SYTUACJA NA RYNKACH FINANSOWYCH

Transkrypt

1 1 SYTUACJA NA RYNKACH FINANSOWYCH Prezentacja IPOPEMA TFI SA Marzec 2011 r. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA ul. Waliców 11, Warszawa tel. (22) , fax (22)

2 2 Sytuacja na rynkach akcji Silne odreagowanie spadków począwszy od lutego 2009 r. 350 DJIA WIG Euro Stoxx 50 MSCI EM Na przełomie 2008 i 2009 r. rynki finansowe zdyskontowały dotkliwy wpływ kryzysu w sektorze finansowym na sferę realną gospodarki Programy pomocowe i uspokojenie sytuacji w sektorze finansowym oddaliły groźbę czarnego scenariusza Postępujące ożywienie gospodarcze i napływ taniego pieniądza stworzyły podstawę do wzrostu notowań Potencjał wzrostowy akcji wynikający z ich wcześniejszego niedowartościowania uległ znacznemu ograniczeniu Perspektywa dalszego druku pieniądza pozwoliła na powrót silnego optymizmu DJIA WIG20 Euro Stoxx 50 MSCI EM

3 3 Sytuacja na rynku polskim Uwarunkowania i czynniki ryzyka (I) Umiarkowane tempo wzrostu gospodarczego W 2011 r. możliwe spowolnienie, ale nie powinno przejść w recesję Wzrost inflacji i perspektywa podwyżek stóp procentowych Wyceny znacznej części spółek przestały być atrakcyjne ale cały rynek nie jest silnie przewartościowany; nadal można znaleźć okazje inwestycyjne Nadal nie można mówić o nadmirnym powszechnym hurraoptymizmie inwestorów Uwarunkowania dla krajowego rynku akcji pozostają umiarkowanie dobre

4 4 Sytuacja na rynku polskim Uwarunkowania i czynniki ryzyka (II) Szereg zagrożeń mogących wywoływać okresowe nieprzewidywalne korekty notowań: a) kryzysy związane z zadłużeniem poszczególnych krajów, b) sytuacja w sektorze finansowym, c) wycofanie lub ograniczenie programów pomocowych, d) niepokoje społeczne Czynniki mogące spowodować odwrócenie trendu wzrostowego: (1) przewartościowanie aktywów wynikające z nadmiernego optymizmu inwestorów (szczególnie w USA), (2) nadzwyczajne wydarzenia światowe mogące załamać ożywienie gospodarcze (tzw. II fala kryzysu ) Wysoka zmienność na rynkach będzie się utrzymywać

5 5 Koniunktura gospodarcza na świecie Prognozy MFW oczekiwany lekkie spowolnienie w * 2011P* 2012P* Światowy PKB 5.0% 4.4% 4.5% Gospodarki rozwinięte 3.0% 2.5% 2.5% w tym USA 2.8% 3.0% 2.7% Strefa Euro 1.8% 1.5% 1.7% Emerging markets 7.1% 6.5% 6.5% CEE 4.2% 3.6% 4.0% * Na podstawie World Economic Outlook, styczeń 2011

6 6 Koniunktura gospodarcza w Polsce Wzrost gospodarczy mozolne przyspieszenie Tempo wzrostu PKB w Polsce 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 2,4% 3,2% 4,3% 4,4% 5,4% 6,3% 6,5% 6,6% 7,3% 6,5% 6,5% 6,4% 6,1% 5,8% 4,8% 2,9% 0,8% 1,1% 1,8% 3,3% 3,0% 3,5% 4,2% 4,4% 0,0% Umiarkowana, ale postępująca skala ożywienia w gospodarce Głównym motorem wzrostu jest popyt krajowy wspierany eksportem Perspektywa poprawy na rynku wewnętrznym (lepsza sytuacja na rynku pracy, wzrost dostępności kredytów) Zastój w inwestycjach Najbardziej prawdopodobny scenariusz na 2011: tempo wzrostu nadal pozostanie relatywnie niskie

7 7 Koniunktura gospodarcza w Polsce Stopy procentowe Stopa referencyjna NBP 7,00% 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% NBP W reakcji na wzrost inflacji, RPP dokonała pierwszej podwyżki stóp procentowych Zagrożenia: wzrost cen żywności, podwyżka VAT od 2011 Oczekiwane zwiększenie akcji kredytowej przez banki Brak przegrzania koniunktury w gospodarce Najbardziej prawdopodobny scenariusz na 2011: możliwe kolejne podwyżki stóp procentowych, ale skala nie będzie znacząca

8 8 Koniunktura gospodarcza w Polsce Kursy walutowe EURPLN i USDPLN 5,3 4,8 4,3 EURPLN USDPLN 3,8 3,3 2,8 2,3 1,8 Ponowne umocnienie złotego w drugim półroczu 2010 Kurs złotego pozostaje neutralny dla eksporterów Globalne przepływy kapitału i sytuacja budżetowa mogą wywierać presję na złotego i powodować okresowe silne wahania kursów Nieznana perspektywa wejścia do strefy Euro

9 Uwarunkowania rynkowe 9

10 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na rynkach Giełdy światowe Napływ kapitału na rynki Wzrost skłonności inwestorów do ryzyka Ekspansja optymizmu Oczekiwania na dalszą poprawę koniunktury Oczekiwanie na poprawę wyników finansowych spółek Inflacja pozostaje pod kontrolą Niskie stopy procentowe Nowy bąbel spekulacyjny? (szczególnie surowce) Wyczerpanie potencjału wzrostowego wynikającego z niskich wycen Przewartościowanie części aktywów Znaczący wzrost cen surowców Wycofanie programów pomocowych Powrót zjawisk kryzysowych (druga fala?) Ryzyko rozczarowania słabym tempem ożywienia gospodarczego Deleveraging (konieczność spłacania zobowiązań) mniejszy napływ kapitału na rynki oraz podaż nowych akcji Możliwe rozpoczęcie zaostrzenia polityki pieniężnej Główne zagrożenie to coraz mniejszy potencjał wzrostowy w relacji do sytuacji fundamentalnej 10

11 Price-Earnings Ratio (CAPE) 11 Long-Term Interest Rates Poziom wycen spółek amerykańskich Wskaźnik cena/zysk według formuły Grahama i Dodda (luty 2011) Price-Earnings Ratio Long-Term Interest Rates Źródło: Robert J. Shiller, Year

12 12 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na rynkach Bear market rally czy nowa hossa? ARGUMENTY ZA BEAR MARKET RALLY ARGUMENTY ZA NOWĄ HOSSĄ Gospodarka światowa uniknęła depresji, ale niskie tempo wzrostu może potrwać wiele lat Niektóre kraje będą wykazywać ponadprzeciętny wzrost Zjawiska kryzysowe mogą powrócić Widmo wieloletniej globalnej depresji zostało oddalone Powrót do niskich wycen w USA nie jest możliwy bez znaczącego spadku kursów Niespotykana w historii skala kreacji pieniądza Szybkie tempo przechodzenia od skrajnego pesymizmu do optymizmu Rynek potrafi zaskakiwać (także pesymistów!)

13 13 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Czy wyceny polskich akcji są obecnie atrakcyjne? ARGUMENTY ZA ARGUMENTY PRZECIW Możliwe dalsze przyspieszenie tempa wzrostu PKB (niskie stopy procentowe, poprawa nastrojów konsumentów, ożywienie w przemyśle) Dynamiczny wzrost kursów od lutego 2009 roku Oczekiwana dalsza poprawa wyników finansowych spółek Wskaźniki wycen części spółek przekraczają poziom neutralny (finanse, sektor surowcowy) Niska dochodowość alternatywnych celów inwestycyjnych Skala poprawy wyników może okazać się zbyt niska aby uzasadnić dalszy wzrost kursów Poziomy wycen części spółek nadal wskazują potencjał wzrostowy Wyceny części akcji przestały uwzględniać margines bezpieczeństwa

14 14 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Czy polskimi akcjami mogą szerzej zainteresować się inwestorzy zagraniczni? ARGUMENTY ZA ARGUMENTY PRZECIW Korzystne uwarunkowania makroekonomiczne (wzrost PKB, inflacja pod kontrolą) Wśród blue chips szczególnie brakuje okazyjnie wycenionych spółek Gospodarka polska jest znacznie bardziej stabilna niż wiele rynków wschodzących Niska innowacyjność polskich blue chips (WIG20 to głównie surowce, banki, energetyka i telekom) Wyceny części spółek są nadal atrakcyjne Niska płynność i niewielkie znaczenie polskiego rynku akcji w skali globalnej Relatywnie niski udział akcji polskich w portfelach inwestorów globalnych Pogorszenie sentymentu do tzw. rynków wschodzących

15 15 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Czy inwestorzy instytucjonalni zwiększą zakupy akcji? ARGUMENTY ZA ARGUMENTY PRZECIW Wysoce prawdopodobny stopniowy wzrost zainteresowania funduszami i giełdą Zmniejszenie wysokości składek kierowanych do OFE Sceptycyzm (!) wśród sporej części zarządzających Brak istotnego wzrostu napływów do funduszy inwestycyjnych Proces zmiany struktury oszczędności wyhamował ale się nie zakończył Możliwy wzrost liczby ofert na rynku pierwotnym Zmiany w zasadach polityki inwestycyjnej OFE Znaczący wzrost wycen w ciągu ostatnich miesięcy

16 16 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Uspokojenie nastrojów, brak przegrzania koniunktury Kolejne kwartały powinny przynieść utrzymanie umiarkowanie korzystnych uwarunkowań makroekonomicznych (stopy procentowe i wzrostu PKB) nie można wykluczyć dalszego przyspieszenia w 2012 r. Ze względu na silne wzrosty w ciągu ostatnich miesięcy, tzw. szeroki rynek nie jest już niedowartościowany ale nie można mówić o skrajnym przewartościowaniu; dostępne są okazje inwestycyjne Inwestorzy są znacznie bardziej optymistyczni niż wiosną 2009 ale nie można mówić o powszechnym hurraoptymizmie Wyceny akcji przestały być niskie, ale wzrost optymizmu może przesunąć je wyżej

17 17 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Duża zmienność notowań stwarzająca kolejne okazje inwestycyjne Wyceny części spółek przekraczają poziom neutralny; w dłuższej perspektywie możliwe wystąpienie przewartościowania rynku Dostępne są jednak atrakcyjnie wycenione spółki mogące osiągnąć trwały wzrost wyceny w dłuższym horyzoncie czasowym W krótkich okresach istotny wpływ na notowania mogą mieć zmiany nastrojów na rynkach globalnych Przewidzenie kolejnych korekt (momentu wystąpienia i zasięgu) jest praktycznie niemożliwe W kilkuletniej perspektywie istnieje ryzyko powrotu zjawisk kryzysowych w skali światowej (II fala kryzysu) Dużej zmienności indeksów będzie towarzyszyć występowanie kolejnych okazji inwestycyjnych Kluczowe znaczenie dla długoterminowych wyników inwestycyjnych będzie mieć właściwa selekcja spółek do portfela

18 Uwarunkowania rozwoju wydarzeń na GPW Siła relatywna SWIG80 vs. WIG20 na tle koniunktury gospodarczej (OECD CLI) RSI CLI W dłuższym horyzoncie czasowym można oczekiwać wzrostu zainteresowania mniejszymi spółkami 96 18

19 19 Strategia inwestycyjna ALIOR SFIO Założenia Bazujemy na starannej selekcji spółek do portfela, opartej o kryteria inwestowania w wartość Pod uwagę bierzemy przede wszystkim potencjał wzrostu notowań wynikający z własnych (ostrożnych) wycen spółek Wystrzegamy się spekulowania na kierunek rynku, poszukiwania górek i dołków Szczególny nacisk kładziemy na unikanie trwałych strat Eliminujemy z portfela spółki, których potencjał wzrostowy ulega wyczerpaniu Wystrzegamy się spółek przewartościowanych Staramy się zapewnić względną stabilność wartości portfela

20 20 Strategia inwestycyjna ALIOR SFIO Preferowane kierunki inwestowania Preferujemy małe i średnie spółki o odpowiednio dużym potencjale wzrostowym Uważamy, że obecnie segment ten oferuje dużą liczbę atrakcyjnie wycenionych spółek Poszukujemy celów inwestycyjnych poza rynkiem głównym, w tym na rynku pierwotnym Okazji inwestycyjnych poszukujemy zarówno wśród growth stocks jak i value stocks W subfunduszu Agresywnym większą uwagę zwrócimy na spółki o dużej płynności Wśród blue chips dostrzegamy poprawę atrakcyjności wycen w sektorze finansowym Utrzymujemy zdywersyfikowaną strukturę portfela

21 21 Strategia inwestycyjna ALIOR SFIO Polityka inwestycyjna Subfunduszy Alokacja Subfunduszu Selektywnego w akcje będzie pochodną dostępności tzw. okazji inwestycyjnych ( dobre spółki w dobrej cenie ) Obecnie dostępność celów inwestycyjnych pozostaje wysoka, korekty umożliwiają rozbudowę portfela W Subfunduszach Stabilnych Spółek i Subfunduszu Agresywnym przewidujemy znaczące odchylenia od benchmarku (WIG), bazujące na wyszukiwaniu spółek, które powinny zachowywać się lepiej niż rynek Polityka inwestycyjna Subfunduszu Stabilnych Spółek koncentruje się na spółkach o względnie stabilnych wynikach finansowych i rozsądnym poziomie zadłużenia Polityka inwestycyjna Subfunduszu Agresywnego koncentruje się na spółkach mogących osiągnąć znaczące tempo wzrostu wyników finansowych, większą uwagę zwracamy na spółki o dużej płynności Zróżnicowane preferowane kierunki inwestowania