SYTUACJA NA RYNKACH FINANSOWYCH

1 SYTUACJA NA RYNKACH FINANSOWYCH Prezentacja IPOPEMA TFI SA Listopad 2010 r. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA ul. Waliców 11, 00-851 Warszawa tel. (22) 236 93 00, fax (22) 236 93 90 www.ipopema.pl

2 Sytuacja na rynkach akcji Silne odreagowanie spadków począwszy od lutego 2009 r. 350 DJIA WIG20 300 Euro Stoxx 50 MSCI EM 250 200 150 100 50 0 Na przełomie 2008 i 2009 r. rynki finansowe zdyskontowały dotkliwy wpływ kryzysu w sektorze finansowym na sferę realną gospodarki Programy pomocowe i uspokojenie sytuacji w sektorze finansowym oddaliły groźbę czarnego scenariusza Postępujące ożywienie gospodarcze i napływ taniego pieniądza stworzyły podstawę do wzrostu notowań Potencjał wzrostowy akcji wynikający z ich wcześniejszego niedowartościowania uległ znacznemu ograniczeniu Nasilenie obaw o skalę i trwałość ożywienia gospodarczego, inflację i stabilność finansową niektórych krajów wyhamowało dynamikę wzrostów w 2009 113 103 93 83 73 63 53 43 33 23 DJIA WIG20 Euro Stoxx 50 MSCI EM Perspektywa dalszego druku pieniądza pozwoliła na powrót silnego optymizmu

3 Sytuacja na rynku polskim Uwarunkowania i czynniki ryzyka (I) Umiarkowane tempo wzrostu gospodarczego Możliwe dalsze niewielkie przyspieszenie Perspektywa wzrostu inflacji i podwyżek stóp procentowych Wyceny znacznej części spółek przestały być atrakcyjne ale cały rynek nie jest silnie przewartościowany; nadal można znaleźć okazje inwestycyjne Nadal nie można mówić o powszechnym hurraoptymizmie inwestorów Uwarunkowania dla krajowego rynku akcji pozostają umiarkowanie dobre

4 Sytuacja na rynku polskim Uwarunkowania i czynniki ryzyka (II) Szereg zagrożeń mogących wywoływać okresowe nieprzewidywalne korekty: a) kryzysy związane z zadłużeniem poszczególnych krajów, b) sytuacja w sektorze finansowym, c) wycofanie programów pomocowych, d) wojny walutowe Czynniki mogące spowodować odwrócenie trendu wzrostowego: (1) przewartościowanie rynku wynikające z nadmiernego optymizmu inwestorów; (2) nadzwyczajne wydarzenia światowe mogące załamać ożywienie gospodarcze (tzw. II fala kryzysu ) Wysoka zmienność na rynkach będzie się utrzymywać

5 Koniunktura gospodarcza na świecie Prognozy MFW oczekiwany lekkie spowolnienie w 2011 2009 2010P* 2011P* Światowy PKB -0.6% 4.8% 4.2% Gospodarki rozwinięte -3.2% 2.7% 2.2% w tym USA -2.6% 2.6% 2.3% Strefa Euro -4.1% 1.7% 1.5% Emerging markets 2.5% 7.1% 6.4% CEE -3.6% 3.7% 3.1% * Na podstawie World Economic Outlook, październik 2010

6 Koniunktura gospodarcza w Polsce Wzrost gospodarczy mozolne przyspieszenie Tempo wzrostu PKB w Polsce 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 2,4% 3,2% 4,3% 4,4% 5,4% 6,3% 6,5% 6,6% 7,3% 6,5% 6,5% 6,4% 6,1% 5,8% 4,8% 2,9% 0,8% 1,1% 1,8% 3,3% 3,0% 3,5% 0,0% Umiarkowana skala ożywienia w gospodarce Słaba kondycja rynku wewnętrznego (wyhamowanie wzrostu płac, wzrost bezrobocia, podwyżka VAT) Zastój w inwestycjach Negatywny wpływ umocnienia złotego Najbardziej prawdopodobny scenariusz na 2011: tempo wzrostu nadal pozostanie relatywnie niskie

7 Koniunktura gospodarcza w Polsce Stopy procentowe Stopa referencyjna NBP 7,00% 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% NBP Stabilna inflacja i brak objaw przegrzania koniunktury pozwalają utrzymywać stopy na niskim poziomie Zwiększenie akcji kredytowej przez banki Nowa RPP może okazać się bardziej jastrzębia Zagrożenia: wzrost cen żywności, podwyżka VAT Najbardziej prawdopodobny scenariusz na 2010/2011: rozpoczęcie cyklu podwyżek stóp procentowych

8 Koniunktura gospodarcza w Polsce Kursy walutowe EURPLN i USDPLN 5,3 4,8 4,3 EURPLN USDPLN 3,8 3,3 2,8 2,3 1,8 Ponowne umocnienie złotego w trzecim kwartale Kurs złotego pozostaje neutralny dla eksporterów Globalne przepływy kapitału i sytuacja budżetowa mogą wywierać presję na złotego i powodować okresowe silne wahania Nieznana perspektywa wejścia do strefy Euro

Uwarunkowania rynkowe 9

Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na rynkach Giełdy światowe Wzrost skłonności inwestorów do ryzyka Ekspansja optymizmu Oczekiwania na dalszą poprawę koniunktury Napływ kapitału na rynki Oczekiwanie na poprawę wyników finansowych spółek Inflacja pozostaje pod kontrolą Niskie stopy procentowe Nowy bąbel spekulacyjny? Wyczerpanie potencjału wzrostowego wynikającego z niskich wycen Przewartościowanie części aktywów Ryzyko rozczarowania słabym tempem ożywienia gospodarczego Wycofanie programów pomocowych Powrót zjawisk kryzysowych (druga fala?) Deleveraging (konieczność spłacania zobowiązań) mniejszy napływ kapitału na rynki oraz podaż nowych akcji Znaczący wzrost cen surowców Możliwe rozpoczęcie zaostrzenia polityki pieniężnej Główne zagrożenie to coraz mniejszy potencjał wzrostowy w relacji do sytuacji fundamentalnej 10

Price-Earnings Ratio (CAPE) Long-Term Interest Rates Poziom wycen spółek amerykańskich Wskaźnik cena/zysk według formuły Grahama i Dodda (październik 2010) 50 45 2000 20 18 40 1981 16 35 1929 14 30 25 20 Price-Earnings Ratio 1901 1966 21.17 12 10 8 15 1921 6 10 5 Long-Term Interest Rates 4 2 0 1860 1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020 0 Źródło: Robert J. Shiller, www.irrationalexuberance.com Year 11

12 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na rynkach Bear market rally czy nowa hossa? ARGUMENTY ZA BEAR MARKET RALLY ARGUMENTY ZA NOWĄ HOSSĄ Gospodarka światowa uniknęła depresji, ale niskie tempo wzrostu może potrwać wiele lat Część gospodarek światowych będzie wykazywać ponadprzeciętny wzrost Zjawiska kryzysowe mogą powrócić Widmo wieloletniej globalnej depresji zostało oddalone Okres niskich wycen trwał bardzo krótko (brak długiej konsolidacji); akcje w USA nie są tanie Niespotykana w historii skala kreacji pieniądza Szybkie tempo przechodzenia od skrajnego pesymizmu do optymizmu Rynek potrafi zaskakiwać (także pesymistów!)

13 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Czy wyceny polskich akcji są obecnie atrakcyjne? ARGUMENTY ZA ARGUMENTY PRZECIW Możliwe dalsze przyspieszenie tempa wzrostu PKB (niskie stopy procentowe, poprawa nastrojów konsumentów, ożywienie w przemyśle) Dynamiczny wzrost kursów od lutego 2009 roku (zwłaszcza małych i średnich spółek) Oczekiwana dalsza poprawa wyników finansowych spółek Wskaźniki wycen części spółek przekraczają poziom neutralny (banki, budownictwo) Niska dochodowość alternatywnych celów inwestycyjnych Skala poprawy wyników może okazać się zbyt niska aby uzasadnić dalszy wzrost kursów Poziomy wycen części spółek nadal wskazują potencjał wzrostowy Wyceny części akcji przestały uwzględniać margines bezpieczeństwa

14 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Czy polskimi akcjami mogą szerzej zainteresować się inwestorzy zagraniczni? ARGUMENTY ZA ARGUMENTY PRZECIW Korzystne uwarunkowania makroekonomiczne (wzrost PKB, inflacja pod kontrolą) Wśród blue chips szczególnie brakuje okazyjnie wycenionych spółek Gospodarka polska jest znacznie bardziej stabilna niż wiele rynków wschodzących Niska innowacyjność polskich blue chips (WIG20 to głównie surowce, banki, energetyka i telekom) Wyceny części spółek są nadal atrakcyjne Niska płynność i niewielkie znaczenie polskiego rynku akcji w skali globalnej Relatywnie niski udział akcji polskich w portfelach inwestorów globalnych Pogorszenie sentymentu do tzw. rynków wschodzących

15 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Czy inwestorzy instytucjonalni zwiększą zakupy akcji? ARGUMENTY ZA ARGUMENTY PRZECIW Wysoce prawdopodobny stopniowy wzrost zainteresowania funduszami i giełdą Relatywnie wysoki udział akcji w portfelach OFE Sceptycyzm (!) wśród sporej części zarządzających Brak istotnego wzrostu napływów do funduszy inwestycyjnych Proces zmiany struktury oszczędności wyhamował ale się nie zakończył Możliwy wzrost liczby ofert na rynku pierwotnym Zmiany w zasadach polityki inwestycyjnej OFE Znaczący wzrost wycen w ciągu ostatnich miesięcy

16 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Uspokojenie nastrojów, brak przegrzania koniunktury Kolejne kwartały mogą przynieść poprawę uwarunkowań makroekonomicznych (niskie stopy procentowe + przyspieszenie wzrostu PKB) ale tempo poprawy będzie umiarkowane; stopy procentowe mogą wzrosnąć Ze względu na silne wzrosty w ciągu ostatnich miesięcy, tzw. szeroki rynek nie jest już niedowartościowany ale nie można mówić o skrajnym przewartościowaniu Inwestorzy są znacznie bardziej optymistyczni niż wiosną 2009 ale nie można mówić o powszechnym hurraoptymizmie Wyceny akcji przestały być niskie, ale wzrost optymizmu może przesunąć je wyżej

17 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Duża zmienność notowań stwarzająca kolejne okazje inwestycyjne Wyceny części spółek przekraczają poziom neutralny; w dłuższej perspektywie możliwe wystąpienie przewartościowania rynku Dostępne są jednak atrakcyjnie wycenione spółki mogące osiągnąć trwały wzrost wyceny w dłuższym horyzoncie czasowym W krótkich okresach istotny wpływ mogą mieć zmiany nastrojów na rynkach globalnych Przewidzenie kolejnych korekt (momentu wystąpienia i zasięgu) jest praktycznie niemożliwe W kilkuletniej perspektywie istnieje ryzyko powrotu zjawisk kryzysowych w skali światowej (II fala kryzysu) Dużej zmienności indeksów będzie towarzyszyć występowanie kolejnych okazji inwestycyjnych Kluczowe znaczenie dla długoterminowych wyników inwestycyjnych będzie mieć właściwa selekcja spółek do portfela

18 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Siła relatywna SWIG80 vs. WIG20 na tle koniunktury gospodarczej (PMI) 600 60 500 55 400 50 300 45 200 40 100 35 0 2003-01-02 2004-01-02 2005-01-02 2006-01-02 2007-01-02 2008-01-02 2009-01-02 2010-01-02 30 RSI PMI W dłuższym horyzoncie czasowym można oczekiwać wzrostu zainteresowania mniejszymi spółkami

19 Strategia inwestycyjna ALIOR SFIO Założenia Bazujemy na starannej selekcji spółek do portfela, opartej o kryteria inwestowania w wartość Pod uwagę bierzemy przede wszystkim potencjał wzrostu notowań wynikający z własnych (ostrożnych) wycen spółek Wystrzegamy się spekulowania na kierunek rynku, poszukiwania górek i dołków Szczególny nacisk kładziemy na unikanie trwałych strat Eliminujemy z portfela spółki, których potencjał wzrostowy ulega wyczerpaniu Wystrzegamy się spółek, których kursy nadmiernie wzrosły w krótkim czasie Staramy się zapewnić względną stabilność wartości portfela

20 Strategia inwestycyjna ALIOR SFIO Preferowane kierunki inwestowania Preferujemy małe i średnie spółki o odpowiednio dużym potencjale wzrostowym Poszukujemy celów inwestycyjnych poza rynkiem głównym Okazji inwestycyjnych poszukujemy zarówno wśród growth stocks jak i value stocks Wśród blue chips preferujemy spółki o niskiej wycenie w relacji do majątku (P/BV) Poszukujemy okazji inwestycyjnych pośród upadłych aniołów oraz tzw. distressed securities Utrzymujemy zdywersyfikowaną strukturę portfela

21 Strategia inwestycyjna ALIOR SFIO Polityka inwestycyjna Subfunduszy Alokacja Subfunduszu Selektywnego w akcje będzie pochodną dostępności tzw. okazji inwestycyjnych ( dobre spółki w dobrej cenie ) Obecnie dostępność celów inwestycyjnych pozostaje wysoka, korekty umożliwiają rozbudowę portfela W Subfunduszach Stabilnych Spółek i Subfunduszu Akcji przewidujemy znaczące odchylenia od benchmarku (WIG), bazujące na wyszukiwaniu spółek, które powinny zachowywać się lepiej niż rynek Polityka inwestycyjna Subfunduszu Stabilnych Spółek koncentruje się na spółkach o względnie stabilnych wynikach finansowych i rozsądnym poziomie zadłużenia Polityka inwestycyjna Subfunduszu Akcji koncentruje się na spółkach mogących osiągnąć znaczące tempo wzrostu wyników finansowych Zróżnicowane preferowane kierunki inwestowania