15,3 2,5 2,3 2,1 2,3 2,8 3,5 BRE BANK 505,00 21 297 18,8 16,8 14,3 11,2 11,8 12,9 2,1 1,9 1,8 2,4 3,0 3,5 BPH 59,99 4 599 32,6 17,6 13,8 - - - 0,9 0,9 0,8 - - 2,2 GETIN NOBLE BANK 2,69 7 129 23,8 16,4 13,0 6,0 7,6 9,3 1,4 1,3 1,2 0,0 1,1 2,1 HANDLOWY 116,00 15 157 15,5 17,4 15,6 13,3 11,6 13,0 2,0 2,0 2,0 5,4 5,6 5,5 ING BSK 114,30 14 870 17,5 16,1 13,5 10,3 10,1 10,9 1,6 1,6 1,5 2,8 3,2 3,9 MILLENNIUM 7,40 8 977 18,1 15,4 13,1 9,7 10,4 11,7 1,7 1,6 1,5 1,9 2,9 3,2 PEKAO 190,30 49 948 18,6 17,3 15,2 11,2 11,9 13,2 2,1 2,0 2,0 4,6 4,9 5,5 PKO BP 40,70 50 875 16,7 14,1 11,8 12,2 13,7 14,6 2,0 1,8 1,7 3,1 3,1 4,3 Mediana - 15 013 18,6 16,6 13,6 11,2 11,7 12,9 2,0 1,8 1,6 2,4 3,0 3,5 Energetyka ENEA 14,56 6 427 10,2 13,8 14,1 6,3 4,0 3,9 0,6 0,5 0,5 2,4 2,7 2,0 PGE 17,74 33 170 9,5 12,5 12,4 8,8 6,3 6,2 0,8 0,8 0,7 5,6 4,5 4,1 TAURON PE 4,91 8 605 6,2 11,2 11,1 7,2 4,8 5,2 0,5 0,5 0,5 4,0 2,6 1,7 ZE PAK 28,30 1 438 6,1 15,8 12,1 6,0 2,1 3,1 0,4 0,4 0,4 2,3 2,8 1,2 Mediana - 7 516 7,8 13,2 12,3 6,7 4,4 4,5 0,5 0,5 0,5 3,2 2,7 1,8 Handel LPP 9 002,00 16 484 37,6 29,3 23,6 32,3 33,8 33,5 11,5 9,1 7,3 1,1 1,2 1,5 CCC 125,50 4 819 33,9 23,9 19,2 23,4 29,4 31,0 7,8 6,5 5,4 1,4 2,0 2,5 MONNARI TRADE 7,30 223 - - - - - - - - - - - - GINO ROSSI 2,75 131 18,3 13,8 11,5 9,7 12,2 13,6 1,8 1,7 1,5 - - - Mediana - 2 521 33,9 23,9 19,2 23,4 29,4 31,0 7,8 6,5 5,4 1,3 1,6 2,0 Przemysł spożywczy COLIAN 2,75 394-11,0 10,2 - - - - - - - - - MIESZKO 4,50 184 10,5 9,5 8,6 9,4 9,9 10,1 1,0 0,9 0,8 - - - WAWEL 1 180,00 1 770 24,5 21,1 18,9 21,3 21,5 22,1 4,9 4,3 4,2 2,0 4,7 5,2 ZPC OTMUCHÓW 10,20 130 16,5 12,1 9,7 5,9 7,5 8,6 0,9 0,9 0,8 - - 3,4 Mediana - 289 16,5 11,6 9,9 9,4 9,9 10,1 1,0 0,9 0,8 2,0 4,7 4,3 Górnictwo na GPW BOGDANKA 116,35 3 957 13,2 11,0 8,8 13,1 15,3 17,3 1,6 1,5 1,4 4,4 5,2 7,0 JSW 65,20 7 655 115,6 37,3 15,7 1,4 2,7 6,2 0,9 0,9 0,9 2,4 1,9 3,2 KGHM 123,40 24 680 8,5 9,8 9,7 13,4 11,7 10,7 1,1 1,0 1,0 6,3 4,8 4,5 NWR 3,98 883 - - - -55,3-50,5-42,3 0,7 0,9 1,0 0,0 0,3 1,7 Mediana - 5 806 13,2 11,0 9,7 7,3 7,2 8,4 1,0 1,0 1,0 3,4 3,4 3,8 Chemia GRUPA AZOTY 82,00 8 134 12,0 13,9 12,4 13,4 9,0 9,6 1,4 1,3 1,2 2,5 2,6 2,7 CIECH 29,90 1 576 27,7 17,6 14,1 7,1 8,2 10,2 2,0 1,5 1,4 0,0 0,9 0,5 POLICE 27,18 2 039 21,9 18,0 16,2 9,3 15,2 14,5 2,1 1,9 1,8 1,6 2,6 4,0 SYNTHOS 5,15 6 815 15,0 13,0 12,0 18,0 22,4 22,7 2,9 2,8 2,7 5,6 6,3 6,5 Mediana - 4 427 18,5 15,7 13,2 11,4 12,1 12,4 2,1 1,7 1,6 2,1 2,6 3,4 Maszyny górnicze FAMUR 5,24 2 523 13,6 14,1 13,1 19,2 18,1 18,0 2,6 2,5 2,4 3,4 2,8 2,9 KOPEX 11,44 850 19,9 18,6 11,2 1,9 1,7 2,9 0,3 0,3 0,3 0,9-4,6 Mediana - 2 523 16,8 16,3 12,2 10,5 9,9 10,5 1,5 1,4 1,3 2,1 2,8 3,8 Źródło: Bloomberg 5
Puls parkietu - 2013-11-06 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 /13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Kamil Szlaga chemia kamil.szlaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Analityk techniczny: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 511 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, Hygienika. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, KGHM, Pekao, Polnord. 6